财务管理公式大全

第二章财务报表分析1、净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产2、流动比率=流动资产/流动负债=11-营运资本流动资产。3、速动比率=速动资产/流动负债4、现金比率=货币资金+交易性金融资产/流动负债5、现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债6、营运资本配置率=营运资本/流动资产7、资产负债率=负债/资产8、产权比率=负债/所有者权益9、权益乘数=资产/所有者权益=1/1-资产负债率=1+产权比率10、长期资本负债率=非流动负债非流动负债+所有者权益=长期负债/长期资产11、利息保障倍数=息税前利润利息费用=净利润+利息费用+所得税费用/利息费用12、现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量利息费用13、经营现金流量债务比=经营活动现金净流量债务总额三14、应收帐款周转率次数=销售收入应收帐款15、应收帐款周转天数周期=365应收帐款周转率16、应收帐款与收入比=应收帐款销售收入17、存货周转率=销售收入或销售成本存货18、存货周转天数=365存货周转率19、存货与收入比=存货收入20、流动资产周转率=销售收入流动资产21、流动资产周转天数=365流动资产周转率22、流动资产与收入比=流动资产收入23、净营运资本周转率=销售收入/净营运资本24、净营运资本周转天数=365净营运资本周转率25、非流动资产周转率=销售收入/非流动资产26、非流动资产周天数=365非流动资产周转率27、总资产周转率=销售收入/资产28、总资产周天数=365总资产周转率29、资产与收入比=资产/收入30、销售净利率=净利润/收入31、资产净利率=净利润/资产=销售净利率资产周转率32、权益净利率=净利润/股东权益=销售净利率资产周转率权益乘数33、市盈率=每股市价/每股收益34、每股收益=净利润归属普通股股东加权平均普通股股数35、市净率=每股市价/每股净资产36、市销率=每股市价/每股销售收入37、净金融负债=金融负债-金融资产38、净经营资产=经营资产-经营负债=净投资资本=净负债+所有者权益=经营性营运资本+净经营性长期资产39、经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债40、净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债41、净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营利*1-所得税税率-利息费用*1-所得税税率42、营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销43、营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本净增加44、实表达金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资=营业现金净流量-净经营长期资产增加+折旧与摊销=税后经营净利润+折旧与摊销-净经营资产净投资+折旧与摊销=税后经营净利润-净经营资产增加45、净经营资产总投资=经营性营运资本增加+净经营性长期资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销45、净经营资产净投资=净经营资产总投资-折旧与摊销=期末净经营资产-期初净经营资产=(期末净负债+期末股东权益)-(期初净负债+期初股东权益)46、权益净利率=净利润/股东权益=销售净利率资产周转率权益乘数=净经营资产净利率+净经营资产净利率-税后利息率净财务杠杆47、净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=税后经营净利率净经营资产周转率48、税后利息率=税后利息/净负债49、净财务杠杆=净负债/权益50、杠杆贡献率=净经营资产净利率-税后利息率净财务杠杆=经营差异率净财务杠杆50、经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率第三章长期计划与财务预测一、财务预测的步骤1、销售预测财务预测的起点是销售预测。2、估计需要的资产3、估计收入、费用和保留盈余4、估计所需融资二、销售百分比法一根据销售总额确定融资需求1、确定销售百分比2、计算预计销售额下的资产和负债3、预计留存收益增加额51、预计留存收益增加=预计销售额计划销售净利率1-股利支付率4、计算外部融资需求52、融资总需求=预计经营资产合计-基期经营资产合计-预计经营负债合计基期经营负债合计=预计净经营资产合计-基期净资产合计二根据销售增加量确定融资需求53、外部融资需求经营资产增加经营负债增加可动用金融资产-留存收益增加经营资产销售百分比新增销售额经营负债销售百分比新增销售额计划销售净利率计划销售额1股利支付率三、外部融资销售增长比54、外部融资销售增长比外部融资/销售增长额=经营资产销售百分比经营负债销售百分比可动用金融资产/销售增长额-计划销售净利率1+增长率增长率1-股利支付率55、外部融资额=外部融资销售增长比*销售增长额四、内含增长率如果不能或不打算从外部融资，那么只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率。