营运资本管理培训课件(-)

8.1Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.第第 8-10章章营运资本管理营运资本管理营运资本管理营运资本管理8.2Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.营运资本的概念营运资本的概念营运资本管理问题：投资量需要营运资本管理问题：投资量需要流动资产融资流动资产融资:短期融资与长期融资短期融资与长期融资的组合的组合债务结构与流动资产决策的组合债务结构与流动资产决策的组合营运资本管理营运资本管理8.3Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.总营运资本：总营运资本：公司在流动资产上的投资公司在流动资产上的投资净营运资本：净营运资本：流动资产流动资产流动负债流动负债营运资本管理：营运资本管理：公司流动资产管理和维持流动资产运行公司流动资产管理和维持流动资产运行的融资活动的融资活动(流动负债）管理流动负债）管理营运资本的概念营运资本的概念8.4Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.在典型的制造企业中在典型的制造企业中,流动资产占总资产的一半以流动资产占总资产的一半以上，存货占流动资产一半左右；上，存货占流动资产一半左右；过高的流动资产投资很容易使企业只能获得较低的过高的流动资产投资很容易使企业只能获得较低的投资回报率投资回报率(ROI)(ROI)；对小企业来说，流动负债是外部融资的主要来源；对小企业来说，流动负债是外部融资的主要来源；需要不断地进行日常管理与监督；需要不断地进行日常管理与监督；营运资本决策影响到企业的风险、收益。营运资本决策影响到企业的风险、收益。营运资本管理经常在均衡选择中！营运资本管理经常在均衡选择中！营运资本管理经常在均衡选择中！营运资本管理经常在均衡选择中！营运资本管理的重要性营运资本管理的重要性8.5Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.假设假设1，企业最多可生产，企业最多可生产50,000单位的产品单位的产品2，企业持续生产，企业持续生产3，企业在流动资产水，企业在流动资产水平上有三种选择平上有三种选择流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）025,00050,000产出产出(单位单位)资产水平资产水平(美元美元)流动资产流动资产策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略 B B营运资本相关问题营运资本相关问题-8.6Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.流动性分析流动性分析流动性分析流动性分析 策略策略策略策略流动性流动性流动性流动性AA高高高高BB平均水平平均水平平均水平平均水平CC低低低低流动资产水平流动资产水平越高，流越高，流动性也越大，经营活动动性也越大，经营活动越宽松从容。越宽松从容。流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）025,00050,000策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略B B对流动性的影响对流动性的影响资产水平资产水平(美元美元)产出产出(单位单位)流动资产流动资产8.7Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.投资回报率投资回报率=净利润净利润净利润净利润总资产总资产总资产总资产流动资产流动资产流动资产流动资产=(现金现金+应收账应收账款款+存货存货)投资回报率投资回报率=净利润净利润净利润净利润流动资产流动资产流动资产流动资产+固定资产固定资产固定资产固定资产025,00050,000策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略 B B对期望获利能力的影响对期望获利能力的影响流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）资产水平资产水平(美元美元)流动资产流动资产产出产出(单位单位)8.8Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.获利能力分析获利能力分析 策略策略策略策略 获利能力获利能力获利能力获利能力A A低低低低BB平均水平平均水平平均水平平均水平CC高高高高 随着流动资产的减少随着流动资产的减少,总资产也会减少，投资回总资产也会减少，投资回报率会提高。报率会提高。