第7章-国际证券融资

第七章第七章 国际证券融资国际证券融资 第一节第一节 国际证券市场的功能国际证券市场的功能第二节第二节 国际股票融资国际股票融资第三节第三节 国际债券融资国际债券融资第四节第四节 负债调换融资负债调换融资第一节第一节 国际证券市场的功能国际证券市场的功能 一一 证券市场的特征证券市场的特征 1.证券市场是价值直接交换的场所证券市场是价值直接交换的场所 2.证券市场是财产权利直接交换的场所证券市场是财产权利直接交换的场所 3.证券市场是风险直接交换的场所证券市场是风险直接交换的场所二二 证券市场的结构证券市场的结构 证券市场的结构是指证券市场的构成极其证券市场的结构是指证券市场的构成极其关系关系.证券市场的结构可以有许多种证券市场的结构可以有许多种,但最基但最基本的有以下两种本的有以下两种:1.纵向结构关系纵向结构关系 2.横向结构关系横向结构关系三三 证券市场的产生与发展证券市场的产生与发展(一一)证券市场的产生证券市场的产生 1.证券市场是社会化大生产和商品经济发证券市场是社会化大生产和商品经济发展到一定阶段的产物展到一定阶段的产物 2.证券市场的形成与股份公司相联系证券市场的形成与股份公司相联系 3.证券市场的形成离不开信用事业的发展证券市场的形成离不开信用事业的发展(二二)证券市场的发展证券市场的发展四证券市场的地位与功能四证券市场的地位与功能(一一)证券市场在金融市场体系中的地位证券市场在金融市场体系中的地位 1.证券市场与货币市场关系密切证券市场与货币市场关系密切 2.长期信贷的资金来源依赖于证券市场长期信贷的资金来源依赖于证券市场 3.任何金融机构的业务都直接或间接与证任何金融机构的业务都直接或间接与证券市场相关券市场相关(二二)证券市场的基本功能证券市场的基本功能 1.筹资功能筹资功能 2.资本定价资本定价 3.资本配置资本配置第二节第二节 国际股票融资国际股票融资 一一 普通股和优先股普通股和优先股(一一)普通股的特征和功能普通股的特征和功能 1.普通股的基本特征普通股的基本特征(1)普通股股票是最基本的普通股股票是最基本的,最重要的股票最重要的股票.(2)普通股股票是标准的股票普通股股票是标准的股票(3)普通股股票是风险最大的股票普通股股票是风险最大的股票2.普通股股票的功能普通股股票的功能(1)筹资功能筹资功能(2)投资功能投资功能(二二)优先股票的特征优先股票的特征 优先股票是一种特殊股票优先股票是一种特殊股票,在它的股东权利在它的股东权利义务中附加了某些特殊条件义务中附加了某些特殊条件.1.优先股票的特征优先股票的特征(1)股息率固定股息率固定(2)股息分派优先股息分派优先(3)剩余资产分配优先剩余资产分配优先(4)一般无表决权一般无表决权(三三)优先股票的种类优先股票的种类 1.累积和非累积分配优先股累积和非累积分配优先股 累积分配优先股是指如果公司在某个时期累积分配优先股是指如果公司在某个时期内所获盈利不足以支付优先股股息或分配内所获盈利不足以支付优先股股息或分配低于规定的优先股股息低于规定的优先股股息,对于没有分配的股对于没有分配的股息部分息部分,将累积到以后年份分配将累积到以后年份分配,在累积的优在累积的优先股利尚未补足前先股利尚未补足前,不分配普通股股利不分配普通股股利.非累积分配的优先股是指每年充当分配的非累积分配的优先股是指每年充当分配的优先股股利因盈利不足优先股股利因盈利不足,没有分配或没有分没有分配或没有分配达到足够的金额配达到足够的金额,以后年份对这些股利不以后年份对这些股利不再分配再分配.2.可转换的优先股可转换的优先股 可转换的优先股是指在规定时间内可将优可转换的优先股是指在规定时间内可将优先股转换为普通股先股转换为普通股,这实际上是给优先股股这实际上是给优先股股东在一定时期内对持有何种股份的选择权东在一定时期内对持有何种股份的选择权.3.