财务管理之长期筹资方式新课件

天天津津外外国国语语大大学学主要内容：主要内容：筹资概述筹资概述筹资渠道与方式筹资渠道与方式股权筹资、债务筹资、混合筹资股权筹资、债务筹资、混合筹资第五章第五章长期筹资方式长期筹资方式主要内容：第五章主要内容：第五章长长期筹期筹资资方式方式天天津津外外国国语语大大学学公司筹资环境公司筹资环境公司财务管理不可能只着眼于公司内部的资金运作。公司财务管理不可能只着眼于公司内部的资金运作。公司财务管理人员必须了解金融市场，因为你要从公司外公司财务管理人员必须了解金融市场，因为你要从公司外部筹集你所急需的资金并投放资金。金融市场的变化对公部筹集你所急需的资金并投放资金。金融市场的变化对公司财务的影响不仅是直接的，也是十分重要的。司财务的影响不仅是直接的，也是十分重要的。公司筹公司筹资环资环境境公司公司财务财务管理不可能只着管理不可能只着天天津津外外国国语语大大学学金融市场（金融市场（financialmarket）：资金从拥有充足资金的）：资金从拥有充足资金的人的手中流向资金短缺的人的手中的市场。人的手中流向资金短缺的人的手中的市场。狭义的金融市场狭义的金融市场,指的是有价证券指的是有价证券(债券和股票债券和股票)发行和流发行和流通的场所。通的场所。金融市场的职能：将资金从对资金没有生产性用途的人金融市场的职能：将资金从对资金没有生产性用途的人的手中导入到有生产性用途的人的手中，导致了更高的经济的手中导入到有生产性用途的人的手中，导致了更高的经济效率。效率。金融市金融市场场（financialmarket）：）：天天津津外外国国语语大大学学财务财务管理之管理之长长期筹期筹资资方式新方式新课课件件天天津津外外国国语语大大学学一级市场一级市场PrimaryMarket 需要融资的企业或政府机构将新发行的证券，出售给需要融资的企业或政府机构将新发行的证券，出售给需要融资的企业或政府机构将新发行的证券，出售给需要融资的企业或政府机构将新发行的证券，出售给原始购买者的金融市场原始购买者的金融市场原始购买者的金融市场原始购买者的金融市场 一般是由投资银行（证券公司）承销一般是由投资银行（证券公司）承销一般是由投资银行（证券公司）承销一般是由投资银行（证券公司）承销二级市场二级市场SecondaryMarket 之前发行的证券被再次交易的市场之前发行的证券被再次交易的市场之前发行的证券被再次交易的市场之前发行的证券被再次交易的市场 最著名的市场最著名的市场最著名的市场最著名的市场 theNYSEandNasdaq(theNYSEandNasdaq(纽交所和纳斯达纽交所和纳斯达克克)，还有债券交易市场，外汇交易市场，期货市场，还有债券交易市场，外汇交易市场，期货市场，还有债券交易市场，外汇交易市场，期货市场，还有债券交易市场，外汇交易市场，期货市场和期权市场和期权市场和期权市场和期权市场按照所交易证券是初次发行还是已经发行按照所交易证券是初次发行还是已经发行一一级级市市场场PrimaryMarket按照所交易按照所交易证证券是初次券是初次发发行行天天津津外外国国语语大大学学进一步二级市场可以分为：进一步二级市场可以分为：1.交易所交易所Exchanges交易在一个集中场所进行交易在一个集中场所进行交易在一个集中场所进行交易在一个集中场所进行(上海证券交易所上海证券交易所上海证券交易所上海证券交易所,深圳证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所)2.柜台交易市场柜台交易市场Over-the-CounterMarkets自营商在不同的地方买和卖自营商在不同的地方买和卖自营商在不同的地方买和卖自营商在不同的地方买和卖DealersatDealersatdifferentlocationsbuyandselldifferentlocationsbuyandsell最大的市场是美国证券债券市场最大的市场是美国证券债券市场最大的市场是美国证券债券市场最大的市场是美国证券债券市场进进一步二一步二级级市市场场可以分可以分为为：天天津津外外国国语语大大学学2009年年10月月30日上市，中国的日上市，中国的“纳斯达克纳斯达克”天津交易所(简称：天交所)我国首家股权柜台交易市场（OTC），其成立是依据国务院关于天津滨海经济发展一系列政策，由天津产权交易中心、天津开创投资有限公司、天津开益咨询公司等机构共同发起组建的公司制交易所，是天津市委、市政府确定的金融改革创新重点工作之一“两高两非”(即高新区内高新技术企业、非上市非公众公司)股权和私募基金股权交易市场建设的组织实施机构。