营运资金管理(-)课件3

第七章第七章 营运资金管理营运资金管理第一节第一节营运资金管理的主要内容营运资金管理的主要内容一、营运资金的概念和特点一、营运资金的概念和特点（一）营运资金的概念（一）营运资金的概念1、流动资产、流动资产2、流动负债、流动负债（二）营运资金的特点（二）营运资金的特点营运资金余额越大，说明企业财务风险越小，营运资金余额越大，说明企业财务风险越小，但收益率越低但收益率越低例：营运资金具有多样性、波动性、短期性、变例：营运资金具有多样性、波动性、短期性、变动性和不易变现性等特点。（动性和不易变现性等特点。（）20152015二、营运资金的管理原则二、营运资金的管理原则三、营运资金管理策略三、营运资金管理策略（一）流动资产的投资策略（一）流动资产的投资策略需要多少流动资产需要多少流动资产企业经营的企业经营的不确定性和对风险的忍受程度不确定性和对风险的忍受程度决定决定了流动资产的存量水平。了流动资产的存量水平。销售的稳定性和可预测销售的稳定性和可预测性性反映了流动资产投资的风险程度反映了流动资产投资的风险程度。销售额越不销售额越不稳定，越不可预测，投资于流动资产上的资金就稳定，越不可预测，投资于流动资产上的资金就应越多。应越多。注意：这里的流动资产中不包括金融性的流动资产注意：这里的流动资产中不包括金融性的流动资产1 1、紧缩的（激进）流动资产投资策略、紧缩的（激进）流动资产投资策略 维持低水平的流动资产，节约流动资产的持维持低水平的流动资产，节约流动资产的持有成本，提高企业的收益水平，但会形成较高风有成本，提高企业的收益水平，但会形成较高风险。险。（简称：收益高、风险高的双高策略）（简称：收益高、风险高的双高策略）存货的适时管理系统（存货的适时管理系统（JITJIT）为企业采取紧缩）为企业采取紧缩的流动资产投资策略创造了条件的流动资产投资策略创造了条件2 2、宽松的（保守）流动资产投资策略、宽松的（保守）流动资产投资策略 维持高水平的流动资产，增加流动资产的持有维持高水平的流动资产，增加流动资产的持有成本，降低企业的收益水平，但企业的财务风险成本，降低企业的收益水平，但企业的财务风险和经营风险较小。和经营风险较小。（简称：收益低、风险低的双低策略）（简称：收益低、风险低的双低策略）例：某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产例：某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（司采取的流动资产投资策略是（）。）。20142014A.A.紧缩的流动资产投资策略紧缩的流动资产投资策略B.B.宽松的流动资产投资策略宽松的流动资产投资策略C.C.匹配的流动资产投资策略匹配的流动资产投资策略D.D.稳健的流动资产投资策略稳健的流动资产投资策略 A A3 3、如何制定流动资产投资策略、如何制定流动资产投资策略（1 1）权衡）权衡风险和收益的均衡风险和收益的均衡 最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本与短缺成本之和最低。成本与短缺成本之和最低。（2 2）考虑）考虑企业企业经营的内外部环境经营的内外部环境（3 3）产业因素产业因素。流动资产的占用具有明显的行业。流动资产的占用具有明显的行业特征特征（4 4）企业）企业政策决策者的保守程度政策决策者的保守程度 保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，略，风险承受能力较强的决策者则倾向于紧缩的流风险承受能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略动资产投资策略（二）流动资产的融资策略（二）流动资产的融资策略 1 1、流动资产分为：、流动资产分为：永久性流动资产和波动性流永久性流动资产和波动性流动资产。动资产。前者数额稳定；后者随需求波动前者数额稳定；后者随需求波动 2 2、流动负债分为：、流动负债分为：临时性流动负债和自发性流临时性流动负债和自发性流动负债。动负债。前者如：短期借款；后者如：应付账款、前者如：短期借款；后者如：应付账款、应付职工薪酬、应交税费等应付职工薪酬、应交税费等 流动资产融资决策取决于流动资产融资决策取决于管理者的风险导向管理者的风险导向和和短期、中期、长期短期、中期、长期负债的利率差异的影响。负债的利率差异的影响。根据根据“资产的期限结构资产的期限结构”和和“资金来源的期限资金来源的期限结构结构”的匹配程度差异，流动资产的的匹配程度差异，流动资产的融资策略包括融资策略包括三种类型。三种类型。1 1、期限匹配融资策略、期限匹配融资策略 特点：特点：非流动资产和永久性流动资产以长期融资方非流动资产和永久性流动资产以长期融资方式融通；波动性流动资产，用短期来源融通。式融通；波动性流动资产，用短期来源融通。结果：收益与风险居中结果：收益与风险居中时间时间金额金额非流动资产非流动资产永久性流动资产永久性流动资产波动性流动资产波动性流动资产长期来源长期来源短期来源短期来源2 2、保守融资策略、保守融资策略特点：特点：长期融资支持非流动资产、永久性流动资产长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产，短期融资仅用于满足剩余和部分波动性流动资产，短期融资仅用于满足剩余的波动性流动资产。的波动性流动资产。结果：风险低、收益低（双低策略）结果：风险低、收益低（双低策略）时间时间金额金额非流动资产非流动资产永久性流动资产永久性流动资产波动性流动资产波动性流动资产长期来源长期来源短期来源短期来源3 3、激进融资策略、激进融资策略特点：特点：以长期融资以长期融资满足非流动资产和一满足非流动资产和一部分部分永久性永久性流动资产的融资，流动资产的融资，短期融资满足部分剩余的永久性短期融资满足部分剩余的永久性流动资产和全部的波动性流动资产流动资产和全部的波动性流动资产。