王化成《财务管理》(第三版)第6章_企业筹资管理(上)

第第6章：企业筹资管理（上）章：企业筹资管理（上）筹资管理筹资管理主要讲述三方面的内容：主要讲述三方面的内容：1.需要筹集多少资金（第需要筹集多少资金（第6章）章）2.资金从哪里来，怎么来（第资金从哪里来，怎么来（第6章）章）3.各种来源资金的比例及使用成本如何（第各种来源资金的比例及使用成本如何（第7章）章）企业筹资概述企业筹资概述资金需要量的预测资金需要量的预测股权性资金的筹集股权性资金的筹集债权性资金的筹集债权性资金的筹集混合性资金的筹集混合性资金的筹集第第1节节 企业筹资概述企业筹资概述l企业筹资的基本概念企业筹资的基本概念l企业筹资的动机企业筹资的动机l企业筹资管理的要求企业筹资管理的要求一、企业筹资的基本概念一、企业筹资的基本概念l企业筹资指企业根据其企业筹资指企业根据其生产经营生产经营、对外投资对外投资和和调整资本结构调整资本结构等需要，经济有效地筹措和集中等需要，经济有效地筹措和集中资金的活动。资金的活动。l企业筹资需要针对不同的筹资来源、运用适当企业筹资需要针对不同的筹资来源、运用适当的筹资方式。的筹资方式。筹资来源筹资来源l筹资来源指企业筹集资金的源泉。筹资来源指企业筹集资金的源泉。资金从何而来？资金从何而来？l政府资金政府资金l银行资金银行资金l非银行金融机构资金非银行金融机构资金 l其他法人资金其他法人资金l个人资金个人资金l企业内部资金企业内部资金l国外和港澳台资金国外和港澳台资金筹资方式筹资方式l筹资方式指企业筹集资金所采取的具体形式和工具。筹资方式指企业筹集资金所采取的具体形式和工具。资金如何得来？资金如何得来？l吸收投入资本吸收投入资本l发行股票发行股票l长期借款长期借款l发行债券发行债券l融资租赁融资租赁l留存收益留存收益筹资来源与筹资方式的配合筹资来源与筹资方式的配合l通过筹资来源与方式的恰当配合，尽量降低成本，减少风险。通过筹资来源与方式的恰当配合，尽量降低成本，减少风险。筹筹资方式方式筹筹资来源来源吸收投入吸收投入资本本发行股票行股票长期借款期借款发行行债券券融融资租租赁留存收益留存收益政府政府资金金银行行资金金非非银行金融机构行金融机构资金金其他法人其他法人资金金个人个人资金金企企业内部内部资金金国外和港澳台国外和港澳台资金金二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机含义含义特征特征扩张筹资动机扩张筹资动机企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的筹资动机资产和权益规模增加偿债筹资动机偿债筹资动机企业为了偿还债务而产生的筹资动机，分为调整性偿债筹资和恶化性偿债筹资资产和权益规模不变，权益构成发生改变混合筹资动机混合筹资动机企业既为扩张规模又为偿还债务而产生的筹资动机既扩大资产和权益规模，又改变权益结构三、企业筹资管理的要求三、企业筹资管理的要求l认真分析筹资环境，提高环境适应能力认真分析筹资环境，提高环境适应能力l周密研究资金需求，努力提高筹资效果周密研究资金需求，努力提高筹资效果l认真选择筹资来源和方式，力求降低资金成本认真选择筹资来源和方式，力求降低资金成本l适时取得资金，保证用资需要适时取得资金，保证用资需要l合理安排资本结构，保持收益与风险平衡合理安排资本结构，保持收益与风险平衡企业筹资概述企业筹资概述资金需要量的预测资金需要量的预测股权性资金的筹集股权性资金的筹集债权性资金的筹集债权性资金的筹集混合性资金的筹集混合性资金的筹集第第2节节 资金需要量的预测资金需要量的预测l营业百分比法营业百分比法l趋势预测法趋势预测法一、营业百分比法一、营业百分比法l营业百分比法的概念营业百分比法的概念l营业百分比法的思路营业百分比法的思路l营业百分比法的优缺点营业百分比法的优缺点（一）营业百分比法的概念（一）营业百分比法的概念l营业百分比法是根据营业百分比法是根据营业收入营业收入与与资产负债表资产负债表和和利利润表润表项目之间的关系，预计各项目的金额，进而项目之间的关系，预计各项目的金额，进而预测外部筹资需要量的方法。预测外部筹资需要量的方法。l根据与营业收入的关系，资产负债表项目和利润根据与营业收入的关系，资产负债表项目和利润表项目可以分为表项目可以分为敏感项目敏感项目和和非敏感项目非敏感项目。l敏感项目是指在短期内与营业收入的比例关系基本上保敏感项目是指在短期内与营业收入的比例关系基本上保持不变的项目。