A金融市场课件

第六章第六章 金融市场金融市场金融市场概述金融市场概述货币市场货币市场资本市场资本市场金融衍生工具金融衍生工具1.掌握金融市场的基本原理；了解金融工具与金融资产的含义，掌握金融工具的特征和种类；掌握初级市场与二级市场的概念，了解新证券的发行方式；了解金融衍生工具的含义及种类；掌握什么是风险，了解资产组合分散风险的原理本章学习要求本章学习要求2.一、金融市场的基本要素一、金融市场的基本要素1、交易对象、交易对象货币资金货币资金2、交易主体、交易主体市场参与者市场参与者3、交易工具、交易工具金融工具金融工具4、交易价格、交易价格利率利率第一节第一节金融市场概述金融市场概述3.二、金融市场的组织与管理二、金融市场的组织与管理（一）组织与管理（一）组织与管理1.金融市场的分类金融市场的分类按借贷期限划分：按借贷期限划分：货币市场、资本市场货币市场、资本市场按交割方式划分：按交割方式划分：现货市场、期货市场现货市场、期货市场按地理区域划分：按地理区域划分：国内市场、国际市场国内市场、国际市场按交易功能划分：按交易功能划分：发行市场、流通市场发行市场、流通市场 2.组织与管理组织与管理金融市场概述金融市场概述4.2、组织与管理、组织与管理组织形式：组织形式：在固定场所有组织进行的交易在固定场所有组织进行的交易分散式交易：金融机构柜台上分散式交易：金融机构柜台上通过网络、通讯等手段进行的无形交易通过网络、通讯等手段进行的无形交易管管理：理：手段与目的手段与目的（二）金融市场的运行流程（二）金融市场的运行流程金融市场融资图如下：金融市场融资图如下：金融市场概述金融市场概述5.金融机构金融机构金融市场金融市场贷款人存款人贷款人存款人家庭家庭 公司公司政府政府 外国人外国人借款人借款人公司公司 政府政府家庭家庭 外国人外国人资资 金金资资 金金资资 金金资资 金金资资金金直接融资直接融资金融市场融资金融市场融资安全间接性安全间接性风险暴利性风险暴利性间接融资间接融资6.金融市场的功能金融市场的功能资金融通：资金融通：为资金供需双方提供便利途径为资金供需双方提供便利途径资金积累：资金积累：提高了金融资产的流动性提高了金融资产的流动性宏观调控宏观调控:为国民经济提供宏观、微观的信息为国民经济提供宏观、微观的信息金融市场功能实现必须具备的条件：金融市场功能实现必须具备的条件：完整的信息完整的信息;由市场所决定价格由市场所决定价格利率！利率！金融市场概述金融市场概述7.三、金融工具三、金融工具“借以进行资金融通的工具，即将合法的债借以进行资金融通的工具，即将合法的债务、债权关系予以标明的书面凭证。务、债权关系予以标明的书面凭证。”金融工具的特点金融工具的特点：偿还期限：偿还期限：流动性：流动性：变现能力变现能力风险性：风险性：信用风险、市场风险、购买力风险信用风险、市场风险、购买力风险收益率：收益率：名义收益率、即期收益率、平均收名义收益率、即期收益率、平均收 益率益率。金融工具金融工具8.流动性：流动性：低成本（低交易成本、不受损低成本（低交易成本、不受损失）的迅速变现，指资产变现失）的迅速变现，指资产变现的容易程度和意愿。要求变现的容易程度和意愿。要求变现容易、成本小，本金价值稳定。容易、成本小，本金价值稳定。风险性：风险性：违约风险、市场风险、购买力违约风险、市场风险、购买力风险、再投资风险风险、再投资风险金融工具金融工具9.收益性：收益性：名义收益率名义收益率利息利息/面值（如息票债券的息票面值（如息票债券的息票利率）利率）即期收益率即期收益率利息利息/市场价市场价到期收益率：到期收益率：使未来收益的现值今天价格使未来收益的现值今天价格的贴现的贴现率率流动性、风险性、收益性的关系流动性、风险性、收益性的关系金融工具金融工具10.金融工具种类金融工具种类按偿还期分类：按偿还期分类：短期金融工具：短期金融工具：特点期限短、风险小、流动性强。特点期限短、风险小、流动性强。主要包括本票、汇票、支票、额定期存单、银行主要包括本票、汇票、支票、额定期存单、银行 承兑汇票、短期政府公债等；承兑汇票、短期政府公债等；长期金融工具：长期金融工具：特点期限长、风险大、流动性弱。