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国际金融学位课考试题型国际金融学位课考试题型2010年1月28日考试题型考试题型 一、判断题（一、判断题（10分，分，10题，每题题，每题1分）分）二、不定向选择题（二、不定向选择题（20分分,10题，每题题，每题2分，分，单选或者多选）单选或者多选）三、名词解释（三、名词解释（16分，分，4题，每题题，每题4分）分）四、计算题（四、计算题（20分，分，2题，每题题，每题10分）分）五、问答题（五、问答题（14分，分，2题，每题题，每题7分）分）六、案例分析（六、案例分析（20分，分，1题）题）判断题、选择题、名词解释参考教材每判断题、选择题、名词解释参考教材每章后面练习题章后面练习题一、判断题（每题一、判断题（每题1分，共分，共10分）分）1、汇率政策属于支出转换政策（、汇率政策属于支出转换政策（对对）2、香港属于一体化离岸金融中心（、香港属于一体化离岸金融中心（对对 ）3、国际收支平衡就是补偿性交易的差额为零（、国际收支平衡就是补偿性交易的差额为零（错错 ）4、买空是一种在外汇行情看涨时做的先买后卖的投机交、买空是一种在外汇行情看涨时做的先买后卖的投机交易（易（对）对）5、实际汇率值变大，本国商品的国际竞争力增强（、实际汇率值变大，本国商品的国际竞争力增强（对对 ）6 6、当一国出现国际收支逆差，政府在银行间外汇市场卖、当一国出现国际收支逆差，政府在银行间外汇市场卖出外汇储备时，基础货币投放量增加了（错出外汇储备时，基础货币投放量增加了（错 ）7、购买股票获得的股息收益记在经常帐户的收入帐户、购买股票获得的股息收益记在经常帐户的收入帐户（对对 ）8、综合帐户差额构成对一国储备资产的压力（、综合帐户差额构成对一国储备资产的压力（对对 ）9、银行间外汇市场又称为批发的外汇市场（、银行间外汇市场又称为批发的外汇市场（对对 ）10、中央银行实施外汇干预参与的是银行间外汇市场、中央银行实施外汇干预参与的是银行间外汇市场（对对 ）二、不定向选择题（二、不定向选择题（20分分,10题，每题题，每题2分，分，单选或者多选）单选或者多选）单选举例：单选举例：1、假定外国价格水平不变，本国价格水平上升，在直、假定外国价格水平不变，本国价格水平上升，在直接标价法下（接标价法下（B）A、实际汇率大于名义汇率实际汇率大于名义汇率 B、实际汇率小于名义汇、实际汇率小于名义汇率率 C、实际汇率等于名义汇率、实际汇率等于名义汇率 D、名义汇率改变，实际、名义汇率改变，实际汇率始终不变汇率始终不变 2、在直接标价法下，实际汇率小于名义汇率说明本国、在直接标价法下，实际汇率小于名义汇率说明本国竞争力（竞争力（B）A、提高、提高 B、减弱、减弱 C、不变、不变 D、无法确定、无法确定 3、对外直接投资获得的利润记在本国国际收、对外直接投资获得的利润记在本国国际收支平衡（支平衡（C）A、经常帐户下的服务贸易帐户借方、经常帐户下的服务贸易帐户借方 B、经常帐、经常帐户下的收入帐户借方户下的收入帐户借方 C、经常帐户下的收入帐户贷方、经常帐户下的收入帐户贷方D、资本与金融、资本与金融帐户下的对外直接投资贷方帐户下的对外直接投资贷方 4 4、假定利率平价成立，、假定利率平价成立，A A国利率高于国利率高于B B国，国，A A国国货币远期（货币远期（B B）A A升水升水 B B贴水贴水 C C平价平价 D D无法无法确定确定 5、新加坡的离岸金融市场上金融机构短期拆借资、新加坡的离岸金融市场上金融机构短期拆借资金的利率（金的利率（A）A、SIBOR B、LIBOR C、HIBOR D、联邦基、联邦基金利率金利率 6、在直接标价法下汇率的数值变小说明（、在直接标价法下汇率的数值变小说明（A A）A A本币升值本币升值 B B本币贬值本币贬值 C C外币升值外币升值 D D 无法确定无法确定 7、6、在间接标价法下汇率的数值变小说明（、在间接标价法下汇率的数值变小说明（C C）A A本币升值本币升值 B B外币贬值外币贬值 C C外币升值外币升值 D D 无法确定无法确定 8、国际借贷特点（、国际借贷特点（A）A、存量、存量 B、流量、流量 C、必定为正、必定为正 D、必定、必定为负为负 9、根据利率平价理论如果美国利率高于香港，、根据利率平价理论如果美国利率高于香港，美元对港币的远期汇率会（美元对港币的远期汇率会（B）A、升值、升值 B、贬值、贬值 C、既不升值也不贬值、既不升值也不贬值 D、无法确定无法确定 10、根据利率平价理论如果美国利率高于香港，、根据利率平价理论如果美国利率高于香港，美元对港币的即期汇率会（美元对港币的即期汇率会（A）A、升值、升值 B、贬值、贬值 C、既不升值也不贬值、既不升值也不贬值 D、无法确定无法确定多选题举例多选题举例1、布雷顿森林布雷顿森林协定包括（协定包括（AE ）A、国际货币基金组织协定国际货币基金组织协定B、世界银行协定世界银行协定C、国际收支调节协定国际收支调节协定D、汇率调节协定汇率调节协定 E、国际复兴开发银行协定国际复兴开发银行协定2、下列贷款资金属于、下列贷款资金属于IMF自身的资金，即会员国认自身的资金，即会员国认缴的份额（缴的份额（A B C E）A、普通贷款普通贷款 B、补偿与应急贷款补偿与应急贷款C、缓冲厍存贷款、缓冲厍存贷款D、补充贷款、补充贷款 E、中期贷款、中期贷款 3、国际收支不平衡的口径包括（、国际收支不平衡的口径包括（A B C D）A、贸易帐户差额贸易帐户差额 B、经常帐户差额、经常帐户差额 C、资本与金融、资本与金融帐户差额帐户差额 D、综合帐户差额、综合帐户差额 E、储备资产变动储备资产变动 4 4、1971年美元危机时十国集团达成一致的年美元危机时十国集团达成一致的史密森协史密森协议议(A C D E)E)A、美元对黄金贬值、美元对黄金贬值7.89 B、黄金双价制、黄金双价制 C、扩大汇率波动幅度（平价、扩大汇率波动幅度（平价1到到2.25）D、美国取消、美国取消10进口附加税进口附加税 E、一些国家货币对美元升值、一些国家货币对美元升值 5 5、按照、按照IMFIMF实际分类法的实际分类法的BOBO分类法，下列属于完全固分类法，下列属于完全固定的汇率制度是定的汇率制度是 (A B C)A A货币局制货币局制 B B美元化美元化 C C货币区货币区 D D钉住钉住单一货币单一货币 E.E.