资本结构和长期偿债能力分析

1,财务报表分析,第4章 资本结构和 长期偿债能力分析,2,本章内容,第一节 长期融资项目分析和资本结构分析 第二节 长期偿债能力比率分析,3,第一节 长期融资项目分析 和资本结构分析,一、长期融资项目分析 二、资本结构分析,4,一、长期融资项目分析,企业从事正常的生产经营活动，必须筹集必要数量的资本。 使用长期资本，可以减少财务风险、保证生产经营对资本的需要。 企业长期融资来源： 股权资本； 长期借款； 发行债券。,5,（一）长期负债项目,长期借款 应付债券 长期应付款,6,1. 长期借款,长期借款反映企业向银行或其他金融机构借入的期限在1年以上（不含1年）的各项借款。 在资产负债表上，长期借款反映企业尚未归还的长期借款本金和利息。 长期借款是我国企业筹集长期负债资本的主要方式之一。,7,1. 长期借款,优点（与股票、债券等长期融资方式相比）： 融资速度快 融资弹性大 融资成本较低 具有杠杆作用,8,1. 长期借款,缺点 融资风险较高 限制条件较多 融资数量有限,9,2. 应付债券,应付债券反映企业为筹集长期资金而发行债券的本金和利息。 企业发行的可转换公司债券，应将负债和权益成份进行分拆，分拆后形成的负债成份反映在资产负债表应付债券项目中。 随着我国资本市场的发育和完善，近年来公司债券融资在上市公司长期融资总额的比例有所上升。,10,2. 应付债券,优点： 债券的利息费用可以享受税前抵扣的优惠。 债券的利息一般是固定的，可以利用财务杠杆的作用，实现股东财富最大化。 发行债券不会影响企业的控股权，有利于维护企业经营方针政策的连续性。 便于调整企业的资本结构。特别是当企业发行可转换债券或可提前赎回的债券时，更便于企业主动地调整资本结构，及时降低企业的财务风险。,11,2. 应付债券,缺点： 债券有固定的到期日和固定的利息费用，财务风险较高。 债券一般要比长期借款和租赁融资的限制条件严格，往往附有多种限制性条款，可能对企业财务的灵活性带来不利影响，甚至影响企业今后的融资能力。,12,3. 长期应付款,长期应付款反映企业除长期借款和应付债券以外的其他各种长期应付款项，包括应付融资租入固定资产的租赁费、以分期付款方式购入固定资产等发生的应付款项等。 对于作为承租人的企业来说，融资租赁是一种特殊的融资方式。,13,3. 长期应付款,优点 避免其他债务契约上的限制性条款。 增加企业的资本来源。 租赁方式的灵活性。 能做到融资与融物与一体。 均衡各期的财务负担。,14,3. 长期应付款,缺点 成本较高。承租企业在租赁期内所支付的租金总额通常要高于购买租赁资产的成本，包括了出租企业的利润及风险报酬。 不利于设备改造。在承租期间内，未经出租人同意，承租人对租赁资产无权自行拆卸、改装，不利于设备改造。,15,（二）所有者权益,所有者权益可分为实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等部分。 盈余公积和未分配利润统称为留存收益。 在资产负债表中，所有者权益是按照其稳定程度排列的。 稳定程度高的实收资本（或股本）排在前面，其金额很少变动； 未分配利润的稳定性程度最低，其金额随着当期的盈亏状况和利润分配的情况而改变。,16,1. 实收资本（或股本）,我国目前实行的是注册资本制度，要求企业的实收资本与其注册资本相一致。 实收资本的多少是决定企业所有者对企业利益要求权和承担风险大小的重要依据。 股权融资所筹集的是企业的“本钱”，是进行其他融资的基础。 股权融资没有到期日，是企业可以使用的永久性资本。,17,1. 实收资本（或股本）,支付股利的政策也有较大的灵活性: 公司盈利较多时，可以向股东多发放股利； 企业没有盈利或盈利较少或因其他原因，可以不发放股利； 不像公司债券有定期支付利息的义务，无论企业是否盈利及盈利多少都必须按期予以支付。 利用股权融资可以降低企业不能偿付的风险。 实收资本（或股本）和资本公积金等，为债权人提供了更大的保障，有效地增强公司的举债能力。,18,1. 实收资本（或股本）,缺点： 必须承担相当高的融资成本。 股利从税后的利润中支付。与负债的利息可以抵税相比，股权融资的融资成本较高。 公开发行股票，需要聘请承销商、会计师、律师、评估师等，承担的发行费用估计占股票发行所得的5%-10%。 股权融资还可能会造成企业的控股权分散。,19,2 库存股,库存股反映企业回购的尚未转让或注销的本公司股份金额。 库存股是公司所有者权益的减项，而不是投资。,20,3. 资本公积,资本公积包括： 资本溢价（或股本溢价）：是企业收到投资者的超出其在企业注册资本（或股本）中所占份额的投资。包括溢价发行股票、投资者超额缴入资本等。 直接计入所有者权益的利得和损失：是指不应计入当期损益、会导致所有者权益发生增减变动的、与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关的利得或者损失。 由于资本公积是所有者权益的有机组成部分，而且它通常直接导致企业净资产的增加，因此，资本公积信息对于投资者、债权人等会计信息使用者的决策非常重要。,21,4. 留存收益,留存收益是企业历年生产经营所形成收益的一种积累，是由企业内部形成的资本。 