2009年年10月月30日上市，中国的日上市，中国的“纳纳斯达克斯达克”天天津津外外国国语语大大学学银行，保险，信托，股票银行，保险，信托，股票银银行，保行，保险险，信托，股票，信托，股票天天津津外外国国语语大大学学我国的金融中介机构体系我国的金融中介机构体系一、我国金融中介机构体系的演变一、我国金融中介机构体系的演变1、建国前、建国前国民党白区:“四行（中央银行、中国银行、交通银行、中国农民银行）二局（邮政四行（中央银行、中国银行、交通银行、中国农民银行）二局（邮政储金汇业局和中央信托局）一库（中央合作金库）储金汇业局和中央信托局）一库（中央合作金库）”；解放区：三银行（华北银行、北海银行、西北农民银行）和信用合作社：三银行（华北银行、北海银行、西北农民银行）和信用合作社2、建国后、建国后合并根据地银行，组成中国人民银行；没收官僚资本银行，改造民族资本银行（中合并根据地银行，组成中国人民银行；没收官僚资本银行，改造民族资本银行（中国银行和交通银行保留原名）；建立和发展农村信用合作社与中国人民国银行和交通银行保留原名）；建立和发展农村信用合作社与中国人民保险公司保险公司3、演变、演变高度集中的金融中介体系（中央银行大一统）；（中央银行大一统）；恢复和建立专业银行，将其改革、转制为国有商业银行（恢复中国农业银行和中国恢复和建立专业银行，将其改革、转制为国有商业银行（恢复中国农业银行和中国银行、分离出中国建设银行、成立中国工商银行承办原央行的信贷业务、先后成立三银行、分离出中国建设银行、成立中国工商银行承办原央行的信贷业务、先后成立三家政策性银行：家政策性银行：国家开发银行国家开发银行，中国进出口银行和中国农业发展银行）；，中国进出口银行和中国农业发展银行）；建立中央银行制；组建了其他商业银行（中信、光大、华夏、招商等股份制商业银行）；组建了其他商业银行（中信、光大、华夏、招商等股份制商业银行）；成立其他非银行金融机构（金融资产管理公司、农村信用合作组织、信托投资公司、成立其他非银行金融机构（金融资产管理公司、农村信用合作组织、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司），引进外国金融机构财务公司、金融租赁公司），引进外国金融机构我国的金融中介机构体系我国的金融中介机构体系一、我国金融中介机构体系的演一、我国金融中介机构体系的演天天津津外外国国语语大大学学二、现行金融中介机构体二、现行金融中介机构体1、分类：中央银行、其他银行、非银行金融机构、在境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构、分类：中央银行、其他银行、非银行金融机构、在境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构2、中国人民银行、中国人民银行下设九大区域分行（天津、济南、南京、上海、武汉、广州、西安、成都、沈阳），各分行下设下设九大区域分行（天津、济南、南京、上海、武汉、广州、西安、成都、沈阳），各分行下设若干中心支行，北京、重庆分行改为总行直辖的两个营业部若干中心支行，北京、重庆分行改为总行直辖的两个营业部3、商业银行、商业银行国有独资商业银行，四大：工商、农业、建设、中国银行；国有独资商业银行，四大：工商、农业、建设、中国银行；股份制商业银行，如交通、深圳发展、中信、光大、华夏、招商、广发、兴业、浦发、民生等；股份制商业银行，如交通、深圳发展、中信、光大、华夏、招商、广发、兴业、浦发、民生等；城市商业银行和农村商业银行（在信用