《证券投资与分析》PPT课件

证券投资与分析,如果你（的家庭）每年可以积攒2.5万元，并且这种情况可持续30年。那么，你如何才能保证自己的老年生活无忧？,一个严肃的问题,你知道多少可用的 投资渠道、投资方式？,投资方式,1990年11月26日，建国以来内地的第一家证券交易所上海证券交易所正式成立，12月19日上午，交易所正式开业 2001年9月11日我国第一只开放式基金华安创新基金公开发行； 13家基金管理公司，开放式基金(296只) 其中股票型(125) 、混合型(93) 、货币型(50) 、债券型(28) ；封闭式基金(47只)。 中国第一个人民币理财产品光大阳光理财B计划，11月8日下午诞生。,教学内容与要求,投资收益与风险 证券市场 基础证券产品 金融衍生产品 证券投资理论 证券投资分析 证券投资策略,第一章 绪论,投资概述 初识证券,一、投资的概念 投资：个人或机构通过持有资产，获得该资产未来产生的收益并承担相应比例风险的过程。 人们从事投资活动的动机在于投资可以改变一段时期个人可支配收入用于消费的数量和模式。 时间要素和不确定性便构成了投资的两大特征；而不确定性又具有收益不确定性和损失不确定性的双层含义。,1.1 投资概述,1.1,你拥有10万元空闲资金，打算作一项投资；现在有如下三个方案供你选择，每个方案可能出现两种的不同结果： 状态1状态2期望收益 概率净现值概率净现值 8002010020 505503520 2010802219.6,二、投资三要素：收益、时间、风险,小思考：选择一个你认为最好的方案,三、投资的过程 准备阶段 心理、信息、目标 分析阶段 决策阶段 管理阶段 评价、调整、评价,1.1,1.2 初识证券,一、 证券的概念 证券是指用于证明或规定某种权利的书面凭证。 二、 证券的分类 1、无价证券(证据证券)：证明持券人是某种私权的合法权利者。 商务凭证：收据、发票 配给证券：粮票、油票、布票、购物券 免责证券：行李保管单、无三品标签,1.2,2、有价证券：是表示一定的财产所有权或债权、可自由让渡的证券。 商品证券是对一定量的商品拥有索取权的凭证，如货物提单、货运单、栈单等； 货币证券是对一定量的货币拥有索取权的凭证，如支票、汇票、期票、本票等； 资本证券是有价证券的主要形式，它是对一定量的资本拥有所有权和对一定的收益分配拥有索取权的凭证，如债券、股票等。,1.2,三、 有价证券的本质 有价证券是不是资本？ 有价证券有没有价值？ 有价证券能不能在企业的生产过程中发挥作用？ 那么，有价证券有什么功能、或者说作用呢？,第二章 投资收益与风险,投资收益 投资风险 投资、投机、赌博,2. 1 投资收益,一、投资收益 历史收益率（持有期收益率） Holding Period Return,HPR,2.1,解：HPR=1.2+(21-18)/18 设年收益率为R，则有,例2.1：苏姗在2002年9月1日以18元/股的价格购入M公司的股票，该年底获得1.2元/股的红利，于2003年2月底以21元/股的价格出售了这些股票。那么，苏姗该项投资的持有期收益率是多少？年持有期收益率是多少？,2.1,预期收益率（Expected Yield） 投资的预期收益率，即投资之前对收益水平的预测值 期望值 “宣传用语” 你是否一定能获得预期的收益？,2.1,投资组合的平均（期望）收益率 例2.2苏姗在2002年1月1日分别购入M、N两家上市公司的股票，并于年底全部售出，数据如下表。请确定该投资组合的平均收益率是多少？,2.1,解：计算个股的历史收益率，,一、投资风险的构成 投资的结果的不确定性 客观性、可测性、可控性 根据证券风险可否分散的特性，可将证券风险分为系统风险与非系统风险 市场风险、利率风险、通胀风险、政策风险； 经营风险、财务风险、违约风险、欺诈风险。,2. 2 投资风险,1万元资本，作为期一年的短期投资： 购买国债，年末共得10500元 购买股票概率50%，0 ；概率50%，20100 概率50%，0 ；概率50%，30000 概率50%，0 ；概率50%，1000000,2.2,预期收益率 5 5 50 4900,预期收益率与无风险利率的差即风险溢价,应得收益率无风险利率风险溢价,小思考：请作出你认为最合理的选择,二、风险厌恶与风险溢价,2.2,三、风险的衡量 标准差（Standard Deviation） 变异系数（ ）标准差与预期收益的比值, 2.2,例1.3 ：投资者认为，, 2.2,例1.4：假设有两个投资方案A和B，,掷硬币游戏 庄家抛起一枚硬币，任其自然落地。如果落地后正面朝上，庄家给参加游戏者十元钱；反之，参加游戏者给庄家十元钱。 猜硬币游戏 硬币旋转过程中，庄家用一只手将其按倒并用手遮住，参加者监督这个过程并猜测硬币哪面朝上。如果猜对，庄家给参加游戏者十元钱；反之，参加游戏者给庄家十元钱。 彩票游戏：6位特别号(04),a cademic game,投机与赌博 投机是为了获得一定的报酬而承担相应的风险 赌博是享受风险带来的乐趣，不是为了取得 报酬 “异质预期”的存在使打赌者认为自己的行为是一种投机行为，而非赌博。