第六讲证券投资基金课件

1、证券交易所的组织形式有、证券交易所的组织形式有会员制会员制2、什么是做市商交易制度？、什么是做市商交易制度？证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖不直接成交，而是证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖不直接成交，而是从做市商手中买进或向做市商卖出证券，做市商则以其自有资金或从做市商手中买进或向做市商卖出证券，做市商则以其自有资金或证券进行证券买卖。证券进行证券买卖。3、投资银行的二级市场业务有：、投资银行的二级市场业务有：自营业务自营业务做市商业务做市商业务4、什么是融资融券交易：、什么是融资融券交易：投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。融资、融券。第六讲 证券投资基金u证券投资基金的概念证券投资基金的概念u证券投资基金当事人证券投资基金当事人u投资银行在证券投资基金运作投资银行在证券投资基金运作中的作用中的作用u基金的估值、费用及利润分配基金的估值、费用及利润分配通过发售基金单位（份额），集通过发售基金单位（份额），集中众多投资者的资金，形成独立中众多投资者的资金，形成独立财产，并由基金托管人托管，基财产，并由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合方式金管理人管理，以投资组合方式进行证券投资的一种利益共享、进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。风险共担的集合投资方式。证券投资基金的概念证券投资基金的概念基金基金基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人投资者投资者A投资者投资者B投资者投资者C证券证券A证券证券B证券证券C证券投资基金的特点证券投资基金的特点 集合投资集合投资间接投资间接投资分散风险分散风险专业理财专业理财较有利于中小投资者较有利于中小投资者u证券投资基金的概念证券投资基金的概念u证券投资基金当事人证券投资基金当事人u投资银行在证券投资基投资银行在证券投资基金运作中的作用金运作中的作用u基金的估值、费用及利基金的估值、费用及利润分配润分配投资者投资者基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人基基金金A基基金金B基基金金C股票股票债券债券发行基金单位发行基金单位费用费用资金资金投资收益投资收益 根据契约监根据契约监督保管资金督保管资金货币市货币市场工具场工具衍生金衍生金融工具融工具代为保管资金代为保管资金托管费托管费管理人管理人托管人托管人投资人投资人委委托托管管理理、投投资资受受益益受受托托管管理理相互制衡相互制衡委委托托保保管管受受托托保保管管基金的组织、管理者，基金的组织、管理者，负责基金资产投资决策、负责基金资产投资决策、经营管理，是基金运营经营管理，是基金运营的核心。的核心。负责基金资产保管，依据基金管理负责基金资产保管，依据基金管理人的指令处置资产并监督管理人的人的指令处置资产并监督管理人的投资运作是否合法合规。处理有关投资运作是否合法合规。处理有关证券、现金收付的具体事务。证券、现金收付的具体事务。共同对投资者负责共同对投资者负责基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。负责：基金投资管理、产品设计、基金营销、负责：基金投资管理、产品设计、基金营销、基金注册登记、基金估值、客户服务等。基金注册登记、基金估值、客户服务等。基金管理人由依法设立的基金管理公司担任，担任基金基金管理人由依法设立的基金管理公司担任，担任基金管理人，应当经国务院证券监督管理机构核准。管理人，应当经国务院证券监督管理机构核准。根据法律法规要求，在证券投资基金运作中承担根据法律法规要求，在证券投资基金运作中承担资产保管、交易监督、信息披露、资金清算与会资产保管、交易监督、信息披露、资金清算与会计核算等职责的当事人。计核算等职责的当事人。是基金持有人权益代表，由取得基金托管业务资格的商是基金持有人权益代表，由取得基金托管业务资格的商业银行担任。申请取得基金托管资格，应当经国务院证业银行担任。申请取得基金托管资格，应当经国务院证券监督管理机构和国务院银行业监督管理机构核准。券监督管理机构和国务院银行业监督管理机构核准。u证券投资基金的概念证券投资基金的概念u证券投资基金当事人证券投资基金当事人u投资银行在证券投资基金运作投资银行在证券投资基金运作中的作用中的作用u基金的估值、费用及利润分配基金的估值、费用及利润分配作为发起人作为发起人发起和设立基金发起和设立基金作为管理人作为管理人进行基金投资管理进行基金投资管理投资银行在证券投资基金运作中的作用投资银行在证券投资基金运作中的作用作为发起人作为发起人发起和设立基金发起和设立基金确定投资基金性质，设计基金品种，确定托管人、基金管理人和投确定投资基金性质，设计基金品种，确定托管人、基金管理人和投资者等当事人。资者等当事人。准备和签订各种基金文件。（申请报告、基金合同或基金章程、招准备和签订各种基金文件。（申请报告、基金合同或基金章程、招募说明书等）募说明书等）将准备好的各种文件上报，申请审核批准。将准备好的各种文件上报，申请审核批准。收到监管机构批准后，公布招募说明书，公告具体发行方案。收到监管机构批准后，公布招募说明书，公告具体发行方案。