钉住一篮子货币钉住一篮子货币 6、国际金本位制的基本特征是（、国际金本位制的基本特征是（A B C E）A、黄金是国际货币、黄金是国际货币 B、各国货币汇率由含金量决定、各国货币汇率由含金量决定 C、严格的固定汇率制度、严格的固定汇率制度 D、汇率可以自由浮动、汇率可以自由浮动 E、国际收支通过价格铸币流动机制自发调节国际收支通过价格铸币流动机制自发调节 7、自有的国际储备包括（、自有的国际储备包括（A B C E）A、货币性黄金、货币性黄金 B、储备头寸、储备头寸 C、特别提款权、特别提款权 D、向、向IMF借款借款 E、外汇储备、外汇储备 8、隐蔽的复汇率形式包括（、隐蔽的复汇率形式包括（A B C D）A、财政补贴、财政补贴 B、税收减免、税收减免 C、影子汇率、影子汇率 D、外汇留成比例、外汇留成比例 E、允许黑市交易、允许黑市交易 9、国际收支平衡表的一级帐户包括（、国际收支平衡表的一级帐户包括（B D E）A、储备帐户、储备帐户 B、经常帐户、经常帐户 C、贸易帐户、贸易帐户 D、资本与金融帐户、资本与金融帐户 E、错误与遗漏帐户、错误与遗漏帐户 10、经常帐户下的二级帐户包括（、经常帐户下的二级帐户包括（A B D E）A、货物贸易帐户、货物贸易帐户 B、服务贸易帐户、服务贸易帐户 C、贸易帐户、贸易帐户 D、收入帐户、收入帐户 E、经常转移帐户、经常转移帐户三、名词解释（每题三、名词解释（每题4 4分共分共1616分）分）英文：英文：1 1、SDRSSDRS：特别提款权：特别提款权 2 2、NIFSNIFS：票据发行便利：票据发行便利 3 3、LIBORLIBOR：伦敦银行同业拆借利率：伦敦银行同业拆借利率 4、CIP：抛补的利率平价：抛补的利率平价 5 5、IBFSIBFS：国际银行设施：国际银行设施 6 6、NDFNDF：无本金交割远期外汇交易：无本金交割远期外汇交易 答题举例：答题举例：1、马歇尔一勒纳条件马歇尔一勒纳条件 在进出口供给弹性无穷大的条件下，本币贬值在进出口供给弹性无穷大的条件下，本币贬值能使一国贸易收支改善的必要条件是进出口需能使一国贸易收支改善的必要条件是进出口需求价格弹性的绝对值之和大于求价格弹性的绝对值之和大于1。Em+Ex 1。Ex 出口需求价格弹性的绝对值；出口需求价格弹性的绝对值；Em 进口需求价格弹性的绝对值进口需求价格弹性的绝对值.2、J曲线效应曲线效应 现实中，供求双方面的因素使得进出口对汇率现实中，供求双方面的因素使得进出口对汇率变动的反应是渐进的，即使在马歇尔变动的反应是渐进的，即使在马歇尔-勒纳条勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的一段时间内贸易收支支。相反，货币贬值后的一段时间内贸易收支反而可能会恶化，然后才会逐步得到改善。这反而可能会恶化，然后才会逐步得到改善。这一现象被称为一现象被称为“J曲线效应曲线效应”。3/米德冲突米德冲突 又被称为狭义的内外均衡冲突。又被称为狭义的内外均衡冲突。英国经济学家英国经济学家詹姆斯詹姆斯 米德米德19511951年提出了固定汇率制下的内年提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题，指在汇率固定不变时，政府外均衡冲突问题，指在汇率固定不变时，政府只能运用影响总需求的政策来调节内外均衡，只能运用影响总需求的政策来调节内外均衡，在开放经济允许的特定区间便会出现内外均衡在开放经济允许的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。比如外部逆差和内部衰退、难以兼顾的情形。比如外部逆差和内部衰退、外部顺差和内部通货膨胀两种情形时存在内外外部顺差和内部通货膨胀两种情形时存在内外均衡冲突。均衡冲突。4、CIP：抛补的利率平价抛补的利率平价 由于大量套利资金从事掉期交易，即期买进高利率货由于大量套利资金从事掉期交易，即期买进高利率货币、远期卖出高利率货币，银行为了避免风险报远期币、远期卖出高利率货币，银行为了避免风险报远期汇率时让高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。汇率时让高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。当高利率货币远期贴水比例等于两国利差时抛补套利当高利率货币远期贴水比例等于两国利差时抛补套利无利可图，抛补的利率平价就成立了。利率平价说从无利可图，抛补的利率平价就成立了。利率平价说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，这一关系就为中央银行对外汇市场进行灵活的调节提这一关系就为中央银行对外汇市场进行灵活的调节提供了有效的途径供了有效的途径。5 5、IBFSIBFS：国际银行设施：国际银行设施 是一种是一种内外隔离型的离岸金融中心。限制外资内外隔离型的离岸金融中心。限制外资银行和金融机构与居民往来，是一种内外分离银行和金融机构与居民往来，是一种内外分离的形式，即只准非居民参与离岸金融业务，目的形式，即只准非居民参与离岸金融业务，目的是防止离岸金融业务对本国经济与金融市场的是防止离岸金融业务对本国经济与金融市场造成冲击。新加坡、美国、日本等国建立的都造成冲击。新加坡、美国、日本等国建立的都是这种类型的离岸金融中心。是这种类型的离岸金融中心。6 6、NDFNDF：无本金交割远期外汇交易：无本金交割远期外汇交易 主要针对有外管制的国家，从事国际贸易的企主要针对有外管制的国家，从事国际贸易的企业为规避汇率风险，在境外某个市场从事远期业为规避汇率风险，在境外某个市场从事远期外汇交易规避汇率风险的工具。