人民币走贬国内期市不理睬

2008年12月5日星期五总第31期 xiandalawyer 财经版l 人民币走贬国内期市不理睬（据5日中国证券报消息）银行间询价市场上，人民币兑美元连续三日跌停，引发诸多猜测。不过，大宗商品市场却对此反应平静。昨日，中国央行将美元兑人民币中间价定为6.8502，略低于周二的6.8527。但在询价市场上，人民币兑美元昨日连续第三天触及0.5%的当日波动区间下限。离岸市场上，美元兑人民币无本金交割远期报价为7.2400至7.2800。人民币贬值预期陡然升温。不过短期内，国内商品市场对人民币汇率变化反应实际并不敏感，主要期货品种仍跟随国际市场走势。据统计，本周以来，人民币中间价贬值幅度约0.22%，但同期，国内连豆指数下跌3.19%，沪铜指数跌3.97%，沪油指数跌2.57%，国内商品市场延续整体下跌的趋势。同时，内外商品价差比值方面，以进出口贸易最为成熟的铜为例，沪铜连续四月合约和LME三月综合铜价格的比值已连续三天下跌，从周一的7.6226跌至7.4222，人民币贬值所带来的比值效应并未显现。而据记者更进一步考量发现，人民币汇率变动和商品价格波动之间却存在着某种长期关系。数据显示，2005年7月以来，人民币开始对美元升值，到今年7月中旬停止升值为止，期间累计升值幅度约20%。同一时期，美元指数从89点跌至72点，跌幅19%。商品市场上，CRB商品指数从299点上涨历史最高的473点，涨幅58%，国际原油从58美元涨最高147美元，涨幅153%。表明商品价格与人民币汇率走势呈现较好的正相关性，并与美元汇率呈负相关。随后，自今年7月份开始，人民币突然停止升值，兑美元汇率一直在6.8上下徘徊。而特别值得注意的是，恰巧7月份，美国次贷危机开始恶化，美元指数大幅反弹，从72点涨到目前87点，涨幅20%。受此影响，商品市场出现一轮暴跌行情，CRB指数从473点跌至目前228点，国际油价从147美元跌至不足50美元。数据背后，人民币汇率、美元汇率以及商品价格变动之间似乎存在着某种内在联系，并且各要素市场关键转折点，均恰好重合在今年7月份，人民币停止升值的一刻。有观点认为，人民币贬值将直接和间接对国内商品价格形成支撑。其中，直接方面主要体现为，以铜、大豆、原油和铁矿石为代表的净进口类商品，到国内后以人民币计价，本币贬值将使内外价格比值重心抬升，从而支撑国内商品市场。而间接方面的影响为，人民币贬值将有利于国内加工、制造等出口行业，激活国内商品的消费需求，也能对商品价格形成利多作用。但也有不同观点认为，人民币贬值短期仍不能冲抵外部需求减弱的负面影响，并且随着美元信任危机和各国贸易保护的抬头，全球商品需求可能进一步下降，长期来看，商品价格并不乐观。l 中国首次警告将对法国经济制裁 或丢数百亿合同（据5日第一财经消息）在中国对萨科齐执意与达赖会面的举动做出严正回应后，又传来欧盟对中国产品征收惩罚性关税的消息。12月4日，中方对此再次做出强硬表态。中国外交部发言人刘建超表示，希望法方为中法全面关系的发展创造条件，不要影响中法关系的长远发展，损害两国人民利益。有外媒认为，中国是在“警告”法方，西藏问题将冲击紧密的中法贸易。 外交部发言人刘建超4日在例行记者会上就中法关系以及中法贸易等回答了有关提问。刘建超表示，中方已多次就欧盟轮值主席国法国领导人执意会见达赖阐述了中方的严正立场。对于这一立场，法方非常清楚。为修复当前中法关系，推动中欧关系不断取得进展，为中欧领导人恢复对话创造必要气氛和条件，法方应正视并重视中方的立场和关切，采取正确行动，为改善中法关系和发展中欧关系做出重要努力。 