《外商直接投资》PPT课件.ppt

第二章 外商直接投资,国际投资的概念 国际投资（International Investment)是各 国官方机构、跨国公司、金融机构及居民个 人等投资主体将其拥有的货币资本或产业资 本，经跨国界流动形成实物资产，无形资产 或金融资产，并通过跨国经营以实现价值增 值的行为。,三组概念解析,国际直接投资VS国际间接投资 1.新建or并购？ 如果是并购,判断标准： a.投资者是否拥有有效控制权？ b.是否包括各种经营资源在国际间的“一揽子”转移？,东道国VS母国 概念 国际直接投资主要表现为发达国家之间的相互投资,国际直接投资的最终目标 利润最大化 股东权益最大化,第一节 国际直接投资的基本理论,一、 垄断优势理论,创立者：美国经济学家海默（S.H.Hymer) 著作：一国企业的国际经营：对外直接投资研究 前提：不完全竞争市场（四种类型）,跨国公司拥有的垄断优势：,技术优势,1,先进的管理经验,2,雄厚的资金实力,3,全面而灵通的信息,4,规模经济优势,5,全球性的销售网络,6,小结：,1.对外直接投资是不完全竞争的产 物，纯粹竞争性的市场部门不会对外 直接投资。 2.跨国公司拥有的垄断或寡占优势 是其实现对外直接投资利益的条件。 3.从事直接投资的主要是少数大公 司，并且集中在某些特定的行业，由 小公司构成的行业不会发生国际直接 投资。 4.理论缺陷,二、边际产业扩张理论创立者：日本经济学家小岛清背景：20世纪60年代以来，随着日本经济的崛起，日本跨国公司发展迅速，打破了美国跨国公司一统天下的局面。*三个基本命题：,1.生产要素的差异导致比较成本的差异,2.比较利润率的差异与比较成本的差异有关,3.美国和日本的对外直接投资方式不同,根据不同的投资动机，可以划分为四种主要投资类型：,国际直接投资的类型,自然资源导向型,在东道国建立资源开发型企业，增加国内 已失去比较优势，或不能生产的产品的进口。,生产要素导向型,由于生产要素的国际流动受限制，利用东 道国廉价的生产要素成为国际投资主要目标,市场导向型,绕开贸易壁垒 寡头垄断性质的FDI,交叉投资导向型,要对东道国具有比较优势的产业进行投资,边际产业扩张理论的核心：,什么是边际产业？ 在投资国处于劣势的产业 “边际性产业”、“边际性企业”、“边际性部门”,基本核心： 对外直接投资应该从投资国已经处于或即将处于比较劣势的产业即边际产业进行。 这些边际产业是东道国具有比较优势或潜在比较优势的产业。 从边际产业开始进行投资，可以使投资国丰富的资本、技术、经营技能与东道国廉价的劳动力资源相结合，发挥出该产业在东道国的比较优势。,边际产业扩张理论的推论,2.日本式的对外直接投资和对外贸易的关系是互补的,1.国际贸易与国际直接投资可建立在同一理论基础上。,3.应该立足于“比较成本”原理进行判断,4.投资国与东道国在同一产业的技术差异越小越容易移植,核心,三、内部化理论,科斯定理（R.H.Coase)： 市场对于某种类型的交易来说是需要支付一定的成本的，当 市场失效时，通过市场进行的交易就必然导致企业交易成本 的增加，如果贸易在公司内部组织和展开的成本比较低，而 通过市场交易的成本比较大，则贸易最好在公司内部进行。 内部化理论的创立： 英国的巴克莱（P.J.Buikley)、卡森（M.Casson) 加拿大拉格曼（A.M.Rugman),内部化理论的基本内容,外部交易成本： 发现相对价格的成本、确定契约双方权责的成本、交易和支付风险的成本等。 内部交易成本： 资源成本，通讯联络成本，国家风险成本，管理成本等。,前提：市场不完全 市场失灵是指由于市场不完全，使企业在让渡自己的中间产品时无法保障自身的权益，也不能通过市场来合理配置其资源，以保证企业利润最大化 中间产品： 专利，专用技术，商标，商誉，管理技能、市场信息等知识产品。