持不变的项目。l非敏感项目是指在短期内不随营业收入的变动而变动的非敏感项目是指在短期内不随营业收入的变动而变动的项目。项目。敏感项目与非敏感项目的划分敏感项目与非敏感项目的划分l利润表项目中，敏感项目一般包括利润表项目中，敏感项目一般包括营业成本营业成本、营业营业税金及附加税金及附加、销售费用销售费用和和管理费用管理费用；所得税等于利；所得税等于利润总额乘以所得税率，营业利润、利润总额和净利润总额乘以所得税率，营业利润、利润总额和净利润这几个项目依据其他项目计算得来；其余为非敏润这几个项目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。感项目。敏感项目与非敏感项目的划分敏感项目与非敏感项目的划分l资产项目资产项目中，敏感项目一般包括货币资金、应收票据、中，敏感项目一般包括货币资金、应收票据、应收账款、预付款项和存货；一些合计项目依据其他应收账款、预付款项和存货；一些合计项目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。项目计算得来；其余为非敏感项目。l负债项目负债项目中，敏感项目一般包括应付票据、应付账款、中，敏感项目一般包括应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费；一些合计项目预收款项、应付职工薪酬、应交税费；一些合计项目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。l所有者权益项目所有者权益项目中，实收资本和资本公积一般是非敏中，实收资本和资本公积一般是非敏感项目，盈余公积和未分配利润合称为留存收益，其感项目，盈余公积和未分配利润合称为留存收益，其每年增加额等于净利润乘以利润留存比例。每年增加额等于净利润乘以利润留存比例。敏感项目与非敏感项目的划分敏感项目与非敏感项目的划分l某些项目在短期内虽然不随营业规模的变动而成某些项目在短期内虽然不随营业规模的变动而成比例变动，但长期看来会出现阶梯式跳跃。这种比例变动，但长期看来会出现阶梯式跳跃。这种阶梯式跳跃的项目在跳跃点时应特别关注。如固阶梯式跳跃的项目在跳跃点时应特别关注。如固定资产。定资产。l敏感项目与非敏感项目的划分并不是绝对的，有敏感项目与非敏感项目的划分并不是绝对的，有时要视企业的具体情况而定。时要视企业的具体情况而定。（二）营业百分比法的思路（二）营业百分比法的思路l总额法：根据估计的营业收入的总额法：根据估计的营业收入的总额总额来预计资来预计资产、负债和所有者权益的产、负债和所有者权益的总额总额，然后利用会计，然后利用会计恒等式确定外部筹资需求恒等式确定外部筹资需求。l差额法：根据估计的营业收入的差额法：根据估计的营业收入的变动额变动额预计资预计资产、负债和所有者权益的产、负债和所有者权益的变动额变动额，然后利用会，然后利用会计恒等式确定外部筹资需求。计恒等式确定外部筹资需求。1.总额法总额法l步骤一：合理确定敏感项目和非敏感项目，并利用步骤一：合理确定敏感项目和非敏感项目，并利用基期数据确定各敏感项目与营业收入的百分比。基期数据确定各敏感项目与营业收入的百分比。l步骤二：根据预计的营业收入总额预计各利润表项步骤二：根据预计的营业收入总额预计各利润表项目，进而估算出净利润。这个步骤可以通过编制预目，进而估算出净利润。这个步骤可以通过编制预计利润表实现。计利润表实现。l步骤三：预计留存收益增加额预计净利润步骤三：预计留存收益增加额预计净利润利润利润留存比例。留存比例。1.总额法总额法l步骤四：根据预计的营业收入总额预计各资产负债步骤四：根据预计的营业收入总额预计各资产负债表项目。其中，预计留存收益额等于上年留存收益表项目。其中，预计留存收益额等于上年留存收益额加上第三步中的预计留存收益增加额。这个步骤额加上第三步中的预计留存收益增加额。这个步骤可以通过编制预计资产负债表实现。可以通过编制预计资产负债表实现。l步骤五：根据步骤五：根据“资产负债所有者权益资产负债所有者权益”的会计的会计恒等式得到：外部筹资需求预计资产总额预计恒等式得到：外部筹资需求预计资产总额预计负债总额预计股东权益总额。这个步骤可以通过负债总额预计股东权益总额。这个步骤可以通过平衡第四步中的预计资产负债表实现。平衡第四步中的预计资产负债表实现。2.差额法差额法l前三步与总额思路相同。前三步与总额思路相同。