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第 二 章 财 务 管 理 的 价 值 观 念 两 大 价 值 观 念 ： 资 金 时 间 价 值 投 资 风 险 报 酬 （ 价 值 ） 财 务 管 理 2 第 一 节 资 金 时 间 价 值一 、 资 金 时 间 价 值 的 概 念二 、 资 金 时 间 价 值 的 计 算 财 务 管 理 3 一 、 资 金 时 间 价 值 的 概 念 o 生 活 中 的 现 象 ： 存 、 贷 款 、 保 险 、 退 休 金 等 ，显 示 出 不 同 时 间 单 位 货 币 的 价 值 是 不 相 等 的 ，所 以 ， 货 币 是 有 时 间 价 值 的 ， 物 质 形 态 的 资金 同 样 具 有 时 间 价 值 。o 那 么 ， 为 什 么 会 产 生 资 金 时 间 价 值 呢 ？ 因 何而 来 ？ 财 务 管 理 4 o 西 方 学 者 的 观 点n 主 要 的 观 点 ： 流 动 性 偏 好 论 ； 节 欲 论 ； 时 间 利息 论 等n 归 纳 起 来 就 是 说 ， 货 币 所 有 者 要 进 行 投 资 ， 就必 须 推 迟 消 费 ， 因 此 要 求 对 推 迟 消 费 的 耐 心 给予 报 酬 ， 推 迟 的 时 间 越 长 ， 获 得 的 报 酬 越 高 。货 币 时 间 价 值 就 是 对 货 币 所 有 者 推 迟 消 费 的 报酬o 评 价 ： 只 说 明 了 现 象 ， 没 揭 示 本 质 财 务 管 理 5 q书 ： P49是 指 资 金 在 周 转 使 用 中 由 于时 间 因 素 而 形 成 的 差 额 价 值qCPA： 是 指 货 币 经 历 一 定 时 间 的 投 资和 再 投 资 所 增 加 的 价 值资 金 时 间 价 值 的 概 念 财 务 管 理 6 o 如 何 衡 量 ？n 由 于 竞 争 ， 各 部 门 的 投 资 利 润 率 趋 于 平 均 化 ，因 此 ， 企 业 在 进 行 投 资 时 至 少 要 获 得 社 会 平 均利 润 率 ， 于 是 ， 货 币 时 间 价 值 成 为 财 务 活 动（ 如 投 资 ） 的 一 个 基 本 评 价 原 则n 资 金 时 间 价 值 是 在 没 有 风 险 没 有 通 货 膨 胀 条 件下 的 社 会 平 均 资 金 利 润 率n 资 金 时 间 价 值 可 以 用 绝 对 数 表 示 ， 也 可 以 用 相对 数 表 示n 通 常 用 相 对 数 来 表 示 资 金 的 时 间 价 值 财 务 管 理 7 o 要 求 ： 由 于 资 金 有 时 间 价 值 ， 那 么 不 同 时 点 的 资 金 价 值不 相 等 ， 所 以 ， 不 同 时 点 上 的 货 币 收 支 不 宜 直 接 比 较 ，必 须 将 它 们 换 算 到 相 同 的 时 点 上 ， 才 能 进 行 大 小 的 比 较和 有 关 计 算 。 尤 其 是 在 进 行 投 资 决 策 时 ， 必 须 树 立 不 同时 点 货 币 不 具 有 可 比 性 的 投 资 评 价 思 想 和 观 念o 计 算 ： 因 资 金 时 间 价 值 与 利 率 的 计 算 过 程 相 似 ， 在 计 算时 常 用 利 息 率 代 表 资 金 时 间 价 值 来 进 行 计 算 ， 并 且 广 泛使 用 复 利 法 （ 周 转 的 增 值 额 再 投 入 周 转 再 增 值 ）o 注 意 ： 资 金 时 间 价 值 不 是 利 率 。 利 率 是 资 金 供 求 双 方 相互 作 用 的 结 果 财 务 管 理 8 二 、 资 金 时 间 价 值 的 计 算主 要 内 容o 一 次 性 收 付 款 终 值 和 现 值 的 计 算n 单 利 终 值 和 现 值 的 计 算n 复 利 终 值 和 现 值 的 计 算o 年 金 终 值 和 现 值 的 计 算n 后 付 年 金 终 值 和 现 值 的 计 算n 先 付 年 金 终 值 和 现 值 的 计 算n 递 延 年 金 现 值 的 计 算n 永 续 年 金 现 值 的 计 算 财 务 管 理 9 （ 一 ） 一 次 性 收 付 款 终 值 和 现 值 的 计 算o 单 利 终 值 和 现 值 的 计 算n 单 利 含 义 ： 只 对 初 始 本 金 计 算 利 息 ， 而 不 把 前 一 年 的 利息 加 在 初 始 本 金 上 作 为 下 一 年 计 算 利 息 的 基 数 （ 单 ： 计息 基 数 只 有 一 个 ）n 利 息 的 计 算 公 式 ：n 单 利 终 值n 单 利 现 值 niPI *0 niFP IFP nn *100 )*1(*0 niPFn 财 务 管 理 10 例o1.