外汇市场和外汇业务.ppt

第五章 外汇市场和外汇业务,第一节 外汇市场,外汇市场（Foreign Exchange Market）,外汇市场是指进行外汇买卖的场所或网络。 在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖，即需要外汇者用本币购买外汇，或持有外汇者卖出外汇换取本币；另一类是不同币种的外汇之间的买卖。 例如在纽约外汇市场上，美元与各种外汇之间的交易属于前一类型，欧元与日元的兑换属于后一类型。,外汇市场的构成,外汇银行（Foreign Exchange Bank） 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker） 中央银行 顾客,外汇交易层次,中央银行与外汇银行间的外汇交易外汇干预 外汇银行之间的外汇交易调整头寸 外汇银行与普通客户间的外汇交易零售交易,外汇市场的类型,根据有无固定场所，分为有形市场与无形市场 有形市场（Visible Market）指有具体交易场所的市场 。通常是证券交易所的建筑物内或交易大厅的一个角落设立一个外汇交易厅.通常欧洲大陆的外汇市场可以视为有形市场 ，如巴黎 、法兰克福，又称“大陆式市场”。 无形市场（Invisible Market）指没有固定交易场所，所有外汇买卖均通过连结于市场参与者之间的电脑、交易机、电话、电传、电报及其他通讯工具进行的抽象交易网络。伦敦、纽约、东京则是无形市场 ，又称“英美式市场”。,目前交易量最大的是英国、美国、日本，它们最大的外汇市场是无形市场，因此外汇市场也被认为是无形市场。 无形市场是通过交易的通讯工具来进行的。 信息处理工具主要有: 路透社金融信息终端 德励财经金融信息终端 电传机、电话机、电话记录仪,根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客户市场,银行间市场（Inter-bank Market）亦称“同业市场”。由外汇银行之间相互买卖外汇而形成的市场。 银行同业市场是现今外汇市场的主体，其交易量占整个外汇市场的交易量的90%以上，又称作“外汇批发市场”。 客户市场（Customer Market）指外汇银行与一般顾客（进出口商、个人等）进行交易的市场。 客户市场的交易量占外汇市场交易总量的比重不足10%，又称作“外汇零售市场”。,按政府对市场交易的干预程度划分,官方外汇市场：是指受所在国政府控制，按照中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行外汇买卖的外汇市场。 自由外汇市场：是指不受所在国家政府控制，基本按市场供求规律形成的汇率进行交易的外汇市场。 外汇黑市:是在外汇管制比较严、不允许自由外汇市场合法存在的国家所出现的非法的外汇市场。,按外汇买卖交割期限划分：,即期外汇市场 远期外汇市场 外币期货市场,外汇市场的特征,外汇市场全球一体化 外汇市场分布呈全球化格局；空间上的统一性 以全球最主要的外汇市场为例：美洲有纽约、多伦多；欧洲有伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、布鲁塞尔、阿姆斯特丹；亚洲有东京、香港、新加坡。 外汇市场高度一体化，全球市场连成一体，各市场在交易规则、方式上趋同，具有较大的同质性（Homogeneity），市场汇率表现为价格均等化（Equalization）。汇率上的趋同性,外汇市场全天候运行：时间上的连续性 由于时差使得世界各主要外汇市场交易或顺承相接或相互交错，从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场。 每天的交易，澳洲的惠灵顿、悉尼最先开盘，接着是亚洲的东京、香港、新加坡，然后是欧洲的法兰克福、苏黎世、巴黎和伦敦，到欧洲时间下午2点，美洲的纽约开盘，当纽约收市时，惠灵顿又开始了新一天的交易。,世界主要外汇市场的营业时间,欧洲时间的下午一点到三点,是世界外汇市场交易量最大、最活跃、最繁忙的时间，因为此时世界几大交易中心如伦敦、法兰克福、纽约、芝加哥均在营业，是顺利成交、巨额成交的最佳时间段，大的外汇交易商和各国的中央银行一般选择在这一时间段进行交易。