特点期限长、风险大、流动性弱。包括中长期政府公债，股票。包括中长期政府公债，股票。金融工具金融工具11.按发行机构分类：按发行机构分类：直接金融工具直接金融工具：由政府、企业等融资者直接发行的由政府、企业等融资者直接发行的股票、债券等。股票、债券等。间接金融工具间接金融工具：由金融机构间接提供的工具由金融机构间接提供的工具。如：。如：存贷款存贷款金融工具金融工具12.按资产所有权分类：按资产所有权分类：所有权凭证所有权凭证债务凭证债务凭证金融工具金融工具13.金融工具种类金融工具种类商业票据：商业票据：本票、汇票、支票；本票、汇票、支票；股票：股票：普通股与优先股、记名股与非记名股。普通股与优先股、记名股与非记名股。我国上市的股票：我国上市的股票：A股、股、B股、股、H股；国家股、股；国家股、法人股、社会公众股。法人股、社会公众股。债券：债券：政府债券、公司债券、金融债券。政府债券、公司债券、金融债券。金融工具金融工具14.商业票据商业票据汇票：汇票：债权人向债务人发出的支付命令书，债权人向债务人发出的支付命令书，在约定期限内支付一定的款项给持票人在约定期限内支付一定的款项给持票人或第三者。或第三者。汇票的承兑：汇票的承兑：承兑，即承认兑付。承兑，即承认兑付。根据承兑方不同，商业汇票可分为商根据承兑方不同，商业汇票可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。业承兑汇票和银行承兑汇票。金融工具金融工具15.商业票据商业票据本票本票本票是债务人向债权人发出的支付承本票是债务人向债权人发出的支付承诺书，在约定期限内支付一定的款项给债诺书，在约定期限内支付一定的款项给债权人。权人。汇汇票的发票人通常为票的发票人通常为债权人债权人，付款人为付款人为债务人。债务人。本票是一种本票是一种付款承诺书付款承诺书，汇票是一种汇票是一种付付款命令书。款命令书。金融工具金融工具16.商业票据商业票据支票支票支票是支票存款的存户签发一定金额，支票是支票存款的存户签发一定金额，委托接受其存款的银行无条件支付给收款人委托接受其存款的银行无条件支付给收款人或执票人的票据。或执票人的票据。支票的种类：支票的种类：以是否记载收款人姓名为标准，支票以是否记载收款人姓名为标准，支票可分为记名支票和不记名支票可分为记名支票和不记名支票 按支付方式不同，支票可分为现金支票、按支付方式不同，支票可分为现金支票、转帐支票和保付支票。转帐支票和保付支票。金融工具金融工具17.商业票据商业票据支票支票旅行支票：旅行支票：银行为了方便旅游者携带银行为了方便旅游者携带和使用而发行的一种定额支票。旅游者和使用而发行的一种定额支票。旅游者在出发地向银行缴存一定金额领取支票在出发地向银行缴存一定金额领取支票后，在预先约定的其它城市，就可凭旅后，在预先约定的其它城市，就可凭旅行支票向其分行或联络行提取款项。行支票向其分行或联络行提取款项。金融工具金融工具18.商业票据商业票据票据的背书票据的背书背书是指在票据背面记载有关背书是指在票据背面记载有关事项并签章的票据行为事项并签章的票据行为票据在背书后可以转让。票据在背书后可以转让。背书的意义在于对票据清偿负背书的意义在于对票据清偿负责（追索权）。责（追索权）。背书人又称第二债务人。背书人又称第二债务人。金融工具金融工具19.股票股票“股份有限公司为筹集资本金而发行的股份有限公司为筹集资本金而发行的股份所有权凭证。股份所有权凭证。”是股本、股份、股权的具体体现是股本、股份、股权的具体体现。股票的投资特性：股票的投资特性：高收益性高收益性 高风险性高风险性 可转让性可转让性金融工具金融工具20.股票股票普通股与优先股 （按投资权力不同划分）普通股票：公司决策权、利润分配权、优先认股权、剩余财产的清偿权。优先股票：固定股息、优先求偿权、没有选举权和被选举权，不能参加公司的经营与管理。一种特殊的优先股：可转换优先股票一种特殊的优先股：可转换优先股票金融工具金融工具21.