作为管理人作为管理人进行基金投资管理进行基金投资管理股东大会董事会监事会总经理投资决策委员会风险控制委员会投资管理投资管理市场营销基金运作后台支持风险控制研研究究部部投投资资部部交交易易部部市场部机构理财部基金运营部行政管理部信息技术部财务部风险管理部监察稽核部从事宏观经济、行业发展、上市公司投资价值分析根据投资决策委员会的原则和计划进行股票选择和组合管理，向交易部下达投资指令。同时反馈市场动态。制造投资部的交易指令、记录并保存每日投资交易情况，保持与各券商联系并控制相应交易额度，安排交易席位和交易量。基金的投资管理流程基金的投资管理流程发展研究部研究报告投资决策委员会投资部基金经理交易部证券交易所、券商反馈投资实施情况和风险评价投资原则、目标、策略、资产分配投资反馈投资分解反馈信息下达指令成交回报下单监察稽核部基金经理认可的成交回报单基金会计清算交割、资金往来监察稽核监察稽核基金的投资管理基金的投资管理投投资资范范围围一只基金持有一家上市公司股票，其市值不得超过基金净资产的一只基金持有一家上市公司股票，其市值不得超过基金净资产的10%；同一管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券不得超过该证券的同一管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券不得超过该证券的10%；单只基金申购新股金额不超过该基金总资产，申购股票数量不超过本次发行总单只基金申购新股金额不超过该基金总资产，申购股票数量不超过本次发行总量。量。投投资资目目标标当期收入：强调稳定的股息、利息支付。如债券基金,股票基金,货币市场基金资本利得：通过所持有股票的增值增加总资产，如积极成长型等当期收入和资本利得：如成长收入型、平衡型基金等投资目标在招募说明书中确定，经基金持有人大会同意修改。投投资资管管理理设定投资政策设定投资政策 进行证券分析进行证券分析 构造投资组合构造投资组合 对投资组合效果加以评价对投资组合效果加以评价 修正投资组合修正投资组合u证券投资基金的概念证券投资基金的概念u证券投资基金当事人证券投资基金当事人u投资银行在证券投资基金运作投资银行在证券投资基金运作中的作用中的作用u基金的估值、费用及利润分配基金的估值、费用及利润分配基金的估值基金的估值对基金价值的评估对基金价值的评估估值频率估值频率:开放式基金开放式基金 每个交易日估值，并于次日公告基每个交易日估值，并于次日公告基金份额净值。金份额净值。封闭式基金封闭式基金 每周披露一次基金份额净值。每周披露一次基金份额净值。基金管理人负责基金资产估值。基金管理人负责基金资产估值。基金托管人负责基金估值的复核。基金托管人负责基金估值的复核。基金的估值基金的估值基金资产净值基金资产净值=基金资产基金资产-基金负债基金负债基金份额净值基金份额净值=基金资产净值基金资产净值/基金总基金总份额份额基金（份额）净值基金（份额）净值基金累计单位净值基金累计单位净值累计单位（基金份额）净值单位净值累计单位（基金份额）净值单位净值基金成立后累计单位派息金额基金成立后累计单位派息金额基金销售过程中发生的由基金投资者自己承担的费基金销售过程中发生的由基金投资者自己承担的费用，主要包括申购费、赎回费及基金转换费。该类用，主要包括申购费、赎回费及基金转换费。该类费用直接收取。费用直接收取。基金的费用基金的费用投资者在基金存续期间向基金管理人购买基金单位时所支付的手续费。投资者在基金存续期间向基金管理人购买基金单位时所支付的手续费。放式基金可以收取申购费，但申购费率不得超过申购金额的放式基金可以收取申购费，但申购费率不得超过申购金额的5%。目。目前申购费费率通常在前申购费费率通常在1%左右，并随申购金额的大小有相应的减让。左右，并随申购金额的大小有相应的减让。在开放式基金的存续期间，已持有基金份额的投资者向基金管理人卖出在开放式基金的存续期间，已持有基金份额的投资者向基金管理人卖出基金份额时所支付的手续费。赎回费设计的目的主要是对其他基金持有基金份额时所支付的手续费。赎回费设计的目的主要是对其他基金持有人安排一种补偿机制，通常赎回费计入基金资产。开放式基金可以收取人安排一种补偿机制，通常赎回费计入基金资产。开放式基金可以收取赎回费，但赎回费率不得超过赎回金额的赎回费，但赎回费率不得超过赎回金额的3%。目前赎回费费率通常在。目前赎回费费率通常在1%以下，并随持有期限的长短有相应的减让。以下，并随持有期限的长短有相应的减让。基基金金申申购购费费基基金金赎赎回回费费投资者按基金管理人的规定在同一基金管理公司管理的投资者按基金管理人的规定在同一基金管理公司管理的不同开放式基金之间转换投资所需支付的费用。不同开放式基金之间转换投资所需支付的费用。基基金金转转换换费费基金的费用基金的费用基金管理费基金管理费基金托管费基金托管费基金交易费基金交易费基金运作费基金运作费管理人为管理和操作基金而收取的费用。通常按照每个估值日基管理人为管理和操作基金而收取的费用。通常按照每个估值日基金净资产的一定比率逐日提取金净资产的一定比率逐日提取,累计至每月月底累计至每月月底,按月支付。基金按月支付。基金规模越大规模越大,风险越小风险越小,管理费越低。从基金的利息收益或资产中扣管理费越低。从基金的利息收益或资产中扣除除,不另收取。股基不另收取。股基:1.5%;债基债基:低于低于1%;货币基金：货币基金：0.33%。托管人为保管和处置基金资产而收取的费用。按基金资产净值一托管人为保管和处置基金资产而收取的费用。按基金资产净值一定比率提取，逐日计算并累计，按月支付。从基金资产中提取定比率提取，逐日计算并累计，按月支付。从基金资产中提取,封封闭式基金按闭式基金按0.25%计提计提,开放式基金一般低于开放式基金一般低于0.25%。买卖基金时发生的费用。印花税买卖基金时发生的费用。印花税(国家国家)、交易佣金、交易佣金(证券公司收取证券公司收取)、过户费（登记公司或交易所）。