,主要国际外汇市场,伦敦外汇市场 纽约外汇市场 东京外汇市场 香港特别行政区外汇市场,伦敦外汇市场,伦敦为全球最大外汇交易中心,每日交易量6370亿美元，其主要原因在于： 伦敦是欧洲货币市场的中心 伦敦地处世界时区的中心 伦敦外汇市场具有全世界最先进的交易设施，并拥有一大批高素质的金融专业人员 .,纽约外汇市场,美国强大的综合国力和美元的强势地位使纽约成为第二大外汇市场，纽约外汇市场的交易量逊于伦敦，每日交易量3510亿美元，原因是： 在国际贸易和国际投资中，美国企业通常以美元报价，并用美元支付款项。 国际贸易在美国的国民生产总值中占15%左右，份额轻小。 美国所处的地理位置和交易时区也影响了其交易量。,东京外汇市场,属于无形市场，银行间市场由外汇银行、日本银行（央行）、经纪行构成 日本外汇市场的快速发展归因于1964年日元的自由兑换，日本于1964年宣布接受“IMF第八条款”，原则上取消外汇管制，使日本外汇市场交易量与日俱增，现在已成为第三大国际外汇市场。每日交易量1490亿美元。 日元不仅是重要的国际储备货币，也是国际外汇市场交易量最大的货币之一 。,香港特别行政区外汇市场,香港地处我国的南端，交通便利，它历来是东南亚华侨资金的避风港，后来又成为石油美元的流入地。 优越的地理时区条件使香港外汇市场成为在和伦敦、纽约连续24小时接力营业中承上启下的重要环节。,外汇交易系统,路透社终端 德励财经终端,第二节 外汇业务,一、即期外汇交易,即期外汇交易(Spot Foreign Exchange ) 又称现汇交易,指在交易双方签约成交后两个交易日内办理交割的外汇买卖。,交割,外汇市场上的交易都是首先签约然后进行货币的交割。 所谓交割(delivery)，是指交易双方进行货币的清算。而所谓货币交割，一般也不是现金的交换，而是要求卖方将所出售的货币转化进买方制定的银行账户中，这一般涉及到双方活期存款(demand deposits) 的互相划拨。,即期外汇交易的交割日,两个交易日,时间,交易日,交割日,交割日 并不是口头协约的当天进行交割，而是在两个营业日后交割（但是，美国和加拿大的即期外汇交易规定在签约后第一个营业日交割）。 这表明:在五天工作制国家，星期五所签订的合约，需要在下个星期二交割。,交割日,交割日（DELIVERY DATE）又称到期日（MATURITY DATE）或起息日（VALUE DATE），是交易双方交换货币的日期，也是资金划拨到双方帐户并开始计息的日期。 交割日必须是两种货币的发行国的各自营业日。 必须在同一时间内进行交割或结算。 即期外汇交易的交割日有三种情况：标准、隔日和当日。,即期交易的结算方式主要有电汇、票汇和信汇，以电汇为主。,即期外汇交易的作用,满足国际经济交易者对不同币种的要求。 平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。 进行外汇投资，获取投机利润。,二、远期外汇交易（Forward Foreign Exchange）,远期外汇交易(Forward Foreign Exchange)，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率于未来特定日期进行实际交割的一种外汇交易。,远期外汇交易,举个例子，在9月1日，纽约某外汇交易员跟伦敦某交易员签订一个远期外汇合约，同意在12月1日以1.5美元兑1英镑的汇价卖出15万美元买入10万英镑。,远期外汇交易,远期汇率 在远期外汇交易中，交易双方必须订立远期合约。远期合约要详细记载买卖双方的姓名、商号、币种、金额、汇率、远期期限以及交割日。合约一经签订，不能任意违约。 币种则有很多，但是几种主要货币占据绝大部分份额。 远期合约的期限(maturity)，常见的有一个月、二个月、三个月，六个月以及一年；非标准化期限（例如37天等）由于交易成本增大，一般会更贵。 远期合约不是标准化的，一般难以转让。 而且在交割之前一般不存在货币易手，所以远期合约面临很高的违约风险，对于交易双方的信誉要求非常高。外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保，此外，客户还应缴存一定数量的押金或抵押品。,远期外汇交易的动机,买卖的目的，主要是为了保值，避免外汇汇率涨跌的风险。 卖出远期外汇的有:有远期外汇收入的出口商、持有不久到期的外币债权的债权人、输出短期资本的牟利者、对于远期汇率看跌的投机商。 