社的基础上发展起来）；城市商业银行和农村商业银行（在信用社的基础上发展起来）；4、政策性银行、政策性银行中国进出口银行、国家开发银行、中国农业发展银行中国进出口银行、国家开发银行、中国农业发展银行5、非银行金融机构、非银行金融机构（1）保险经营机构和保险中介机构：）保险经营机构和保险中介机构：中国人民保险（财保、人寿保险、再保险）、平安、大中国人民保险（财保、人寿保险、再保险）、平安、大众、天安、华泰、新华、泰康、华安，中国出口信用保险公司等；保险中介：保险代理机构，保众、天安、华泰、新华、泰康、华安，中国出口信用保险公司等；保险中介：保险代理机构，保险经纪公司，保险公估机构，保险精算、会计、律师事务所等。险经纪公司，保险公估机构，保险精算、会计、律师事务所等。（2）证券机构（经营与服务机构）证券机构（经营与服务机构）（3）信托投资公司（中国最早的信托：）信托投资公司（中国最早的信托：1921年的上海通商信托公司）年的上海通商信托公司）（4）企业集团财务公司）企业集团财务公司（5）信用合作组织）信用合作组织（6）邮政储汇局）邮政储汇局（7）金融租赁公司）金融租赁公司（8）典当行）典当行二、二、现现行金融中介机构体行金融中介机构体天天津津外外国国语语大大学学第一节第一节筹资管理概述筹资管理概述一、企一、企业筹筹资的概念的概念企企业作作为筹筹资主体，根据主体，根据经营活活动、投、投资活活动和和资本本结构构调整等需要，通整等需要，通过一定的金融市一定的金融市场和筹和筹资渠道，采取一定的筹渠道，采取一定的筹资方式，方式，经济有效的筹措和集中有效的筹措和集中资本的活本的活动。筹筹资管理目管理目标：总目目标：提高企：提高企业的市的市场价价值。具体目具体目标：以：以较低成本与低成本与较小小风险，获取取较多多资金。金。第一第一节节筹筹资资管理概述一、企管理概述一、企业业筹筹资资的概念的概念天天津津外外国国语语大大学学企业的筹资分为短期筹资和长期筹资企业的筹资分为短期筹资和长期筹资长期筹资（企业筹资的主要内容）：长期筹资（企业筹资的主要内容）：企业作为筹资主体，根据经营活动、投资活动和资企业作为筹资主体，根据经营活动、投资活动和资本结构调整等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，本结构调整等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效的筹措和集中长期资本的运用长期筹资方式，经济有效的筹措和集中长期资本的活动。活动。短期筹资：短期筹资：营运资本管理的内容营运资本管理的内容企企业业的筹的筹资资分分为为短期筹短期筹资资和和长长期筹期筹资资天天津津外外国国语语大大学学二、企二、企业筹筹资的的动机机扩张筹筹资动机：机：扩大大经营、投、投资规模模调整筹整筹资动机：机：调整整现有有资本本结构构混合筹混合筹资动机：机：扩张筹筹资、调整筹整筹资二、企二、企业业筹筹资资的的动动机机天天津津外外国国语语大大学学扩张筹资动机：扩大经营、投资规模扩张筹资动机：扩大经营、投资规模扩张扩张筹筹资动资动机：机：扩扩大大经营经营、投、投资规资规模模天天津津外外国国语语大大学学调整筹资动机：调整现有资本结构调整筹资动机：调整现有资本结构调调整筹整筹资动资动机：机：调调整整现现有有资资本本结结构构天天津津外外国国语语大大学学三、筹资渠道三、筹资渠道三、筹资渠道三、筹资渠道来源与通道来源与通道来源与通道来源与通道政府政府财政政资本本(国有独国有独资企企业或国有控股企或国有控股企业)银行信行信贷资本本非非银行金融机构行金融机构资本本(租租赁公司、保公司、保险公司、公司、财务公司、信托投公司、信托投资公司、公司、证券公司券公司)其他法人其他法人资本（企本（企业法人、事法人、事业单位法人、位法人、团体法人）体法人）民民间资本（浙江）本（浙江）企企业内部内部资本（盈余公本（盈余公积、未分配利、未分配利润）国外和港澳台国外和港澳台资本本三、筹三、筹资资渠道渠道来源与通道来源与通道政府政府财财政政资资本本(国有独国有独资资企企业业或国有或国有天天津津外外国国语语大大学学四、筹四、筹资方式与分方式与分类吸收直接投吸收直接投资发行股票行股票利用留存收益利用留存收益银行借款行借款发行行债券券融融资租租赁发行商行商业本票本票商商业信用信用权益资本权益资本负债资本负债资本提示：筹资渠道属于客观存在，筹资方式则属于企业主提示：筹资渠道属于客观存在，筹资方式则属于企业主观发明行为。