而在谈及中法经贸合作的问题时，刘建超表示，中方对此高度重视。“我们认为中法经贸合作是建立在互利基础上，希望法方为中法全面关系的发展创造条件，不要影响中法关系的长远发展，损害两国人民利益。” 法新社等西方媒体对中国政府对中法关系的最新回应都给予了关注。法国国际广播电台4日报道称，中国正在提高对法国警告的语调，“他们第一次非常明确的威胁正在考虑（对法国）经济制裁”。法新社报道说，“中国警告与法国的几百亿美元的贸易大单可能受到影响”。报道说，尽管中国一而再、再而三地重申要求萨科齐取消与达赖会面，但法国总统仍旧执意进行会面。刘建超再次要求萨科齐立即采取措施“修复”中法关系，取消会面和消除一切危害两国长期双边关系的举动。 报道担心，中国在推迟了与空客的谈判后，刘建超的表态说明“未来可能会有更大的经济余波”，其中包括法国核能AREVA集团，雪铁龙汽车，零售巨头家乐福和制造业集团阿尔斯通。 与此同时，外媒还注意到，刘建超还针对中国民众对中法关系的反应进行了最新表态。刘建超表示:“法国领导人执意会见达赖，在中国公众中产生了重要影响，激起广大中国人民的强烈不满。希望法方重视中国公众的正义呼声，也希望中国公众冷静理智对待目前中法关系状况。” 法新社说，在中国互联网近日已经充斥着“抵制法国”的言论。英国卫报认为，尽管那些曾经因巴黎圣火传递事件而遭受抵制的法国企业对中方的重申“减低了恐惧”，但分析人士认为，如果中法关系进一步恶化，“中国政府很容易对法国企业给于惩罚“。l 油价可能继续走低 我国应抓紧进行燃油税费改革（据5日中国证券报消息）截至北京时间昨晚19点，美国市场主力原油期货合约盘中跌至每桶45.3美元，创下三年多以来的新低。对此专家表示，需求下降、货币因素以及交易投机等多方面原因导致油价不断下跌，短期内油价仍有继续走低的可能。专家认为，油价走低对于我国经济影响是正面的。低油价有利于我国减少进口成本，并为加快推进资源价格改革提供了良机。多因素导致油价下跌今年7月，国际原油价格一度达到了每桶147美元，如今已大幅下跌约68%。中国石油大学工商管理学院副院长董秀成认为，尽管欧佩克进行了减产，但国际原油市场总体上供大于求，油价下跌的基本面还是经济问题。目前主要发达国家经济大多陷入负增长，中国、印度等能源消耗大国经济也面临下滑，总体上对石油的需求下降比较大。美林证券日前发布的研究报告称，随着世界经济陷入衰退，明年全球石油需求可能同比下滑0.5%。不少业内人士表示，除了经济需求因素外，还不应忽视欧元对美元贬值，投机头寸减少以及政治博弈等因素。中国能源网首席信息官韩小平认为，亚洲金融危机后国际油价最低跌至每桶20多美元，扣除美元贬值因素后，未来国际油价理论上还有每桶10美元的下跌空间。低油价环境符合发达国家刺激经济复苏的需要，在一定时期内将予维持。供给方面，由于不少石油产出国的财政情况陷入紧张，它们并不愿意大幅降低石油生产。而且从历史来看，增减产很难成为油价走势的决定因素。中信证券石化行业分析师殷啸东认为，目前金融市场继续去杠杆化，不少博弈性资金选择撤离，一些很细微的因素都可能导致油价继续下跌，因此难言油价见底。但从世界经济正常需求以及开采成本等角度考虑，国际油价在每桶60美元左右比较合理，明年上半年油价可能反弹至这一价位。董秀成认为，油价未来走势首先取决于金融危机何时结束，其次是欧佩克是否会采取大的措施限制产量，再次是美元是否会贬值推高油价。总体来说，油价的大趋势应该是往上走的，明年油价有可能会回升。