025,00050,000产出产出(单位单位)流动资产流动资产策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略 B B流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）对期望获利能力的影响对期望获利能力的影响资产水平资产水平(美元美元)8.9Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.现金减少现金减少降低企业清偿到期债务的能降低企业清偿到期债务的能力。力。高风险高风险高风险高风险!更严格的信贷策略更严格的信贷策略降低应收账款降低应收账款，客户的流失和，客户的流失和销售量的下降。销售量的下降。高风险高风险高风险高风险!存货的减少存货的减少可能由于存货短可能由于存货短缺而造成销售机会的丧失。缺而造成销售机会的丧失。高风险高风险高风险高风险!025,00050,000产出产出(单位单位)流动资产流动资产策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略 B B对风险的影响对风险的影响流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）资产水平资产水平(美元美元)8.10Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.风险分析风险分析风险分析风险分析策略策略策略策略风险风险风险风险AA低低低低BB平均水平平均水平平均水平平均水平CC高高高高随着流动资产水平的减少随着流动资产水平的减少风险增加风险增加。025,00050,000产出产出(单位单位)流动资产流动资产策略策略策略策略C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略B B对风险的影响对风险的影响流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）资产水平资产水平(美元美元)8.11Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.流动资产的最佳数量（水平）分析流动资产的最佳数量（水平）分析流动资产的最佳数量（水平）分析流动资产的最佳数量（水平）分析策略策略策略策略流动性流动性流动性流动性获利能力获利能力获利能力获利能力 风险风险风险风险 AA高高高高低低低低低低低低 BB平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平 平均水平平均水平平均水平平均水平C C低低低低高高高高高高高高1.获利能力与流动性呈反向变动关系。获利能力与流动性呈反向变动关系。2.获利能力与风险同向变动获利能力与风险同向变动(即，在风险和收即，在风险和收益间有个权衡问题）。益间有个权衡问题）。3.股价和流动资产的关系？股价和流动资产的关系？-风险收益均衡风险收益均衡！流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量(水平水平)8.12Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.使用不同模式的参考因素1 1，管理者偏好：是否愿意冒高风险去获，管理者偏好：是否愿意冒高风险去获利利2 2，行业、产品性质：劳动与设备密集程，行业、产品性质：劳动与设备密集程度不同；买、卖方产品会不同；多产品与度不同；买、卖方产品会不同；多产品与单一产品不同。单一产品不同。3 3，生产周期特点。长、短与流动资金垫，生产周期特点。长、短与流动资金垫付多少。付多少。4 4，外边投融资的环境。经济周期的阶段；，外边投融资的环境。经济周期的阶段；利率水平高低。利率水平高低。8.13Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.时间时间永久性的和临时性的永久性的和临时性的组成要素组成要素-类型类型现金、有价证券、应收账款、存货现金、有价证券、应收账款、存货营运资本的分类及确定营运资本的分类及确定8.14Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.指满足企业对流动资产的指满足企业对流动资产的指满足企业对流动资产的指满足企业对流动资产的长期最低需要的长期最低需要的长期最低需要的长期最低需要的那部分流动资产那部分流动资产那部分流动资产那部分流动资产有动态估计有动态估计有动态估计有动态估计永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产时间时间美元值美元值永久性营运资本永久性营运资本8.15Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.指随季节性需求而变化的那部分流动资产指随季节性需求而变化的那部分流动资产指随季节性需求而变化的那部分流动资产指随季节性需求而变化的那部分流动资产-根据市场淡旺季预测根据市场淡旺季预测根据市场淡旺季预测根据市场淡旺季预测时间时间临时性流动资产临时性流动资产临时性流动资产临时性流动资产临时性营运资本临时性营运资本美元值美元值永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产8.16Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.