第一章财务管理理论结构

第一讲 财务管理理论结构一、财务管理理论结构的研究起点（一）20世纪财务管理发展的五次浪潮o第一次：筹资管理理财阶段（20世纪初）o第二次：资产管理理财阶段（二战后）o第三次：投资管理理财阶段（20世纪60后）o第四次：通货膨胀理财阶段(70-80)o第五次：国际经营理财阶段(80年代中后期）基于环境起点论的财务管理理论结构框架二、财务管理环境（一）概念（二）分类o按照包括的范围分类：宏观与微观o按照与企业的关系分类：内部与外部o按照其变化情况：静态和动态（三）意义三、财务管理假设（一）概念o财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。（二）财务管理假设的分类1.财务管理基本假设财务管理基本假设 研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。2.财务管理派生假设财务管理派生假设 是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财务管理派生假设是对基本假设的进一步说明和阐述，与基本假设互为作用，互为前提，在财务管理理论体系中起着重要作用。3.财务管理具体假设财务管理具体假设 财务管理具体假设是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想。它是以财务管理基本假设为基础，根据研究某一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法的前提。（三）财务管理假设的构成（三）财务管理假设的构成1.理财主体假设o企业的财务管理工作不是漫无边际的，而是限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。理财主体假设明确了财务管理工作的空间范围 o理财主体应具备以下特点：（1）理财主体必须有独立的经济利益；（2）理财主体必须有独立的经营权和财权；（3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。o由理财主体假设可以派生出自主理财假设。2.持续经营假设o持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。也就是说，除非有相反的证明，否则，将认为每一个理财主体都会无限期地经营下去。持续经营假设明确了财务管理工作的时间范围。o资金的时间价值问题o派生假设：理财分期假设3.有效市场假设有效市场假设o（1）弱式有效市场。当前的证券价格完全地反映）弱式有效市场。当前的证券价格完全地反映了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息。其含义是，了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息。其含义是，任何投资者如果仅仅根据历史的信息进行交易，均任何投资者如果仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。不会获得额外盈利。o（2）次强式有效市场。证券价格完全反映所有公）次强式有效市场。证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息，如公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息，如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。能获得额外的盈利。o（3）强式有效市场。证券价格完全地反映一切公）强式有效市场。证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。无法获得额外盈利。有效市场假设在中国o结合我国的理财环境和企业特点，有效市场应具备以下特点：（1）当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。（2）当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资 方式。（3）企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。o市场公平假设是有效市场假设的派生假设。它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。市场不会抹杀某一理财主体的优点，也不会无视某一理财主体的缺点。理财主体的成功和失败，都会公平地在资金市场上得到反映。4.资金增值假设o资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。资金增值假设指明了财务管理存在的现实意义。o风险与报酬同增假设是资金增值假设的派生假设。o资金增值假设说明了财务管理存在的现实意义 5.理性理财假设o理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。即他们都会在众多的方案中，选择最有利的方案。o理性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为，即企业的理财活动都有一定的目标。o理性理财的第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。o理性理财的第三个表现是当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。o理性理财的第四个表现是是财务管理人员都能吸取以往工作的教训，总结以往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的方法。o资金再投资假设是理性理财假设的派生假设。四、财务管理目标（一）公司财务管理的业务范围o公司财务管理是企业组织财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。o企业财务活动n企业筹资引起的财务活动n企业投资引起的财务活动n企业经营引起的财务活动n企业分配引起的财务活动n企业并购重组等过程中引起的财务活动四、财务管理目标o公司财务管理目标的概念o公司财务管理目标的特点n财务管理目标具有相对稳定性n财务管理目标具有多元性n财务管理目标具有层次性o财务管理的整体目标n以利润最大化为目标n以股东财富最大化为目标n以企业价值最大化为目标（二）公司财务管理目标o利润最大化 认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多，企业的财富越多，越接近于企业的目标。n强调短期利润n强调提高利润的手段（二）公司财务管理目标o股东财富最大化o 创办企业的目的是为了扩大股东财富，企业的价值在于它能给投资者带来未来报酬。n强调股东利益o强调股票价格o强调股利分配o融资顺序理论n股权高度分散n单一委托代理关系（二）公司财务管理目标o企业价值最大化 又称为相关者利益最大化，认为企业存在的目的是在不断提高企业价值的基础上，满足各利益相关者的要求，使财富不断增长。这些利益相关者包括：股东、债权人、企业员工和政府等。n强调相关者利益（油条和豆浆）利益相关者：（1）必须对企业有投入，即对企业有资金、劳动或服务方面的投入；（2）必须分享企业收益，即从企业取得诸如工资、奖金、利息、股利和税收等各种报酬；（3）必须承担企业风险，即当企业失败时，都会承担一定损失。n基于战略的回报、风险与成长n多重委托代理关系n分配o广义分配理论（二）公司财务管理目标o财务管理的分部目标n企业筹资管理的目标-在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险n企业投资管理目标-认真进行投资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险n企业营运资金管理的目标-合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果n企业利润管理目标-努力提高企业利润水平，合理分配企业利润青鸟天桥财务管理目标案例o案例情况（一）起因 1.天桥商场 2.北大青鸟借壳上市 3.裁员风波（二）交锋 员工罢工、静坐、甚至跳楼自杀，公司管理层进退两难。（三）结局 一种折中的做法北大青鸟的控制权结构青鸟天桥（青鸟天桥（600657）北大青鸟集团北大青鸟集团北京北大青鸟软件系统公司北京北大青鸟软件系统公司100%北京北大青鸟有限责任公司北京北大青鸟有限责任公司20.88%青鸟华光（青鸟华光（600076）上海北大青鸟上海北大青鸟ST麦科特（麦科特（000150）17.7%46%100%29.94%青鸟天桥的股权结构青鸟天桥的股权结构青鸟天桥财务管理目标案例o主要理财目标n随时间、环境变化而变化o利润最大化与股东财富最大化n随空间环境转移而转移o股东财富最大化与相关者利益最大化青鸟天桥财务管理目标案例o青鸟天桥的理财目标n青鸟天桥的财务管理目标是控制性股东利益最大化o收购母公司资产，现金回流o收购母公司业务相关资产，增加母公司业务o减员增效，所说的与实际是否完全一致o投资领域繁多，并不完全是高科技青鸟天桥财务管理目标案例o案例启示n宣传的与实际要达到的并不一样n理财目标受公司治理结构、股权结构的影响n文化的差异将影响理财目标的实现n社会环境将影响理财目标的实现（如社会保障体系）