,2.3 投资、投机、赌博,2.3,投资与投机,投资 投机 相对低风险 相对高风险 长期保留短期投资、频繁倒手 自有资金 融资融券 稳健的投机高风险投资 注重内在价值关注市场价格 组合策略 集中炒作,第四章 股 票,股票概述 股票的类型 股票的收益 股票的价值与价格 股票价格指数,3.1 股票概述,股份制公司 股份制公司是按照定章程和法定程序集资合营的一种企业组织形式、是一种集多方资本为共向资本、共间盈利、并按所持有的股份多少行使权力和分配利益的经济组织。 主要是股份有限公司和有限责任公司 股份有限公司的治理结构 股东大会；董事会；监事会；总经理,3.1 股票概述,概念股票是股份公司发给股东，作为入股凭证并借以取得股息的一种有价证券。是一种资本证券；是一种证权证券。 特征永久性 风险性 流动性 收益性 参与性, 3. 2 股票的类型,记名/不记名股票 有面值/无面值股票 普通/优先股特点：股息率固定，股息分派优先，剩余资产分配优先，无表决权。几类特殊优先股：累积优先股、参与优先股、股息率可调整优先股、可转换优先股、可赎回优先股。,3 . 2股票的类型,蓝筹股、绩优股、垃圾股、成长股、周期性股、防守性股 A股、B股 国家股、法人股、公众股、外资股国有股：国家股、国有法人股,3.3 股票的收益,股息与红利 股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。 现金股息 股票股息 财产股息 负债股息 资本收益（股票升值）,3.4 股票的价值与价格,股票的价值 票面价值1992年12月10日以后，我国在上海和深圳两家证券交易所上市的股票，其票面价值均为1元。 帐面价值又称为股票净值或每股净资产，是每单位证券所代表的实际资产的价值；是以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得的，它是证券分析师和投资者分析股票投资的重要指标。,清算价值用重置成本估算的股票价值 内在价值假定持有期为一年，BOS股票预期每股红利D1为4元，现价P0为48元，年底的预期价格P1为52元。则预期收益R等于, D1 （ P1 P0 ）/ P0 =4(5248)/48= 16.7 D1 （ P1 C ）/ Ci （C表示股票的内在价值） C（ D1 P1 ）/（1i）,3.4,如果持有期为多年，内在价值为股票本金与未来收益按照 i 折算的现值之和，,3.4,例3.1：有一份股票，面值1元，预期5年内每年可获红利2元，5年后的预期价格为25元。已知市场年利率为5，试分析该股票的内在价值。 解：,股票的理论价格 净资产理论股票的价格等于其实际价值，即帐面价值。 股息增长理论,3.4,3.4,例3.2：假定BOS股票上一年年末每股派息0.5元，股息增长率为4，市场利率为6%，试确定该股票的理论价格。 解：,3.4,收益资本化理论,3.4,股票的市场价格,股票的除权除息价格 股权登记日，除权日 除息价=股权登记日收盘价-每股所派现金 送股除权价=股权登记日收盘价/（1+送股比例） 配股除权价=（股权登记日收盘价+配股价配股比例）/（1+配股比例） 有送红、派息、配股的除权价计算方法为： 除权阶=（收盘价+配股比例配股价-每股所派现金）/（1+送股比例+配股比例）,3.4,例3.3 : 上海飞乐股份公司于1994年6月每般派送0.6股股票股息，并配售0.3股，配股价每股32元。其股权登记日为1994午6月17日，当大收盘价为10.55元，则艾1994午6月20日(周 一 )的理论除权除息价为；,3.4,股票在除权前夕，由于要送、配股，股价大幅飙升，这一现象被称为抢权。 股票在除权后交易，交易市价高于除权价，取得送红股或配股者得到市场差价而获利，为填权。 交易市价低于除权价，取得送红配股者没有得到市场差价，造成浮亏，则为贴权。,3.4,3.5 股票价格指数,股票价格指数的概念与作用 反映市场整体活动 作为投资业绩衡量标准 作为金融产品标的物 股票价格指数的分类 股票价格平均数 股票价格指数,3.5.1 股票价格平均数,股票价格平均数的编制 基期价格 指数价格 道琼斯指数 股票价格平均数的计算 简单算术股价平均数 1896年，道琼斯公司就开始计算道琼斯工业平均指数，它是30种蓝筹股的平均价格。,3.5.1,修正股价平均数,3090,3.5.1,加权股价平均数,3.5.2 股票价格指数,股票价格指数的编制 我国股市的价格指数 股票价格指数的计算 基期加权股价指数（拉氏指数） 计算期权股价指数（派氏指数）,上证180指数 上证成份指数（简称上证180指数）是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成的，其样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，自2002年7月1日起正式发布。作为上证指数系列核心的上证180指数的编制方案，目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。 