甲 某 拟 存 入 一 笔 资 金 以 备 3年 后 使 用 。 假定 银 行 3年 期 存 款 年 利 率 为 5%， 甲 某 3年 后需 用 的 资 金 总 额 为 34,500元 ， 则 在 单 利 计息 情 况 下 ， 目 前 需 存 入 的 资 金 为 （ ） 元 。n A. 30,000 B. 29,803.04n C. 32,857.14 D. 31,500o 答 案 ： A 财 务 管 理 11 例o 如 果 某 人 5年 后 想 拥 有 50,000元 ， 在 年 利 率为 5%、 单 利 计 息 的 情 况 下 ， 他 现 在 必 须 存入 银 行 的 款 项 是 （ ） 元 。n A. 50,000 B. 40,000n C. 39,176.31 D. 47,500o 答 案 ： B 财 务 管 理 12 （ 二 ） 复 利 终 值 和 现 值 的 计 算o 含 义 ： 把 每 年 的 利 息 都 加 到 本 金 上 ， 作 为 下 一 年 计算 利 息 的 基 数 ， 在 使 用 复 利 的 情 况 下 ， 利 息 额 不 再是 一 个 定 量 ， 而 是 随 本 金 的 增 大 而 增 大n 复 利 ： 利 息 的 利 息o 1.复 利 终 值 n 定 义 ： 复 利 终 值 是 指 一 定 量 的 资 金 （ 本 金 ） 按 照 复 利 计算 的 若 干 期 后 的 本 利 和n 计 算 公 式 ： F n P0 （ 1 i） n n 复 利 终 值 系 数 ： FVIFi,n=（ 1 i） n 或 (F/P,i,n)n FVIFi,n:Future Value Interest Factor 财 务 管 理 13 复 利 终 值 的 计 算o 如 果 某 人 现 有 退 休 金 100,000元 ， 准 备 存 入 银 行 。在 银 行 年 复 利 率 为 4%的 情 况 下 ， 其 10年 后 可 以 从银 行 取 得 （ ） 元 。n A 140,000n B 148,024.43n C 120,000n D 150,000o 答 案 ： B 财 务 管 理 14 复 利 终 值 的 计 算o 某 人 将 6000元 存 入 银 行 ， 银 行 的 年 利 率 为10%， 按 复 利 计 算 ， 则 5年 后 此 人 可 从 银 行 取出 （ ） 元 。n A 9220n B 9000n C 9950n D 9663o 答 案 ： D 财 务 管 理 15 复 利 终 值 的 计 算o 例 ： 某 人 有 1000元 ， 拟 投 入 报 酬 率 为 10 的 投 资机 会 ， 经 过 多 少 年 才 能 使 现 有 货 币 增 加 1倍 ？o 解 答 ： 1000 2 1000 （ 1 10 ） n（ 1 10 ） n 2查 表 P496， 可 知 ： 财 务 管 理 16 1.9487 72 n2.1436 8用 插 值 法 ： n-7 = 8-7 2-1.9487 2.1436-1.9487得 n=7.25 财 务 管 理 17 2.复 利 现 值 o 定 义 ： 指 未 来 某 一 时 点 上 的 一 定 量 现 金 折 合为 现 在 （ 决 策 ） 时 的 价 值o 公 式 ： 复 利 现 值 可 以 采 用 复 利 终 值 倒 求 本 金的 方 法 计 算 （ 即 贴 现 ）o P0=Fn （ 1 i） no 复 利 现 值 系 数 ： PVIFi,n=（ 1 i） n或 (P/F,i,n)o PVIF i,n: Present Value Interest Factor 财 务 管 理 18 注 意q （ 复 利 ） 现 值 是 （ 复 利 ） 终 值 的 逆 运 算q （ 复 利 ） 现 值 系 数 与 （ 复 利 ） 终 值 系 数 互 逆 ， 终值 系 数 与 现 值 系 数 互 为 倒 数 关 系 ： FVIFi,n PVIFi,n=1 财 务 管 理 19 复 利 现 值 的 计 算oA公 司 拟 投 资 于 一 项 目 ， 期 望 在 第 5年 末 使原 投 入 的 资 金 价 值 达 到 5000万 元 ， 假 定 该项 目 的 投 资 报 酬 率 为 10%， 要 求 计 算 A公 司现 在 应 投 入 的 资 金 数 额 。