公司金融重点笔记

公司金融重点笔记（总31页）-本页仅作为文档封面，使用时请直接删除即可-内页可以根据需求调整合适字体及大小-第三章 融资方式与融资结构第一节 融资方式的概念和种类融资方式：指社会资金由盈余部门向赤字部门转移的形式、手段、途径和渠 道。公司融资方式：公司作为资金需求者从资金供给者手中获取资金的形式、手 段、途径和渠道。研究融资方式的意义体：1 融资方式是公司融资借以实现的手段。2融资方式 是融资成本分析的依据。3融资方式是融资风险分析的依据。4融资方式是公 司融资决策的重要手段二、融资方式的分类内源融资与外源融资 内源融资：公司从内部筹措资金的一种方式，包括：公司设立时股东投入的股 本、折旧基金以及各种形式的公积金、公益金和未分配利润等留存收益、公司 股利分配中发放股票股利。外源融资：公司从外部其他经济主体筹措资金的一种方式，包括：发行股票和 公司债券、向银行等金融机构借款、商业信用融资和金融租赁。内源融资特点：自主性、有限性、低成本性、低风险性。外源融资特点：高效 性、限制性、偿还性、高成本性、高风险性。直接融资与间接融资 界定标准：以金融中介机构在融资过程中是否发行辅助证券。 直接融资：指公司自己或委托金融中介机构出售有价证券，直接从资金供给者 手中筹措资金的一种融资方式。这一融资方式借助于一定的金融工具将资金供 给者和资金需求者联系在一起，实现资金由供给者向需求者的转移。间接融资：指由商业银行等金融中介机构通过发行辅助证券的方式，将社会闲 散资金集中起来，然后再供应给资金需求者的一种融资方式 直接融资特点：直接性、长期性、流通性。间接融资特点：间接性、中短期 性、非流通性。股权融资与债权融资界定：融资过程中形成的产权关系。股权融资特点：股本是股东对公司实施控制（用手投票和用脚投票）和取得收 益分配权以及剩余财产索取权的基础、对外举债的基础、股权稀释。债权融资特点：有借有还方式、财务杠杆作用、税盾效应、形成债权人对公司 的债权控制。第二节 融资结构的概念及其表现形式 融资结构：公司各项资金的来源、组合及其相互关系，反映公司资产负债表右 边项目的结构。资本结构：公司长期资金的来源、组合及其相互关系，它反映权益资本和长期 负债组合及其相互关系。融资结构研究的重点是资本结构二、融资结构的表现形式直接融资比例和间接融资比例（就公司外源融资而言的）直接融资比例：指直接融资量在外源融资量中所占的比重。债权融资比例和股 票融资比例。间接融资比例：指间接融资量在外源融资中所占的比重。银行借款比例和融资 租赁比例。将融资结构分为直接融资比例和间接融资比例，主要是用来反映国家融资格局 或金融结构的特征。内源融资比例和外源融资比例（就公司总资本而言的）将融资结构分为内源融资比例和外源融资比例，既可以用来反映公司内部积累 能力的强弱，或者是对外资金依赖程度的高低，也可以用来反映一个国家内部 积累能力的强弱。股权融资比例和债权融资比例（就公司总资本来源的性质而言的）将融资结构划分为股权融资比例和债权融资比例，既可以用来反映公司股本实 力的大小和公司负债水平，也可以用来反映一个国家资本积累水平和资本市场 的发展状况。长期资本比例和短期资本比例（就公司资本来源的不同期限构成而言的）长期资本比例和短期资本比例，表明公司资本来源稳定性的强弱以及融资成本 的高低。公司成长过程中融资方式的演变规律：设立时，股东投资的内源融资方式为 主；经营初期，内部积累的融资方式为主；成长期，外源融资为主；成熟期， 首先考虑内部积累，其次考虑负债融资，股权融资位居最后。第四章 融资成本与资本结构理论本章要点：1、融资成本概念及决定因素；2、融资成本的计算； 3、资本结构 理论融资成本：即资本的价格。从投资人的角度看，它表示与投资机会成本和投资 风险相适应的回报率；从筹资人角度看，它表示公司为取得资金必须支付的代 价。公司的融资成本：指公司为了取得所需资金而付出的代价。包括：支付给股东 的股利、支付给长期债权人的利息。决定因素：投资机会成本与无风险利率；风险补偿与风险报酬率；投资者承担 的风险：市场风险（系统性风险）、非市场风险融资成本 =无风险利率 +风险报酬率短期融资成本及其估算商业信用融资成本鳶鸯；決细期-折扣期短期银行借款成本名义利率：银行计算贷款利息所使用的利率。