远期和期货的定价与套利基础知识课件

路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索24 七月 2024远期和期货的定价与套远期和期货的定价与套利基础知识利基础知识路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索第五章第五章 远期和期货的定价与套利远期和期货的定价与套利l第一节第一节 背景知识背景知识l第二节第二节 基于基于Excel的远期合约定价的远期合约定价l第三节第三节 基于基于Excel的外汇期货交易的外汇期货交易l第四节第四节 基于基于Excel的利率期货交易的利率期货交易 l第五节第五节 基于基于Excel的股指期货交易的股指期货交易路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索第一节第一节 背景知识背景知识l一、远期和期货的定义一、远期和期货的定义l二、远期与期货的区别二、远期与期货的区别l三、远期与期货合约的种类三、远期与期货合约的种类l四、远期和期货的定价四、远期和期货的定价路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、远期和期货的定义一、远期和期货的定义l远期（远期（forward）合约是一种场外交易（）合约是一种场外交易（OTC）的金融工具，交易双方通过直接协商约定在未来的金融工具，交易双方通过直接协商约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产。在合约中规定在将来买入标的物的一金融资产。在合约中规定在将来买入标的物的一方为多方（方为多方（long position），而在未来卖出标），而在未来卖出标的物的一方为空方（的物的一方为空方（short position）。合约中）。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（delivery price）。）。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、远期和期货的定义一、远期和期货的定义l远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的，最初主要应用于农产品的交易，通过锁生的，最初主要应用于农产品的交易，通过锁定未来的价格，远期合约使得农产品供需双方定未来的价格，远期合约使得农产品供需双方免受未来现货市场价格波动风险的影响。在签免受未来现货市场价格波动风险的影响。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要，因细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要，因此远期合约和接下来要介绍的期货合约相比，此远期合约和接下来要介绍的期货合约相比，灵活性较大，这也是远期合约的主要优点。灵活性较大，这也是远期合约的主要优点。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、远期和期货的定义一、远期和期货的定义l期货（期货（futures）合约是指协议双方同意在约定的将）合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定数量的某种金融资产的交割方式）买入或卖出一定数量的某种金融资产的标准化协议。合约中规定的标的物的交割价格就是标准化协议。合约中规定的标的物的交割价格就是期货价格。期货和远期最大的不同其实可以理解为期货价格。期货和远期最大的不同其实可以理解为期货是标准化的远期合约。值得注意的是，尽管这期货是标准化的远期合约。值得注意的是，尽管这种标准化降低了远期交易的弹性，但是增加了宝贵种标准化降低了远期交易的弹性，但是增加了宝贵的流动性。的流动性。l期货合约是零和游戏，所有头寸的总损益为零，每期货合约是零和游戏，所有头寸的总损益为零，每一个多头都对应一个空头，所有投资者的总利润为一个多头都对应一个空头，所有投资者的总利润为零，对商品价格变化的净风险也为零。所以期货市零，对商品价格变化的净风险也为零。所以期货市场的建立对现货市场的商品价格没有特别大的影响场的建立对现货市场的商品价格没有特别大的影响。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、远期和期货的定义一、远期和期货的定义l期货交易所我国现有四家，分别为郑州商品交期货交易所我国现有四家，分别为郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所。世界上最大的几个期货交国金融期货交易所。世界上最大的几个期货交易所则是芝加哥期货交易所（易所则是芝加哥期货交易所（CBOT）、英国）、英国伦敦金属交易所伦敦金属交易所(LME)、芝加哥商品交易所、芝加哥商品交易所（CME）、欧洲期货交易所）、欧洲期货交易所(EUREX)、费城股、费城股票交易所和日本东京工业品交易所票交易所和日本东京工业品交易所(HSI)等。等。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、远期与期货的区别二、远期与期货的区别l远期合约与期货合约的区别总的来说就是标准化远期合约与期货合约的区别总的来说就是标准化程度的区别，具体的区别则体现在以下几方面：程度的区别，具体的区别则体现在以下几方面：l（一）交易场所不同（一）交易场所不同l远期交易是场外交易，主要通过电话、电传、网远期交易是场外交易，主要通过电话、电传、网络等通讯方式，是一个效率较低的无组织分散市络等通讯方式，是一个效率较低的无组织分散市场；期货交易在交易所进行，是一个有组织、有场；期货交易在交易所进行，是一个有组织、有秩序、统一的市场。秩序、统一的市场。