56、0=经营资产销售百分比经营负债销售百分比1+增长率X增长率X预计销售净利率*1-股利支付率，求X五、可持续增长率概念：是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。其中：经营效率表达于资产周转率和销售净利率。财务政策表达于资产负债率和收益留存率。根据期初股东权益计算可持续增长率57、可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加期初股东权益本期净利本期收益留存率期初股东权益期初权益资本净利率本期收益留存率销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数根据期末股东权益计算的可持续增长率销售增加58、可持续增长率基期销售留存率销售净利率权益乘数总资产周转率权益乘数总资产周转率1留存率销售净利率=权益净利率*留存利润率/1-权益净利率*留存利润率3、可持续增长率与实际增长率的联系：1如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，那么实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。这种增长状态，可称之为平衡增长。2如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，那么实际增长率就会超过本年的可持续增长率，本年的可持续增长率会超过上年的可持续增长率。3如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，那么实际销售增长就会低于本年的可持续增长率，本年的可持续增长会低于上年的可持续增长率。4如果公式中的4项财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。第二部分财务估价第四章财务估价的基本概念一、货币时间价值的计算一复利终值n59、Fp1+in其中：1+i被称为复利终值系数，符号用F/P，i，n表示。二复利现值n60、PF1+in其中：1+i被称为复利现值系数，符号用P/F，i，n表示。四名义利率与实际利率61、报价利率=名义利率62、计息期利率=报价利率/每年复利次数rM63、有效年利率I=1+-1M式中：r名义利率；M每年复利次数；五普通年金终值和现值1、普通年金终值n(1i)164、F=Ain(1i)1式中是普通年金1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作iF/A,i,n,称为年金终值系数。2、偿债基金i65、AF(1i)1ni式中(1i)1是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作nA/F,i,n。3、普通年金现值n1(1i)66、PAin1(1i)PA,i,n式中称为年金现值系数，记作i4、投资回收系数i67、APn1(1i)i式中是普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数，记作n1(1i)A,i,n。P六预付年金终值和现值1、预付年金终值n1(1i)168、FA-1=A*普通年金终值系数*1+iin1(1i)1式中的-1是预付年金终值系数。它和普通年金终值系数in(1i)1s相比，期数加1，而系数减1，可记作,i,n+1-1。iA2、预付年金现值计算(n1)1(1i)69、PA+1=A*普通年金现值系数*1+i式in(n1)1(1i)1(1i)i中+1是预付年金现值系数。它和普通年金现值系数ip相比，期数要减1，而系数要加1，可记作，I，n-1+1。A七递延年金1、第一种方法：是把递延年金视为N期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。70、P=A*P/A,i,n*P/F,i,m第二种方法：是假设递延期中也进行支付，先求出MN期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期M的年金现值，即可得出最终结果。71、PAP/A，i，m+n-AP/A，i，m八永续年金172、PAi173、预付永续年金P=A+Ai74、递延永续年金现值=A/I*(P/F,I,M)二、风险和报酬一单项资产的风险和报酬1、预期值N(PK)75、预期值Kiii1式中：P第i种结果出现的概率；iK第i种结果出现后的预期报酬率；iN所有可能结果的数目。2、离散程度方差和标准差表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。