按计息方法划分，名义利率分为 单利利率、复利利率、贴现利率和附加利率。附加利率发生在贷款人要求借款人分期偿还借款的情况下。借款人每期实际占 有的资金是逐步降低的，但却要按起初占有的资金量支付等额的利息，相当于对以后各期占用的资金在原有的利率基础上又支付了一部分利率，这部分附加 利率随实际占用资金额的减少逐步提高。例】某借款人以分期付款方式借入一笔金额为2万元、利率为12、期限为 1年的借款，分12个月均等偿还。试确定其实际借款利率。每月占用的资金以（2000012=）元的额度递减，全年各月平均占用的资金 为10000 （200002=10000）元。全年利息为2400元，那么，借款人实际借 款利率为：实际利率=2400210000=24% 补偿性余额：指银行发放贷款时，要求借款人按一定比例计算的保留在银行中 的贷款余额。其比例为10%20%。借款人实际利率：实际利率=名义利率一 (1补偿性余额比例)商业本票融资成本应收帐款融资成本 应收帐款融资：指以应收帐款作为担保品来筹措资金的一种短期融资方式。应 收帐款抵押和应收帐款出售五、资本成本及其估算(看书、以前讲了的)长期负债成本(Kd):借款与发行债券长期借款成本(Kd1)： Kd1 = Ki (1- T) (Ki借款利率；T 公 司所得税率)当借款期内计息次数超过一次时，借款成本的计算公式为：Kd仁(1 + i/m)m- 1X(1-T)(i为年利率；m为年内计息次数)【例】设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为问A公司这笔长期借 款的成本是多少若银行要求按季度结息，则公司的借款成本又是多少(1) Kd1= Ki(1- T) = 8%(1- 34%)= %(2) 若按季度进行结算，则应该算出年实际利率，再求融资成本成本；(考 虑复利频率)Kd1 = Ki(1- T)= (1+i/m)m - 1(1-T)= (1+8% / 4)4 -1(1- 34%)= %长期债券成本(Kd2)：I、债券发行价格与债券面额一致时(平价发行)：Kd2 = Ki (1 - T) / (1- F) F：债券发行成本费率II、债券发行价格与债券面额不一致时(溢价发行、折价发行)： 第一步：确定债券收益率：第二步：计算债券融资成本：Kd2 = Ki (1- T)【例】 ：某公司按面值发行年利率为7%的5年期债券2500万元，发行费率为 2%，所得税为33%。试计算该债券的融资成本Kd2 = Ki(1-T)/(1-F)=7% (1-33%)/ (1-2%)= % 若改为发行费为50万元，怎么样 F = 50 / 2500 = 2%【例】：某股份有限公司拟发行面值为1000元，年利率为8%，期限为2年的 债券，试计算该债券在下列市场利率下的发行价格，市场利率为：(1) 10%； (2)8%； (3)6%。解：1、当市场利率为10%时：2、当利率为8%时：3、当利率为6%时：1000【例】：某公司采用溢价20元，发行期为2年，票面利率为7%，面值1000元 的债券3000万元，发行费用为60万元，公司所得税率为33%，问该公司发行 债券的成本是多少首先，计算出按溢价发行债券的收益率P0 = (1000+20)(1-60/3000)=元得：Ki = %故发行成本为：Kd2 = Ki ( 1-T)=%(1-33%)= % 优先股成本Kp)：Kp = Dp / P0Dp优先股股利；P0：优先股发行净价;P0不包含发行费用在内。【例】：公司计划发行1500万元优先股，每股股价100元，固定股利为11 元，发行费率为4%，问该优先股成本是多少 Kp = Dp / P0 = 11 / 100X(1-4%) =%普通股成本(Ke)：(较难，请注意掌握)方法有三：股息率加增长率法；资本资产定价模型法；债券收益率加风险溢价 法(只求理解)。