股票股票国有股、法人股、社会公众股国有股、法人股、社会公众股 （按投资主体不同划分）（按投资主体不同划分）国有股：国有股：由代表国家投资的部门或机构由代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份以公司现有国有资产折算成的股份国资委国资委一一MBO与郎顾之争与郎顾之争一股独大一股独大同股不同权、同股不同价同股不同权、同股不同价金融工具金融工具22.法人股法人股：“具有法人资格的企、事业单位和社会具有法人资格的企、事业单位和社会团体，以其依法可经营的资产向公司中非团体，以其依法可经营的资产向公司中非流通股权部分投资形成的股份。流通股权部分投资形成的股份。”国有股、法人股上市流通问题国有股、法人股上市流通问题金融工具金融工具23.社会公众股：社会公众股：我国境内个人与机构，以其合法我国境内个人与机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份资所形成的股份金融工具金融工具24.股票股票A股、股、B股、股、H股股 （按上市地点不同划分）（按上市地点不同划分）A股股：票面价格、市场交易价格、股息红：票面价格、市场交易价格、股息红利发放均以人民币计价。利发放均以人民币计价。B股股：人民币特种股发行股票来筹集外资。用人民币特种股发行股票来筹集外资。用人民币标面值，但交割用外币。人民币标面值，但交割用外币。H股股：注册在内地，上市地在香港的外资注册在内地，上市地在香港的外资股。股。金融工具金融工具25.股票股票红筹股、蓝筹股、紫筹股红筹股、蓝筹股、紫筹股红筹股红筹股：在香港股市挂牌的在境外注：在香港股市挂牌的在境外注册，册，但又有中国大陆概念的股票。但又有中国大陆概念的股票。蓝筹股：蓝筹股：海外股市上那些在其行业内占重要海外股市上那些在其行业内占重要地位，业绩好、交易活跃、红利地位，业绩好、交易活跃、红利优优厚的大公司的股票厚的大公司的股票紫筹股：紫筹股：红筹股中能成为香港股市蓝筹股的红筹股中能成为香港股市蓝筹股的股票。股票。金融工具金融工具26.债券债券政府债券政府债券政府债券政府债券一年以内一年以内国库券（国库券（treasurebill）一年以上一年以上公债券（公债券（treasurebond）金融工具金融工具27.债券债券公司债券公司债券公司债券公司债券记名公司债和息票公司债记名公司债和息票公司债抵押公司债、保证公司债和信用公司债抵押公司债、保证公司债和信用公司债金融工具金融工具28.债券债券公司债券公司债券可赎回公司债券可赎回公司债券发行的动机：发行的动机：分批偿还，避免一次兑分批偿还，避免一次兑付；根据收益情况灵活兑付；偿还旧付；根据收益情况灵活兑付；偿还旧债发新债，降低成本。债发新债，降低成本。对投资人的影响：对投资人的影响：影响投资收益：影响投资收益：赎回价格具有垄断性，难以弥补再投赎回价格具有垄断性，难以弥补再投资的损失。资的损失。金融工具29.债券与股票的区别债券与股票的区别1、债券是债权凭证，股票是所有权凭证；、债券是债权凭证，股票是所有权凭证；2、债券有固定的还本期限，股票的本金、债券有固定的还本期限，股票的本金是不返还的；是不返还的；3、债券的利率是固定的，股票的股息取、债券的利率是固定的，股票的股息取决于剩余利润的多少，事先不固定；决于剩余利润的多少，事先不固定；金融工具金融工具30.债券与股票的区别债券与股票的区别4、债券的还本付息有法律保障，股票、债券的还本付息有法律保障，股票股息的发放不受法律的约束；股息的发放不受法律的约束；5、股票持有人有权参与公司的经营管、股票持有人有权参与公司的经营管理，债券的持有人没有，有相机决策权；理，债券的持有人没有，有相机决策权；6、只有股份有限公司才能发行股票，、只有股份有限公司才能发行股票，而任何有还款能力的组织都可以发行债券。而任何有还款能力的组织都可以发行债券。金融工具金融工具31.货币市场：货币市场：“以期限在一年以内的金融工具以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场为媒介进行短期资金融通的市场”从交易对象的角度看，货币市场主从交易对象的角度看，货币市场主要由同业拆借、票据、国库券以及回购要由同业拆借、票据、国库券以及回购协议等子市场组成。