流动资产流动资产需要量？需要量？多少用流多少用流动负债？动负债？年的资产负债表结构年的资产负债表结构多少用长期多少用长期资本？资本？8.17Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.流动资产投资总需要：流动资产投资总需要：u通过通过各个项目的基本分析，各个项目的基本分析，一一般可以大体得到流动资金的投资需般可以大体得到流动资金的投资需要。要。u它就是：现金持有量它就是：现金持有量+短期投资额短期投资额+应收应收账款投资额账款投资额+存货投资额存货投资额8.18Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.各个流动资产组成要素需要？各个流动资产组成要素需要？现金、有价证券、应收账款、存货现金、有价证券、应收账款、存货营运资本营运资本组成要素组成要素的管理的管理8.19Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.交易性动机交易性动机交易性动机交易性动机 应付企业日常经营产生的现金应付企业日常经营产生的现金支付支付投机性动机投机性动机投机性动机投机性动机 利用短期获利的机会利用短期获利的机会谨慎性动机谨慎性动机谨慎性动机谨慎性动机 为意外现金需求提供缓冲为意外现金需求提供缓冲现金持有额（是在特定环节的量）和现金流现金持有额（是在特定环节的量）和现金流(所有销售收入都会经过现金环节所有销售收入都会经过现金环节)的关系？的关系？1，现金，现金-持有现金的动机持有现金的动机8.20Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.现金管理原则针对现金流加速现金回收加速现金回收P230推迟现金支付推迟现金支付P235运用电子商务运用电子商务P2388.21Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.现金管理的有关规定现金管理的有关规定针对持有的针对持有的u按照现行制度，国家有关部门对企业事业单位的现金的规定主要有：按照现行制度，国家有关部门对企业事业单位的现金的规定主要有：u1规定了现金使用范围。规定了现金使用范围。这里的现金，是指人民币现钞，即企业用这里的现金，是指人民币现钞，即企业用现钞从事交易，只能在一定范围内进行。该范围包括：现钞从事交易，只能在一定范围内进行。该范围包括：支付职工工资、支付职工工资、津贴；支付个人劳务报酬；根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化津贴；支付个人劳务报酬；根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各项奖金；支付各种劳保、福利费用以及国家规定对个人艺术、体育等各项奖金；支付各种劳保、福利费用以及国家规定对个人的其他支出；向个人收购农副产品或其他物资的价款；出差人员必须随的其他支出；向个人收购农副产品或其他物资的价款；出差人员必须随身携带的差旅费；结算起点（身携带的差旅费；结算起点（1000元）以下的零星支出；中国人民银元）以下的零星支出；中国人民银行确定需要支付现金的其他支出。行确定需要支付现金的其他支出。2规定了库存现金限额规定了库存现金限额。企业库存现金，由其开户银行根据企业的企业库存现金，由其开户银行根据企业的实际需要核定限额，一般以实际需要核定限额，一般以3天一天一5天的零星开支额为限天的零星开支额为限。3不得坐支现金。不得坐支现金。即企业不得从本单位的人民币现钞收人中直接支即企业不得从本单位的人民币现钞收人中直接支付交易款。付交易款。现钞收人应于当日终了送存开户银行。现钞收人应于当日终了送存开户银行。4不得出租、出借银行账户不得出租、出借银行账户。5不得签发不得签发空头支票和远期支票空头支票和远期支票。6不得套用银行信用不得套用银行信用。单位签发的支票票面金额，超过其在银行存。单位签发的支票票面金额，超过其在银行存款的余额或透支限额而不能生效的支票。款的余额或透支限额而不能生效的支票。u7不得保存账外公款，不得保存账外公款，包括不得将公款以个人名义存人银行和保存账包括不得将公款以个人名义存人银行和保存账外现钞等各种形式的账外公款。外现钞等各种形式的账外公款。8.22Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.最佳现金余额的确定：一般应用存货模型一般应用存货模型，就是在企业现金流动均衡的前提下，根据现金管理成本最低的原则，计算一个最佳手持现金量。现金管理成本：持有的机会成本（损失的投资收益）和转换的费用成本（买卖证券的佣金费用）。