对资源价格改革是良机殷啸东认为，中国已经成为能源进口大国，目前的低油价环境有助于我国降低进口成本，缓解企业生产压力。而且油价下滑和发达国家经济衰退程度是较为同步的，而我国经济情况则没有那么严重，因此油价下跌反而有利于我国保持经济稳定发展。不过业内人士也提醒，目前的低油价可能不会维持太久，我国可以考虑适当加大原油进口，建立石油战略储备。更重要的是抓紧时机理顺资源产品价格体系，推进燃油税费改革。日前，国务院常务会议审议了成品油价格、燃油税费改革方案以及成品油定价机制等方案，这三者将择机同步推出。业界预测比较可能的时间点是下月初。当前国内成品油价格大约折合每桶一百零几美元，调整后可以降至70-80美元，与税费改革相结合后，在目前国际油价下，生产者及消费者等各方面负担将有所降低。一位燃油税改革方案的参与制订者透露，目前政府比较倾向对燃油税实行从量征收，每升汽油加价1-1.3元。燃油税有助于提倡节能环保，目前燃油税开征已经不存在技术障碍，关键是要尽快征收。 至于“费改税”可能会对地方收入造成一定影响，可以通过地税方式进行调整。在燃油税之后，国家还可能推出煤炭等方面的其他能源税种。不过也有专家表示，从价征收，即按照油价比率进行征收燃油税，尽管未来可能增加用油负担，但也更有利于节能环保。同时提醒，燃油税推出应解决交通收费人员安置，对农用机械、工程机械等不上路用油消费的补贴问题等。l 法国推出260亿欧元振兴经济计划（据5日中国新闻网消息）法国政府4日公布庞大的振兴经济方案，总额高达260亿欧元，汽车业和建筑业优先享受这些措施。据“中央社”报道，这个结合重大国家基础建设与针对性措施的庞大计划，预计可使法国明年的经济成长上升0.6%，但财政赤字将扩增至国内生产总值的4%，较预期的3.1%多，也超出欧盟3%的上限。法国总统萨科齐宣布这项经济振兴计划，他说，走出这一危机的明天世界，根本上将不同于昨日的世界；危机将改变一切，所以要“雄心勃勃、大胆和富有想象力”。该振兴方案优先辅助汽车业和建筑业。其中，15亿欧元协助汽车业，汽车所有人每报废一辆旧车并买一辆新车可获1000欧元奖励，以消化100万辆库存汽车。汽车制造商也可在开发电动车和其它环保车等获得援助。此外，110亿欧元用于加速营业税和研发投资的退税作业，65亿欧元协助建筑业，兴建铁路学校及医院等，其中建筑70000户的社会住宅并扩大零利率房贷等。法国股市在萨科齐宣布振兴方案时指数达到最高点，但之后就成一路下滑，华尔街股市开盘时才稍微上升。l 适度宽松货币政策将护航中国经济（据5日中国经济网消息）如果把当前的中国经济比作一艘正在快速放慢的航船，那么中央提出和实施的积极的财政政策和适度宽松的货币政策正是要让这艘船避免过快地减速。 据消息人士透露，即将召开的中央经济工作会议，将再次强调实施“适度宽松货币政策”，促进经济平稳较快增长的必要性。 十多年来，货币政策总称中首次使用“宽松”的字眼。分析人士认为，货币政策从“从紧”转向“适度宽松”，此举意在增加货币供给，就是要在继续稳定价格总水平的同时，在促进经济平稳较快发展方面发挥更加积极的作用。 “适度宽松的货币政策其内涵在于通过调整货币供应量、利率和信贷管理等，达到刺激经济增长的目的。”对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰说。 M2增幅不宜定得过高 目前，市场对明年广义货币增长率的目标预期约为16%-17%，但记者从权威人士处了解到，考虑到目前物价下行趋势明显、GDP增速大幅放缓和股市资产价格大幅回调这三个吸纳货币的主要因素都在大幅收缩，如果明年广义货币增长率(M2)的增长目标定在16%、17%的水平，这个目标将很难实现。