财务分析-比率分析

财 务 分 析 信 息 搜 集 整 理 阶 段战 略 分 析 与 会 计 分 析 阶 段财 务 分 析 实 施 阶 段财 务 分 析 综 合 评 价 阶 段 明 确 财 务 分 析 目 的制 订 财 务 分 析 计 划搜 集 整 理 财 务 分 析 信 息企 业 战 略 分 析财 务 报 表 会 计 分 析财 务 指 标 分 析基 本 因 素 分 析财 务 综 合 分 析 与 评 价财 务 预 测 与 价 值 评 估财 务 分 析 报 告 比 率 分 析将 影 响 财 务 状 况 的 两 个 关 联 因 素 联 系 起 来 ， 通 过计 算 比 率 ， 反 映 他 们 之 间 的 关 系 ， 借 以 评 价 企 业财 务 状 况 和 经 营 状 况 的 一 种 财 务 分 析 方 法 。比 率 分 析 法 的 最 大 优 点 ：能 够 比 较 不 同 规 模 公 司 的财 务 状 况 和 经 营 状 况 。 比 率 分 析 的 局 限比 率 的 变 动 可 能 仅 仅 被 解 释 为 两 个 相 关 因 素 之 间 变 动 ；很 难 综 合 反 映 比 率 与 计 算 它 的 财 务 报 表 的 联 系 ；比 率 给 人 们 不 保 险 的 最 终 印 象 ；比 率 不 能 个 人 们 财 务 报 表 关 系 的 综 合 观 点 。 财 务 比 率 的 四 大 类 别营运能力偿债能力盈利能力增长能力需要注意的是：财务比率的四大类别不是相互独立的，因此进行财务比率分析时需要结合各类比率同时分析，而不能仅仅分析某一个单独的指标。 财 务 比 率 分 析The ratios presented here and their modes of calculation are neither exhaustive nor uniquely “correct”. 第 九 章 盈 利 能 力 分 析 盈 利 能 力 （ Profitability analysis ）盈利能力是指企业一定期间运用其所支配的经济资源，开展某种经营活动，从中赚取利润的能力。投资者：股利分配能力和股价上升潜力；债权人：企业偿债能力最终取决于盈利能力；经营管理者：业绩和履行受托责任的核心指标，决定企业的竞争力和未来发展。 一 、 盈 利 能 力 分 析 的 目 的企 业 经 理 人 员 债 权 人 股 东利润是企业偿债的重要来源。偿债能力的强弱最终取决于企业的盈利能力。反映和衡量企业经营业绩。 发现经营管理中存在的问题 。 股东的直接目的就是获得更多的利润。因为股息与盈利能力相关；盈利能力增加还会使股票价格上升。 盈 利 能 力 （ Profitability analysis ） Return on investment Return on SalesThe residual return to the firm per sales dollar. The relationship between profits to the investment required to generate them. Return on investment 总 资 产 报 酬 率总资产报酬率=息税前利润平均资产总额 权 益 报 酬 率权益报酬率=净利润平均所有者权益 总 资 本 报 酬 率总资本报酬率= 息税前利润平均资本总额息税前利润=利润总额+利息费用 普 通 股 收 益 率普通股收益率=净利润-优先股股利平均普通股权益 Return on Sales 边 际 贡 献 率边际贡献率=边际贡献营业收入 营 业 收 入 毛 利 率营业收入毛利率=营业收入毛利营业收入 营 业 收 入 利 润 率营业利润率=营业利润营业收入 Return on Sales 销 售 息 税 前 利 润 率销售息税前利润率=息税前利润营业收入 销 售 收 入 利 润 率销售收入利润率=利润总额营业收入 销 售 净 利 率销售净利率=净利润营业收入 Return on Sales销售成本率： 销售成本和销售收入之间的比例关系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企业可以通过控制销售成本率提高企业的盈利能力。 获 取 现 金 能 力 分 析经营现金净流入和投入资源的比值。营业收入总资产净营运资金净资产普通股股数*现金率=经营现金净流入 投入资源 收 益 质 量 分 析报告收益与公司业绩之间的相关性。会计政策的选择会计政策的运用稳健自由收益与经营风险风险大 收 益 质 量 分 析 指 标净 收 益 营 运 指 数净收益营运指数=经营净收益净收益现 金 营 运 指 数现金营运指数=经营现金净流量经营所得现金经营所得现金=经营活动净收益+非付现费用 二 、 盈 利 能 力 分 析 基 础 （ Profitability analysis ） 资 本 经 营围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益作为管理的核心。追求资本盈利最大化。 资 产 经 营把资产作为企业资源投入，并围绕资产的配置、重组、使用等进行管理。 追求资产的增值和资产盈利能力最大化。商 品 经 营围绕产品生产进行经营管理，包括供应、生产和销售各环节的管理及相应的筹资与投资管理。