参加分配的优先股和非参加分配的优先参加分配的优先股和非参加分配的优先股股 4.可收回的优先股可收回的优先股二二 发行国际股票的意义发行国际股票的意义(1)分散所有权分散所有权,以减少在国内被兼并的风险以减少在国内被兼并的风险;(2)可募集到较大量资金可募集到较大量资金,实现国际证券组合实现国际证券组合投资投资,达到分散风险的效果达到分散风险的效果;(3)建立企业国际形象建立企业国际形象,可在国内外更容易募可在国内外更容易募集债券资金集债券资金;(4)扩展商品的销路扩展商品的销路.三三 国际股票发行方式国际股票发行方式(一一)私募配股私募配股 是指募股公司对少数特定的投资者分配发是指募股公司对少数特定的投资者分配发售股票的方式售股票的方式.这里的投资者是一些机构投这里的投资者是一些机构投资者资者,如进行金融性投资的综合财团如进行金融性投资的综合财团,投资银投资银行行,信托投资公司和各种基金等信托投资公司和各种基金等.主要优点主要优点:1.发行手续简单发行手续简单,可以节省发行时间和费用可以节省发行时间和费用;不必公开公司的有关资料不必公开公司的有关资料;2.发行条件可以根据发行公司和投资者需要发行条件可以根据发行公司和投资者需要随时修订随时修订,从而避免复杂化法律条款的限制从而避免复杂化法律条款的限制.(二二)公募配股公募配股 是指募股公司向非指定的广大投资者公开是指募股公司向非指定的广大投资者公开发售股票的方式发售股票的方式.公募配股方式的优点公募配股方式的优点:1.由于这种发行方式是以众多的投资者为由于这种发行方式是以众多的投资者为发行对象发行对象,筹资潜力大筹资潜力大,因此发行公司不需要因此发行公司不需要向投资者提供特殊的优厚条件向投资者提供特殊的优厚条件;2.公募发行后一般可立即上市转让公募发行后一般可立即上市转让.四四 国际股票融资的一种有效工具国际股票融资的一种有效工具-证券存托凭证证券存托凭证(DR)证券存托凭证是一种推动国际股票市场证券存托凭证是一种推动国际股票市场全球化全球化,广泛吸引投资者广泛吸引投资者,进一步消除国际资进一步消除国际资本流动障碍的新的股权筹资工具本流动障碍的新的股权筹资工具.它是由本它是由本国银行开出的外国公司证券保管凭证国银行开出的外国公司证券保管凭证.投资投资者通过购买存托凭证者通过购买存托凭证,拥有外国公司的股权拥有外国公司的股权.这种存托凭证之所以能在国际交易市场上这种存托凭证之所以能在国际交易市场上流行流行,主要是因为它大大简化了清算手续主要是因为它大大简化了清算手续.其中其中,美国存托凭证美国存托凭证(ADR)出现最早出现最早,运作最运作最规范规范,流通量最大流通量最大,最具有代表性最具有代表性.在美国在美国,投投资人若想购买外国股票资人若想购买外国股票,通常是通过通常是通过ADR的的方式来购买方式来购买.ADR是由美国当地的美国银行是由美国当地的美国银行所发行的可以转让存单所发行的可以转让存单,用来代表以信托方用来代表以信托方式寄存在外国托管银行中的外国公司股票式寄存在外国托管银行中的外国公司股票.ADR如同本国股票可以买卖如同本国股票可以买卖,转让与注册转让与注册.发行发行ADR筹资的优点筹资的优点:(1)通过发行通过发行ADR,可以建立在美国金融界的可以建立在美国金融界的经营记录经营记录,扩大公司及其产品在美国市场上扩大公司及其产品在美国市场上的知名度的知名度,提高公司产品和服务的形象提高公司产品和服务的形象,从而从而增加股东对公司的信任和兴趣增加股东对公司的信任和兴趣,为日后直接为日后直接在美国市场上发行证券奠定基础在美国市场上发行证券奠定基础.