案例分析：C公司聚乳酸纤维项目投资-王甫忠 高长春

王甫忠 案例分析：C公司聚乳酸纤维项目投资 2010年6月Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.案例分析：C公司聚乳酸纤维项目投资王甫忠 高长春5.1 项项目背景景C公司成立立于20000年年，是一一家专业业生产涤涤纶工业业丝的化化纤公司司。公司司拥有44条国产产生产线线和2条进进口生产产线，年生产能力力60000吨，销销售收入入近70000万万元，产产品主要要用于橡橡胶骨架架材料、织织带、线线、绳、帆帆布、土土工材料料等。公公司拥有有较强的的化纤工工艺及设设备开发发能力。5.1.11 投资资机会识识别近几年，涤涤纶工业业丝生产产企业数数量猛增增，设备备、技术术不断更更新，一一家企业业的年产产量可达达10万万吨，相相当于220011年全国国的总产产量。CC公司的的产值、销销售虽然然保持当当年水平平，但利利润率逐逐年下降降。2006年年，C公司与与中科院院长春应应用化学学研究所所合作开开发“一一步法聚聚乳酸纺纺丝工艺艺与技术术”，该该项目被被列入国国家“8863计计划”和和中国纺纺织工业业协会科科技指导导性项目目。公司司从乳酸酸水溶液液出发，经经丙交酯酯到聚乳乳酸熔体体，直接接纺丝，先先后突破破了脱水水聚合、裂裂解纯化化、开环环聚合、后后处理等等关键技技术，并并开发出出以“薄膜反反应器”为核心心的连续续聚合直直纺装置置。至220099年底，公公司共获获得100项国家家专利，并并已完成成年产550吨聚聚乳酸纤纤维中试试。在我国，聚聚乳酸生生物可降降解材料料这方面面的市场场起步较较晚，虽虽然攻克克了技术术难题，但但目前的的国内市市场还有有待进一一步的开开发，法法律法规规还有待待完善，同同时由于于生产企企业很少少，规模模也比较较小，难难以形成成规模效效益，这这要求政政府和企企业的共共同努力力，才能能推动聚聚乳酸产产业在中中国的发发展。因因此，企企业在聚聚乳酸纤纤维产业业化投资资中更应应该慎重重而行。5.1.22 技术术方案简简介聚乳酸纤维维“一步法法”的技术术总路线线可以概概括为:将聚乳酸聚聚合反应应装置聚聚合反应应终结后后所得到到的聚乳乳酸聚合合熔体借借助于一一接续在在聚乳酸酸聚合反反应装置置的终结结装置的的出料泵泵的出料料口与纺纺丝箱的的进料口口之间的的熔体输输送器使使聚乳酸酸聚合熔熔体处于于加热并并且保温温状态下下以正压压引入纺纺丝箱，由由纺丝箱箱对所引引入的聚聚乳酸熔熔体进行行纺丝，得得到纤维维制品。5.1.33 产品品和市场场分析表5-1 聚乳酸酸纤维与合合成纤维维、天然然纤维特特性数据据比较项目密度/gcm-33断裂强度/cNtexx-1含水率/熔点/合成纤维尼龙61.14424884.044.5215涤纶1.39455550.200.4256腈纶1.18303551.022.0320聚乳酸纤维维INGGEO1.25303550.4-00.6170天然纤维粘胶1.5220-25511.013.0棉花1.52204007.088.0真丝1.343238810.0羊毛1.311220014.018.0资料来源：王鸣义义，“环境友友好型”聚酯纤纤维的产产品开发发36。PLA纤维维既有合合成纤维维的基本本物性又又有天然然纤维的的生物相相容性和和可降解解性（见见表6-11），其其加工成成的各种种纤维产产品，在在成本、性性能等方方面比以以石油为为原料的的各种产产品更具具竞争力力。PLLA纤维维具有丝丝绸般的的光泽和和手感，吸吸湿透气气性好，不不刺激皮皮肤，穿穿着舒适适，可与与棉、羊羊毛、粘粘胶等纤纤维混纺纺，用作作服装面面料，也也可用于于工业、农农业、医医用材料料等领域域36。此外，聚乳乳酸纤维维作为一一种新型型的可完完全降解解材料，并由于其以玉米芯为原料，具有可持续供应的特点，同时不受油价影响，且符合循环经济原则。全国每年有废弃玉米芯3500万吨，可产出300万吨聚乳酸；而涤纶从石油中分离提炼出来，每提炼1000吨涤纶，需要耗费7907桶石油，即147万公升汽油37。目前中国聚聚乳酸纤纤维可广广泛应用用于服装装及面料料市场，特特别是内内衣及卫卫生材料料。