认股权证依附于债券发行课件

第四章融资决策与管理（上）第四章 融资决策与管理（上）2024/5/182n本部分主要介绍企业筹资的动机和要求、筹资类本部分主要介绍企业筹资的动机和要求、筹资类型、筹资渠道和筹资方式，以及资金需求量的预测型、筹资渠道和筹资方式，以及资金需求量的预测等内容。要求学生掌握资金需求量的预测方法，熟等内容。要求学生掌握资金需求量的预测方法，熟悉各种筹资方式的特点，了解企业筹资的动机和要悉各种筹资方式的特点，了解企业筹资的动机和要求，了解筹资渠道和筹资类型。求，了解筹资渠道和筹资类型。本部分教学内容：本部分教学内容：第一节第一节融资渠道和融资方式融资渠道和融资方式第二节第二节融资需求预测融资需求预测第三节第三节权益资金融资权益资金融资第四节第四节债务资金融资债务资金融资2023/8/32本部分主要介绍企业筹资的动机和要求、筹资类2024/5/183第一节第一节 融资渠道和融资方式融资渠道和融资方式n一、企业融资的含义与动机一、企业融资的含义与动机n企业融资是指企业作为融资主体根据其生产经企业融资是指企业作为融资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。地筹措和集中资本的活动。n设立性动机设立性动机n扩张性动机扩张性动机n调整性动机调整性动机n混合性动机混合性动机2023/8/33第一节 融资渠道和融资方式一、企业融资的含2024/5/184含义含义特征特征设立和扩张动设立和扩张动机机企业为了生产经营或企业为了生产经营或对外投资而产生的融对外投资而产生的融资动机资动机负债和所有者权益负债和所有者权益总额增加总额增加调整动机调整动机企业为了调整资本结企业为了调整资本结构产生的融资动机构产生的融资动机负债和所有者权益负债和所有者权益总额不变，权益构总额不变，权益构成发生改变成发生改变混合动机混合动机企业既为经营、扩张企业既为经营、扩张规模，又为调整资本规模，又为调整资本结构而产生的融资动结构而产生的融资动机机既增加了负债和所既增加了负债和所有者权益总额，又有者权益总额，又调整了各种权益之调整了各种权益之间的比例间的比例2023/8/34设立和扩张动机企业为了生产经营或对外投资而2024/5/185二、融资渠道和融资方式二、融资渠道和融资方式n（一）融资渠道（一）融资渠道n是指企业筹集资金来源的方向和通道。主是指企业筹集资金来源的方向和通道。主要有：要有：n政府财政资本政府财政资本n银行信贷资本银行信贷资本n非银行金融机构资本非银行金融机构资本n其他法人资本其他法人资本n民间资本民间资本n企业内部资本企业内部资本n国外和港澳台资本国外和港澳台资本2023/8/35二、融资渠道和融资方式（一）融资渠道2024/5/186n（二）融资方式（二）融资方式n是指企业筹集资金所采用的具体形式和工具。是指企业筹集资金所采用的具体形式和工具。主要有：主要有：n吸收直接投资吸收直接投资n发行股票发行股票n发行债券发行债券n银行借款银行借款n商业信用商业信用n租赁融资租赁融资n留存收益留存收益2023/8/36（二）融资方式2024/5/187筹资来源与筹资方式的配合筹资来源与筹资方式的配合n通过筹资来源与方式的恰当配合，尽量降低成本，减少风险通过筹资来源与方式的恰当配合，尽量降低成本，减少风险 筹筹资方式方式筹筹资来源来源吸收投入吸收投入资本本发行股票行股票长期借款期借款发行行债券券融融资租租赁留存收益留存收益政府政府财政政资本本银行信行信贷资本本非非银行金融机构行金融机构资本本其他法人其他法人资本本民民间资本本企企业内部内部资本本国外和港澳台国外和港澳台资本本2023/8/37筹资来源与筹资方式的配合通过筹资来源与方式2024/5/188三、融资的分类三、融资的分类n（一）按资金的来源渠道不同，融资可分为权益融资和债（一）按资金的来源渠道不同，融资可分为权益融资和债务融资务融资n权益融资权益融资是指筹得可供企业长期拥有、自主调配使用，不需归还的资金。是指筹得可供企业长期拥有、自主调配使用，不需归还的资金。这种资金代表着投资者对企业的所有权，其性质是企业的自有资金。一这种资金代表着投资者对企业的所有权，其性质是企业的自有资金。一般采用吸收直接投资、发行股票、留存收益等方式筹集。具有下列般采用吸收直接投资、发行股票、留存收益等方式筹集。具有下列属性：属性：n第一、权益资金的所有权归属于企业的所有者第一、权益资金的所有权归属于企业的所有者n第二、企业对权益资金依法享有经营权第二、企业对权益资金依法享有经营权n债务融资债务融资是指企业筹得按照约定条件和用途取得且需要按期还本付息的是指企业筹得按照约定条件和用途取得且需要按期还本付息的资金。一般通过银行借款、发行债券、商业信用、租赁等方式筹集。具资金。一般通过银行借款、发行债券、商业信用、租赁等方式筹集。具有下列有下列属性：属性：n第一、负债资金体现企业与债权人的债务与债权关系第一、负债资金体现企业与债权人的债务与债权关系n第二、企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管第二、企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任n第三、企业对持有的负债资金在约定的期限内享有经营权，并承担按期第三、企业对持有的负债资金在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务付息还本的义务2023/8/38三、融资的分类（一）按资金的来源渠道不同，2024/5/189n（二）按资金使用期限的长短，融资可分为长期融资（二）按资金使用期限的长短，融资可分为长期融资和短期融资和短期融资n一个企业的长期资金和短期资金的比例关系构成企业一个企业的长期资金和短期资金的比例关系构成企业全部资金的期限结构。资金的期限结构对企业的风险全部资金的期限结构。资金的期限结构对企业的风险与收益会产生一定的影响，企业应当根据资金的使用与收益会产生一定的影响，企业应当根据资金的使用期间进行合理搭配。期间进行合理搭配。