购买远期外汇的有：有远期外汇支出的进口商、负有短期外币债务的债务人、输入短期资本的牟利者、对于远期汇率看涨的投机商。,例1 当前即期汇率1英镑=2美元，一英国进口商从美国进口一批货物，价值1亿美元，合5000万英镑，三个月后付款。如果三个月后汇率变为：1英镑=1.6美元，则要支付多少英镑？ 为避免出现这种外汇升值所带来的风险，应该怎么做？ 现在就与银行签订3个月远期合同，按照1英镑=1.9美元的协议价格买进美元，这样就可以将三个月后的进口成本确定下来，支付本币5263万。,外汇投机者用于外汇投机交易以获得汇差收益 预期汇率下跌,做空头;预期汇率上涨,做多头. 例如,某外汇投机者预期英镑,远期合约的报价可采用两种方法,（1）直接报价法：即由外汇银行直接报出远期汇率，例如东京外汇市场上美元兑日元1个月的远期汇率为130.47/67。,中行人民币远期外汇牌价2013-09-26,远期合约的报价可采用两种方法,（2）差额报价法：即外汇市场报出远期汇率与即期汇率的差额。 升贴水法 点数法,升贴水法,升贴水法：远期汇率即期汇率(-)升（贴）水数 升水（at premium）表示远期外汇比即期外汇贵，贴水（at discount）表示远期外汇比即期外汇贱，平价（at par）表示两者相等。 间接标价法下，升水减，贴水加；直接标价法下，升水加，贴水减。,升贴水法,例1 某日伦敦外汇行情： 即期 三个月远期 美元 1.4608 0.51（cent）升水 三个月美元远期汇率为；1英镑=1.4608-0.0051=1.4557美元 若三个月美元远期外汇贴水0.51美分， 则三个月美元远期汇率为；1英镑=1.4608+0.0051=1.4659美元,升贴水法,例2 某日丹麦哥本哈根外汇市场，即期汇率1美元5.8814丹麦克朗，3个月美元远期升水0.26欧尔. 则3个月美元远期汇率为：1美元5.8814 +0.0026=5.8840丹麦克朗. 若3个月美元远期贴水0.26欧尔, 则3个月美元远期汇率为：1美元5.8814-0.0026=5.8788丹麦克朗.,点数法,点数就是标明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。通常不分直接、间接标价，点数前小后大，用加法；点数前大后小，用减法。 例3 纽约外汇市场美元兑瑞士法郎的即期汇率为1.5086-91。 如果三个月远期报价为10-15points，那么在即期汇率的基础上加10-15points，为1.5096-1.5106；,例4 国际市场报出英镑兑美元汇价: 即期 一个月远期 英镑/美元 1.6400-10 8-16points 那么远期汇率应在即期汇率的基础上加8-16points，为1.6408-1.6426。,远期汇率的决定,远期汇率决定的基本观点 远期汇率决定的理论依据 远期汇率决定的案例分析 远期汇率决定的基本结论,远期汇率决定的基本观点,远期外汇是升水还是贴水,受利息率水平的制约,在其他条件不变的情况下,利率低的国家的货币远期汇率会升水,利息率高的国家的货币远期汇率会贴水. 该结论的依据:银行经营外汇业务必须遵循买卖平衡的原则,但由于利差的存在,将导致经营利率较高货币的银行蒙受损失,银行通过经营远期外汇业务将利息损失转嫁给远期外汇的购买者,从而引起远期外汇的升水或贴水.,远期汇率决定的理论依据-利率平价理论,利率是影响远期汇率的最根本的因素 远期外汇的升贴水率等于两个金融市场的利差 不论远期汇率与利率平价偏离多大程度，能获得足够利润的机会将会使套利者把资金转移到更有利的金融市场，这种流动将一直进行到通过汇率调整使得两个金融市场的收益相等。,远期汇率决定的案例分析,案例1 英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦市场利率9.5%，美国纽约外汇市场利率7%，伦敦市场美元即期汇率为1英镑=1.96美元。 若英国银行卖出三个远期美元19600美元，英国银行应向顾客索要多少英镑？卖出三个月远期美元外汇的价格是多少？三个月远期汇率是多少？,英国伦敦银行必须动用自己的资金10000英镑，按1英镑=1.96美元购买19600美元,存放在美国纽约的银行,以备3个月后向顾客交割. 