马明旺：套期保值在粮油企业经营中的应用

套 期 保 值 在 粮 油 企 业 经 营 中 的 应 用 内 容 概 要l 企 业 为 什 么 需 要 套 期 保 值l 套 期 保 值 的 基 本 做 法l 套 期 保 值 操 作 流 程 及 方 案 设 计l 套 期 保 值 经 验 分 享 及 注 意 事 项l 交 割 费 用 测 算l 套 期 保 值 案 例 分 析 一 、 企 业 为 什 么 需 要 套 期 保 值 企 业 为 什 么 需 要 套 期 保 值 当 前 市 场 环 境 下 ， 原 料 和 产 品 价 格 波 动 剧烈 ,经 营 风 险 巨 大 ， 企 业 经 营 过 程 中 存 在 着 风 险， 需 要 有 一 种 工 具 来 避 险 。 大 连 大 豆 期 货 价 格 波 动 情 况时 间 最 高 点 (元 /吨 ) 出 现 日 期 最 低 点 (元 /吨 ) 出 现 日 期 高 低 点 价 差 (元 /吨 )1996年 3546 1996-7-18 2777 1996-12-26 7691997年 3385 1997-4-3 2721 1997-7-11 6641998年 2915 1998-1-12 2086 1998-12-29 8291999年 2352 1999-11-8 1792 1999-6-17 5602000年 2433 2000-11-29 2030 2000-8-23 4032001年 2397 2001-1-2 1895 2001-4-26 5022002年 2520 2002-12-25 1947 2002-4-12 5732003年 3499 2003-11-3 2420 2003-7-25 10792004年 4100 2004-4-5 2569 2004-10-18 1531 2005年 3246 2005-3-16 2581 2005-2-2 6652006年 2954 2006-11-27 2370 2006-7-28 5842007年 4623 2007-1-10 2818 2007-12-27 18052008年 5326 2008-7-3 2677 2008-12-9 26492009年 4198 2009-12-8 3200 2009-3-3 9982010年 4768 2010-11-10 3737 2010-02-04 1031 年 平 均 价差 976 大 连 玉 米 期 货 价 格 波 动 情 况时 间 最 高 点(元 /吨 ) 出 现 日 期 最 低 点(元 /吨 ) 出 现 日 期 高 低 点 价 差(元 /吨 )2004年 1238 2004-9-24 1118 2004-10-8 1202005年 1360 2005-12-27 1144 2005-1-5 2162006年 1703 2006-12-26 1342 2006-1-13 3612007年 1818 2007-11-26 1474 2007-7-26 3442008年 1940 2008-5-12 1409 2008-12-11 531 2009年 1881 2009-12-17 1520 2009-1-8 3612010年 2336 2010-11-16 1832 2010-02-02 504 年 平 均 价 差 348 套 期 保 值 基 本 原 理 同 一 种 商 品 ， 在 现 货 和 期 货 市 场 共 存 情 况 下 ， 在 同一 时 空 内 会 受 到 相 同 因 素 的 影 响 和 制 约 ， 因 而 正 常 情况 下 两 个 市 场 的 价 格 变 动 趋 势 相 同 ， 并 随 着 期 货 合 约交 割 而 实 现 期 现 价 格 一 致 。 套 期 保 值 就 是 利 用 两 个 市 场 的 这 种 关 系 ， 在 期 货 市场 上 采 取 与 现 货 市 场 上 交 易 数 量 相 同 但 交 易 方 向 相 反的 交 易 （ 如 现 货 市 场 卖 出 的 同 时 在 期 货 市 场 买 进 ， 或者 现 货 市 场 买 进 的 同 时 在 期 货 市 场 卖 出 ） ， 从 而 在 两个 市 场 上 建 立 一 种 相 互 冲 抵 的 机 制 ， 无 论 价 格 怎 样 变动 ， 都 能 取 得 在 一 个 市 场 亏 损 的 同 时 在 另 一 个 市 场 盈利 的 结 果 。 