、过户费（登记公司或交易所）。为保证基金正常运作发生的应由基金承担的费用。如审计费、律为保证基金正常运作发生的应由基金承担的费用。如审计费、律师费、上市年费、信息披露费、分红手续费、银行汇划手续费等，师费、上市年费、信息披露费、分红手续费、银行汇划手续费等，基金投资管理过程中发生的费用，通常从基金资产或基金收益中扣除，而不另收取。基金投资管理过程中发生的费用，通常从基金资产或基金收益中扣除，而不另收取。基金资产在运作过程中所产生的超过自身价值的部分。基金主要通基金资产在运作过程中所产生的超过自身价值的部分。基金主要通过以下两种方式获取收益过以下两种方式获取收益:净值增长净值增长:由于基金所投资的股票或债券升值或获取红利、股息、利由于基金所投资的股票或债券升值或获取红利、股息、利息等息等,导致基金单位净值的增长。而基金单位净值上涨以后导致基金单位净值的增长。而基金单位净值上涨以后,投资者投资者卖出基金单位数时所得到的净值差价卖出基金单位数时所得到的净值差价,也就是投资的毛利。再把毛利也就是投资的毛利。再把毛利扣掉买基金时的申购费和赎回费用扣掉买基金时的申购费和赎回费用,就是真正的投资收益。就是真正的投资收益。分红收益分红收益:基金会定期进行收益分配。投资者获得的分红也是获利的基金会定期进行收益分配。投资者获得的分红也是获利的组成部分。组成部分。基金收益分配基金收益分配基金收益基金收益收益（利润）分配收益（利润）分配u封闭式基金的利润分配封闭式基金的利润分配u每年不少于一次。每年不少于一次。u年度利润分配比例不得低于基金年度已实现利润的年度利润分配比例不得低于基金年度已实现利润的90%。u采用现金方式分红。采用现金方式分红。u开放式基金的利润分配开放式基金的利润分配u在合同中约定每年利润分配的最多次数和利润分配在合同中约定每年利润分配的最多次数和利润分配的最低比例。的最低比例。u分红方式：分红方式：u 现金分红现金分红u 分红再投资转换为基金份额分红再投资转换为基金份额货币市场基金的利润分配货币市场基金的利润分配红利再投资，并应当每日进行收益分配。红利再投资，并应当每日进行收益分配。收益（利润）分配收益（利润）分配货币市场基金与其它投资于股票的基金最主要的不同在于基金单货币市场基金与其它投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。元。投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益就不断累积，投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益就不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。增加投资者所拥有的基金份额。比如某投资者以比如某投资者以100元投资于某货币市场基金，可拥有元投资于某货币市场基金，可拥有 100个个基金单位，一年后，若投资报酬是基金单位，一年后，若投资报酬是8%，那么该投资者就多，那么该投资者就多8个个基金单位，总共基金单位，总共108个基金单位，价值个基金单位，价值108元。元。收益（利润）分配对基金净值的影响收益（利润）分配对基金净值的影响基金进行利润分配会导致基金份额净值下降。基金进行利润分配会导致基金份额净值下降。如：如：一只基金在分配前份额净值：一只基金在分配前份额净值：1.23元，假设：每份基元，假设：每份基金分配金分配0.05元，在分配后基金的份额净值将会下降到元，在分配后基金的份额净值将会下降到1.18元。元。尽管基金份额净值下降，并不意味着投资者投资损失。尽管基金份额净值下降，并不意味着投资者投资损失。因为，若投资者拥有因为，若投资者拥有1000份基金投资，分配前投资者份基金投资，分配前投资者在该基金中的投资价值为在该基金中的投资价值为1230（=1000*1.23），），分配后该投资者获得了分配后该投资者获得了50元（元（=1000*0.05）的现金）的现金分红，其在该基金上的投资价值为分红，其在该基金上的投资价值为1180元元（=1000*1.18），与现金分红合计仍为），与现金分红合计仍为1230元，元，因此，分配前后价值不变。因此，分配前后价值不变。基金种类基金种类基金运作方式基金运作方式基金单位是否可赎回基金单位是否可赎回(追加追加)组织形式组织形式公司型基金公司型基金契约型基金契约型基金开放式基金开放式基金封闭式基金封闭式基金投资风险与收益投资风险与收益成长型基金成长型基金收入型基金收入型基金平衡型基金平衡型基金投资对象投资对象股票基金股票基金债券基金债券基金货币市场基金货币市场基金衍生证券投资衍生证券投资基金基金投资理念投资理念主动型基金主动型基金被动型基金被动型基金开放式基金开放式基金基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金。基金规模不固定的投资基金。封闭式基金封闭式基金基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。限内，基金规模固定不变的投资基金。开放式基金开放式基金 VS.