l（二）违约风险不同（二）违约风险不同l远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，违远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，违约风险很高；期货合约的履行由交易所或清算公约风险很高；期货合约的履行由交易所或清算公司提供担保，违约风险几乎为零。司提供担保，违约风险几乎为零。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、远期与期货的区别二、远期与期货的区别l（三）价格确定方式不同（三）价格确定方式不同l远期交易中，交易双方直接谈判并私下确定交割远期交易中，交易双方直接谈判并私下确定交割价格，存在信息不对称，定价效率低的问题；期价格，存在信息不对称，定价效率低的问题；期货交易的交割价格在交易所内通过公开竞价确定，货交易的交割价格在交易所内通过公开竞价确定，信息较为充分，定价效率也较高。信息较为充分，定价效率也较高。l（四）履约方式不同（四）履约方式不同l远期交易绝大多数只能通过到期实物交割来履行；远期交易绝大多数只能通过到期实物交割来履行；期货交易绝大多数通过对冲来了结。期货交易绝大多数通过对冲来了结。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、远期与期货的区别二、远期与期货的区别l（五）合约双方关系不同（五）合约双方关系不同l远期交易必须对对手方的信誉和实力做充分的了远期交易必须对对手方的信誉和实力做充分的了解；期货交易却因为有集中的市场、标准化的合解；期货交易却因为有集中的市场、标准化的合约以及每份合约的交易深度而很容易通过经纪人约以及每份合约的交易深度而很容易通过经纪人建立起期货头寸，因而也就不必花费成本去调查建立起期货头寸，因而也就不必花费成本去调查对方的信用状况。对方的信用状况。l（六）结算方式不同（六）结算方式不同l远期交易到期才进行交割清算，交割日之前并不远期交易到期才进行交割清算，交割日之前并不发生任何的资金转移；期货交易每天结算，浮动发生任何的资金转移；期货交易每天结算，浮动盈利或浮动亏损均通过保证金账户体现。盈利或浮动亏损均通过保证金账户体现。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索三、远期与期货合约的种类三、远期与期货合约的种类l 远期与期货合约所交易的商品可分为四大远期与期货合约所交易的商品可分为四大类：农产品、金属和矿产品（包括能源）、外类：农产品、金属和矿产品（包括能源）、外汇、金融期货。其中金融期货按照标的物的不汇、金融期货。其中金融期货按照标的物的不同，又可分为利率期货和股价指数期货。本章同，又可分为利率期货和股价指数期货。本章主要涉及三种期货的定价问题，即外汇、利率主要涉及三种期货的定价问题，即外汇、利率以及股指期货。以及股指期货。l 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、澳元等。英镑、日元、澳元等。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索三、远期与期货合约的种类三、远期与期货合约的种类l 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。货和欧洲美元期货。l 股价指数期货的标的物是股价指数。由于股价指数期货的标的物是股价指数。由于股价指数是一种极特殊的商品，它没有具体的股价指数是一种极特殊的商品，它没有具体的实物形式，故交易双方只能把股价指数的点数实物形式，故交易双方只能把股价指数的点数换算成货币单位进行结算，没有实物的交割。换算成货币单位进行结算，没有实物的交割。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索四、远期和期货的定价四、远期和期货的定价l（一）远期价格和远期价值（一）远期价格和远期价值l远期价格指的是远期合约中标的物的远期价格，远期价格指的是远期合约中标的物的远期价格，其是与标的物的现货价格紧密相连的，远期价值其是与标的物的现货价格紧密相连的，远期价值是指远期合约本身的价值，其是由远期实际价格是指远期合约本身的价值，其是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。一般把使得远期与远期理论价格的差距决定的。一般把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格，这个远合约价值为零的交割价格称为远期价格，这个远期价格显然是理论价格。期价格显然是理论价格。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索四、远期和期货的定价四、远期和期货的定价l（二）基本假设与基本符号（二）基本假设与基本符号l考克斯、英格索尔和罗斯（考克斯、英格索尔和罗斯（Cox，Ingersoll&Ross，1981）证明，当无风险利率）证明，当无风险利率恒定且对所有到期日都不变时，交割日相同的远恒定且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。但是，当利率变化无期价格和期货价格应相等。但是，当利率变化无法预测时，远期价格和期货价格就不相等。在现法预测时，远期价格和期货价格就不相等。在现实生活中，由于远期和期货价格与利率的相关性实生活中，由于远期和期货价格与利率的相关性很低，以致期货价格和远期价格的差别可以忽略很低，以致期货价格和远期价格的差别可以忽略不计。因此在大多数情况下，仍可以合理地假定不计。因此在大多数情况下，仍可以合理地假定远期价格与期货价格相等。远期价格与期货价格相等。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索四、远期和期货的定价四、远期和期货的定价l1.基本假设基本假设l（1）没有交易费用和税收。）没有交易费用和税收。