第三章 外汇与汇率

第三章外汇与汇率第一节外汇和汇率的基本概念一、外汇外汇（Foreign Exchange）是指外国货币或以外国货币表示的、能用来清算国际 收支差额的资产；即以外币表示的用于国际结算的支付手段。外汇与外币不是同一概念：外币是指外国的货币，包括外国的纸币、铸币；外 汇包括可兑换的外币，还包括外币表示的有价证券和支付凭证.外币属于外汇的范围, 但并非任何一种外币都是外汇，只有可兑换的外币、能够用于国际支付的外币，才 能够称作外汇。一种外币要成为外汇必须满足三个条件:（1）自由兑换性：即持有者可以自由地 将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。（2）普遍接受性：即在国际经济 往来中被各国普遍接受和使用。（3）可偿性：即这种外币资产能够保证得到偿付.其中 自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受性除了与各国的 外汇管理制度有关外，还与一国货币价格的稳定性有关。根据2008 年新修订的中华人民共和国外汇管理条例所称外汇，是指下列以 外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产:（1）外币现钞,包括纸币、铸币;（2） 外币支付凭证或者支付工具,包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等；（3）外币有价证券，包括债券、股票等；（4）特别提款权；特别提款权（special drawing right, SDR，亦称纸黄金Paper Gold）是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记 账单位（5）其他外汇资产。:外汇有动态和静态两种含义：II动态：指将一个国家的货币兌换成另一个国家的货币的过程。I静态:指在清偿国际债权债务的国际汇兌活动中所使用的支付手段或结算工具。I I静态含义又可分为广义和狭义两种。广义静态外汇：泛指一切以外国货币表示的金融资产。IMF【International Monetary Fund国际货币基金组织】对外汇的定义：外汇II是货币当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存I 款、长短期政府证券等形式保有的、国际收支出现逆差时可以支付的债权。I狭义的静态外汇：指以外国货币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。具体I L主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。I人民币国际化问题：7一国货币充当国际货币，不仅可以取得铸币税的收入，还可以部分地参与国: i际金融资源的配置。人民币成为国际货币，既能获得巨大的经济利益，又可以增: i强中国在国际事务中的影响力和发言权，提高中国的国际地位。中国要想在全球？ ；金融资源的竞争与博弈中占据一席之地，就必须加入货币国际化的角逐中。j货币国际化也将为本国经济带来不确定因素。外汇的作用：1。国际结算的支付手段。2。促进国际贸易和资本流动的发展。3. 便利国际间资金供需的调剂。二、汇率及汇率的表示（一）概念汇率:亦称“外汇行市,或“汇价,，（Exchange rate）:是一个国家的货币折算成另 一个国家货币的比率、比价或价格。（二）标价法 目前，在国际上有三种标价方法：直接标价法、间接标价法和美元标价法.1。直接标价法 （又叫应付标价法） 用若干数量的本币表示一定单位的外币，或是以一定单位的外币为标准，折算成若干单位本币的一种汇率表示方法. 特点：（1）外币的数量固定不变，折合本币的数量则随着外币币值和本币币值的变 化而变化。（2）汇率的涨跌都以本币数额的变化而表示。如果一定单位的外币折算成本币的 数额比原来多，则说明外汇汇率上升，本币汇率下跌。在这种方式下，外汇汇率的 涨落与本币标价额的增减是一致的,更准确地说，本币标价额的增减“直接,地表现了 外汇汇率的涨跌。我国用 100 单位美元兑换一定数量的人民币表示汇率。如果 100 单位外币可以 兑换更多的人民币，说明美元 对人民币汇率升高；反之，说明美元汇率跌落。人民 币的汇率升高，意味着本币升值,相应美元贬值.2. 间接标价法用若干数量的外币表示一定单位的本币，或是以一定单位的本币为标准，折算 成若干单位外币的一种汇率表示方法。 特点：（1）本币的数量固定不变，折合成外币的数额则随着本币和外币币值的变动 而变动。（2）汇率的涨跌都以相对的外币数额的变化来表示。如果一定单位的本币折成外 币的数量比原来多，则说明本币汇率上升,外币汇率下跌.直接标价法和间接标价法所表示的汇率涨跌的含义正好相反，所以在引用某种: 货币的汇率和说明其汇率高低涨跌时，必须明确采用哪种标价方法，以免混淆。3.美元标价法（又称纽约标价法）以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率。 