协议等子市场组成。第二节第二节货币市场货币市场货币市场货币市场32.同业拆借市场：同业拆借市场：各类金融机构为了调剂头寸和临时各类金融机构为了调剂头寸和临时性的资金余缺（往往是为了保持合适的性的资金余缺（往往是为了保持合适的准备金），互相之间进行短期资金拆借准备金），互相之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。活动所形成的市场。央行央行金融机构及其分支金融机构及其分支一、同业拆借市场一、同业拆借市场33.同业拆借市场的同业拆借市场的特点特点：参与者限于金融机构，必须在中央银行参与者限于金融机构，必须在中央银行开立帐户，以便操作；开立帐户，以便操作；拆借时间短；拆借时间短；没有特定金融工具；没有特定金融工具；以信用拆借为主、利率变化频繁，能以信用拆借为主、利率变化频繁，能够灵敏反映金融体系的资金供求状况，影够灵敏反映金融体系的资金供求状况，影响力大响力大我国的基本情况我国的基本情况货币市场货币市场34.二、票据市场二、票据市场 “由各类票据的发行、流通及转让活动由各类票据的发行、流通及转让活动所形成的市场所形成的市场”。种类种类：商业票据市场商业票据市场票据承兑市场票据承兑市场票据贴现市场票据贴现市场在票据市场上流通的票据也可以是在票据市场上流通的票据也可以是不具有真实商品交易背景的融资性票据不具有真实商品交易背景的融资性票据货币市场货币市场35.商业票据（商业票据（commercialpaper,CP）作用：）作用：商业票据主要是由一些大银行和著名企业商业票据主要是由一些大银行和著名企业发行的短期债务工具；发行的短期债务工具；信息技术的发展使投资者更容易分辨信用信息技术的发展使投资者更容易分辨信用风险的高低，从而促进了商业票据市场的发风险的高低，从而促进了商业票据市场的发展；展；商业票据市场的发展对商业银行的健康发商业票据市场的发展对商业银行的健康发展也有重要的意义（对管制的规避）。展也有重要的意义（对管制的规避）。货币市场货币市场36.三、大额存单（三、大额存单（CDs）市场）市场“CDs是银行发行的、可以在市场上流是银行发行的、可以在市场上流通转让的定期存款凭证。通转让的定期存款凭证。”固定利息、固定面额、不记名、可流通固定利息、固定面额、不记名、可流通特特点：点：面额高、可流通转让、利率高面额高、可流通转让、利率高发行方式发行方式：批发式；零散式。批发式；零散式。投投资资者者：较为宽泛较为宽泛货币市场货币市场37.四、短期国债市场四、短期国债市场国库券国库券是由国家发行的短期债务工具是由国家发行的短期债务工具一般采用贴现发行的方式（零息债券）一般采用贴现发行的方式（零息债券）是最具流动性，也是最安全，交易最活是最具流动性，也是最安全，交易最活跃的货币市场工具（在美国，其交易量跃的货币市场工具（在美国，其交易量大约是纽约股票交易所的大约是纽约股票交易所的10倍）倍）在美国，短期利率水平主要看国库券的在美国，短期利率水平主要看国库券的到期收益率到期收益率货币市场38.四、短期国债市场四、短期国债市场中央银行与国库券市场中央银行与国库券市场央行是该市场重要参与者，通过公开央行是该市场重要参与者，通过公开市场买卖，调节货币供给量。市场买卖，调节货币供给量。央行选择国库券作为公开市场业务的对央行选择国库券作为公开市场业务的对象，原因在于国库券市场流动性好，市场象，原因在于国库券市场流动性好，市场巨大，且交易量庞大巨大，且交易量庞大货币市场货币市场39.五、回购协议市场五、回购协议市场回购协议：回购协议：资金融入方在出售证券的同时和证资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签定的在一定期限内按原定价券购买者签定的在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。格或约定价格购回所卖证券的协议。