应维持的现金余额应维持的现金余额决策决策8.23Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.Q*成成本本现金余额现金余额Q转换成本转换成本持有成本持有成本总成本总成本8.24Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.按存货模型的总成本方程按存货模型的总成本方程TC=R/Q *F+Q/2 *K TC=-R/Q *F+1/2 K获得最佳持有额：Q=（2RF/K）1/228.25Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.8.26Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.随机模型随机模型 如果每日现金收支净额的如果每日现金收支净额的变化变化不呈现稳定均衡减少不呈现稳定均衡减少，而而是按照一定的是按照一定的随机波动随机波动。就。就应使用随机模型：米勒应使用随机模型：米勒奥尔奥尔模型模型8.27Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.HZL时间t现金余额米勒米勒奥尔模型图奥尔模型图8.28Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.HZL时间t现金余额米勒米勒奥尔模型图奥尔模型图8.29Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.HZL时间t现金余额米勒米勒奥尔模型图奥尔模型图买H-Z的有价证券8.30Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.HZL时间t现金余额米勒米勒奥尔模型图奥尔模型图8.31Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.HZL时间t现金余额米勒米勒奥尔模型图奥尔模型图卖Z-L的有价证券8.32Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.HZL时间t现金余额米勒米勒奥尔模型图奥尔模型图8.33Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.米勒米勒奥尔模型奥尔模型Z=（3F 2/4K）1/3+LH =3Z-2L平均现金余额=（4Z-L）/3 当L=0时：Z=（3F 2/4K）1/3H =3Z 平均现金余额=（4Z）/38.34Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.举例：如果如果A A企业企业F=1000F=1000；I=10%I=10%；=2000=2000；L=0L=0则：则：（1+K1+K）365 365-1=0.1-1=0.1K=0.000261K=0.000261Z=Z=（3*1000*20003*1000*20002 2）/4*0.000261/4*0.0002611/31/3 =22568 =22568H=3*22568=67704H=3*22568=677048.35Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.各种票据被做为有价证券投资。各种票据被做为有价证券投资。各种票据被做为有价证券投资。各种票据被做为有价证券投资。有价证券如果余下有价证券如果余下的到期日不足一年，的到期日不足一年，被列为被列为“短期投资短期投资”。企业短期投资是现金的企业短期投资是现金的票据票据票据票据资产化资产化。它表现为各种。它表现为各种短期有收益的金融产品。短期有收益的金融产品。在以下几种情况下，公司会将资金用来购买有价证券，作为在以下几种情况下，公司会将资金用来购买有价证券，作为短期投资：短期投资：1 1，当公司的经营具有季节性特征时，当公司的经营具有季节性特征时,产生闲置；产生闲置；2 2，当公司债券大量将到期时，当公司债券大量将到期时,手持现金；手持现金；3 3，在公司筹措长期资金到投资计划的付诸实施有时间间隔，在公司筹措长期资金到投资计划的付诸实施有时间间隔.2，有价证券投资，有价证券投资8.36Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.-普通货币市场工具p2458.37Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.变现性变现性(或流动性或流动性)与证券所有者在短期内将其变为现金的能与证券所有者在短期内将其变为现金的能力有关。力有关。安全性安全性指收回初始投资金额的可能性。指收回初始投资金额的可能性。有价证券投资的考虑因素有价证券投资的考虑因素8.38Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.到期日到期日指证券的有效期限。指证券的有效期限。利率利率(或收益性或收益性)风险风险某个证券的收益是与其提供的利息和某个证券的收益是与其提供的利息和/或本金增值相关的。或本金增值相关的。