外汇交易规避汇率风险的工具。四、计算题（每题四、计算题（每题1010分共分共2020分）分）预备知识：预备知识：套算汇率和远期汇率套算汇率和远期汇率 1、USD1=HK￥7.7495=RMB8.0431，由此可以套算出，由此可以套算出1HK￥=(C)RMB？（相除）？（相除）A、62.3300 B、0.9635 C、1.0379 D、1.0478 解：解：1HK￥=8.0431/7.7495 RMB 1.0379 RMB 2、USD$1=EUR1.0420,1=$1.6812，由此可以套算出由此可以套算出1=(B)EUR？（相乘）（相乘）A、0.6198 B、1.7518 C、1.6134 D、1.0457 解：解：1=1.0420 1.6812EUR 1.7518 EUR 3、$1=JAP￥120.04/12，$1=HK￥7.7475/95，HK￥1(D)JAP￥？￥？A、15.4940/15.5003 B、930.6297/2499 C、930.0099/8699 D、15.4900/15.5045 解：解：HK￥1 JAP￥（120.04/7.7495）（）（120.12/7.7475）JAP￥15.4900/15.5045 4、1=$1.6808/6816，$1=CAN￥0.9117/9122，1(B)CAN￥？￥？A、1.8436/8435 B、1.5324/5339 C、1.8435/8436 D、1.8445/8426 解：解：1(1.6808 0.9117)（1.6816 1.8436）1.5324/5339 CAN￥5 5、即期汇率为：、即期汇率为：USD$1=DM1.6917/1.6922,USD$1=DM1.6917/1.6922,一个一个月掉期率为月掉期率为34/2334/23，此时计算远期汇率方法时比，此时计算远期汇率方法时比较竖号左右的数字大小，左高右低往上减。较竖号左右的数字大小，左高右低往上减。一个月的远期汇率为：一个月的远期汇率为：USD$1=DMUSD$1=DM（1.69171.69170.00340.0034）/(1.6922/(1.69220.0023)=DM1.6883/1.68990.0023)=DM1.6883/1.68996 6、已知即期汇率：、已知即期汇率：USD/JPY126.10/20USD/JPY126.10/20，三个月，三个月的掉期率的掉期率113/115113/115，左低右高往上加，三个月的，左低右高往上加，三个月的远期汇率为：远期汇率为：USD/JPY（126.100.0113）/（126.200.0115）126.1113/2115 7、假定美国出口商三个月后收进、假定美国出口商三个月后收进10万欧元的货款，目万欧元的货款，目前即期汇率是前即期汇率是USD$1=EUR1.2425/40，为了防止欧元贬，为了防止欧元贬值风险与银行签订三个月值风险与银行签订三个月远期远期合约，银行报出的三个合约，银行报出的三个月美元对欧元的掉期率月美元对欧元的掉期率20/30，问三个月后该进口商实，问三个月后该进口商实际可以换回多少万美元？际可以换回多少万美元？（D ）A、8.0483 B、8.0386 C、8.0354 D、8.0192 解：远期汇率：解：远期汇率：USD$1=EUR（1.24250.0020）/1.24400.0030）EUR 1.2445/70 10万欧元换成美元万欧元换成美元10/1.24708.0192万美元万美元1、远期外汇交易、远期外汇交易-套期保值套期保值德国某公司出口一批商品，德国某公司出口一批商品，3个月后从美国某公个月后从美国某公司获司获10万美元的货款。为防止万美元的货款。为防止3个月后美元汇价个月后美元汇价的波动风险，公司与银行签订出卖的波动风险，公司与银行签订出卖10万美元的万美元的3个月个月远期远期合同。假定远期合同时美元对马克的远合同。假定远期合同时美元对马克的远期汇率为期汇率为$1DM2.21502.2160，3个月后个月后(1)市场汇率变为市场汇率变为$1DM2.21202.2135，问公，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？司是否达到保值目标、盈亏如何？(2)市场汇率变为市场汇率变为$1DM2.22502.2270，问公，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？司是否达到保值目标、盈亏如何？解：解：（1 1）按照远期和约可兑换马克：按照远期和约可兑换马克：10102.21502.215022.1522.15万马克万马克 按照市场汇率可兑换马克：按照市场汇率可兑换马克：10102.21202.212022.1222.12万马克万马克 兑换的马克增加：兑换的马克增加：22.1522.1522.1222.120.030.03万万300300马克马克（盈利）（盈利）（2 2）按照市场汇率可兑换马克：按照市场汇率可兑换马克：10102.22502.225022.2522.25万马克万马克 按照远期和约可兑换马克：按照远期和约可兑换马克：10102.21502.215022.1522.15万马克万马克 兑换的马克减少：兑换的马克减少：22.2522.2522.1522.150.10.1万万10001000马克马克（亏损）（亏损）2、远期外汇交易远期外汇交易-买空买空投机投机 在纽约外汇市场上一月期即期汇率为在纽约外汇市场上一月期即期汇率为GBP1=USD1.5845GBP1=USD1.5845，有个美国投机商预期英镑在，有个美国投机商预期英镑在将会有升值，购入将会有升值，购入100100万英镑一个月的远期合万英镑一个月的远期合约，做约，做“买空交易买空交易”，英镑远期升水为，英镑远期升水为4040点。点。（1 1）一 个 月 后，市 场 汇 率 变 为：）一 个 月 后，市 场 汇 率 变 为：GBP1=USD1.9885GBP1=USD1.9885。协 定 的 远 期 汇 率：。