1方差N(KK)2ii176、总体方差Nn(KK)2ii177、样本方差n12标准差N(KK)2ii178、总体标准差Nn(KK)2ii179、样本标准差n1总体，是指我们准备加以测量的一个满足指定条件的元素或个体的集合，也称母体。样本，就是这种从总体中抽取部分个体的过程称为“抽样，所抽得部分称为“样本式中：n表示样本容量个数，n-1称为自由度。在财务管理实务中使用的样本量都很大，没有必要区分总体标准差和样本标准差。在已经知道每个变量值出现概率的情况下，标准差可以按下式计算：n2(KK)Pi80、标准差iP第i种结果出现的概率；ii1变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。其公式为：81、变化系数标准差/预期均值K二投资组合的风险和报酬1、预期报酬率mrjAj82、r=pj1式中：r是第j种证券的预期报酬率；jA是第j种证券的在全部投资额中的比重；jM是组合中的证券种类总数。2、标准差mmAAkj83、jkpj1k1式中：m组合内证券种类总数；A第j种证券在投资总额中的比例；jA第k种证券在投资总额中的比例；k是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。jk3、协方差的计算84、rjkjjkk式中：r是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数；jk是第j种证券的标准差；j是第k种证券的标准差。k85、相关系数n(XX)(yy)iii1相关系数r=协方差/两个资产标准差的乘积nN(yy)2(XX)2iii1i1三资本资产定价模型1、系统风险的度量贝他系数COV(K,K)rJMJMJJM86、JrJM22MMM式中：COVK，K是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协JM方差；市场组合的标准差；M第J种证券的标准差；Jr第J种证券的收益与市场组合收益之间的相关系数。JM2、贝他系数的计算方法有两种：一种是：使用回归直线法。另一种是按照定义求，其步骤是：第一步求r(相关系数)JMn(XX)(yy)iii187、相关系数rnN(XX)2i(yy)2ii1i1第二步求标准差J、Mn(XX)2ii188、利用公式求出、JMn1第三步求贝他系数J89、rJJMM3、投资组合的贝他系数nXii90、i14、证券市场线91、K=R+(KR)miff式中：K是第i个股票的要求收益率；iR是无风险收益率；fK是平均股票的要求收益率；m(KR)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而mf要求的额外收益，即风险价格。92、总期望报酬率=Q投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例*风险组合的期望报酬率+1-Q*无风险利率93、总标准差=Q*风险组合的标准差第五章债券和股票股价一、债券估价一债券估价的基本模型I1I2(1i)(1i)2M94、PV+1(1i)n式中：PV债券价值I每年的利息M到期的本金i贴现率n债券到期前的年数二债券价值与利息支付频率1、纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付F的债券。F95、PV=面值/(1+折现率)n(1i)n2、平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。mnMI/m96、PV+t)(1=票面年利息/年计息期数*P/A，i)mnit1(1mm年利率/年计息期数n，债券年限*年计息期数n+面值*P/F，年利率/年计息期数n，债券年限*年计息期数n式中：m年付利息次数；N到期时间的年数；i每年的必要报酬率；M面值或到期日支付额。3、永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。利息额97、PV必要报酬率三债券的收益率98、购进价格每年利息年金现值系数面值复利现值系数VIP/A，i，nMP/S，i，n用试误法求式中的i值即可。pp1i=i+1(i-i)12pp21也可用简便算法求得近似结果：I(MP)Ni=100%(MP)2式中：I每年的利息M到期归还的本金；P买价；N年数。二、股票估价一股票评价的基本模式Dt99、P0(1R)tt1s式中：Dtt年的股利；股利多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素。R-折现率；st-年份。二零成长股票的价值100、PDR=每股股利/投资人要求最低报酬率s0三固定成长股票的价值D1101、PRg=预计下期股利/报酬率-股利增长率S式中：DD1+g；D为今年的股利值；001g股利增长率。四非固定成长股票的价值采用分段计算，确定股票的价值。五股票的收益率D1102、R+g=(预计下期股利/当前股票市价)+股利增率长P0D1P0-股利收益率式中：g股利增长率，或称为股价增长率和资本利得收益率。P是股票市场形成的价格。