观发明行为。四、筹四、筹资资方式与分方式与分类权类权益益资资本本负债资负债资本提示：筹本提示：筹资资渠道属于客渠道属于客观观存在存在天天津津外外国国语语大大学学五、企五、企业筹筹资类型型1、内部、内部资本和外部本和外部资本本来源来源2、权益益资本本（股股权资本本或或自自有有资本本）和和债务资本本（债权资本或借入本或借入资本）本）属性属性五、企五、企业业筹筹资类资类型型天天津津外外国国语语大大学学债务资本债务资本权益资本权益资本固定期限固定期限无期限无期限固定索取权固定索取权剩余索取权剩余索取权可抵免税收可抵免税收不可抵免税收不可抵免税收优先清偿权优先清偿权最后清偿权最后清偿权无管理控制权无管理控制权管理控制权管理控制权借款、债券、票据等借款、债券、票据等所有者股权、股票等所有者股权、股票等权益资本与债务资本的主要差异权益资本与债务资本的主要差异权益资本与债务资本的主要差异权益资本与债务资本的主要差异债务资债务资本本权权益益资资本固定期限无期限固定索取本固定期限无期限固定索取权权剩余索取剩余索取权权可抵免税收可抵免税收天天津津外外国国语语大大学学第二节第二节股权性筹资股权性筹资投入投入资本筹本筹资发行普通股筹行普通股筹资发行行优先股筹先股筹资（混合筹（混合筹资）第二第二节节股股权权性筹性筹资资投入投入资资本筹本筹资资天天津津外外国国语语大大学学投入资本筹资投入资本筹资一、一、含含义和主体和主体非股份制企非股份制企业以以协议等形式吸收外界的直接投入。等形式吸收外界的直接投入。二、二、种种类1、股、股权资本的构成：本的构成：国有国有、法人法人、个人个人、外商外商资本。本。2、出、出资形式：形式：现金投资现金投资非现金投资非现金投资实物资产实物资产无形资产无形资产投入投入资资本筹本筹资资一、一、含含义义和主体和主体现现金投金投资资非非现现金投金投资实资实物物资产资产无形无形资资天天津津外外国国语语大大学学三、三、优缺点缺点优点：点：1、有利于、有利于资信和借款能力的提高。信和借款能力的提高。2、财务风险较低。低。3、方式、方式简便、速度快。便、速度快。4、方式多，尽快形成生、方式多，尽快形成生产经营能力。能力。缺点：缺点：1、资金成本高。金成本高。2、非媒介方式，、非媒介方式，产权交易交易较难。三、三、优优缺点缺点天天津津外外国国语语大大学学发行普通股筹资（重点）发行普通股筹资（重点）一、一、主体：主体：股份有限公司股份有限公司通通过证券市券市场发行股票筹行股票筹资。二、二、种种类1、普通股与、普通股与优先股先股权权利利利利义务义务不同不同不同不同2、国家股、法人股、个人股、外、国家股、法人股、个人股、外资股股投投投投资资主体主体主体主体 3、A股股、B股、股、H股、股、N股股发发行行行行对对象和地区象和地区象和地区象和地区发发行普通股筹行普通股筹资资（重点）一、（重点）一、主体：主体：股份有限公司通股份有限公司通过证过证券市券市场场天天津津外外国国语语大大学学普通股主要权利普通股主要权利普通股主要权利普通股主要权利1、投票、投票权2、质询权（查账权）3、公司管理、公司管理权4、分享盈余、分享盈余权5、优先先认股股权6、剩余、剩余财产要求要求权普通股主要普通股主要权权利利1、投票、投票权权天天津津外外国国语语大大学学股票发行要求股票发行要求股票发行要求股票发行要求1、等、等额2、持股份、持股份额的凭的凭证3、同股同、同股同权4、同期同价、同期同价5、不得折价、不得折价股票股票发发行要求行要求1、等、等额额天天津津外外国国语语大大学学三、股票发行方式、发行价格三、股票发行方式、发行价格三、股票发行方式、发行价格三、股票发行方式、发行价格1、方式、方式自自销：委托承委托承销：包：包销、代、代销2、价格：等价、价格：等价、时价、中价、中间价价定价原定价原则：我国采用的：我国采用的询价方式价方式类似累似累积订单方式方式三、股票三、股票发发行方式、行方式、发发行价格行价格1、方式、方式天天津津外外国国语语大大学学四、四、四、四、股票上市股票上市股票上市股票上市1、上市意、上市意义（重点）：（重点）：资本大众化，分散本大众化，分散风险。