n（三）按是否通过金融机构，融资可分为直接融资和（三）按是否通过金融机构，融资可分为直接融资和间接融资间接融资n直接融资直接融资是指企业不借用银行等金融机构，直接与资是指企业不借用银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。主要有：投本所有者协商融通资本的一种筹资活动。主要有：投入资本、发行股票、发行债券和商业性用等方式。入资本、发行股票、发行债券和商业性用等方式。n间接融资间接融资是指企业借助于银行等金融机构而融通资本是指企业借助于银行等金融机构而融通资本的筹资活动。主要有银行借款、融资租赁等方式的筹资活动。主要有银行借款、融资租赁等方式2023/8/39（二）按资金使用期限的长短，融资可分为长期2024/5/1810n（1 1）融资机制不同）融资机制不同n直接融资依赖于资本市场机制；间接融资既可运用市场直接融资依赖于资本市场机制；间接融资既可运用市场机制，也可运用计划或行政手段机制，也可运用计划或行政手段n（2 2）融资范围不同）融资范围不同n直接融资具有广阔的领域，可利用的融资渠道和融资方直接融资具有广阔的领域，可利用的融资渠道和融资方式比较多；而间接融资的范围相对较窄融资渠道和融资方式比较多；而间接融资的范围相对较窄融资渠道和融资方式比较少式比较少n（3 3）融资效率和融资费用高低不同）融资效率和融资费用高低不同n直接融资的效率较低，费用较高；间接融资的效率高，直接融资的效率较低，费用较高；间接融资的效率高，费用低费用低n（4 4）融资效应不同）融资效应不同n直接融资可使企业最大限度地筹集社会资本，并有利于直接融资可使企业最大限度地筹集社会资本，并有利于提高企业的知名度和资信度，改善企业的资本结构；而间提高企业的知名度和资信度，改善企业的资本结构；而间接融资有时主要是为了适应企业资本周转的需要。接融资有时主要是为了适应企业资本周转的需要。直接融资与间接融资的差别直接融资与间接融资的差别2023/8/310（1）融资机制不同直接融资与间接融资的差2024/5/1811四、筹资的原则四、筹资的原则n合理确定资金需求量，合理确定资金需求量，努力提高筹资效果努力提高筹资效果n资金筹措及时，资金筹措及时，保证用资需要保证用资需要n合理安排资本结构，保持收益与风险平衡合理安排资本结构，保持收益与风险平衡n合理选择筹资渠道和筹资方式，合理选择筹资渠道和筹资方式，力求降低资力求降低资金成本金成本2023/8/311四、筹资的原则合理确定资金需求量，努力提2024/5/1812第二节第二节融资需求预测融资需求预测n一、资金需求量预测的基本依据一、资金需求量预测的基本依据n法律依据：法律依据：注册资本限额的规定，企业负债限注册资本限额的规定，企业负债限额的规定额的规定n企业经营规模依据：企业经营规模依据：一般而言，公司规模越大，一般而言，公司规模越大，所需资本就越多，反之则越少。所需资本就越多，反之则越少。n其他因素：其他因素：包括利率的高低、对外投资的多少、包括利率的高低、对外投资的多少、企业的信用状况等企业的信用状况等2023/8/312第二节 融资需求预测一、资金需求量预测2024/5/1813二、资金需求量的预测方法二、资金需求量的预测方法n（一）定性预测法（一）定性预测法n（二）定量预测法（二）定量预测法n1、因素分析法、因素分析法n2、销售百分比法、销售百分比法n3、线性回归法、线性回归法2023/8/313二、资金需求量的预测方法（一）定性预测法2024/5/18141、因素分析法、因素分析法n资金需要量资金需要量n（上年资金实际平均占用量不合理平均占（上年资金实际平均占用量不合理平均占用额）用额）（11预测年度销售增减率）预测年度销售增减率）（11预测年度资金周转速度变动率）预测年度资金周转速度变动率）2023/8/3141、因素分析法资金需要量2024/5/1815n例：某企业上年度资本实际平均占用量为例：某企业上年度资本实际平均占用量为20002000万元，其中不合理部分为万元，其中不合理部分为200200万元，预计本年万元，预计本年度销售增长度销售增长5 5，资本周转速度加快，资本周转速度加快2 2。则预。则预测年度资本需要量为：测年度资本需要量为：n（2000-2002000-200）（1 15 5）（1 12 2）1852.21852.2万元万元 2023/8/315例：某企业上年度资本实际平均占用量为202024/5/18162、线性回归法、线性回归法n资金习性资金习性是指资金变动同产品产销数量变动之间的依是指资金变动同产品产销数量变动之间的依存关系。存关系。n不变资金、变动资金和半变动资金不变资金、变动资金和半变动资金2023/8/3162、线性回归法资金习性是指资金变动同产品2024/5/1817n例：某企业产销量和资金变化情况下表所示。例：某企业产销量和资金变化情况下表所示。2014年预年预计销售量为计销售量为150万件，试计算万件，试计算2014年的资金需求量。年的资金需求量。年度年度产销量（产销量（Xi万件）万件）资金占用（资金占用（Yi万元）万元）20081201002009110952010100902011120100201213010520131401102023/8/317例：某企业产销量和资金变化情况下表所示。2024/5/1818解：资金需要量预测表解：资金需要量预测表年度年度产销量产销量（Xi万件）万件）资金占用资金占用（Yi万元）万元）XiYiX2i2008120100120001440020091109510450121002010100909000100002011120100112000144002012130105136501690020131401101540019600合计合计n6Xi720Yi600XiYi72500X2i874002023/8/318解：资金需要量预测表年度产销量资金占用X2024/5/1819n6006a720bn72500=720a+87400bna40nb0.5nY40+0.5Xn2014年预计销售量年预计销售量150万件，则其资金需要量万件，则其资金需要量为：为：n40+0.5150115（万元）（万元）2023/8/3196006a720b2024/5/1820资金习性预测法的优缺点资金习性预测法的优缺点n优点优点q简便易行。