股息率加增长率法：Ke二D1/P0 + g D1：第一年预期股利，P0：股票净价 格(或实收股金)，g：股利预期增长速度(固定增长率)或：P0二D1/(Ke - g)例：某公司发行普通股共计800万股，预计第一年股利率为14%，以后每年增 长率1%，筹资费用率为3%，求该股票的融资成本是多少P0 = 800(1-3%)= 776元 Ke = D1/ P0 + g = 800X14% / 776 + 1% = % 或：Ke = 14% / (1-3%) + 1% = % *这种方法虽然简单，但有许多限制条 件，资本资产定价模型法：普通股票的预期收益率等于无风险利率加风险补偿(或 称风险溢价、市场风险报酬率)计算公式：Ke 二 Ri 二 Rf +(Rm - Rf)BiKe 从融资人角度看的融资成本；Ri 从投资人角度看的融资成本(或收益 率)；Rf 无风险利率；Rm市场期望收益率；B 股票的贝它系数，一 项资产所含系统风险的大小，若B等于2,表示该资产的系统风险相当于整个 系统风险的两倍，显然，市场组合的B等于1。【例】：设C股票的B系数为，D股票的系数B为2,如果无风险收益率为 9%，市场期望的收益率为3%，那么C股票和D股票的预期收益是多少 由公式可知：Ke = Ri = Rf + (Rm - Rf)pi Kc = 9% + (13% - 9%) X= %Kd = 9% + (13% -9%) X2 = 17%【例】：如果无风险收益率为0%,市场平均收益率为3%,某种股票的B值为计算该股票的融资成本解：Ke = Rf +(Rm - Rf)pi = 10% + (13% - 10%)= %(2)若无风险收益率上升到11%,而证券市场线斜率不变,市场平均收益率和该股 票的收益率为多少若f从10%上升到11%,而斜率不变(风险补偿不变，则：Rm从 13%上升到14% Ri = 11% +(14%- 11%) = %【例】：某公司去年的股利是每股元并以每年5%的速度增长，公司股票的B 值为,若无风险收益率为8%,风险补偿为6%,其股票的市场价格为多少 Ri =Ke = Rf +(Rm - Rf)pi= 8% + 6% = 14%(风险补偿中包含p) P0 = D1/ (Ke - g) = D0 (1+g) / (Ke - g)= (1+5%) / (14% - 5%)=14% 加权平均融资成本与边际融资成本的计算： (1)加权融资成本的计算：对各项融资成本按所占比重做加权平均。【例】：某股份有限公司普通股现行市场价为每股25元，预计股票的发行费 用为300万元，前一年发放股利为每股金元,以后每年股利增长率为6%,试计算 本次增发普通股的融资成本;若预计投资报酬收益为2250万元,试分析此方案 是否可行.(1)每股发行费用：F = 300/ 600 =元计算普通股融资成本：e= D1/P0 + g= (1+6%)/+6%=%预计投资收益率：2250/(25X600)=15% 3075时，采用B方案；EBIT 3075时，采用A方案第五节 融资操作权益性融资操作(一)普通股融资特征：1 永久性资金来源；2收益的无限性和责任的有限性；3票面价值；4. 账面价值和内含价值（普通股的内含价值：指公司的资产清理价值减去负债价 值和优先股价值之差）；5市场价值（普通股的每股市价：有关股票的当前股 利以及投资者对该种股票预期的股利和风险的函数）。普通股股东的权利：收益分配权、公司管理权、剩余财产要求权、股份出售或 转让权、新股优先购买权发行股票融资的目的：1为建立新的股份公司而发行股票；2已设立的股份公 司为增加资本而发行股票；3其他目的的股票发行，包括：发放股票股利；把 可转换债券转化为股票；股票分割。股票上市意义1提高了公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购和交易，从而增 强了公司股票的吸引力，为公司发行股票融资提供了便利条件。2扩大了公司 所发行股票的流通范围，便于更大范围内的投资者认购和交易，从而为公司筹 集巨额股本创造了条件。3促进了公司股权的社会化，有助于防止股权的过于 集中。4有助于公司增发新股价格的确定。5有助于公司实现股东财富最大化 目标。6有助于提高公司的知名度。股票融资的优缺点优点：永久性资金；无利息负担；筹资风险较少；增加公司信用价值。缺点：资本成本较高；股权稀释，削弱原有股东对公司的控制权；丧失了发挥 财务杠杆作用的机会，降低了权益资本收益率，给股东利益带来损失。 