0第六章资本成本一、债务成本一简单债务的税前成本(投资人要求的最低报酬率)NPiIi103、P0求使该式成立的Kd债务成本(1K)idi1式中：P债券发行价格或借款的金额，即债务的现值；0P本金的偿还金额和时间；iIi债务的约定利息；K债务成本；dN债务的期限，通常以年表示。二含有手续费的税前债务成本NPIii104、P1-F0求使该式成立的Kd债务成本(1K)idi1式中：F发行费用占债务发行价格的百分比。三含有手续费的税后债务成本1、简便算法105、税后债务成本KdtK1td式中：t所得税税率。这种算法是不准确的。只有在平价发行、无手续的情况下，简便算法才成立。2、更正式的算法NPiI(1t)i106、P1-F0求使该式成立的K债务成本dt(1K)idti1107、1+R(名义)=(1+R实际)*(1+通货膨胀率)108、名义现金流量=实际现金流量*(1+通货膨胀率)二、普通股成本一资本资产定价模型109、KRR+RRsmFsF式中：R无风险报酬率；FR平均风险股票必要报酬率；m股票的贝他系数。二股利增长模型法110、KsD1+G股票的收益率式中：Ks留存收益成本；P0D预期年股利额；1P普通股市价；0G普通股利年增长率。三风险溢价法111、KK+RPcsb式中：K债务成本；bRPc股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。三、加权平均资本成本nK.Wjj112、KWj1式中：K加权平均资本成本；WK第j种个别资本成本；jW第j种个别资本占全部资本的比重权数。j113、风险调整法=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率第七章企业价值评估一、现金流量折现法一现金流量模型的种类任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价，其价值都是以下三个变量的函数：n现金流量t资本成本t114、价值t11、现金流量在价值评估中可供选择的企业现金流量有三种：1股利现金流量模型n股利现金流量t115、股权价值股权资本成本tt1股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量。2股权现金流量模型n股权现金流量t116、股权价值股权资本成本tt1股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实表达金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。如果把股权现金流量全部作为股利分配，那么上述两个模型相同。3实表达金流量模型n实表达金流量t117、118、119、实体价值加权平均资本成本tt1股权价值实体价值债务价值n偿还债务现金流量t债务价值t等风险债务利率t1实表达金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人包括股权投资人和债权投资人的税后现金流量。120、企业总价值营业价值+非营业价值自由现金流量现值+非营业现金流量现值2、资本成本8、股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实表达金流量只能用企业实体的加权平均成本来折现。3、现金流量的持续年数大部分估价将预测的时间分为两个阶段。第一阶段是有限的、明确的预测期，称为“详细预测期，或称为“预测期。第二阶段是预测期以后的无限时期，称为“后续期，或“永续期。121、企业价值预测期价值+后续期价值二现金流量模型参数的估计1、预测销售收入销售收入取决于销售数量和销售价格两个因素。2、确定预测期间1预测的基期基期是指作为预测基础的时期，它通常是预测工作的上一个年度。确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，未来也不会发生重要的变化，那么以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来的情况。2详细预测期和后续期的划分详细预测期通常为57年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长。3、预计利润表和资产负债表1预计成本、费用和支出根据预计销售收入和成本费用销售百分比，可以估计主营业务成本、营业和管理费用以及折旧费。2预计需要的营业资产122、营业流动资产流动资产无息流动负债123、营业资产营业流动资产+营业固定资产净值+营业其他长期资产-无息长期负债3预计所需的融资如何筹集资金取决于企业的筹资政策，根据筹资政策我们可以利用前面学过的知识计算出来。4预计财务费用124、财务费用短期借款短期利率+长期借款长期利率5预计股利和年末未分配利润125、利润总额主营业务收入-主营业务成本-营业和管理费用-折旧费-财务费用126、净利利润总额所得税127、股利本年净利内部筹资128、年末未分配利润年初未分配利润+本年净利润-股利129、年末股东权益股本+年末未分配利润130、有息负债及股东权益有息负债+股东权益4、预计现金流量在忽略非营业损益、非营业资产和非营业现金流量的情况下，企业的营业价值等于企业总价值，营业资产等于投资资产，自由现金流量等于实表达金流量。