现金流量与营运资金

现 金 流 量 与 营 运 资 金 管 理北 京 工 业 大 学 王 宛 秋 王 宛 秋 简 介 ：l 北 京 工 业 大 学 财 务 管 理 学 博 士 、 多 年 企 业 财 务经 验 ， 发 表 相 关 论 文 30余 篇 ， 出 版 著 作 8部 。曾 主 持 商 业 银 行 信 贷 风 险 管 理 、 公 司 中 小 股 东利 益 保 护 、 内 部 控 制 规 范 比 较 研 究 等 项 目 ， 为工 商 银 行 、 建 设 银 行 、 农 业 银 行 、 广 东 发 展 银行 、 中 纺 、 中 粮 、 中 化 等 企 业 进 行 相 关 培 训 及咨 询 现 金 流 量 -外 界 看 企 业 的 一 个 视 角 现金流量在经营中的作用企 业 运 营 的 血 液企 业 战 略 的 一 部 分管 理 不 利 会 导 致 企 业 失 败 现金流量的预测价值该 研 究 以 79对 行 业 相 同 、 资 产 规 模 相 类 似 的破 产 公 司 和 非 破 产 公 司 为 样 本通 过 对 三 十 多 个 比 率 进 行 单 个 检 验 ， 发 现 现金 流 与 总 负 债 的 比 率 预 测 能 力 最 高 。 1967 年 秋 ， 芝 加 哥 大 学 的 比 弗 在 会 计 研 究 发 表 的 论 文 首 次 提 出 可 以 运 用 财 务 比 率 来 预 测公 司 的 失 败 。 经营活动现金流量与流动负债比年 度 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 与 当 期 流动 负 债 相 比 值表 明 现 金 流 量 对 当 期 债 务 偿 还 满 足 程 度的 指 标 经 营 活 动 现 金 与 流 动 负 债 比 = 经 营 活 动 现 金 净 流 量 流 动 负 债 现金流量长期分析从 哪 儿 来 ？去 哪 儿 了 ？稳 定 吗 ？ 现 金 从 哪 里 来 ？l 多 挣l 快 跑l 融 资 现 金 到 哪 里 去 ？l 还 债l 分 红l 投 资l 闲 置 市 场 占 有 率 稳 定 吗 ？ 现金流量的分类经营活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量 现金流量表中的企业企 业 现 金 及 现 金 等 价 物净 增 加 额 为 正 时企 业 现 金 及 现 金 等 价物 净 增 加 额 为 负 时 净 流 量 + 经 营 活 动 + 投 资 活 动 + 筹 资 活 动 +净 流 量 + 经 营 活 动 + 投 资 活 动 - 筹 资 活 动 +净 流 量 + 经 营 活 动 + 投 资 活 动 + 筹 资 活 动 -净 流 量 + 经 营 活 动 + 投 资 活 动 - 筹 资 活 动 -净 流 量 + 经 营 活 动 - 投 资 活 动 + 筹 资 活 动 +净 流 量 + 经 营 活 动 - 投 资 活 动 - 筹 资 活 动 +净 流 量 + 经 营 活 动 - 投 资 活 动 + 筹 资 活 动 -净 流 量 - 经 营 活 动 + 投 资 活 动 - 筹 资 活 动 +净 流 量 - 经 营 活 动 + 投 资 活 动 + 筹 资 活 动 -净 流 量 - 经 营 活 动 + 投 资 活 动 - 筹 资 活 动 -净 流 量 - 经 营 活 动 - 投 资 活 动 + 筹 资 活 动 +净 流 量 - 经 营 活 动 - 投 资 活 动 - 筹 资 活 动 + 净 流 量 - 经 营 活 动 - 投 资 活 动 + 筹 资 活 动 -净 流 量 - 经 营 活 动 - 投 资 活 动 - 筹 资 活 动 - 现 金 流 量 管 理 的 基 本 考 虑 研 发 采 购 生 产 最 高 管 理 层 资 本 投 资 者 股 东 债 权 人资 本回 报 利 息 支 付 股 息 支 付 股 票 价 格物 质投 资回 报 收 入 现 金 流 量企 业 销售现 金 流 与 价 值 创 造 营 运 资 金l 企 业 生 产 经 营 活 动 中 占 用 在 流 动 资 产 上 的 资 金 。