结果：收益高、风险高（双高策略）结果：收益高、风险高（双高策略）时间时间金额金额非流动资产非流动资产永久性流动资产永久性流动资产波动性流动资产波动性流动资产长期来源长期来源短期来源短期来源例例2 2：某公司用长期资金来源满足非流动资产和部：某公司用长期资金来源满足非流动资产和部分永久性流动资产的需要，而用短期资金来源满分永久性流动资产的需要，而用短期资金来源满足剩余部分永久性流动资产和全部波动性资产的足剩余部分永久性流动资产和全部波动性资产的需要，则该公司的流动资产融资策略是需要，则该公司的流动资产融资策略是（）。）。20152015A.A.激进融资策略激进融资策略 B.B.保守融资策略保守融资策略C.C.折中融资策略折中融资策略 D.D.期限匹配融资策略期限匹配融资策略A A例例1 1：下列流动资产融资策略中，收益和风险均较下列流动资产融资策略中，收益和风险均较低的是（低的是（）20162016A A保守融资策略保守融资策略 B B激进融资策略激进融资策略C C产权匹配融资策略产权匹配融资策略 D D期限匹配融资策略期限匹配融资策略A A第二节第二节现金的管理现金的管理一、持有现金的动机一、持有现金的动机现金具有现金具有流动性强，盈利性差流动性强，盈利性差的特点。持有现金的特点。持有现金的动机：的动机：交易性需求、预防性需求和投机性需求交易性需求、预防性需求和投机性需求二、目标现金余额的确定二、目标现金余额的确定（一）成本模型（一）成本模型成本模型下，持有现金的成本包括：成本模型下，持有现金的成本包括：机会成本、机会成本、管理成本、短缺成本。总成本最低时的现金持有量管理成本、短缺成本。总成本最低时的现金持有量为最佳现金持有量。为最佳现金持有量。例：运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列例：运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（公式中，正确的是（）。）。A.A.最佳现金持有量最佳现金持有量minmin（管理成本（管理成本+机会成本机会成本+转换成本）转换成本）B.B.最佳现金持有量最佳现金持有量minmin（管理成本（管理成本+机会成本机会成本+短缺成本）短缺成本）C.C.最佳现金持有量最佳现金持有量minmin（机会成本（机会成本+经营成本经营成本+转换成本）转换成本）D.D.最佳现金持有量最佳现金持有量minmin（机会成本（机会成本+经营成本经营成本+短缺成本）短缺成本）20102010年年B B（二）存货模型（二）存货模型存货模型下，持有现金的成本包括：存货模型下，持有现金的成本包括：持有现金的机会成本、交易成本持有现金的机会成本、交易成本 在全年的现金需要量一定的条件下，每一次在全年的现金需要量一定的条件下，每一次的持有量越大，机会成本越大，交易的次数越少，的持有量越大，机会成本越大，交易的次数越少，交易成本越低；反之，机会成本越小，交易成本交易成本越低；反之，机会成本越小，交易成本越大。越大。最佳现金持有量是：最佳现金持有量是：机会成本机会成本=交易成本时交易成本时最佳现金持有量下的相关总成本最佳现金持有量下的相关总成本=持有现金的机会成本交易成本持有现金的机会成本交易成本=2=2倍交易成本倍交易成本=2=2倍机会成本倍机会成本例：乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据例：乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据有关资料分析，有关资料分析，20152015年该公司年该公司全年现金需求量为全年现金需求量为81008100万元万元，每次现金转换的成本为，每次现金转换的成本为0.20.2万元，持有现金的万元，持有现金的机会成本率为机会成本率为10%10%。20152015要求：要求：（1 1）计算最佳现金持有量。）计算最佳现金持有量。（180180万元）万元）（2 2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数）计算最佳现金持有量下的现金转换次数（4545次）次）（3 3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。（45450.2=90.2=9万元）万元）（4 4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。（1/21/218018010%=910%=9万元）万元）（5 5）计算最佳现金持有量下的相关总成本。）计算最佳现金持有量下的相关总成本。（9 99=189=18万元）万元）（三）随机模型（三）随机模型原理：原理：现金流量的波动是随机的。应测算一个现现金流量的波动是随机的。应测算一个现金持有量的控制区，定出上限、下限和回归线。金持有量的控制区，定出上限、下限和回归线。其中：其中：回归线确定的数额为目标现金余额，当回归线确定的数额为目标现金余额，当现金持有量达到上限，买进有价证券，回到回归现金持有量达到上限，买进有价证券，回到回归线水平；当现金持有量达到下限，卖出有价证券线水平；当现金持有量达到下限，卖出有价证券回到回归线水平。回到回归线水平。适用：适用：适用于所有企业现金最佳持有量的测算适用于所有企业现金最佳持有量的测算特点：特点：该模型建立在企业的现金需求总量和收支该模型建立在企业的现金需求总量和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守保守最高限最高限H=3R-2L回归线回归线R确定确定目标现金余额目标现金余额最低限最低限L现金余额现金余额买进有价证券量买进有价证券量卖出有价证券量卖出有价证券量最低控制线最低控制线L L取决于取决于短缺现金的风险程度、企业借款能短缺现金的风险程度、企业借款能力、日常周转所需要的资金、银行的补偿性余额等。力、日常周转所需要的资金、银行的补偿性余额等。