伦敦银行经营远期美元外汇的利息损失为： 10000英镑(9.5-7)/1003/12=62.5英镑 若英国银行卖出三个远期美元19600美元，英国银行应向顾客索要10062.5英镑. 由于，10062.5英镑=19600美元，即1英镑=1.9478美元，所以三个月远期美元汇率为1英镑=1.947826美元，三个月远期美元升水1.2美分。,远期汇率升水、贴水的具体数字可以从两种货币利率差与即期汇率中推导计算 升水（或贴水）的具体数字=即期汇率两地利率差月数/12 升水（或贴水）的年率也可从即期汇率与升水(贴水)的具体数字中推导计算. 升水（或贴水）具体数字的折年率 =升水（或贴 水）具体数字 12 /即期汇率3,远期汇率决定的基本结论,研究远期汇率决定问题，其实质是研究利率和远期汇率的影响关系。 利率是影响远期汇率最根本的因素 利差决定汇差，二者在一定条件下保持平衡。 如果汇差偏离利差，就给投资者带来获利机会。,三、择期外汇交易（Optional Forward Exchange）,进口商支付外汇具体日期不确定时，就要做择期交易规避外汇风险。 不固定交割日期的外汇远期交易。 是远期外汇交易的购买者（出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇业务。,择期交易报价策略,远期外汇升水时，择期期初时点的远期汇率为买入汇率，择期期末时点的远期汇率为卖出汇率； 远期外汇贴水时，择期期初时点的远期汇率为卖出汇率，择期期末时点的远期汇率为买入汇率。,择期外汇交易,例 在法兰克福市场上，某日USD/SF即期汇率1.5920/30，一个月远期差价42/50，三个月远期差价138/164，客户根据业务需要： （1）买入美元，择期从即期到1个月； （2）卖出美元，择期从1个月到3个月。 （1）由定价原则可确定此择期远期汇率为：USD1SF1.5980（1.5930+0.0050）; （2）由定价原则可确定此择期远期汇率为：USD1SF1.5962（1.5920+0.0042）;,四、掉期外汇交易（Swap Transaction）,掉期外汇交易(swap foreign exchange)是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同等金额但交割期限不同的同种货币的交易。,掉期外汇交易,假设你是一家瑞士投资公司的老板，你手中有价值1000万美元的闲置瑞士法郎，你想投资于美国91天的国库券，于是你将这些瑞士法郎通过即期外汇交易兑换成了美元。假设美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，那么你需要支付瑞士法郎： 1000万1.48901489万(瑞士法郎) 你支付了1489万瑞士法郎之后，立即听到瑞士国民银行将提高利率的消息，你担心瑞士法郎升值那么三个月后你将受到损失。,掉期外汇交易,于是你跟外汇银行签订一个在三个月之后卖出1000万美元的远期外汇合约，远期价格为1.4650/60（这个远期价格已经包含了瑞士法郎将升值的消息，因此你已经损失了；但是你为了避免进一步的损失，还是愿意签订这个合约。），那么三个月后你的1000万美元将能换得瑞士法郎： 1000万1.46501465万(瑞士法郎) 这样你已经损失了24万瑞士法郎，但是你已经将损失锁定在24万瑞士法郎，如果你是风险规避的，你可能会觉得这样的安排会让你非常放心。然后，你可以全部身心去计算你在美国国库券上面的收益情况。 其实，你已经是做了一个掉期外汇交易。,掉期外汇交易,如果三个月之后即期汇率为1.4510/20，而且你没有做掉期，那么你将换回的瑞士法郎为： 1000万1.45101451万(瑞士法郎) 这样你将损失38万瑞士法郎。 当然，如果三个月之后瑞士法郎没有升值反而贬值，那么没有掉期反而收益更多。所以如果你比市场领先一步你将盈利。,掉期外汇交易有主要有三种,（1）即期对远期； （2）即期对即期（因为即期包括两天时间，因此在这两天之内进行两笔交易称即期对即期。）； （3）远期对远期,套汇,直接套汇 例1，某日 纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36； 东京市场：USD1=JPY106.76-106.96； 试问：投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？