,知识产品的特点 1. 形成耗时长，费用大 2.可以给拥有者提供垄断优势 3.价格很难通过市场来确定 4.通过外部市场交易可能导致 额外的交易成本,市场内部化的收益,一、所有权优势 又称厂商优势，是指一国企业拥有或能够获得的，其他企业所没有或无法 获得的资产及其所有权。,四、国际生产折衷理论创立者：英国经济学家邓宁,技术优势,专利、专用技术、管理经验、销售技巧等,企业规模优势,较强的研发能力与规模经济优势,组织管理优势,高度专业化管理人才作用能得到充分发挥,金融和货币优势,能在国际金融市场上多渠道、低成本获得资金,二、内部化优势 内部化优势是为了避免不完全市场给企业带 来的影响，将其所拥有的资产加以内部化， 从而保持企业所拥有的优势。 两种类型的市场不完全： 结构性市场不完全 知识性市场不完全 在国际直接投资中，资产使用的内部化意味 着跨国公司利用其所拥有的资产发展对外直 接投资。,三、区位优势,区位优势是指跨国公司在投资区位上具有的选择优势。,直接区位优势： 东道国某些有利因素形成的区位优势。 间接区位优势： 由于投资国某些不利因素使东道国产生的区位优势。,区位优势的决定因素： 生产要素成本、基础设施状况、自然资源、政府干预经济的程度和范围、金融市场发展状况等等。,国际直接投资,所有权优势,内部化优势,所有权优势,区位优势,内部化优势,国际技术贸易 要素：所有权优势,国际生产折衷理论的核心,国际贸易,第二节 国际直接投资环境,国际投资环境的概念 国际投资环境，是指在一定时间 内，东道国（地区）拥有的影响和 决定国际直接投资进入并取得预期 经济效益的各种因素的有机整体,政治,社会文化,经济,自然地理,法律,基础设施,Investment,Decisions,政治环境,一、政治环境,国际直接投资环境中最敏感的因素是东道国的政治稳定性与安全性。,国内经济因素,涉外经济因素,二、经济环境,1.经济制度和经济体制 2.社会经济发展水平及潜力 3.经济稳定性 4.市场环境 5.产业环境,1.国际收支状况 2.国际贸易状况 3.国际金融状况 4.对外资的优惠,三、社会文化环境,（二）文化环境 物质文化-对物质的看法和观点 非物质文化-社会关系，宗教信仰，语言，家庭，消费心理，国民情绪等等。,（一）社会环境 主要包括社会秩序、社会各阶层分 布、社会人口分布、受教育程度等等。,案例分析：欧洲迪斯尼,欧洲迪斯尼,背景,迪斯尼公司于1992年在法国建立欧洲第一家迪斯尼乐园的投资计划。由于公司以往的辉煌业绩，迪斯尼公司的高层管理人员担心的是：欧洲迪斯尼乐园是不是太小了，不足以接待每天如潮水般涌来的游人。,欧洲迪斯尼失败的文化原因,美国文化,法国文化,对比,主题公园的诞生地,什么是主题公园？,禁止在非酒店和特殊场所出售烈性酒,我们爱喝葡萄酒,宠物不得入内,我们爱动物,这是美国企业，说英语,我们说法语,我们爱快餐,我们爱咖啡厅,Disney的改进措施,1994年10月，欧洲迪斯尼宣布改名为巴黎迪斯尼乐园,乐园纠正了原先最令人讨厌的用工政策，降低了产品和服务的价格,启示：,简单的全球战略容易导致失败，服务业是本土性的，而不是全球性的。,公司通过强调其创始人迪斯尼的欧洲血统，并宣传关于他们的女仙传说来开始新的运作。乐园同时新建了一些具有浓郁欧洲风情的景点 。,巴黎迪斯尼乐园的多数地方都供应酒。,1,2,3,四 、法律环境,1 、法律体系的完备性,2、 法律仲裁的公正性,3 、法制的稳定性,发达国家： 国民待遇为主，立 法采取公司法 形式 发展中国家： 鼓励性与限制性法 律并存，有专门的 外资法,仲裁依据：东道国 法律，投资国法 律，国际法。 判断依据：分析东 道国有关投资争议 的条款，考察东道 国已经仲裁过的有 关投资争议的案 例。,投资是一种长期经 济行为，少则几 年，十几年，多则 几十年，需要一个 稳定的法律环境。!,（1）取消外汇收支平衡条款。 