例：例：某企业根据现金持有量随机模型进行现金某企业根据现金持有量随机模型进行现金管理。已知现金最低持有量为管理。已知现金最低持有量为1515万元，现金余万元，现金余额回归线为额回归线为8080万元。如果公司现有现金万元。如果公司现有现金220220万万元，此时应当投资于有价证券的金额是（元，此时应当投资于有价证券的金额是（）万元。万元。20162016 A A65 B65 B95 C95 C140 D140 D205205H=3R-2L=3H=3R-2L=380-280-215=21015=210（万元）（万元）目前现金持有量达到目前现金持有量达到220220万元，已经超过上限，万元，已经超过上限，应买进有价证券，回到回归线水平，应买进有价证券，回到回归线水平，因此因此可以可以投投资于有价证券的金额资于有价证券的金额=220-80=140=220-80=140（万元）（万元）C C三、资金集中管理模式三、资金集中管理模式内容：内容：资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理支付管理。其中资金集中是基础支付管理。其中资金集中是基础管理模式：管理模式：统收统支模式、拨付备用金模式、结算统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、内部银行模式、财务公司模式中心模式、内部银行模式、财务公司模式集中管理模式的选择：集中管理模式的选择：实质上是集团管理是集权还实质上是集团管理是集权还是分权管理体制的体现是分权管理体制的体现注意：结算中心、内部银行、财务公司相同与区别注意：结算中心、内部银行、财务公司相同与区别的地方的地方例：企业内部银行是一种经营部分银行业务的非银例：企业内部银行是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。需要经过中国人民银行审核批准才能行金融机构。需要经过中国人民银行审核批准才能设立。（设立。（）2014四、现金收支管理四、现金收支管理（一）现金周转期（一）现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款周转期应收账款周转期-应付账款周转期应付账款周转期买原材料买原材料产成品（卖出）产成品（卖出）收到现金收到现金存货周转期存货周转期应收账款周转期应收账款周转期买原材料买原材料未付款未付款支付支付现金现金现金周转期现金周转期应付账款周转期应付账款周转期经营周期经营周期收到现金收到现金例例2 2：下列各项措施中，能够缩短现金周转期的有：下列各项措施中，能够缩短现金周转期的有（）。）。20152015A.A.减少对外投资减少对外投资 B.B.延迟支付货款延迟支付货款C.C.加速应收账款的回收加速应收账款的回收 D.D.加快产品的生产和销售加快产品的生产和销售BCDBCD例例1 1：下列管理措施中，可以缩短现金周转期的下列管理措施中，可以缩短现金周转期的有（有（）20162016A A加快制造和销售产品加快制造和销售产品B B提前偿还短期融资券提前偿还短期融资券C C加大应收账款催收力度加大应收账款催收力度D D利用商业信用延期付款利用商业信用延期付款ACDACD例例3 3：某公司存货周转期为：某公司存货周转期为160160天，应收账款周转期天，应收账款周转期为为9090天，应付款周转期为天，应付款周转期为100100天，则该公司现金周天，则该公司现金周转期为（转期为（）天）天 20142014 A.30 A.30 B.60B.60 C.150C.150 D.260D.260 C C（二）收款管理（二）收款管理管理目标：使收款成本和收款浮动期达到最小管理目标：使收款成本和收款浮动期达到最小其中：收款成本包括：浮动期成本、管理收款系其中：收款成本包括：浮动期成本、管理收款系统的相关费用、第三方处理费用或清算相关费用。统的相关费用、第三方处理费用或清算相关费用。收款浮动期包括：收款浮动期包括：邮寄浮动期、处理浮动期、结算浮动期。邮寄浮动期、处理浮动期、结算浮动期。（三）付款管理（三）付款管理管理目标：在不损害信誉的前提下，尽可能推迟管理目标：在不损害信誉的前提下，尽可能推迟现金的支出现金的支出管理手段：管理手段：（1）使用现金浮游量）使用现金浮游量（2）推迟应付款的支付）推迟应付款的支付（3）汇票代替支票）汇票代替支票（4）改进员工工资支付模式）改进员工工资支付模式（5）透支）透支（6）争取现金流出与流入同步）争取现金流出与流入同步（7）使用零余额账户）使用零余额账户第三节第三节应收账款的管理应收账款的管理二、应收账款的成本二、应收账款的成本1、应收账款的机会成本（应收账款占用资金的应计、应收账款的机会成本（应收账款占用资金的应计利息）利息）=年销售额年销售额/360平均收现期平均收现期变动成本率变动成本率资本成本资本成本2、应收账款的坏账成本、应收账款的坏账成本=赊销额赊销额坏账损失率坏账损失率3、应收账款的管理成本、应收账款的管理成本一、应收账款的功能一、应收账款的功能增加的收益增加的收益=增加的销售量增加的销售量单位边际贡献单位边际贡献=赊销收入赊销收入边际贡献率边际贡献率单价单价-单位变动成本单位变动成本1-1-变动成本率变动成本率三、应收账款的管理目标三、应收账款的管理目标四、信用政策四、信用政策（一）信用标准（一）信用标准可以获得信用的最低水平。通可以获得信用的最低水平。通常以常以预期的坏账损失率预期的坏账损失率为标准为标准 1 1、信息来源、信息来源2 2、信用的定性分析、信用的定性分析5C5C信用评价系统信用评价系统3 3、信用的定量分析、信用的定量分析常用的指标：常用的指标：流动性和营运流动性和营运资本比率资本比率（流动比率、速动比率、现金对负债总额（流动比率、速动比率、现金对负债总额比率）；比率）；债务管理和支付比率债务管理和支付比率（利息保障倍数、长（利息保障倍数、长期负债对资本比率、带息债务对资产总额比率、负期负债对资本比率、带息债务对资产总额比率、负债总额对资产总额比率）债总额对资产总额比率）和和盈利能力指标盈利能力指标（销售回（销售回报率、总资产回报率、净资产收益率）报率、总资产回报率、净资产收益率）例：企业在进行商业信用定量分析时，应当重例：企业在进行商业信用定量分析时，应当重点关注的指标是（点关注的指标是（）。）