最 终 ， 亏 损 额 与 盈 利 额 大 致 相 等 ， 两 相 冲抵 ， 从 而 将 价 格 变 动 的 风 险 大 部 分 转 移 出 去 。 黑 龙 江 大 豆 现 货 与 期 货 价 格 二 、 套 期 保 值 的 基 本 做 法 套 期 保 值 的 分 类l买 入 套 期 保 值 ： 先 在 期 货 市 场 买 入 期 货 ， 以 便 将来 在 现 货 市 场 买 进 现 货 时 不 致 价 格 上 涨 而 给 自 己造 成 经 济 损 失 的 套 期 保 值 方 式 。l适 用 条 件 ： 预 期 后 期 价 格 上 涨 仓 库 库 容 不 足 ， 担 心 现 货 采 购 时 价 格 上 涨 ； 资 金 暂 时 不 足 ， 担 心 现 货 采 购 时 价 格 上 涨 ； 已 经 签 订 销 售 合 同 ， 担 心 现 货 采 购 时 价 格 上 涨 期 货 价 格 明 显 低 于 现 货 价 格 ,买 期 货 比 现 货 合 算适 用 企 业 ： 玉 米 加 工 企 业 、 油 脂 企 业 、 贸 易 商 、 面粉 厂 、 建 筑 商 等 等 套 期 保 值 的 分 类l卖 出 套 期 保 值 ： 为 了 防 止 现 货 价 格 在 销 售 时 下跌 的 风 险 而 先 在 期 货 市 场 卖 出 与 现 货 数 量 相 当 的合 约 进 行 的 交 易 方 式 。l适 用 条 件 ： 预 期 后 期 价 格 下 跌 手 中 有 现 货 库 存 ， 担 心 销 售 时 价 格 下 跌 ； 正 在 进 行 现 货 收 购 ， 担 心 销 售 时 价 格 下 跌 ； 期 货 销 售 利 润 大 于 现 货 销 售 。 适 用 企 业 ： 农 场 主 （ 农 民 ） 、 贸 易 商 、 油 脂 企 业、 钢 厂 、 铜 、 铝 等 生 产 企 业 等 等 套 期 保 值 的 分 类l东 北 地 区 的 粮 食 贸 易 企 业 ,多 数 以 卖 出 套 期 保 值操 作 为 主 ,部 分 有 定 单 的 企 业 进 行 买 入 套 期 保 值操 作 ,油 脂 加 工 企 业 ,可 以 卖 出 套 期 保 值 也 可 以 买入 套 期 保 值 。 三 、 套 期 保 值 操 作 流 程 及 方 案 设 计 套 期 保 值 操 作 流 程l套 期 保 值 操 作 流 程 ： 分 析 市 场 确 定 企 业 经营 规 模 -制 订 套 期 保 值 计 划 资 金 准 备 交 易 实 施 期 货 平 仓 、 现 货 采 购 或 现 货销 售l实 物 交 割 操 作 流 程 ： 现 货 收 购 筛 选 装 袋 交 割 预 报 运 输 入 交 割 库 检 验 仓 单 注 册 交 增 值 税 发 票 款 项 划 拨 套 期 保 值 操 作 流 程 套 期 保 值 方 案 设 计l策 划 日 期 ： 2010年 4月 20日 l适 用 对 象 ： 国 内 油 脂 企 业 、 粮 库 、 现 货 商l方 案 提 供 ： 银 河 期 货 农 产 品 研 究 中 心l主 要 内 容 ：l一 、 当 前 大 豆 市 场 供 求 形 势 分 析l二 、 大 豆 市 场 后 期 走 势 展 望 及 投 资 机 会 分 析l三 、 具 体 操 作 计 划 、 利 润 测 算 及 风 险 控 制 四 、 套 期 保 值 经 验 分 享 及 注 意 事 项 套 期 保 值 经 验 分 享 1、 首 先 判 断 大 趋 势 ： 影 响 因 素 一 ： 经 济 、 金 融 因 素（ 经 济 增 长 前 景 好 ， 货 币 供 应 充 足 ， 价 格 容 易 上 涨 ， 反之 ， 价 格 不 容 易 上 涨 ， 甚 至 下 跌 ） ； 二 ： 供 求 关 系 （ 先看 产 量 是 否 增 减 ， 增 减 的 幅 度 如 何 ， 需 求 增 幅 是 否 越 过产 量 的 增 减 ?库 存 是 否 减 少 ?产 量 对 于 价 格 的 影 响 要 领 先于 需 求 对 价 格 的 影 响 ） ； 如 果 是 上 涨 趋 势 ， 则 以 买 入 套保 为 主 ， 卖 出 套 保 要 慎 重 ， 并 选 择 好 入 市 时 机 。 2、 分 批 套 保 原 则 。 在 现 实 操 作 中 ， 我 们 发 现 ， 很 多客 户 即 使 方 向 判 断 对 了 ， 但 由 于 仓 位 过 重 ， 往 往 行 情 一旦 出 现 较 大 幅 度 的 震 荡 ， 我 们 也 可 能 因 为 资 金 、 心 理 方面 的 原 因 ， 而 被 迫 砍 仓 出 局 。 