本质上是一种质押贷款协议本质上是一种质押贷款协议。回购协议买卖的资产都是流通量大、回购协议买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券质量最好的金融工具，如国库券货币市场货币市场40.回购协议市场：回购协议市场：（repurchaseagreement,RPs）：“是通过回购协议进行短期资金融是通过回购协议进行短期资金融通交易的场所通交易的场所”。回购市场的参与者主要是金融机构、回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行以及中介服务机构企业和中央银行以及中介服务机构。货币市场货币市场41.欧洲美元（欧洲美元（Eurodollars）市场：）市场：欧洲美元：以美元为面值，存在外国银欧洲美元：以美元为面值，存在外国银行的存款或美国银行再国外分支行的存款。行的存款或美国银行再国外分支行的存款。由于美元被普遍接受，欧洲美元市场成由于美元被普遍接受，欧洲美元市场成为重要的货币市场之一为重要的货币市场之一欧洲美元是逃避管制（准备金、欧洲美元是逃避管制（准备金、Q条例）条例）的一种金融创新的一种金融创新货币市场货币市场42.一方面，货币市场提供流动性高，一方面，货币市场提供流动性高，风险小的短期金融工具，调剂短期资风险小的短期金融工具，调剂短期资金余缺，它稳定性高，与资本市场共金余缺，它稳定性高，与资本市场共同构筑完整的金融市场同构筑完整的金融市场另一方面，货币市场是政府宏观调另一方面，货币市场是政府宏观调控的重要场所。例如，控的重要场所。例如，货币政策的三货币政策的三大传统工具都是通过货币市场实施的。大传统工具都是通过货币市场实施的。货币市场的功能货币市场的功能43.证券市场：证券市场：又称中长期资金市场，是以期限在又称中长期资金市场，是以期限在一年以上的金融工具为媒介进行长期性资一年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场金交易活动的市场一、证券市场的构成：一、证券市场的构成：一级市场即发行市场（概念）一级市场即发行市场（概念）二级市场即流通市场（概念）二级市场即流通市场（概念）第三节第三节 证券市场证券市场44.证券发行市场主体：证券发行市场主体：筹资者：筹资者：证券融资主体（企业、政府等）证券融资主体（企业、政府等）投资者：投资者：机构投资者和个人投资者机构投资者和个人投资者 机构投资者：券商、金融机构、团体、企业机构投资者：券商、金融机构、团体、企业证券商：证券商：证券中介机构证券中介机构 券商：投资银行、证券经纪商和证券自营券商：投资银行、证券经纪商和证券自营证券市场证券市场45.证券流通市场：证券流通市场：买卖交易发行上市后的有价证券的市场买卖交易发行上市后的有价证券的市场功功能：能：为投资者短期资金提供投资场所融资为投资者短期资金提供投资场所融资者可筹集长期资金者可筹集长期资金证券市场证券市场46.二、证券市场的类型二、证券市场的类型（一）股票市场（一）股票市场：股票发行与交易的场所股票发行与交易的场所股票的发行股票的发行发行主体：发行者；认购者；承销者发行主体：发行者；认购者；承销者发行程序：发行程序：1、申请者请事务所对自身的资信、资产及财务状况、申请者请事务所对自身的资信、资产及财务状况进行评估，出具法律文书，向有关部门提出申请；进行评估，出具法律文书，向有关部门提出申请；2、地方政府在国家下达的规模内进行审批后，抄报、地方政府在国家下达的规模内进行审批后，抄报证监会；证监会；3、证监会复审；、证监会复审；4、证监会同意，向证券交易所申请上市，公开发行、证监会同意，向证券交易所申请上市，公开发行股票。股票。证券市场证券市场47.尽职调查审计股份公司设立申报创立大会股份公司设立辅导申报材料制做辅导验收股东大会上市申请报中上市申请报中国证监会国证监会刊登招股刊登招股意向书意向书保荐机构保荐机构完成内核完成内核股东大会证监会完成发证监会完成发行部审核行部审核股东大会中介机构中介机构反馈意见反馈意见回复回复通过证监会通过证监会发审会审核发审会审核证监会反馈证监会反馈发行核准发行核准询价并路演询价并路演辅导验收网下及网网下及网上发行上发行验资验资上市申请上市申请辅导验收挂牌挂牌上市上市改制及辅导改制及辅导申报及审核申报及审核发行及上市发行及上市发行程序发行程序股票发行上市的基本程序48.