l 广 义 营 运 资 金 全 部 流 动 资 产 占 用 资 金 l 狭 义 营 运 资 金 流 动 资 产l - 流 动 负 债l 净 营 运 资 金 。 资 金 增 值 资 金产 品材 料采购 生产 销售决 策人财 务 中 心 营 运 资 金l 像 相 互 咬 合 的 齿 轮 ， 供 应 、 生 产 、 销 售 ， 川 流不 息 的 业 务 流 ；l 现 金 、 存 货 、 应 收 帐 款 ， 息 息 相 关 的 资 金 链 。l 平 稳 运 营 ， 才 是 企 业 利 润 的 真 正 源 泉 。 现 金 管 理应 收 账 款 管 理 存 货 管 理 营 运 资 金 的 特 点l 周 转 速 度 快 ， 变 现 能 力 强 。l 占 用 数 量 具 有 波 动 性 ， 实 物 形 态 具 有 多 变 性 。l 获 利 能 力 相 对 较 弱 ， 投 资 风 险 相 对 较 小 。 营 运 资 金 的 管 理 原 则l 数 量 合 理 符 合 生 产 经 营 状 况l 节 约 使 用 资 金 保 证 正 常 生 产 经 营 需 要l 提 高 利 用 效 益 加 速 营 运 资 金 周 转l 保 证 短 期 偿 债 能 力 合 理 的 流 动 资 产 与 流 动负 债 比 例 现 金 周 转 期存 货 周 转 期将 原 材 料 转 化 成 产 成 品 并 出 售 所 需 要 的 时 间 。应 收 账 款 周 转 期将 应 收 账 款 转 换 为 现 金 所 需 要 的 时 间 ， 即 从 产 品 销 售 到 收 回 现金 的 时 间应 付 账 款 周 转 期从 收 到 尚 未 付 款 的 材 料 开 始 到 以 现 金 支 付 货 款 所 需 要 的 时 间 。现 金 周 转 期 存 货 周 转 期 应 收 账 款 周 转 期 应 付 账 款 周 转 期 最 佳 现 金 持 有 量 （ 企 业 年 现 金 需 求 总 额 /360） 现 金 周 转 期 应 收 账 款 的 管 理 -全 过 程 思 想 应 收 账 款 管 理l 事 前 ： 信 用 政 策 、 风 险 调 查l 事 中 ： 账 龄 分 析 等l 事 后 ： 收 账 系 统 、 信 用 政 策 调 整 存 货 的 管 理 -全 价 值 链 思 想 存 货 的 管 理l 反 应 方 法 ， 或 称 拉 式 存 货 方 法l 计 划 方 法l 混 合 方 法 现 金 资 金 链 的 起 点 和 润 滑 剂 现 金 管 理 的 目 标l 要 在 资 产 的 流 动 性 和 盈 利 能 力 之 间 作 出 抉 择 ，合 理 确 定 现 金 持 有 量l 在 保 证 企 业 经 营 活 动 所 需 现 金 的 同 时 ， 尽 量 减少 闲 置 现 金 的 数 量 ， 提 高 资 金 收 益 率 。 企 业 为 什 么 要 持 有 现 金l 交 易l 预 防l 投 机 现 金 的 成 本l 管 理 成 本 因 保 留 现 金 余 额 而 发 生 的 管 理 费 用l 机 会 成 本 因 持 有 现 金 而 丧 失 的 再 投 资 收 益l 短 缺 成 本 现 金 持 有 量 不 足 而 给 企 业 造 成 的 损 失 . l 转 换 成 本 企 业 现 金 与 有 价 证 券 转 换 过 程 中 发 生 的 费 用 最 佳 现 金 持 有 量 的 确 定l 现 金 持 有 不 足 ， 则 可 能 影 响 企 业 的 生 产 经 营 ， 加 大 财务 风 险 ；l 现 金 持 有 过 多 ， 则 会 降 低 企 业 的 整 体 盈 利 水 平 。 