l（2）市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出）市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出 资金。资金。l（3）远期合约没有违约风险）远期合约没有违约风险l（4）允许现货卖空行为）允许现货卖空行为l（5）当套利机会出现时，市场参与者将参与套利）当套利机会出现时，市场参与者将参与套利l 动，从而使套利机会消失，计算出的理论价格动，从而使套利机会消失，计算出的理论价格 就是在没有套利机会下的均衡价格。就是在没有套利机会下的均衡价格。l（6）期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。）期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期 货的多头和空头地位。货的多头和空头地位。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索四、远期和期货的定价四、远期和期货的定价l2基本符号基本符号lT：远期和期货合约的到期时间，单位为年；：远期和期货合约的到期时间，单位为年；lt：现在的时间，单位为年；变量：现在的时间，单位为年；变量T和和t是从合约是从合约生效之前的某个日期开始计算的；生效之前的某个日期开始计算的；T-t代表远期代表远期和期货合约中以年为单位表示的剩下的时间；和期货合约中以年为单位表示的剩下的时间；lS：标的资产在时间：标的资产在时间t的价格；的价格；lST：标的资产在时间：标的资产在时间T时的价格（在时的价格（在t时刻这个值时刻这个值是个未知变量）；是个未知变量）；路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索四、远期和期货的定价四、远期和期货的定价lK：远期合约中的交割价格；：远期合约中的交割价格；lf：远期合约多头在：远期合约多头在t时刻的价值；时刻的价值；lF：t时刻的远期合约和期货合约中标的资产的远时刻的远期合约和期货合约中标的资产的远期理论和期货理论价格（简称远期价格和期货价期理论和期货理论价格（简称远期价格和期货价格）；格）；lF*：在：在T*时刻交割的远期价格；时刻交割的远期价格；lr：T时刻到期的以连续复利计算的时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风时刻的无风险利率（年利率）险利率（年利率）路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索四、远期和期货的定价四、远期和期货的定价路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索四、远期和期货的定价四、远期和期货的定价路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索四、远期和期货的定价四、远期和期货的定价路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索第二节第二节 基于基于Excel的远期合约定价的远期合约定价l一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值l二、利用二、利用Excel求解已知现金收益资产远期合求解已知现金收益资产远期合 约价值约价值l三、利用三、利用Excel求解已知收益率资产远期合约求解已知收益率资产远期合约 价值价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值l例例12.2.1：设一份标的证券为一年期贴现债券、：设一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格个月的远期合约多头，其交割价格为为960美元，美元，6个月期的无风险年利率（连续复个月期的无风险年利率（连续复利）为利）为6%,该债券的现价为该债券的现价为940美元。试计算该美元。试计算该远期合约多头的价值。远期合约多头的价值。l解：这是一个无收益资产远期合约价值求解问题，解：这是一个无收益资产远期合约价值求解问题，具体解题步骤如下。具体解题步骤如下。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值l （一）先由题意在（一）先由题意在Excel工作表中输入题目工作表中输入题目条件条件l 根据题目所给信息在根据题目所给信息在A1：E1区域输入相应区域输入相应文字和公式，之后在文字和公式，之后在A3：F3区域依次输入现价区域依次输入现价(S)、交割价格（、交割价格（K）、剩余期限（月）、年化的）、剩余期限（月）、年化的剩余期限（年）、无风险连续复利率、远期合约剩余期限（年）、无风险连续复利率、远期合约价值（价值（f）。在）。在A4：A5单元格依次输入单元格依次输入925、926，之后同时选中此两单元格并将光标停留在，之后同时选中此两单元格并将光标停留在A5单元格右下角待出现十字星符号时垂直拖拽单元格右下角待出现十字星符号时垂直拖拽至至A21单元格处停止。依此方法再填充剩余单元格处停止。依此方法再填充剩余B4：F21区域的单元格。区域的单元格。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值l注意其中注意其中D列和列和F列的单元格是含公式的，所以列的单元格是含公式的，所以填充时先在填充时先在D4单元格中输入：单元格中输入：“=$C4/12”，在，在F4单元格中输入：单元格中输入：“=$A4-$B4*EXP(-$E4*$D4)”（即是（即是D1：E1区域公式的应用），区域公式的应用），注意其中应用的半绝对地址（即注意其中应用的半绝对地址（即$符号只添加在符号只添加在列名前或者只添加在行名前，当行、列名前同时列名前或者只添加在行名前，当行、列名前同时添加添加$符号时则是绝对地址）是为了保证在填充符号时则是绝对地址）是为了保证在填充时公式只变化行而保持列不变。