。20102010年年A.A.发展创新评价指标发展创新评价指标B.B.企业社会责任指标企业社会责任指标C.C.流动性和债务管理指标流动性和债务管理指标D.D.战略计划分析指标战略计划分析指标C（二）信用条件（二）信用条件1、信用期间（信用期）、信用期间（信用期）信用期间是企业给与顾客的付款期间。信用期间是企业给与顾客的付款期间。信用期间信用期间越长，机会成本增加，坏账损失增加，收账费用增越长，机会成本增加，坏账损失增加，收账费用增加，但可以扩大销售。加，但可以扩大销售。2、折扣条件、折扣条件折扣条件包括：现金折扣和折扣期两个方面。由折扣条件包括：现金折扣和折扣期两个方面。由于折扣条件的存在，造成企业减少了收到的款项，于折扣条件的存在，造成企业减少了收到的款项，形成形成“成本成本”，从而影响企业的收益。，从而影响企业的收益。（1）现金折扣的损失成本）现金折扣的损失成本=赊销额赊销额折扣率折扣率享受折扣的客户的比率享受折扣的客户的比率（2）平均收现期通常为信用期，但如果有现金折扣）平均收现期通常为信用期，但如果有现金折扣则是加权平均收现期则是加权平均收现期注意：信用标准、信用条件的决策注意：信用标准、信用条件的决策信用标准、信用条件的改变，必然对企业实信用标准、信用条件的改变，必然对企业实施应收账款政策后的收益和成本带来影响。施应收账款政策后的收益和成本带来影响。应收应收账款的管理决策就是比较信用标准、信用条件改账款的管理决策就是比较信用标准、信用条件改变后的收益与成本，如果改变之后的净损益大于变后的收益与成本，如果改变之后的净损益大于改变之前的，就改变，否则就不改变。改变之前的，就改变，否则就不改变。（三）收账政策（三）收账政策积极的收账政策，可以减少坏账损失，但要积极的收账政策，可以减少坏账损失，但要增加收账成本，反之会增加坏账损失，减少收账增加收账成本，反之会增加坏账损失，减少收账费用。企业要进行权衡。费用。企业要进行权衡。例：公司目前年赊销收入为例：公司目前年赊销收入为50005000万元，变动成本万元，变动成本率率60%60%，目前的信用条件为，目前的信用条件为“N/30N/30”，坏账损失，坏账损失率率2%2%，收账费用，收账费用8080万元。万元。公司要求赊销收入在未公司要求赊销收入在未来年度增长来年度增长20%20%，提出以下两个方案：，提出以下两个方案：（1 1）A A放宽信用条件至放宽信用条件至“N/60N/60”，估计坏账损失，估计坏账损失率率2.5%2.5%，收账费用，收账费用7070万元万元（2 2）B B将信用条件确定为将信用条件确定为“3/303/30，2/602/60，N/90N/90”，估计客户中利用，估计客户中利用3%3%现金折扣的将占现金折扣的将占60%60%，利用，利用2%2%的占的占30%30%，放弃的占，放弃的占10%10%，预计坏账损失率，预计坏账损失率2%2%，收账费用收账费用8080万元。万元。已知机会成本率已知机会成本率10%10%，一年按，一年按360360天计算，小天计算，小数保留两位。做出决策数保留两位。做出决策A A：收益：收益=5000=5000（1+20%1+20%）（1-60%1-60%）=2400=2400 机会成本机会成本=6000/360=6000/360606060%60%10%=6010%=60 坏账损失坏账损失=6000=60002.5%=1502.5%=150 收账费用收账费用=70=70 净损益净损益=2120=2120B B：收益：收益=5000=5000（1+20%1+20%）（1-60%1-60%）=2400=2400 收现期收现期=30=3060%+6060%+6030%+9030%+9010%=4510%=45（天）（天）机会成本机会成本=6000/360=6000/360454560%60%10%=4510%=45 现金折扣成本现金折扣成本 =6000=60003%3%60%+600060%+60002%2%30%=14430%=144 坏账损失坏账损失=6000=60002%=1202%=120 收账费用收账费用=80=80 净损益净损益=2011 =2011 应选择应选择A A方案方案五、应收账款的监控五、应收账款的监控（一）应收账款周转天数（一）应收账款周转天数1 1、应收账款的周转天数、应收账款的周转天数=应收账款平均余额应收账款平均余额平均日销售额平均日销售额2 2、平均逾期天数、平均逾期天数=应收账款周转天数应收账款周转天数-平均信用期天数平均信用期天数 可以反映企业整体的收款效率，但不能反映应可以反映企业整体的收款效率，但不能反映应收账款拖欠情况收账款拖欠情况（二）应收账款账龄分析（二）应收账款账龄分析 账龄分析表将应收账款划分为未到信用期的应收账龄分析表将应收账款划分为未到信用期的应收账款和以账款和以3030天为间隔的逾期应收账款。并给出了应天为间隔的逾期应收账款。并给出了应收账款分布的模式，收账款分布的模式，揭示了应收账款变化的趋势揭示了应收账款变化的趋势。（三）应收账款账户余额的模式（三）应收账款账户余额的模式 应收账款账户余额的模式反映了一定期间的赊销应收账款账户余额的模式反映了一定期间的赊销额，在发生赊销的当月月末及随后的各月仍未偿还的额，在发生赊销的当月月末及随后的各月仍未偿还的百分比。可以百分比。可以计划应收账款金额水平计划应收账款金额水平，衡量，衡量应收账款应收账款的收账效率的收账效率以及以及预测未来的现金流预测未来的现金流 例：动用应收账款余额控制模式进行应收账款管理例：动用应收账款余额控制模式进行应收账款管理可以发挥的作用有（可以发挥的作用有（）。）。20142014A.A.预测公司的现金流量预测公司的现金流量B.B.预计应收账款的水平预计应收账款的水平C.C.