oP0=5000*PVIF(10%,5)=5000*0.621=3104(万 元 ) 财 务 管 理 20 3.年 金 终 值 和 现 值 的 计 算 p 年 金 的 含 义 ： 是 指 连 续 期 限 内 发 生 的 一 系 列 等 额 收 付 的款 项p 年 金 的 类 别 年 金类 别 永 续 年 金（ Perpetuity）递 延 年 金（ Delayed Annuity）普 通 （ 后 付 ） 年 金（ Ordinary Annuity）先 付 年 金（ Annuity due） 财 务 管 理 21 普 通 年 金 （ 又 称 后 付 年 金 ）o （ 1） 普 通 年 金 终 值n 定 义 ： 是 一 定 时 期 内 发 生 在 每 期 期 末 等 额 收 付 款 项 的 复 利终 值 之 和n 公 式n 或 (F/A,i,n) iiAFVA nn 11 iiniFVIFA n 11),( 财 务 管 理 22 可 直 接 用 等 比 数 列 公 式 ：S=a1*(1-qn)/(1-q) iiAFVA nn 11 财 务 管 理 232021-5-30 o 例 、 每 年 年 末 存 入 银 行 10000元 ， 12%的 复利 ， 问 8年 后 可 取 出 多 少 钱 ？ 000,123300.1210000%12 1%)121(10000 8 1 万 1 1 万 3 0 1 万 2 1 万 4 1 万 5 1 万 6 1 万 7 1 万 8 F 财 务 管 理 24 普 通 年 金 终 值 计 算o 例 ： 企 业 在 4年 内 每 年 年 末 存 入 银 行 1000元 ，银 行 利 率 为 9%， 那 么 ， 4年 后 可 从 银 行 提取 的 款 项 额 为 （ ） 元 。n A 3000n B 1270n C 3240n D 4573o 答 案 ： D 财 务 管 理 25 （ 年 ） 偿 债 基 金o 实 质 是 普 通 年 金 终 值 的 逆 运 算 财 务 管 理 26 o 例 ： 某 企 业 于 1996年 初 向 银 行 借 款 150000元 ，规 定 在 2000年 底 一 次 性 还 清 借 款 的 本 息 （ 复 利 计息 ） 。 该 企 业 拟 从 1996年 至 2000年 ， 每 年 年 末 存入 银 行 一 笔 等 额 存 款 ， 以 便 在 2000年 年 末 还 清 借款 的 本 息 。 借 款 年 利 率 为 15%， 存 款 年 利 率 为12%。 求 每 年 的 存 款 额 。o 2000年 末 的 借 款 本 息=150000*FVIF(15%,5)=301,710o 每 年 年 末 存 款 额=301,710/FVIFA(12%,5)=47,492.44（ 年 ） 偿 债 基 金 计 算 财 务 管 理 27 i iAPVA n 110 i iniPVIFA n 11),(o （ 2） 普 通 年 金 现 值 n 定 义 ： 普 通 年 金 现 值 则 是 一 定 时 期 内 每 期 期 末 等 额 收 付 款项 的 复 利 现 值 之 和n 公 式 ：n 或 (P/A,i,n) 财 务 管 理 28 普 通 年 金 现 值 计 算o 某 企 业 现 在 存 入 银 行 8000元 ， 以 备 在 三 年内 支 付 工 人 的 退 休 金 ， 银 行 年 利 率 为 8%(复利 )， 那 么 ， 三 年 内 每 年 年 末 可 从 银 行 提 取的 等 额 款 项 为 （ ） 元 。n A 3129n B 3104n C 2000n D 2666o 答 案 B 财 务 管 理 29 年 均 投 资 回 收 额 的 计 算o 实 质 是 普 通 年 金 现 值 的 逆 运 算 财 务 管 理 30 o 以 10 的 利 率 （ 复 利 ） 借 款 10000元 ， 投 资于 某 个 寿 命 为 10年 的 项 目 ， 每 年 至 少 要 收 回多 少 现 金 才 是 有 利 的 ？