有价证券选择的考虑因素有价证券选择的考虑因素8.39Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.收益性计算P244债券等券等值收益法收益法;实际年收益法年收益法;8.40Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.有价证券投资额具有有价证券投资额具有有价证券投资额具有有价证券投资额具有随机性和投机随机性和投机随机性和投机随机性和投机性，性，性，性，它是企业发生资金它是企业发生资金它是企业发生资金它是企业发生资金多余时的替代品多余时的替代品多余时的替代品多余时的替代品。是一个高智力活动是一个高智力活动是一个高智力活动是一个高智力活动,管理者要保持对市场管理者要保持对市场管理者要保持对市场管理者要保持对市场变化的敏感性并且能够多样化组合投资！变化的敏感性并且能够多样化组合投资！变化的敏感性并且能够多样化组合投资！变化的敏感性并且能够多样化组合投资！公司一般会分成公司一般会分成公司一般会分成公司一般会分成3 3块组合证券投资：块组合证券投资：块组合证券投资：块组合证券投资：备用（变现最好），可控（明确到期期备用（变现最好），可控（明确到期期备用（变现最好），可控（明确到期期备用（变现最好），可控（明确到期期限）和自由部分（收益高风险也高）。限）和自由部分（收益高风险也高）。限）和自由部分（收益高风险也高）。限）和自由部分（收益高风险也高）。企业的资金投入数量平时一般可以企业的资金投入数量平时一般可以企业的资金投入数量平时一般可以企业的资金投入数量平时一般可以根据各期的现金计划中根据各期的现金计划中根据各期的现金计划中根据各期的现金计划中闲置余额闲置余额闲置余额闲置余额得到！得到！得到！得到！8.41Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.3，应收账款投资，应收账款投资u 公司应收帐款的多少，通常取公司应收帐款的多少，通常取决于市场的经济状况和公司的信用决于市场的经济状况和公司的信用政策。市场的经济状况公司在主观政策。市场的经济状况公司在主观上无法加以控制。上无法加以控制。u 但是公司可以利用信用政策的但是公司可以利用信用政策的变化来改变和调节应收帐款的量。变化来改变和调节应收帐款的量。8.42Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.用应收帐款周转次数获得应收账款投资总量如果如果A公司全年总销售额为公司全年总销售额为5000万元，应万元，应收账款周转次数为收账款周转次数为5次，销售毛利次，销售毛利20%,那么就需那么就需要要投资投资800万万应收账款。应收账款。周转次数在资产负债表中间的应收账款期末余额和销周转次数在资产负债表中间的应收账款期末余额和销售收入获得，售收入获得，在波动比较大时，用平均余额在波动比较大时，用平均余额-（期末（期末+期期初）初）/2-计算。计算。周转次数也可以通过信用标准计算周转次数也可以通过信用标准计算:如果公司如果公司:(N/30),平均收账期就是平均收账期就是30天天,周转次数周转次数是是360天天/30=12次次8.43Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.(1)平均收账期平均收账期(2)坏账损失坏账损失应收账款应收账款应收账款应收账款的质量的质量的质量的质量信用期限信用期限较早付款较早付款的现金折扣的现金折扣企业的企业的收账程序收账程序信用和收账政策变化影响信用和收账政策变化影响8.44Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.只要销售获利能力超过应收账款所增加的成只要销售获利能力超过应收账款所增加的成本，本，财务经理就应该不断降低企业的信用标准，财务经理就应该不断降低企业的信用标准，增加潜在购买者，直到成本收益增加潜在购买者，直到成本收益相等相等。信用标准信用标准企业对可接受的信用申请人的最企业对可接受的信用申请人的最低信用质量要求低信用质量要求-一般是坏账率。一般是坏账率。企业降低信用标准企业降低信用标准?信用标准信用标准8.45Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.信用标准的确定信用标准的确定信用标准主要通过可能的信用标准主要通过可能的客户坏帐客户坏帐率率确定，客户坏帐率必须通过对特定客确定，客户坏帐率必须通过对特定客户的信用调查与分析获得。户的信用调查与分析获得。一般有一般有“5C”标准：标准：CHARACTER品格：品格：CAPITAL资本：资本：CAPACITY能力：能力：COLLATERAL抵押品：抵押品：CONDITION状况：状况：8.46Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.信用部门的扩大信用部门的扩大处理增加账户的职员工作量处理增加账户的职员工作量处理增加的应收账款的服务处理增加的应收账款的服务坏账率损失坏账率损失-这里关心实际发生数据这里关心实际发生数据机会成本机会成本一般用短期投资收益率反映一般用短期投资收益率反映 放宽信用标准，增加销售和利放宽信用标准，增加销售和利润，同时管理成本增加。