以上过程完成后时公式只变化行而保持列不变。以上过程完成后的效果见图的效果见图5.2.1。特别标出的行即为题目的解。特别标出的行即为题目的解。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值l（二）用（二）用Excel作关系图作关系图l观察上表发现远期合约价值在保持其他条件不变的情况观察上表发现远期合约价值在保持其他条件不变的情况下随标的资产现值的增长而增长，为了更直观的表示这下随标的资产现值的增长而增长，为了更直观的表示这种关系我们不妨以现价为横坐标，合约价值为纵坐标作种关系我们不妨以现价为横坐标，合约价值为纵坐标作图。图。l在在Excel上方工具栏中点击上方工具栏中点击“插入插入”选择选择“图表图表”，或者，或者点击点击Excel上方工具栏中的图表向导按钮上方工具栏中的图表向导按钮 ，选择散点，选择散点图，选中平滑线散点图（见图图，选中平滑线散点图（见图5.2.2），点击），点击“下一步下一步”，在数据区域选择步骤按住在数据区域选择步骤按住Ctrl键同时选中键同时选中A3:A21和和F3：F21，点击，点击“下一步下一步”，输入，输入X轴名称轴名称“标的资产现值标的资产现值”，最后点击，最后点击“完成完成”（见图（见图5.2.3）。）。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值l （三）用规划求解的方法得出合约价值为零（三）用规划求解的方法得出合约价值为零时的资产现值时的资产现值l 观察关系图发现合约价值在某一时刻为零，观察关系图发现合约价值在某一时刻为零，具体的想要知道到底资产现值为多少时合约价值具体的想要知道到底资产现值为多少时合约价值为零，此时规划求解方法的应用就很有必要了。为零，此时规划求解方法的应用就很有必要了。l 点击点击Excel上方工具栏中的上方工具栏中的“工具工具”选项，选选项，选中中“加载宏加载宏”，在弹出的对话框中勾选，在弹出的对话框中勾选“规划求解规划求解”，点击确定（见图，点击确定（见图5.2.4）。）。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值l 重新点选重新点选“工具工具”，会发现在下拉菜单中多了，会发现在下拉菜单中多了“规划求解规划求解”这一项，选中，弹出名为这一项，选中，弹出名为“规划求解参规划求解参数数”的对话框。将目标单元格设置为的对话框。将目标单元格设置为“$F$4”，值，值为为“0”，将可变单元格设置为，将可变单元格设置为“$A$4”，点击，点击“求求解解”按钮（见图按钮（见图5.2.5）。）。l 对于求解结果的输出方式有多种（见图对于求解结果的输出方式有多种（见图5.2.6），读者可以根据自身需要加以选择。本），读者可以根据自身需要加以选择。本书选择以运算结果报告的方式输出（见图书选择以运算结果报告的方式输出（见图5.2.7），即自动生成运算结果报告作为新工作），即自动生成运算结果报告作为新工作表插入。表插入。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel求解无收益资产远期合约价值求解无收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解已知现金收益资产远期合约价值求解已知现金收益资产远期合约价值l例例5.2.2：假设：假设6个月期和个月期和12个月期的无风险年利个月期的无风险年利率分别为率分别为9%和和10%，而一种，而一种10年期债券现货价年期债券现货价格为格为990元，该债券元，该债券1年期远期合约的交割价格年期远期合约的交割价格为为1001元，该债券在元，该债券在6个月后和个月后和12个月后都将收个月后都将收到到60元的利息，且第二次付息日在远期合约交割元的利息，且第二次付息日在远期合约交割日之前，求该合约的价值。日之前，求该合约的价值。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解已知现金收益资产远期合约价值求解已知现金收益资产远期合约价值l解：这是一个已知现金收益资产远期合约价值求解问题。解：这是一个已知现金收益资产远期合约价值求解问题。由于基本原理和具体操作步骤和例由于基本原理和具体操作步骤和例5.2.1基本相似，故留基本相似，故留给读者作为练习。作为参考的单元格公式如下（按运算给读者作为练习。作为参考的单元格公式如下（按运算顺序）：顺序）：lB21：“=$A21/12”lB22：“=$A22/12”lF21：“=$E21*EXP(-$B21*$C21)”lF22：“=$E8*EXP(-$B22*$C22)”lD4：“=$C4/12”lE4：“=SUM($F$21:$G$22)”lF4：“=$A4-$E4-$B4*EXP(-$D4*$C$22)”l作为参考的表格及规划求解结果见图作为参考的表格及规划求解结果见图5.2.8、5.2.9、5.2.10。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解已知现金收益资产远期合约价值求解已知现金收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解已知现金收益资产远期合约价值求解已知现金收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解已知现金收益资产远期合约价值求解已知现金收益资产远期合约价值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索三、利用三、利用Excel求解已知收益率资产远期合约价值求解已知收益率资产远期合约价值l例例5.2.3：假设标准普尔：假设标准普尔500指数现在的点数为指数现在的点数为1000点，该指数所含股票的红利收益率预计为点，该指数所含股票的红利收益率预计为每年每年5%（连续复利），连续复利的无风险利率（连续复利），连续复利的无风险利率为为10%，3个月期标准普尔个月期标准普尔500指数期货的市价指数期货的市价为为1080点，求该期货合约的价值和期货的理论点，求该期货合约的价值和期货的理论价格。