追求供产销的衔接及 商品盈利的最大化。 盈 利 能 力 分 析 的 内 容上市公司盈利能力分析资产经营盈利能力分析 商品经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 第 二 节 资 本 经 营 盈 利 能 力 分 析净资产收益率=净利润平均净资产 影 响 资 本 经 营 盈 利 能 力 的 因 素负债所有者权益+资产息税前利润-利息费用=净利润ROA ROEROE=【ROA+（ROA-债务成本）*D/E】（1-所得税率）( )（1-所得税率） Case 假 设 某 公 司 的 资 产 总 额 为 600,000元 ： 其 中 ： 400,000元 是 权 益 融 资 所 得 ； 200,000元 是 债 务 融 资 资 金 。 企 业 的 经 营 状 况 ： 息 税 前 利 润 为 100,000元 ； 利 息 费 用 为 20,000元 ； 税 率 30%； 净 利 润 为 56,000元 。 各 投 资 者 的 回 报 率 ： 总 资 产 报 酬 率 （ ROA） =16.67% 股 东 回 报 率 =14% 利 率 =10%。 杠 杆 作 用 投 资 者 400,000元 回 报 率 为 16.67%； 债 务 资 金 获 利 16.67%， 仅 支 付 10%， 从 而 剩 余 （ 16.67 %-10%） *200,000元 总 计 考 虑 所 得 税 的 影 响 66,680/400,000=16.67%13,340/400,000=3.34%80,020/400,000=20.01%20.01% （ 1-30%） =14%ROE=【ROA+（ROA-债务成本）*D/E】（1-所得税税率） 现 金 流 量 指 标 对 资 本 经 营 盈 利 能 力 的 补 充净 资 产 现 金 收 回 率净资产现金回收率=经营活动净现金流量平均净资产盈 利 现 金 比 率盈利现金比率=经营活动净现金流量净利润 第 三 节 资 产 经 营 盈 利 能 力 分 析 总 资 产 报 酬 率总资产报酬率=息税前利润平均资产总额息税前利润=利润总额+利息费用 ROA的 分 解ROA= Profit Margin Total Assets Turnover总 资 产 报 酬 率 =销 售 息 税 前 利 润 率 总 资 产 周 转 率 =息 税 前 利 润 /营 业 收 入 营 业 收 入 /平 均 总 资 产从 上 述 公 式 可 以 看 到 ， 企 业 整 体 盈 利 能 力 受 到 盈 利 能 力 和 营 运 能 力 的 影响 。若 企 业 的 盈 利 能 力 或 营 运 能 力 较 差 ， 则 会 导 致 较 差 的 整 体 盈 利 能 力 。 现 金 流 量 指 标 对 资 产 经 营 盈 利 能 力 的 补 充全 部 资 产 现 金 收 回 率全部资产现金回收率=经营活动净现金流量平均总资产 第 四 节 商 品 经 营 盈 利 能 力 分 析收入利润率成本利润率 Return on Sales 边 际 贡 献 率边际贡献率=边际贡献营业收入 营 业 收 入 毛 利 率营业收入毛利率=营业收入毛利营业收入 营 业 收 入 利 润 率营业利润率=营业利润营业收入 Return on Sales 销 售 息 税 前 利 润 率销售息税前利润率=息税前利润营业收入 销 售 收 入 利 润 率销售收入利润率=利润总额营业收入 销 售 净 利 率销售净利率=净利润营业收入 总 收 入 利 润 率总收入利润率=利润总额总收入 Return on Sales销售成本率： 销售成本和销售收入之间的比例关系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企业可以通过控制销售成本率提高企业的盈利能力。 成 本 利 润 率 分 析 营 业 成 本 利 润 率营业成本利润率=营业利润营业成本 营 业 费 用 利 润 率营业费用利润率=营业利润营业费用 全 部 成 本 利 润 率全部成本费用总利润率=利润总额营业费用+营业外支出全部成本费用净利润率=净利润营业费用+营业外支出 现 金 流 量 指 标 对 商 品 经 营 盈 利 能 力 的 补 充销 售 获 现 比 率销售获现比率=销售商品、提供劳务收到的现金营业收入 第 五 章 上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析 每 股 收 益 普 通 股 权 益 报 酬 率 股 利 发 放 率 价 格 与 收 益 比 率 分 析 托 宾 Q指 标 分 析 现 金 分 配 率 指 标 分 析 每 股 经 营 现 金 流 量 指 标 分 析 一 、 每 股 收 益每 股 收 益 ， 股 份 有 限 公 司 的 股 东 每 持 有 一 股 普 通 股所 能 享 有 的 企 业 利 润 或 需 承 担 的 企 业 亏 损 。基 本 每 股 收 益 稀 释 每 股 收 益衡 量 普 通 股 的 获 利 水 平 ， 是 投 资 者 、 债 权 人 等 信 息 使 用 者 据 以 评价 企 业 盈 利 能 力 、 预 测 企 业 成 长 潜 力 、 并 作 出 决 策 的 一 项 重 要 的财 务 指 标 。 