润，同时管理成本增加。信用标准选择的原理信用标准选择的原理8.47Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.BWBW公司公司公司公司不是满负荷经营不是满负荷经营不是满负荷经营不是满负荷经营，它想知道放宽信它想知道放宽信它想知道放宽信它想知道放宽信用标准是否能够在产量增加时提高赢利能力。用标准是否能够在产量增加时提高赢利能力。用标准是否能够在产量增加时提高赢利能力。用标准是否能够在产量增加时提高赢利能力。公司目前生产一种单个产品的可变成本为公司目前生产一种单个产品的可变成本为20美元，美元，售价为售价为25美元的产品。美元的产品。放宽信用标准放宽信用标准预计不会影响当前客户预计不会影响当前客户付款习惯付款习惯。放宽信用标准放宽信用标准 案例案例8.48Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.增加的年度信用销售是增加的年度信用销售是120000美元美元(25*4800件件)，预计新预计新账户的平均收账期为账户的平均收账期为3个月（个月（90天付款）。天付款）。持有额外的应收账款的税前机会成本（短期投资收益率）持有额外的应收账款的税前机会成本（短期投资收益率）为为20%。忽视任何额外的可能增加的坏账损失，忽视任何额外的可能增加的坏账损失，BW公司应该放宽信用标准吗？公司应该放宽信用标准吗？放宽信用标准放宽信用标准 案例案例8.49Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.增加的销售量增加的销售量($5边际贡献边际贡献)x(4,800件件)=的获利能力的获利能力$24,000$24,000增加的应收增加的应收($120,000销售额销售额)/(4次次)=账款账款$30,000增加的应收增加的应收($20/$25)x($30,000)=账款投资账款投资$24,000增加的机会成本增加的机会成本(20%机会成本机会成本)x$24,000=$4,800$4,800应该放宽信用标准应该放宽信用标准应该放宽信用标准应该放宽信用标准!增加的销售量的获利能力增加的销售量的获利能力应收账款投资的成本应收账款投资的成本放宽信用标准放宽信用标准 案例案例8.50Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.(2)坏账损失坏账损失信用期限信用期限信用和收账政策变化影响信用和收账政策变化影响(1)平均收账期平均收账期应收账款应收账款应收账款应收账款的质量的质量的质量的质量较早付款较早付款的现金折扣的现金折扣企业的企业的收账程序收账程序8.51Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.信用期间信用期间企业给予顾客的付款期间。例如，企业给予顾客的付款期间。例如，“n30”指所有款项应在发票开出后指所有款项应在发票开出后30天内付天内付清。清。信用条件信用条件给予客户的付款信用持续期间以及给予客户的付款信用持续期间以及因早日付款而给予客户的折扣（如果有的话）。因早日付款而给予客户的折扣（如果有的话）。比如，比如，“2/10,n/30”信用条件影响余额信用条件影响余额8.52Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.BW BW公司公司公司公司 正考虑将信用条件由正考虑将信用条件由“n/30”“n/30”改为改为“n/60”“n/60”。企业目前正在生产一种可变成本为企业目前正在生产一种可变成本为20美元，售价为美元，售价为25美元的。美元的。更宽松的信用期间使销售额除了目前的每年更宽松的信用期间使销售额除了目前的每年200万美万美元的信用销售，元的信用销售，从新客户那里增加了从新客户那里增加了250,000美元美元（10000件新订单）。件新订单）。放宽放宽信用信用期限期限 案例案例8.53Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.应收账款投资增加部分的应收账款投资增加部分的税前机会成本是税前机会成本是20%.忽略任何可能增加的坏账损失，忽略任何可能增加的坏账损失，BW公司应公司应该放宽信用期限吗该放宽信用期限吗?放宽放宽信用信用期限期限 案例案例8.54Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.销售增加部销售增加部($5边际贡献边际贡献)x(10,000件件)=分的获利能力分的获利能力$50,000$50,000应收账款应收账款($250,000销售额销售额)/(6次次)=增加额增加额$41,667应收账款投资应收账款投资($20/$25)x($41,667)=增加额增加额$33,334信用期限改变前信用期限改变前($2,000,000销售额销售额)/(12次次)=的应收账款水平的应收账款水平$166,667放宽放宽信用信用期限期限 案例案例8.55Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.