反映应付账款的周转速度反映应付账款的周转速度D.D.评价应收账款的收账效率评价应收账款的收账效率 ABD ABD六、应收账款日常管理六、应收账款日常管理（一）应收账款保理的含义、分类及其内涵（一）应收账款保理的含义、分类及其内涵 将赊销形成的未到期的应收账款转让给保理商，将赊销形成的未到期的应收账款转让给保理商，以获得流动资金，加快资金周转。以获得流动资金，加快资金周转。应收账款保理的分类及其内涵见教材应收账款保理的分类及其内涵见教材（二）应收账款保理的财务管理作用（二）应收账款保理的财务管理作用 （四）（四）ABCABC分析法（重点管理法）分析法（重点管理法）例：例：在应收账款保理中，从风险角度看，有追索在应收账款保理中，从风险角度看，有追索权的保理相对于无追索权的保理对供应商更有利，权的保理相对于无追索权的保理对供应商更有利，对保理商更不利。对保理商更不利。（）20162016例例1 1：A A公司是一家小型玩具制造商，公司是一家小型玩具制造商，20092009年年1111月份月份的销售额为的销售额为4040万元，万元，1212月份销售额为月份销售额为4545万元万元。根据。根据公司市场部的销售预测，预计公司市场部的销售预测，预计20102010年第一季度年第一季度1313月份的月销售额分别为月份的月销售额分别为5050万元、万元、7575万元和万元和9090万万元。元。根据公司财务部一贯执行的收款政策，根据公司财务部一贯执行的收款政策，销售额的收销售额的收款进度为销售当月收款的款进度为销售当月收款的60%60%，次月收款，次月收款30%30%，第三，第三个月收款个月收款10%10%。公司预计公司预计20102010年年3 3月份有月份有3030万元的资万元的资金缺口金缺口，为了筹措所需资金，公司决定将，为了筹措所需资金，公司决定将3 3月份全月份全部应收账款进行保理，保理资金回收比率为部应收账款进行保理，保理资金回收比率为80%80%。要求：要求：（1 1）测算）测算20102010年年2 2月份的现金收入合计。月份的现金收入合计。（2 2）测算）测算20102010年年3 3月份应收账款保理资金回收额。月份应收账款保理资金回收额。（3 3）测算）测算20102010年年3 3月份应收账款保理收到的资金能月份应收账款保理收到的资金能否满足当月资金需求。（否满足当月资金需求。（20102010年）年）（1 1）2 2月份现金收入合计月份现金收入合计454510%+5010%+5030%+7530%+7560%60%64.564.5（万元）（万元）（2 2）3 3月份应收账款月份应收账款757510%+9010%+9040%40%43.543.5（万元）（万元）3 3月份应收账款保理资金回收额月份应收账款保理资金回收额43.543.580%80%34.834.8（万元）（万元）（3 3）3 3月份应收账款保理资金回收额为月份应收账款保理资金回收额为34.834.8万元万元3 3月份公司的资金缺口为月份公司的资金缺口为3030万元，所以万元，所以3 3月份应月份应收账款保理收到的资金能够满足当月资金需求。收账款保理收到的资金能够满足当月资金需求。例例2 2：企业拟将信用期由目前的：企业拟将信用期由目前的3030天放宽为天放宽为6060天，预天，预计赊销额由计赊销额由10001000万元变为万元变为12001200万元，变动成本率为万元，变动成本率为60%60%，风险投资的最低报酬率为，风险投资的最低报酬率为10%10%，则放宽信用期，则放宽信用期后应收账款占用资金应计利息增加后应收账款占用资金应计利息增加（）万元。（一年按）万元。（一年按360360天计算）天计算）A.17 B.5 C.7 D.12A.17 B.5 C.7 D.12C1200/3601200/360606060%60%10%-10%-1000/3601000/360303060%60%10%10%=11.99-4.99=11.99-4.99=7=7例例3 3：假设恒通公司：假设恒通公司20082008年年3 3月底应收账款平均余月底应收账款平均余额为额为360360万元，信用条件为在万元，信用条件为在3030天按全额付清货款，天按全额付清货款，过去三个月的销售收入分别为过去三个月的销售收入分别为270270万元、万元、280280万元、万元、260260万元，则平均逾期（万元，则平均逾期（）天。（一个月按）天。（一个月按3030天计算）天计算）A.40 B.10 C.44 D.30 A.40 B.10 C.44 D.30B B日销售额日销售额=（270+280+260270+280+260）/90=9/90=9应收账款周转天数应收账款周转天数=360/9=40=360/9=40（天）（天）逾期天数逾期天数=40-30=10=40-30=10（天）（天）例例4 4：某企业年销售收入为：某企业年销售收入为720720万元，信用条件为万元，信用条件为“1/101/10，n/30n/30”时，预计有时，预计有20%20%的选择享受现金折扣的选择享受现金折扣优惠，其余客户在信用期付款，变动成本率为优惠，其余客户在信用期付款，变动成本率为70%70%，资金成本率为资金成本率为10%10%，则下列选项不正确的（，则下列选项不正确的（）。）。A.A.平均收现天数为平均收现天数为2626天天B.B.应收账款占用资金应计利息应收账款占用资金应计利息5.25.2万元万元 C.C.应收账款占用资金为应收账款占用资金为36.436.4万元万元D.D.