价格。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索三、利用三、利用Excel求解已知收益率资产远期合约价值求解已知收益率资产远期合约价值l解：这是一个已知收益率资产远期合约价值求解解：这是一个已知收益率资产远期合约价值求解问题。由于基本原理和具体操作步骤和例问题。由于基本原理和具体操作步骤和例5.2.1基本相似，故留给读者作为练习。作为参考的单基本相似，故留给读者作为练习。作为参考的单元格公式如下（按运算顺序）：元格公式如下（按运算顺序）：lD4：“=$C4/12”lG4：“=$A4*EXP(-$E4*$D4)-$B4*EXP(-$F4*$D4)”lD5：“=500*G4”l作为参考的表格见图作为参考的表格见图5.2.11。读者可在此基础上。读者可在此基础上延伸扩展。延伸扩展。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索第三节第三节 基于基于Excel的外汇期货交易的外汇期货交易l一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理l二、利用二、利用Excel计算外汇套期保值计算外汇套期保值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理l例例 5.3.1：假设有两种货币，美元与英镑。设为：假设有两种货币，美元与英镑。设为当前两种货币的汇率，即买入一单位英镑需要美当前两种货币的汇率，即买入一单位英镑需要美元；为远期价格，即达成协议于将来某一时间购元；为远期价格，即达成协议于将来某一时间购买一单位英镑所需的美元数目。设英国、美国两买一单位英镑所需的美元数目。设英国、美国两国的无风险年利率分别为与。如果当前的，而国的无风险年利率分别为与。如果当前的，而美元美元/英镑，那么一年期合约的合理期货价格应英镑，那么一年期合约的合理期货价格应该为多少？如果期货价格美元该为多少？如果期货价格美元/英镑，那么采取英镑，那么采取什么方法可以获得套利利润？什么方法可以获得套利利润？路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理l解：这是一个阐述利率平价以及利率抛补套利原解：这是一个阐述利率平价以及利率抛补套利原理的例子，具体步骤如下。理的例子，具体步骤如下。l（一）制作利率平价理论分析表（一）制作利率平价理论分析表l新建一个新建一个Excel文件并将其中的文件并将其中的sheet1重命名为重命名为“利率平价理论利率平价理论”，在此工作表的，在此工作表的A1：D1区域粘区域粘贴利率平价公式，贴利率平价公式，A3：D4区域制作基础条件表，区域制作基础条件表，A5：B9区域制作套利机会判断表，在区域制作套利机会判断表，在B11单元单元格设置使得格设置使得“一年以后实际汇率一年以后实际汇率”动态可调的控件。动态可调的控件。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理l单元格涉及到公式应用的如下：单元格涉及到公式应用的如下：lB6：“=A4*(1+C4)/(1+B4)D4”lB8：“=IF(B6B7,存在存在,不存在不存在)”lB9：“=IF(利率抛补套利利率抛补套利!F170,在英国借款，在英国借款，在美国贷款在美国贷款,在美国借款，在英国贷款在美国借款，在英国贷款)”l注：注：B9单元格中的公式在完成第二张工作表后单元格中的公式在完成第二张工作表后才能输入才能输入路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理l在在B11单元格中设置一个滚动条，具体做法是：单元格中设置一个滚动条，具体做法是：l 点击点击Excel上方工具栏中的上方工具栏中的“视图视图”选项，选选项，选择择“工具栏工具栏”，在下拉菜单中选择，在下拉菜单中选择“窗体窗体”从而调出从而调出窗体工具栏。点击图标，之后按住鼠标左键拖拽窗体工具栏。点击图标，之后按住鼠标左键拖拽出一个滚动条，放置在出一个滚动条，放置在B11单元格中。右键单击单元格中。右键单击选中该滚动条，在同时弹出的菜单中选择选中该滚动条，在同时弹出的菜单中选择“设置设置控件格式控件格式”，任意设定一个范围内的正整数作为，任意设定一个范围内的正整数作为当前值（如当前值（如160），并将最小值、最大值、步长），并将最小值、最大值、步长和单元格链接分别设为：和单元格链接分别设为：150、170、1、$B$11。完成后就可以实现一年以后实际汇率的动态调整完成后就可以实现一年以后实际汇率的动态调整了。见图了。见图5.3.1。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理l（二）制作利率抛补套利分析表（二）制作利率抛补套利分析表l将将sheet2重命名为重命名为“利率抛补套利利率抛补套利”，在，在A1：G11区域区域做一些文字性的输入以分析此理论的基本思路。见图做一些文字性的输入以分析此理论的基本思路。见图5.3.2。l在在A12：G17区域制作抛补实例表（即依据基本原理表区域制作抛补实例表（即依据基本原理表的格式并带入的格式并带入“利率平价理论表利率平价理论表”中的具体数值），单元中的具体数值），单元格涉及到公式应用的如下：格涉及到公式应用的如下：lD14：“=利率平价理论利率平价理论!A4”lD15：“=-利率平价理论利率平价理论!A4”lD17：“=SUM(D14:E16)”lF14：“=-利率平价理论利率平价理论!A11*(1+利率平价理论利率平价理论!B4)”路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理lF15:“=利率平价理论利率平价理论!A4*(1+利率平价理论利率平价理论!C4)”lF16:“=(利率平价理论利率平价理论!A11-利率平价理论利率平价理论!B7)*(1+利率平价理论利率平价理论!B4)”lF17：“=SUM(F14:F16)”l注：此表完成以后（见图注：此表完成以后（见图5.3.3），注意到），注意到F17单单元格的数值不随元格的数值不随“利率平价理论利率平价理论”表中实际汇率值表中实际汇率值（E1）的变化而变化，从而读者可以更好地理）的变化而变化，从而读者可以更好地理解锁定汇率的涵义；另外，此单元格公式输入完解锁定汇率的涵义；另外，此单元格公式输入完成后，就可以完成第一张表（即成后，就可以完成第一张表（即“利率平价理论利率平价理论”表）中表）中B9单元格的公式输入了。