实表达金流量有两种衡量方法：一种方法是以息前税后营业利润为基础，扣除各种必要的支出后计算得出。131、实表达金流量营业现金净流量-资本支出营业现金毛流量-营运资产增加-长期经营资产总投资息前税后营业利润+折旧与摊销-营业流动资产增加-资本支出息税前营业利润1-所得税税率+折旧与摊销-营业流动资产增加-资本支出另一种方法是加总全部投资人的现金流量：132、实表达金流量普通股权现金流量+债权人现金流量1息税前营业利润133、息税前营业利润主营业务收入主劳务务成本其他业务利润营业和管理费用折旧134、营业现金毛流量息前税后营业利润折旧与摊销135、营业现金净流量营业现金毛流量营业流动资产增加136、实表达金流量营业现金净流量资本支出息前税后营业利润净投资137、总投资营业流动资产增加资本支出138、净投资总投资折旧与摊销6股权现金流量139、股权现金流量实表达金流量债权人现金流量实表达金流量税后利息支出偿还债务本金新借债务实表达金流量税后利息支出+债务净增加140、股权现金流量实表达金流量债权人现金流量息前税后营业利润折旧与摊销营业流动资产增加资本支出税后利息费用债务净增加7现金流量的平衡关系141、实表达金流量融资现金流量142、实表达金流量息前税后营业利润净投资143、融资现金流量债权人现金流量股权现金流量5、后续期现金流量增长率的估计现金流量折现的永续增长模型：现金流量t1144、后续期价值资本成本现金流量增长率在稳定状态下，实表达金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同，因此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率。6、企业价值的计算1实表达金流量模型现金流量t1145、后续期终值资本成本现金流量增长率146、后续期现值后续期终值折现系数147、企业实体价值预测期现金流量现值+后续期现值148、股权价值实体价值债务价值估计债务价值的标准方法是折现现金流量法，最简单的方法是账面价值法。2股权现金流量模型149、实体价值股权价值债务价值三现金流量模型的应用1、股权现金流量模型的应用1永续增长模型下期股权现金流量股权价值股权资本成本永续增长率150、永续增长模型的特例是永续增长率等于零，即零增长模型。下期股权现金流量股权价值151、股权资本成本2两阶段增长模型152、股权价值预测期股权现金流量现值后续期价值的现值股权现金流量n1tn股权现金流量股权资本成本永续增长率+tn股权资本成本股权资本成本t13三阶段增长模型153、股权价值增长期现金流量现值转换期现金流量现值后续期现金流量现值tnt1tnmtn1增长期现金流量转换期现金流量资本成本ttt+股权资本成本t后续期现金流量nm1资本成本永续增长率+资本成本nm三、相对价值法一相对价值模型的原理相对价值模型分为两类，一类是以股权市价为基础的模型，包括股权市价/净利、股权市价/净资产、股权市价/销售额等比率模型。另一类是以企业实体价值为基础的模型，包括实体价值/息前税后营业利润、实体价值/实表达金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售额。下面介绍三种常用的股权市价比率模型。154、1、市价/净利比率模型1基本模型155、156、市盈率市价/净利每股市价/每股净利目标企业每股价值可比企业平均市盈率目标企业的每股净利润2模型原理处于稳定状态企业的股权价值为股利t157、158、股权价值股权成本增长率股利支付率增长率本期市盈率股权成本增长率股利支付率内在市盈率股权成本增长率159、从上式可以看出，市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险股权资本成本。3模型的适用性市盈率模型最适合连续盈利，并且值接近于1的企业。如果收益是负债，市盈率就失去了意义。2、市价/净资产比率模型1基本模型市净率市价/净资产160、161、股权价值可比企业平均市净率目标企业净资产2市净率的驱动因素股东权益收益率本期市净率股利支付率1增长率0162、股权成本增长率163、内在市净率=股东权益收益率*股利支付率/股权成本-增长率驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险。其中权益报酬率是关键因素。3模型的适用性主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。企业的净资产是负值时，市净率没有意义，无法用于比较。3、市价/收入比率模型1基本模型164、收入乘数股权市价/销售收入每股市价/每股销售收入165、目标企业股权价值可比企业平均收入乘数目标企业的销售收入2基本原理将股利折现模型的两边同时除以每股销售收入，那么可以得出收入乘数：销售净利率股利支付率0增长率166、本期收入乘数股本成本增长率167、内在收入乘数=销售净利率1*股利支付率/股本成本-增长率收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本。