因 此 ，企 业 必 须 确 定 最 佳 现 金 持 有 量 。l 确 定 最 佳 现 金 持 有 量 的 方 法 主 要 有 以 下 几 种 ： 成 本 分 析 模 型 存 货 模 型 现 金 周 转 期 模 型 成 本 分 析 模 式 某 公 司 有 四 种 现 金 持 有 方 案 ， 有 关 成 本 资 料 如 下 表 : 确 定 该 公司 最 佳 现 金 持 有 量 。项 目 /方 案 甲 乙 丙 丁现 金 持 有 量 30000 60000 90000 120000机 会 成 本 率 10 10 10 10短 缺 成 本 12000 7500 2500 0管 理 成 本 2000 2000 2000 2000相 关 总 成 本 17000 15500 13500 14000 现 金 周 转 模 式l 现 金 周 转 模 式 是 从 现 金 周 转 的 角 度 出 发 ， 根 据现 金 的 周 转 速 度 来 确 定 最 佳 现 金 持 有 量 的 一 种方 法 。l 现 金 的 周 转 速 度 一 般 以 现 金 周 转 期 来 衡 量 。l 所 谓 现 金 周 转 期 是 指 从 用 现 金 购 买 原 材 料 开 始 ，到 销 售 产 品 并 最 终 收 回 现 金 所 花 费 的 时 间 A公 司 预 计 存 货 周 转 期 60天 ， 应 收 账 款 周 转 期 60天 ， 应 付 账 款 周 转 期 30天 ， 预 计 全 年 需 要 现金 量 360万 元 。 求 最 佳 现 金 持 有 量 。 存 货 模 式l 存 货 模 式 又 称 鲍 莫 模 式 (Baumol Model)， 它 是 由 美国 经 济 学 家 William J Baumol 首 先 提 出 的 ， 他 认为 公 司 现 金 持 有 量 在 许 多 方 面 与 存 货 相 似 ， 存 货 经 济定 货 批 量 模 型 可 用 于 确 定 最 佳 现 金 持 有 量 ， 并 以 此 为出 发 点 ， 建 立 了 鲍 莫 模 式 。 l 存 货 模 式 的 着 眼 点 也 是 现 金 相 关 总 成 本 最 低 。 在 利 用存 货 模 式 计 算 现 金 最 佳 持 有 量 时 ， 对 短 缺 成 本 和 管 理成 本 也 不 予 考 虑 ， 只 对 机 会 成 本 和 固 定 性 转 换 成 本 予以 考 虑 。 因 此 ， 在 存 货 模 式 下 ， 现 金 管 理 的 相 关 总 成本 就 等 于 机 会 成 本 与 固 定 性 转 换 成 本 之 和 。 l 相 关 总 成 本 机 会 成 本 固 定 性 转 换 成 本 存 货 模 式 l A公 司 预 计 全 年 需 要 支 付 现 金 8000000万 元 ，有 价 证 券 年 利 息 率 12 ， 现 金 与 有 价 证 券 的每 次 转 换 成 本 为 100元 。 求 最 佳 现 金 持 有 量 和最 低 现 金 相 关 总 成 本 。 现 金 的 持 有 量 ？