基于EVA的企业价值评估

基于EVA的企业价值评估1 1学习要点学习要点基于基于EVA的企业价值评估的意义的企业价值评估的意义基于基于EVA的企业价值评估原理的企业价值评估原理基于基于EVA的企业价值评估模型评价的企业价值评估模型评价2 2第一节 基于EVA的企业价值评估意义vEVAEVAEconomic Value AddedEconomic Value Added体系是体系是体系是体系是2020世世世世纪纪纪纪8080年代初美国斯腾思特公司创立的一套进年代初美国斯腾思特公司创立的一套进年代初美国斯腾思特公司创立的一套进年代初美国斯腾思特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系，自推行业绩评估和管理的理论与操作体系，自推行业绩评估和管理的理论与操作体系，自推行业绩评估和管理的理论与操作体系，自推行以来，理论界和工商界给予了很高的评价，行以来，理论界和工商界给予了很高的评价，行以来，理论界和工商界给予了很高的评价，行以来，理论界和工商界给予了很高的评价，在社会上也引起了很大的反响。在社会上也引起了很大的反响。在社会上也引起了很大的反响。在社会上也引起了很大的反响。3 3vvEVA EVA 就是投入到企业中的资本获得的收益扣除资本本钱就是投入到企业中的资本获得的收益扣除资本本钱就是投入到企业中的资本获得的收益扣除资本本钱就是投入到企业中的资本获得的收益扣除资本本钱后的差额。后的差额。后的差额。后的差额。vv EVA=EVA=税后营业净利润税后营业净利润税后营业净利润税后营业净利润-投入资本投入资本投入资本投入资本 资本本钱率资本本钱率资本本钱率资本本钱率vv =税后营业净利润税后营业净利润税后营业净利润税后营业净利润-债务本钱债务本钱债务本钱债务本钱-股权本钱股权本钱股权本钱股权本钱vv =税后利润税后利润税后利润税后利润-股权本钱股权本钱股权本钱股权本钱一、一、EVA的内涵的内涵4 4v引入了股东权益资本本钱，将会计的账面利润概引入了股东权益资本本钱，将会计的账面利润概引入了股东权益资本本钱，将会计的账面利润概引入了股东权益资本本钱，将会计的账面利润概念转化为经济利润概念；念转化为经济利润概念；念转化为经济利润概念；念转化为经济利润概念；v在计算资本本钱尤其是股东权益资本本钱时利用在计算资本本钱尤其是股东权益资本本钱时利用在计算资本本钱尤其是股东权益资本本钱时利用在计算资本本钱尤其是股东权益资本本钱时利用了金融经济学的最新开展；了金融经济学的最新开展；了金融经济学的最新开展；了金融经济学的最新开展；v在计算之前对来自财务报表的会计信息进行了必在计算之前对来自财务报表的会计信息进行了必在计算之前对来自财务报表的会计信息进行了必在计算之前对来自财务报表的会计信息进行了必要的调整，以消除存在的各种会计失真。要的调整，以消除存在的各种会计失真。要的调整，以消除存在的各种会计失真。要的调整，以消除存在的各种会计失真。一、EVA的内涵5 5二、EVA与股东价值创造vv考虑企业全部资本本钱，真实反映企业经营业绩；考虑企业全部资本本钱，真实反映企业经营业绩；考虑企业全部资本本钱，真实反映企业经营业绩；考虑企业全部资本本钱，真实反映企业经营业绩；vv进行会计报表工程调整，尽量剔除会计失真的影响；进行会计报表工程调整，尽量剔除会计失真的影响；进行会计报表工程调整，尽量剔除会计失真的影响；进行会计报表工程调整，尽量剔除会计失真的影响；vv注重企业的可持续开展，克服短视经营行为；注重企业的可持续开展，克服短视经营行为；注重企业的可持续开展，克服短视经营行为；注重企业的可持续开展，克服短视经营行为；vv着眼于股东价值增长，基于股东利益合理决策。着眼于股东价值增长，基于股东利益合理决策。着眼于股东价值增长，基于股东利益合理决策。着眼于股东价值增长，基于股东利益合理决策。6 6三、EVA与企业价值评估v企业价值评估的主要目的包括价值管理和价值企业价值评估的主要目的包括价值管理和价值企业价值评估的主要目的包括价值管理和价值企业价值评估的主要目的包括价值管理和价值投资。投资。投资。投资。vEVAEVAEVAEVA法将对公司的绩效评估与公司估值结合起法将对公司的绩效评估与公司估值结合起法将对公司的绩效评估与公司估值结合起法将对公司的绩效评估与公司估值结合起来，通过价值评估来实现价值管理和价值投资来，通过价值评估来实现价值管理和价值投资来，通过价值评估来实现价值管理和价值投资来，通过价值评估来实现价值管理和价值投资的目标。的目标。的目标。的目标。