封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基金封闭式基金封闭式基金期限期限无固定期限无固定期限有固定期限有固定期限发行规模发行规模不固定，可随时申不固定，可随时申购、赎回购、赎回固定，封闭期内不固定，封闭期内不能增发能增发基金份额的交易基金份额的交易投资者与基金管理投资者与基金管理人间人间投资者间（在证交投资者间（在证交所）所）基金份额的交易价格基金份额的交易价格计算标准计算标准基金净值基金净值市场供求市场供求基金份额资产净值公基金份额资产净值公布时间布时间每个交易日每个交易日每周或更长每周或更长交易费用交易费用申购费和赎回费申购费和赎回费基金价格外支付手基金价格外支付手续费续费投资策略投资策略现金现金,高流动性资产高流动性资产可进行长期投资可进行长期投资基金（份额）净值：基金（份额）净值：基金资产净值基金资产净值=基金资产基金资产-基金负债基金负债基金份额净值基金份额净值=基金资产净值基金资产净值/基金总份额基金总份额是计算投资者申购及赎回资金金额的基础，也是评价基金投是计算投资者申购及赎回资金金额的基础，也是评价基金投资业绩的指标。资业绩的指标。基金一级市场：基金一级市场：基金申购与赎回市场基金申购与赎回市场价格的确定：基金净值价格的确定：基金净值基金二级市场：基金二级市场：基金交易市场基金交易市场价格的确定：基金净值与市场供求价格的确定：基金净值与市场供求传统上，数量固定的证券在供求关系的作用下，形成二级市场价格独立于传统上，数量固定的证券在供求关系的作用下，形成二级市场价格独立于自身净值的交易，如股票、封闭式基金。而数量不固定的证券，如开放式自身净值的交易，如股票、封闭式基金。而数量不固定的证券，如开放式基金，则不能形成二级市场价格，只能按净值进行交易。基金，则不能形成二级市场价格，只能按净值进行交易。封闭式基金有二级市场，开放式基金无二级市场。封闭式基金有二级市场，开放式基金无二级市场。公司型基金公司型基金 VS.契约型基金契约型基金公司型基金公司型基金以发行股份方式募集资金，以发行股份方式募集资金，投资者购买基金公司股份后，投资者购买基金公司股份后，以基金持有人身份成为投资以基金持有人身份成为投资公司股东，凭其持有股份依公司股东，凭其持有股份依法享有投资收益。法享有投资收益。在组织形式上类似股份有限在组织形式上类似股份有限公司，设有董事会和股东大公司，设有董事会和股东大会，基金资产归公司所有。会，基金资产归公司所有。委托基金管理公司经营管理委托基金管理公司经营管理基金资产。基金资产。契约型基金契约型基金（又称单位信托基金）：（又称单位信托基金）：投资者、管理人、托管人投资者、管理人、托管人三者作为信托关系的当事三者作为信托关系的当事人，通过签订基金契约形人，通过签订基金契约形式发行受益凭证而设立的式发行受益凭证而设立的一种基金。一种基金。没有基金章程、没有董事没有基金章程、没有董事会，通过基金契约来规范会，通过基金契约来规范三方当事人行为。三方当事人行为。契约型基金契约型基金公司型基金公司型基金资金性质资金性质通过发行基金份额筹通过发行基金份额筹集起来的信托财产集起来的信托财产通过发行普通股票筹通过发行普通股票筹集的公司法人资本集的公司法人资本投资者地位投资者地位投资者购买后成为基投资者购买后成为基金契约当事人，投资金契约当事人，投资者既是基金委托人，者既是基金委托人，也是基金的受益人。也是基金的受益人。投资者购买后成为基投资者购买后成为基金公司股东，对基金金公司股东，对基金运作的影响比契约型运作的影响比契约型基金的投资者大。基金的投资者大。营运依据营运依据契约契约投资公司章程投资公司章程把投资者资金集中起来，按照基金设立时把投资者资金集中起来，按照基金设立时规定的投资目标和策略，将基金资产分散规定的投资目标和策略，将基金资产分散投资于众多的金融产品上，获取收益后再投资于众多的金融产品上，获取收益后再分配给投资者。分配给投资者。股票基金、债券基金、货币市场基金股票基金、债券基金、货币市场基金债券基金债券基金以债券为主要投资对象。以债券为主要投资对象。风险低、侧重于获取固定收风险低、侧重于获取固定收益。益。80%以上基金资产投资于以上基金资产投资于债券。债券。股票基金股票基金以上市股票为主要投资对象。以上市股票为主要投资对象。风险相对较高，侧重资本利得和风险相对较高，侧重资本利得和长期资本增值。长期资本增值。60%以上的基金资产投资于股以上的基金资产投资于股票。票。国债、企业债、金融债。国债、企业债、金融债。可转债、打新股可转债、打新股货币市场基金货币市场基金以货币市场工具为主要投资对象。以货币市场工具为主要投资对象。风险低，流动性强，购买限额低。风险低，流动性强，购买限额低。银行短期存款、国库券、公司短期债券、银行承兑票据、商业承兑票据等。银行短期存款、国库券、公司短期债券、银行承兑票据、商业承兑票据等。不得投资：股票、可转换债券、剩余期限超过不得投资：股票、可转换债券、剩余期限超过397天的债券、信用等级低于天的债券、信用等级低于AAA的企业债、国内信用评级的企业债、国内信用评级A-1级及以下短期融资券，流通受限的证券。级及以下短期融资券，流通受限的证券。成长型基金、收入型基金、平衡型基金成长型基金、收入型基金、平衡型基金成长型基金成长型基金追求资产的长期增追求资产的长期增值值投资于信誉度高、投资于信誉度高、有长期成长前景或有长期成长前景或长期盈余的成长型长期盈余的成长型公司。公司。收入型基金收入型基金获取当期最大收获取当期最大收入。入。(成长潜力小，成长潜力小，损失本金的风险损失本金的风险相对较低相对较低)固定收入型固定收入型 股票收入型股票收入型平衡型（混合）基平衡型（混合）基金金分别投资于两种不分别投资于两种不同特性的证券，在同特性的证券，在取得收入为目的的取得收入为目的的债券及优先股和以债券及优先股和以资本增值为目的的资本增值为目的的普通股之进行平衡。普通股之进行平衡。适当的利息收益适当的利息收益+普通股的升值收益。普通股的升值收益。主动型基金主动型基金 VS.被动型基金被动型基金主动型主动型基金基金力图取力图取得超越得超越基准组基准组合表现合表现的基金。的基金。被动型基金（指数基金）被动型基金（指数基金）选取特定指数作为跟踪对象，其投资对象模仿某一选取特定指数作为跟踪对象，其投资对象模仿某一股价指数或债券指数，收益随即期价格指数上下波股价指数或债券指数，收益随即期价格指数上下波动。