基 本 每 股 收 益基 本 每 股 收 益 = 属 于 普 通 股 股 东 的 当 期 净 利 润当 期 发 行 在 外 普 通 股 的 加 权 平 均 数当 年 净 利 润 -优 先 股 股 利合 并 财 务 报 表 ：合 并 净 利 润 -扣 减 少 数 股 东 损 益发 行 在 外 的 普 通 股 加 权 平 均 数=期 初 发 行 在 外 普 通 股 股 数 +当 期 新 发 行 普 通 股 数 已 发 行 时 间 报 告 期 时 间 -当 期 回 购 普 通 股 股 数 已 回 购 时 间 报 告 期 时 间公 司 库 存 股 不 属 于 发 行 在 外 的 普 通 股 ， 且 无 权 参 与 利 润 分 配 ， 应 当 在 计 算 分 母 时 扣 除 。 例 18-1 某 公 司 2007年 期 初 发 行 在 外 的 普 通 股 为 10 000万 股 ； 1月30日 新 发 行 普 通 股 3 600万 股 ； 12月 1日 回 购 普 通 股 2 400万 股 以 备 将 来 奖 励 职 工 之 用 。 该 公 司 当 年 度 实 现 净 利 润 为6 550万 元 。 发 行 在 外 普 通 股 加 权 平 均 数=10 000 12/12+3 600 11/12-2 400 1/12=13 100（ 万 股 ） 基 本 每 股 收 益 =6 550/13 100=0.5（ 元 /股 ） 稀 释 每 股 收 益 概 念以 基 本 每 股 收 益 为 基 础 ， 假 设 企 业 所 有 发 行 在外 的 稀 释 性 潜 在 普 通 股 均 已 转 换 为 普 通 股 ， 从而 分 别 调 整 归 属 于 普 通 股 股 东 的 当 期 净 利 润 以及 发 行 在 外 普 通 股 的 加 权 平 均 数 计 算 而 得 的 每股 收 益 。 稀 释 每 股 收 益 潜 在 普 通 股 赋 予 其 持 有 者 在 报 告 期 或 以 后 期 间 享 有 取 得 普 通 股权 利 的 一 种 金 融 工 具 或 其 他 合 同 。 可 转 换 公 司 债 券 、 认 股 权 证 、 股 份 期 权 。 稀 释 性 潜 在 普 通 股 假 设 当 期 转 换 为 普 通 股 会 减 少 每 股 收 益 的 潜 在 普 通股 。潜 在 普 通 股 并 不 都 属 于 稀 释 性 潜 在 普 通 股 ， 只 有 那 些 转 换 为 普 通 股 会 减 少 每 股 收 益 的 潜 在 普 通 股 ， 才 属 于 稀 释 性 潜在 普 通 股 。 稀 释 每 股 收 益 的 计 算 分 子 调 整 当 期 已 确 认 费 用 的 稀 释 性 潜 在 普 通 股 的 利 息 。 稀 释 性 潜 在 普 通 股 转 换 时 将 产 生 的 收 益 或 费 用 。 分 母 调 整 计 算 基 本 每 股 收 益 时 普 通 股 的 加 权 平 均 数 ； 计 算 稀 释 性 潜 在 普 通 股 转 换 为 已 发 行 普 通 股 而 增 加普 通 股 的 加 权 平 均 股 数 。 计 算 稀 释 性 潜 在 普 通 股 时 注 意 以 前 期 间 发 行 的 稀 释 性 潜 在 普 通 股 ， 应 当 假 设 在 当 期 期 初 转 换 。 当 期 发 行 的 稀 释 性 潜 在 普 通 股 ， 应 当 假 设 在 发 行 日 转 换 普 通 股 。 当 期 被 注 销 或 终 止 的 稀 释 性 潜 在 普 通 股 ， 应 当 按 照 当 期 发 行 在 外 的 时 间 加 权平 均 计 入 稀 释 性 潜 在 普 通 股 的 加 权 平 均 数 。 当 期 被 转 换 或 行 权 的 稀 释 性 潜 在 普 通 股 ， 应 当 自 当 期 期 初 至 转 换 日 （ 或 行 权日 ） 的 加 权 平 均 数 计 入 稀 释 性 潜 在 普 通 股 的 加 权 平 均 数 ， 从 转 换 日 （ 或 行 权日 ） 所 转 换 的 普 通 股 的 加 权 平 均 数 计 入 发 行 在 外 普 通 股 的 加 权 平 均 数 。 例 18-2 某 上 市 公 司 2008年 归 属 于 普 通 股 股 东 的 净 利 润 为 9 000万 元 ，期 初 发 行 在 外 普 通 股 股 数 8 000万 股 ， 年 内 普 通 股 股 数 未 发 生 变化 。 2008年 1月 1日 ， 公 司 按 面 值 发 行 1 600万 元 的 三 年 期 可 转换 公 司 债 券 ， 债 券 每 张 面 值 100元 ， 票 面 固 定 年 利 率 为 4 ， 每年 支 付 一 次 利 息 。 该 批 可 转 换 公 司 债 券 自 发 行 结 束 后 满 12个 月即 可 转 换 为 公 司 股 票 ， 每 100元 债 券 可 转 换 为 10股 面 值 为 1元 的普 通 股 。 债 券 利 息 不 符 合 资 本 化 条 件 ， 直 接 计 入 当 期 损 益 ， 所得 税 税 率 为 25%。 解 答 假 设 不 考 虑 可 转 换 公 司 债 券 在 负 债 和 权 益 成 份 的 分 拆 ， 且 债 券 票 面 利 率 等 于实 际 利 率 。 