(2)公司到美国发行公司到美国发行ADR,还可以避开美国法还可以避开美国法律对在美国直接发行股票律对在美国直接发行股票,债券的公司在注债券的公司在注册要求册要求,信息披露信息披露,会计准则等方面的严格要会计准则等方面的严格要求求,并享有某些豁免并享有某些豁免,从而以较低的成本进入从而以较低的成本进入美国市场筹资美国市场筹资.五五 国际股票发行价格的确定国际股票发行价格的确定(一一)影响股票市场价格的因素影响股票市场价格的因素 SP=D/I SP-股票市场价格股票市场价格 D-年股利年股利 I-年存款利息率年存款利息率 如如:某公司股票面值某公司股票面值200美元美元,年股利年股利25美元美元,银行存款年利息率银行存款年利息率10%,则该股票的市场价则该股票的市场价格为格为:25/10%=250(美元美元)(二二)确定发行价格的方法确定发行价格的方法 1.市盈率法市盈率法 市盈率又称本益比市盈率又称本益比,是指股票市场价格与盈是指股票市场价格与盈利的比率利的比率.计算公式计算公式:市盈率市盈率=股票市价股票市价/每股收益每股收益 发行价发行价=每股收益每股收益发行市盈率发行市盈率 每股收益每股收益=税后利润税后利润/发行前总股本数发行前总股本数 2.净资产倍率法净资产倍率法 又称资产净值法又称资产净值法,指通过资产评估和相关会指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的每股净资计手段确定发行人拟募股资产的每股净资产值产值,然后根据证券市场的状况将每股净资然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍数产值乘以一定的倍数,以此确定股票发行价以此确定股票发行价格的方法格的方法.发行价格发行价格=每股净资产每股净资产溢价倍率溢价倍率 3.现金流量折现法现金流量折现法 是指通过预测公司未来盈利能力是指通过预测公司未来盈利能力,据此计算据此计算出公司净现值出公司净现值,并按一定比例的折扣率折算并按一定比例的折扣率折算,从而确定股票发行价格从而确定股票发行价格.国际主要股票市场对新上市公路国际主要股票市场对新上市公路,港口港口,桥梁桥梁,电厂等基建公司的估值和发行定价一般采电厂等基建公司的估值和发行定价一般采用此方法用此方法.这类公司的特点是前期投资大这类公司的特点是前期投资大,初初期回报不高期回报不高,上市时的利润一般偏低上市时的利润一般偏低.六六 我国外资股发行概况我国外资股发行概况(一一)外资股的种类外资股的种类 1.境内上市外资股境内上市外资股 又称又称B股股,指在中国境内注册的股份有限公指在中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行并在中国境内上市司向境内外投资者发行并在中国境内上市交易股份交易股份.境内上市外资股采取记名股票形境内上市外资股采取记名股票形式式,以人民币标明面值以人民币标明面值,以外币认购以外币认购,买卖买卖.2.境外上市外资股境外上市外资股 指在中国境内注册的股份有限公司在境外指在中国境内注册的股份有限公司在境外发行发行,由境外投资者以外币认购并在境外证由境外投资者以外币认购并在境外证券交易所上市的股份券交易所上市的股份.境外上市外资股采取记名股票形式境外上市外资股采取记名股票形式,人民币人民币标明面值标明面值,以外币认购以外币认购,买卖买卖.(二二)外资股的发行方式外资股的发行方式 1.境内上市外资股发行方式境内上市外资股发行方式 一般采取私募方式一般采取私募方式.承销商将所承销的股份以议购承销商将所承销的股份以议购方式向特定的投资者配售方式向特定的投资者配售.特征特征:(1)不需要使用严格的召股说明书不需要使用严格的召股说明书,只需使用信息备只需使用信息备忘录忘录,大大减化了编制和验证工作大大减化了编制和验证工作.