简便易行。q利利用用多多个个期期间间的的数数据据寻寻找找出出平平均均的的趋趋势势，可可以以有有效地降低个别特殊期间对预测的影响。效地降低个别特殊期间对预测的影响。n缺点缺点q资资金金需需要要量量与与营营业业业业务务量量之之间间未未必必符符合合线线性性关关系系的假定。的假定。q完完全全由由历历史史去去预预测测未未来来，没没有有充充分分考考虑虑价价格格等等因因素的变动。素的变动。2023/8/320资金习性预测法的优缺点优点2024/5/1821使用资金习性预测法的注意事项：使用资金习性预测法的注意事项：n（1）资金需要量与产销量之间线性关系的假）资金需要量与产销量之间线性关系的假定应符合实际情况；定应符合实际情况；n（2）确定）确定a,b的数值，应该利用预测年度前连的数值，应该利用预测年度前连续若干年的历史材料（至少三年以上）；续若干年的历史材料（至少三年以上）；n（3）考虑价格等因素变动。）考虑价格等因素变动。2023/8/321使用资金习性预测法的注意事项：（1）资金2024/5/18223、销售百分比法、销售百分比法n销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。需要量的方法。n其基本要求是：其基本要求是：n首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系；之间存在稳定的百分比关系；n然后根据预计销售额和相应的百分比预计资产、然后根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益的增加额；负债和所有者权益的增加额；n最后利用会计等式确定融资需求。最后利用会计等式确定融资需求。2023/8/3223、销售百分比法销售百分比法是根据销售与2024/5/1823n根据与销售收入的关系，资产负债表项目和利润根据与销售收入的关系，资产负债表项目和利润表项目可以分为表项目可以分为敏感项目敏感项目和和非敏感项目非敏感项目。q敏感项目是指在短期内与敏感项目是指在短期内与销售销售收入的比例关系基本上保收入的比例关系基本上保持不变的项目。持不变的项目。q非敏感项目是指在短期内不随非敏感项目是指在短期内不随销售销售收入的变动而变动的收入的变动而变动的项目。项目。2023/8/323根据与销售收入的关系，资产负债表项目和利2024/5/1824敏感项目与非敏感项目的划分敏感项目与非敏感项目的划分n利润表项目中，敏感项目一般包括营业成本、营业利润表项目中，敏感项目一般包括营业成本、营业税金及附加、销售费用和管理费用、所得税费用；税金及附加、销售费用和管理费用、所得税费用；所得税等于利润总额乘以所得税率，营业利润、利所得税等于利润总额乘以所得税率，营业利润、利润总额和净利润这几个项目依据其他项目计算得来；润总额和净利润这几个项目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。其余为非敏感项目。n资产项目中，敏感项目一般包括货币资金、应收票资产项目中，敏感项目一般包括货币资金、应收票据、应收账款、预付款项和存货；一些合计项目依据、应收账款、预付款项和存货；一些合计项目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。2023/8/324敏感项目与非敏感项目的划分利润表项目中，2024/5/1825敏感项目与非敏感项目的划分敏感项目与非敏感项目的划分n负债项目中，敏感项目一般包括应付票据、应付账款、负债项目中，敏感项目一般包括应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费；一些合计项目预收款项、应付职工薪酬、应交税费；一些合计项目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。n所有者权益项目中，实收资本和资本公积一般是非敏所有者权益项目中，实收资本和资本公积一般是非敏感项目，盈余公积和未分配利润合称为留存收益，其感项目，盈余公积和未分配利润合称为留存收益，其每年增加额等于净利润乘以利润留存比例。每年增加额等于净利润乘以利润留存比例。n某些非敏感资产在短期内虽然不随营业规模的变动而某些非敏感资产在短期内虽然不随营业规模的变动而成比例变动，但会出现阶梯式跳跃成比例变动，但会出现阶梯式跳跃。这种阶梯式跳跃。这种阶梯式跳跃的项目在跳跃点时应特别关注。如固定资产。的项目在跳跃点时应特别关注。如固定资产。n敏感项目与非敏感项目的划分并不是绝对的，有时要敏感项目与非敏感项目的划分并不是绝对的，有时要视企业的具体情况而定。视企业的具体情况而定。2023/8/325敏感项目与非敏感项目的划分负债项目中，敏2024/5/1826具体的计算方法有两种：具体的计算方法有两种：n一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；者权益的总额，然后确定融资需求；n另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。所有者权益的增加额，然后确定融资需求。2023/8/326具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总2024/5/1827根据销售总额确定融资需求根据销售总额确定融资需求步骤如下：步骤如下：留存收益增加留存收益增加=预计销售额预计销售额销售净利率销售净利率（1-股利支付率）股利支付率）资产（负债）资产（负债）=预计销售额预计销售额各项目销售百分比各项目销售百分比外部融资需求外部融资需求=预计总资产预计总资产-预计总负债预计总负债-预计股东权益预计股东权益计算外部计算外部融资需求融资需求确定销售确定销售百分比百分比计算预计销计算预计销售额下的资售额下的资产和负债产和负债预计留存收预计留存收益增加额益增加额2023/8/327根据销售总额确定融资需求步骤如下：留存收2024/5/1828根据销售增加额确定融资需求根据销售增加额确定融资需求融资需求融资需求=资产增加资产增