2008年 度 每 股 收 益 计 算 如 下 ： 基 本 每 股 收 益 =9 000 8 000=1.125（ 元 /股 ） 假 设 转 换 所 增 加 的 净 利 润 =1 600 4% （ 1-25%） =48（ 万 元 ） 假 设 转 换 所 增 加 的 普 通 股 股 数 =1 600 100 10=160（ 万 股 ） 增 量 股 的 每 股 收 益 =48 160=0.3（ 元 /股 ） 增 量 股 的 每 股 收 益 小 于 基 本 每 股 收 益 ， 可 转 换 公 司 债 券 具 有 稀 释 作 用 。 稀 释 每 股 收 益 =（ 9 000+48） （ 8 000+160） =1.11（ 元 /股 ） 例 18-4 某 上 市 公 司 2008年 度 归 属 于 普 通 股 股 东 的 净 利 润 为 2 000万 元 ，发 行 在 外 普 通 股 加 权 平 均 数 为 5 000万 股 ， 该 普 通 股 平 均 每 股 市场 价 格 为 6元 。 2008年 1月 1日 ， 该 公 司 对 外 发 行 600万 份 认 股 权证 ， 行 权 日 为 2009年 3月 1日 ， 每 份 认 股 权 证 可 以 在 行 权 日 以 4元 的 价 格 认 购 本 公 司 1股 新 发 行 的 股 份 。 基 本 每 股 收 益 =2 000 5 000=0.4（ 元 /股 ） 调 整 增 加 的 普 通 股 股 数 =600-600 4 6=200（ 万 股 ） 稀 释 每 股 收 益 =2 000 （ 5 000+200） =0.38（ 元 /股 ） 例 18-5 某 上 市 公 司 2008年 度 归 属 于 普 通 股 股 东 的 净 利 润 为 800万 元 ，发 行 在 外 普 通 股 加 权 平 均 数 为 2 000万 股 。 2008年 4月 1日 该 公司 与 股 东 签 订 一 份 远 期 回 购 合 同 ， 承 诺 一 年 后 以 每 股 10元 的 价格 回 购 其 发 行 在 外 的 200万 股 普 通 股 。 假 设 ， 该 普 通 股 2008年 4月 至 12月 平 均 市 场 价 格 为 8元 。 基 本 每 股 收 益 =800 2 000=0.4（ 元 /股 ） 调 整 增 加 的 普 通 股 股 数 =200 10 8-200=50（ 万 股 ） 稀 释 每 股 收 益 =800 （ 2 000+50 9 12） =0.39（ 元 /股 ） 每 股 收 益 评 价 该 指 标 是 衡 量 上 市 公 司 盈 利 能 力 最 重 要 的 财 务 指 标 。 该 指 标 越 大 ，说 明 公 司 盈 利 能 力 越 强 ， 公 司 有 较 好 的 经 营 和 财 务 状 况 ； 该 指 标 可 以 进 行 公 司 间 的 比 较 ， 以 评 价 该 公 司 的 相 对 盈 利 能 力 ； 可 以 进 行 不 同 时 期 的 比 较 ， 了 解 该 公 司 盈 利 能 力 的 变 化 趋 势 ； 可 以 进 行 经 营 实 绩 和 盈 利 预 测 的 比 较 ， 掌 握 该 公 司 的 管 理 能 力 。 该 指 标 存 在 的 相 关 问 题 每 股 收 益 不 反 映 股 票 所 含 的 风 险 ； 股 票 是 一 个 “ 份 额 ” 的 概 念 ， 由 于 不 同 股 票 的 市 价 不 同 ， 即 换 取每 股 收 益 的 投 入 量 不 同 ， 限 制 了 每 股 收 益 的 公 司 间 的 比 较 ； 每 股 收 益 多 ， 不 一 定 意 味 着 多 分 红 ， 还 要 看 公 司 股 利 分 配 政 策 ， 也 就 是 说 每 股 收 益 并 不 能 显 示 投 资 者 获 得 投 资 报 酬 。 每 股 收 益 因 素 分 析 每 股 收 益 =普 通 股 权 益 /流 通 股 数 （ 净 利 润 -优 先 股 股 息 ） /普 通 股 权 益 平 均 额 =每 股 账 面 价 值 普 通 股 权 益 报 酬 率 二 、 普 通 股 权 益 报 酬 率 普 通 股 权 益 报 酬 率普通股权益报酬率=净利润-优先股股利普通股权益平均额 三 、 股 利 发 放 率股利支付率=每股股利/每股收益股利支付率=价格收益比率股利报偿率 四 、 价 格 与 收 益 比 率 （ 市 盈 率 ） 公 式 市 盈 率 =每 股 市 价 /每 股 收 益 评 价 该 指 标 越 大 ， 说 明 公 司 具 有 良 好 的 发 展 前 景 ， 对 投 资 者 充 满吸 引 力 ； 市 价 确 定 的 情 况 下 ， 每 股 收 益 越 高 ， 市 盈 率 越 低 ， 投 资 风 险越 小 ； 每 股 收 益 确 定 的 情 况 下 ， 市 价 越 高 ， 市 盈 率 越 高 ， 风 险 越 大 。 市 盈 率 注 意 事 项不 能 用 于 不 同 行 业 公 司 的 比 较 ；市 盈 率 同 时 受 股 票 价 格 和 盈 利 状 况 两 个 指 标 影 响 ； 股 票 价 格 受 宏 观 环 境 、 市 场 环 境 等 因 素 的 影 响 ； 盈 利 能 力 受 到 会 计 政 策 的 影 响 ； 当 每 股 收 益 很 小 或 亏 损 时 ， 由 于 市 价 不 可 能 降 为 零 ， 因 而很 高 的 市 盈 率 往 往 不 能 说 明 任 何 问 题 。 