应收账款占用资金应计利息为应收账款占用资金应计利息为3.643.64万元万元B B平均收现天数平均收现天数=10=1020%20%303080%=2680%=26（天）（天）应收账款占用资金应计利息应收账款占用资金应计利息=720/360=720/360262670%70%10%=3.6410%=3.64 （万元）（万元）应收账款平均余额应收账款平均余额=720/360=720/36026=5226=52（万元）（万元）应收账款占用资金应收账款占用资金=52=5270%=36.470%=36.4（万元）（万元）例例5 5：某公司的年赊销收入为：某公司的年赊销收入为720720万元，平均收现万元，平均收现期为期为6060天，坏账损失为赊销额的天，坏账损失为赊销额的10%10%，年收账费用，年收账费用为为5 5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收现期降为可以使平均收现期降为5050天，坏账损失降为赊销天，坏账损失降为赊销额的额的7%7%。假设公司的资本成本率为。假设公司的资本成本率为6%6%，变动成本，变动成本率为率为50%50%。要求：计算为使上述变更经济合理，新增收要求：计算为使上述变更经济合理，新增收账费用的上限（每年按账费用的上限（每年按360360天计算）。天计算）。新方案的信用成本：新方案的信用成本：（1 1）机会成本）机会成本=720/360=720/360505050%50%6%=36%=3（2 2）坏账损失）坏账损失=720=7207%=50.47%=50.4（3 3）收账费用）收账费用=X=X旧方案的信用成本：旧方案的信用成本：（1 1）机会成本）机会成本=720/360=720/360606050%50%6%=3.6 6%=3.6（2 2）坏账损失）坏账损失=720=72010%=7210%=72（3 3）收账费用）收账费用=5=5令：令：3+50.4+X=72+3.6+53+50.4+X=72+3.6+5 X=27.2X=27.2（万元）（万元）故采用新收账措施故采用新收账措施增加的收账费用增加的收账费用不应超过不应超过27.2-5=22.227.2-5=22.2万元。万元。第四节第四节 存货的管理存货的管理一、存货管理目标一、存货管理目标二、存货的成本二、存货的成本（一）取得成本（一）取得成本1 1、订货成本、订货成本 包括：与订货次数无关的固定订货成本和包括：与订货次数无关的固定订货成本和与订货与订货次数有关的变动订货成本次数有关的变动订货成本2 2、购置成本、购置成本 购买存货的支出成本购买存货的支出成本（二）储存成本（二）储存成本1 1、与存货的数量有关的变动储存成本与存货的数量有关的变动储存成本2 2、与、与存货的数量无关的存货的数量无关的固定储存成本固定储存成本（三）缺货成本（三）缺货成本 由于存货供应中断造成的损失由于存货供应中断造成的损失企业存货的最低成本企业存货的最低成本TCTC=min=min（取得成本（取得成本+储存成本储存成本+缺货成本）缺货成本）=min=min（固定订货成本（固定订货成本+变动订货成本变动订货成本+购置成本购置成本+变变动储存成本动储存成本+固定储存成本固定储存成本+缺货成本）缺货成本）（一）经济订货基本模型（一）经济订货基本模型存货一次全部入库存货一次全部入库1 1、假设前提（见教材）、假设前提（见教材）2 2、决定存货经济进货批量（、决定存货经济进货批量（EOQEOQ）的成本因素）的成本因素（1 1）在全年存货需要量一定的条件下，在全年存货需要量一定的条件下，存货的经存货的经济进货批量只与济进货批量只与变动订货成本和变动储存成本变动订货成本和变动储存成本相关相关 在全年的需要量一定的条件下，每一次存货持在全年的需要量一定的条件下，每一次存货持有量越大，存货的变动储存成本越大，全年订货的有量越大，存货的变动储存成本越大，全年订货的次数越少，变动订货成本越低；反之，存货的变动次数越少，变动订货成本越低；反之，存货的变动储存成本越小，全年订货的次数越多，变动订货成储存成本越小，全年订货的次数越多，变动订货成本越大。本越大。三、最优存货量的确定三、最优存货量的确定存货采购量存货采购量成本成本变动储存成本变动储存成本变动订货成本变动订货成本总成本总成本经济订货批量（经济订货批量（EOQ）（2 2）当）当变动订货成本变动订货成本=变动储存成本时，相应的变动储存成本时，相应的存货采购量存货采购量为经济进货批量为经济进货批量注意：注意：单位储存成本单位储存成本=单位存货储存费率单位存货储存费率全年的平均存货量全年的平均存货量=经济订货批量经济订货批量最低最低相关相关总成本：是与经济订货批量相关的总成总成本：是与经济订货批量相关的总成本本最低存货持有总成本（全年）最低存货持有总成本（全年）=购置总成本购置总成本+最低相关总成本最低相关总成本+（固定订货成本（固定订货成本+固固定存储成本）定存储成本）+保险储备成本保险储备成本=购置总成本购置总成本+储存成本（含保险储备）储存成本（含保险储备）+订货成本订货成本例：例：C C公司是一家冰箱生产企业，全年需要压缩机公司是一家冰箱生产企业，全年需要压缩机360 000360 000台，均衡耗用。全年生产时间为台，均衡耗用。全年生产时间为360360天，天，每次的订货费用每次的订货费用为为160160元，元，每台压缩机持有费率每台压缩机持有费率为为8080元，每台压缩机的进价为元，每台压缩机的进价为900900元。根据经验，压元。根据经验，压缩机从发出订单到进入可使用状态一般需要缩机从发出订单到进入可使用状态一般需要5 5天，天，保险储备量为保险储备量为2 0002 000台台。（。（20102010年）年）要求：要求：（1 1）计算经济订货批量。）计算经济订货批量。（2 2）计算全年最佳定货次数。）计算全年最佳定货次数。（3 3）计算）计算最低存货成本最低存货成本。（4 4）计算再订货点。）计算再订货点。