加-负债自然增加负债自然增加-留存收益增加留存收益增加=（资产销售百分比（资产销售百分比新增销售额）新增销售额）-（负债销售百（负债销售百分比分比新增销售额）新增销售额）-计划销售净利率计划销售净利率销售额销售额（1-1-股利支付率）股利支付率）2023/8/328根据销售增加额确定融资需求融资需求2024/5/1829例：假设某公司下年预计销售总额例：假设某公司下年预计销售总额40004000万元，股利支付率为万元，股利支付率为30%30%，销售净利率为，销售净利率为4.5%4.5%，其他资料见下表，则预测步骤如，其他资料见下表，则预测步骤如表所示：表所示：上年期末实际上年期末实际占销售额占销售额%（销售额（销售额30003000万元）万元）本年计划（销售额本年计划（销售额40004000万元）万元）流动资产流动资产70070023.33%23.33%933.33933.33长期资产长期资产1300130043.33%43.33%1733.331733.33资产合计资产合计200020002666.662666.66短期借款短期借款6060N N6060应付票据应付票据5 5N N5 5应付款项应付款项1761765.87%5.87%234.66234.66预提费用预提费用9 90.30%0.30%1212长期负债长期负债810810N N810810负债合计负债合计106010601121.661121.662023/8/329例：假设某公司下年预计销售总额4000万2024/5/1830上年期末实际上年期末实际占销售额占销售额%（销（销售额售额30003000万元）万元）本年计划（销售本年计划（销售额额40004000万元）万元）实收资本实收资本100100N N100100资本公积资本公积1616N N1616留存收益留存收益824824N N950950所有者权益合计所有者权益合计94094010661066融资需求融资需求479479总计总计200020002666.662666.66 表（续）表（续）表（续）表（续）2023/8/330上年期末实际占销售额%（销售额3000万2024/5/1831根据销售总额预计根据销售总额预计n n根据例题中的条件计算：根据例题中的条件计算：根据例题中的条件计算：根据例题中的条件计算：n留存收益增加留存收益增加=预计销售额预计销售额销售净利率销售净利率（1-股利支付率）股利支付率）=40004.5%(1-30%)=126万元万元n则本年度留存收益为：则本年度留存收益为：824+126=950万元万元n n外部融资需求的计算外部融资需求的计算外部融资需求的计算外部融资需求的计算n外部融资需求外部融资需求=预计总资产预计总资产-预计总负债预计总负债-预计股东权益预计股东权益n=2666.66-1121.66-(940+126)n=479万元万元n该公司为完成销售额该公司为完成销售额4000万元，需要增加资金万元，需要增加资金666.66n万元（万元（2666.66-2000），负债的自然增长提供），负债的自然增长提供61.66n万元（万元（234.66+12-176-9），留存收益提供），留存收益提供126万元，万元，n本年应再融资本年应再融资479万元（万元（666.66-61.66-126）。）。2023/8/331根据销售总额预计根据例题中的条件计算：2024/5/1832根据销售的增加额预计根据销售的增加额预计n融资需求融资需求n=资产增加资产增加-负债自然增加负债自然增加-留存收益增加留存收益增加n=（资产销售百分比（资产销售百分比新增销售额）新增销售额）-（负债销售（负债销售百分比百分比新增销售额）新增销售额）-计划销售净利率计划销售净利率销售销售额额（1-股利支付率）股利支付率）n=(23.3333%+43.3333%)1000-n(5.8666%+0.3%)1000-4.5%4000(1-30%)n=479万元万元2023/8/332根据销售的增加额预计融资需求2024/5/1833销售百分比法的优缺点销售百分比法的优缺点n优点优点q考虑了各个项目与营业规模的关系。考虑了各个项目与营业规模的关系。q考虑了资金来源与应用的平衡关系。考虑了资金来源与应用的平衡关系。q能为财务管理提供预计的会计报表。能为财务管理提供预计的会计报表。n缺点缺点q敏感项目与非敏感项目的划分具有一定的主观性。敏感项目与非敏感项目的划分具有一定的主观性。q敏敏感感项项目目占占营营业业收收入入的的百百分分比比直直接接由由上上一一个个期期间间的的数数据得出，具有一定的偶然性。据得出，具有一定的偶然性。q当当相相关关情情况况发发生生改改变变时时，如如果果仍仍然然用用原原来来的的比比例例预预测测今今后后的的项项目目金金额额，可可能能会会有有较较大大的的出出入入，进进而而影影响响资资金需要量预测的准确性。金需要量预测的准确性。2023/8/333销售百分比法的优缺点优点2024/5/1834第三节第三节权益资金融资权益资金融资n权益资金融资权益资金融资一般采用吸收直接投资、发行股票、留存一般采用吸收直接投资、发行股票、留存收益等方式筹集。收益等方式筹集。n权益资金与债务资金的区别：权益资金与债务资金的区别：n1 1、债务资金需要按期偿还；权益资金无须偿还，属于企业的、债务资金需要按期偿还；权益资金无须偿还，属于企业的“永永久性资金久性资金”。n2 2、债务资金须按期支付利息，并且利息通常是固定的，但债权人、债务资金须按期支付利息，并且利息通常是固定的，但债权人不参加税后利润的分配、不参与企业决策；权益资金无须支付固定不参加税后利润的分配、不参与企业决策；权益资金无须支付固定报酬，所有者通过参加税后利润的分配以及参与企业决策来实现权报酬，所有者通过参加税后利润的分配以及参与企业决策来实现权益。益。n3 3、企业清算时，债务资金比权益资金具有优先清偿权。、企业清算时，债务资金比权益资金具有优先清偿权。n权益资金融资权益资金融资一般采用吸收直接投资、发行股票、留存一般采用吸收直接投资、发行股票、留存收益等方式筹集。收益等方式筹集。2023/8/334第三节 权益资金融资权益资金融资一般采2024/5/1835一、一、吸收投入资本吸收投入资本n吸收投入资本是非股份制企业筹集权益性资吸收投入资本是非股份制企业筹集权益性资金的基本方式。