五 、 托 宾 Q指 标 公 式 托 宾 Q是 指 企 业 公 司 的 市 场 价 值 与 其 重 置 成 本 之 比 。 通 常 用总 资 产 账 面 价 值 替 代 重 置 成 本 。 托 宾 Q值=（ 股 权 市 场 价 格 +长 、 短 期 债 务 账 面 价 值 合 计 ） /总 资 产 账 面 价 值 评 价 该 指 标 反 映 了 股 票 市 价 是 公 司 净 资 产 的 倍 数 。 一 般 讲 ， 该 指标 越 大 ， 说 明 公 司 的 经 营 和 财 务 状 况 越 好 ， 投 资 者 对 公 司 的未 来 发 展 更 有 信 心 ， 市 场 对 其 具 有 良 好 评 价 ， 但 蕴 含 了 较 大的 潜 在 投 资 风 险 。 市 净 率 公 式市 净 率 =每 股 市 价 /每 股 净 资 产 评 价该 指 标 反 映 了 股 票 市 价 是 公 司 净 资 产 的 倍 数 。 一 般讲 ， 该 指 标 越 大 ， 说 明 公 司 的 经 营 和 财 务 状 况 越 好 ，投 资 者 对 公 司 的 未 来 发 展 更 有 信 心 ， 市 场 对 其 具 有良 好 评 价 ， 但 蕴 含 了 较 大 的 潜 在 投 资 风 险 。 六 、 现 金 分 配 率 公 式现 金 分 配 率 =现 金 股 利 /经 营 活 动 净 现 金 流 量 七 、 每 股 经 营 现 金 流 量 公 式每 股 营 业 现 金 流 量 =经 营 活 动 净 现 金 流 量 /发 行 在外 的 普 通 股 股 数 评 价该 指 标 反 映 企 业 进 行 资 本 支 出 和 支 付 股 利 的 能 力 。 每 股 净 资 产 公 式每 股 净 资 产 =年 末 股 东 权 益 /年 末 普 通 股 股 数 评 价该 指 标 越 大 ， 说 明 公 司 每 股 实 际 拥 有 的 净 资 产 越 大 。 其 他 相 关 指 标 每 股 股 利 每 股 股 利 =用 于 分 配 普 通 股 的 现 金 股 利 总 额 /年 末 发 行 在 外 的 普 通 股 股 数 股 利 支 付 率 股 利 支 付 率 =每 股 股 利 /每 股 收 益 留 存 收 益 率 留 存 收 益 率 =当 期 留 存 收 益 总 额 /当 期 净 利 总 额 股 利 获 利 率 股 利 获 利 率 =普 通 股 每 股 股 利 /普 通 股 每 股 市 价 股 利 保 障 倍 数 股 利 保 障 倍 数 =普 通 股 每 股 收 益 /普 通 股 每 股 股 利 现 金 股 利 保 障 倍 数 现 金 股 利 保 障 倍 数 =每 股 营 业 现 金 净 流 入 /每 股 现 金 股 利 第 十 章 营 运 能 力 分 析 营 运 能 力（ Activity Analysis）企业营运资产的效率和效益。效率资产的周转率 和周转速度。效益销售收入和维持这一销售收入的资产的关系。 营 运 能 力（ Activity Analysis）效 率 效 益收入/平均资产周转额/平均资产 周转天数=计算期天数周转率 营 运 能 力（ Activity Analysis）尽管营运能力不能直接衡量企业的盈利能力和偿债能力，但是这些指标是影响企业偿债能力和盈利能力的重要因素。可以利用营运能力比率预测企业的资本需求。 营 运 能 力 分 析 的 内 容流动资产周转速度分析 固定资产利用效果分析总资产营运能力分析 第 二 节 总 资 产 营 运 能 力总资产收入率=总收入平均总资产 总 资 产 周 转 天 数总资产周转天数= 360总资产周转率反映企业全部资产的利用效率。总资产产值率=总产值平均总资产全部产品，包括完工产品产值、在产品产值、已售产品产值和库存产品产值。总资产周转率=销售净额平均总资产 总 资 产 周 转 率总资产周转率=销售净额平均总资产=流动资产周转率流动资产占总资产比重=固定资产周转率固定资产占总资产比重 第 三 节 流 动 资 产 周 转 率存货周转率流动资产周转率应收账款周转率 一 、 流 动 资 产 周 转 率流 动 资 产 周 转 率流动资产周转率=营业收入平均流动资产流 动 资 产 周 转 天 数流动资产周转天数=计算期天数流动资产周转率流动资产垫支周转率=营业成本平均流动资产流动资产周转率反映企业流动资产管理的效率。 二 、 存 货 周 转 率存 货 周 转 率存货周转率=营业收入平均存货存 货 周 转 天 数存货周转天数=计算期天数存货周转率存货周转率=营业成本平均存货存货周转率反映企业存货管理的效率。存货周转率和周转天数会受会计选择的影响。反映企业对存货的平均持有天数 应 收 账 款 周 转 率应 收 账 款 周 转 率营业收入应收账款周转率=平均应收账款应 收 账 款 周 转 天 数应收账款周转天数= 365应收账款周转率应收账款周转率=赊销收入平均应收账款反映企业的信用政策。 Length of Cash Cycle生产销售 回款采购应付账款公司的经营周期是从购买存货起到产品销售，收回货款止所经历的时间。若企业在采购过程中运用应付账款，则应递减该经营周期。经营周期越短企业经营效率越高。 