便于流通、提高股票便于流通、提高股票变现力。力。利于确定新股利于确定新股发行价格。行价格。提高公司知名度。提高公司知名度。便于确定公司价便于确定公司价值。四、四、股票上市股票上市1、上市意、上市意义义（重点）：（重点）：天天津津外外国国语语大大学学上市对公司不利的一面：上市对公司不利的一面：负担较高的信息披露成本。负担较高的信息披露成本。各种信息公开的要求可能会暴露公司商业秘密。各种信息公开的要求可能会暴露公司商业秘密。股价有时会歪曲公司的实际状况。股价有时会歪曲公司的实际状况。可能会分散公司控制权。可能会分散公司控制权。上市上市对对公司不利的一面：公司不利的一面：天天津津外外国国语语大大学学2、上市条件、上市条件股份公开股份公开发行行股本股本3000万万发行股数占公司行股数占公司总股数的股数的25%以上以上股本股本总额超超4亿，公开，公开发行股份的比利行股份的比利为10%以上以上3年来无重大年来无重大违反行反行为，财务报告真告真实2、上市条件、上市条件天天津津外外国国语语大大学学境内外上市占优因素比较表境内外上市占优因素比较表境内外上市占优因素比较表境内外上市占优因素比较表境内上市占优因素股票价格境内发行价格是境外23倍上市成本境内是境外的1/3上市效应境内有更好的品牌效应、激励效应、发展效应文化制度更熟悉境内的文化制度、沟通方便后续管理境内上市后续管理方便、成本低政策导向境内上市能得到国家、地方政府更大支持再融资境内上市再融资价格高，手续简化境外上市占优因素上市成功率境外上市由证交所决定，境内审核成功率78%国际化境外上市能提高国际化程度，能利用国际资本前期规范成本境外上市前期规范成本低双方各有优势因素上市进度境内需发审委审批，境外需证监会出无异议函股权转让境内有锁定期，但转让方便；境外无锁定期或锁定期短，但转让麻烦。规范成本境内近期规范成本高，但长期有利；境外近期规范成本低，但长期可能不一定有利。境内外上市占境内外上市占优优因素比因素比较较表股票价格境内表股票价格境内发发行价格是境外行价格是境外23倍上倍上天天津津外外国国语语大大学学1.1.境内外上市融资效果比较境内外上市融资效果比较境内外上市融资效果比较境内外上市融资效果比较项目项目上市前上市前境内发行境内发行境外发行境外发行境内上市境内上市境外上市境外上市发起人股本发起人股本1亿股亿股新发行股本新发行股本无无3千万股千万股总股本总股本1亿股亿股1.3亿股亿股发起人控股比例发起人控股比例100%76.92%每股盈余每股盈余0.3元元0.3元元市盈率市盈率无无25倍倍1050倍倍12每股价格每股价格1元元7.5元元3元元15元元3.6元元每股净资产每股净资产1元元2.5元元1.46元元2.5元元1.46元元发起人财富发起人财富1亿元亿元2.5亿元亿元1.46亿元亿元15亿元亿元3.6亿元亿元企业总价值企业总价值1亿元亿元3.25亿元亿元1.9亿元亿元19.5亿元亿元4.68亿元亿元1.境内外上市融境内外上市融资资效果比效果比较项较项目上市前境内目上市前境内发发行境外行境外发发行境内上市行境内上市天天津津外外国国语语大大学学2.2.上市成本优势：发行成本上市成本优势：发行成本中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为6%，基本上是其它市场的1/3。