发行价格及方式：发行价格及方式：发行价格发行价格平价平价 折价折价 溢价溢价 股票的票面价值股票的票面价值 是指股票面上表明的金额，无实际意义，是指股票面上表明的金额，无实际意义，不反映公司实际资产价值的多少，不代表股票的不反映公司实际资产价值的多少，不代表股票的实际价值，其数值不宜高，多为实际价值，其数值不宜高，多为1 1元元 股票的股票的账面账面价值价值 公司净资产公司净资产公司股本总额公司股本总额 公司资产总额公司资产总额-公司负债总额公司负债总额 证券市场证券市场49.股票的账面价值在理论上构成了股票的最股票的账面价值在理论上构成了股票的最低价格，其也不是股票的实际价值低价格，其也不是股票的实际价值 股票的股票的理论理论市场价格市场价格 预期股票收益预期股票收益 同期银行储蓄存款利率同期银行储蓄存款利率 股价下跌股价下跌实际资源的流失实际资源的流失证券市场证券市场50.我国股票发行的管理体制我国股票发行的管理体制注册制：主管机关不对招募行注册制：主管机关不对招募行为进行干涉，只要求上市公司按为进行干涉，只要求上市公司按规定公布有关信息规定公布有关信息审核制：主管机关有权审核制：主管机关有权动用审动用审批权力将其认为不符合批权力将其认为不符合“标准标准”的企业排斥于发行之外。的企业排斥于发行之外。证券市场证券市场51.我国证券发行审核制度沿革我国证券发行审核制度沿革额度制 指标制通道制2001.3.292001.3.29 2004.2.1-2004.2.1-12.3112.31审批制核准制注册制保荐制1993-19951993-19951996-20001996-2000105105亿股亿股450450亿股亿股（二）股票发行审核制度（二）股票发行审核制度52.发行方式发行方式私募：私募：股份有限公司向特定的投资者发行股票股份有限公司向特定的投资者发行股票.特点手续简单、费用低，不能公开上市特点手续简单、费用低，不能公开上市。公募：公募：股份有限公司公开向投资者发行股票；股份有限公司公开向投资者发行股票；特点发行程序必须规范。特点发行程序必须规范。证券市场证券市场53.股票的交易股票的交易：场内交易与场外交易场内交易与场外交易股票价格指数股票价格指数：“利用统计学的方法编制而成，反映股利用统计学的方法编制而成，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。市总体价格或某类股价变动和走势的指标。”综合指数：综合指数：将全部股票均纳入指数计算范围。将全部股票均纳入指数计算范围。成份指数：成份指数：只将部分有代表性的股作为指数样只将部分有代表性的股作为指数样本。本。证券市场证券市场54.我国的主要股指：我国的主要股指：上海证交所综合指数、上海证交所成分指数（上上海证交所综合指数、上海证交所成分指数（上证证180指数）、深圳证交所综合指数、深圳证交所成指数）、深圳证交所综合指数、深圳证交所成分指数（深证分指数（深证100指数）等。指数）等。世界几种重要的股份指数：世界几种重要的股份指数：道道.琼斯股价指数（琼斯股价指数（Dow_Jones.StochAverage）金融时报金融时报股价指数（股价指数（Finance）日经股价指数日经股价指数香港恒生股价指数（香港恒生股价指数（HongKongHangIndex）证券市场证券市场55.（二）债券市场（二）债券市场债券发行债券发行发行主体：发行者、认购者、承销者发行主体：发行者、认购者、承销者发行方式：代销、余额包销、全额包销发行方式：代销、余额包销、全额包销发行价格：平价、溢价、折价发行价格：平价、溢价、折价债券交易债券交易现货交易、期货交易、回购协议现货交易、期货交易、回购协议证券市场证券市场56.