(2)召股文件不需按严格程序进行公告披露召股文件不需按严格程序进行公告披露,可用邮可用邮寄方式送达寄方式送达.(3)在单纯私募的情况下在单纯私募的情况下,主承销商在承销前的较早主承销商在承销前的较早阶段即已通过向其网络内客户的推介或路演阶段即已通过向其网络内客户的推介或路演,初步初步确定认购量和投资者可以接受的发行价格确定认购量和投资者可以接受的发行价格.(4)如果发行人拟发行的境内上市外资股规模较大如果发行人拟发行的境内上市外资股规模较大,需要在世界不同地区进行私募配股的需要在世界不同地区进行私募配股的,则发行人和则发行人和主承销商应当在发行准备阶段即考虑不同国家和主承销商应当在发行准备阶段即考虑不同国家和地区对于私募的要求地区对于私募的要求.2.境外上市外资股发行方式境外上市外资股发行方式 这种发行方式应当符合股票发行及上市地这种发行方式应当符合股票发行及上市地的法律要求的法律要求.通常需将一定比例的外资股以通常需将一定比例的外资股以公开认购方式发售公开认购方式发售,同时将其余的外资股以同时将其余的外资股以私募方式配售给机构投资者私募方式配售给机构投资者,即公开发行加即公开发行加国际配售国际配售.其特征其特征:(1)发行人与主承销商在发行准备阶段既要发行人与主承销商在发行准备阶段既要按股票公开发行及上市地法律的要求准备按股票公开发行及上市地法律的要求准备公开募股使用的招股章程公开募股使用的招股章程,也要按股票配售也要按股票配售地法律的要求准备私募使用的信息备望录地法律的要求准备私募使用的信息备望录.(2)招股文件和上市文件须接受股票上市地招股文件和上市文件须接受股票上市地监管部门的审查监管部门的审查,同时其私募招股文件需送同时其私募招股文件需送配售证券监管部门进行备案配售证券监管部门进行备案.(3)发行人需按上市地法律的要求发行人需按上市地法律的要求,将招股文将招股文件和相关文件作公开批露和备案件和相关文件作公开批露和备案.(4)新股公开发行与私募配股的比例新股公开发行与私募配股的比例,须根据须根据投资者在公众发行和国际配售部分中反映投资者在公众发行和国际配售部分中反映的情况的情况,依上市地法律的要求依上市地法律的要求,一般公开发行一般公开发行的反映愈好的反映愈好,公开发行的份额将愈大公开发行的份额将愈大.(5)在承销过程中在承销过程中,主承销商通常首先安排私主承销商通常首先安排私募推介募推介,在拟配售的股份大部分得到认购在拟配售的股份大部分得到认购,且且发行价格初步确定的情况下发行价格初步确定的情况下,主承销开始安主承销开始安排公开发行排公开发行,并签署承销协议并签署承销协议.(三三)外资股的申清条件外资股的申清条件 1.发行境内上市外资股发行境内上市外资股(B)的条件的条件(1)所筹资金用途符合国家产业政策所筹资金用途符合国家产业政策;(2)符合国家有关固定资产投资立项的规定符合国家有关固定资产投资立项的规定;(3)符合国家有关利用外资的规定符合国家有关利用外资的规定;(4)发起人认购的股本总额不少于公司拟发发起人认购的股本总额不少于公司拟发行股份总额的行股份总额的35%;(5)发起人出资总额不少于己于发起人出资总额不少于己于1.5亿元人民亿元人民币币;(6)拟向社会发行的股份达公司股份总数的拟向社会发行的股份达公司股份总数的25%以上以上,拟发行的股本总额超过拟发行的股本总额超过4亿元人民亿元人民币的币的,其拟向社会发行股份的比例达其拟向社会发行股份的比例达15%;(7)改组设立公司的原国有企业或者作为公改组设立公司的原国有企业或者作为公司主要发起人的国有企业司主要发起人的国有企业,在最近在最近3年内没有年内没有重大违法行为重大违法行为;(8)改组设立公司的原国有企业或者作为公改组设立公司的原国有企业或者作为公司主要发起人的国有企业司主要发起人的国有企业,在最近在最近3年连续盈年连续盈利利.2.