分 批 建 仓 原 则 ， 可 以 调 节我 们 的 心 态 ， 同 时 ， 能 选 择 一 个 较 好 的 平 均 建 仓 价 位 。 套 期 保 值 经 验 分 享 3、 波 断 操 作 原 则 。 期 货 行 情 往 往 是 在 震 荡 中 发 展 ，经 验 丰 富 的 操 作 者 ， 往 往 采 取 阶 段 操 作 原 则 ， 使 得 利 润最 大 化 ， 反 复 操 作 几 次 ， 积 小 胜 为 大 胜 ， 操 作 效 果 往 往好 于 一 直 持 仓 的 套 保 者 。 操 作 原 则 ： 对 行 情 把 握 有 一 定水 平 ， 或 者 在 经 验 丰 富 的 期 货 公 司 分 析 人 员 的 帮 助 下 进行 。 这 种 方 式 非 常 适 合 在 震 荡 行 情 中 操 作 。 4、 期 货 与 现 货 的 结 合 。 当 现 货 市 场 利 润 很 好 ， 销 售旺 盛 时 ， 卖 出 套 保 的 时 间 尽 可 能 推 后 ， 开 始 数 量 要 小 ，利 润 非 常 大 时 ， 或 者 出 现 不 合 理 的 暴 利 时 ， 可 以 入 场 。反 之 ， 建 立 空 头 的 价 格 可 以 放 低 。 数 量 可 以 适 中 。 5、 在 现 货 市 场 极 其 不 好 时 ， 一 旦 市 场 出 现 明 显 的 下行 趋 势 时 ， 即 使 没 有 出 现 期 货 和 现 货 的 套 利 空 间 时 ， 也要 进 行 趋 势 性 套 保 ， 以 免 企 业 出 现 较 大 的 经 营 风 险 。 套 期 保 值 注 意 事 项l 1、 了 解 期 货 合 约 、 掌 握 交 易 所 的 基 本 制 度 是 基 础 。l 2、 要 认 真 研 究 市 场 ， 制 定 出 完 整 的 套 期 保 值 操 作 方 案， 包 括 合 理 的 建 仓 价 格 、 完 善 的 资 金 管 理 等 。l 3、 不 要 将 套 期 保 值 转 变 为 投 机 。 l 4、 套 期 保 值 的 目 的 是 “ 保 值 ” ， 而 不 是 赚 取 高 额 的 利润 。 l 5、 套 期 保 值 数 量 不 要 超 过 实 际 控 制 数 量 （ 或 实 际 需 求量 ） ， 否 则 可 能 会 遭 遇 风 险 。l 6、 套 期 保 值 不 等 于 交 割 ， 应 在 测 算 完 现 货 经 营 利 润 高还 是 交 割 利 润 高 后 ， 再 选 择 最 合 算 的 方 式 ， 而 不 一 定 要 交割 。l 7、 套 期 保 值 基 本 上 可 以 抵 消 现 货 市 场 中 价 格 波 动 的 风险 ， 但 不 能 使 风 险 完 全 消 失 。 五 、 套 期 保 值 费 用 预 测 期 现 套 利 费 用 预 测 （ 大 豆 ） 期 现 套 利 费 用 预 测 （ 大 豆 ） 期 现 套 利 费 用 预 测 （ 玉 米 ） 期 现 套 利 费 用 预 测 （ 玉 米 ） 六 、 套 期 保 值 案 例 套 期 保 值 案 例l2008年 黑 龙 江 省 粮 食 企 业 利 用 期 货 市 场 进 行套 期 保 值 操 作 案 例 。 玉 米 期 货 走 势 图l。 C0809玉 米 走 势 图 C0901玉 米 走 势 图 套 期 保 值 案 例 （ 2008）l案 例 一 ： 黑 龙 江 某 县 粮 食 企 业 A， 在 多 年 的 经 营 过 程 中 ， 该 企 业 一 直 对 期 货 市 场 的 套 期 保值 功 能 非 常 重 视 ， 并 多 次 参 于 。 2007年 年 末 以 来 ， 国 内 大 豆 期 货 、 现 货 市 场 价 格 均 大 幅 上涨 ， 进 入 2008年 6月 份 以 后 ， 期 货 和 现 货 价 格 越 涨 越 高 ， 市 场 风 险 开 始 积 聚 ， 该 企 业 意 识到 了 市 场 中 存 在 的 风 险 ， 在 已 有 现 货 且 计 算 好 交 割 成 本 后 ， A企 业 根 据 自 己 的 实 际 情 况 ，逐 步 在 大 连 商 品 交 易 所 A0809大 豆 期 货 合 约 将 大 豆 卖 出 ， 成 交 均 价 5671元 /吨 ， 到 9月 份 ，共 交 割 大 豆 3130吨 ， 该 企 业 在 期 货 市 场 中 共 获 得 收 益 342万 元 。 