是指企业以协议等形式吸收金的基本方式。是指企业以协议等形式吸收国家、其他法人、个人和外商直接投资的一国家、其他法人、个人和外商直接投资的一种筹资方式。种筹资方式。n企业的权益资本由投入资本（股本）和留存企业的权益资本由投入资本（股本）和留存收益构成。据我国相关法规包括：资本金、收益构成。据我国相关法规包括：资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润资本公积金、盈余公积金和未分配利润n投入资本筹集不以股票为媒介，适用于非股投入资本筹集不以股票为媒介，适用于非股份制企业。份制企业。n拟解决的问题：拟解决的问题：n吸收投入资本的种类吸收投入资本的种类n吸收投入资本的程序吸收投入资本的程序n吸收投入资本筹资的优缺点吸收投入资本筹资的优缺点2023/8/335一、吸收投入资本吸收投入资本是非股份制企2024/5/1836n（一）吸收投入资本的种类（一）吸收投入资本的种类n按筹资来源划分按筹资来源划分q吸收国家直接投资吸收国家直接投资q吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资q吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资q吸收外国投资者和我国港澳台投资者的直接投吸收外国投资者和我国港澳台投资者的直接投资资n按投资者的出资形式划分按投资者的出资形式划分q吸收现金投资吸收现金投资q吸收非现金投资。如实物资产和无形资产吸收非现金投资。如实物资产和无形资产2023/8/336（一）吸收投入资本的种类2024/5/1837（二）吸收投入资本的程序（二）吸收投入资本的程序q确定所需投入资本的数量确定所需投入资本的数量q选择吸收投入资本的来源选择吸收投入资本的来源q签署合同、协议或决定等文件签署合同、协议或决定等文件q取得资金取得资金2023/8/337（二）吸收投入资本的程序确定所需投入资本2024/5/1838（三）吸收投入资本的优缺点（三）吸收投入资本的优缺点n优点优点q提高企业的资信和借款能力；提高企业的资信和借款能力；q财务风险较低；财务风险较低；q能尽快地形成生产经营能力。能尽快地形成生产经营能力。n缺点缺点q资金成本较高；资金成本较高；q产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。2023/8/338（三）吸收投入资本的优缺点优点2024/5/1839二、发行普通股融资二、发行普通股融资n主要内容：主要内容：n（一）股票的种类（一）股票的种类n（二）发行股票的基本要求（二）发行股票的基本要求n（三）股票发行的程序（三）股票发行的程序n（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格n（五）股票上市（五）股票上市n（六）普通股融资的优缺点（六）普通股融资的优缺点2023/8/339二、发行普通股融资主要内容：2024/5/1840n股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹集股权资本而发行的有价证券；的凭证，是为筹集股权资本而发行的有价证券；n代表持股人在公司中拥有的所有权。是股东用代表持股人在公司中拥有的所有权。是股东用来证明其在公司中投资股份的数额，并按相应来证明其在公司中投资股份的数额，并按相应比例来分享权利和承担义务的书面凭证。比例来分享权利和承担义务的书面凭证。2023/8/340股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份2024/5/1841（一）股票的种类（一）股票的种类n1、按股东的权力和义务分类，可分为普通股和优、按股东的权力和义务分类，可分为普通股和优先股先股n普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。份，也是最基本的、标准的股份。n普通股股东的权利：普通股股东的权利：n公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先认股权、剩余财产要求权认股权、剩余财产要求权n优先股是公司发行的优先与普通股股东分取股优先股是公司发行的优先与普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票利和公司剩余财产的股票2023/8/341（一）股票的种类1、按股东的权力和义务分2024/5/1842n2、按股票有无记名，可分为记名股票和无记名股、按股票有无记名，可分为记名股票和无记名股票票n公司向发起人、法人发行的股票为记名股票；公司向发起人、法人发行的股票为记名股票；n向社会公众发行的股票可以是记名股票，也可向社会公众发行的股票可以是记名股票，也可以为无记名股票以为无记名股票n3、按股票发行时间的先后可分为始发股和新股、按股票发行时间的先后可分为始发股和新股n4、按发行对象和上市地区的不同，可将股票分为、按发行对象和上市地区的不同，可将股票分为A股、股、B股、股、H股和股和N股等股等2023/8/3422、按股票有无记名，可分为记名股票和无记2024/5/1843股票发行的目的股票发行的目的:筹集资本筹集资本扩大影响扩大影响分散风险分散风险将资本公积金转为资本金将资本公积金转为资本金兼并与反兼并兼并与反兼并股票分割股票分割2023/8/343股票发行的目的:筹集资本扩大影响分散风险2024/5/1844n股票发行分为设立发行和增资发行股票发行分为设立发行和增资发行n根据根据公司法公司法、证券法证券法等规定，必须遵循下列基本等规定，必须遵循下列基本要求：要求：n1 1、股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等、股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等n2 2、公司的股份采取股票的形式、公司的股份采取股票的形式n3 