l 经 济 环 境l 企 业 发 展 战 略l 产 品 特 点l 企 业 发 展 阶 段l 财 务 管 理 能 力 现 金 的 日 常 管 理l 现 金 的 综 合 管 理l 现 金 支 出 管 理l 现 金 回 收 管 理l 闲 置 现 金 投 资 管 理 集 团 企 业 现 金 流 量 管 理 的 工 具 集 团 本 外 币 现 金 池 业 务 l 在 现 金 池 结 构 安 排 中 ， 属 于 同 一 家 集 团 企 业 的 一 个 或 多 个 成 员 单位 的 银 行 账 户 现 金 余 额 实 际 转 移 到 一 个 真 实 的 主 账 户 中 ， 主 账 户通 常 由 集 团 总 部 控 制 ， 成 员 单 位 用 款 时 需 从 主 账 户 获 取 资 金 对 外支 付 。 这 样 做 通 常 有 几 个 好 处 ： 变 外 源 融 资 为 内 源 融 资 ， 减 少 利 息 支 出 。 在 现 金 池 安 排 中 ， 通 过 集团 现 金 的 二 次 分 配 ， 账 户 资 金 盈 余 的 成 员 单 位 的 现 金 自 动 转 移 给 现金 不 足 的 其 他 成 员 单 位 ， 这 样 可 以 减 少 现 金 不 足 成 员 单 位 外 部 融 资的 需 求 ， 对 整 个 集 团 而 言 降 低 利 息 费 用 。 改 善 流 动 性 管 理 ， 增 加 收 益 。 多 余 的 现 金 被 集 中 起 来 ， 因 而 可 以 更有 效 地 进 行 投 资 理 财 。 提 高 现 金 透 明 度 ， 加 强 控 制 。 对 于 受 美 国 沙 宾 法 案 或 欧 盟 的 公 司 法 第 8号 令 约 束 的 跨 国 公 司 而 言 ， 现 金 池 安 排 促 使 财 资 业 务操 作 集 中 化 ， 将 有 效 支 持 这 些 跨 国 公 司 的 司 库 们 明 确 内 部 控 制 责 任和 加 强 内 部 控 制 效 力 。 在 中 国 建 立 现 金 池 结 构 需 要 关 注 的 政 策 问题l 关 于 公 司 间 借 贷l 关 于 外 汇 管 制l 政 策 的 局 限 性 如 何 实 现 现 金 的 集 中l 成 员 单 位 账 户 余 额 上 划 l 成 员 单 位 日 间 透 支 l 主 动 拨 付 或 收 款 利 息 、 税 务 和 费 用 问 题l 确 定 一 个 固 定 期 间 ， 如 每 季 度 ， 统 一 进 行 一 次 利 息 划拨 会 比 较 合 适l 成 员 单 位 向 集 团 总 部 发 放 委 托 贷 款 的 利 息 收 入 与 成 员单 位 向 集 团 总 部 获 取 委 托 借 款 的 利 息 支 出 不 能 轧 差 结算 ， 原 因 就 是 委 托 贷 款 的 利 息 收 入 必 须 按 规 定 支 付 营业 税 。l 除 了 税 务 成 本 外 ， 跨 国 公 司 建 立 现 金 池 结 构 还 需 要 向提 供 服 务 的 银 行 缴 纳 一 定 的 费 用 ， 比 如 委 托 贷 款 手 续费 或 账 户 管 理 费 。 如 果 跨 国 公 司 与 提 供 现 金 池 服 务 的银 行 合 作 比 较 密 切 的 话 ， 通 常 费 用 不 会 太 高 。 名 义 现 金 池l 所 谓 名 义 现 金 池 ， 是 指 集 团 内 部 成 员 单 位 的 银 行 账 户现 金 虚 拟 集 中 到 一 起 （ 不 发 生 资 金 物 理 转 移 ） ， 由 集团 总 部 资 金 管 理 者 对 集 中 后 的 现 金 头 寸 进 行 统 一 管 理 。l 换 句 话 说 ， 在 名 义 现 金 池 安 排 中 ， 资 金 没 有 被 实 际 划转 ， 而 是 由 银 行 来 冲 销 参 与 账 户 中 的 借 方 余 额 和 贷 方余 额 ， 以 便 计 算 现 金 池 的 净 利 息 头 寸 ， 银 行 再 根 据 该净 利 息 头 寸 向 集 团 支 付 存 款 利 息 或 收 取 透 支 利 息 。 