而且，就算年初将M2定在较高的水平，受各方面因素影响，也不一定能够实现。 央行数据显示，近5个月来，M2增速出现连续下滑。截至2008年10月末，M2余额为45.31万亿元，同比增长15.02%，比上月末低0.27个百分点。而资料显示，1997年的亚洲金融危机之后的4年中，GDP实际增幅徘徊在8%左右，其中的3年，M2增速在14.5%以下，仅1998年M2增速达到15.3%。 因此，社科院近日发布的经济蓝皮书称，2009年M2可能进入新的上升周期，增速逐渐提高，全年或增长15.5%左右，处于适度区间上部。 不过，中国建设银行研究部总经理郭世坤认为，在一个正常的经济增长的时期，M2大致都是17%。过多的货币在短期内释放，要考虑可能会导致远期的通胀。他倾向于明年M2大致维持在17%的水平，M1大约维持在15%还是可以的，但也要看明年的具体环境。 而前述权威人士认为，如果明年的企业贷款需求不能转强，即使货币投放再多也没有用，只能充斥在银行体系买债券。即使银行放贷，货币的流动性也会下降，可能全变成定期存款存放在银行。他认为，在经济萧条的时候，货币增长目标的实现，更多要看贷款。信贷增速或将高于15% 受经济下滑导致需求减少影响，今年前10个月，我国贷款增速呈现前高后低的态势。截至10月末，金融机构人民币各项贷款余额29.83万亿元，同比增长14.58%。不过，业内人士预计，11、12月份，贷款增长将有大幅度提升。 建行最新的研究报告预测称，11月份的贷款增速就将达到15%的水平。而随着各家银行纷纷加大贷款的投放，12月份贷款增速很可能再上台阶。 记者从权威人士处了解到，明年的贷款增速应该不低于今年。按照今年的新增贷款规模可能超过4万亿推算，明年的新增贷款可能达到4.6万亿以上。 郭世坤也认为，信贷规模如果要实现支持经济增长的话，起码应该有两位数的增长。明年信贷增速可能会保持在15%-16%，这是一个比较健康的增速水平，但14%也不能算低。 不过，前述权威人士也对银行贷款可能大幅增加表示了担忧。他说，在经济萧条的时候，想贷的不给、想给的不要的情况可会更加严重。如果银行大量贷款的话，短期内肯定会导致需求迅速上升，贷款余额随之增长。但这些钱贷下去之后是不是能够变成真正的有效消费需求则很难说。如果消费能吸纳，经济就复苏了；而如果吸纳不了，最后可能加剧产能过剩。 而这或许正是央行和银监会一再强调新增贷款要满足有效需求，要坚持采取有保有压、区别对待原则的重要原因。货币政策工具仍将组合出台 适度宽松的货币政策提出不到20天，央行即宣布，大幅下调人民币存贷款基准利率1.08个百分点，同时大幅下调金融机构存款准备金、中央银行再贷款、再贴现等利率。尽管央行的货币政策工具几乎倾巢出动，但市场对于明年货币政策更松的预期，不仅没有减退，反而更强。 中金公司首席经济学家哈继铭认为，适度宽松的货币政策还要继续执行下去。到2009年底利率还得降108个基点，法定准备金率还得降250450个基点。在汇率政策方面，明年人民币仍会继续升值，但预计升值幅度要小于今年。 中信证券首席宏观经济分析师诸建芳则预计，明年一年期定期存款基准利率将降至1.44%的水平，一年期贷款基准利率降至4.23%，法定存款准备金率降至12%左右。 除了两率工具之外，央行继六个月期和三年期央票停发之后，近日又暂停了一年期央票的发行，其利用央票增加流动性的用意十分明显。