中海油并购优尼科失败案例分析

中海油并购优尼科失败案例分析【摘要】：2005 年 6 月 23 日，中国第三大石油公司中国海洋石油有限公司 正式向美国优尼科石油公司发出要约，以每股 67 美元的价格全现金方式并购优 尼科，要约价相当于优尼科公司股本总价值约 185 亿美元，比竞争对手美国雪佛 龙公司此前提出的收购价格高出约 15 亿美元。在这场双赢的“蛇吞象”大并购 具体是怎样的？中海油最终为什么会竞购失败？同时他给中国公司海外并购带 来了什么启示。这将在本文中得到深入的阐述。【关键词】：中海油 并购 优尼科中海油并购优尼科事件在 2005 年度成为国内外关注的焦点。2005 年底在由 全国工商联并购公会发起的第五届十大并购事件 评选活动中, “中海油要约收 购优尼科”入选十件年度具有标志意义的并购事件榜。中海油并购优尼科案例, 是中国企业“走出去”战略的一个标志性事件, 具有里程碑式的象征意义。随着中国经济的发展 , 越来越多的企业将参与到全球化经济活动中 , 中国 企业“走出去”将成为不可逆转的趋势。从长远来看, 中国企业最终将被国际市 场接受, 成为国际经济舞台上一支不可忽视的力量。一、案例背景美国优尼科公司成立于 1890 年，它是有一百余年历史的老牌石油企业。按 储量计算，在美国石油天然气巨头中排位第九；按营业收入计算，是美国第七大 石油公司。直到 20 世纪 90 年代中期，它一直都是美国加州首屈一指的石油和汽 油生产商。随后，公司把汽油业务撇开，专注于其他地区尤其是海外地区的石油 勘探和生产，但由于在勘探方面的努力并没有得到回报，优尼科连年亏损，最终 向美国政府申请破产，于 2005 年 1 月挂牌出售。二、两家主要的并购公司简介（一）中国海洋石油有限公司中国海洋石油总公司（简称中海油）是 1982 年成立的国家石油公司。该公司 以上游产业为核心，正在发展成为上下游一体化的综合型能源公司。依据中华 人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例，负责在中国海域对外合作开采海 洋石油、天然气资源。(二) 雪佛龙公司雪佛龙公司( Chevron), 美国第二大石油公，世界第五大石油公司, 业务遍 及全球180 个国家和地区，业务范围包括油气勘探开发和生产，石油炼制、营销 和运输、化学品制造和销售、发电。三、案例概述2004 年 12 月 26 日，美国加州首府洛杉矶某饭店的一个餐厅里，只身赴美 的中海油董事长兼首席执行官傅成玉正和美国加州联合石油公司董事长威廉姆 斯进行着一次秘密会晤。正是这次非常私密的会晤，拉开了一场长达 8 个月之久、 迄今为止中国企业涉及金额最多，影响最大的海外收购大战的大幕。此案件跌宕起伏，一波三折。按照时间顺序大致可以概括如下：06.08 中海油正式公布收购优尼科意向。06.13 雪佛龙德士古获准收购，中海油竞购优尼科难度大。06.23 中海油提出全现金并购优尼科公司，发出报价。06.24 优尼科收到中海油收购要约，称将进行审阅评估。06.24 美国政府将审查中海油对优尼科的收购案。06.27 优尼科示好中海油并购，表示愿意随时进行谈判。06.28 中海油公关战，傅成玉写信给美国国会，将赴美谈判。06.30 雪佛龙称并购优尼科获美证交会批准，可能将成功。06.30 优尼科宣布开股东大会表决中海油和雪佛龙报价。07.03 收购优尼科遭阻挠，中海油向美政府申请审查。07.07 优尼科拟放弃雪佛龙，有条件支持中海油收购要约。07.21 优尼科董事会选择雪佛龙报价，中海油坚持不提价。08.03 中海油宣布退出收购优尼科竞争，雪佛龙胜券在握。由案件发生的大致概述就可以看出这场商业战争正是因为美国政府的介入， 加上中国威胁论的散布，渐渐的与政治牵扯不清。中海油竞购优尼已经是一项不 公平竞争明显的案例。美国政界的反对扼杀了此次竞购。四、案例分析接下来，我们来分析几个问题。一）中海油为什么决定并购优尼科？过去几年，中海油虽然实现了高速增长，但是单靠内部持续增长很难实现我们的中长期目标，尤其是在实现海外产量目标方面。公司官方如是说。主要看中的是优尼科在亚洲的油气资源。1. 优尼科原油储量和产量与中海油相近，但当时市值仅为中海油的2/3，存 在较大升值空间；2. 优尼科分布在亚洲、里海地区的优质油气资产占其总资产的2/3。这些地 区靠近中国市场，中国文化更能发挥作用；3. 