补 充应付账款周转率营运资本周转率 应 付 账 款 周 转 率 应 付 账 款 周 转 率应付账款周转率=营业成本平均应付账款净额 应 付 账 款 周 转 天 数应付账款周转天数= 365应付账款周转率 应付账款周转率反映了企业利用自发性负债的能力； 应收账款的收款时间和应付账款的付款时间之间的差异非常重要。 营 运 资 本 周 转 率（ 了 解 ） 营 运 资 本 周 转 率营运资本周转率=营业收入平均营运资本 营 运 资 本 周 转 天 数营运资本周转天数= 365营运资本周转率短期借款、证券投资、超额现金应当排除在外。 Dell 的 营 运 资 本 周 转 期98/2/1 99/1/29 00/1/28应 收 账 款 周 转 期 36 36 34存 货 周 转 期 7 6 6应 付 账 款 周 转 期 （ 51） （ 54） （ 58）营 运 资 本 周 转 期 （ 8） （ 12） （ 18） 固 定 资 产 周 转 率 固 定 资 产 周 转 率固定资产周转率=营业收入平均固定资产 固 定 资 产 周 转 天 数固定资产周转天数= 365固定资产周转率企业投资所创造的销售能力 固 定 资 产 周 转 率需要注意：（1）固定资产周转率受固定资产折旧的影响，也就是固定资产的购买时间的影响；（2）企业购置新的固定资产，会降低固定资产周转率，可以通过使用当前成本或重置成本计算固定资产周转率解决由于更新固定资产而降低周转率的情况；（3）融资租入、经营租赁或者购买固定资产不同方式的获得固定资产，会产生不同的固定资产周转率。 第 十 一 章 偿 债 能 力 分 析 偿 债 能 力（ Coverage analysis） 长 期 偿 债 能 力 Long-term debt and Solvency Analysis短 期 偿 债 能 力 Liquidity Analysis 短 期 偿 债 能 力短期资金提供者（短期债权人）必须评估企业的短期偿债能力。企业的短期偿债能力来自于两个方面：1、资产负债表日可用现金的金额；2、企业的经营循环过程中创造现金的能力。 营 运 资 本 流动资产：货币资金交易性金融资产应收账款存货预付账款流动负债：短期借款应付账款投资和债务极易受主观的影响，从而使用该指标是需要注意。营运资本=流动资产-流动负债 短 期 偿 债 能 力Short-term liquidity analysis compares the firms cash resources with its cash obligations.分子：现金资源 分母：现金义务 短 期 偿 债 能 力 分 析分子分母LevelFlow Current Assets流动资产Current Liabilities流动负债Cash Flow from operations经营活动现金流量Cash Outflow from operations经营活动现金流量 Level 流 动 比 率流动比率=流动资产流动负债 速 动 比 率速动比率=速动资产流动负债 现 金 比 率现金比率=现金及现金等价物流动负债速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账款现金及现金等价物 =货币资金+交易性金融资产扣除了存货和预付账款 Level其中：流动比率和速动比率假设所有的流动资产都能够在需要时立刻变现。然而，企业正常生产经营状态下，总是需要保持一定量的应收账款和存货。从而，较差的应收账款周转率和存货周转率会限制流动比率和速动比率的有效性。从而上述比例强调的是安全边际而不是预期的现金流。 Flow 经 营 活 动 现 金 比 率经营活动现金比率=经营活动现金净流量流动负债 Cash Flow from Operation RatioCash Flow from Operation Ratio = Cash Flow from OperationCurrent Liabilities 长 期 偿 债 能 力 资 产 负 债 率资产负债率=负债总额资产总额 产 权 比 率产权比率=负债总额所有者权益总额 负 债 与 总 资 本 之 比负债与总资本之比= 负债总额资本总额一般负债采用账面价值，资本总额采用市场价值。负债包括自发性的负债，由于这部分负债可以长期持有，从而在进行资产负债率分析时，可以将其扣除。 Interest Coverage Ratios 利 息 保 障 倍 数利息保障倍数= EBIT利息费用 固 定 费 用 保 障 倍 数固定费用保障倍数= Earning Before Fixed Charges and TaxesFixed Charges and Taxes Interest Coverage Ratios(Cash basis) 利 息 保 障 倍 数利息保障倍数=调整后的经营现金流量利息费用 固 定 费 用 保 障 倍 数固定费用保障倍数=调整后的经营现金流量Fixed Charges and Taxes调整后的经营现金流量=经营活动现金净流量+固定费用+税金支付 财 务 弹 性 分 析企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。