此次修改删去了中外合作经营企业法第二十条“合作企业应当自行解决外汇收支平衡。合作企业不能自行解决外汇收支平衡的，可以依照国家规定申请有关机关给予协助”的规定，也删去了外资企业法第十八条第三款“外资企业应当自行解决外汇收支平衡。外资企业的产品经有关主管机关批准在中国市场销售，因而造成企业外汇收支不平衡的，由批准其在中国市场销售的机关负责解决”的规定。 （2）修改当地含量条款。 中外合资经营企业法原第9条第2款规定“合资企业所需原材料、燃料、配套件等，应尽先在中国购买，也可由合营企业自筹外汇，直接在国际市场上购买。” （3）修改出口实绩要求条款。 此次修改将外资企业法第三条第一款“设立外资企业，必须有利于中国国民经济的发展，并且采用先进的技术和设备，或者产品全部出口或者大部分出口。”改为“设立外资企业，必须有利于中国国民经济的发展。国家鼓励举办产品出口或者技术先进的外资企业。,基础设施是国民经济建设和发展的主要组成部分，是维系和促 进各类生产和生活活动的基本物质条件。,五、基础设施,对内对外联系条件,交通运输设施 邮政通讯服务 电信通讯服务,能源与水资源供应条件,电力供应设施 燃气供应设施 供水设施及排水设施,减灾与防灾条件,消防设施、防洪设施，抗震设施等 灾害预测水平，海外保险业务,社会服务条件,主要包括行政服务、金融服务、信息 服务和生产服务等,1、 自然状况,地理位置 气候条件 人口状况,2、自然资源,包括矿产资源、生物资源、水力资源、土地资源、旅游资源和风力资源等。 首先，分析东道国当地资源的储藏量和品质。 其次，将贸易方式与对外投资方式获得资源加以比较。 再次，选择独立开发或者是与东道国企业联合开发。,六、自然地理因素,四、 道氏评价法 美国道氏化学公司根据其对外投资的实践总结而得。 跨国公司在东道国投资面临两类风险： 其一：正常企业风险，即竞争风险，比如竞争对手能够生产更加优质的产品，是市场经济运行的必然结果。 其二：环境风险，某些可能使企业投资和生产经营环境发生变化的政治、经济和社会因素等，对企业的影响是不确定的。 基于上述认识：可将影响投资环境的各因素按照形成的原因和作用范围的不同分为两大类： 第一类：东道国企业从事生产经营的业务条件：基础设施，利润汇出，利润再投资，对外国人的态度等，共40项 第二类：有可能引起东道国企业从事生产经营业务条件变化的主要压力，如国际收支结构与变化，经济增长速度等，共40项。,评价步骤： 1 评价东道国影响企业业务条件的诸因素 2 评价引起前述诸因素发生变化的主要压力因素 3 在前两项评价的基础上，挑出8-10个在某个国家的某个项目能获得成功的关键因素，作为进一步评价的基础 4 提出四套国家/项目预测方案 a 未来的7年中关键因素造成的“最可能方案” b如果情况比预期的好，会好多少 c如果情况比预期的糟，会糟多少 d使公司“遭难”的方案,第三节 跨国并购,一、企业并购的定义,企业为了某种目的，通过一 定的渠道和支付手段，把目标 企业的整个资产或足以行使经 营控制权的股份收买下来。,企业并购包含两层含义： 兼并（MERGER）和收购 （Acquisition）。 兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形 式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法 人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策 控制权的经济行为。（吸收兼并、创立兼并） 收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家 企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的 控制权。