协 定 的 远 期 汇 率：GBP1=USD1.5845GBP1=USD1.58450.00400.0040USD1.5885USD1.5885 按照协定远期汇率买入按照协定远期汇率买入100100万英镑支付万英镑支付158.85158.85万美元，拿到市场卖出可以得到万美元，拿到市场卖出可以得到198.85198.85美元，美元，净赚净赚4040万美元。万美元。（2 2）一 个 月 后，市 场 汇 率 变 为：）一 个 月 后，市 场 汇 率 变 为：GBP1=USD1.4885GBP1=USD1.4885，协定的远期汇率：协定的远期汇率：GBP1GBP1USD1.5885USD1.5885 按照协定远期汇率买入按照协定远期汇率买入100万英镑支付万英镑支付158.85万万美元，拿到市场卖出可以得到美元，拿到市场卖出可以得到148.85美元，亏美元，亏损损10万美元。万美元。3、远期外汇交易远期外汇交易-卖空卖空投机投机在法兰克福外汇市场上，有个外汇投机商预测美在法兰克福外汇市场上，有个外汇投机商预测美元趋于贬值。即期汇率为：元趋于贬值。即期汇率为：USD1=DEM2.6790USD1=DEM2.6790，三，三个月远期美元贴水个月远期美元贴水4040点。该投机商就做点。该投机商就做“卖空卖空”，卖出三个月远期卖出三个月远期1010万美元。万美元。（1 1）三 个 月 后，美 元 对 马 克 的 汇 率：）三 个 月 后，美 元 对 马 克 的 汇 率：USD1=DEM2.5750USD1=DEM2.5750解：该投机商在履约时只需花解：该投机商在履约时只需花25.7525.75万马克就可万马克就可购得所要交付的购得所要交付的1010万美元。万美元。协定的远期汇率为：协定的远期汇率为：USD1=DEM2.6790USD1=DEM2.67900.00400.00402.67502.6750。把把1010万美元卖出可以获得万美元卖出可以获得26.7526.75万马克万马克他的投机利润为：他的投机利润为：26.7526.7525.7525.751 1万马克。万马克。（2 2）三个月后，美元对马克的汇率涨到：）三个月后，美元对马克的汇率涨到：USD1=DEM2.8750USD1=DEM2.8750 解：该投机商在履约时要花解：该投机商在履约时要花28.7528.75万马克才万马克才能购得所要交付的能购得所要交付的1010万美元。万美元。协定的远期汇率为：协定的远期汇率为：USD1=DEM2.6790USD1=DEM2.67900.00400.00402.67502.6750。他把他把1010万美元卖出可以获得万美元卖出可以获得26.7526.75万马克万马克 他的投机亏损为：他的投机亏损为：28.7526.752万马克。万马克。4、期货套期保值、期货套期保值 英国某公司英国某公司进口进口1515万美元商品，三个月后付万美元商品，三个月后付款款，伦敦市场美元对英镑的即期汇率为伦敦市场美元对英镑的即期汇率为1 1英镑英镑1 15 5美元，预测美元将升值，英国公司为避美元，预测美元将升值，英国公司为避免汇率风险，从期货市场买进免汇率风险，从期货市场买进3 3个个3 3个月到期的个月到期的美元期货合同美元期货合同 (以英镑买美元期货标准化合同以英镑买美元期货标准化合同为为5 5万美元万美元)，三个月期货合同协议价格为三个月期货合同协议价格为1 1英英镑镑1 14545美元。美元。(1)(1)三个月后市场汇率变为三个月后市场汇率变为1 1英镑英镑1 12 2美元，美元，期货合约价格变为期货合约价格变为1 1英镑英镑1.168美元美元,问公司是问公司是否达到保值目标、盈亏如何？否达到保值目标、盈亏如何？(2)(2)三个月后市场汇率变为三个月后市场汇率变为1 1英镑英镑1 16 6美元，美元，期货合约价格变为期货合约价格变为1 1英镑英镑1.55美元美元,问公司是问公司是否达到保值目标、盈亏如何？否达到保值目标、盈亏如何？即期市场即期市场期货市场期货市场2007年年9月月17日日英镑英镑/美元：美元：1.5购买购买15万美元需付万美元需付10万万英镑英镑2007年年9月月17日日买入买入3份份12月到期美元期货合月到期美元期货合约（每份约（每份5万美元），价格万美元），价格英英镑镑/美元：美元：1.45（0.6897）2007年年12月月17日日英镑英镑/美元：美元：1.2购买购买15万美元需付万美元需付12.5万万英英镑镑2007年年12月月17日日卖出卖出3张张12月到期美元期货合月到期美元期货合约，价格约，价格英镑英镑/美元：美元：1.168（0.8562）增加成本：增加成本：2.5万万英镑英镑获利：获利：3（0.85620.6897）52.5万万英镑英镑多头套期保值即期市场即期市场期货市场期货市场2009年年9月月17日日英镑英镑/美元：美元：1.5购买购买15万美元需付万美元需付10万万英镑英镑2007年年9月月17日日买入买入3份份12月到期美元期货合月到期美元期货合约（每份约（每份5万美元），价格万美元），价格英英镑镑/美元：美元：1.45（0.6897）2007年年12月月17日日英镑英镑/美元：美元：1.6购买购买15万需付万需付9.3759.375万英镑万英镑2007年年12月月17日日卖出卖出3张张12月到期美元期货合月到期美元期货合约，价格约，价格英镑英镑/美元：美元：1.55（0.6451）盈利：盈利：0.625万万英镑英镑少付：少付：0.625-0.609=0.016万万 =160英镑英镑亏损：亏损：3（0.68970.6451）50.609万万英镑英镑 5、期货投机、期货投机 某投机商预期英镑将会升值，在外汇市场上以汇率某投机商预期英镑将会升值，在外汇市场上以汇率GBP1=USD1.5845GBP1=USD1.5845，购入，购入1010份（每份份（每份7.57.5万英镑）万英镑）3 3个月个月到期的期货合约，到期的期货合约，1 1个月后：个月后：（1 1）期货价格变为）期货价格变为GBP1=USD1.5865GBP1=USD1.5865，对冲平仓后损益，对冲平仓后损益 盈利：盈利：（1.5865-1.58451.5865-1.5845）*1010*7.5=0.15 7.5=0.15万美元万美元（2 2）期货价格变为期货价格变为GBP1=USD1.5825GBP1=USD1.5825，对冲平仓后损益，对冲平仓后损益 亏损：亏损：（1.5845-1.58251.5845-1.5825）*1010*7.5=0.15 7.5=0.15万美元万美元 6 6、期权套期保值期权套期保值 假设某客户用美元购买英镑的假设某客户用美元购买英镑的看跌看跌期权，总额为期权，总额为1010万万英镑（一份合同数额为英镑（一份合同数额为5 5万英镑，所以要购买万英镑，所以要购买2 2份合份合同）。