发行境外上市外资股的条件发行境外上市外资股的条件(1)符合我国有关境外上市的法律符合我国有关境外上市的法律,法规和规法规和规则则;(2)筹资用途符合国家产业政策筹资用途符合国家产业政策;(3)符合国家有关固定资产投资立项的规定符合国家有关固定资产投资立项的规定;(4)符合国家有关利用外资政策的规定符合国家有关利用外资政策的规定;(5)企业有良好的经营机制和较高的经营管企业有良好的经营机制和较高的经营管理水平理水平,发展前景好发展前景好,并具备一定规模并具备一定规模;(6)按市场预期合理市盈率计算按市场预期合理市盈率计算,预计筹预计筹资额不少于资额不少于5 000万美元万美元;(7)企业有稳定的外汇收入企业有稳定的外汇收入,上市后分红上市后分红派息有可靠的外汇来源派息有可靠的外汇来源;(8)证券会规定的其它条件证券会规定的其它条件.(四四)外资股的发行准备外资股的发行准备 1.境内上市外资股的发行准备境内上市外资股的发行准备(1)实施企业改组方案实施企业改组方案;(2)选聘中介机构选聘中介机构;(3)尽职调查尽职调查;(4)提供法律意见提供法律意见;(5)资产评估资产评估;(6)财务审计财务审计;(7)设立公司设立公司;(8)提交发行股票的申请材料提交发行股票的申请材料;(9)审批审批.2.境外上市外资股的发行准备境外上市外资股的发行准备(1)向中国证监会提出申请向中国证监会提出申请;(2)聘请中介机构聘请中介机构,制作材料制作材料;(3)中国证监会审批中国证监会审批;(4)履行境外监管机构和交易所的有关履行境外监管机构和交易所的有关程序程序.（五）国际推介与询价（五）国际推介与询价 国际推介的主要目的：国际推介的主要目的：（1）查明长期投资者的需求情况，保证重）查明长期投资者的需求情况，保证重点销售；点销售；（2）使投资者了解发行人的情况，作出价）使投资者了解发行人的情况，作出价格判断；格判断；（3）利用销售计划，形成投资者之间的竞）利用销售计划，形成投资者之间的竞争，最大限度地提高价格评估；争，最大限度地提高价格评估；（4）为发行人与投资者保持关系打下基础。）为发行人与投资者保持关系打下基础。国际推介的对象主要是机构投资者。国际国际推介的对象主要是机构投资者。国际推介之后，主承销商的市场研究人员对定推介之后，主承销商的市场研究人员对定价区间、承销结果、上市后的基本表现等价区间、承销结果、上市后的基本表现等进行研究和分析。进行研究和分析。主承销商将与发行人签署承销协议，准备主承销商将与发行人签署承销协议，准备公开募股文件的披露。公开募股文件的披露。（六）国际分销与配售（六）国际分销与配售 主承销商和全球协调人在拟定发行与上市方案时主承销商和全球协调人在拟定发行与上市方案时,应明确拟采取的发行方式应明确拟采取的发行方式,上市地的选择上市地的选择,国际配国际配售与公开募股的比例售与公开募股的比例,拟进行国际分销与配售的地拟进行国际分销与配售的地区区,不同地区国际分销与配售的基本份额等内容不同地区国际分销与配售的基本份额等内容.在确定上述内容时在确定上述内容时,应考虑以下因素应考虑以下因素:1.计划安排国际分销的地区与发行人和股票上市计划安排国际分销的地区与发行人和股票上市地的关系地的关系;2.市场流动性因素；市场流动性因素；3发行准备便利性因素。发行准备便利性因素。第三节第三节 国际债券融资国际债券融资 一、国际债券的特点一、国际债券的特点 国际债券是指债券发行者在国际金融市场国际债券是指债券发行者在国际金融市场上以外国货币为面值发行的一种有价证券。上以外国货币为面值发行的一种有价证券。和股票相比，债券保险程度高，风险小，和股票相比，债券保险程度高，风险小，所以长期债券的利息比股息低。