,盛大VS新浪收购与反收购,收购流程：,案例分析：盛大收购新浪,盛大的未来之路做“中国的迪斯尼”。 学习迪斯尼，通过一个米老鼠来建立一个立体化的娱乐世界。” 盛大想要成为一个数字娱乐的帝国，身份要从单一的网络游戏运营商发展到多元的内容制作、传播公司。 陈天桥：“不只是游戏，还有媒体。”,为什么是新浪？,新浪以门户起家，业务含括了互联网经济的众多领域：包括网络新闻及内容服务、无线增值服务、搜索引擎、免费及收费邮箱、即时通讯、网络游戏、电子商务等。,盛大及新浪从事的业务及市场表现,重要原因：股权分散 新浪是谁的？,股权收购分析： 1.资金来源 2004年5月13日，盛大在纳斯达克上市，在首次IPO 中募集资金超过1.5亿美元。 2004年10月，盛大发行了1.5亿美元无利息可转换债 券。 2004年盛大全年主营毛利率达到63.7%，实现净利润 7360万美元。,2.收购团队准备 2004年下旬盛大就开始秘密准备，在海外设立投资中心、以在开曼群岛注册的Skyline传媒有限、Skyline国际投资以及盛大传媒有限等四家公司秘密吸纳新浪股份。不仅如此，盛大还组建了一个由十几个人组成的专项队伍来实施收购计划。 美国1968年制定的威廉姆斯法规定：收购方在取得上市公司目标公司5%或5%以上股权时应当履行的披露义务。,3.把握收购时机 新浪2月初披露当季收入将有所下滑； 中国政府规定禁止发送占卜类无线业务，新浪 遭到全行业范围内的整顿； 中国移动改变SMS服务计费方式； 新浪第一财政季度销售额预计将受到影响。 2月8日（中国新年），新浪股价暴跌 26%，盛大于2月8日到10日闪电般购进新浪 股票。控股新浪。,为什么持股19.5%？,根据国际财务通行规则(GAAP) ， 20%和50%是股份收购的两个门 槛。如果拥有新浪超过50%的股 份，盛大就需要合并新浪的整个财 务报表。如果拥有新浪超过20%的 股份，盛大则需要合并新浪的损 益。,盛大的失败新浪反收购,“毒丸计划” 毒丸计划是美国著名的并购律师马丁利普顿（MartinLipton）1982年发明的，正式名称为“股权摊薄反收购措施”。,新浪的毒丸,这个计划只在盛大试图进一步收购新浪0.5%股权，也就是持有新浪20%股权的时候才发挥作用。 根据这个名为股东权益的计划，于股权确认日(预计为2005年3月7日)当日记录在册的每位股东，均将按其所持的每股普通股而获得一份购股权。一旦新浪10%或以上的普通股被收购(就盛大及其某些关联方而言，再收购新浪0.5%或以上的股权)，购股权的持有人(收购人除外)将有权以半价购买新浪公司的普通股。如新浪其后被收购，购股权的持有人将有权以半价购买收购方的股票。,二、企业并购的类型,1、横向并购 横向是指两个生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。 雀巢公司收购罗尔斯顿普瑞纳公司，花旗银行收购墨西哥国民银行 ，惠普与康柏的合并,2、纵向并购 纵向并购是指两个处于生产同一或相拟产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。 这类购并在广告、建材、消费电子、家用电器等部门较为常见。,3、混合并购 混合并购是指两个不同行业的企业之间的并购。,三、企业并购的方式 1、股票替换 股票替换是并购公司重新发行本公司股票，以新的股票替换目标公司的原有股票，以此完成股票收购。 2、债券互换 债券互换是增加发行并购公司的债券，用以代替目标公司的债券，使目标公司的债务转换到并购公司。 3、现金收购 只要公司不是以发行新股票或者新债券形式进行的公司并购都可以被认为是现金收购。