动。从理论上来讲，指数基金的运作方法简单，只要根从理论上来讲，指数基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有就可。证券，长期持有就可。收益稳定、投资分散、流动性好收益稳定、投资分散、流动性好上证上证50ETF、嘉实沪深、嘉实沪深300、华安、华安180、南方沪深、南方沪深300指数基金、广发沪深指数基金、广发沪深300指数基金、鹏华沪深指数基金、鹏华沪深300指数型基金指数型基金指数基金的优势指数基金的优势费用低：管理费低、交易费低；费用低：管理费低、交易费低；风险小：投资非常分散，可消除非系统风险；风险小：投资非常分散，可消除非系统风险；收益稳定：机构投资者为主的市场，指数基金可获得市场平均收益稳定：机构投资者为主的市场，指数基金可获得市场平均收益率；收益率；可避险套利可避险套利伞型基金伞型基金伞型基金也称伞型基金也称“伞子基金伞子基金”或或“伞子结构基金伞子结构基金”，是基金的，是基金的一种组织形式。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总一种组织形式。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总的基金招募书，设立多只相互之间可以根据规定的程序及费的基金招募书，设立多只相互之间可以根据规定的程序及费率水平进行转换的基金，这些基金称为率水平进行转换的基金，这些基金称为“子基金子基金”或或“成分成分基金基金”；而由这些子基金共同构成的这一基金体系被称为；而由这些子基金共同构成的这一基金体系被称为“伞型基金伞型基金”。常见的其他基金类别常见的其他基金类别保本基金保本基金保本基金是一种半封闭式的基金品种。基金在一定的投资期保本基金是一种半封闭式的基金品种。基金在一定的投资期（如（如3年或年或5年）内为投资者提供一定固定比例（如年）内为投资者提供一定固定比例（如100%、102%或更高）的本金回报保证，除此之外还通过其他的一些或更高）的本金回报保证，除此之外还通过其他的一些高收益金融工具（股票、衍生证券等）的投资保持了为投资高收益金融工具（股票、衍生证券等）的投资保持了为投资者提供额外回报的潜力。投资者只要持有基金到期，就可以者提供额外回报的潜力。投资者只要持有基金到期，就可以获得本金回报的保证。在市场波动较大或市场整体低迷的情获得本金回报的保证。在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本基金为风险承受能力较低，同时又期望获取高况之下，保本基金为风险承受能力较低，同时又期望获取高于银行存款利息回报，并且以中至长线投资为目标的投资者于银行存款利息回报，并且以中至长线投资为目标的投资者提供了一种低风险同时又保有升值潜力的投资工具。提供了一种低风险同时又保有升值潜力的投资工具。ETF(exchange traded funds)LOF(listed open-ended funds)QDII(Qualified domestic institutional investors)创新型封闭式基金创新型封闭式基金几类特殊的基金几类特殊的基金ETF(Exchange Traded Funds)ETF（交易型开放式指数基金）（交易型开放式指数基金）是在交易所上市交易的、基金份额可变的一种基金运作方式。是在交易所上市交易的、基金份额可变的一种基金运作方式。指数基金指数基金被动操作的指数基金被动操作的指数基金以某一选定的指数所包含的成份证券为投资对象，依据构成指数的股票的种类和以某一选定的指数所包含的成份证券为投资对象，依据构成指数的股票的种类和比例，采取完全复制或抽样复制，被动投资，是更为纯粹的指数基金。比例，采取完全复制或抽样复制，被动投资，是更为纯粹的指数基金。开放式基金开放式基金独特的实物申购、赎回机制独特的实物申购、赎回机制投资者向基金公司申购投资者向基金公司申购ETF，需要拿这只，需要拿这只ETF指定的一篮子股票来换取；赎回时指定的一篮子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是相应的一篮子股票，想要变现，再卖出这些股票。因此，得到的不是现金，而是相应的一篮子股票，想要变现，再卖出这些股票。因此，只有资金达到一定规模（只有资金达到一定规模（50万份、万份、100万份以上）的投资者才能参与万份以上）的投资者才能参与ETF一级市一级市场的实物申购、赎回。场的实物申购、赎回。套利机制套利机制一、二级市场并存的交易制度一、二级市场并存的交易制度ETF两个市场并行，一级市场进行实物申购、赎回；二级市场按净值进行交易。两个市场并行，一级市场进行实物申购、赎回；二级市场按净值进行交易。在在ETF二级市场交易价格与基金份额净值间存在差价时进行套利交易，导致交易二级市场交易价格与基金份额净值间存在差价时进行套利交易，导致交易价格与基金净值接近。价格与基金净值接近。ETF套利机制套利机制一级市场一级市场二级市场二级市场折折价价交交易易溢溢价价交交易易低价低价(按交易价格按交易价格)买入买入ETF赎回赎回(高卖高卖)(按净值按净值)份额份额卖掉股票组合套利卖掉股票组合套利买入成份股组合买入成份股组合按净值转换为按净值转换为ETF（相（相当于低价买入当于低价买入ETF）份额）份额高价卖掉高价卖掉ETF套利套利二级市场二级市场ETF交易交易价格低于基金净值价格低于基金净值二级市场二级市场ETF交易交易价格高于基金净值价格高于基金净值股票组合股票组合LOF(Listed Open-ended Funds)LOF(上市开放式基金上市开放式基金)可在场外市场进行基金份额申购、赎回；又可在交易所进行基可在场外市场进行基金份额申购、赎回；又可在交易所进行基金份额申购或赎回以及基金份额交易，并通过份额转托管机制金份额申购或赎回以及基金份额交易，并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机联系在一起的一种开放式基金。