特点:美元的单位始终不变,美元与其他货币的比值是通过其他货币量的变化体 现出来的。为了便于国际间进行交易，在银行之间报价时采用的一种汇率表示法。 目前各大国际金融中心已普遍使用。（三）汇率的种类1. 基本汇率与套算汇率 一般就选定一种在本国对外经济交往中最常使用的主要货币作为基本货币,制定出本国货币与该货币之间的汇率，这一汇率就是基本汇率。套算出来的汇率就是套 算汇率，也称为交叉汇率(Cross Exchange Rate).基本汇率(Basic Rate)是本国货币与关键货币的汇率.各国在制定汇率时往往将某 一种外币 A 作为基准货币，本币与该货币之间的汇率成为基本汇率.本币与基准货币以外的外币 B 之间的汇率往往是根据 A 与 B 之间的汇率，本币 与 A 之间的汇率套算得到。因此，本币与外币 B 之间的汇率称为套算汇率。2. 固定汇率与浮动汇率.固定汇率(Fixed Exchange Rate)是指一国货币当局选择本国货币钉住某基准国 际货币或者某一货币指数，在一定的时期内通过直接的外汇管理措施或间接的调控 措施维持本币对该基准货币汇率不变。浮动汇率(Float Exchange Rate)是指汇率完全由外汇市场的供求决定，货币当 局不以汇率固定为目标经常干预汇率的波动.管理浮动汇率(Managed Floating Exchange Rate)是指在汇率的形成由市场决定的 基础上,货币当局通过不时的干预以保证汇率在一个狭窄的范围内波动。3. 单一汇率与复汇率单一汇率(Single Exchange Rate)是指在一个国家内，在所有的国际经济活动之中 两种货币之间只有一个比价，即汇率.复汇率(Multiple Exchange Rate)是外汇管制的产物，曾被很多国家采用过.我国 在 1981 年1993 年实行的外汇双轨制就是复汇率的一种主要形式。4. 实际汇率和有效汇率按衡量货币价值划分,分为名义汇率和实际汇率。名义汇率是外汇交易中使用的 现实汇率，它是由市场的外汇供求决定的。实际汇率按外国与本国物价指数之比对 名义汇率进行调整，用来反映剔除两国货币相对购买力变动的影响后，汇率变动对 两国国际竞争力的实际影响。名义汇率是指官方公布的本外币之间的汇率。实际汇率=名义汇率土财政补贴 和税收减免。实际汇率反映了真实的外贸汇率水平.我国的出口退税、出口补贴等政 策有效汇率(Effective Exchange Rate)是一种加权汇率指数。双边汇率和有效汇率。通常所说的汇率是一种货币对另一种货币的比价，也就 是双边汇率.双边汇率中,比较容易判断一种货币的升值或者贬值趋势。特别是对于许 多以本币对美元汇率作为基本汇率的国家来讲,如果本国货币对美元贬值就说本币贬 值，对美元升值就说本币升值.有效汇率(Effective Exchange Rate)，又称多边汇率或 者篮子货币汇率，是将一国货币与多个其他国家货币的双边汇率指数进行加权平均 而得到的汇率指数，以反映该国货币对多种外币总的价值变化情况。如同价格指数 一样，有效汇率也不是一个具体的汇率水平，而是一个指数，可用于反映报告期和 基期相对汇率水平的变化。通常，有效汇率指数是以间接标价法构造的,因此指数上 升意味着本币有效汇率升值,指数下降意味着有效汇率贬值。有效汇率又分为名义有 效汇率(Nominal Effective Exchange Rate， NEER)和实际有效汇率(Real EffectiveExchange Rate, REER)。相对于名义有效汇率，实际有效汇率能够更准确地反映一国 国际竞争力的变化。5。即期汇率与远期汇率即期汇率(Spot Exchange Rate)与远期汇率(Forward Exchange Rate)是外汇交易 中的两个概念。即期汇率指现货价格，远期汇率指期货价格。一般地，当一种货币预期贬值时,该货币的远期价格将低于现货价格，称为现货溢 价；当一种货币预期升值时，该货币远期价格将高于现货价格，称为期货溢价。溢 价也称为升水，反之称为贴水。第二节汇率决定的原理经济增长率 国际收支 相对通货膨胀一、影响汇率变动的因素相对利率水平 外汇市场的投机活动 政府干预与政策调整1。经济增长率广国民收入个一社会需求个一进口个一外汇需求个一外汇汇率个，本币贬值经济增长个V劳动生产率个，生产成本I一产品价格I一出口个一外汇供给个一外汇汇率I, 本币升值 投资利润率个一资本流入个一外汇供给个一外汇汇率I,本币升值2. 国际收支国际收支顺差一外汇收入外汇支出一外汇供给外汇需求一外汇汇率I，本币升值 国际收支逆差一外汇收入 外汇支出一外汇供给 外汇需求一外汇汇率个，本币贬值国际收支顺差一外汇储备个一对货币信心增强求一本币升值3. 相对通货膨胀通货時喘率高于网国一及外币炭示的出口商品价格J出口 ”国内物析上矗*、外疋供给u外汇需戏以本币表示的进口商品相对便宜f进口 1外汇汇率本币帀値丄J人们预期贬值大量拋售T本帀帀值丄4. 相对利率水平利率高于别国-吸引资本流入r外帀内外汇供给T卄外汇汇率丄本币帀值丁实际利率=名义利率一通货膨胀率5. 政府干预与政策调整当外汇汇率上涨过快本币曼值-抛售外辽，増却外汇供蛤T外汇汇率丄，本币币値亍肖外汇汇率下跟过快C本币升值）T买遅外兀丫减少外汇供给T外汇汇率亍本币币值丄6外汇储备高低：如果一国外汇储备高，则该国货币汇率将升高.7.