费用用类别中小企中小企业板板香港主板香港主板香港香港创业板板纽交所交所纳斯达克斯达克英国英国AIM市市场上市初费3万元15-65万港元10-20万港元400万人民币10万-40万人民币20万人民币承销费（筹资额的比例）1.5%-3%2.5%-4%4%-5%8%6-8%3%-5%保荐人费200万元200-400万港元100-200万港元1500万人民币1000万人民币500万人民币法律顾问费100-150万元100-250万港元100万港元300万人民币300万人民币300万人民币会计师费100万元150-250万港元70-150万港元400万人民币400万人民币350-400万人民币总成本（筹资额的比例）4%8%15%-20%10%-20%15%-25%15-25%15%-20%2.上市成本上市成本优势优势：发发行成本中小企行成本中小企业业板的板的发发行行费费用占筹用占筹资额资额的比例的比例天天津津外外国国语语大大学学q2、上市成本优势：维持上市的成本、上市成本优势：维持上市的成本可可预测费用用中小企中小企业板板香港主板香港主板香港香港创业板板纽交所交所纳斯达克斯达克英国英国AIMAIM上市月/年费0.6-3万/年14-119万港元/年10-20万港元400万人民币/年28-400万人民币/年5-7万元/年保荐人顾问费用双方协定20万元港元30万港元800万人民币800人民币100-150万元法律顾问费用10万60-100万港元40-100万港元200万人民币200万人民币100-150万元会计师费用30-40万100万港元60-100万港元150万150万150万元信息披露费（含印刷、上网）12万元3050万港元30-50万港元50-100万人民币50-100万人民币50-100万人民币总计约60-100万元人民币224-389万港元130-300万港元约1600万人民币约1230-1600万人民币约400600万人民币中小企业板上市公司的维护费用约为100万元左右，约为其它市场1/6到1/3之间。2、上市成本、上市成本优势优势：维维持上市的成本可持上市的成本可预测费预测费用中小企用中小企业业板香港主板板香港主板天天津津外外国国语语大大学学五、股票筹资的优缺点（重点）五、股票筹资的优缺点（重点）五、股票筹资的优缺点（重点）五、股票筹资的优缺点（重点）（一）（一）优点点1、固定股利、固定股利负担。担。2、无固定到期日，具有永久性，不需、无固定到期日，具有永久性，不需归还。3、筹、筹资风险小小4、普通股能提高企、普通股能提高企业信誉。信誉。（二）缺点（二）缺点1、资本成本高。本成本高。2、分散公司的控制、分散公司的控制权。3、发行新股会行新股会导致股致股价下跌。价下跌。4、增、增发新股，可能会引起股票价格的波新股，可能会引起股票价格的波动。五、股票筹五、股票筹资资的的优优缺点（重点）（一）缺点（重点）（一）优优点点天天津津外外国国语语大大学学第三节第三节债务筹资债务筹资长期借款筹期借款筹资发行行债券筹券筹资租租赁筹筹资第三第三节节债务债务筹筹资长资长期借款筹期借款筹资资天天津津外外国国语语大大学学长期借款筹资长期借款筹资一、概念一、概念企企业向向银行和其他行和其他单位借入、期限位借入、期限1年的各种借款。年的各种借款。15年：中期借款年：中期借款大于大于5年年长期借款期借款http:/ 2、发行、转换及价格、发行、转换及价格、发行、转换及价格、发行、转换及价格我国可我国可转换债券的期限在券的期限在3-5年之年之间，发行行结束束6个月后，个月后，可随可随时转换。转换价格：价格：发行前月的股票均价上浮一定比例，重点国企行前月的股票均价上浮一定比例，重点国企例外；例外；转换比例：不足一股部分付比例：不足一股部分付现。2、发发行、行、转换转换及价格我国可及价格我国可转换债转换债券的期限在券的期限在3-5年之年之间间，发发行行天天津津外外国国语语大大学学优缺点优缺点优缺点优缺点1、优点：点：降低降低资本成本；本成本；调整整资本本结构；构；筹集更多筹集更多资本；本；避免筹避免筹资损失。失。2、缺点、缺点财务风险高；回售的高；回售的损失失优优缺点缺点1、优优点：点：天天津津外外国国语语大大学学认股权证认股权证无无论单独独发行行还是附是附带发行，都有利于提高公司其他行，都有利于提高公司其他证券的券的发行效率。行效率。认认股股权证权证无无论单论单独独发发行行还还是附是附带发带发行，都有利于提高公司其他行，都有利于提高公司其他证证券的券的