,（1）USD100万 JPY10676万 USD100.376万 投入100万美元套汇获利3760美元。 （1）JPY1000万 USD9.402万 JPY1003.76万 投入1000万日元套汇获利3.76日元。,东京,纽约,纽约,东京,间接套汇,如何判断三个及三个以上的市场是否存在套汇机会。 （1）将不同市场的汇率中的基准货币统一为1单位； （2）将不同市场的汇率用同一标价法表示（直接或间接标价法）， （3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘，如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。,例2,假设某日， 伦敦市场：GBP1=USD1.4200； 纽约市场：USD1=CAD1.5800； 多伦多市场：GBP100=CAD220.00， 试问：（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？,(1)多伦多市场：GBP1=CAD2.2000， 统一标价法（间接）， 伦敦市场： GBP1=USD1.4200; 纽约市场：USD1=CAD1.5800; 多伦多市场：CAD1=GBP0.455; 1.42001.58000.455=1.02081 （2）投入100万英镑套汇 GBP100万 USD142万 USD142万 CAD224.36万 GBP101.98万 投入100万英镑获利1.98万英镑。,伦敦,纽约,多伦多,投入100万美元套汇 USD100万 CAD158万 CAD158万 GBP 71.82 万 GBP71.82 万 USD101.98万 投入100万美元获利1.98万美元。,伦敦,纽约,多伦多,套利,非抛补套利 例3，如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625；其套利结果各如何（略去成本）？,在英国存款本利和： 50+504%1/2=51（万英镑） 在美国存款本利和： 1.62 50万=81（万美元） 81+81 6% 1/2=83.43 （万美元） （1）83.43 1.62=51.5 （万英镑），获利5000英镑； （2）83.43 1.64=50.872 （万英镑），亏损1280； （3）83.43 1.625=51.34 （万英镑），获利3400英镑； 未来即期汇率的变化情况，对套利能否盈利起重要作用。,抛补套利,例4，如果例3中其他条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易限制外汇风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。 假设6个月英镑与美元汇率为GBP1=USD1.626， 那么6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到： 83.431.626=51.31（万英镑） 可以无风险地获利3100英镑。,第三节 汇率折算与进出口报价,一 、即期汇率下的外币折算与报价,外币/本币折本币/外币（直接标价间接标价） 1USD=6.8260RMB 1RMB=0.5476USD,一、 即期汇率下的外币折算与报价,外币/本币的买入-卖出价折本币/外币的买入价-卖出价 如香港市场上， USD/HKD 7.7920-7.8020 HKD/USD 1/7.8020-1/7.7920,未挂牌外币/本币与本币/未挂牌外币的套算,目标：折算港币（HKD）与丹麦克朗（DKr）的汇率。 （1）1英镑=12.2800港币 （2）1英镑=10.9485克朗 12.2800HKD=10.9485DKr 1HKD=10.9458/12.2800DKr=0.8914DKr 1DKr=12.28/10.9458HKD=1.1219HKD,不同外币之间的折算,交叉相除法(基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价) USD1= 1.5715/1.5725SGD; USD1=140.50/140.60JPY. 