合同协议价格为每同）。合同协议价格为每1 1英镑英镑1.501.50美元，期限为三美元，期限为三个月。期权价格成本每英镑个月。期权价格成本每英镑5 5美分，总额为美分，总额为50005000美元，美元，问下列情况下如何操作，盈亏是多少？问下列情况下如何操作，盈亏是多少？（1 1）如果市场汇率变为）如果市场汇率变为1 1英镑英镑1.801.80美元美元 不执行和约，亏损额为不执行和约，亏损额为50005000美元。美元。（2 2）如果市场汇率变为）如果市场汇率变为1 1英镑英镑1.201.20美元美元 执行期权和约盈利执行期权和约盈利 （1.51.51.21.2）10100.50.52.52.5万万美元美元（3 3）如果市场汇率变为）如果市场汇率变为1 1英镑英镑1.501.50美元美元 不执行和约，亏损为不执行和约，亏损为50005000美元。美元。7 7、已知英镑对美元的即期汇率为：、已知英镑对美元的即期汇率为：1GBP1GBPUSD1.5392USD1.53921.54021.5402，2 2个月的点数个月的点数24/21 24/21；美元对法国法郎的即期汇率为：；美元对法国法郎的即期汇率为：1USD1USDFRF7.6590FRF7.65907.6718,27.6718,2个月的点数个月的点数252/227,252/227,计算：计算：（1 1）以上两个月的远期汇率分别为多少？）以上两个月的远期汇率分别为多少？GBP1=USDGBP1=USD【（1.5392+0.00241.5392+0.0024）（）（1.5402+0.00211.5402+0.0021）】USD USD 1.5416-1.54231.5416-1.5423USD1=FRFUSD1=FRF【（7.65907.65900.02520.0252）（）（7.67187.67180.02270.0227）】FRF7.6338-7.6491FRF7.6338-7.6491（2 2）某客户希望用英镑购买某客户希望用英镑购买10001000万万2 2个月远期美元，他应支付多个月远期美元，他应支付多少英镑？少英镑？GBP=1000/1.5416=648.67GBP=1000/1.5416=648.67万万（3 3）某客户希望卖出某客户希望卖出2 2月期的月期的200200万美元，他将取得多少法郎？万美元，他将取得多少法郎？=200=200*7.6338=1526.767.6338=1526.76万法郎万法郎8 8、套利、套利 如果纽约市场上年利率为如果纽约市场上年利率为8，伦敦市场的年利率为，伦敦市场的年利率为6。伦敦外汇市场的即期汇率为。伦敦外汇市场的即期汇率为 GBPl=USDl.6025/65，3个月掉期率为个月掉期率为40/20 (1)3个月的远期汇率，并说明升贴水情况。个月的远期汇率，并说明升贴水情况。(2)若某投资者拥有若某投资者拥有10万英镑，他应投放在哪个市场上万英镑，他应投放在哪个市场上有利？假定汇率不变说明投资过程及获利情况（不考有利？假定汇率不变说明投资过程及获利情况（不考虑买入价和卖出价）。虑买入价和卖出价）。(3)若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作作?套利的净收益为多少？套利的净收益为多少？（1）求三个月的远期汇率。求三个月的远期汇率。GBP1=USD（1.60250.0040）（）（1.60650.0020）GBP1=USD l.60651.6085 远期美元贴水，英镑升水。远期美元贴水，英镑升水。（2）如果有如果有10万英镑套利，应该先把英镑兑换为美万英镑套利，应该先把英镑兑换为美元，到期再换回英镑，假设汇率不变三个月套利收益元，到期再换回英镑，假设汇率不变三个月套利收益为：为：10*(8%-6%)*3/12=500GBP 净收益净收益10【（181/4）（）（161/4）】500GBP(3)若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，先按即期若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，先按即期把英镑兑换为美元，同时和银行签订一份把美元兑换为把英镑兑换为美元，同时和银行签订一份把美元兑换为英镑的远期和约，三个月后在美国获得的本利和，按照英镑的远期和约，三个月后在美国获得的本利和，按照约定远期汇率兑换为英镑，扣除成本后实现无风险套利，约定远期汇率兑换为英镑，扣除成本后实现无风险套利，获利为：获利为：第一步：第一步：101.602516.025美元美元第二步：第二步：16.025（183/12）16.3455第三步：第三步：16.3455/1.608510.1619英镑英镑第四步：净收益：第四步：净收益：10.161910（163/12）119英镑英镑 9 9、假定某日下列市场报价为：假定某日下列市场报价为：纽约外汇市场即期汇率为纽约外汇市场即期汇率为USD/CHFUSD/CHF1.5349/891.5349/89，伦敦外汇市场伦敦外汇市场GBP/USDGBP/USD：1.6340/701.6340/70，苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场 GBP/CHFGBP/CHF2.5028/482.5028/48。