将场外市场与场内市场有机联系在一起的一种开放式基金。即：上市型开放式基金发行结束后即：上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出想要上网抛出,须办理一须办理一定的转托管手续；同样定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。也要办理一定的转托管手续。2004年年10月，南方基金公司募集设立了南方积极配置证券投月，南方基金公司募集设立了南方积极配置证券投资基金资基金(LOF)，于，于2004年年12月月20日在深圳交易所上市交易（代日在深圳交易所上市交易（代码：码：160105）目前，共目前，共72只只LOF。LOFETF申购、赎回标的申购、赎回标的基金份额与现基金份额与现金对价金对价基金份额与一篮子基金份额与一篮子股票股票申购、赎回场所申购、赎回场所可以代销网点可以代销网点也可在交易所也可在交易所交易所交易所申购、赎回限制申购、赎回限制无无50万或万或100万以上万以上投资策略投资策略可以是指数型可以是指数型基金也可是主基金也可是主动管理型基金动管理型基金一般为被动式管理一般为被动式管理方法方法在二级市场的净在二级市场的净值报价值报价通常通常1天只提天只提供供1次或几次次或几次每每15秒提供一个基秒提供一个基金参考净值报价金参考净值报价QDII(Qualified domestic institutional investors)基金基金在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券投资的基金。为国内投资者参与国际市场投资提供了便利。有价证券投资的基金。为国内投资者参与国际市场投资提供了便利。QDII基金可投资金融产品：基金可投资金融产品：银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行（商业）票据、回购协议、银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行（商业）票据、回购协议、短期政府债券等货币市场工具短期政府债券等货币市场工具政府债券、公司债券、可转债、住房按揭支持证券、资产支持证券等经证政府债券、公司债券、可转债、住房按揭支持证券、资产支持证券等经证监会认可的国际金融组织发行的证券监会认可的国际金融组织发行的证券在已和证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证监机构登记注在已和证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证监机构登记注册的公募基金册的公募基金与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产品品远期合约、互换及经证监会认可的境外交易所上市交易的期权、期货等金远期合约、互换及经证监会认可的境外交易所上市交易的期权、期货等金融衍生产品融衍生产品QDII产品目前主要可分为保险系产品目前主要可分为保险系QDII、银行系、银行系QDII及基金系及基金系QDII，其主要区，其主要区别如下：别如下：保险系保险系QDII,运作的是保险公司自己在海外的资产，一般不对个人投资者开放。运作的是保险公司自己在海外的资产，一般不对个人投资者开放。银行系银行系QDII,以前只能投资境外的固定收益类产品，后可以投资境外股票，收益率以前只能投资境外的固定收益类产品，后可以投资境外股票，收益率有了显著上升。总体而言，属于风险居中、收益也居中的有了显著上升。总体而言，属于风险居中、收益也居中的QDII。认购门槛较高。认购门槛较高（至少（至少5万元）。万元）。基金系基金系QDII,投资不受限制，可以拿投资不受限制，可以拿100%的资金投资于境外股票，因此其风险的资金投资于境外股票，因此其风险和收益都比银行系和收益都比银行系QDII高得多。由于采用基金的形式发行，因此其认购门槛比银高得多。由于采用基金的形式发行，因此其认购门槛比银行系低得多，往往行系低得多，往往1000元即可起步。元即可起步。2007年我国推出了首批年我国推出了首批QDII基金。基金。投资风险投资风险汇率风险汇率风险国别风险国别风险市场风险市场风险流动性风险（由于跨境交易，基金申购赎回的时间长于国内其流动性风险（由于跨境交易，基金申购赎回的时间长于国内其他基金）他基金）创新型封闭式基金创新型封闭式基金折价率高折价率高国内封闭式基金普遍折价率比较高，远高过美国等成熟市场国内封闭式基金普遍折价率比较高，远高过美国等成熟市场封闭式基金的平均折价率水平。美国封闭式基金的平均折价封闭式基金的平均折价率水平。美国封闭式基金的平均折价率在率在10%以内，而在以内，而在2002年到年到2005年，国内封闭式基金平均年，国内封闭式基金平均折价率为折价率为36%；2006年，在年，在A股市场涨幅超过股市场涨幅超过100%的情况下，的情况下，封闭式基金平均折价率仍然超过封闭式基金平均折价率仍然超过21%。规模持续缩小规模持续缩小 从从2002年年8月以后的月以后的4年多时间里，没有新发行一只封闭式年多时间里，没有新发行一只封闭式基金，封闭式基金总体规模稳定在基金，封闭式基金总体规模稳定在817亿份。在亿份。