求SGD与JPY的交叉汇率.,SGD与JPY的交叉汇率,银行买入SGD汇率 先用JPY买USD：USD1=JPY140.50。 再用USD买SGD：USD1=SGD1.5725。 由上两式可得：SGD1=140.50/1.5725=JPY89.3400。 银行卖出SGD汇率 先用SGD买USD：USD1=SGD1.5715。 再用USD买JPY ：USD1=JPY140.60。 由上两式可得：SGD1=140.60/1.5715=JPY89.460。,不同外币之间的折算,美元标价法下计算交叉汇率，是将两项基本汇率的买入汇率和卖出汇率分别交叉相除，规则是小数字除以大数字得买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。,交叉相除(基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价) 1 AUD=USD 0.7350/0.7360 1 NZD=USD 0.6030/0.6040 1 AUD=NZD ?/?,同边相乘法(美元标价与非美元标价间，求一基准货币与另一标价货币的比价) USD1=SGD1.5715/1.5725； GBP1=USD1.6320/1.6330； 求GBP兑SGD的交叉汇率。 银行买入GBP卖出SGD汇率： 先用SGD买USD：USD1=SGD1.5715； 再用USD买GBP：GBP1=USD1.6320； 由上两式可得： GBP1=1.63201.5715=SGD 2.5647；,银行卖出GBP买入SGD汇率： 先用GBP 买USD：GBP1=USD1.6330； 再用USD买SGD： USD1=SGD1.5725； 由上两式可得： GBP1=1.63301.5725= SGD2.5679。,不同外币之间的折算,美元标价与非美元标价间,求一基准货币与另一标价货币的比价,将两项基本汇率的买入汇率与买入汇率及卖出汇率与卖出汇率同边相乘，规则是小数字乘以小数字得买入汇率，大数字乘以大数字得卖出汇率。,进口报价的权衡,1 将同一商品的不同货币的进口报价，按人民币汇价表折算成人民币进行比较 某国内企业从德国进口一设备，欧元报价为100欧元，美元报价为148美元。当天人民币对欧元及美元的报价分别为： 1USD=RMB 6.7580/6.7590 1EUR=RMB 10.1620/10.1635,进口报价的权衡,标准：以外汇银行的卖出价折算（？） 美元折算成人民币 148*6.7590=1000.332 RMB 欧元折算成人民币 100*10.1635=1016.35 RMB,进口报价的权衡,2 将同一商品不同货币的进口报价，按照国际外汇市场的即期汇率表，统一折算进行比较 如上述例子中，欧元兑美元的汇率为 1 EUR=1.4892 USD 100 EUR=148.92 USD148 USD,二、合理运用汇率买入价和卖出价,1 本币折算成外币时，用买入价 某日香港市场上美元兑港币的汇率如下：1USD=HKD 7.789/7.791，某香港机床出口商出口机床的底价为100,000港币，现外国进口商要求以美元向其报价。 100000/7.789(?),外币折算本币,某日香港市场上美元兑港币的汇率如下：1USD=HKD 7.789/7.791,香港某服装厂生产某套西装的底价为USD100,现外国进口商要求其改用港币对其报价.该厂商应报价多少? 100*7.791?,结论:出口商将外币折本币时应用(外币)卖出价折算. 道理在于:出口商原收取外币,现改收本币,则需以本币向银行买回原外币.出口商的买入,即为银行的卖出,故按卖出价折算.,以一种外币折算成另一种外币，按国际外汇市场牌价折算 视市场所在国的货币为本币，如将外币折算成本币，均用卖出价；如将本币折算成外币，均用买入价。,三 、远期汇率与进出口报价,（一）不同外币之间的远期折算,（二）远期贴水点数作为延期收款报价标准,当报价货币远期贴水时，出口商应按贴水后的实际汇率进行报价，以减少贴水后的损失。 例P155,（三）年贴水率作为延期收款的标价标准,（四）进口报价中，远期汇率是确定接受哪种货币报价的根据,进口业务中，国外出口商以硬（升水货币）、软（贴水货币）两种货币报价，其以软货币报价的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，否则接受硬货币报价。,