,常见的反收购措施,股票交易策略 管理策略 诉诸于法律的保护,股票交易策略,帕克曼（Pac-man）防御,股份回购 （Share Repurchase）与死亡换股股份回购,1,寻找“白衣骑士”（White Knight）,3,2,管理策略,（2）焦土战术（Scorched Earth Policy） 出售“冠珠”、虚胖战术,毒丸计划（Poison Pill）,1,驱鲨剂（Shark Repellents） a.分期分级董事会制度（Staggered Board Election） b.绝对多数条款（Super-majority Provision）,3,2,“金降落伞” 是指目标公司董事会通过决议，由公司董事及高层管 理者与目标公司签订合同规定：当目标公司被并购接管、 其董事及高层管理者被解职的时候，可一次性领到巨额的 退休金（解职费）、股票选择权收入或额外津贴。 “银降落伞” 是指规定目标公司一旦落入收购方手中，公司有义务 向被解雇的中层管理人员支付较“金降落伞”略微逊色的保 证金。 “锡降落伞” 是指目标公司的员工若在公司被收购后两年内被解雇 的话，则可领取员工遣散费。,第四节 国际投资政策法规,东道国,投资国,国际直接投资效应一、资本转移效应,1、直接增加资本存量 2、促进了东道国资本的形成 外资对韩国经济增长的贡献度分别 为：“一五”期间是51.89%,“二五”期 间是49.48%，整个70年代为36.1%。,首先，跨国公司对外投资一般能够带来高额 的利润。 其次，发展对外投资，可以扩大投资国的出 口贸易规模。,其他效应,技术与发明能力转移效应,1,组织与管理技能转移效应,2,市场进入效应,3,经济结构调整效应,4,就业效应,5,东道国引进外资的政策,一、促进政策,税收优惠,设立经济特区、 科学园区,提供法律保障 和投资承诺,（一）税收优惠政策,所得税率优惠,进口关税减免,退税,免税期,在20世纪80年代发达国家普遍降低所得税率以前，发展中国家对外资企业征收的所得税率一般较发达国家底1/3左右。,一般发展中国家提供的免税期为投资后5年，也有延长至10年乃至25年的。,关税减让一般为5-10年，一些大型项目有时长达1520年。,（二）设立经济特区乃至科学园区,主要形式： 出口加工区 自由贸易区 自由港 自由边境区 科学园区等,（三）提供法律保障和投资承诺,2、投资利益保障 绝大多数发展中国家无论外汇管制的程度如何，都在法律中明确保证外国投资者的投资额和投资收益在符合法定条件时，可汇出境外。,、投资安全保障 许多国家尤其是发展中国家以国内立法或承诺的形式，保障外国投资的安全对于国有化问题，虽规定本国政府有权实行国有化，但同时又明确承诺，只有出于公共利益，经过法定程序并依法补偿时，才能采取国有化措施,其他鼓励措施,（1）鼓励利润再投资 （2）给予外商投资企业以国民待遇； （3）为外商投资企业提供政府投资津贴； （4）为外商投资企业提供融资便利； （5）廉价提供土地； （6）适当放宽外汇管制； （7）鼓励技术人才向外商投资企业流动等,二、限制措施,审批程序,绝大多数发展中国家均有外资审查、 审批制度,股权限制,发展中国家和地区一般规定在合资企业 中，外资所占股份不得超过49%,其他限制,例如对外国资本撤回和利润汇回的限制,部门限制,例如，印度和印度尼西亚均禁止跨国 公司对国防、公用事业、内陆运输、 航空、电讯等领域的投资。,投资国对FDI的管理,一、鼓励性措施,政府服务机构支持,税收优惠政策,优惠的金融政策,海外投资保证制度,（一）优惠的税收政策,税收抵免政策,海外投资者在东道国已经交纳的所得税 款，可以在本国的应纳税额中相抵扣减。,延期纳税政策,投资国对海外公司的投资收入，在汇回 本国之前不予征税。,税收损失退算 税收损失结转,用退税来补偿企业经营亏损或 用结转亏损来抵消未来几年手入,税收饶让政策,只承认税源国的征税权，本国放弃 征税权。