在2006年首只封年首只封闭式基金到期，闭式基金到期，2007年有年有19只封闭式基金已经到期或者即将只封闭式基金已经到期或者即将到期，规模到期，规模115亿份；亿份；2008年将有年将有6只封闭式基金到期，规模只封闭式基金到期，规模42亿份。亿份。持有人认同度较差持有人认同度较差 保险公司是现有封闭式基金最重要的投资者，持有份额占封保险公司是现有封闭式基金最重要的投资者，持有份额占封闭式基金总规模的闭式基金总规模的40%左右。他们普遍认为，封闭式基金相左右。他们普遍认为，封闭式基金相对于开放式基金具有较大优势，适合具有较多投资经验的投对于开放式基金具有较大优势，适合具有较多投资经验的投资者持有；但在过去几年中，封闭式基金给他们的利益造成资者持有；但在过去几年中，封闭式基金给他们的利益造成了较大伤害，问题的核心在于治理结构存在缺陷，没有形成了较大伤害，问题的核心在于治理结构存在缺陷，没有形成有效的持有人利益保护机制；如果封闭式基金仍然维持现有有效的持有人利益保护机制；如果封闭式基金仍然维持现有模式，将不会参与和支持。模式，将不会参与和支持。创新型封闭式基金创新型封闭式基金附救生艇条款的封闭式基金附救生艇条款的封闭式基金若上市交易后，折价率连续若上市交易后，折价率连续50个交易日超过个交易日超过20%，则基金可，则基金可通过召开基金份额持有人大会转换运作方式，成为开放式基金通过召开基金份额持有人大会转换运作方式，成为开放式基金（LOF），接受投资者赎回申请。），接受投资者赎回申请。大成优选大成优选基金合同生效满基金合同生效满1年后，若基金折价率连续年后，若基金折价率连续60个交易日超过个交易日超过15%，则基金管理人将在，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金（会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金（LOF）的）的事项。事项。建信优势建信优势保证基金份额持有人按照基金份额净值获取收益保证基金份额持有人按照基金份额净值获取收益,消消除高折价对持有人利益的影响。除高折价对持有人利益的影响。创新型封闭式基金创新型封闭式基金结构化分级基金结构化分级基金该类基金由两级份额组成：优先级份额和普通级份额。两级份额分别募集和该类基金由两级份额组成：优先级份额和普通级份额。两级份额分别募集和计价，但资产合并运作，在法律主体上是同一基金。两级基金的根本区别在计价，但资产合并运作，在法律主体上是同一基金。两级基金的根本区别在于分配权的差异，优先级份额享有收益优先分配权，满足优先级份额收益分于分配权的差异，优先级份额享有收益优先分配权，满足优先级份额收益分配后的大部分收益将分配给普通级份额。优先级份额的收益现金流将呈现相配后的大部分收益将分配给普通级份额。优先级份额的收益现金流将呈现相对稳定、持续的特点，其风险收益特征与低等级债券相似。普通级份额则通对稳定、持续的特点，其风险收益特征与低等级债券相似。普通级份额则通过对优先级份额基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配过对优先级份额基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配权，提高市场的投资参与度，从而更多地分享基金收益增长带来的超额收益权，提高市场的投资参与度，从而更多地分享基金收益增长带来的超额收益机会。机会。以国投瑞银瑞福分级基金为例，该基金分为以国投瑞银瑞福分级基金为例，该基金分为“稳健型稳健型”与与“进取型进取型”两级产两级产品，比例为品，比例为1：1。获得收益时，。获得收益时，“稳健型稳健型”产品将优先获得产品将优先获得3%+一年期银行一年期银行定期存款利率的收益，称为基准收益率。分配后如仍有收益，那么将按照定期存款利率的收益，称为基准收益率。分配后如仍有收益，那么将按照1：9的比例分配给的比例分配给“稳健型稳健型”以及以及“进取型进取型”两级产品的投资者。两级产品的投资者。分级基金在同时为稳健和进取两类投资者提供资产匹配机会的同分级基金在同时为稳健和进取两类投资者提供资产匹配机会的同时，实现了封闭式基金市场价值的绝对增值。时，实现了封闭式基金市场价值的绝对增值。关于私募基金关于私募基金私募基金：通过非公开方式，面向少数机构投资者募私募基金：通过非公开方式，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。它又被称为向特定对象募集的基金。阳光私募基金：借助信托公司发行的，经过监管机构备案，阳光私募基金：借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金，阳光私募基金与一般（即所谓场的基金，阳光私募基金与一般（即所谓“灰色的灰色的”）私募）私募证券基金的区别主要在于规范化、透明化，由于借助信托公证券基金的区别主要在于规范化、透明化，由于借助信托公司平台发行能保证私募认购者的资金安全。司平台发行能保证私募认购者的资金安全。信托公司信托公司+保管银行保管银行+私募公司私募公司”收取收取20%超额业绩费。当私募基金产生盈利时私募基金管理超额业绩费。当私募基金产生盈利时私募基金管理人会提取其中的人会提取其中的20%作为回报。但该超额业绩费只有在在私募作为回报。但该超额业绩费只有在在私募基金净值每次创出新高后才可以提取。基金净值每次创出新高后才可以提取。追求绝对正收益追求绝对正收益:私募基金管理人的利益和投资者的利益是一私募基金管理人的利益和投资者的利益是一致的，私募基金的固定管理费很少，主要依靠超额业绩费。只有致的，私募基金的固定管理费很少，主要依靠超额业绩费。只有投资者赚到钱，私募才能赚到超额业绩费。所以私募基金需要追投资者赚到钱，私募才能赚到超额业绩费。