（2 2）全年最佳定货次数）全年最佳定货次数=360 000/1 200=300=360 000/1 200=300（次）（次）（4 4）最低存货总成本最低存货总成本=购置总成本购置总成本+最低相关总成本最低相关总成本+保险储备成本保险储备成本=360000=360000900+96000+2000900+96000+20008080=324 256 000=324 256 000（元）（元）（注意：本题没有固定储存成本和固定订货成本）（注意：本题没有固定储存成本和固定订货成本）（5 5）再订货点）再订货点=预计交货期内的需求预计交货期内的需求+保险储备保险储备=5=5360000/360+2000360000/360+2000=7000=7000（台）（台）（二）经济订货基本模型的扩展（二）经济订货基本模型的扩展1、再订货点（再次发出订单时应保持的存货库存量）、再订货点（再次发出订单时应保持的存货库存量）=平均交货时间平均交货时间每日平均需要量每日平均需要量2 2、存货陆续供应和使用模型、存货陆续供应和使用模型存货陆续入库存货陆续入库3 3、保险储备、保险储备 再订货点再订货点=预计交货期内的需求预计交货期内的需求+保险储备保险储备最佳的保险储备是使最佳的保险储备是使缺货损失缺货损失与与保险储备持有成本保险储备持有成本之和达到最低之和达到最低例：某公司全年需用例：某公司全年需用X X材料材料1800018000件，计划开工件，计划开工360360天。该材料订货日至到货日的时间为天。该材料订货日至到货日的时间为5 5天，保险储天，保险储备量为备量为100100件。该材料的再订货点是件。该材料的再订货点是（）件。）件。20152015 A.100A.100 B.150B.150 C.250C.250 D.350D.350预计交货期内的需求预计交货期内的需求=18000/360=18000/3605=2505=250（件）（件）再订货点再订货点=250+100=350=250+100=350（件）（件）例例1 1：甲公司是一家制造类企业，：甲公司是一家制造类企业，全年平均开工全年平均开工250250天天。为生产产品，全年需要购买。为生产产品，全年需要购买A A材料材料250000250000件，该材料进货价格为件，该材料进货价格为150150元元/件，每次订货需支件，每次订货需支付运费、订单处理费等变动费用付运费、订单处理费等变动费用500500元，材料年储元，材料年储存费率为存费率为1010元元/件。件。A A材料平均交货时间为材料平均交货时间为4 4天。该天。该公司公司A A材料满足经济订货基本模型各项前提条件。材料满足经济订货基本模型各项前提条件。20142014要求：要求：（1 1）利用经济订货基本模型，计算）利用经济订货基本模型，计算A A材料的经济材料的经济订货批量和全年订货次数。订货批量和全年订货次数。（2 2）计算按经济订货批量采购）计算按经济订货批量采购A A材料的材料的年存货相年存货相关总成本。关总成本。（3 3）计算）计算A A材料每日平均需用量和再订货点。材料每日平均需用量和再订货点。（1 1）A A材料的经济订货批量材料的经济订货批量=5000=5000（件）（件）（2 2）全年订货次数）全年订货次数=全年需求量全年需求量/经济订货批量经济订货批量=250000/5000=50=250000/5000=50（次）（次）（3 3）A A材料的材料的年存货相关总成本年存货相关总成本=50000=50000（元）（元）（4 4）每日平均需用量）每日平均需用量=250000/250=1000=250000/250=1000（件）（件）（5 5）再订货点）再订货点=1000=10004=40004=4000（件）（件）例例2 2：风华公司计算年度耗用某种原材料：风华公司计算年度耗用某种原材料300000300000千千克，材料单价克，材料单价6060元，元，经济订货批量为经济订货批量为6000060000千克千克，全年订货次数全年订货次数5 5次（次（300000/60000300000/60000），），订货点为订货点为15001500千克千克。单位材料年持有成本为材料单价的。单位材料年持有成本为材料单价的25%25%，单位材料缺货损失，单位材料缺货损失2020元。订货期的生产需要量如元。订货期的生产需要量如下表，确定最优的保险储备量。下表，确定最优的保险储备量。生产需要量（千克）生产需要量（千克）1300130014001400150015001600160017001700 概率概率0.10.10.20.20.40.40.20.20.10.1（1 1）当保险储备为）当保险储备为0 0时时缺货损失期望值缺货损失期望值=5=5（1001000.20.220+20020+2000.10.12020）=4000=4000（元）（元）保险储备的持有成本保险储备的持有成本=0=0与保险储备相关的总成本与保险储备相关的总成本=4000=40000=0=40004000（元）（元）（2 2）当保险储备为）当保险储备为100100千克时千克时缺货损失期望值缺货损失期望值=5=51001000.10.120=100020=1000（元）（元）保险储备的持有成本保险储备的持有成本=100=100606025%=150025%=1500（元）（元）与保险储备相关的总成本与保险储备相关的总成本=1000=10001500=1500=25002500（元）（元）（3 3）当保险储备为）当保险储备为200200千克时千克时缺货损失期望值缺货损失期望值=0=0保险储备的持有成本保险储备的持有成本=200=200606025%=25%=30003000（元）（元）从上面的计算可以看出，当保险储备为从上面的计算可以看出，当保险储备为100100千千克时，缺货损失与持有成本之和最低。因此，该克时，缺货损失与持有成本之和最低。因此，该企业保险储备量为企业保险储备量为100100千克比较合适。千克比较合适。四、存货的控制系统四、存货的控制系统（一）（一）ABCABC控制系统控制系统分类的标准：分类的标准：金额、数量金额、数量其中：其中：金额标准是最基本的金额标准是最基本的（二）适时制库存控制系统（零库存管理）（二）适时制库存控制系统（零库存管理）例：其周转信贷协议额度例：其周转信贷协议额度200200万元，承诺费率为万元，承诺费率为0.3%0.3%借款企业年度内使用了借款企业年度内使用了150150万元，尚未使用万元，尚未使用5050万元。求：万元。