如果不考虑其他费用，某瑞士商人以如果不考虑其他费用，某瑞士商人以100万瑞士法郎进行套汇，可获多少套汇利万瑞士法郎进行套汇，可获多少套汇利润润?解：第一步：算出伦敦解：第一步：算出伦敦/纽约外汇市场上纽约外汇市场上的套汇汇率为：的套汇汇率为：GBP/CHFGBP/CHF2.5080/1922.5080/192 GBP/CHFGBP/CHFGBP/USDGBP/USDUSD/CHFUSD/CHF 1.63401.63401.53491.53492.50802.5080 1.63701.6370L 5389L 53892.51922.5192 第二步：苏黎世第二步：苏黎世GBP/CHFGBP/CHF2.5028/48 2.5028/48 和套算和套算汇率汇率GBP/CHFGBP/CHF2.5080/1922.5080/192比较比较 ，发现苏黎世，发现苏黎世英镑便宜。瑞士商人用英镑便宜。瑞士商人用100100万法郎在苏黎世买万法郎在苏黎世买进英镑进英镑39.923339.9233万（银行卖出英镑）万（银行卖出英镑）即即100100万万2.50482.504839.923339.9233万英镑万英镑 第三步：该商人用这笔英镑在伦敦买美元第三步：该商人用这笔英镑在伦敦买美元65.234765.2347万万 39.923339.9233万万1.63401.634065.234765.2347万美元万美元 第四步：该商人用该美元在纽约买回第四步：该商人用该美元在纽约买回100.1288100.1288万瑞士法郎万瑞士法郎 65.234765.23471.53491.5349100.1288100.1288万瑞士法郎万瑞士法郎 第五步：第五步：100.1288100.1288一一1001000.12880.1288万瑞士万瑞士法郎法郎 若不考虑其他费用，三点套汇可给瑞士若不考虑其他费用，三点套汇可给瑞士商人带来商人带来0.1288万瑞士法郎的套汇利润万瑞士法郎的套汇利润 10、互换、互换 两个公司都希望筹措两个公司都希望筹措5年期年期100万美元资金。万美元资金。A公司由于资信等级较高，在市场上无论筹措固公司由于资信等级较高，在市场上无论筹措固定利率资金，还是筹措浮动利率资金利率比定利率资金，还是筹措浮动利率资金利率比B公司优惠，具体数据见下表。公司优惠，具体数据见下表。A公司计划筹措公司计划筹措浮动利率美元资金，而浮动利率美元资金，而B公司打算筹措固定利公司打算筹措固定利率美元资金。某银行为他们安排这次互换获得率美元资金。某银行为他们安排这次互换获得20个基点收益。个基点收益。（1）说明如何操作并计算互换后说明如何操作并计算互换后A公司和公司和B公公司的实际融资成本司的实际融资成本（2）A公司和公司和B公司减少的总利息支出。公司减少的总利息支出。A公司公司B公司公司资信等级资信等级 AAA BBB 固定利率筹资成固定利率筹资成本本 10.00%11%浮动利率筹资成浮动利率筹资成本本 六个月六个月LIBOR+0.70%六个月六个月LIBOR+1.00%（1）固定利率利差）固定利率利差11101 浮动利率利差浮动利率利差（LIBOR+1.00%）（LIBOR+0.70%）0.3 净利差：净利差：1%-0.3%=0.7%银行拿银行拿20个基点，个基点，0.7%-0.2%=0.5%双方可以平分双方可以平分0.5%，各得，各得0.25%。A公司公司LIBOR+0.70%0.25%LIBOR0.45获得获得浮动利率贷款浮动利率贷款 B公司以公司以11%-0.25%=10.75%获得固定利率贷款。获得固定利率贷款。（2）5年双方各节约利息支出年双方各节约利息支出100*0.25%5=1.25万美万美元元 五、问答题（五、问答题（14分，分，2题，每题题，每题7分）分）n重点内容：重点内容：n1、国际收支理论（弹性论、吸收论、货币论）、国际收支理论（弹性论、吸收论、货币论）n2、汇率理论（传统：购买力平价、利率平价；现代：货币分析法，、汇率理论（传统：购买力平价、利率平价；现代：货币分析法，比较弹性和粘性分析法）比较弹性和粘性分析法）n3、国际货币市场的构成和作用（欧洲货币市场形成原因、特点）、国际货币市场的构成和作用（欧洲货币市场形成原因、特点）n4、国际储备构成与管理、国际储备构成与管理n5、掉期交易原理及其特点、掉期交易原理及其特点n6、远期外汇交易与期货交易区别、远期外汇交易与期货交易区别n7、汇率目标区的种类及效应汇率目标区的种类及效应n8、政府外汇市场干预原因、方式及效应、政府外汇市场干预原因、方式及效应n9、国际货币体系（金本位制、布雷顿体系、牙买加体系）、国际货币体系（金本位制、布雷顿体系、牙买加体系）n10、用蒙代尔弗莱明模型分析固定汇率条件下财政政策与货币、用蒙代尔弗莱明模型分析固定汇率条件下财政政策与货币政策的实施效果政策的实施效果1、简述汇率目标区的种类及效应、简述汇率目标区的种类及效应（1）汇率目标区制的含义可分为两种：）汇率目标区制的含义可分为两种：广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各定区域内（例如中心汇率的上下各10%）的汇）的汇率制度。率制度。狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森(John Williamson)于于20世纪世纪80年代初提出的以年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。容的国际政策协调方案。（2 2）汇率目标区不同于其他类型的汇率制度。）汇率目标区不同于其他类型的汇率制度。首先，它与管理浮动汇率制区别有两点：首先，它与管理浮动汇率制区别有两点：第一，目标区中，当局在一定时期内对汇率波第一，目标区中，当局在一定时期内对汇率波动制定出比较确定的区间限制；动制定出比较确定的区间限制；第二，在目标区中，当局要更为关注汇率变动，第二，在目标区中，当局要更为关注汇率变动，必要时要利用货币政策等措施将汇率变动尽可必要时要利用货币政策等措施将汇率变动尽可能地限制在目标区内。