投资基金第16章基金投资三.ppt

第十六章基金投资三,本章主要内容 第一节资产配置的定义、步聚与基本方法 第二节资产配置的主要策略类型及比较 第三节资产配置的实际案例分析 第四节我国基金的投资组合 第五节基金的投资限制 第六节基金投资的特殊问题,教学要求：,掌握资产配置的定义、步骤与基本方法、理解产配置的主要策略类型及比较。了解我国基金的投资组合及投资限制。 教学重点： 资产配置的定义、步骤与基本方法、资产配置的主要策略类型 教学难点： 资产配置的步骤与基本方法,第一节资产配置的定义、步骤与基本方法,一、资产配置的定义 资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。 资产配置是决定中长期投资组合绩效的关键 一级资产配置 二级资产配置 三级资产配置,二、资产配置的主要考虑因素,1、影响投资者风险承受能力和收益要求的因素 年龄、投资周期、资产负债、财务变动与趋势、财富净值、风险偏好等 影响各类资产的风险收益善及相关关系的资本市场环境因素 国际经济形势、国内经济善、通货膨胀、利率变化、经济周期、宏观调控、市场监管 资产的流动性特征与投资者的流动性要求 投资期限 税收,银华优势基金的投资,（一）投资目标 本基金为平衡型基金，主要通过投资于中国加入WTO 后具有竞争优势的上市公司所发 行的股票与国内依法公开发行上市的债券，在控制风险、确保基金资产良好流动性的前提下， 以获取资本增值收益和现金红利分配的方式来谋求基金资产的中长期稳定增值。,银华优势基金的投资,（二）投资对象及投资范围 本基金投资的标的物为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的股票、债券以及法律法规允许基金投资的其他金融工具。 其中，投资的重点是中国入世后以及在全球经济一体化过程中具有相对竞争优势即总成本领先优势和标新立异优势的上市公司所发行的股票，这部分投资的比例不低于本基金股票资产的80%。,三、资产配置的步骤,明确投资目标和限制因素 明确资本市场的期望值 确定有效资产组合的边界 寻找最佳的资产组合 明确资产组合中包括哪几类资产 系统化的资产配置是一个综合的动态过程，是集控制风险和增加收益为一体的长期资产配置决策,银华优势基金的投资组合原则,平衡原则： 流动性原则 资产配置比例限制原则 股票投资比例浮动范围：20-70%；债券投资比例浮动范围：20-70%；现金留存比例浮动范围：5-15%；投资证券的资产不低于基金总资产的80%；投资于国债的比例不低于基金资产净值的20%。,银华优势基金的投资组合原则,双十原则： 本基金持有一家上市公司的股票，不超过基金资产净值的10%；本基金与由本基金管理人管理的其他基金持有一家公司发行的证券总和，不得超过该证券的10%， 仓位选择优先策略 逆向流程策略： 资产配置采取自上而下的操作流程，而股票选择采取自下而上的操作流程。 动态组合策略： 备选库策略：,四、资产配置的基本方法,1、历史数据法 假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历推测未来的资产类别收益。 2、情景综合分析法 在预测过程中的分析难度和预测的适当时间范围不同，也要求有更高的预测技能。要求确定各情景发生的概率。,情景分析法的主要步骤,分析确认经济环境可能存在的状态范围即情景 预测在各种情景下，各类资产可能的收益与风险，以及各类资产之间的相关性 确定各情景发生的概率 以情景概率为权重，估计各类资产的收益与风险。,第二节资产配置的主要策略类型及比较,一、资产配置的主要策略类型 买入并持有策略 按恰当的比例构造了投资组合后在适当的持有期内不改变资产配置状态。 恒定混合策略 保持投资组合中各类资产的固定比例 投资组合保险策略 将一部分资金投资于无风险资产并依所市场调整其比例 战术性资产配置策略 根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。,二、买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略的比较,三、战术性与战略性资产配置的比较,1、对投资者风险承受能力和风险偏好的认识和假设不同 2、对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同,第三节资产配置的实际案例分析,海富通基金管理公司提出的多因素分析决策系统 决策系统分为两个层次（六大指标及其细分指标） 证券市场价格因素（市盈率、市净率、收益率差） 上市公司盈利和增长预期（市场平均每股收益率、平均净资产收益率、平均每股收益的增长等） 市场利率水平及趋势（存款利率、国债收益率、收益率曲线等） 市场资金状况（货币供应量、新股发行、增发配股等） 市场心理及技术因素（市场成交量、技术指标等） 政府干预与政策导向（国有股减持、其他政策等） 股票投资组合的构建（精选股票分析决策系统） 选择定价指标低于行业、市场平均水平且盈利预测指标高于行业、市场平均水平的务选股票池） 基本面分析、走访公司及其他利益相关者，掌握第一手资料 债券投资组合的构建,南方基金管理公司提出的行业配置模型,结全自上而下和自下而上的研究方法，结合行业PEG定量研究 从从多行业中精选出与国民经济增长具有高度关联性、贡献度大、成长性快、投资价值高的六个行业进行投资。 根据形势对行业进行动态调整。 六大行业PEGPE/G分析 其中PE为市盈率，G为净利润增长率 建立精选出的六个行业中的上市公司跟踪库，并对公司进行定性和定量分析，定期进行更新。,中邮核心成长基金的行业配置,采取自上而下的方式 基于全球视野下的产业周期的分析和判断，找出处于景气中的行业 （从全球到国内，从宏观到行业到行业内部） 对每一行业，分析其所处生命周期阶段。主要投资于成长期的行业，对初始期的保持谨慎 基于行业内产业竞争结构的分析 具有核心竞争优势的行业 垄断资源、高进入壁垒或具有较强定价能力的,第四节我国基金的投资组合,一、投资组合的调整 金融资产的选择 投资规模调整 投资目标修正,二、我国基金的投资组合分析,19982001年初，大都采用成长型组合。 2001年以来，价值型组合逐渐为基金所青睐 2003年以来，价值型基金成为基金主流,某基金的投资组合中的股票前三名,某基金的投资组合中的债券前三名,第五节基金的投资限制,一、海外对基金投资的限制 投资范围限制 特定投资对象限制 未上市证券 衍生证券 基金之间相互投资 房地产和无限责任投资 投资数量限制,一、海外对基金投资的限制二,特殊投资行为限制 卖空 担保、长期贷款和证券承销 关联交易,二、我国对基金投资的限制,投资范围限制 第五十八条 基金财产应当用于下列投资： （一）上市交易的股票、债券； （二）国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。,投资数量限制,1997证券投资基金管理暂行办法 （一）1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80； （二）1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10； （三）同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10； （四）1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20； （五）中国证监会规定的其他比例限制。,特殊行为限制,（一）承销证券； （二）向他人贷款或者提供担保； （三）从事承担无限责任的投资； （四）买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外； （五）向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券；,特殊行为限制二,（六）买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券； （七）从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动； 其他,第六节基金投资的特殊问题,一、“问题股票”的投资 二、关联交易基金管理人的股东单位承销证券 三、基金申购新股 1998.32000.5政策扶持期 2000.62002.2政策相对空白期 2002.3 监管加强期,复习思考题,什么是基金的资产配置。 进行资产配置要考虑的主要因素有哪些？其进行资产配置的具体过程怎样？ 简述基金资产配置的三种基本策略。 简述我国对证券投资基金的投资组合的限制规定。,