单元格的公式输入了。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel分析基本原理分析基本原理路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel计算外汇套期保值计算外汇套期保值l例例 5.3.2：假设现在是：假设现在是4月月1日，日，6个月后（即个月后（即10月月1日日)一一个美国进口商为从瑞士进口商品需要支付个美国进口商为从瑞士进口商品需要支付500000瑞士瑞士法郎，即期汇率为法郎，即期汇率为CHF1=USD0.5760。现在作为瑞士。现在作为瑞士法郎的空头，进口商担心瑞士法郎相对于美元会表现出法郎的空头，进口商担心瑞士法郎相对于美元会表现出强势。如果六个月后瑞士法郎升值，那么其相对于现在强势。如果六个月后瑞士法郎升值，那么其相对于现在的即期汇率需要支付更多的美元。以芝加哥国际货币市的即期汇率需要支付更多的美元。以芝加哥国际货币市场为例，每份瑞士法郎期货合约的金额为场为例，每份瑞士法郎期货合约的金额为CHF125000。期货价格期货价格CHF1=USD0.5776。问：公司需要买入几份。问：公司需要买入几份瑞士法郎期货合同？若瑞士法郎期货合同？若10月月1日当天的即期汇率为日当天的即期汇率为CHF1=USD0.5780时该进口商在何价位上对冲期货合时该进口商在何价位上对冲期货合约恰能完全风险对冲？若约恰能完全风险对冲？若10月月1日当天的即期汇率为日当天的即期汇率为CHF1=USD0.5758时该进口商在何价位上对冲期货合时该进口商在何价位上对冲期货合约恰能完全风险对冲？约恰能完全风险对冲？路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel计算外汇套期保值计算外汇套期保值l解：这是一个在进出口贸易中利用外汇期货合约对冲风解：这是一个在进出口贸易中利用外汇期货合约对冲风险的例子，具体步骤如下。险的例子，具体步骤如下。l（一）制作套期保值盈亏平衡表（一）制作套期保值盈亏平衡表l将将sheet3重命名为重命名为“套期保值套期保值”（或者新建一个（或者新建一个Excel文文件，因为这个例子是独立的），件，因为这个例子是独立的），l选定选定A2：C6区域制作区域制作“平衡表平衡表”（见图（见图5.3.4）。将）。将A2：C2区域合并单元格并输入表头区域合并单元格并输入表头“套期保值盈亏平衡表套期保值盈亏平衡表”；在；在A3：C3区域依次输入：日期、现货市场（区域依次输入：日期、现货市场（USD）、）、期货市场（期货市场（USD）；在）；在A4：A6区域依次输入：区域依次输入：4月月1日、日、10月月1日、盈亏；单元格涉及到公式应用的如下：日、盈亏；单元格涉及到公式应用的如下：lB4：“=-B8*B10”B5：“=-B8*B12”lB6：“=B5-B4”C4：“=B8*B11”lC5：“=C4+C6”C6：“=-B6”路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel计算外汇套期保值计算外汇套期保值l（二）制作条件表（二）制作条件表l选定选定A7：B12区域制作区域制作“条件表条件表”（见图（见图5.3.4）。其中）。其中除除B12单元格中的数值需要实现动态调整以外，其他单元格中的数值需要实现动态调整以外，其他单元格的数值都是题目中已知的。对于单元格的数值都是题目中已知的。对于B12单元格，单元格，先依照例先依照例5.3.1的方法划出滚动条并放置在的方法划出滚动条并放置在C12单元格，单元格，右键单击设置控件格式，依次将当前值、最小值、最右键单击设置控件格式，依次将当前值、最小值、最大值、步长、单元格链接设定为：大值、步长、单元格链接设定为：5780、5600、5800、1、$C$12。注意，因为控件步长限制在正整。注意，因为控件步长限制在正整数，为了使得数，为了使得B12单元格的动态调整能达到小数点后单元格的动态调整能达到小数点后4位，故将位，故将C12单元格作为单元格作为“跳板跳板”以实现该单元格如此以实现该单元格如此精度的调整，之后在精度的调整，之后在B12单元格输入公式单元格输入公式“=C12/10000”。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel计算外汇套期保值计算外汇套期保值l（三）制作目标值表（三）制作目标值表l选定选定A13：B15区域制作区域制作“目标值表目标值表”（见图（见图5.3.4）。单元格涉及到公式应用的如下：）。单元格涉及到公式应用的如下：lB14：“=B8/B9”lB15：“=C5/B8”l最后的计算结果是：即期汇率为最后的计算结果是：即期汇率为0.5758。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel计算外汇套期保值计算外汇套期保值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel计算外汇套期保值计算外汇套期保值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索第四节第四节 基于基于Excel的利率期货交易的利率期货交易 l一、利用一、利用Excel计算利率套期保值计算利率套期保值l二、利用二、利用Excel求解利率投机求解利率投机l三、利用三、利用Excel求解利率套利求解利率套利路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel计算利率套期保值计算利率套期保值l 例例 5.4.1：8月月15日，投资者打算日，投资者打算11月月15日将日将有的一笔美元收入以有的一笔美元收入以LIBOR利率存入银行。