信用期限改变后的应收账款水平信用期限改变后的应收账款水平=($2,000,000销售额销售额)/(6次次)=$333,333与原有销售与原有销售$333,333-$166,667=有关的应收账款有关的应收账款$166,666投资增加额投资增加额应收账款投应收账款投$33,334+$166,666=资总增加额资总增加额$200,000增加的机会成本增加的机会成本(20%机会成本机会成本)x$200,000=$40,000$40,000应该放宽信用期间！应该放宽信用期间！应该放宽信用期间！应该放宽信用期间！利润利润信用必需的成本信用必需的成本放宽信用期间放宽信用期间 案例案例8.56Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.(1)平均收账期平均收账期(2)坏账损失坏账损失应收账款的质量应收账款的质量信用期限信用期限较早付款的较早付款的较早付款的较早付款的现金折扣现金折扣现金折扣现金折扣企业的收账程序企业的收账程序信用和收账政策变化影响信用和收账政策变化影响8.57Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.现金折扣现金折扣现金折扣现金折扣 通过早付款可享有的一定百分比价格通过早付款可享有的一定百分比价格减免。例如减免。例如,“2/10”“2/10”允许顾客在现金折扣期限允许顾客在现金折扣期限内享有内享有2%的现金折扣。的现金折扣。现金折扣期现金折扣期现金折扣期现金折扣期通过早付款可以取得现金折扣的一通过早付款可以取得现金折扣的一段时间。例如段时间。例如,从开票日起的头十天，从开票日起的头十天，“2/10”2/10”可给予一定的现金折扣。可给予一定的现金折扣。信用条件影响余额信用条件影响余额8.58Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.一家一家BW公司的竞争对手正考虑改变当前的信公司的竞争对手正考虑改变当前的信用，将其从用，将其从“net 60”“net 60”调整至调整至“2/10,net 60”“2/10,net 60”。预期当前预期当前5,000,000美元的年赊销额会继续保持下去。美元的年赊销额会继续保持下去。公司预期公司预期30%的顾客会享有信用折扣，的顾客会享有信用折扣，因此增加因此增加应收账应收账款收转率至每年款收转率至每年8次次:（30%x10天天+70%x60天天=3天天+42天天=45天）天）360天每年天每年/45天天=8次周转率每年次周转率每年一个现金折扣的例子一个现金折扣的例子8.59Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.在应收账款占款中，每美元资金的机会成本为在应收账款占款中，每美元资金的机会成本为20%忽略其它可能发生的坏账损失，忽略其它可能发生的坏账损失，忽略其它可能发生的坏账损失，忽略其它可能发生的坏账损失，这家公司是否该引入现这家公司是否该引入现这家公司是否该引入现这家公司是否该引入现金折扣的策略金折扣的策略金折扣的策略金折扣的策略?一个现金折扣的例子一个现金折扣的例子8.60Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.应收账款水平应收账款水平($5,000,000sales)/(6次次)=(现金折扣变化前现金折扣变化前)$833,333应收账款水平应收账款水平($5,000,000sales)/(8次次)=(现金折扣变化后现金折扣变化后)$625,000应收账款投资应收账款投资$833,333-$625,000=减少额减少额$208,333使用现金折扣的例子使用现金折扣的例子8.61Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.现金折扣变化现金折扣变化2%x30%x$5,000,000=的税前成本的税前成本$30,000$30,000.减少的应收账款减少的应收账款(20%机会成本机会成本)x$208,333=所节省的机会成本所节省的机会成本$41,667$41,667.节省的量节省的量成本成本可以改变信用政策！可以改变信用政策！使用现金折扣的例子使用现金折扣的例子8.62Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.(1)平均收账期平均收账期(2)坏账损失坏账损失应收账款的质量应收账款的质量信用期限信用期限信用和收账政策变化影响信用和收账政策变化影响可能的现金折扣可能的现金折扣企业的收账程序企业的收账程序企业的收账程序企业的收账程序8.63Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.强化收账与坏帐的关系:8.64Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created