l步骤四：根据估计的营业收入变动额预计各资产负债表步骤四：根据估计的营业收入变动额预计各资产负债表项目变动额，包括敏感资产和敏感负债变动额。阶梯式项目变动额，包括敏感资产和敏感负债变动额。阶梯式跳跃项目的变动额也需考虑在内。跳跃项目的变动额也需考虑在内。l步骤五：根据会计恒等式得到：外部筹资需求预计资步骤五：根据会计恒等式得到：外部筹资需求预计资产变动额预计负债变动额预计股东权益变动额。产变动额预计负债变动额预计股东权益变动额。2.差额法差额法l差额思路的简化公式：差额思路的简化公式：l星海公司星海公司2007年的实际财务数据如后面两张报表年的实际财务数据如后面两张报表所示。预计所示。预计2008年营业收入为年营业收入为5000万元。为扩大万元。为扩大生产经营规模，公司决定于生产经营规模，公司决定于2008年购建价值年购建价值300万元的厂房和机器设备。公司的股利分派率为万元的厂房和机器设备。公司的股利分派率为60%，所得税率为，所得税率为40%。l要求：预测星海公司要求：预测星海公司2008的外部筹资额。的外部筹资额。例例 题题资产金金额负债和所有者和所有者权益益金金额货币资金金交易性金融交易性金融资产应收票据收票据应收收账款款存存货其他流其他流动资产长期股期股权投投资固定固定资产无形无形资产80 809036028010330930 140短期借款短期借款应付付账款款应付付职工薪酬工薪酬应交税交税费其他其他应付款付款其他流其他流动负债长期借款期借款股本股本资本公本公积留存收益留存收益15024082604018330700260420资产总计2300负债和所有者和所有者权益益总计2300 2007年实际资产负债表年实际资产负债表 单位：单位：万元万元项目目金金额营业收入收入减：减：营业成本成本 营业税金及附加税金及附加 销售售费用用 管理管理费用用 财务费用用加：投加：投资收益收益营业利利润加：加：营业外收入外收入利利润总额减：所得税减：所得税费用用净利利润4000 2500 200 460 720 27 180 273 52 325 130195 2007年实际利润表年实际利润表 单位：万单位：万元元 2008年预计利润表年预计利润表 单位：万元单位：万元预计留存收益增加额预计留存收益增加额213（160）85.2（万元）（万元）项项 目目（1）2007年实际数年实际数（2）占营业收入的百分比占营业收入的百分比(%)（3）2008年预计数年预计数（4）营业收入营业收入减：营业成本减：营业成本 营业税金及附加营业税金及附加 销售费用销售费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用加：投资收益加：投资收益营业利润营业利润加：营业外收入加：营业外收入利润总额利润总额减：所得税费用减：所得税费用净利润净利润4000 2500 200 460 720 27 180 273 52325 130 195 100.00 62.50 5.00 11.50 18.00 -*-*/*5000 3125250575 900 27 180 303 52 355142 213 2008年预计资产负债表年预计资产负债表 单单位：万元位：万元项项 目目（1）2007年年实际数（实际数（2）占营业收入的占营业收入的百分比百分比(%)（3）2008年年预计数（预计数（4）资产：资产：货币资金货币资金交易性金融资产交易性金融资产应收票据应收票据应收账款应收账款存货存货其他流动资产其他流动资产长期股权投资长期股权投资固定资产固定资产无形资产无形资产资产总计资产总计 80 80 90360280 1033093014023002.00 -2.25 9.00 7.00 -/-*100.0 80.0112.5450.0350.0 10.0 330.01230.0 140.02802.5负债和所有者权益：负债和所有者权益：短期借款短期借款应付账款应付账款应付职工薪酬应付职工薪酬应交税费应交税费其他应付款其他应付款其他流动负债其他流动负债长期借款长期借款股本股本资本公积资本公积留存收益留存收益追加外部筹资额追加外部筹资额负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计150240 82 60 40 18330700260 420 2300-6.00 2.05 1.50 -/*150.0300.0102.5 75.0 40.0 18.0330.0700.0260.0505.2 321.82802.5(50004000)(20.25%9.55%)85.2300100010.7%85.2300321.8（万元）（三）营业百分比法的优缺点（三）营业百分比法的优缺点l优点优点l考虑了各个项目与营业规模的关系。