三、证券交易所三、证券交易所证券交易所：证券交易所：有组织、有固定场所、有一套严有组织、有固定场所、有一套严密管理制度的证券交易市场密管理制度的证券交易市场证券市场结构：证券市场结构：主管机关、证券交易所、主管机关、证券交易所、证券公司、投资者证券公司、投资者场内市场与场外市场：场内市场与场外市场：上海证券交易所上海证券交易所和和深圳证券交易所深圳证券交易所证券市场证券市场57.（一）什么是股权分置：（一）什么是股权分置：股权分置是指上市公司的一部分股份股权分置是指上市公司的一部分股份上市流通，一部分股份暂不上市流通。上市流通，一部分股份暂不上市流通。即：即：国有股、法人股、流通股国有股、法人股、流通股 并存的分裂状态。并存的分裂状态。股权分置股权分置阻碍我国证券市场发展根本原因阻碍我国证券市场发展根本原因证券市场证券市场58.1、股权分置把上市公司股东之间的变成利益冲、股权分置把上市公司股东之间的变成利益冲突体，而不是利益共同体。突体，而不是利益共同体。2、股权分置损害了资本市场定价功能。、股权分置损害了资本市场定价功能。3、股权分置使资本市场不可能形成有助于企业、股权分置使资本市场不可能形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制。长期发展的科学考核标准和有效激励机制。4、股权分置还是上市公司、股权分置还是上市公司“融资饥渴症融资饥渴症”产生的产生的制度基础，又是资金使用效率低下、业绩不断下制度基础，又是资金使用效率低下、业绩不断下滑、关联交易盛行、内幕交易频频的重要原因。滑、关联交易盛行、内幕交易频频的重要原因。（二）股权分置危害（二）股权分置危害59.1992年年5月，月，股份公司规范意见及股份公司规范意见及13个配套文件出台，明确规定在我国证券市个配套文件出台，明确规定在我国证券市场，国家股、法人股、公众股、外资股四场，国家股、法人股、公众股、外资股四种股权形式并存。种股权形式并存。1999年年10月月，管理层实施管理层实施“国有股配售国有股配售”政政策，采用策，采用“净资产之上、十倍市盈率之下净资产之上、十倍市盈率之下”的方案。中国嘉陵和黔轮胎首尝国有股向的方案。中国嘉陵和黔轮胎首尝国有股向二级市场投资者配售方案，导致股市暴跌，二级市场投资者配售方案，导致股市暴跌，随后都不了了之。随后都不了了之。（三）我国股权分置改革的历程（三）我国股权分置改革的历程60.1999年年11月月,申能股份和云天化分别回购并申能股份和云天化分别回购并注销公司国有法人股。注销公司国有法人股。(类似类似2004年的以股年的以股抵债政策抵债政策)2000年年4月月,国有股法人股的转配股获准上国有股法人股的转配股获准上市。市。2001年年1月月，吴敬琏在中央电视台发表了，吴敬琏在中央电视台发表了著名的赌场论，五大经济学家公开回应吴敬著名的赌场论，五大经济学家公开回应吴敬琏的观点，由此揭开了中国股市大讨论的序琏的观点，由此揭开了中国股市大讨论的序幕。幕。股权分置改革的历程股权分置改革的历程61.股权分置改革的历程股权分置改革的历程2001年年6月月13日日，政府管理层宣布国有股减，政府管理层宣布国有股减持办法即将出台，市场各方普遍预期可能会持办法即将出台，市场各方普遍预期可能会出台利好政策，出台利好政策，6月月14日沪指创出历史最高点日沪指创出历史最高点2245点。点。2001年年7月月23日，日，烽火通信、北生药业、江烽火通信、北生药业、江汽股份、华纺股份等多家上市公司按汽股份、华纺股份等多家上市公司按10%的的融资额市价（发行价）减持国有股。融资额市价（发行价）减持国有股。62.2001年年8月，月，许小年发表了许小年发表了调整中的调整中的中国股市中国股市一文，文中提出的观点后来被一文，文中提出的观点后来被市场解读为著名的市场解读为著名的“推倒重来论推倒重来论”。2001年年10月月22日晚日晚，管理层宣布暂停在，管理层宣布暂停在新股首发和增发中执行国有股减持政策。新股首发和增发中执行国有股减持政策。2001年年11月月，中国证监会设立规划委，中国证监会设立规划委，向社会征集解决国有股减持问题的办法。