能地限制在目标区内。其次，它与可调整钉住的主要区别则在于：目其次，它与可调整钉住的主要区别则在于：目标区下汇率允许变动的范围更大。标区下汇率允许变动的范围更大。（3）汇率目标区的两种效应）汇率目标区的两种效应 蜜月效应（蜜月效应（honeymoon effect）：假定目标区是假定目标区是完全可信的，政府在汇率变动至目标区的上下限时进完全可信的，政府在汇率变动至目标区的上下限时进行干预，经济基本面的变动完全时随机的。当汇率变行干预，经济基本面的变动完全时随机的。当汇率变动逐渐接近目标区边缘时，交易者将会预期汇率很快动逐渐接近目标区边缘时，交易者将会预期汇率很快将作反向调整，重新趋于中心汇率，这一预期将会产将作反向调整，重新趋于中心汇率，这一预期将会产生稳定性作用，不存在政府干预汇率也不会超过目标生稳定性作用，不存在政府干预汇率也不会超过目标区边缘，并且会自动向中心汇率调整。区边缘，并且会自动向中心汇率调整。离婚效应（离婚效应（divorce effect）：）：当经济基本面向某当经济基本面向某一方向的变动程度很大并且已表现为长期的趋势，市一方向的变动程度很大并且已表现为长期的趋势，市场交易者普遍预期中心汇率将作交大调整，此时目标场交易者普遍预期中心汇率将作交大调整，此时目标区不再具有可信性，市场汇率不再趋向于中心汇率，区不再具有可信性，市场汇率不再趋向于中心汇率，而是超过正常汇率的变动程度。而是超过正常汇率的变动程度。2、国际货币市场的构成和作用、国际货币市场的构成和作用 国际货币市场的构成：是国际短期货币金融资国际货币市场的构成：是国际短期货币金融资产进行交换的场所。产进行交换的场所。（1）短期信贷市场）短期信贷市场 第一、主要是指银行间的市场，交易以批发形第一、主要是指银行间的市场，交易以批发形式进行，金额巨大；式进行，金额巨大；第二、期限从第二、期限从1天到天到1年的短期贷款；年的短期贷款；第三、利率以伦敦银行同业拆借利率为基准第三、利率以伦敦银行同业拆借利率为基准（London Inter-bank Offered Rate,LIBOR）。）。第四、交易简便，不需担保和抵押，完全凭信第四、交易简便，不需担保和抵押，完全凭信誉和电话电传进行。誉和电话电传进行。（2）短期证券市场：交易对象有）短期证券市场：交易对象有 国库券（国库券（Treasury Bills）：财政部为筹）：财政部为筹集季节性资金需要，或为进行短期经济集季节性资金需要，或为进行短期经济和金融调控而发放的短期债券。和金融调控而发放的短期债券。大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（Transferable Certificate of Deposit,CDs），是可以进），是可以进行流通转让的定期存款凭证，兼具流动行流通转让的定期存款凭证，兼具流动性和收益性的特征。性和收益性的特征。银行承兑汇票和商业承兑汇票。银行承兑汇票和商业承兑汇票。（3）贴现市场）贴现市场 贴现是指将未到期的信用票据打个折扣，贴现是指将未到期的信用票据打个折扣，按贴现率扣除从贴现日到到期日的利息按贴现率扣除从贴现日到到期日的利息后相贴现行换取现金的一种方式。后相贴现行换取现金的一种方式。贴现市场就是对未到期的票据按贴现方贴现市场就是对未到期的票据按贴现方式进行融资的场所。式进行融资的场所。国际货币市场的作用国际货币市场的作用 一方面为短期资金需求单位提供了从隔夜到一方面为短期资金需求单位提供了从隔夜到1年的各种短期资金；年的各种短期资金；另一方面资金盈余方则获得了投资的渠道；另一方面资金盈余方则获得了投资的渠道；由于该市场上资金数额巨大而且流动性强，易由于该市场上资金数额巨大而且流动性强，易对国际金融秩序造成猛烈的冲击，引发金融危对国际金融秩序造成猛烈的冲击，引发金融危机。机。1 1、国际收支状况分析、国际收支状况分析2 2、内外均衡冲突与政策搭配、内外均衡冲突与政策搭配3 3、国际储备管理与人民币适度储备规模、国际储备管理与人民币适度储备规模4 4、货币局制度香港、货币局制度香港5 5、购买力平价与人民币汇率决定、购买力平价与人民币汇率决定6 6、货币自由兑换与人民币自由兑换进程、货币自由兑换与人民币自由兑换进程7 7、我国外汇体制改革与人民币升值的经济效应、我国外汇体制改革与人民币升值的经济效应8 8、上海国际金融中心建设、上海国际金融中心建设9 9、区域货币体系区域货币体系1010、冲销干预与央行票据发行冲销干预与央行票据发行11、国际资金流动与货币危机、国际资金流动与货币危机五、五、案例分析题（一题案例分析题（一题2020分）分）1、国际收支状况分析国际收支状况分析 据国家外汇管理局提供的国际收支状况分析资料显示，据国家外汇管理局提供的国际收支状况分析资料显示，我国国际收支经常项目、资本和金融项目自我国国际收支经常项目、资本和金融项目自2001年以年以来便持续来便持续“双顺差双顺差”，且顺差规模不断扩大。，且顺差规模不断扩大。2004年，年，经常项目实现顺差经常项目实现顺差686.59亿美元，同比增长亿美元，同比增长50%；资；资本和金融项目顺差本和金融项目顺差1106.60亿美元，同比增长亿美元，同比增长110%；在经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下，外汇在经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下，外汇储备增长储备增长2066.81亿美元，其中约有亿美元，其中约有1100亿美元外汇储亿美元外汇储备的来路无法解释清楚，外汇储备非正常增长的迹象备的来路无法解释清楚，外汇储备非正常增长的迹象非常明显。非常明显。（1）从）从国际收支平衡表国际收支平衡表的各个帐户分析我国的各个帐户分析我国2001年以来持续年以来持续“双顺差双顺差”的表现？的表现？（2）我国）我国2001年以来持续年以来持续“双顺差双顺差”的原因？的原因？