考虑了各个项目与营业规模的关系。l考虑了资金来源与应用的平衡关系。考虑了资金来源与应用的平衡关系。l能为财务管理提供预计的会计报表。能为财务管理提供预计的会计报表。l缺点缺点l敏感项目与非敏感项目的划分具有一定的主观性。敏感项目与非敏感项目的划分具有一定的主观性。l敏敏感感项项目目占占营营业业收收入入的的百百分分比比直直接接由由上上一一个个期期间间的的数数据得出，具有一定的偶然性。据得出，具有一定的偶然性。l当当相相关关情情况况发发生生改改变变时时，如如果果仍仍然然用用原原来来的的比比例例预预测测今今后后的的项项目目金金额额，可可能能会会有有较较大大的的出出入入，进进而而影影响响资资金需要量预测的准确性。金需要量预测的准确性。二、趋势预测法二、趋势预测法l趋势预测法的概念趋势预测法的概念l趋势预测法的步骤趋势预测法的步骤l趋势预测法的优缺点趋势预测法的优缺点（一）趋势预测法的概念（一）趋势预测法的概念l趋势预测法是根据资金需要量与相关因素在过趋势预测法是根据资金需要量与相关因素在过去的发展趋势，预测未来资金需要量的一种方去的发展趋势，预测未来资金需要量的一种方法。这种方法通常建立资金需要量和相关因素法。这种方法通常建立资金需要量和相关因素之间的数学模型，根据回归分析的原理预测未之间的数学模型，根据回归分析的原理预测未来的资金需要量，因此又叫来的资金需要量，因此又叫回归分析法回归分析法。（二）趋势预测法的步骤（二）趋势预测法的步骤l步骤一：建立反映资金需要量与相关因素之间步骤一：建立反映资金需要量与相关因素之间关系的数学模型。所选择的相关因素通常是营关系的数学模型。所选择的相关因素通常是营业业务量，如产品的产销量。业业务量，如产品的产销量。l步骤二：利用历史数据进行回归分析，确定数步骤二：利用历史数据进行回归分析，确定数学模型中的参数。学模型中的参数。l步骤三：根据相关因素如产销量的预测值，来步骤三：根据相关因素如产销量的预测值，来预测未来的资金需要量。预测未来的资金需要量。（二）趋势预测法的步骤（二）趋势预测法的步骤ly=a+bx（三）趋势预测法的优缺点（三）趋势预测法的优缺点l优点优点l简便易行。简便易行。l利利用用多多个个期期间间的的数数据据寻寻找找出出平平均均的的趋趋势势，可可以以有有效效地降低个别特殊期间对预测的影响。地降低个别特殊期间对预测的影响。l缺点缺点l资资金金需需要要量量与与营营业业业业务务量量之之间间未未必必符符合合线线性性关关系系的的假定。假定。l完完全全由由历历史史去去预预测测未未来来，没没有有充充分分考考虑虑价价格格等等因因素素的变动。的变动。企业筹资概述企业筹资概述资金需要量的预测资金需要量的预测股权性资金的筹集股权性资金的筹集债权性资金的筹集债权性资金的筹集混合性资金的筹集混合性资金的筹集第第3节节 股权性资金股权性资金l股权性资金与债权性资金的区别股权性资金与债权性资金的区别l吸收投入资本吸收投入资本l发行普通股发行普通股一、股权性资金与债权性资金的区别一、股权性资金与债权性资金的区别l债权性资金需要按期偿还；股权性资金无须偿债权性资金需要按期偿还；股权性资金无须偿还，属于企业的还，属于企业的“永久性资金永久性资金”。l债权性资金须按期支付利息，并且利息通常是债权性资金须按期支付利息，并且利息通常是固定的，但债权人不参加税后利润的分配、不固定的，但债权人不参加税后利润的分配、不参与企业决策；股权性资金无须支付固定报酬，参与企业决策；股权性资金无须支付固定报酬，所有者通过参加税后利润的分配以及参与企业所有者通过参加税后利润的分配以及参与企业决策来实现权益。决策来实现权益。l企业清算时，债权性资金比股权性资金具有优企业清算时，债权性资金比股权性资金具有优先清偿权。先清偿权。