3、股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股、股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利同权，同权同利n4 4、同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，、同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，各单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同价格各单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同价格n5 5、股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，、股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额但不得低于票面金额n6 6、公司对公开发行股票所筹集的资金，必须按照招股说、公司对公开发行股票所筹集的资金，必须按照招股说明书所列资金用途使用明书所列资金用途使用（二）股票发行基本要求（二）股票发行基本要求2023/8/344股票发行分为设立发行和增资发行（二）股票2024/5/1845（三）股票的发行程序（三）股票的发行程序n根据我国根据我国上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法的规定，上市公司申请发行的规定，上市公司申请发行股票应当遵循如下程序：股票应当遵循如下程序：n1、公司董事会依法作出决议，明确本次证券发行的方案、募集资金、公司董事会依法作出决议，明确本次证券发行的方案、募集资金使用的可行性报告和前次募集资金使用的报告等事项，并提请股东大使用的可行性报告和前次募集资金使用的报告等事项，并提请股东大会批准。会批准。n2、公司股东大会就发行股票作出决定，明确本次发行证券的种类和、公司股东大会就发行股票作出决定，明确本次发行证券的种类和数量、发行方式、发行对象及像原股东配售的安排、定价方式或价格数量、发行方式、发行对象及像原股东配售的安排、定价方式或价格区间、募集资金用途、决议的有效期、对董事会办理本次发行具体事区间、募集资金用途、决议的有效期、对董事会办理本次发行具体事宜的授权等事项。宜的授权等事项。n3、公司申请公开或者非公开发行新股，应当由保荐人保荐，并向中、公司申请公开或者非公开发行新股，应当由保荐人保荐，并向中国证监会申报。保荐人应按中国证监会的有关规定编制和报送发行申国证监会申报。保荐人应按中国证监会的有关规定编制和报送发行申请文件。请文件。n4、中国证监会依照下列程序审核发行证券的申请：收到申请文件后、中国证监会依照下列程序审核发行证券的申请：收到申请文件后5个工作日内决定是否受理；受理后对申请文件进行初审；发行审核委个工作日内决定是否受理；受理后对申请文件进行初审；发行审核委员会审核申请文件；作出核准或不予核准的决定；员会审核申请文件；作出核准或不予核准的决定；n5、核准后、核准后6个月内发行证券个月内发行证券n6、如未获核准，、如未获核准，6个月后可再次提出申请个月后可再次提出申请2023/8/345（三）股票的发行程序根据我国上市公司证2024/5/18461 1、设立发行股票的程序、设立发行股票的程序 P73P73（1 1）发起人认足股份，交付出资；）发起人认足股份，交付出资；（2 2）提出募集股份申请）提出募集股份申请（3 3）公告招股说明书）公告招股说明书（4 4）招认股份，缴纳股款）招认股份，缴纳股款（5 5）召开创立大会）召开创立大会（6 6）办理公司设立登记，交割股票）办理公司设立登记，交割股票2 2增资发行新股的程序增资发行新股的程序 P73-74P73-74（1 1）做出发行新股决议）做出发行新股决议（2 2）提出发行新股申请）提出发行新股申请（3 3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议（4 4）招认股份，缴纳股款，交割股票）招认股份，缴纳股款，交割股票（5 5）改选董事、监事，办理变更登记）改选董事、监事，办理变更登记2023/8/3461、设立发行股票的程序 P732024/5/1847（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格1、股票的发行方式、股票的发行方式有偿增资有偿增资股东无偿配股股东无偿配股有偿无偿并行增资有偿无偿并行增资公募发行公募发行股东优先认购股东优先认购第三者分摊第三者分摊无偿交付无偿交付股票派息股票派息股票分割股票分割直接公募发行直接公募发行间接公募发行间接公募发行2023/8/347（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格2024/5/1848（1 1）自销方式）自销方式发行公司直接控制发行过程，实现发行意发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，节省发行费用；但筹资时间长，承担图，节省发行费用；但筹资时间长，承担全部发行风险，并要求发行公司有较高的全部发行风险，并要求发行公司有较高的知名度，信誉和实力。知名度，信誉和实力。2、股票的销售方式、股票的销售方式（2）委托承销方式）委托承销方式包销：包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购未售出的股份由证券承销机构全部承购。代销：代销：未售出的股份归还给发行公司。未售出的股份归还给发行公司。对发行公司而言，包销可及时筹足资本，对发行公司而言，包销可及时筹足资本，免于承担发行风险，但会由于出售价格免于承担发行风险，但会由于出售价格较低而损失部分溢价。较低而损失部分溢价。