因此 ， 名 义 现 金 池 又 通 常 被 称 作 是 合 并 计 息 。 名 义 现 金 池l 单 一 币 种 国 内 现 金 池 ： 加 入 现 金 池 的 为 同 一 币种 的 银 行 账 户 ， 且 所 有 账 户 都 在 同 一 国 家 内 。l 单 一 币 种 跨 境 现 金 池 ： 加 入 现 金 池 的 为 同 一 币种 的 银 行 账 户 ， 但 账 户 存 在 于 不 同 的 国 家 。l 多 币 种 国 内 现 金 池 ： 加 入 现 金 池 的 为 开 设 在 同一 国 家 内 的 不 同 币 种 的 银 行 账 户 。l 多 币 种 跨 境 现 金 池 ： 加 入 现 金 池 的 为 不 同 币 种的 银 行 账 户 ， 账 户 存 在 于 不 同 的 国 家 。 智 能 化 的 集 团 本 外 币 收 付 款 流 动 性 管 理 l 如 何 减 少 资 金 结 算 的 在 途 时 间l 如 何 做 到 资 金 管 理 的 高 度 集 约 化 、 透 明 化l 如 何 优 化 资 产 负 债 结 构 ， 减 少 资 金 占 用l 如 何 化 解 资 金 集 中 过 程 中 和 集 中 后 的 大 量 手 工 操 作l 如 何 避 免 信 息 不 对 称 流 动 性 管 理 的 目 标l 通 过 资 金 的 集 中 化 管 理 ， 减 少 不 必 要 的 资 金 的 运 动 ，加 强 对 资 金 异 常 运 动 的 监 控 ； l 提 高 资 金 预 算 的 准 确 度 ； l 提 高 资 金 交 易 的 自 动 化 处 理 程 度 ； l 优 化 资 金 的 运 营 成 本 ， 降 低 财 务 费 用 占 资 金 运 营 成 本的 比 例 ， 提 高 资 金 通 过 短 期 投 资 等 途 径 所 获 得 的 收 益 ； l 在 实 现 资 金 集 中 化 管 理 同 时 ， 加 强 对 银 行 账 户 的 统 一管 理 。 相 关 问 题l 业 务 主 体 资 格l 币 种 问 题 流 动 性 管 理 面 临 的 课 题l 数 据 分 析 的 资 源 配 合l 对 投 资 策 略 选 择 的 支 持 集 团 资 金 余 额 管 理 l 资 金 归 集 方 式 ： 实 时 共 享 时 点 共 享l 资 金 下 划 方 式l 内 部 计 价 集 团 结 算 代 理 与 银 行 合 作l 财 务 公 司 适 应 银 行 账 号 格 式 要 求 调 整 内 部 账 号 格 式 ，使 成 员 单 位 在 财 务 公 司 开 设 的 内 部 账 号 与 在 银 行 开 设的 账 号 完 全 一 致 或 至 少 建 立 固 定 的 一 一 对 应 关 系 。l 该 模 式 下 成 员 单 位 需 要 在 银 行 开 户 ， 但 所 开 的 并 不 是普 通 的 结 算 账 户 ， 而 是 银 行 为 财 务 公 司 内 部 结 算 准 备的 一 类 专 用 账 户 （ 比 如 银 行 表 外 账 户 ） ， 整 个 行 为 可以 视 作 银 行 代 理 财 务 公 司 进 行 内 部 账 户 和 结 算 管 理 。l 成 员 单 位 每 笔 收 、 付 款 都 在 银 行 记 两 套 账 ， 一 套 是 记录 在 专 用 账 户 上 （ 实 际 也 就 是 内 部 账 户 上 ） ， 这 是 代财 务 公 司 记 录 的 ； 另 一 套 是 记 录 在 财 务 公 司 银 行 账 户上 ， 进 行 财 务 公 司 与 银 行 的 资 金 清 算 。 谢 谢 大 家 ！ 65北 京 工 业 大 学 王 宛 秋