且利息费所以长期债券的利息比股息低。且利息费用能起到税盾作用，比其他长期筹资方式用能起到税盾作用，比其他长期筹资方式的资金成本低。的资金成本低。和银行贷款相比，由于债券发行是直接融和银行贷款相比，由于债券发行是直接融资，所以利率比银行贷款利率低，而流动资，所以利率比银行贷款利率低，而流动性却比银行贷款大。性却比银行贷款大。二、国际债券的分类二、国际债券的分类 国际债券按面值货币与发行债券市场所在国际债券按面值货币与发行债券市场所在国的关系，主要分为欧洲债券和外国债券国的关系，主要分为欧洲债券和外国债券两类：两类：（一）欧洲债券（一）欧洲债券 欧洲债券是指国际债券发行人，通过银行欧洲债券是指国际债券发行人，通过银行或其他金融机构在债券面值货币以外的国或其他金融机构在债券面值货币以外的国家发行并推销的债券。其特点是债券发行家发行并推销的债券。其特点是债券发行人属于一个国家，发行地在另一个国家，人属于一个国家，发行地在另一个国家，债券面值所使用的货币则属于第三个国家。债券面值所使用的货币则属于第三个国家。发行地可以是几个国家，面值货币也可以发行地可以是几个国家，面值货币也可以是多国的。例如，中国在英国、德国和法是多国的。例如，中国在英国、德国和法国债券市场上发行美元债券，发行该债券国债券市场上发行美元债券，发行该债券的组织工作由英国、德国和法国等国家的的组织工作由英国、德国和法国等国家的商业银行的海外分行等组成的国际辛迪加商业银行的海外分行等组成的国际辛迪加进行的，这一债券叫欧洲美元债券。在英进行的，这一债券叫欧洲美元债券。在英国以外其他欧洲国家发行以英镑为面值的国以外其他欧洲国家发行以英镑为面值的债券，叫欧洲英镑债券。依此类推，还有债券，叫欧洲英镑债券。依此类推，还有欧洲德国马克债券、欧洲日元债券等。欧欧洲德国马克债券、欧洲日元债券等。欧洲债券发行自由，无须得到有关国家、部洲债券发行自由，无须得到有关国家、部门的批准，债券持有者所获得的利息无须门的批准，债券持有者所获得的利息无须缴纳所得税。缴纳所得税。（二）外国债券（二）外国债券 外国债券是指国际债券发行人通过外国金外国债券是指国际债券发行人通过外国金融市场所在地国家的银行或其他金融机构融市场所在地国家的银行或其他金融机构发行的，以市场所在国家的货币为面值的发行的，以市场所在国家的货币为面值的债券。其特点是：发行人属于一个国家，债券。其特点是：发行人属于一个国家，债券的面值货币及发行市场则在另一个国债券的面值货币及发行市场则在另一个国家。例如，我国在日本发行的以日元为面家。例如，我国在日本发行的以日元为面值的债券，就是外国债券。债券的发行工值的债券，就是外国债券。债券的发行工作由日本金融机构承包，发行的债券在日作由日本金融机构承包，发行的债券在日本市场上开价和买卖，购入人是日本的投本市场上开价和买卖，购入人是日本的投资者。发行外国债券要得到市场所在国的资者。发行外国债券要得到市场所在国的同意，并且受到该国金融法规的管理。同意，并且受到该国金融法规的管理。三国际债券的发行三国际债券的发行(一一)国际债券发行的形式国际债券发行的形式 1.公募发行公募发行 2.私募发行私募发行(二二)国际债券发行和流通的市场国际债券发行和流通的市场 发行市场及初级市场发行市场及初级市场,主要由投资银行主要由投资银行,金融金融公司和证券市场等组成公司和证券市场等组成,负责发行债券负责发行债券.主要主要职能职能:对发行者的资信对发行者的资信,债券市场情况进行调债券市场情况进行调查查,以确定新发行债券的价格和收益以确定新发行债券的价格和收益,承购投承购投资者的债券资者的债券,将债券出售给证券商或最终购将债券出售给证券商或最终购买者买者.二级市场也叫流通市场二级市场也叫流通市场,对已经发行的债券对已经发行的债券进行买卖进行买卖.