猪价要见底了么

猪价要见底了么今年春节过后，猪肉价格就从高位持续走低，活猪、仔猪价格也是跌 跌不休。6 月底猪肉全国平均价已从1 月初的价格近乎腰斩。自今年年初 推出的生猪期货，3 月以来价格走势也几乎是一路下行。猪价跌跌不休猪肉价格跌跌不休。今年春节过后，猪肉价格就从高位持续走低，活 猪、仔猪价格也是跌跌不休。据农业部数据，6 月底猪肉全国平均价已从 1 月初的 53 元/公斤降至缺乏 25 元/公斤，价格近乎腰斩，同一时期活豬 平均价从 36 元/公斤降至缺乏 14 元/公斤，仔猪平均价从 87 元/公斤降至 约 47 元/公斤。生猪期货屡创新低。自今年年初推出的生猪期货，3 月以来价格走势 也几乎是一路下行。期货活泼合约结算价 1 月初还在 28290 元/吨的水平 7月2 日只有18600元/吨，较1月初水平下滑超过30%。价格拐点临近猪价变化存在周期性特征。猪价变化存在着典型的周期性特征，理论 上其价格决定遵循“蛛网模型”，即当期价格决定需求，而前期价格决定 当下供应。当价格由于外部冲击而偏离供需均衡点时，供应调整的滞后性 和超调性导致供需跨期错配，驱动实际价格围绕均衡价格水平呈现波动。 目前猪价正处于这一轮周期的底部区间。需求相对平缓。由于消费习惯根本稳定，因而居民对于猪肉需求的变 化相对较为平缓，仅随季节改变表现出较大波动。2022 年以来我国居民 人均猪肉年消费量大体维持在每年20 千克左右的水平，呈现平稳态势。供应端的调整需要考虑到育种时间。一般而言，出生母猪经过育肥后 成为后备母猪，后备母猪继续育肥成为能繁母猪，能繁母猪经历妊娠后生 出仔猪，仔猪再经历育肥成为生猪出栏，这一轮完整的育种过程大约需要 一年半左右的时间。而如果不进行种猪育种，外购杂交母猪直接作为后备 这轮历程可被缩短四到五个月的时间。育种时长决定了一轮完整的猪周期 大约需要三至四年左右的时间。回忆 2022 年以来我国的每一轮猪周期，主要都是受到供应因素的推 动。2022 年-2022 年：2022 年我国成规模地爆发高致病性猪蓝耳病，使 得生猪供应量显著减少，生猪价格开始不断上升，在2022 年 3 月生猪价 格到达了 17.38 元/千克的顶峰，约是 2022 年 7 月价格的 2.5 倍，其后随 疫情消退供应恢复，生猪和猪肉价格都有所回落。2022 年-2022 年：当时受到猪流感因素的影响，供应端也出现了显著 的收缩，生猪价格同样不断上涨，在 2022 年 9 月到达了 19.68 元/千克的 顶峰，相较于周期启动时的生猪价格也实现了翻倍。图：全国活猪、仔猪及猪肉平均价走势2022-2022 年：猪丹毒疫情的爆发和环保因素推动了这一轮猪价的上 涨。环保禁养政策使得大量散养户退出，导致生猪和母猪存栏下降，生猪 价格在 2022 年 5 月到达顶峰，上行期猪价涨幅接近 100%。2022 年至今：本轮猪周期形成原因同此前几轮也较为类似。2022 年 受非洲猪瘟疫情爆发影响，生猪价格在 2022 年 11 月到达了 36.23 元/千 克的顶点。2022 年上半年受新冠疫情影响，停工令和交通运输限制都对生猪屠宰和物流运输产生了较大约束，2022 年2 月生猪价格升至37.88 元/千克，其后因水灾和季节性等短期因素影响，全年走势趋于震荡。供应尤为充裕，拖累猪价走低。随着疫情等因素对供应端制约的逐渐 消除，生猪出栏和存栏同比增速持续走高，反映出供应较为旺盛。自去年 三季度以来，生猪出栏同比增速就维持在15%以上，今年1 季度生猪存栏 同比增速也维持在 30%左右的高位。而春节消费旺季已过，供应相对需求 较为充裕使得猪价跌势不止。尽管上半年猪价持续走低，然而，目前有信号说明猪价或离拐点不远能繁母猪存栏增速回落。首先，能繁母猪存栏同比增速有所回落。由 于生猪养殖周期的特点，一般来说，能繁母猪存栏同比增速会领先于猪价 变化，领先周期约为10 个月左右。去年下半年以来，能繁母猪存栏量同 比增速转正，对应到今年上半年猪肉价格的低迷，而按照这一领先性来看 今年下半年前期母猪存栏对于供应增加的压力边际上有所减轻，猪价跌势 有望缓解。补栏意愿也有下降。其次，市场对于母猪的补栏意愿或也有所下降。 一方面，二元母猪均价从6月初超过75 元/公斤的高位降至7 月初的仅 57 元/公斤，价格下滑了接近25%;另一方面，头部种猪企业的后备母猪销 量增速近两个月也持续回落。这均意味着未来生猪供应将趋于走弱。养殖利润转入亏损区间。最后，养殖利润已转入亏损区间。由于今年 粮食价格的上涨，叠加猪价持续疲弱，5 月中下旬猪粮比价已经降至6：1 以下，显著低于国家发改委所披露的生猪生产到达盈亏平衡点的猪粮比价 5 月中下旬以来生猪养殖预期盈利已经转入亏损区间，6 月底预期亏损更 是超过 800 元/头。而从历史经验上来看，生猪养殖预期盈利转为亏损， 通常不久后猪价就会止跌上升。龙头企业收入增速走低。即便行业内的龙头企业，销售收入也步入了 低增速乃至负增速阶段。在去年高基数效应的影响下，今年以来温氏股份 牧原股份和天邦股份生猪销售收入增速持续走低，其中温氏股份和天邦股 份生猪销售收入已转入负增长。年内 CPI 压力不大那么，如果猪价止跌上升，会给 CPI 走势带来怎样的影响？下半年CPI走势前低后高，高点较难突破3%。基于对猪肉价格不同 的情景假设，我们对年内CPI同比增速走势做以预判。在中性情形下，下 半年 CPI 同比增速呈现前低后高的态势，高点或将突破2%，全年增速中 枢约在1.1%左右。而在猪肉价格出现显著上行的乐观假设下，下半年CPI 同比增速高点或将接近 3%，但全年增速中枢受到上半年低迷走势的拖累， 整体变化不大，不会超过1.5%。猪无近忧，但有远虑。虽然年内猪肉价格的变化或许并不会对CPI增 速构成很大的上行压力。但一方面，根据猪周期变化规律以及能繁母猪等 领先指标反映的情况来看，明年上半年猪价中枢或有抬升，进而将带动 CPI 增速有所走高;而另一方面，当前生猪规模化养殖程度提高，较大规 模生猪饲养场占比明显提升，但从本轮猪周期实际情况来看，这或许加大 了猪价的周期波动幅度，因而对于猪价上行带来的通胀风险仍需警惕。