现金流量支付现金需要投资需求或承诺支付现金满足投资比率=近5年经营现金净流入 近5年资本支出、存货增加、现金股利之和 第 十 二 章 增 长 能 力 分 析 发 展 能 力 指 标发展能力是指企业未来生产经营的发展趋势和发展水平。资产净资产收入利润 企 业 发 展 能 力 比 率 分 析 资 产 增 长 率资产增长率=本年资产增加额上年资产总额 销 售 增 长 率销售增长率=本年营业收入增长额上年营业收入 资 本 积 累 率资本积累率= 本年所有者权益增加额年初所有者权益利 润 增 长 率 =利润增长率本年利润增长额上年利润 企 业 发 展 能 力 比 率 分 析 三 年 资 本 平 均 增 长 率3 / 1 三 年 资 本 平 均 增 长 率 年 末 所 有 者 权 益 总 额 三 年 前 末 所 有 者 权 益 总 额 三 年 销 售 平 均 增 长 率 3 / 1 三 年 主 营 业 务 收 入 平 均 增 长 率 当 年 主 营 业 务 收 入 总 额 三 年 前 末 主 营 业 务 收 入 总 额 企 业 发 展 能 力 比 率 分 析 技 术 投 入 比 率技术投入比率= 当年技术转让费支出与研发投入当年主营业务收入净额 第 十 三 章 综 合 能 力 分 析 财 务 比 率 分 析综 合 分 析 经 济 关 系 由 于 财 务 报 表 中 具 体 细 目 的 相 互 关 系 。 比 如 ： 当 企 业 的 销 售 收 入 增 加 时 ，应 收 账 款 、 存 货 等 流 动 资 产 的 投 资 额 相 应 增 加 。 财 务 比 率 内 容 的 重 叠 许 多 比 率 的 重 叠 是 因 为 其 分 子 或 分 母 完 全 相 同 ， 或 者 是 因 为 一 个 指 标 是另 一 个 指 标 的 一 部 分 。 从 而 ， 当 一 个 具 体 项 目 发 生 变 化 时 ， 会 引 起 一 系列 指 标 的 同 向 变 化 。 类 似 的 ， 当 某 一 指 标 是 综 合 指 标 时 ， 它 将 受 一 些 具体 指 标 变 化 的 影 响 。 比 如 ： 总 资 产 周 转 率 是 个 综 合 指 标 ， 它 将 折 射 出 应 收 账 款 、 存 货 、 固 定 资 产 周 转 率 的 状 况 。 财 务 比 率 是 由 其 他 指 标 组 合 而 成 ROA= Profit Margin Total Assets Turnover 总 资 产 报 酬 率 =销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 ROE的 分 解杜邦分析法：采用各种财务指标的内在联系，对企业的财务状况和经营成果进行综合系统分析的一种财务报表分析方法。由于这种方法被认为是杜邦公司首先采用，从而被称为杜邦分析法。杜邦体系认为股东权益报酬率是一个综合性最强的财务分析指标，从而，杜邦分析法以股东权益报酬率为核心，对企业的盈利状况、财务状况和营运状况进行分解剖析。 杜 邦 分 析 法 体 系权益报酬率总资产净利率权益乘数销售净利率总资产周转率净利润主营业务收入主营业务收入平均资产总额1（1-资产负债率）平均资产总额平均负债总额主营业务收入成本费用总额其他业务利润所得税流动负债长期负债流动资产长期资产制造 成本管理费用营业费用财务费用货币资金短期投资应收账款存货其他流动资产 Case某 企 业 2001-2002年 的 有 关 资 料指 标 2002年 2001年权 益 报 酬 率 18.80% 15.98%销 售 净 利 率 6.81% 7.20%总 资 产 收 转 率 1.07 1.11权 益 乘 数 2.58 2.00 解 析 确 定 分 析 指 标 与 其 影 响 因 素 之 间 的 关 系 : 权 益 报 酬 率 =销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 权 益 乘 数 根 据 分 析 指 标 的 报 告 期 数 值 与 基 期 数 值 列 出 两 个 关 系 式 ， 或 指 标 体 系 ，确 定 分 析 对 象 ： 2001年 权 益 报 酬 率 =7.20%1.112=15.98% 2002年 权 益 报 酬 率 =6.81%1.072.58=18.80% D =18.80% -15.98%=2.82% 连 环 顺 序 替 代 ， 计 算 替 代 结 果 ： N100= 6.81% 1.112=15.12% N110= 6.81% 1.072=14.57% N111=6.81%1.072.58=18.80% 比 较 各 因 素 的 替 代 结 果 ： 由 销 售 净 利 率 对 权 益 报 酬 率 产 生 的 影 响 ： 15.12%-15.98%=-0.86% 由 总 资 产 周 转 率 对 权 益 报 酬 率 产 生 的 影 响 ： 14.57%-15.12%=-0.55% 由 权 益 乘 数 对 权 益 报 酬 率 产 生 的 影 响 ： 18.80%-14.57%=4.23% 检 验 分 析 结 果 ： D=-0.86%-0.55%+4.23%=2.82% 杜 邦 分 析 法 体 系权益报酬率的分解虽然不是千篇一律，一成不变的，而是可以灵活处理的，但是，杜邦体系的基本结构是不变的，即其左边总是反映收入、费用和利润三大要素，有边总是反映资产、负债和股东权益三大要素。 