该利率存入银行。该笔美元数量为笔美元数量为1000万。为避免因利率下降引起万。为避免因利率下降引起的利息收入损失，该投资者于的利息收入损失，该投资者于8月月15日在期货日在期货市场买入了市场买入了10份（欧洲美元期货合约的交易单份（欧洲美元期货合约的交易单位为位为100万美元）万美元）12月期的（欧洲美元期货合月期的（欧洲美元期货合约的月份有约的月份有3、6、9、12）欧洲美元合约，价）欧洲美元合约，价格为格为91.00。当日现货市场。当日现货市场3个月期个月期LIBOR利率利率为为8%。11月月15日，现货市场日，现货市场3个月个月LIBOR利率利率为为7.5%，问该投资者在期货市场以多少价格卖，问该投资者在期货市场以多少价格卖出可以实现套期保值（盈亏平衡）？出可以实现套期保值（盈亏平衡）？路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel计算利率套期保值计算利率套期保值 解：这是一个买入套期保值的问题。具体解题步解：这是一个买入套期保值的问题。具体解题步骤如下。骤如下。（一）制作买入套期保值盈亏平衡表（一）制作买入套期保值盈亏平衡表 选定选定A2：C6区域制作平衡表（见图区域制作平衡表（见图5.4.1）。将）。将A2：C2区域合并单元格并输入表头区域合并单元格并输入表头“买入套期保值盈亏平买入套期保值盈亏平衡表衡表”，在，在A3：C3区域依次输入：日期、现货市场、区域依次输入：日期、现货市场、期货市场。在期货市场。在A4：A6区域依次输入：区域依次输入：8月月15日、日、11月月15日、盈亏状况。单元格涉及到公式应用的如下：日、盈亏状况。单元格涉及到公式应用的如下：l B4：“=B11*B8*B10/12”l B5：“=B11*B9*B10/12”l B6：“=B5-B4”l C4：“=B11*B13/100*B10/12”l C5：“=C4+C6”l C6：“=-B6”路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel计算利率套期保值计算利率套期保值l（二）制作条件表（二）制作条件表l 选定选定A7：B13区域制作条件表（见图区域制作条件表（见图5.4.1）。）。将将A7：B7区域合并单元格并输入表头区域合并单元格并输入表头“条件表条件表”。在。在A8：A13区域依次输入：区域依次输入：8月月15日日LIBOR率、率、11月月15日日LIBOR率、率、LIBOR年率的报价期年率的报价期限（月）、需要套保的金额（万美元）、欧洲限（月）、需要套保的金额（万美元）、欧洲美元期货交易单位（万美元）、美元期货交易单位（万美元）、8月月15日欧洲日欧洲美元合约价格（美元合约价格（%）。在）。在B8：B13区域依据题区域依据题目所给条件输入相应数值。目所给条件输入相应数值。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel计算利率套期保值计算利率套期保值l（三）制作求解目标值表（三）制作求解目标值表l 选定选定A14：B17区域制作此表（见图区域制作此表（见图5.4.1）。）。将将A14：B14区域合并单元格并输入表头：区域合并单元格并输入表头：“目目标值表标值表”。在。在A15：A17区域依次输入：需要买区域依次输入：需要买入的合约份数、入的合约份数、11月月15日能实现盈亏平衡的、日能实现盈亏平衡的、欧洲美元合约价格（欧洲美元合约价格（%）。将）。将B16：B17区域合区域合并单元格。单元格涉及到公式应用的如下：并单元格。单元格涉及到公式应用的如下：l B15：“=B11/B12”l B16：“=C5/(B10/12)*B11)*100”路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索一、利用一、利用Excel计算利率套期保值计算利率套期保值路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解利率投机求解利率投机l 例例5.4.2：某投机者预测未来期货市场价格将要下跌，：某投机者预测未来期货市场价格将要下跌，故打算在尚未下跌之前先在高价位卖空，如果将来价格故打算在尚未下跌之前先在高价位卖空，如果将来价格果真下跌，则在低价位买进，以赚取差价利润。果真下跌，则在低价位买进，以赚取差价利润。8月月1日，日，该投机者在该投机者在94-20水准（美国中长期国债期货合约交易水准（美国中长期国债期货合约交易单位为单位为10万美元。行情表上的期货合约价格是以合约数万美元。行情表上的期货合约价格是以合约数额的一定百分比标出的，百分之一以下的数是以额的一定百分比标出的，百分之一以下的数是以1/32为为基础计算的。例如，基础计算的。例如，98-16，意即，意即98“点点”另加另加16“滴滴”。1“点点”代表面值代表面值10万美元的万美元的1%即即1000美元；美元；1“滴滴”代表代表1/32点，即点，即31.25美元。美元。98-16可换算出为可换算出为98*1000+16*31.25=98500美元）卖出美元）卖出1张张9月份的长期月份的长期国债期货合约，国债期货合约，9月月5日期货价格到达了日期货价格到达了92-08水准，该水准，该投机者买入了一张投机者买入了一张9月份长期国债期货合约。问其期货月份长期国债期货合约。问其期货投机是盈利还是亏损，具体金额是多少？投机是盈利还是亏损，具体金额是多少？路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解利率投机求解利率投机l 解：这是一个简单的利率卖空投机问题。