普通股融资的策略：普通股融资应放在负债融资和优先股融资之后考虑。 （二）优先股融资优先股的特征：对公司收益和剩余财产要求权的优先、优先股可以获得固定的 股利优先股股东的权利（收益优先分配权、剩余财产优先索取权、严格限制的管理 权）优先股的性质：兼具普通股性质和债券性质优先股融资的优缺点 优点：无固定到期日，不用偿还本金；股利支付既固定又具有一定的弹性；保 持普通股股东对公司的控制权。缺点：资本成本高；优先股股利可能成为公司的一项财务负担；优先股筹资的 限制较多。优先股融资的策略：当公司负债率已达到本公司确定的负债率临界点时，如果 资产收益率大于优先股股利率，优先股融资不会破坏优先股权益与普通股权益 之间的最佳比例时，选择优先股融资是可取的；否则，优先股融资不可取三）内源融资意义：公司将税后利润的一部分以保留盈余的方式留下来使用，增加了公司可 运用的资金总量，实际上是公司的一种融资活动，这种融资活动我们称之为内 源融资。内源融资与股利分配是同一个问题的两个方面。内源融资的优缺点 优点：不发生筹资费用、可使得股东获得税收利益、可增加对债权人的保障程 度，增加公司的信用价值。缺点：数量往往会受到某些股东的限制、保留盈余过多，股利支付太少，可能 会影响到公司今后的外部融资、可能不利于股票价格的稳定或上升。四）股利政策 股利政策：公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡，它属于融资 决策的范畴。公司股利支付形式：现金股利发放比例较复杂。首先，不是所有的公司都会发放现金股利，对于成长型公司 和经营不善公司，往往倾向于不发现金股利。其次，成熟企业或者投资机会不 多的企业会将更多的利润以现金股利方式返还给股东。最后，债权人在债务契 约中约定的限制条款和相关法规也会影响现金股利的发行。股票股利股票股利的效应：股票股利本身不会增加或减少股东财富，也不会影响公司价 值和每个股东的股权比例；股票市场价格降低；节约现金流出，也有助于把股 票市价维持在希望的范围内，以利于维持投资者对股票投资的购买力。 发放 股票股利具有融资的性质发放股票股利融资的策略：（1）从行业角度看，成长中的公司宜选择发放股票股利融资策略。（2）从资 金需求角度看，当公司发现新的有利可图的投资机会需要筹措资金时，宜选择 发放股票股利融资策略。（3）从财务状况的角度看，当公司现金流量不足、财 务状况欠佳时，宜选择发放股票股利融资策略。（4）从维持投资者购买力的角 度看，当公司股票价位偏高时，宜选择发放股票股利融资策略。（5）从政策制 定的角度看，发放股票股利融资应与发放现金股利结合起来使用。配股配股对股票市价的影响：式中：巴.表示除权除息价；化表示除权除息之前的股票市场价格；E表示配股价；庶示配股数与原有普诵股股数之比。 配股对股东利益的影响股东行使与放弃配股权比较 股东行使配股权，不仅不会影响股东对公司的控制权，而且还会使股东随着股 票价格填权的发生而获得股票价格上升带来的好处。股东行使与放弃并转让配股权比较。配股权价格=配股前股票价格一除权除息价格 股东放弃并转让配股权时，股东对公司的持股比例降低，对公司的控制权削 弱，但不影响股东对公司的既得利益。股东行使与放弃并不转让配股权比较 股东放弃并不转让配股权时，不仅股东对公司的控制权削弱，而且还会遭受利 益损失。股票回购 公司以收回自己发行的股票的方式向股东发放股利，是股利分配的一种重要方 式。方式有三种：一是公司公开宣布在股票市场上购回自己发行的股票；二是以高 出市场价的溢价购回指定数目的股票；三是公司直接向大股东协商购买。当资本利得税低于个人所得税时，股票回购比直接发放现金股利更能最大化股 东财富；当公司拟通过债务替换权益的方式来改变资本结构，即提高公司财务 杠杆时，公司会采用股票回购而不是发放现金股利；当公司不愿长期承担高现 金股利发放率时，它们会在缺乏投资机会的时候，进行股票回购，一方面将多 余现金返还给了股东，另一方面减少股份数，减轻了未来现金股利的支付压 力。股票回购不能代替股利发放 （1）股利尤其是现金股利，比公司账面利润更能反映公司的实际盈利水平。稳 定的高股利政策是不易甚至无法模仿的。