沃 尔 评 分 法财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大沃尔，他在20世纪出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。选择种财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。 沃 尔 评 分 法财 务 比 率 比 重 标 准 比 率 实 际 比 率 相 对 比 率 = 评 分 = 流 动 比 率产 权 比 率资 产 /固 定 资 产存 货 周 转 率应 收 帐 款 周 转 率固 定 资 产 周 转 率销 售 额 /净 资 产 合 计 综 合 评 分 法指 标 实 际 比 率(%) 标 准 比 率(%) 差 异 = - 每 分 比 率的 差 调 整 分 = 标 准 评分 值 得 分 = 盈 利 能 力 ： 总 资 产 净 利 率 销 售 净 利 率 净 值 报 酬 率偿 债 能 力 ： 自 有 资 本 比 率 流 动 比 率 应 收 账 款 周 转 率 存 货 周 转 率成 长 能 力 ： 销 售 增 长 率 净 利 增 长 率 人 均 净 利 增 长 率营运能力100532 2211111111503218 202010888866620201088886667.44.514.949233100012005-15-18 1041640150600800151010 -2.60.5-1.1983400400-10-25-28 11.60.8157515010053.33.3 -2.60.31-1.380.601.112.674.00-2.00-7.57-8.48 17.420.318.628.609.110.6712.004.00-1.57-2.4886.66 综 合 评 分 的 标 准指 标 评 分 值 标 准 比 率(%) 行 业 最 高比 率 （ %） 最 高 评 分 最 低 评 分 每 分 比 率 的差 （ %）盈 利 能 力 ： 总 资 产 净 利 率 20 10 20 30 10 销 售 净 利 率 20 4 20 30 10 净 值 报 酬 率 10 16 20 15 5偿 债 能 力 ： 自 有 资 本 比 率 8 40 100 12 4 流 动 比 率 8 150 450 12 4 应 收 账 款 周 转 率 8 600 1200 12 4 存 货 周 转 率 8 800 1200 12 4成 长 能 力 ： 销 售 增 长 率 6 15 30 9 3 净 利 增 长 率 6 10 20 9 3 人 均 净 利 增 长 率 6 10 20 9 3 （行业最高比率-标准比率）（最高分-标准分）11.60.815 7515010053.33.3 企 业 综 合 绩 效 评 价 指 标 体 系定 量 指 标 （ 权 重 80%） 定 性 指 标 （ 权 重 20%）指 标 类 别 （ 100分 ） 基 本 指 标 （ 100分 ） 修 正 指 标 （ 100分 ） 评 议 指 标 （ 100分 ）一 、 财 务 效 益 状 况（ 42分 ） 净 资 产 收 益 率 （ 30）总 资 产 报 酬 率 （ 12） 资 本 保 值 增 值 率 （ 16）销 售 利 润 率 （ 14）成 本 费 用 利 润 率 （ 12） 1.领 导 班 子 基 本 素 质 （ 20）2.产 品 市 场 占 有 率 （ 18）3.基 础 管 理 水 平 （ 20）4.员 工 素 质 （ 12）5.技 术 装 备 水 平 （ 10）6.行 业 （ 或 地 区 ） 影 响 （ 5）7.经 营 发 展 战 略 （ 5）8.长 期 发 展 能 力 预 测 （ 10）二 、 资 产 运 营 状 况（ 18分 ） 总 资 产 周 转 率 （ 9）流 动 资 产 周 转 率 （ 9） 存 货 周 转 率 （ 4）应 收 账 款 周 转 率 （ 4）不 良 资 产 比 率 （ 6） 资 产 损 失 比 率 （ 4）三 、 偿 债 能 力 状 况（ 22分 ） 资 产 负 债 率 （ 12）已 获 利 息 倍 数 （ 10） 流 动 比 率 （ 6）速 动 比 率 （ 4）现 金 流 动 负 债 比 率 （ 4）长 期 资 产 适 合 率 （ 5）经 营 亏 损 挂 账 比 率 （ 3）四 、 发 展 能 力 状 况（ 18分 ） 销 售 增 长 率 （ 9）资 本 积 累 率 （ 9） 总 资 产 增 长 率 （ 7）固 定 资 产 成 新 率 （ 5）三 年 利 润 平 均 增 长 率 （ 3）三 年 资 本 平 均 增 长 率 （ 3） 财 务 分 析 报 告作 用外部使用者决策 改善生产经营管理 业绩评价 内 容基本财务情况反映 主要成绩和重大事项 说明 存在问题的分析 编 写 要 求突出重点、兼顾一般 观点明确、抓住关键 注重时效、及时编报 客观公正、真实可靠 报告清楚、文字简练提出改进措施意见财 务 分 析 主 体 对 企 业 在 一 定 时 期 筹 资 活 动 、 投 资活 动 、 经 营 活 动 中 的 盈 利 状 况 、 营 运 状 况 、 偿 债状 况 等 金 分 析 与 评 价 所 形 成 的 书 面 文 字 报 告 。