第四章财务预测

第四章 财务预测教学目的 本章学习财务预测的基本概念、基本原理和基本方法，为后续章节的学习奠定基础。基本要求 通过本章教学，要求学生重点掌握销售百分比的计算及应用、可持续增长率的含义及应用。教学要点 销售百分比法、内含增长率、可持续增增长率教学时数 9学时教学内容第一节 财务预测一、财务预测的意义和目的（一）含义：财务预测是估计企业未来的融资需求。（二）目的：是融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变二、财务预测的步骤（一）销售预测；这是财务预测的起点。（二）估计需要的资产和自发性的负债；（三）估计收入、费用和保留盈余；（四）估计所需外部融资三、销售百分比法(一)销售百分比法的基本依据 销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。销售百分比法的假设前提是假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系 。 运用销售百分比法，一般是借助预计利润表和预计资产负债表。通过预计利润表预测企业留用利润这种内部资金来源的增加额；通过预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部筹资的增加额。 (二)编制预计利润表，预测留用利润。 通过提供预计利润表，可预测留用利润这种内部筹资的数额，也可为预计资产负债表预测外部筹资数额提供依据。 编制预计利润表法的主要步骤概为： 第一步，收集基年实际损益表资料，计算确定损益表各项目与销售额的百分比。 第二步，取得预测年度销售收入预计数，用此预计销售额和基年实际损益表各项目与实际销售额的比率，计算预测年度预计损益表各项目的预计数，并编制预测年度预计损益表。 第三步，利用预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。 (三)编制预计资产负债表，预测外部筹资数额。 通过提供预计资产负债表，可预测资产和负债及留用利润有关项目的数额，进而预测企业需要外部筹资的数额。 运用销售百分比法要选定与销售有基本不变比率关系的项目，这种项目称之为敏感项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目包括应付账款、应付费用等项目。 （四）按预测公式预测外部筹资额外部融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加外部融资需求式中，A-基期末变动资产B-基期末变动负债S1-基期销售额S2-预计销售额S-新增销售额 P-计划销售净利率 E-股利支付率四、财务预测的其他方法（一）使用回归分析技术（二）通过编制现金预算预测财务需求（三）使用计算机进行财务预测第二节 增长率与资金需求企业增长的财务意义是资金增长。从资金来源看，企业增长的实现方式有：1.完全依靠内部资金增长(内含增长率)2.主要依靠外部资金增长3.平衡增长（可持续增长率）一、销售增长与外部融资的关系 （一）外部融资销售增长比1.外部融资销售增长比的含义和计算外部融资销售增长比是指销售额每增加一元需要追加的外部融资额。外部融资销售增长比=外部融资额销售增长额外部融资占销售增长比资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率 （1增长率）/增长率（1-股利支付率）2.外部融资销售增长比的应用（1） 预测外部融资需求额外部融资需求=外部融资销售增长比销售增长额（2）调整股利政策（3）通货膨胀对融资需求的影响在通货膨胀条件下，计算外部融资销售增长比和外部融资需求额时，按名义销售增长率计算。名义销售增长率是包含通货膨胀因素影响的销售增长率。（二）外部融资需求的敏感性分析外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。融资需求二、内含增长率（一）内含增长率的含义内含增长率是指不从外部融资，仅靠内部积累所能实现的最大的销售增长率。（二）内含增长率的计算在内含增长率条件下，外部融资销售增长比=0，即：三、可持续增长率（一）可持续增长率的概念可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。可持续增长率的假设条件：（1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；（2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；（3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。（二）可持续增长率的计算1.根据期初股东权益计算限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源（负债和股东权益）。在平衡增长的情况下，限制资产增长的股东权益的增长率。因此：可持续增长率=股东权益增长率可持续增长率股东权益增长率=股东权益本期增加期初股东权益=留存收益本期增加期初股东权益=（本期净利润本期留存收益率） 期初股东权益 =期初权益资本净利率本期收益留存率=销售净利率资产周转率期初权益乘数收益留存率2.根据期末股东权益计算可持续增长率=（收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率）/（1-收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率）=（收益留存率权益净利率）/（1-收益留存率权益净利率）（三）可持续增长率与实际增长率1、如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。2、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。3、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率。4、企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。而通过筹集权益资金支持高增长并不能提高权益净利率。 【例】A公司1995年至1999年的主要财务数据如表所示，根据期初股东权益计算的可持续增长率 单位：万元 年度19951996199719981999收入1 000.001 100.001 650.001 375.001 512.50税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期初股东权益1.30001.30001.77271.30001.3000留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%