二、吸收投入资本二、吸收投入资本l吸收投入资本的种类吸收投入资本的种类l吸收投入资本的程序吸收投入资本的程序l吸收投入资本筹资的优缺点吸收投入资本筹资的优缺点（一）吸收投入资本的种类（一）吸收投入资本的种类l按筹资来源划分按筹资来源划分l吸收国家直接投资吸收国家直接投资l吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资l吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资l吸收外国投资者和我国港澳台投资者的直接投资吸收外国投资者和我国港澳台投资者的直接投资l按投资者的出资形式划分按投资者的出资形式划分l吸收现金投资吸收现金投资l吸收非现金投资吸收非现金投资（二）吸收投入资本的程序（二）吸收投入资本的程序l确定所需投入资本的数量确定所需投入资本的数量l选择吸收投入资本的来源选择吸收投入资本的来源l签署合同、协议或决定等文件签署合同、协议或决定等文件l取得资金取得资金（三）吸收投入资本的优缺点（三）吸收投入资本的优缺点l优点优点l提高企业的资信和借款能力；提高企业的资信和借款能力；l财务风险较低财务风险较低；l能尽快地形成生产经营能力。能尽快地形成生产经营能力。l缺点缺点l资金成本较高；资金成本较高；l产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。三、发行普通股三、发行普通股l股票的种类股票的种类l发行股票的基本要求发行股票的基本要求l发行股票的程序发行股票的程序l股票的发行方式、销售方式和发行价格股票的发行方式、销售方式和发行价格l普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点（一）股票的种类（一）股票的种类l按资金来源划分，可分为国家股、法人股、个人按资金来源划分，可分为国家股、法人股、个人股和外资股股和外资股l按票面有无记名划分，可分为记名股票和无记名按票面有无记名划分，可分为记名股票和无记名股票股票l按币种和上市地区划分，可分为按币种和上市地区划分，可分为A股、股、B股、股、H股、股、N股、股、S股等股等l按是否上市划分，可分为上市股票和非上市股票按是否上市划分，可分为上市股票和非上市股票（二）发行股票发行的基本要求（二）发行股票发行的基本要求l股票发行必须公开、公平、公正，每股面额相股票发行必须公开、公平、公正，每股面额相等，同股同权，同股同利。等，同股同权，同股同利。l同次发行的股票，每股认购条件和价格相同。同次发行的股票，每股认购条件和价格相同。l股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，面金额，但不得低于票面金额但不得低于票面金额。（三）发行股票的程序（三）发行股票的程序l公司董事会依法作出决议公司董事会依法作出决议l公司股东大会批准公司股东大会批准l保荐人保荐，并向中国证监会申报保荐人保荐，并向中国证监会申报l证监会发行审核委员会审核证监会发行审核委员会审核l核准后核准后6个月内发行股票个月内发行股票l如未获核准，如未获核准，6个月后可再次提出申请个月后可再次提出申请（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格l股票的发行方式股票的发行方式l公募发行：公司公开向社会发行股票。公募发行：公司公开向社会发行股票。l私募发行：公司不公开向社会发行股票，只向少私募发行：公司不公开向社会发行股票，只向少数特定的对象直接发行。数特定的对象直接发行。（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格l股票的销售方式股票的销售方式l自销：发行公司自己直接将股票销售给认购者。自销：发行公司自己直接将股票销售给认购者。l承销：发行公司将股票的销售业务委托给证券经营承销：发行公司将股票的销售业务委托给证券经营机构代理。承销又分为包销和代销两种具体方式。机构代理。承销又分为包销和代销两种具体方式。l包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。l代销：未售出的股份归还给发行公司。代销：未售出的股份归还给发行公司。（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格（四）股票的发行方式、销售方式和发行价格l股票的发行价格股票的发行价格l等价：以股票票面金额为发行价格。等价：以股票票面金额为发行价格。l时价：以公司原发行股票的现行市场价格为基准时价：以公司原发行股票的现行市场价格为基准来确定增发新股的价格。来确定增发新股的价格。l中间价：以时价和等价的中间值来确定股票的发中间价：以时价和等价的中间值来确定股票的发行价格。行价格。