上证180指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。,上证180指数,上证180指数历史模拟走势图 (1999.01.04-2002.06.28),上证50指数,上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票（样本空间：上证180指数样本股）组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。其目标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。,上证红利指数,上证红利指数挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。该指数2005年1月4日发布。上证红利指数是上证所成功推出上证180、上证50等指数后的又一次指数创新，是满足市场需求、服务投资者的重要举措。,上证行业分类指数,上海证券交易所对上市公司按其所属行业分成五大类别：工业类、商业类、房地产业类、公用事业类、综合业类，行业分类指数的样本股是该行业全部上市股票，包括A股和B股，反映了不同行业的景气状况及其股价整体变动状况，自1993年6月1日起正式发布。,指数的修正,上证指数系列均采用“除数修正法”修正。当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：修正前的市值 / 原 除 数 = 修正后的市值 / 新除数其中，修正后的市值 = 修正前的市值 + 新增（减）市值； 由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。,深市指数列表,深证成份指数走势,第四章 债券,债券概述 政府债券 债券价值分析 可转换债券,第一节 债券概述,债券的概念 债券是指社会各类经济主体为筹措资金向投资者出具的并且承诺支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 债券的票面要素 面值：债券发行要注明面值，即票面价值。面值大小不等，但一般都是整数，如百元、干元、万元等。债券的面值，也是计算还本付息额的依据。,赎回条款：大多数公司债券的债券契约中包含赎回条款。“赎回”的意思是，发行公司有权在债券末到期以前赎回(redeem)一部分在外流通的债券。一般情况下，规定债券在发行后的前若干年不能赎回。赎回的价格要比而值高一些，叫做赎回隘价(call Premium)，大约为面值的3一10。赎回条款在市场利率变低的时候是最有用的。这时，公司行使其赎回权利可以收回原来利息成本较高的时候发行的旧债，用较低利率另行发行新债。这样公司就可以减轻便息负担。,4.1,还本和付息期限 票面利率 偿债基金：债券契约里通常有要求发行公司建立“偿债基金” (sinking Fund)的条款。该条款要求债务人每年或每半年提出一笔钱存人基金，用以在债券到期时支付本金和利息。通常，这笔钱都按期交给受托管理人。偿债基金是对投资者权益的一种保护，可以在一定程度上保证公司能够按期支付本息。,4.1,债券的特征 偿还性：债券必须规定到期时间，由债务人向债权人支付利息和本金。 流动性：可以迅速转换成现金，又不会在价值上蒙受较大损失。 安全性：一般流动性较高的债权安全性也较高。 收益性：由于利率固定，投资者在一定时期内可取得稳定的利息收入。,4.1,债券的分类 按发行主体分类 政府债券 金融债券 公司（企业）债券 按期限长短分类 短期债券 （01】年 中期债券 （110】年 长期债券 （10）年,4.1,按利率是否固定分类 固定利率债券 浮动利率债券 其他分类 计息方式 有无担保 是否记名,按发行区域分 国内债券 国际债券：外国债券，欧洲债券,4.1,扬基债券：外国发行者在美国发行的债券称为扬基债券(Yankee Bond)。 发行额大，流动性强；期限长；债券的发行者为机构投资者；无担保发行数量比有担保发行数量多；其发行重视信用评级,日本的外国债券叫武士债券。 一般无担保发行，典型期限310年。 可在东京证券交易所交易。,欧洲债券是指在欧洲市场上发行且不以发行地所在国货币计值，而以另一种可自由兑换货币标值井计息的债券。 美元，德国马克，瑞士法郎，日元，欧元,第二节 政府债券,政府债券的定义 政府债券是国家为了筹措资金而向投资音出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。 依政府债券的发行主体不同，政府债券又可分为中央政府债券（国债）和地方政府债券。 政府债券的特征 安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇,4.2,政府债券的形式 凭证式国债 记账式国债 无记名国债,凭证式国债从1994年开始发行，以填具“国债收款凭证”（凭证上记载购买人姓名、发行利率、购买金额等内容）的形式记录债权。凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，从投资者购买之日起开始计息，可以记名、可以挂失，但不能上市流通。投资者购买凭证式国债后如需变现，可以到原购买网点提前兑取，除偿还本金外，还可按实际特有天数及相应的利率档次计付利息。,记账式国债是从1994年开始发行的一个上市券种。记账式国债不需印制券面及凭证，而是利用账户通过电脑系统完成国债发行、交易及兑付的全过程。记账式国债可以记名、挂失，安全性较好，而且发行成本低。,以实物券面（券面上印有发行年度、券面金额等内容）的形式记录债权。无记名国债从发行之日起开始计息，不记名、不挂失，可以上市流通。发行期结束后如需进行交易，可以直接到国债经营机构按照其柜台挂牌价格买卖，也可以利用证券帐户委托证券经营机构在证券交易所进行买卖。,4.2,政府债券的发行方式 从1981年至1990年，主要属于一种行政摊派方式。 从1991年到1994年，主要是一种承购包销的方法。它属于市场化发行的尝试阶段。 从1995年至今，在承购包销基础上，还采用了完全市场化的投标发行办法。,第三节 债券价值分析,债券的内在价值 收入资本化法：所有证券的内在价值决定于投资者对此证券预期的未来现金流的现值。 两要素：预期的现金流，投资者预期的收益率 贴现债券（Pure Discount Bonds)：又称零息债券，或贴息债券。 例4.1 某债券的面值为100元，期限20年，利率 10，确定其内在价值。,4.3,利随本清券：又称零息票券（Zero-Coupon Bonds）。单利，到期一次性还本付息。 例4.2 某债券的面值为100元，期限20年，票面利率12，市场利率10，确定其内在价值。,4.3,附息债券（Level-Coupon Bonds）：按票面利率定期支付利息，一般每半年或一年支付一次。 例4.3 根据财政部2002年4月18日发布的2002年记帐式（三期）国债公告，本次债券期限10年，票面年利率2.54，利息按年支付。如果投资者要求3投资收益率，请为其确定每100元面值的内在价值。,4.3,债券评级 中国诚信证券评估有限公司 大公国际资信评估有限责任公司 上海远东资信评估公司等 影响债券价格变化的因素 其他：税收待遇,第四节 可转换债券,概念 可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一定时间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。 一般意义上的可转换公司债券是一种典型的混合金融产品，兼具债券、股票和期权的某些特征。,4.4,可转换公司债券的基本要素 基准股票 票面利率 转换比率和转换价格 转换期 赎回条款 回售条款。,可转换公司债券实例,宝安可转换债券 1992年年底发行，1993年2月开始在深交所挂牌交易。发行总额为5亿元人民币，面额为1元，有效期限是 1993年1月1日至1995年12月31日。在此期间，宝安转债的持有人可自行选择将宝安转债转换为宝安股票，或继续持有以领取利息。,4.4,转股方式： 确定为每25份债券可转换成1股股票 调整为19.392份债券可换1股股票 宝安转债上市首日价位最高冲至2.50元以上，之后从2.68元的峰位反复回落，最后曾跌破过0.8元。 宝安转债转换为股票的共计1350.75万张，约占发行总额的2.7%，共转换深宝安A股67.1548万股。,债券与股票的联系 两者都是资本证券、是虚拟资本，都具有资本证券和虚拟资本的一般特性； 它们都是证券投资的基础工具，是构成证券市场的两大支柱，是衍生证券的基础； 债券的利率与股票的收益率、债券价格与股票价格是相互影州的； 从发行者的角度看，两者都是筹集资金的有效手段；从投资者的角度看，两者都是获取收益的投资工具。,小结：债券与股票,债券和股票的区别 性质不同。债券是一种债务凭证，体现发债人（债务人）与投资者（债权人）之间的债权债务关系，投资者没有过问发行方业务的权利；股票是一种所有权证书，体现所有权关系。 期限不同。债券有明确的期限，到期必须还本付息，发债所筹的资金只能有限期地使用；股票则没有期限，而发行股票所筹的资金可以永续使用。,收益不同。债券的收益来自固定利息和债券价格上升的升值收益，债息的高低受市场利率和发债人控制成本等因素的制约，债券价格上升则受债券到期收益率的上升空间有限等因素的制约；股票的收益来自公司的分红派息和股票价格上升的资本利得，理论上不存在上限。总体而言，投资于股票的收益要显著地高于债券。,风险不同。投资者的收益基本上与企业的经营状况无关，而股票的股息是公司利润的一部分；即使企业破产，也要先偿还债券，因而，股票的风险要大得多。 流动性不同。债券因其收益和风险有较强的可测性，利息损失及交易市场的价格波动较小，因而来自规避利息损失及获取市场差价利益的引诱力较小；再加上债券的交易是有成本的，因此，频繁的交易可能得不偿失，由此导致债券的流动性不及股票强。,发行的主体不同。发行股票的经济实体只有股份有限公司，而有资格发行债券的经济主体很多，中央政府、地方政府、金融机构和公司等都可以发行。,