套 期 保 值 案 例 （ 2008）l案 例 二 ： 黑 龙 江 某 县 粮 食 企 业 B， 以 收 购 玉 米 为 主 ， 年 贸 易 量 在 十 几 万 吨 以 上 ， 为 了 追 求稳 定 收 益 ， 该 企 业 在 核 算 完 玉 米 交 割 成 本 后 ， 经 常 采 取 边 收 购 现 货 边 在 期 货 市 场 进 行 卖 出套 期 保 值 的 操 作 策 略 ， 从 而 规 避 市 场 风 险 ， 获 得 稳 定 收 益 ， 例 如 ， 2008年 3、 4月 份 ， 当 玉米 期 货 市 场 上 涨 时 ， 该 企 业 逐 步 在 期 货 市 场 上 进 行 了 卖 出 套 期 保 值 操 作 ， 在 C0805玉 米 合约 上 卖 出 开 仓 均 价 为 1690元 /吨 ， 到 5月 份 ， 共 交 割 玉 米 15100 吨 ， 该 企 业 在 期 货 市 场 中 共获 得 收 益 211万 元 ， 从 而 有 效 地 规 避 了 经 营 风 险 ， 获 得 了 稳 定 收 益 。 套 期 保 值 案 例 （ 2008）l案 例 三 ： 黑 龙 江 某 市 的 大 豆 压 榨 企 业 ， 2008年 7月 末 ， 国 内 外 现 货 和 期 货 市 场 进 入 比 较 明显 的 下 跌 行 情 中 ， 为 了 保 护 企 业 的 大 豆 库 存 ， 该 企 业 决 定 在 期 货 市 场 中 进 行 套 期 保 值 操 作， 8月 初 ， 他 们 在 A0809合 约 上 卖 出 4000吨 大 豆 ， 均 价 为 4956元 /吨 ， 但 因 交 易 所 交 易 制 度的 问 题 ， 他 们 的 持 仓 在 4777元 /吨 时 ， 遭 到 了 强 平 ， 但 每 吨 也 获 利 179元 ， 在 10月 份 以 后 ，因 国 产 大 豆 现 货 价 格 较 高 ， 期 货 价 格 较 低 ， 为 保 证 企 业 生 产 所 需 原 料 ， 他 们 在 期 货 A0901合 约 上 进 行 了 买 入 套 期 保 值 操 作 ， 均 价 为 3105元 /吨 ， 到 10月 31日 为 止 ， 获 利 443万 元 。 套 期 保 值 案 例 （ 2008） 套 期 保 值 案 例 （ 2010-2011） 套 期 保 值 案 例 （ 2010-2011） 套 期 保 值 案 例 （ 2010-2011） 套 期 保 值 失 败 案 例 分 析u 背 景 ： 黑 龙 江 某 大 型 粮 食 企 业 ， 该 企 业 在 核 算 完 玉 米 交 割 成 本 后 。2011年 2月 初 ， 采 取 边 收 购 现 货 边 在 期 货 市 场 进 行 卖 出 套 期 保 值 的操 作 策 略 。u 进 入 3月 份 ， 看 到 期 货 价 格 下 跌 后 ， 该 企 业 将 手 中 空 头 玉 米 持 仓 全 部平 仓 。 同 时 ， 由 于 现 货 价 格 较 为 坚 挺 ， 他 们 认 为 后 市 继 续 看 涨 ， 于是 买 入 开 仓 了 相 应 量 的 玉 米 。 套 期 保 值 案 例 分 析u 第 一 阶 段u 第 二 阶 段时 间 现 货 期 货 基 差02月 09日 卖 开 1880 2440 -56003月 11日 平 仓 1990 2410 -420盈 亏 状 况 获 利 110元 获 利 30元 140 时 间 现 货 期 货 基 差03月 22日 买 开 2020 2395 -37508月 03日 平 仓 2150 2310 -160盈 亏 状 况 获 利 130元 亏 损 85元 45(玉 米 期 货 价 格 继 续 下 跌 ， 本 阶 段 期 货 市 场 亏 损 85元 元 /吨 )。 套 期 保 值 案 例 分 析u 结 果 ： 由 于 参 与 期 货 市 场 ， 现 货 一 直 持 有 ， 最 后 现 货 获利 较 大 。第 一 阶 段 第 二 阶 段 结 果+140元 /吨 +45元 /吨 +185元 /吨 如 果 一 直 持 有 期 货 空 单 ,理 论 利 润 =现 货 利 润 (2150-1880)+期 货 利 润 (2440-2310)=270+130=400元 /吨 ) 欢 迎 交 流电 话 ： 0451-55505201 13845118581Email:地 址 :哈 尔 滨 市 中 山 路 172号 （ 常 青 大 厦 10楼 ）