3模型的适用性：主要适用于销售成本率较低的报务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。二相对价值模型的应用1、可比企业的选择通常的做法是选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。2、修正的市价比率1修正市盈率在影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率。增长率的差异是市盈率差异的主要驱动因素。168、修正市盈率实际市盈率/预期增长率100有两种评估方法：A、修正平均市盈率法169、修正平均市盈率可比企业平均市盈率/平均预期增长率100170、企业每股价值修正平均市盈率目标企业增长率100目标企业每股净利B、股价平均法171、目标企业每股价值可比企业修正市盈率目标企业预期增长率100目标企业每股净利2修正市净率172、173、修正的市净率实际市净率/股东权益净利率100目标企业每股价值修正平均市净率目标企业股东权益净利率100目标企业每股净资产3修正收入乘数修正收入乘数实际收入乘数/销售净利率*100174、175、目标企业每股价值修正平均收入乘数目标企业销售净利率100目标企业每股收入第三部分长期投资第八章资本预算一、投资评价的基本原理债务利率所得税率所有者权益债务所有者权益权益成本176、投资人要求的收益率债务比重利率1-所得税率+所有者权益比重权益成本投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。二、投资项目评价的基本方法一净现值法未来现金流入的现值于未来现金流出的现值之间的差额nIknOk177、净现值k0(1i)kk0(1i)k式中：n投资涉及的年限；Ik第k年的现金流入量；Ok第k年的现金流出量；i预定的贴现率。二现值指数法未来现金流入的现值于未来现金流出的现值的比率nIk(1i)knOk(1i)k现值指数k0k0优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。三内含报酬率法能使未来现金流入量现值等于现金流出量现值的折现率内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法。再用内插法来改善。p1p178、i=i+1(i-i1)2pp21四回收期法原始投资额179、回收期每年现金净流入量主要用于测定方案的流动性而非营利性。五会计收益率法年平均净收益原始投资额180、会计收益率100%三、投资项目现金流量的估计一现金流量的估计要注意以下四个问题：1、区分相关成本和非相关成本2、不要忽视机会成本3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响4、对净营运资金的影响二固定资产更新项目的现金流量举例：继续使用旧设备n6200残值600700700700700700700更换新设备n10300(残值)24004004004004004004004004004001、不考虑时间价值的固定资产的平均年成本6007006200旧设备平均年成本6240040010300新设备平均年成本102、考虑时间价值的固定资产的平均年成本有三种计算方法：1计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。600700(p,15%,6)200(ps,15%,6)A旧设备平均年成本新设备平均年成本(pA,15%,6)2400400(p,15%,10)300(pAs,15%,10)(pA,15%,10)2由于各年已经有相等的运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。600200旧设备平均年成本新设备平均年成本+700(sA,15%,6)300(pA,15%,6)2400+400(s(pA,15%,10)A,15%,10)3将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。600200旧设备平均年成本+700+20015%+40030015%(pA,15%,6)2400300(p新设备平均年成本A,15%,10)3、固定资产的经济寿命nSnCtUACCp，i，nA(1i)n(1i)tt1式中：UAC固定资产平均年成本C固定资产原值；Sn年后固定资产余值；nC第t年运行成本；tn预计使用年限；i投资最低报酬率；三所得税和折旧对现金流量的影响税后现金流量的计算有三种方法：1、根据现金流量的定义计算181、营业现金流量营业收入付现成本所得税2、根据年末营业结果来计算182、营业现金流量税后净利润+折旧3、根据所得税对收入和折旧的影响计算183、营业现金流量收入1-税率付现成本1-税率+折旧税率四、项目风险的衡量与处置一项目风险处置的一般方法1、调整现金流量法na现金流量期望值t184、风险调整后净现值无风险报酬率t0式中：a是t年现金流量的肯定当量系数，它在01之间。t2、风险调整折现率法n预期现金流量185、调整后净现值t风险调整折现率t0风险调整折现率是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。