2023/8/348（1）自销方式2、股票的销售方式（2）委2024/5/1849股票发行定价关系到发行公司与投资者之间、新股票发行定价关系到发行公司与投资者之间、新股东和老股东之间以及发行公司与承销公司之间股东和老股东之间以及发行公司与承销公司之间的利益关系。的利益关系。3、股票发行价格的确定、股票发行价格的确定q等价：以股票票面金额为发行价格。等价：以股票票面金额为发行价格。q时价：以公司原发行股票的现行市场价格为基时价：以公司原发行股票的现行市场价格为基准来确定增发新股的价格。准来确定增发新股的价格。q中间价：以时价和等价的中间值来确定股票的中间价：以时价和等价的中间值来确定股票的发行价格。发行价格。2023/8/349股票发行定价关系到发行公司与投资者之间、2024/5/1850（1）股票发行定价的原则）股票发行定价的原则n我国我国公司法公司法规定了股票发行定价的原则要规定了股票发行定价的原则要求，主要是：求，主要是：n同次发行的股票，每股发行价格应当相等同次发行的股票，每股发行价格应当相等n任何单位或个人所认购的股份，每股应当支付任何单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款相同的价款n股票的发行价格可以按票面金额，也可以超过股票的发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。以超过票面票面金额，但不得低于票面金额。以超过票面金额为股票发行价格的，须经过国务院证券管金额为股票发行价格的，须经过国务院证券管理部门的批准理部门的批准2023/8/350（1）股票发行定价的原则我国公司法规2024/5/1851（2 2）股票发行定价的方式）股票发行定价的方式主要有累积订单方式和固定价格方式两种主要有累积订单方式和固定价格方式两种n累积订单方式累积订单方式是美国证券市场经常采用的股票发行定价方式是美国证券市场经常采用的股票发行定价方式基本做法是：首先由承销团与发行公司商定定价区间，通基本做法是：首先由承销团与发行公司商定定价区间，通过市场促销征集在每个价位上的需求量；然后分析需求量过市场促销征集在每个价位上的需求量；然后分析需求量数量分布，由主承销商与发行公司确定最终发行价格数量分布，由主承销商与发行公司确定最终发行价格n固定价格方式固定价格方式是英国、日本、香港等证券市场通常采用的股票发行定价是英国、日本、香港等证券市场通常采用的股票发行定价方式。方式。基本做法是：在公开发行前先由承销商与发行公司商定固基本做法是：在公开发行前先由承销商与发行公司商定固定的股票发行价格，然后根据该价格进行公开发售定的股票发行价格，然后根据该价格进行公开发售2023/8/351（2）股票发行定价的方式主要有累积订单方2024/5/1852我国的做法：我国的做法：n我国上市公司股票的发行定价方式经历了行政定价向我国上市公司股票的发行定价方式经历了行政定价向市场化定价演变的过程。市场化定价演变的过程。n最初采用固定价格方式最初采用固定价格方式n随后改为固定市盈率和控制市盈率的方式随后改为固定市盈率和控制市盈率的方式n后来采用询价方式后来采用询价方式n询价方式实质上属于累计订单定价方式。询价方式实质上属于累计订单定价方式。n询价分为两个阶段：第一阶段为发行公司及其保荐人询价分为两个阶段：第一阶段为发行公司及其保荐人向专业机构投资者初步询价，征询发行价格区间；第向专业机构投资者初步询价，征询发行价格区间；第二阶段是发行公司和主承销商在确定的发行价格区间二阶段是发行公司和主承销商在确定的发行价格区间内向机构投资者征询发行价格，最终确定股票发行价内向机构投资者征询发行价格，最终确定股票发行价格。格。n目前证监会正在酝酿股票发行定价方式改革，新的规目前证监会正在酝酿股票发行定价方式改革，新的规定即将出台。定即将出台。2023/8/352我国的做法：我国上市公司股票的发行定价方2024/5/1853（五）股票上市（五）股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，由公司股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，由公司提出申请，由证券交易所依法审核同意后在证券交易提出申请，由证券交易所依法审核同意后在证券交易所作为交易的对象所作为交易的对象（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；资者认购、交易；（2）资本大众化，分散风险；）资本大众化，分散风险；（3）提高公司知名度，吸引更多顾客；）提高公司知名度，吸引更多顾客；（4）便于筹措新的资金；）便于筹措新的资金；（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标最大化目标1、股票上市的意义、股票上市的意义2023/8/353（五）股票上市股票上市是指股份有限公司公2024/5/1854股票上市的不利之处股票上市的不利之处:n（1）信息报道成本高；）信息报道成本高；n（2）暴露公司的商业秘密；）暴露公司的商业秘密；n（3）股价可能歪曲公司的实际情况，丑化企）股价可能歪曲公司的实际情况，丑化企业声誉；业声誉；n（4）分散控制权、造成管理的困难。）分散控制权、造成管理的困难。2023/8/354股票上市的不利之处:（1）信息报道成本高2024/5/1855（1）股票经批准并已公开向社会发行；）股票经批准并已公开向社会发行；（2）公司股本总额不少于人民币）公司股本总额不少于人民币3000万元；万元；（3）公开发行的股份达公司股份的）公开发行的股份达公司股份的25以上，以上，公司股本总额超过人民币公司股本总额超过人民币4亿元的，向社会公亿元的，向社会公开发行股份的比例为开发行股份的比例为10以上；以上；（4）最近三年内无重大违法行为，财务会计）最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；报告无虚假记载；2、我国股票上市的条件、我国股票上市的条件2023/8/355（1）股票经批准并已公开向社会发行；2、2024/5/18563、股票上市的决策、股票上市的决策q1）公司状况分析）公司状况分析n分析公司及其股东的状况，确定关键因素。