（五）普通股筹资的优缺点（五）普通股筹资的优缺点l优点优点l能够提高企业的资信和借款能力能够提高企业的资信和借款能力l普通股无须偿还，没有固定的股利负担，因此财务普通股无须偿还，没有固定的股利负担，因此财务风险较低风险较低l缺点缺点l资金成本较高资金成本较高 l可能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权 l可能导致股票价格下跌可能导致股票价格下跌企业筹资概述企业筹资概述资金需要量的预测资金需要量的预测股权性资金的筹集股权性资金的筹集债权性资金的筹集债权性资金的筹集混合性资金的筹集混合性资金的筹集第第4节节 债权性资金的筹集债权性资金的筹集l长期借款长期借款l发行债券发行债券l融资租赁融资租赁一、长期借款一、长期借款l长期借款的种类长期借款的种类l银行借款的信用条件银行借款的信用条件l长期借款的程序长期借款的程序l长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点（一）长期借款的种类（一）长期借款的种类l按提供贷款的机构划分按提供贷款的机构划分l政策性银行贷款政策性银行贷款l商业银行贷款商业银行贷款l非银行金融机构贷款非银行金融机构贷款l按担保条件划分按担保条件划分l信用贷款信用贷款l担保贷款担保贷款l抵押贷款抵押贷款l按贷款用途划分按贷款用途划分l基本建设贷款基本建设贷款l更新改造贷款更新改造贷款l科研开发和新产品试制贷款科研开发和新产品试制贷款（二）长期借款的信用条件（二）长期借款的信用条件l授信额度：借款企业与贷款机构之间正式或非授信额度：借款企业与贷款机构之间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。其中，正式协议规定的企业借款的最高限额。其中，有一种通常为大公司提供的正式授信额度，叫有一种通常为大公司提供的正式授信额度，叫做周转授信协议。做周转授信协议。l补偿性余额：贷款机构要求借款企业将借款的补偿性余额：贷款机构要求借款企业将借款的10%20%的平均余额留存在贷款机构。补偿的平均余额留存在贷款机构。补偿性余额会使贷款的实际利率高于名义利率。性余额会使贷款的实际利率高于名义利率。（三）长期借款的程序（三）长期借款的程序l选择贷款机构选择贷款机构l提出借款申请提出借款申请l签订借款合同签订借款合同 l企业取得借款企业取得借款（四）长期借款筹资的优缺点（四）长期借款筹资的优缺点l优点优点l资金成本较低资金成本较低 l有利于保持股东控制权有利于保持股东控制权l筹资速度较快筹资速度较快 l灵活性较大灵活性较大l缺点缺点l财务风险较高财务风险较高 l限制较多限制较多 l筹资数量有限筹资数量有限 二、发行债券二、发行债券l债券的种类债券的种类l发行债券的程序发行债券的程序 l债券的发行方式、销售方式和发行价格债券的发行方式、销售方式和发行价格l债券的信用等级债券的信用等级 l债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 （一）债券的种类（一）债券的种类l按债券上有无记名划分，可分为记名债券和按债券上有无记名划分，可分为记名债券和无记名债券无记名债券 l按有无抵押品划分，可分为信用债券和抵押按有无抵押品划分，可分为信用债券和抵押债券债券l按利率是否固定划分，可分为固定利率债券按利率是否固定划分，可分为固定利率债券和浮动利率债券和浮动利率债券 l按是否上市划分，可分为上市债券和非上市按是否上市划分，可分为上市债券和非上市债券债券（二）发行债券的程序（二）发行债券的程序l作出发行债券的决议或决定作出发行债券的决议或决定 l提出发行债券的申请提出发行债券的申请 l公告债券募集办法公告债券募集办法 l发售债券，募集款项，登记债券存根簿发售债券，募集款项，登记债券存根簿（三）债券的发行方式、销售方式和发行价格（三）债券的发行方式、销售方式和发行价格l债券的发行方式分为公募发行和私募发行债券的发行方式分为公募发行和私募发行l债券的销售方式分为自销和承销，承销又具体债券的销售方式分为自销和承销，承销又具体分为包销和代销分为包销和代销l债券的发行价格债券的发行价格（四）债券的信用等级（四）债券的信用等级l债券的信用等级标志着债券质量的优劣，反映债券的信用等级标志着债券质量的优劣，反映了债券还本付息能力的强弱和债券投资风险的了债券还本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。高低。l债券的信用评级制度在很多国家广泛采用。我债券的信用评级制度在很多国家广泛采用。