o 解 答 ：n PA=A*PVIFA(i,n)n A=10000*1/6.1446=10000*0.1627=1627（ 元 ）年 均 投 资 回 收 额 的 计 算 财 务 管 理 31 （ 3） 先 付 年 金 o 定 义 ： （ 又 称 预 付 年 金 或 即 付 年 金 ） ， 是 指发 生 在 每 期 期 初 的 等 额 收 付 款 项o 先 付 年 金 终 值n 定 义 ： 是 一 定 时 期 内 每 期 期 初 等 额 收 付 款 项 的复 利 终 值 之 和n 公 式 ： FVA（ 即 付 ） FVA（ 普 通 ） （ 1 i） 财 务 管 理 32 FA（ 即 付 ） FA（ 普 通 ） （ 1 i） FA FVIFA（ i， n十 1） 1计 算 111 1111)1,( )1()1( 11 ii i iiiniFVIFA ii nn n 财 务 管 理 332021-5-30 o 例 ： 每 年 年 初 存 入 10000元 的 零 存 整 取 存 款 ，存 款 利 率 10%， 问 10年 后 到 期 时 可 取 出 多 少钱 ？ 310,175 )1531.18(10000 1%10 1%)101(10000 110 F 财 务 管 理 34 先 付 年 金 现 值o 定 义 ： 是 一 定 时 期 内 每 期 期 初 等 额 收 付 款 项的 复 利 现 值 之 和o 公 式 及 推 导n PVA（ 即 付 ） PVA（ 普 通 ） （ 1 i） 财 务 管 理 35 定 义 ： 公 式 ：PA（ 即 付 ） PA（ 普 通 ） （ 1 i） PA PVIFA（ i， n 1） 1 计 算 P34 即 付 年 金 现 值 iii ii iniPVIFA ii nn n )1()1( )1()1( 111 1111)1,( 财 务 管 理 362021-5-30 o 例 ： 已 知 6、 7、 8年 期 的 年 金 现 值 系 数 分 别为 4.3553、 4.8684、 5.3349， 问 :年 金 为1000、 期 限 为 7年 的 即 付 年 金 的 现 值 为 多 少 ？ 3.5355)13553.4(1000 P 财 务 管 理 372021-5-30 递 延 年 金 A m+1 1 A m+2 2 M 0 A m+n-1 n-1 A m+n n 1 0 2 财 务 管 理 382021-5-30 A m+1 1 A m+2 2 M 0 A m+n-1 n-1 A m+n n 1 0 2 递 延 年 金 存 在 终 值 财 务 管 理 392021-5-30 o 递 延 年 金 的 终 值 和 普 通 年 金 的 终 值 一 样 ， 都 为 ， 显 然 递 延 年 金 终 值 不 受 递 延 期 的 影 响 ， 但 递 延 期 却 能 影 响 现 值 。iiAF n 1)1( 财 务 管 理 402021-5-30 递 延 年 金 现 值 A m+1 1 A m+2 2 M 0 A m+n-1 n-1 A m+n n 1 0 2 财 务 管 理 412021-5-30 递 延 年 金 现 值 ： 乘 法 A m+1 1 A m+2 2 M 0 A m+n-1 n-1 A m+n n 1 0 2 复 利 现 值 年 金 现 值 财 务 管 理 422021-5-30 乘 法 ： 即 按 年 金 折 成 第 m 期 时 的 年 金 现 值 ， 再按 普 通 复 利 折 成 第 0期 时 的 现 值 miFPniAPA ii iAP mn ,P )1()1(1 财 务 管 理 43 递 延 年 金 现 值 的 计 算o 有 一 项 年 金 ， 前 3年 年 初 无 流 入 ， 后 5年 每 年 年 初流 入 500万 元 ， 假 设 年 利 率 为 10%， 其 现 值 为（ ） 万 元 。n A 1994.59n B 1565.68 n C 1813.48n D 1423.21o 答 案 ： Bo 思 考 ： 递 延 期 为 几 ？=500PVIFA(10%,5)*PVIF(10%,2) 财 务 管 理 44 永 续 年 金o永 续 年 金 是 指 无 限 期 的 等 额 收 付 的 年金 ， 其 重 点 是 计 算 现 值o现 值 计 算 ： P0=A/io你 会 推 导 吗 ？ 财 务 管 理 45 计 算o 某 公 司 准 备 建 立 一 项 奖 学 金 ， 要 求 每 年 以 提取 利 息 100000元 作 为 奖 学 金 ， 如 果 年 利 率为 5%， 则 该 公 司 应 一 次 性 存 入 的 款 项 是（ ） 。n A 1 000 000n B 2 000 000n C 3 000 000n D 162 889.46o 答 案 ： B