在其他货币政策工具的应用中，业内人士认为，明年央行将继续加大公开市场操作的力度，保证银行间体系的流动性充足。政策力度前所未有 中国出口自2001年加入世贸组织实现连续6年大幅增长之后，增速开始有所回落。在今年前9个月中，有8个月的出口增速低于上年同期水平。 社会科学院财贸所所长裴长洪表示，预计中国今年出口实际增长率大概为8%到9%，和往年相比增速大大下降。去年出口贸易拉动GDP增长约2个百分点，今年则可能是零贡献。 事实上，为了缓解出口危机，稳定信心，国家以前所未有的政策力度出台了一系列支持措施。 国务院总理温家宝上月12日主持召开的国务院常务会议决定，自2008年12月1日，进一步提高部分劳动密集型产品、机电产品和其他受影响较大产品的出口退税率。这是今年8月份以来政府第三次调整出口退税率，政策调整密集程度前所未有。 商务部国际贸易经济合作研究院梅新育博士表示，从提高出口退税率的产品结构来看，以劳动密集型产品为主，这些行业工业增加值相对并不高，但很明显是出于维持就业稳定的考虑。 “现在很多企业，面临的已经是生存的问题。”北京航空航天大学教授任若恩对记者表示，政府出台的出口退税政策能够救活一大批企业。出口之危激发转型之机 转型一直是我国外贸政策讨论的重要议题，包括出口国别的结构调整，出口产品从低价优势转为高科技含量、自主创新型产品，等等。在出口遇到危机的同时，巨大的压力一定程度上为企业加快转型注入动力。 事实上，外贸结构调整上我们已经有了一定成效，在2008年1-8月，美国贡献了中国出口增长的9%，日本为6%，欧盟为23%，而以新兴市场国家为主的非G3国家贡献了62%。 “今明两年，技术含量较高的先进制造业产品还能维持较高的出口增长速度，因此出口总额明后年还能维持15%左右的增速。”梅新育表示。 他认为原因有两点，一是我国技术含量较高的产品在世界市场所占份额不大，即使在总体国际市场萎缩的情况下，也可能有较大提升空间。二是由于萧条时期竞争激化，企业降低成本压力增大，技术含量较高产品需要更多从发达国家向发展中国家转移，中国高技术出口产业由于承接国际产业转移，可能会获得经济下调带来的额外发展动力。政策尚有较大调整空间 裴长洪认为，我国外贸政策调整的空间仍然较大，具体来说，人民币汇率、出口退税率、加工贸易政策这三个直接政策杠杆都还有继续完善的空间。商务部报告亦明确称，国家还将进一步改善对外贸易环境，将进一步调整进出口税收、外汇管理等方面的政策，采取必要措施，支持优势企业和产品出口。 “不排除通过人民币贬值来帮助推动出口，以及维持中国经济的强劲增长的可能性。”中国人民银行行长周小川上月在巴西召开的国际清算银行会议上曾经作过如是表态。 12月1日，人民币创下汇改以来最大跌幅，2日人民币再次跌停，市场普遍预期人民币步入贬值通道。 “人民币贬值或成为对中国出口有利的因素。”任若恩教授告诉本报记者，中国现在总体来说盯美元较紧，美元近期在升值，因此人民币贬值可能性也存在，“只要不跟美元一起涨，人民币相对美元就是贬值。”任若恩表示，汇改以来人民币升值幅度很大，为出口企业带来很大压力，而现在出现的贬值预期将增大出口企业的竞争力。 专家指出，我国出口退税政策同样具有调整空间，与主要的贸易伙伴以及120多个实施增值税国家“全退”的做法相比，我们的企业只实现了部分退税，甚至没有与海外的竞争对手站在同一起跑线上。l 全球上演大幅降息接力赛 各国频出救市急就章（据5日中国经济网消息）降息！大幅降息！在欧洲，在亚洲降息狂潮再一次大举袭来。昨晚，欧洲央行和英国央行的降息消息如约而至，力度更是空前。