我国公司发行债券，必须向经认可的债券评信机国公司发行债券，必须向经认可的债券评信机构申请信用评级。构申请信用评级。（五）债券筹资的优缺点（五）债券筹资的优缺点l优点优点 l资金成本较低资金成本较低 l有利于保持股东控制权有利于保持股东控制权 l筹资范围广筹资范围广l缺点缺点 l财务风险较高财务风险较高 l限制严格限制严格三、融资租赁三、融资租赁l融资租赁的形式融资租赁的形式l融资租赁的程序融资租赁的程序l决定融资租赁租金的因素决定融资租赁租金的因素l融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 l直接租赁直接租赁l融资租赁的典型形式。融资租赁的典型形式。l售后租回售后租回l承租企业因出售资产而获得了一笔资金，同时又将其承租企业因出售资产而获得了一笔资金，同时又将其租回而保留了资产的使用权。租回而保留了资产的使用权。l杠杆租赁杠杆租赁l租赁公司既是出租人又是借款人，既要收取租金又要租赁公司既是出租人又是借款人，既要收取租金又要支付利息。支付利息。（一）融资租赁的形式（一）融资租赁的形式（二）融资租赁的程序（二）融资租赁的程序l选择租赁公司选择租赁公司 l提出租赁申请提出租赁申请l签订租赁合同签订租赁合同l签订购货协议签订购货协议l办理验货、付款与保险办理验货、付款与保险l支付租金支付租金l合同期满处理资产合同期满处理资产（三）决定融资租赁租金的因素（三）决定融资租赁租金的因素l租赁资产的购置成本租赁资产的购置成本l预计租赁期满后租赁资产的残值预计租赁期满后租赁资产的残值l租赁公司购置资产所提供资金应计的利息租赁公司购置资产所提供资金应计的利息l租赁手续费租赁手续费l租赁期限租赁期限l租金支付方式租金支付方式（四）融资租赁筹资的优缺点（四）融资租赁筹资的优缺点l优点优点l租金可在税前扣除，起到抵税作用租金可在税前扣除，起到抵税作用l限制条件较少限制条件较少l可迅速获得所需资产可迅速获得所需资产l可以避免资产陈旧过时的风险可以避免资产陈旧过时的风险l缺点缺点l筹资成本较高筹资成本较高l财务风险较高财务风险较高企业筹资概述企业筹资概述资金需要量的预测资金需要量的预测股权性资金的筹集股权性资金的筹集债权性资金的筹集债权性资金的筹集混合性资金的筹集混合性资金的筹集第第5节节 混合性资金的筹集混合性资金的筹集l发行优先股发行优先股l发行可转换债券发行可转换债券l发行认股权证发行认股权证一、发行优先股一、发行优先股l优先股的特点优先股的特点l优先股的种类优先股的种类 l优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 （一）优先股的特点（一）优先股的特点l优先分配固定的股利：优先股类似固定利息优先分配固定的股利：优先股类似固定利息的债券。的债券。l优先分配公司剩余财产：当公司因解散、破优先分配公司剩余财产：当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将优先于普通产等进行清算时，优先股股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财产。股股东分配公司的剩余财产。l优先股股东一般无表决权：仅在涉及优先股优先股股东一般无表决权：仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。股东权益问题时享有表决权。（二）优先股的种类（二）优先股的种类l按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股积优先股 l按是否分配额外股利，分为参加优先股和不参按是否分配额外股利，分为参加优先股和不参加优先股加优先股 l按公司是否可赎回，分为可赎回优先股和不可按公司是否可赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股赎回优先股 l按是否可转换为普通股，分为可转换优先股和按是否可转换为普通股，分为可转换优先股和不可转换优先股不可转换优先股（三）优先股筹资的优缺点（三）优先股筹资的优缺点l优点优点l能够提高企业的资信和借款能力能够提高企业的资信和借款能力 l没有固定的到期日，不用偿付本金，股利虽然固定但没有固定的到期日，不用偿付本金，股利虽然固定但具有一定的灵活性，因此财务风险较低具有一定的灵活性，因此财务风险较低 l有利于保持普通股股东的控制权有利于保持普通股股东的控制权 