为了扩大企业规模、追加投资、准备以盈补亏或者为了平衡各期的利润分配而留存企业的净利润被称为留存收益，它与企业所有者投入资本的属性一样，均为所有者权益。 留存收益中被指定用途的部分在我国被称为盈余公积。留存收益中其余没有指定用途部分，被称做未分配利润。,22,（1）盈余公积,盈余公积按其提取方式和目的不同可分为： 法定盈余公积，我国公司法规定公司制企业按税后利润的10%提取法定盈余公积； 任意盈余公积，即在法定盈余公积之外，根据股东会决议再提取的盈余公积。,23,（2）未分配利润,未分配利润是指未作分配、也没有限定用途的净利润。 由于各年的未分配利润可以累计，所以：利润分配账户的贷方余额反映的是历年累积的未分配利润。如果是借方余额，则为累积的亏损。,24,二、资本结构分析,资本结构又称融资结构，是指企业负债资本与权益资本之间的比例关系。 理论上的最佳资本结构：以最低的资本成本、最小财务风险取得最大的每股净利润。 实际： 最佳资本结构的确定是复杂的和困难的。 最佳资本结构在不同时期、不同地区、不同企业是不相同的。 财务风险与每股净利润成正比：即杠杆程度越高，每股净利润也越高，而风险也越大。 在风险和收益之间如何寻求最佳组合。,25,二、资本结构分析,一些财务变量之间的关系： 所得税税率高的企业应多负债，所得税税率高，税蔽就大。 经营风险大的企业应少负债。 固定资产份额大的企业，如铁路企业、航空公司、房地产开发公司，其财务危机成本较低，应多负债；而无形资产份额大的企业，如高新技术产业，其财务危机成本较高，应少负债。 长期生存能力需求大的企业，如电力、自来水、邮电、通讯和交通等，应限制其负债，特别是防止其利用财务杠杆危及企业的长期生存能力。 盈利能力。收益率高的企业，其内部积累能力也强，从而也就不太需要通过债务融资。,26,第二节 长期偿债能力比率分析,一、运用资产负债表信息进行长期偿债能力比率分析 二、运用利润表信息进行长期偿债能力比率分析 三、影响企业长期偿债能力的特别项目,27,一、运用资产负债表信息进行长期偿债能力比率分析,资产负债率 产权比率 有形净值债务率,28,（一）资产负债率,资产负债率是公司负债总额和资产总额的比率，是反映企业长期偿债能力的核心指标。 计算公式：,29,（一）资产负债率,债务比率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时应注重与行业平均数的比较。 该比率会受到资产计价基础的严重影响，若被比较的企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历史成本计价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的资产，则简单的比较就可能得出错误的结论。 分析该比率时，应同时参考利息保障倍数。,30,（二）产权比率,产权比率即负债总额对所有者权益总额比率。 产权比率可用于确定债权人在企业破产时的被保护程度。产权比率与债务权益比率无根本区别，只是表达方式不同。,31,（三）有形净值债务比率,之所以将无形资产、商誉及递延资产从股东权益中扣除，是因为从保守的观点看，这些资产不会提供给债权人任何资源。 有形净值债务比率用于测量债权人在企业破产时受保障的程度。 某公司本年末资产总额为1000万元，如果知道公司的产权比率为1.5，有形净值债务比率为2，则公司的无形资产为:100万元,32,（四）权益乘数,33,（五）其他长期偿债能力比率,流动负债与股东权益之比：比率值越高，风险越大。 长期债务与长期资本之比：长期资本包括长期负债、优先股及普通股股东权益。比率值越高，风险越大。 固定资产与权益之比：该比率值越高，风险越大。,34,二、运用利润表信息进行长期偿债能力比率分析,利息保障倍数 固定费用偿付能力比率,35,（一）利息保障倍数,利息保障倍数是息税前利润对利息费用的倍数，其计算公式为： 该比率越高，通常表示企业不能偿付其利息债务的可能性就越小，说明企业还债能力越强。 某企业税后净利为67万元，所得税率33%，利息费用为50万元，则该企业利息保障倍数为： 67/(1-33%)+50/50=3,36,（一）利息保障倍数,如果企业在偿付利息费用方面有良好信用表现，企业很可能永不需要偿还债务本金（如一些公用事业公司）；或者意味着当债务本金到期时，企业有能力重新筹集到资金。 为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年或5年以上的利息保障倍数。保守起见，应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标，因为即使是年景最差的年份也需要偿还利息。,37,（二）固定费用偿付能力比率,固定费用偿付能力比率是利息保障倍数比率的一种扩展，是一种更为保守的度量方式。 许多经营租赁也是长期性的，长期性的经营租赁也具有长期筹资的特征。 固定费用偿付能力计算中究竟应包括哪些固定费用，没有统一的规定，乃至包括所有的折旧、折耗及摊销，包括的固定费用越多，该指标就反映得越稳健,38,39,三、影响企业长期偿债能力的特别项目,长期资产市价或清算价值与长期债务之比。 经营性租赁的租赁费中的“本金”部分 或有事项 资产负债表外揭示的金融风险和信贷风险,40,END,