对于各国央行来说，面对来势汹汹的经济危机，货币政策仍是一副应急的好牌。而对于全球投资者来说，一边是对大力度救市的欢欣鼓舞，一边是对危机愈加深不可测的恐惧，世界正处在一场前所未有的矛盾之中。 事件又一轮降息全球上演 昨天一大早，人们就嗅到了全球大降息的火药味。亚洲早盘，新西兰储备银行宣布将基准利率从6.5%下调至5%。至此，新西兰央行的基准利率达到了5年来的新低。新西兰储备银行总裁艾伦博拉尔德表示，降息是为了应对目前金融市场出现的动荡。他同时表示，基准利率还有进一步下调的空间。紧接着是瑞典，昨天下午，瑞典央行抢在欧洲央行之前，宣布了史无前例的减息决策，大幅降息175个基点至2%。 事实上，全球降息的“开胃菜”早就端上了桌。在此前一周左右的时间里，中国、澳大利亚、泰国等国央行已先后宣布降息。 昨晚，欧洲央行宣布大幅度减息75个基点；英国央行也继此前降息150个基点后，再度宣布降息100个基点。虽然欧洲央行及英国央行此次降息幅度不小，但已在市场意料之中。路透社此前公布的一份调查显示，在受访的81位经济学家中，几乎所有人都预计欧洲央行、英国央行将选择大幅降息。此外，市场人士同样预测，在本月16日召开的货币政策会议上，美联储也将宣布进一步降息。 原因经济下滑已超出预料 在这个冬天，气温的逐日下降让人们裹紧了棉衣；而全球经济的寒冷则让人们不得不捂紧口袋。多项经济数据显示，世界各主要地区的经济正徘徊在衰退的边缘。 根据欧盟委员会发布的最新报告，欧元区正面临自上世纪90年代初经济衰退以来的最严重低迷，欧元区15国的经济信心下降至自1993年8月以来的最低水平。经合组织上周也宣布，其大部分成员国经济明年都将出现衰退，且在2010年上半年前都难以恢复增长，这可能是上世纪80年代以来发达国家出现的最严重经济衰退。 天相投顾全球资本市场研究组组长汤云飞指出，此次欧洲央行大幅降息主要基于以下判断：首先，欧元区经济数据显示，近期通货膨胀下降的程度远远大于市场预期，同时潜在通胀压力下降的程度也超出预期，这为大幅降息提供了空间。与此同时，欧元区经济下滑的程度更在人们的预料之外。因此，欧洲央行有必要下调利率来支持经济发展。英国央行降息的原因如出一辙。 专家解析 “降息牌”意义重大 分析人士指出，此次全球上演联手降息，旨在刺激各国的投资和消费增长，提升市场信心，防止经济衰退程度的加深，从而避免出现持久衰退。 天相投顾汤云飞表示，货币政策的调整在实体经济层面产生效果一般需要一定的时间，往往在3至6个月后才开始显现。相比之下，降息会对股票市场产生立竿见影的刺激作用，有利于资本市场估值水平的提高，因此利率的下调对股市有显著的正面影响。 中金公司经济学家沈建光指出，短期来看，由于货币紧缩，货币政策的传导机制失灵，大幅降息的作用并不会很快显现。从美国的情况看，降息之后，房贷利率反而上升，这是很不正常的情况。但目前似乎已经开始好转。因此，当整个货币市场逐渐稳定下来的时候，货币政策的效果才会较好地显现出来。但他同时表示，货币政策只是整个经济刺激政策中的一环，主要解决的是市场流动性的问题。 货币政策需要与财政政策配合使用。从美国情况来看，财政政策已经作出了很大的努力，相信货币政策的出台长期来看会产生好的效果。沈建光也指出，此次欧洲央行及英国央行大幅降息会对全球股市形成利好。 记者注意到，降息消息果然对股市形成拉升。昨天早盘，欧洲股市探底回升，英国央行降息消息传出后，各股指继续上攻。截至记者截稿，欧洲各主要股指均呈现较大涨幅。诚实守信 勤勉尽责 追求卓越 创造价值