l缺点缺点l资金成本虽低于普通股，但一般高于债权性资金资金成本虽低于普通股，但一般高于债权性资金 l可能形成较重的财务负担可能形成较重的财务负担 二、发行可转换债券二、发行可转换债券l发行可转换债券的条件发行可转换债券的条件l可转换债券的转股可转换债券的转股l可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点（一）发行可转换债券的条件（一）发行可转换债券的条件l上市公司发行可转换债券，除应当符合发行上市公司发行可转换债券，除应当符合发行债券的条件，还应当符合债券的条件，还应当符合证券法证券法规定的规定的公开发行股票的条件，并报国务院证券监督公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。管理机构核准。（二）可转换债券的转股（二）可转换债券的转股l转股期限：按发行企业的规定，持有人可将其转股期限：按发行企业的规定，持有人可将其转换为普通股的期限。转换为普通股的期限。l一般而言，可转换债券的转股期限的长短与可转换债一般而言，可转换债券的转股期限的长短与可转换债券的期限相关。券的期限相关。l上市公司发行的可转换债券，在发行结束上市公司发行的可转换债券，在发行结束6个月后，个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换股份。持有人可以依据约定的条件随时将其转换股份。l转股价格：将可转换债券转换为普通股时采用的转股价格：将可转换债券转换为普通股时采用的每股价格。每股价格。l转股价格通常由发行企业在发行可转换债券时约定。转股价格通常由发行企业在发行可转换债券时约定。l上市公司发行可转换债券，以发行可转换债券前上市公司发行可转换债券，以发行可转换债券前1个月个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。l转股比率：每份可转换债券可换得的普通股股数，转股比率：每份可转换债券可换得的普通股股数，等于可转换债券的面值除以转股价格。等于可转换债券的面值除以转股价格。（二）可转换债券的转股（二）可转换债券的转股（三）可转换债券筹资的优缺点（三）可转换债券筹资的优缺点l优点优点 l有利于降低资金成本有利于降低资金成本 l有利于调整资本结构有利于调整资本结构 l缺点缺点l如果发行人的本意在于变相进行普通股筹资，但普通如果发行人的本意在于变相进行普通股筹资，但普通股价格并未如期上升，可转换债券持有人不愿转股，股价格并未如期上升，可转换债券持有人不愿转股，发行人将被迫承受偿债压力发行人将被迫承受偿债压力l如果可转换债券转股时的股价大大高于转换价格，则如果可转换债券转股时的股价大大高于转换价格，则发行人将承担溢价损失。发行人将承担溢价损失。三、发行认股权证三、发行认股权证l认股权证合约的内容认股权证合约的内容 l认股权证的种类认股权证的种类l认股权证筹资的优缺点认股权证筹资的优缺点（一）认股权证合约的内容（一）认股权证合约的内容l基础股票：认股权证可以转换的对象。基础股票：认股权证可以转换的对象。l有效期限：认股权证的权利期限。有效期限：认股权证的权利期限。l转换比率：每一份认股权证可转换的股票数量。转换比率：每一份认股权证可转换的股票数量。l执行价格：认股权证的持有者行使转换权时，执行价格：认股权证的持有者行使转换权时，购买公司普通股的价格。购买公司普通股的价格。（二）认股权证的种类（二）认股权证的种类l长期认股权证与短期认股权证长期认股权证与短期认股权证l前者认股期限通常持续几年，有的甚至是永久性的。前者认股期限通常持续几年，有的甚至是永久性的。后者认股期限比较短，一般在后者认股期限比较短，一般在90天以内。天以内。l单独发行的认股权证与附带发行的认股权证单独发行的认股权证与附带发行的认股权证 l前者是指不依附于其他证券而独立发行的认股权证。前者是指不依附于其他证券而独立发行的认股权证。后者是指依附于债券、优先股、普通股等证券发行后者是指依附于债券、优先股、普通股等证券发行的认股权证。的认股权证。（三）认股权证筹资的优缺点（三）认股权证筹资的优缺点l优点优点 l为公司筹集额外的资金为公司筹集额外的资金l促进其他筹资方式的运用促进其他筹资方式的运用l缺点缺点l执行时间不确定执行时间不确定l稀释普通股收益和控制权稀释普通股收益和控制权练习题参考答练习题参考答案案练习题参考答练习题参考答案案练习题参考答练习题参考答案案