具体解题步解：这是一个简单的利率卖空投机问题。具体解题步骤如下。骤如下。l （一）制作卖空投机盈亏表（一）制作卖空投机盈亏表l 选定选定A2：D7区域制作卖空投机盈亏表。将区域制作卖空投机盈亏表。将A2：D2区域合并单元格并输入表头。在区域合并单元格并输入表头。在A3：A7区域依次输区域依次输入：日期、入：日期、8月月1日、日、9月月5日、水准差、结果（日、水准差、结果（USD）。）。在在B4：D6区域根据题目所给条件和公式填入相应数区域根据题目所给条件和公式填入相应数值，单元格涉及公式应用的如下：值，单元格涉及公式应用的如下：l B6：“=B4-B5”l D6：“=D4-D5”l B7：“=B6*1000+D6*31.25”路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解利率投机求解利率投机l（二）添加滚动条实现动态调整（二）添加滚动条实现动态调整l 在在Excel上方工具栏中选择上方工具栏中选择“视图视图”，点击，点击“工工具栏具栏”-“窗体窗体”，调出窗体工具栏。直接将该工，调出窗体工具栏。直接将该工具栏拖拽至任务栏中使其列于任务栏以便于日具栏拖拽至任务栏中使其列于任务栏以便于日后使用（见图后使用（见图 5.4.2）。）。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解利率投机求解利率投机l单击窗体工具栏中的滚动条图标，在单击窗体工具栏中的滚动条图标，在B4单元格单元格的恰当位置划出一个滚动条。调整该滚动条到的恰当位置划出一个滚动条。调整该滚动条到适当大小，之后右键单击选中该滚动条，点击适当大小，之后右键单击选中该滚动条，点击复制从而再分别于复制从而再分别于D4、B5、D5单元格内添加单元格内添加同样的滚动条。有滚动条的单元格设置控件格同样的滚动条。有滚动条的单元格设置控件格式如下：式如下：lB4：最小值、最大值、步长、单元格链接：最小值、最大值、步长、单元格链接：80、120、1、$B$4lB5：最小值、最大值、步长、单元格链接：最小值、最大值、步长、单元格链接：80、120、1、$B$5路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索二、利用二、利用Excel求解利率投机求解利率投机lD4：最小值、最大值、步长、单元格链接：最小值、最大值、步长、单元格链接：0、32、1、$D$4lD5：最小值、最大值、步长、单元格链接：最小值、最大值、步长、单元格链接：0、32、1、$D$5l注：在一单元格内同时有数值和滚动条时，将数值显示注：在一单元格内同时有数值和滚动条时，将数值显示于滚动条相对的一侧。见图于滚动条相对的一侧。见图5.4.3。路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索三、利用三、利用Excel求解利率套利求解利率套利l例例5.4.3：某套利者于：某套利者于3月月1日买入一张日买入一张6月份交割月份交割的中期国债期货合约，合约价格为的中期国债期货合约，合约价格为80-10，同时，同时卖出一张卖出一张9月份交割的中期国债期货合约，合约月份交割的中期国债期货合约，合约价格为价格为75-18。4月月1日，该套利者卖出一张日，该套利者卖出一张6月份月份交割的中期国债期货合约，合约价格为交割的中期国债期货合约，合约价格为87-18，同时买入一张同时买入一张9月份交割的中期国债期货合约，月份交割的中期国债期货合约，合约价格为合约价格为80-14。问该套利者的盈亏？。问该套利者的盈亏？路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索三、利用三、利用Excel求解利率套利求解利率套利l 解：这是一个利率期货跨月份套利问题。具体解：这是一个利率期货跨月份套利问题。具体解题步骤如下：解题步骤如下：l （一）制作跨月份套利盈亏表（一）制作跨月份套利盈亏表l选定选定A2：C9区域制作盈亏表。将区域制作盈亏表。将A2：C2区域合区域合并单元格并输入表头。在并单元格并输入表头。在A3：A9区域依次输入：区域依次输入：日期、日期、3月月1日、日、4月月1日、合约买卖差价、买卖日、合约买卖差价、买卖盈亏盈亏/张张(USD)、买卖份数（张）、总盈亏、买卖份数（张）、总盈亏(USD)。在在B4：C9区域相应单元格中输入公式：区域相应单元格中输入公式：lB4：“=G3&-&I3”lB5：“=G4&-&I4”路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索三、利用三、利用Excel求解利率套利求解利率套利lB6：“=(&G5&)&-&(&I5&)”lB7：“=G5*1000+I5*31.25”lB9：“=(B7+C7)*B8”lC4：“=G7&-&I7”lC5：“=G6&-&I6”C6：“=(&G8&)&-&(&I8&)”lC7：“=G8*1000+I8*31.25”l在在C8单元格中添加滚动条，设置控件格式为：单元格中添加滚动条，设置控件格式为：lC8：最小值、最大值、步长、单元格链接：最小值、最大值、步长、单元格链接：1、100、1、$B$8路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索三、利用三、利用Excel求解利率套利求解利率套利路漫漫其修远兮路漫漫其修远兮,吾将上下而求索吾将上下而求索三、利用三、利用Excel求解利率套利求解利率套利l(二二)制作期货合约价格区制作期货合约价格区l1制作基本表。选定制作基本表。选定E2：I8区域，在相应单元格中输区域，在相应单元格中输入文字和数值。见图入文字和数值。见图5.4.5。l2添加微调项。实现中期国债期货价格的动态调整添加微调项。实现中期国债期货价格的动态调整（见图（见图5.4.5）。有微调项的单元格设置控件格式如下：）。有微调项的单元格设置控件格式如下：lG3：最小值、最大值、步长、单元格链接：最小值、最大值