所以私募基金需要追求绝对的正收益，对下行风险的控制相对严格。求绝对的正收益，对下行风险的控制相对严格。股票的投资比例灵活：在股票的投资比例灵活：在0-100%之间，可以称之为之间，可以称之为“全天全天候候”的产品，可以通过灵活的仓位选择规避市场的系统性风险。的产品，可以通过灵活的仓位选择规避市场的系统性风险。购买门槛较高：阳光私募基金每份投资一般不少于购买门槛较高：阳光私募基金每份投资一般不少于100万。万。私募基金操作灵活私募基金操作灵活:目前阳光私募基金规模通常在几千万至目前阳光私募基金规模通常在几千万至1个个亿。相对于公募，总金额比较小，操作更灵活。同时，在需要时，亿。相对于公募，总金额比较小，操作更灵活。同时，在需要时，私募可以集中持仓一两个行业，及私募可以集中持仓一两个行业，及5、6只股票。只股票。一般有一般有6-12月封闭期：阳光私募基金多有月封闭期：阳光私募基金多有6到到12个月的封闭个月的封闭期，客户在封闭期中赎回受到限制。封闭期后后一般每月公布一期，客户在封闭期中赎回受到限制。封闭期后后一般每月公布一次净值并开放申赎。次净值并开放申赎。阳光私募基金的特点阳光私募基金的特点 1993年年-1995年：萌芽阶段，证券公司与大客户逐渐形成了不规范的年：萌芽阶段，证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系；信托关系；1996年年-1998年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手；进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手；1999年年-2000年：盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大量证券年：盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大量证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应。业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应。2001年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。2004年，私募基金开始与信托公司合作，推出信托投资计划，标志着私年，私募基金开始与信托公司合作，推出信托投资计划，标志着私募基金正式开始阳光化运作。募基金正式开始阳光化运作。2003年年1月月16日，赤子之心与国泰君安（香港）合作推出赤子之心中国日，赤子之心与国泰君安（香港）合作推出赤子之心中国成长投资基金（托管于瑞银），该产品专注投资于在海外上市的中国概念成长投资基金（托管于瑞银），该产品专注投资于在海外上市的中国概念股，股，2004年赤子之心将投资海外市场的成熟经验与国内实际情况相结合，年赤子之心将投资海外市场的成熟经验与国内实际情况相结合，与深圳市国际信托投资有限责任公司（与深圳市国际信托投资有限责任公司（“深国投深国投”）及中国工商银行深圳市及中国工商银行深圳市分行合作，推出投资于国内分行合作，推出投资于国内A股市场的股市场的“深国投深国投赤子之心（中国）集合资金赤子之心（中国）集合资金信托信托”。这种全新的业务模式是让信托公司充当私募基金的发行方，银行作。这种全新的业务模式是让信托公司充当私募基金的发行方，银行作为资金保管方，而私募基金公司受聘于信托公司，负责管理募集的资金。为资金保管方，而私募基金公司受聘于信托公司，负责管理募集的资金。这种这种“信托公司信托公司+保管银行保管银行+私募公司私募公司”的模式创新在适应政策的要求下，使的模式创新在适应政策的要求下，使得私募基金公司可以用得私募基金公司可以用“投资顾问投资顾问”的身份，正大光明地从事进入基金管理的身份，正大光明地从事进入基金管理领域，一举改变了此前私募十多年徘徊在地下的境遇。领域，一举改变了此前私募十多年徘徊在地下的境遇。中国私募基金的发展历程中国私募基金的发展历程2006年，证监会下发了有关年，证监会下发了有关专户理财试点办法专户理财试点办法征求意见稿，征求意见稿，规定规定基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的，每笔业务基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的，每笔业务的资产不得低于的资产不得低于5000万元万元，基金公司最多可从所管理资产净，基金公司最多可从所管理资产净收益中分成收益中分成20%。由于专户理财只向特定客户开放，且有进。由于专户理财只向特定客户开放，且有进入门槛、不能在媒体上具体推介，事实上就如同基金公司的私入门槛、不能在媒体上具体推介，事实上就如同基金公司的私募业务。募业务。2007年年，合伙法合伙法颁布，私募基金开始建立合伙企业，颁布，私募基金开始建立合伙企业，标志着私募基金的国际化步伐明显加快。标志着私募基金的国际化步伐明显加快。2010年年11月，阳光私募成为中国证券业协会认可的新股发月，阳光私募成为中国证券业协会认可的新股发行询价对象，从而获得了与证券公司、保险公司、基金公司、行询价对象，从而获得了与证券公司、保险公司、基金公司、信托公司、财务公司、信托公司、财务公司、QFII在新股询价中一样的话语权。在新股询价中一样的话语权。据统计，截至2011年05月31日，国内通过信托平台发行的非结构化证券投资类阳光私募基金已达777只，其中07年之前成立的基金仅11只，07、08、09、10年新发基金的数量分别为80、96、167和318只。