向社会征集解决国有股减持问题的办法。股权分置改革的历程股权分置改革的历程63.2001年年8月，月，许小年发表了许小年发表了调整中的中调整中的中国股市国股市一文，文中提出的观点后来被市一文，文中提出的观点后来被市场解读为著名的场解读为著名的“推倒重来论推倒重来论”。2001年年10月月22日晚日晚，管理层宣布暂停在，管理层宣布暂停在新股首发和增发中执行国有股减持政策。新股首发和增发中执行国有股减持政策。2001年年11月月，中国证监会设立规划委，中国证监会设立规划委，向社会征集解决国有股减持问题的办法。向社会征集解决国有股减持问题的办法。股权分置改革的历程股权分置改革的历程64.股权分置改革的历程股权分置改革的历程2002年年1月月26日日，中国证监会在其网站公，中国证监会在其网站公布国有股减持政策的阶段性成果，并提出布国有股减持政策的阶段性成果，并提出“折让配售方案及配套措施折让配售方案及配套措施”，次日股市爆跌，次日股市爆跌6%以上，创出以上，创出1339点新低。点新低。1月月28日证监日证监会开了专家研讨会，停止执行此方案，宣布会开了专家研讨会，停止执行此方案，宣布在国有股减持中要保护投资者权益，以实现在国有股减持中要保护投资者权益，以实现多赢为目标，市场止跌反弹。多赢为目标，市场止跌反弹。2002年年6月月24日日，国务院发文，停止执行，国务院发文，停止执行在股票市场减持国有股。在股票市场减持国有股。65.2003年年11月，月，证监会主席尚福林公开发表证监会主席尚福林公开发表观点说：观点说：“中国股市存在股权分置问题中国股市存在股权分置问题”。由。由此，学界、市场逐步采用了此，学界、市场逐步采用了“股权分置股权分置”这个这个说法。说法。2004年年2月月，国务院发表国务院发表国九条国九条，承认，承认中国股市存在股权分置问题，提出积极稳妥中国股市存在股权分置问题，提出积极稳妥解决的方针。解决的方针。股权分置改革的历程股权分置改革的历程66.2005年年3月月，温家宝总理在人代会答记者问：，温家宝总理在人代会答记者问：要要“稳妥解决历史遗留问题。稳妥解决历史遗留问题。”2005年月年月29日日发布发布关于上市公司股权关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知分置改革试点有关问题的通知，宣布启动，宣布启动股权分置改革试点工作，这标志着国家已开股权分置改革试点工作，这标志着国家已开始着手解决股权分置这一困扰我国证券市场始着手解决股权分置这一困扰我国证券市场发展的重大制度问题。发展的重大制度问题。股权分置改革的历程股权分置改革的历程67.（四）后股权分置时代的投资机会（四）后股权分置时代的投资机会1、对价给付使股票内在投资价值提升、对价给付使股票内在投资价值提升2、为上市公司业绩改善提供了制度激励、为上市公司业绩改善提供了制度激励3、并购重组资产整合将成为最大的投资热、并购重组资产整合将成为最大的投资热点点证券市场证券市场68.证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式：公司制（盈利）和会员制（非盈利）公司制（盈利）和会员制（非盈利）公司制与会员制的比较公司制与会员制的比较证交所的发展趋势：从会员制到公司证交所的发展趋势：从会员制到公司制制纽交所总裁格拉索薪酬事件纽交所总裁格拉索薪酬事件对交易对交易所的监管所的监管证券市场证券市场69.收益来源收益来源不能参与市场交易，不以营利为目的。不能参与市场交易，不以营利为目的。入场交易费入场交易费买卖双方成交后，按成交金额买卖双方成交后，按成交金额缴纳的佣金。缴纳的佣金。证券市场证券市场70.证券交易程序证券交易程序一般过程是：一般过程是：开户委托开户委托竞价成交竞价成交清算交割清算交割过户。过户。中国证券交易的程度主要可以分为三个过程：中国证券交易的程度主要可以分为三个过程：开户委托、竞价成交、清算交割和过户开户委托、竞价成交、清算交割和过户T+1；T+0；BT+3；新股新股T+4证券市场证券市场71.个人观点供参考，欢迎讨论！