求：承诺费承诺费 500000 500000 0.3%=1500 0.3%=1500元元 第五节第五节 流动负债管理流动负债管理一、短期借款一、短期借款（一）短期借款的信用条件（一）短期借款的信用条件 1 1、信贷额度、信贷额度 2 2、周转信贷协议、周转信贷协议3 3、补偿性余额、补偿性余额 例：某公司向银行借款例：某公司向银行借款100100万元，年利率为万元，年利率为8%8%，银，银行要求保留行要求保留12%12%的补偿性余额，则该借款的实际年的补偿性余额，则该借款的实际年利率为（利率为（）20152015A.6.67%A.6.67%B.7.14%B.7.14%C.9.09%C.9.09%D.11.04%D.11.04%借款的实际利率借款的实际利率=100=1008%/1008%/100（1-12%1-12%）=9.09%=9.09%（二）短期借款的成本（二）短期借款的成本 短期借款的成本取决于贷款利率的高低和利息短期借款的成本取决于贷款利率的高低和利息的支付方式的支付方式1 1、收款法、收款法 贷款的实际利率贷款的实际利率=名义利率名义利率2 2、贴现法、贴现法 银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时，借款企业再偿还全部本金的一种计分，而到期时，借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。息方法。此方法下：实际利率此方法下：实际利率 名义利率名义利率3 3、加息法、加息法 分期等额偿还贷款本息，但利息按照本金全额计分期等额偿还贷款本息，但利息按照本金全额计算，所以本金只用了一半，算，所以本金只用了一半，实际利率实际利率=2=2倍名义利率倍名义利率 二、短期融资券二、短期融资券（一）短期融资债券的相关规定（一）短期融资债券的相关规定（二）短期融资债券的种类（二）短期融资债券的种类（三）短期融资债券筹资的特点（三）短期融资债券筹资的特点例：下列关于短期融资券筹资的表述中，不正确例：下列关于短期融资券筹资的表述中，不正确的是（的是（）20142014A.A.发行对象为公众投资者发行对象为公众投资者B.B.发行条件比短期银行借款苛刻发行条件比短期银行借款苛刻C.C.筹资成本比公司债券低筹资成本比公司债券低D.D.一次性筹资数额比短期银行借款大一次性筹资数额比短期银行借款大 A A（一）商业信用的形式（一）商业信用的形式应付账款、应付票据、预收货款、应计未付应付账款、应付票据、预收货款、应计未付款（应付职工薪酬、应缴税金、应付利润和应付款（应付职工薪酬、应缴税金、应付利润和应付股利等）股利等）三、商业信用三、商业信用是企业在商品购买活动过程中，因延期付款或是企业在商品购买活动过程中，因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，它是由商品交易中预收货款而形成的借贷关系，它是由商品交易中货与钱在时间与空间上的分离而形成的企业间的货与钱在时间与空间上的分离而形成的企业间的直接信用形式。（西方国家称之：自然筹资方式，直接信用形式。（西方国家称之：自然筹资方式，又称为又称为“免费免费”资金资金）1 1、应付账款、应付账款（1 1）放弃现金折扣的信用成本计算）放弃现金折扣的信用成本计算 买方企业放弃在信用期内付款，放弃现金折扣买方企业放弃在信用期内付款，放弃现金折扣的代价的代价例例1 1：下列各项中，与丧失现金折扣的机会成：下列各项中，与丧失现金折扣的机会成本呈反向变化的是（）。本呈反向变化的是（）。A.A.现金折扣率现金折扣率 B.B.折扣期折扣期 C.C.信用标准信用标准 D.D.信用期信用期D D （2 2）放弃现金折扣的信用决策放弃现金折扣的信用决策 企业放弃折扣时：企业放弃折扣时：如果将应付账款用于投资获得的投资收益大于如果将应付账款用于投资获得的投资收益大于放弃折扣的信用成本，可以选择放弃，否则不能放弃折扣的信用成本，可以选择放弃，否则不能放弃；放弃；如果放弃折扣的信用成本大于借款利息，应选如果放弃折扣的信用成本大于借款利息，应选择借款，取得现金折扣。但是如果有许多折扣率择借款，取得现金折扣。但是如果有许多折扣率可以选择，应在比较可以选择，应在比较享受折扣的净收益（享受折扣的净收益（=折扣额折扣额-为了享受折扣借款产生的利息）为了享受折扣借款产生的利息）之后，再确定应之后，再确定应选择的折扣率和折扣期选择的折扣率和折扣期（应该选择折扣净收益大（应该选择折扣净收益大的方案）的方案）例例1 1：丙商场季节性采购一批商品，供应商报价为丙商场季节性采购一批商品，供应商报价为10001000万元，付款条件为万元，付款条件为“3/10,2.5/303/10,2.5/30，N/90N/90”，目，目前丙商场资金紧张，预计到第前丙商场资金紧张，预计到第9090天才有资金用于支天才有资金用于支付，若要在付，若要在9090天内支付只能通过银行借款解决，银天内支付只能通过银行借款解决，银行借款年利率为行借款年利率为6%6%，假设一年按，假设一年按360360天计算。有关情天计算。有关情况如表所示况如表所示（20162016）付款日付款日折折扣扣率率付付款款额额折折扣扣额额放放弃弃折折扣扣的的信信用用成成本率本率银银 行行 借借款利息款利息享享受受折折扣扣的净收益的净收益第第1010天天3%3%*3030*（A A）（B B）第第3030天天2.5%2.5%*（C C）（D D）*15.2515.25第第9090天天0 0100010000 00 00 00 0应付账款折扣分析表应付账款折扣分析表 金额单位：万元金额单位：万元要求：要求：（1 1）确定表）确定表3 3中字母代表的数值中字母代表的数值(不需要列式计算不需要列式计算过程过程)A=1000A=1000（1-3%1-3%）6%6%（90-1090-10）/360/360=12.93=12.93B=30-12.93=17.07B=30-12.93=17.07C=1000C=10002.5%=252.5%=25D=2.5%/(1-2.5%)D=2.5%/(1