投资者的心理预期8信息因素二、国际金本位制度下金本位制度下汇率决定因素为:铸币平价金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制.一 次大战前，盛行典型的金币本位制。特点：金币为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换；金币作为世 界货币自由输出入。各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即含金量Gold Content,两 国货币间的比价以含金量来折算。两国本位币的含金量之比即为铸币平价。三、纸币流通制度下纸币所代表的价值量（纸币的购买力）是决定汇率的基础.发行纸币的物质准备；可以是黄金或其他.四、汇率变动对经济的影响1、对贸易收支的影响一国货币贬值之后，有利于本国商品的出口，不利于外国商品的进口，而一国 货币对外升值后，有利于进口，不利于出口，因而会减少贸易顺差或扩大贸易逆差.但是满足马歇尔一勒纳条件后，一国的货币贬值才能起到促进出口、抑制进口 的作用，从而改善国际收支。马歇尔一勒纳条件（进出口需求弹性之和必须大于1,进出口需求弹性是指由进 口商品或出口商品价格的百分比变动引起的对进出口商品需求的比分比变动.）2、对资本流动的影响本币对外贬值，会促使外国资本流入增加，本国资本流出减少。本币对外升值，外国资本流入减少，本国资本流出增加.3 对国内物价水平的影响本币贬值,一方面导致进口的商品价格上涨,另一方面由于出口的商品需求增长， 导致出口商品的价格上涨.4、对国民收入、就业和资源配置的影响本币贬值，利于出口限制进口,限制的生产资源转向出口产业，进口替代产业， 促使国民收入增加，就业增加。由此改变国内生产结构.5、对微观经济活动影响对进出口商来说对债权债务人来说6、对国际经济的影响汇率变动被视为一种国际竞争与扩张的手段。货币贬值可以达到扩大对外销售的目的；货币高估可以实现对外掠夺的目的;因此汇率的频繁波动可以加大发达国家与发展中国家的矛盾。第三节 汇率制度一、汇率制度汇率制度,又称汇率安排，是一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一 系列安排和规定。汇率制度大体可分为固定汇率、有管理的浮动和自由浮动汇率制 度。固定汇率和自由浮动汇率是汇率制度的两种极端形式，有管理的浮动汇率制度 被认为是介于二者之间的中间道路。目前，国际社会比较一致的看法是，既没有适 用于所有国家的单一的汇率制度,也没有对各国任何时期都适用的一成不变的汇率制 度。实际上,各国汇率制度的选择是多种多样的，也是不断变化的。固定汇率制是指一国货币与某一主要储备货币保持固定汇率的制度。其优点是 汇率稳定可促进国际贸易、投资以及国际间的合作，避免浮动汇率制下投机活动可 能导致的不稳定性。政府为维持固定汇率，不能滥用货币政策，从而赢得政策稳定 的信誉.缺点是汇率稳定使市场参与者丧失了风险意识和抵抗风险的能力。汇率低估 时易出现短期资本大量流入，汇率高估存在投机资金攻击的风险。浮动汇率制是指一国汇率根据外汇市场供求变化自由涨落，货币当局原则上不 加限制，也不承担义务维持汇率稳定.其优点是通过汇率变动调节国际收支的平衡， 保证了货币政策的自主权，并使一国经济建立抵御外部冲击的缓冲。浮动汇率制下 的投机具有稳定性，发挥“市场修正市场的作用，让市场参与者自己承担风险，促 进经济稳定。其缺点是汇率频繁、剧烈波动所带来的不确定性会阻碍本国外经贸发 展。中间汇率制介于固定汇率和浮动汇率之间，兼顾了固定汇率和浮动汇率的优点， 汇率由市场供求关系生成，基本上能够克服固定汇率制度的缺陷,使本国保持相对独 立的宏观经济政策。同时，当汇率严重偏离经济基本面,给本国带来的不确定性和交 易成本上升时，该制度又保留了政府对“市场缺陷进行及时纠正的权利，避免了汇 率波动过大对实质经济造成损害。但这种汇率制度既要固定，又要浮动，在操作中 有一定难度，而实践中要么变成了完全的固定,要么变成了完全的自由浮动。由于没 有明确的名义锚,这种汇率制度还较容易遭受货币攻击.二、人民币汇率制度计划经济时期，人民币汇率制度经历了单一盯住英镑、盯住一篮子货币再到单 一盯住美元的演变。改革开放以后，人民币汇率制度又经历了官方汇率与贸易外汇内部结算价并存 （19811984 年）、官方汇率与外汇调剂价格并存（19851993 年）两个双重汇率制时 期。1994 年1月1日,人民币汇率并轨，开始实行以市场供求为基础的、单一的、有 管理的浮动汇率制度。2005 年 7 月21 日，我国进一步完善人民币汇率形成机制改革，开始实行以市场 供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。现行人民币汇率形成机制的基本框架是:企业、个人和金融机构参与银行柜台和 银行间两个层次的外汇市场交易，由供求关系在国家规定的中间价波动幅度内决定 市场汇率，国家对中间价的形成方式和市场汇率的波动幅度实施管理和调控。