5.1.44 项目目风险分分析作为一个新新材料项项目，聚聚乳酸纤纤维的风风险由其其高度创创新性所所决定的的，如技技术创新新、管理理创新、市市场机制制创新等等，而且且定位于于开拓未未来的、潜潜在的市市场。而而创新总总是面对对诸多的的不确定定性，这这种不确确定性既既是创新新的活力力所在，也也是创新新风险的的源泉所所在。对对于聚乳乳酸纤维维项目，创创新产品品的性能能能否达达到市场场要求，创创新的技技术能否否顺利通通过产业业化，新新的企业业能否适适应市场场和政策策的变化化，这些些市场风风险都是是客观存存在的。另外，在产产业化过程中中，技术术风险与与资金风风险依然然存在。其其它风险险，如管管理风险险、人才才风险、政政策风险险等，虽虽不是项项目特有有的风险险，但也也贯穿产产业化的的整个过过程。5.2 投投资分析析聚乳酸纤维维具有广广阔的发发展前景景，但在在进行经经济评价价的时候候，我们们不能盲盲目乐观观，评价价结果应应该尽量量符合项目目的实质质。该项目对于于社会的的可持续续发展具具有重要要作用，目前也是国际上发展的一个趋势和研发投入的重点，要全面的衡量项目。因此应用财务评估对项目进行评价分析。5.2.11 投资资分析方方法及评评价投资分析方方法根据据是否考考虑资金金时间价价值，一一般分为为静态分分析方法法与动态态分析方方法。静静态分析析方法主主要有投投资回收收期法、投投资收益益率法等等。动态态分析方方法一般般包括内内部收益益率法、净净现值(NPVV)法、敏敏感性分分析、决决策树法法与Moontee Carrlo模模拟方法法等。近些年，由由于考虑虑到现实实中许多多不确定定的或可可选择的的机会，加加上期权权定价模模型的发发展，因因而把期期权理论论和传统统的投资资决策体体系结合合起来，在实物资产投资中形成实物期权分析方法。如果当某一投资机会出现时，有多家企业具有投资于该投资机会的能力时，这一投资期权就在多家企业之间共享，因而就会出现企业之间的竞争，企业的投资决策就必须将竞争对手的行动或对对手的行动预期纳入其决策框架之中。此时就必须将投资的博弈分析纳入实物期权分析框架之中，从而形成期权博弈分析方法。现将以上各各主要方方法归纳纳如下表表6-22：表5-2 主要投资资分析方方法及不不足序号名称不足之处1投资回收期期法未考虑资金金的时间间价值和和机会成成本，不不能反映映投资的的盈利能能力、竞竞争性及及未来的的不确定定性等。2投资收益率率法未考虑资金金的时间间价值和和机会成成本，不不能反映映投资的的回收期期限、竞竞争性及及未来的的不确定定性等。3内部收益率率(IRRR)法法未考虑资金金的机会会成本，不不能反映映投资的的回收期期限、竞竞争性及及未来的的不确定定性等。4净现值(NNPV)法未考虑资金金的机会会成本，不不能反映映投资的的回收期期限、竞竞争性及及未来的的不确定定性等。5实物期权法法未考虑资金金的机会会成本，不不能反映映投资的的回收期期限、竞竞争性等等。6期权博弈法法未考虑资金金的机会会成本，不不能反映映投资的的回收期期限等。 通通过上表表分析可可以发现现，任何何一种投投资分析析方法都都是不全全面的，各各有侧重重。因此此通常根根据项目目的主要要特点选选用一种种或两种种方法，再再综合其其它方法法对其进进行补充充分析。本本文选用用内部收收益率（IIRR）法法和净现现值（NNPV）法法对聚乳乳酸纤维维项目进进行分析析。5.2.22 项目投资资估算根据目前聚聚乳酸纤纤维在中中国发展展现状及及目前依依旧存在在的风险险，模拟拟建立年年产10000吨吨的规模模。项目目投资估估算见表表6-33。表5-3 项目投投资估算算编码项目名称单价(万元元/套)数量(台)总价(万元元)备注1聚合釜50150设备2高速混合机机反应器器101103纺丝设备601604流动资金100合计2205.2.33 项目目收益估估算 (l)年年销售收收入项目达产后后，可年年产聚乳乳酸纤维维10000吨，每每吨市场场价按11.5万万元，即即:1000吨吨X1.55万元/吨=15000万元元/年。(2)成本本费用估估算固定资产(不包含含土地，厂厂房)折折旧按1100%折旧，折折旧年限限10年年，每年年折旧额为1220/110=112万，估估计每年年的厂房房租赁费费用为55万元。工工资主要要是指生生产线的的管理人人员，技技术人员员和工人人，员工工定额110人，工工资总额355万。