优尼科公司登记储量中 2/3 为天然气且增长空间显著，还有约 10亿桶储 量的天然气因市场未落实原因而暂未登记储量，在中国的液化天然气市场落实后 可以很快增值。（二）优尼科为何向中海油抛去橄榄枝？1、中海油掌握着巨大的天然气市场，由它收购，优尼科的股票会增值；2、中海油已经表态，收购后优尼科的高管层会基本留下，这对优尼科管理 层来说，算吃了一颗定心丸；3、由于中海油的大部分股票不能全流通，所以要收购就得全部拿现金，对 于优尼科的股东来说，这很有诱惑力。由以上两个问题可以看出，双方关于收购和被收购这件事，是你情我愿，互 利共赢的。从这个角度不得不说这次收购其实应该是没什么悬念的。（三）中海油的并购为何会失败？1、战略失误美国代售企业中有很多优质资产，但是，买什么不买什么有很大的学问。上 世纪80 年代，日本人被钱烧得难受，到处收购美国资产，但收购的都是像洛克 菲勒中心、哥伦比亚电影公司等软件型产业，它当时确实存在一些问题，但若仔 细地深入日本经济内部来看，日本商社们的暗中行动都是非常成功的，不论是占 领市场，还是打通渠道，亦或是获得资源。2、战术失误竞购过程中，最重要、最值钱的便是并购机密。然而，中海油的并购却泄密 频频。不仅仅是开始的密谈以及中海油所准备的出价水平、拟聘请的顾问以及并 购后整合战略被英国金融时报抢先曝光，“中海油以贯彻国家的能源战略为 己任”这类出自于中海油内部讲话的豪言，也轻易地泄露并成为美国政客手中的 把柄。3、对国际政治阻力估计不足 当今世界，政治和经济越来越一体化。中海油豪言的泄露使得并购上升为政 治事件。石油是国家的战略性资源，为了石油，美国不惜发动伊拉克战争。中海 油收购优尼科之时正是伊拉克战争僵持不下，世界油价飞涨，美国举国上下讨论 能源问题的关键时刻。因此，美国大部分国会议员称此举危及美国能源与安全， 要求美国政府从中干预。五、案例启示（一） 中海油究竟从并购中收获了什么？1. 收获了可以一眼观政治，一眼观经济，但是不要轻易把企业行为与国家联 系在一起的教训。2. 中海油没有赢得结果，但赢得了过程。飙升的不光是市值，还有中海油的 影响和傅成玉本人的声望。8 月 11 日，从不分昼夜的并购大战中彻底解脱出来 的傅成玉，意外地收到了美国费城一名高中生的来信。这位名叫 MatthwRestaino 的学生在信中写到：“我从费城问询报上看到了中海油并购优尼科的报道。 对我来说，学习您领导中国最优秀公司之一的中海油的才能非常重要。”3. 中海油并不是一个黯然的失意者。从 2005年 6月 22 日正式宣布竞购，到 2005 年 8 月 2 日正式宣布撤出，中海油公司市值大幅飙升，从 220 亿美元增加 到 300 亿美元，净增 80 亿美元。股价共上涨 33%。 （二）中国企业可以从该并购事件中学到了什么？1、企业走向国际的时要做好充分调查研究和全方位准备。 此案件可谓扑朔迷离，精彩绝伦。万万没想到商业化的美国会对此并购大谈 政治。因此，不可轻信承诺，还应设想完备。2、中国公司应该深入研究“走出去”的“自我营销”战略。 企业应用有效方式让西方世界进一步深入了解中国，了解中国企业，化解因 为陌生和偏见带来的本能防范和恐惧感。让雪佛龙利用中国威胁论赢得并购的事 情不再发生。3、结合日本成功的经验 日本的企业去海外作战，是以一个航空母舰群的形态。而中国的海外并购是 驾着小舢板，一个企业就是一个小舢板，然后就出去了。对于中国。只有这些机 构和企业形成有机的整体，组成具有战斗力的舰艇，中国企业的海外并购之路才 会走得长远。六、案件发展及最新情况 优尼科成功的被雪佛龙公司收购。两家公司合并后成为世界上油气产量排第 四的上市石油公司。据报道，兼并优尼科将使雪佛龙的油气储备增加16%。由于 油气储备减少，雪佛龙的油气产量在油价攀升的过去3年中不但未见增长反而下 降，而且开采成本也成为世界10大上市石油公司中最高的。最近，中海油卷土重来，2012年12月7日中海油以151亿成功收购加拿大 尼克森。中海油将进一步拓展其海外业务及资源储备，以实现长期、可持续的发 展。【参考文献】：1. 陈晓刚.雪佛龙后发制人双管齐下中海油胜算几何N.中国证券报， 2005-07-02(4).2. 牛琦彬日本利用政治力量占领美国市场的策略和实例J.中国流通经济， 1997(3).3. 陈志武.中海油曾有更好时机N.经济观察报，2005-07-11(17).