（2）作为现金股利的另一种发放形 式，股票回购给投资者的信息通常是负面多于正面，它没有向投资者提供未来 盈利预期的信息；也反映了公司管理层对公司未来预期的态度；此外，溢价回 购可能损害继续持有股票的股东的利益，继续持有股票的股东财富会部分转移 给出售股票的股东。股利政策的类型 剩余股利政策：公司盈余在满足了盈利性投资项目的资金需要之后，剩余部分 再作为股利发放给股东。剩余股利政策注重于扩大再生产，严格地说，它是公司考虑从收益中获得资金 的股利方针，是公司的一个筹资决策，股利仅仅是一个被动的剩余额。 优点：能充分利用最低成本的资金来源，保持合理的资本结构。缺点：由于每期发放的股利都受到投资机会好坏的影响，因此发放额极不稳 定，波动性大。固定或持续增长的股利政策（稳定股利政策）：是将每年发放的股利固定在某 一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著的， 不可逆转的增长时，才会提高年度的股利发放额。不过，在通货膨胀的情况 下，大多数公司的盈余随之提高，且大多数的投资者也希望公司能提供足以抵 消通货膨胀不利影响的股利，因此，在长期通货膨胀的年代里也应提供股利发 放额。优点：向证券市场和投资者传递稳定的信息；使股东获得稳定的收入；满足了 一些要求获取稳定收入的机构投资者的需求。缺点：稳定股利政策往往不能完全反映公司当期经营业绩；公司当期收益的增 加不能立刻增加股东收益，并可能造成老股东收益向新股东转移。固定股利支付率股利政策（变动股利政策） 企业每年都从净利润中按固定股利支付率发放股利。在一个较长的时期内，不 管盈利情况是好是坏，公司都按每股收益的固定比率支付股利。因此，在这种 政策下，每股股利的多少会随着每股利润的变化而变化。优点：企业股利支付与公司盈利保持着稳定的关系。 缺点：传递给股票市场的是公司经营不稳定的信息，这不利于稳定股票价格， 树立良好的形象；而且较难选择一个恰当的股利分配比率，最大限度地实现股 利分配的最终目标。低正常股利加额外股利政策 这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利 政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，只有在公司经营非常好时，除正常 股利之外，加额外股利给股东。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地 提高了规定的股利率。优点：给利润浮动性较大的公司以较大弹性。一方面，较低的固定股利率可以 保证公司有足够能力按期支付股利；另一方面，当公司盈利增加一定数量时， 又可以将部分盈余转移给股东，增加股东收入。二、负债性融资操作（一）长期债券融资 债券：债务人为借入资本而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的一 种债务凭证。基本要素包括：面值；利率；付息期；偿还期。 债券的种类：记名债券与无记名债券；担保债券、抵押债券与信用债券；固定 利率债券与浮动利率债券；一次性还本付息债券与分期还本付息债券；收益债 券、可转换债券与附有认股权债券债券发行价格 经济含义：债券面值和各年支付利息按债券发行时的市场利率折现的现值，其 基本计算公司为：po =y J + PnPO为债券发行价格；It第t期的利息；Pn为 债券面值，n为债券偿还期限；t为债券支付利息的次数【例】：某股份有限公司拟发行面值为000元，年利率为8%,期限为2年的 债券，试计算该债券在下列市场利率下的发行价格，市场利率为=1）（10%； （2）8%； （3）6%。解：1、当市场利率为10%时：P _总 人 | 几 二 801000 十“- （i+w%y 4（L-io%f -债券融资的优缺点优点：融资成本低；可发挥财务杠杆作用；节税效应；保障股东对公司的控制 权；便于公司对资本结构的调整。缺点：风险较高；使用受到限制；数量受到限制。 债权融资的策略如果公司采用债券融资 后的负债率仍在其确定的负债率范围之内，且资产收益 率大于负债利率，则公司可选择长期负债融资，以发挥财务杠杆作用，实现股 东权益收益率最大化；否则，应选择所有者权益融资。