管管理费用用按销售售收入11.2%提取。销销售费用用按销售售收入22%提取取。假设全部投投资为自自有资金金和自筹筹资金，没没有借款款，不存存在财务务费用。本项目具体成本费用估算见表6-4。表5-4 聚乳酸酸纤维成本本费用估估算表序号成本项目用量(吨)单价(元/吨)成本(元/吨)年总成本(万元)1原材料9500.00950.0001.1玉米芯12500.0006000.00600.0001.2辅料3500.00350.0002能源1750.00175.0002.1水502.00100.00010.0002.2电2500KKWH0.66元元/KWWH1650.00165.0003工资及福利利350.00030.0004折旧与摊销销170.00017.0005修理费100.00010.0006管理费用180.00018.0007财务费用0.000.008销售费用300.00030.000合计123500.0001235.00 (3)利利润及所所得税估估算增值税率记记17%，城建建税和教教育附加加税按增增值税额额1%和和3%。本项目年利润及所得税估算见表6-5。表5-5 利润及及所得税税计算表表项目金额(万元元)1.销售收收入 15000.000减:总成本本费用 12355.000销售税金 977.2442.利润总总额 1677.766减:企业所所得税(税率333%) 555.3663.净利润润 1122.4005.2.44 动态态经济评评价记项目期为为10年年，计算算各年现现金流量量，见表表6-66。设贴现率ii=100%，计计算项目目净现值值和内部部收益率率等指标标，见表6-77。表5-6 现金流流量表项目第0年第1-9年年第10年1.现金流流入1.1销售售收入1500.001500.001.2回收收固定资资产6.001.3回收收流动资资产100.0002.现金流流出2.1固定定投资1202.2流动动资金1002.3经营营成本1218.001218.002.4销售售税金 97.2497.2442.5所得得税 55.3655.3663.净现金金流量-220 129.40235.440表5-7 项目收收益情况况表项目净现值（NNPV）内部收益率率（IRRR）动态回收期期总资产报酬酬率指标615.99758.511%1.9651.099%5.2.55 敏感感性分析析对项目的总总投资额额、销售售收入、生生产成本本作敏感感性分析析，分析析这3个个因素在在-15%、-10%、-5%、55%、110%、15%六种变动情况下的净现值和内部收益率的相应变动情况。具体见表6-8，图6-1和图6-2。表5-8 项目NNPV&IRRR对各个个因素的敏敏感性分分析比较较表敏感性因素素销售收入生产成本总投资变动系数NPVIRRNPVIRRNPVIRR-15%-146.56-3.699%1274.9107.552%648.997 69.044%-10%107.66219.133%1055.2691.244%637.997 65.044%-5%361.77939.244%835.66174.922%626.997 61.666%0615.99758.511%615.99758.511%615.997 58.511%5%870.11477.499%396.33341.899%604.997 55.655%10%1124.3296.366%176.66824.744%593.997 53.044%15%1378.49115.220%-42.9966.17%582.997 50.655%图5-1 项目NNPV对对各个因因素的敏敏感性影影响分析析图5-2 项目IIRR对对各个因因素的敏敏感性影影响分析析5.3 分分析结论论通过上述各各项财务务指标分分析，CC公司聚聚乳酸纤纤维项目目有着很很好的盈盈利能力力和经济济效益。在在敏感性性分析上上，销售售收入和和生产成成本变动动比较严严重，属属于敏感感因素，控控制并努努力减少少这些风风险的影影响是项项目能否否成功的的主要因因素。更多内容见见：聚聚乳酸产产业投资资机会研研究联系人：王王甫忠Emaill：wffzh220088yaahooo.coom.ccn 17 / 17