分析公司及其股东的状况，确定关键因素。q2）上市股票的股利决策）上市股票的股利决策n包括股利政策和股利分派方式的抉择。包括股利政策和股利分派方式的抉择。q3）股票上市方式的选择）股票上市方式的选择n一般有公开出售、反向收购等。一般有公开出售、反向收购等。q4）股票上市时机的选择）股票上市时机的选择n一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。2023/8/3563、股票上市的决策1）公司状况分析2024/5/1857（1 1）股票上市的暂停与恢复）股票上市的暂停与恢复公司发生变化，不再具备上市条件公司发生变化，不再具备上市条件不按规定公开财务状况，对财务报告作虚假记载不按规定公开财务状况，对财务报告作虚假记载公司信用危机，如因信用问题被停止与银行的业务往公司信用危机，如因信用问题被停止与银行的业务往来关系来关系盈利能力下降或连续亏损等盈利能力下降或连续亏损等（2 2）股票上市的终止）股票上市的终止第一、公司财务会计报告有虚假记载，后果严重的第一、公司财务会计报告有虚假记载，后果严重的第二、公司有重大违法行为，后果严重的第二、公司有重大违法行为，后果严重的第三、公司股票连续若干月成交量较少，或没有成交的第三、公司股票连续若干月成交量较少，或没有成交的第四、公司联系若干年没有分配股利的第四、公司联系若干年没有分配股利的第五、盈利能力严重下降，连续几年亏损没有扭转的第五、盈利能力严重下降，连续几年亏损没有扭转的第六、公司决议解散、被依法责令关闭或被宣告破产的第六、公司决议解散、被依法责令关闭或被宣告破产的 4、股票上市的暂停、恢复与终止、股票上市的暂停、恢复与终止2023/8/357（1）股票上市的暂停与恢复（2）股票上市2024/5/18581 1、优点、优点（1）筹措资本具有永久性，无到期日，不需要归还）筹措资本具有永久性，无到期日，不需要归还（2）没有固定的股利负担，筹资风险小）没有固定的股利负担，筹资风险小（3）提高公司的资信和借款能力）提高公司的资信和借款能力（六）普通股融资的优缺点（六）普通股融资的优缺点2、缺点、缺点（1）资本成本较高资本成本较高（2 2）增加新股东，一方面可能会分散公司的控）增加新股东，一方面可能会分散公司的控制权制权 ；另一方面可能导致股票价格下跌；另一方面可能导致股票价格下跌2023/8/3581、优点（六）普通股融资的优缺点2、缺点2024/5/1859三、发行优先股融资三、发行优先股融资n优先股是相对于普通股而言的，主要是指在利润分配及剩余财产分优先股是相对于普通股而言的，主要是指在利润分配及剩余财产分配的权利方面优先于普通股，但参与公司决策管理权力受到限制的配的权利方面优先于普通股，但参与公司决策管理权力受到限制的股票。股票。n（一）优先股的特征和种类（一）优先股的特征和种类n1、优先股的特征、优先股的特征n（1）股息分配优先）股息分配优先n（2）清偿剩余资产优先）清偿剩余资产优先n（3）权力范围小）权力范围小n（4）优先股股息不具有抵税功能）优先股股息不具有抵税功能n（5）流动性不及普通股和债券）流动性不及普通股和债券n2、优先股的种类、优先股的种类n（1）累积优先股和非累积优先股）累积优先股和非累积优先股n（2）参与优先股和非参与优先股）参与优先股和非参与优先股n（3）可赎回优先股和不可赎回优先股）可赎回优先股和不可赎回优先股2023/8/359三、发行优先股融资优先股是相对于普通股而2024/5/1860（二）发行优先股的动机（二）发行优先股的动机n1、防止公司股权分散化；、防止公司股权分散化；n2、调整现金余缺（可赎回条款）；、调整现金余缺（可赎回条款）；n3、改善公司资本结构；、改善公司资本结构；n4、维持举债能力。、维持举债能力。2023/8/360（二）发行优先股的动机1、防止公司股权分2024/5/1861（三）发行优先股融资的优缺点（三）发行优先股融资的优缺点n1、优点、优点n（1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金n（2）股利的支付既固定又有一定的灵活性）股利的支付既固定又有一定的灵活性n（3）保持普通股股东对公司的控制权）保持普通股股东对公司的控制权n（4）从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行）从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司优先股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力的信誉，提高公司的借款举债能力n2、缺点、缺点n（1）优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债）优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债券成本券成本n（2）对优先股筹资的制约因素较多）对优先股筹资的制约因素较多n（3）可能形成较重的财务负担）可能形成较重的财务负担2023/8/361（三）发行优先股融资的优缺点1、优点2024/5/1862四、发行认股权证融资四、发行认股权证融资n（一）认股权证的特点（一）认股权证的特点n认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。权利。n对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。有股票认购权。2023/8/362四、发行认股权证融资（一）认股权证的特点2024/5/1863（二）认股权证的要素（二）认股权证的要素n1、标的物、标的物n2、认购期限、认购期限n3、认购数量、认购数量n4、认购价格、认购价格n5、赎回条款、赎回条款2023/8/363（二）认股权证的要素2024/5/1864（三）认股权证的种类（三）认股权证的种类n1、短期认股权证与长期认股权证短期认股权证与长期认股权证q前者认股期限比较短，一般在前者认股期限比较短，一般在90天以内。天以内。后者认股期限后者认股