项目要求的收益率无风险报酬率+项目的市场平均报酬率无风险报酬率二企业资本成本作为项目折现率的条件使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本为新项目筹资。计算项目的净现值有两种方法：1、实表达金流量法。即以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率。实表达金流量186、净现值原始投资实体加权平均成本2、股权现金流量法。即以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响，以股东要求的报酬率为折现率。股权现金流量187、净现值股东投资股东要求的收益率三项目系统风险的估计项目系统风险的估计的方法是使用类比法。类比法是寻找一个经业务与待评估项目类似的上市企业以该上市企业的值，这种方法也称“替代公司法。调整时，先将含有资本结构因素的转换为不含负债的，然后再按照本资产权益公司的目标资本结构转换为适用于本公司的权益。转换公式如下：1、在不考虑所得税的情况下：权益188、资产替代企业负债替代企业权益2、在考虑所得税的情况下：权益189、资产替代企业负债替代企业权益11所得税率根据权益可以计算出股东要求的收益率，作为股权现金流量的折现率。如果采用实表达金流量法，那么还需要计算加权平均资本成本。第九章期权估计略第四部分长期筹资第十章资本结构一、杠杆原理一经营杠杆(息税前利润变化的百分比/营业收入变化的百分比)EBITEBITQQ(PV)=M/M-F=边际贡献/边际贡Q(PV)FSVCFSVC190、DOL=献-固定成本=Q式中：EBIT息前税前盈余变动额；EBIT变动前息前税前盈余；Q销售变动量；Q变动前销售量；P产品单位销售价格；V产品单位变动成本；F总固定成本；S销售额；VC变动成本总额。二财务杠杆每股收益变化百分比/息税前利润变化的百分比EPSEBITEPSEBIT191、DFL=息税前利润/息税前利润-利息EBITIEBIT式中：EPS普通股每股收益变动额；EPS变动前的普通股每股收益；I债务利息。三总杠杆(经营杠杆*财务杠杆)Q(PV)SVC192、DTLDOLDFL献/边际贡献-固定成本-利息=M/M-F-I=边际贡Q(PV)FISVCFI二、资本结构一融资的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的，所谓每股收益的无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。(EBITI)(1T)193、每股收益EPS(SVCFI)(1T)NN式中：S销售额；VC变动成本；F固定成本；I债务利息；T所得税税率；N流通在外的普通股股数；EBIT息前税前盈余。二最正确资本结构企业的市场总价值V股票总价值S+债券价值B(EBITI)(1T)194、股票的市场价值SKs式中：K权益资本成本。KRR+RRsssmFF加权平均资本成本K税前债务资本成本债务额占总资本比重1-所W得税税率权益资本成本股票额占总资本比重BSK1-T+KsbVV式中：K税前的债务资本成本。b三、资本结构理论一无所得税MM理论二有所得税MM理论D负债市值，E股权市值有负债的K加=无税K加+D/(D+E)xKdT三权衡理论=PV利息抵税-PV财务困境成本四代理理论=PV利息抵税PV财务困境成本PV债务代理成本+PV债务代理收益第十一章股利分配一、股票股利E01DS=发放股票股利前每股收益/1+股票195、发放股票股利后的每股收益股利发放率M1DS=股利分配权转移日每股市价/1+股196、发放股票股利后的每股市价票股利发放率式中：E发放股票股利前的每股收益；0D股票股利发放率；sM股利分配权转移日的每股市价。197、发放现金股利于股票股利股票的除权参考价=股权登记日收盘价-每股现金股利/1+送转股+转增率第十二章普通股和长期债务筹资一、普通股筹资198、发行价格市盈率法=每股收益*发行市盈率199、发行价格净资产倍率法=每股净资产值*溢价倍数200、配股除权价格=配股前股票市值+配股价格*配股数量/配股前股数+配股数量=配股前每股价格+配股价格*股份变动比率/1+股份变动比例201、配股权价值=配股后股票价格配股价格/购买一股新股所需的认股权数二、债券的发行价格n票面金额票面利率市场利率t票面金额市场利率n202、债券发行价格t1式中：t付息期数；n债券期限。