（3）国际收支持续顺差有何利弊？）国际收支持续顺差有何利弊？（4）如何辨别短期资本流动对持续顺差的影响？）如何辨别短期资本流动对持续顺差的影响？（1 1）“双顺差双顺差”具体表现为：具体表现为：第一、经常项目顺差规模快速增长第一、经常项目顺差规模快速增长第二、资本和金融项目第二、资本和金融项目顺差顺差规模大幅上升，储备资产较大幅度增加规模大幅上升，储备资产较大幅度增加第三、第三、净误差与遗漏出现在贷方净误差与遗漏出现在贷方（2）持续持续“双顺差双顺差”的原因的原因第一、政策与习惯。第一、政策与习惯。第二、中国经济稳定、外资政策优惠、资源和劳工成本低廉以及市第二、中国经济稳定、外资政策优惠、资源和劳工成本低廉以及市场前景广阔，吸引外商直接投资持续较大流入。场前景广阔，吸引外商直接投资持续较大流入。第三、良好的对外经济形势是国际收支顺差进一步扩大的直接推动第三、良好的对外经济形势是国际收支顺差进一步扩大的直接推动力。力。第四、内部经济持续快速健康发展是国际收支顺差进一步扩大的重第四、内部经济持续快速健康发展是国际收支顺差进一步扩大的重要基础。要基础。第五、本外币正向利差和人民币升值预期，导致境内机构和个人持第五、本外币正向利差和人民币升值预期，导致境内机构和个人持汇和购汇动机减弱，结汇意愿增强，也是近期我国国际收支持续顺汇和购汇动机减弱，结汇意愿增强，也是近期我国国际收支持续顺差的原因之一。差的原因之一。去年我国国际收支顺差进一步扩大是这一系列因素综合作用的必然去年我国国际收支顺差进一步扩大是这一系列因素综合作用的必然结果。结果。（3）国际收支持续顺差有何利弊？）国际收支持续顺差有何利弊？第一、当国际收支顺差来自于大量实际资源的第一、当国际收支顺差来自于大量实际资源的输出时，会制约一个国家长期的输出时，会制约一个国家长期的可持续发展可持续发展；第二、而国外投资的净流入，则增加了对远期第二、而国外投资的净流入，则增加了对远期利润、利息流出的资金需求，同时可能会对国利润、利息流出的资金需求，同时可能会对国内资金的利用产生一定的挤出效应；内资金的利用产生一定的挤出效应；第三、如果流入的资金中包含大量游资，很可第三、如果流入的资金中包含大量游资，很可能会对一个国家的金融稳定、经济安全带来威能会对一个国家的金融稳定、经济安全带来威胁。胁。第四、另外，长期的国际收支顺差还可能招致第四、另外，长期的国际收支顺差还可能招致贸易伙伴国的经济对抗和制裁。贸易伙伴国的经济对抗和制裁。（4）如何辨别短期资本流动对持续顺差的影响？）如何辨别短期资本流动对持续顺差的影响？第一、错误与遗漏项目贷方余额过大。第一、错误与遗漏项目贷方余额过大。第二、经常转移的顺差规模扩大。第二、经常转移的顺差规模扩大。国家外汇管理局将密切关注长期大额顺差情况，国家外汇管理局将密切关注长期大额顺差情况，加强对跨境资金流动的监测，制定科学有效的加强对跨境资金流动的监测，制定科学有效的宏观经济政策，防范短期资本流动的冲击，维宏观经济政策，防范短期资本流动的冲击，维护国际收支平衡。护国际收支平衡。2、内外均衡冲突与政策搭配内外均衡冲突与政策搭配 2003年底中国内部出现经济过热的现象，原料、能源年底中国内部出现经济过热的现象，原料、能源紧张，价格水平持续上涨，许多地区甚至连续出现电紧张，价格水平持续上涨，许多地区甚至连续出现电力供应紧张带来的拉电现象。力供应紧张带来的拉电现象。2004年年3月开始政府实行月开始政府实行宏观调控政策，为了抑制价格上涨采取提高利率等紧宏观调控政策，为了抑制价格上涨采取提高利率等紧缩货币政策。但是，缩货币政策。但是，2004年我国外部国际收支顺差持年我国外部国际收支顺差持续增加，外汇储备大幅度增加，全年净增续增加，外汇储备大幅度增加，全年净增2000亿美元亿美元国际储备，请分析：国际储备，请分析：（1）国际收支均衡的含义条件是什么？什么是内外均）国际收支均衡的含义条件是什么？什么是内外均衡冲突？衡冲突？（2）2004年我国内外均衡是否存在冲突？年我国内外均衡是否存在冲突？（3）应采取何种政策搭配比较有效？）应采取何种政策搭配比较有效？（4）如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？）如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？（1）内部均衡就是总供给等于总需求，）内部均衡就是总供给等于总需求，既没有衰退失业也没有通货膨胀。既没有衰退失业也没有通货膨胀。外部均衡就是实现国际收支平衡，既没外部均衡就是实现国际收支平衡，既没有太多逆差，也没有太多顺差。有太多逆差，也没有太多顺差。理想状态应该是国际收支均衡，即内部理想状态应该是国际收支均衡，即内部经济均衡条件下实现国际收支平衡。经济均衡条件下实现国际收支平衡。英国经济学家詹姆斯英国经济学家詹姆斯 米德（米德（J.meade）1951年年提出了提出了固定汇率制下固定汇率制下的内外均衡冲突问题的内外均衡冲突问题-狭狭义的内外均衡冲突。义的内外均衡冲突。在汇率固定不变时，政府只能运用影响在汇率固定不变时，政府只能运用影响总需求总需求的政策来调节内外均衡，在开放经济允许的特的政策来调节内外均衡，在开放经济允许的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。例定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。例如衰退和逆差并存、通涨和顺差并存时就是冲如衰退和逆差并存、通涨和顺差并存时就是冲突的。突的。内外均衡的冲突始终是开放经济面临的重要问内外均衡的冲突始终是开放经济面临的重要问题。题。（2）2004年我国国际收支顺差，全年净增年我国国际收支顺差，全年净增2000亿美元亿美元国际储备，外汇储备总额达到国际储备，外汇储备总额达到6000多亿美元。但是从多亿美元。但是从2003年底我国内部宏观经济出现过热苗头，原材料、年底我国内部宏观经济出现过热苗头，原材料、能源价格水平上涨，出现需求过度和通货膨胀