证券交易理论与实务

證券交易理論與實務第十六章 歐洲與日本證券市場本章大綱 n第一節 歐洲市場 n第二節 歐洲證券市場 n第三節 日本證券市場 歐洲市場 n存在歐洲銀行的美元存款稱為歐洲美元，並沿用至今。其實，歐洲美元就是境外美元之意；後來，所有存於某一國家境外的該國貨幣存款，便統稱為歐洲貨幣。n市場也將歐洲一詞套用在其他的有價證券上，如歐洲債券、歐洲商業本票等，並構成所謂的歐洲市場。歐洲市場的發展現況 n歐洲市場屬境外的貨幣市場與資本市場，雖源自於歐洲地區，但目前的交易活動已遍及全球，包括歐洲的倫敦、巴黎、布魯塞爾、法蘭克福、盧森堡；美國的紐約；亞洲的東京、香港、新加坡等主要金融市場。n在計價幣別上，雖然仍以美元為主，其他如歐元、英鎊、日圓等也是重要的歐洲貨幣。歐洲市場的金融工具 n歐洲貨幣 n其交易形式包括了定期存單、活期存款及銀行間的拆款等。n歐洲債券 n大部分歐洲債券的計價幣別為美元；而在1990年代以後，以歐元、英鎊、日圓等為計價幣別的歐洲債券也逐漸崛起。n歐洲商業本票 n衍生性金融商品n如以歐洲美元定期存單為標的物之期貨、選擇權及遠期利率契約等。歐洲證券市場n歐洲經濟與貨幣的整合n1991年，簽訂馬斯垂克條約，詳細訂出完成歐洲貨幣聯盟的時間表以及參加會員國的資格條件。n1994年，成立歐洲貨幣機構(EMI)。n將1999年1月1日訂為貨幣聯盟的起始日。n2002年1月1日發行新貨幣的鈔票及硬幣。n2002年7月1日起，新貨幣即成為各國的法定貨幣。n1995年12月，於馬德里的會議即將新貨幣定名為歐元。表16-1 EMU會員國貨幣與歐元之間的固定匯率 歐洲證券市場的發展n由於單一貨幣的使用，消除了投資人的匯兌風險；而投資人的投資範圍也不在局限於本國市場，可以擴及到其他會員國家，以降低投資風險，並增加賺取較高報酬的機會。因此，EMU的運作，帶動了歐洲當地證券市場的發展。nEMU之各會員國也希望整合歐洲當地的證券市場，如巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾等三個證券交易所便於2000年3月宣布合併為泛歐證券交易所。歐洲證券市場的發展（續）n前三大證券交易所分別為英國的倫敦證券交易所(LSE)、Euronext及德國的法蘭克福證券交易所。nLSE的介紹n在股票交易方面，除了主板市場之外，1995年更進一步為具有成長潛力的小型企業開闢了類似美國那斯達克市場之二板市場另類投資市場（AIM市場）。n在主版市場中，為了符合不同投資人的需求，又於1999年、2001年分別成立科技板、科技醫療板等市場。歐洲證券市場的發展（續1）nEuronext的介紹 nEuronext係由巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾等三個證券交易所於2000年合併而成。n在Euronext中，目前有提供股票、共同基金、ETF、認購權證、債券等交易。n在現貨交易方面，Euronext繼續沿用法國的電子交易系統(NSC)；在衍生性金融商品交易方面，則採用倫敦國際金融期貨與選擇權交易所(LIFFE)的電子交易系統。歐洲證券市場的發展（續2）nFSE的介紹n FSE是德國目前最大的證券交易所。n1997年，FSE為了吸引外國企業或規模較小的企業在此上市，專門成立了上市審查標準較為寬鬆的自由市場，沒有成立年限、資本額的限制，亦沒有要求揭露年度與期中的財務資訊。n自2003年1月起，企業可選擇以主要標準或一般標準在FSE上市。主要標準整合了自由市場的審查標準，並關閉自由市場；而一般標準則，是在FSE上市的最低標準。日本證券市場 n日本的金融改革 n為了徹底解決日本的金融問題，日本前首相橋本龍太郎在1996年提出了六項改革措施，其中的金融改革計畫於1998年開始分階段執行，並以自由、公平、全球化為原則，以建立具有競爭力的金融環境。n日本在亞洲金融風暴之後，即採行金融監理一元化的制度。n日本許多銀行積極以出售債權資產或其擔保品的方式處理呆帳。日本證券市場（續）n積極開放金融商品的種類；擴大金融機構的業務範圍，並以金融控股公司的方式解除銀行、保險、證券之跨業經營的限制。日本股票市場 n在日本的股票市場中，共有6家證券交易所，其中的東京證券交易所(TSE)是日本最大的證券交易所。n依上市審查的標準，TSE將上市的股票分為第一部市場及第二部市場。n為了提供新創企業的籌資管道，TSE亦於1999年11月開闢了新興企業市場(Mothers)。日本股票市場（續）n日本股票市場之交易n在TSE的股價指數中，以1969年所編製的東京證指數(TOPIX)最為著名。n過去TSE係以人工喊價的方式進行股票的撮合，而為了提高交易的活絡度，自1999年5月起已取消人工喊價制度，全部改採東京證券交易所交易網路系統(ToSTNeT)之電子交易方式。n也解除了上市股票只能在證券交易所交易的限制；換言之，目前上市股票已允許在場外進行交易了。n在交易時間方面，分為上午盤與下午盤。日本股票市場（續1）n在漲跌幅限制方面，股票的最大漲跌幅為前一營業日收盤價的某一百分比，介於7%30%之間；股價愈高（低）的股票，其最大漲跌幅愈小（大）。日本債券市場 n日本政府公債市場 n日本政府公債(JGB)主要有國庫券、付息政府公債及零息公債等商品。n亦採標售的方式進行。n自2003年起，日本也開始推動無實體化的工作，未來的交易均採登錄的方式進行。n為了提供規避利率風險的管道，日本於1985年推出利率期貨商品，1990年再推出利率期貨選擇權商品。日本公司債市場 n固定票面利率的公司債 n浮動利率債券n可轉換公司債n附認股權公司債n可贖回公司債n雙貨幣債券n係指償付本金的幣別與發行幣別不同的債券，但支付票面利息的幣別則與發行幣別相同。n許多境外組織也會在日本發行以日圓為計價幣別的外國債券，又稱為武士債券。日本公司債市場（續）n債券的報價n無論是日本政府公債或公司債，均以簡單殖利率的形式報價 PMPFFcy