在确定了长期负债融资 的基础上，比较可供选择的各种长期负债融资方式的优缺点，做出具体的融资 方式选择。）二（ 借款融资 借款的种类：短期借款、中期借款和长期借款；政策性借款和商业性借款；信 用借款、担保借款和票据贴现；流动资产借款和固定资产借款 借款条件：借款人能独立承担法律责任、借款人具有还款能力、借款人持有一 定比例的所有者权益资产、借款人在银行开立基本账户或一般存款账户 中长期借款融资的优缺点 优点：借款所需时间较短；借款成本较低；增加股东收益；借款灵活机动。 缺点：融资风险大；限制条款多；融资数量有限。）三（租赁融资租赁的分类：经营性租赁、融资性租赁经营性租赁：出租人向承租人出租租赁物件并提供租赁物件的维修保养服务， 承租人获得租赁物件的使用权并向出租人支付租金的一种租赁形式。特点：租 期短；可解除；租金高。融资性租赁特点：1 租赁设备由承租人选定，出租人购入，然后交由承租人使用。2租赁 期较长。3融资性租赁合同是一种不可撤销的合同。4承租人负责租赁设备的 维修保养和保险。5租赁期满后，租赁设备的处置方式有三种：退租；续租； 留购。融资性租赁的形式：直接租赁、转租赁、售后租回（回租）。 融资租赁的优缺点 优点：能够迅速获得所需设备、承受风险较低、限制性较少、可获得减税利 益。缺点：融资成本较高、不利于对租赁资产的改良、不能享有设备残值。 三、权益交换性融资操作 权益交换性融资：公司通过发行证券给予投资者某种权利，允许其用持用的证 券转换成股票的一种融资方式。一）可转换证券和可交换证券融资 可转换证券：指持有人可以根据发行时的约定，在未来的某一特定时期，按照 特定的价格，将其转换为普通股的证券，包括可转换债券和可转换优先股。转换价格=可转换证券面值一转换比率可转换证券的价值：原始证券价值、转换价值（转换价值=转换比率X普通股 市场价格）、市场价值（由市场利率和预期普通股市场价格决定）。三种价值之间的关系：可转换证券的市场价值既不会低于原始价值，也不会低 于转换价值可转换证券融资的优缺点 优点：可以降低公司的融资成本；可以减少公司每股收益的稀释度；增加了调 整资本结构的灵活性；减少公司未来的现金流出。缺点：有可能产生高资本成本；有可能出现呆滞证券；低资金成本时有时间限 制的。可转换证券融资的策略：必须准确预测未来普通股市场价格的变动趋势，据此 确定合理的转换价格，以便在公司和投资者之间分享未来普通股市场价格上升 带来的好处。为避免普通股未来市场价格上升幅度超出预期价格上升幅度而给公司带来的损 失，公司在发行时，可采取适当缩短转换期限的补救策略。为避免普通股未来市场价格上升幅度低于预期价格上升幅度而出现呆滞证券， 公司在发行时，可采取制定回收条款的补救策略。可交换债券：是允许持有者在未来一定时间内，按照一定的交换价格或交换比 率，与发行者所持有的某种普通股进行交换的一种债券。它与可转换债券的区别：可交换债券用于交换的是发债人所持有的普通股而不 是发债人所发行的普通股。（二） 认股权证和优先认股权 认股权证：公司发行的、持有者可以按规定的价格购买一定数量普通股的权利 证书。认股权证的特征包括： 认股权证是优先购买公司发行普通股的权利证书，它不是公司的资金来源。它 通常是用来吸引投资者购买公司新发行的债券或优先股。 认股权证上规定了每张认股权证所能认购的固定的普通股股数。认股权证上规定了认购普通股的价格，即执行价格，它一般高出该种普通股当 前市场价格的10%30%。认股权证上规定了仍其中持有人行使认股权的有效时间。 认股权证的价值 认股权证与债券或优先股不分离时，其价值体现在其所附着的债券或优先股价 值之内，与可转换债券的价值类似。认股权证与债券或优先股分离时，其价值有两种：理论价值和市场价值。理论价值：V=（P-E）NV表示认股权证的理论价值；P表示普通股市场价格；E表示执行价格；N表示每张认股权证可以认购的普通股股数。 市场价值：认股权证的市场价格通常高于其理论价值，高出部分称为认股权证 的理论价值溢价（这是因为认股权证投资的杠杆效应） 认股权证的性质（期权）：从认股权证的发行看，认股权的期权费表现为公司 发行的附有认股权证债券的利率低于一般债券利率的差额；从认股权证