7 7第二节 基于EVA的企业价值评估原理一、评估模型一、评估模型vv企业价值等于目前投资资本与未来各年的企业价值等于目前投资资本与未来各年的EVAEVA的的现值之和。现值之和。8 8二、与现金流量折现法的内在联系v经济利润模型与现金流量折现模型在本质经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，如果假设前提一致，二者评上是一致的，如果假设前提一致，二者评估结果相同。估结果相同。9 9三、基于EVA的企业价值评估步骤一对企业进行历史绩效分析一对企业进行历史绩效分析二预测未来的二预测未来的EVAEVA三计算加权平均资本本钱三计算加权平均资本本钱四估算连续价值四估算连续价值五将各项相加估算出企业的价值五将各项相加估算出企业的价值 1010四、四、EVA计算中的会计调整计算中的会计调整一会计调整的目的将会计结果转化成经济结果；将会计结果转化成经济结果；降低会计扭曲，反映经济现实；降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策。鼓励正确的经营决策。1111二会计调整的原那么重要性重要性可理解性可理解性可控性可控性客观可取性客观可取性适用性适用性1212三会计调整的工程长期费用支出资本化长期费用支出资本化长期费用支出资本化长期费用支出资本化从冲销计提到现金标准从冲销计提到现金标准从冲销计提到现金标准从冲销计提到现金标准营业外收支营业外收支营业外收支营业外收支非经常性工程非经常性工程非经常性工程非经常性工程 1313四税后营业净利润的调整1 1、一次性支出但受益期较长的费用，进行资本化处、一次性支出但受益期较长的费用，进行资本化处、一次性支出但受益期较长的费用，进行资本化处、一次性支出但受益期较长的费用，进行资本化处理理理理2 2、有息债务资本的财务费用，不作为期间费用扣除、有息债务资本的财务费用，不作为期间费用扣除、有息债务资本的财务费用，不作为期间费用扣除、有息债务资本的财务费用，不作为期间费用扣除3 3、营业外收支、补贴收入，、营业外收支、补贴收入，、营业外收支、补贴收入，、营业外收支、补贴收入，因其不反映主营业务因其不反映主营业务因其不反映主营业务因其不反映主营业务业绩，予以扣除业绩，予以扣除业绩，予以扣除业绩，予以扣除4 4、资产减值准备，不反映企业的真实损失，易于被、资产减值准备，不反映企业的真实损失，易于被、资产减值准备，不反映企业的真实损失，易于被、资产减值准备，不反映企业的真实损失，易于被管理层操纵，不予以扣除管理层操纵，不予以扣除管理层操纵，不予以扣除管理层操纵，不予以扣除5 5、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销1414五投入资本的调整1 1 1 1、无息流动负债，因其不占用资本，予以扣除、无息流动负债，因其不占用资本，予以扣除、无息流动负债，因其不占用资本，予以扣除、无息流动负债，因其不占用资本，予以扣除 2 2 2 2、资产减值准备，不反映企业的真实损失，不予、资产减值准备，不反映企业的真实损失，不予、资产减值准备，不反映企业的真实损失，不予、资产减值准备，不反映企业的真实损失，不予以扣除以扣除以扣除以扣除 3 3 3 3、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销 1515第三节 基于EVA的企业价值评估模型评价一、基于一、基于EVA的企业价值评估模型的优点的企业价值评估模型的优点表达了一种新型的企业价值观表达了一种新型的企业价值观将资本本钱的理念引入企业价值评估模型将资本本钱的理念引入企业价值评估模型与市场收益指标相比，具有更为明显的优势与市场收益指标相比，具有更为明显的优势可以改善公司治理模式可以改善公司治理模式EVAEVA指标的设计着眼于企业的长期开展指标的设计着眼于企业的长期开展1616二、基于EVA的企业价值评估模型的缺点EVAEVA计算结果不够准确计算结果不够准确计算结果不够准确计算结果不够准确EVAEVA计算过程过于复杂计算过程过于复杂计算过程过于复杂计算过程过于复杂EVAEVA计算方法不够完善计算方法不够完善计算方法不够完善计算方法不够完善1717三、基于EVA的企业价值评估模型适用范围一般情况下，以下几种企业不适用：一般情况下，以下几种企业不适用：一般情况下，以下几种企业不适用：一般情况下，以下几种企业不适用：金融机构金融机构周期性企业周期性企业新成立企业新成立企业资源型公司资源型公司1818