(三三)国际债券的发行条件国际债券的发行条件 国际债券的发行条件是指确定国际债券的国际债券的发行条件是指确定国际债券的发行额度发行额度,期限期限,利率利率,票面金额票面金额,发行价格等发行价格等.1.发行额度发行额度 2.票面利率票面利率 3.发行价格发行价格 4.债券期限债券期限 5.偿还方式偿还方式 6.担保担保四国际债券的评级四国际债券的评级 目前主导国际评级体系的三大评级公司目前主导国际评级体系的三大评级公司标普、标普、穆迪穆迪及及惠誉惠誉 五国际债券的收益率和发行成本五国际债券的收益率和发行成本(一一)债券的收益率债券的收益率 收益率收益率=利息利息/债券价格债券价格 1.名义收益率名义收益率 2.现行收益率现行收益率 3.平均收益率平均收益率(二二)发行债券的成本发行债券的成本 发行债券的成本除了按票面利率计算的利发行债券的成本除了按票面利率计算的利息是固定成本外息是固定成本外,还有各种发行费用还有各种发行费用.最初的最初的主要费用有主要费用有:(1)承购手续费承购手续费 (2)杂费杂费(3)印刷费印刷费 (4)律师费律师费 (5)上市费用上市费用 期中的主要费用有期中的主要费用有:(1)管理费管理费 (2)付息手续费付息手续费(3)还本手续费还本手续费 (4)其他费用其他费用六六 发行国际债券的策略发行国际债券的策略(一一)慎重选择发行代理者和发行时机慎重选择发行代理者和发行时机(二二)分散发行市场分散发行市场,争取有利的发行条件争取有利的发行条件(三三)合理配置发行债券的币种合理配置发行债券的币种,减少外汇风减少外汇风险险(四四)预测利率的变动趋势预测利率的变动趋势,决定债券计息方决定债券计息方式和偿还年限式和偿还年限七七 我国国际债券的发行情况我国国际债券的发行情况第四节第四节 负债调换融资负债调换融资 一调换交易概述一调换交易概述(一一)负债调换的含义负债调换的含义 所谓负债调换所谓负债调换,是指两个借款人相互交换各是指两个借款人相互交换各自的债务自的债务.而这时进入对方市场的条件要比而这时进入对方市场的条件要比当初自己直接进入该市场更为有利当初自己直接进入该市场更为有利,其结果其结果,双方都降低了筹资的成本双方都降低了筹资的成本,减少了风险减少了风险.(二二)负债调换的类型负债调换的类型 负债调换从整体上分为两种类型负债调换从整体上分为两种类型:利率调换利率调换 货币调换货币调换(三三)负债调换市场负债调换市场 负债调换市场也叫货币和利率调换市场负债调换市场也叫货币和利率调换市场,集集外汇市场外汇市场,证券市场证券市场,短期货币市场与长期资短期货币市场与长期资本市场于一身本市场于一身,既是融资工具的创新既是融资工具的创新,又是金又是金融风险管理的手段融风险管理的手段,因此得到了迅速的发展因此得到了迅速的发展.(四四)负债调换交易评价负债调换交易评价 优点优点:1.它利用不同金融市场的套头机会进行掉它利用不同金融市场的套头机会进行掉期交易期交易,从而获得比较便宜的融资方式从而获得比较便宜的融资方式.2.它为一些机构取得了进入债券市场的途它为一些机构取得了进入债券市场的途径径.3.它是进行利率风险管理的一个比较好的它是进行利率风险管理的一个比较好的方法方法.不足不足:1.负债调换和期货相比负债调换和期货相比,它不是标准化的和它不是标准化的和约约,需要花费时间进行谈判需要花费时间进行谈判.要撤消也很困难要撤消也很困难.2.调换市场的二级交易不发达调换市场的二级交易不发达,流动性不强流动性不强.3.如果调换和约中一方违约会造成另一方如果调换和约中一方违约会造成另一方的利率风险的利率风险.二负债调换交易的方法二负债调换交易的方法 利率调换利率调换 基础利率调换基础利率调换 固定利率货币调换固定利率货币调换 货币利率交叉调换货币利率交叉调换