第十三章其他长期筹资一、租赁1、经营租赁：203、税后损益平衡租金=自行购置的全部税后支出总现值/P/A,r,n=资产购置成本-折旧抵税现值+营运成本现值-残值的现值/P/A,r,n=资产购置成本/P/A,r,n-每年折旧抵税+每年营运成本-残值税后流入/P/A,r,n204、税前损益平衡租金=税后损益平衡租金1税率2、融资租赁：1如果租赁合同符合税法关于承租人租金直接抵税会计税法经营租赁初始流量：避免购置设备支出205、承租人租赁期流量：租金*1T折旧*T丧失折旧抵税206、终结点流量：期末变现价值+变现损失*T变现收益*T207、初始流量=设备购置投资208、出租人租赁期流量=租金*1T付现成本*1T+折旧*T终结点流量=期末变现价值+变现损失*T变现收益*T2如果租赁合同不符合税法有关承租人租金直接抵扣会计税法融资租赁209、初始流量=避免购置设备支出210、租赁期流量=租金+利息*T承租人211、期末转移所有权212、期末不转移所有权终结点流量=余值终结点流量=变现价值+损失*T收益*T初始流量=购置设备支出租赁期流量=租金收入*1T+销售设备成本*T出租人期末转移所有权终结点流量=回收余值期末不转移所有权终结点流量=变现价值+变现损失*T变现收益*T213、转换比率=债券面值/转换价格214、转换价值=股价*转换比例第五部分营运资本管理第十四章营运资本投资一、现金和有价证券管理确定最正确现金持有量的方法有以下几种：一成本分析模式企业持有现金将会有三种成本：机会成本、管理成本和短缺成本。三项成本之和最小的现金持有量，就是最正确持有量。二存货模式215、总成本机会成本+交易成本C/2K+T/CF求得最正确现金持有量公式：2TF216、CK式中：T一定期间内的现金需求量；F每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本；K持有现金的机会成本，即有价证券的利率。三随机模式23b217、现金返回线R3+L4i现金存量的上限H3R2L式中：b每次有价证券的固定转换成本；i有价证券的日利息率；预期每日现金余额变化的标准差。218、总流动资产总投资=流动资产周转天数*每日销售额*销售成本率219、流动资产周转天数=现金周转天数+存货周转天数+应收账款周转天数二、应收账款管理应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策。信用政策包括：信用期间、信用标准和现金折扣政策。一信用期间确定恰当的信用期的计算步骤：1、收益的增加220、收益的增加销售量的增加单位边际贡献2、应收账款占用资金的应计利息增加221、应收账应计利息应收账款占用资金资本成本=日赊销额*平均收款期*变动成本率*资本成本222、应收账款占用资金应收账款平均余额变动成本率223、应收账款平均余额日销售额平均收现期3、收账费用和坏账损失增加4、改变信用期的税前损益224、改变信用期的税前损益收益增加成本费用增加二信用标准评估标准以“五C系统来进行。1、品质：指信誉。2、能力：偿债能力。3、资本：财务实力和财务状况。4、抵押：能被用作抵押的资产。5、条件：经济环境。三现金折扣政策确定恰当的现金折扣政策的计算步骤：1、收益的增加225、收益的增加销售量的增加单位边际贡献2、应收账款占用资金的应计利息增加226、提供现金折扣的应计利息享受现金折扣的销售金额折扣期变动成本率资本成本360不享受现金折扣的销售金额+折扣期变动成本率资本成本3603、收账费用和坏账损失增加4、估计现金折扣成本的变化227、现金折扣成本增加新的销售水平新的现金折扣率享受现金折扣的顾客比例旧的销售水平旧的现金折扣率享受现金折扣的顾客比例5、提供现金折扣后的税前损益228、税前损益收益增加成本费用增加三、存货管理一储备存货的成本1、取得成本1订货成本2、储存成本2购置成本3、缺货成本二经济订货量基本模型2KDKc229、经济订货量Q式中：K每次订货的变动成本D存货年需要量；Kc储存单位变动成本DKc230、每年最正确订货次数N2K2KDKc231、与批量有关的存货总成本TC(Q)1232、最正确订货周期tNQ233、经济订货量占用资金IU2式中：U存货单价。三订货提前期234、再订货点RLd式中：L交货时间；d每日平均需用量。四存货陆续供应和使用2KDP235、经济订货量Q.KcPd式中：P每日送货量；d存货每日耗用量。2KDK.(1d)236、与批量有关的存货总成本TC(Q)cP五保险储备237、再订货点R交货时间平均日需求+保险储备238、存货总成本TC缺货成本保险储备成本(S、B)KuSN+BKc式中：K单位缺货成本；uS一次订货缺货量；N年订货次数；B保险储备量；K单位存货成本。c第十五章营运资本筹资239、易变现率=权益+长期债务+经营性流动债务-长期资产/经营流动资产广义营运资本总营运资本：营运资本=流动资产狭义营运资本：净营运资本=流动资产流动负债=长期资本筹资长期资产=长期筹资净值一、应付账款的成本折扣百分比360240、放弃现金折扣成本1、信贷限额信用期折扣期1折扣百分比二、短期借款的信用条件是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。2、周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。3、补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。借款金额年利率241、实际利率100%借款金额补偿性余额三、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期时向银行支付利息的方法。2、贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分。利息额242、实际利率100%