,一般来说，只有在某些特殊的情况下（如国际收支严重失衡）采取外汇或资本流动管制制度和项目审批要求来限制资本流出。有些也可能出于非经济原因限制资本流出。,20世纪70年代上半期，美国国内失业率居高不下。 影响：1972年“对外贸易与对外投资法”（限制对外投资）,20世纪80年代以来，发达国家对跨国公司海外直接投资采 取了十分自由化的政策。,20世纪60年代中期以前，日本国内产业基础和对外竞争力相对薄弱 因此，日本跨国公司的FDI是在政府直接干预和严格限制下展开。,（二）限制性措施,第五节 外汇风险管理,汇率风险，也称做外汇风险，是指因汇率的变化而导致外国投资者设在东道国子公司资产价值变化的可能性。,一、交易汇率风险,交易风险是指已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生损益的风险。,借入或者贷出以外币表示的款项,购买或销售而引起的以外币计算的应收款或者应付款,1,获得以外币计算的资产或形成以外币计算的负债。,3,2,交易汇率风险的管理,1.远期外汇交易,首先是利用远期外汇市场进行套期保值。也就是在外汇市场上经由远期外汇合同先行买进或者卖出未来的远期外汇，以备到期时有确定数额的外汇支付对方（或者有确定数额的本国货币能够收到）,即外国投资者在货币市场上，针对每一笔外币计价的应收和应付款项，根据收付的时间和金额，通过借贷款创造出相同币种、相同期限、相同金额的应付和应收帐款。,2.货币市场保值,交易汇率风险的管理,3.期货市场保值,在期货市场上进行与现货市场的一组反向操作 。 根据现货市场与期货市场同方向变动的原理，用期货市场的收益来弥补现货市场的损失。,期权就是期权的买方于签定期权的交易契约时，在支付给期权的卖方一笔权利金之后，取得一个可于期权契约的存续期内或到期日当日以特定的履约价格（Strike price）要求与期权的卖方进行特定数量之特定交易标的物交易的一项权利,4.期权市场保值,题目： 某美国跨国公司向一家英国客户出售产品，其款 总额为25,000英镑，信用期为三个月（即美国跨 国公司可在三个月后收到货款）买卖成交时，国际 外汇市场的即期汇率为1英镑=1.50美元，为避免英 镑汇率下跌使其受损，美国商人决定利用期权保 值，假设一份标准英镑卖权合约金额为12,500英 镑，权利金为100英镑，履约价格为1：1.48，则当 三个月后英镑市场汇率变为1：1.46时，美商人是否 履约，其损益情况如何？,期权交易示意图,两种选择,购买期权合约，支付期权费给卖方,履行和约，按履约价格卖,选择依据： 哪种交易方式可以让美国商 人兑换到更多的美元？,不履行合约，直接在市场 上出售，承受最大损失,美国,英国,其他管理措施,平行贷款（Parallel Loan）保值 平行贷款保值就是指两个不同母国的跨国企业之间，分别向 对方的子公司提供当地货币的贷款。双方贷款按约定的期限 用当地货币偿还，并按预先达成的贷款利率分别向对方支付 利息。,B子公司,A母公司,B母公司,A子公司,美元,英镑,美元,英镑,提前或推迟支付 如母公司预测到某国货币即将贬值，就可以立即指令当地子公司增加就地借款，并对欠母公司的或其他子公司的应付款项提前偿付，与此同时母公司和其他子公司对将要贬值国家的子公司各项付款都会延迟偿付。,选择计价货币保值 所谓硬币就是指 汇率坚挺而且有升 值趋势的货币。 所谓软币就是指 汇率疲软而且有贬 值趋势的货币。,二、折算汇率风险,定义： 折算风险是指由于汇率变动使分公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。,产生折算风险最主要的原因是跨国公司所采用的会计制度和方法。,流动/非流动项目法,主要内容就是在到期日，将所有国外子公司的流动 资产和负债按照现行汇率换算成本币，而将每项非 流动资产和负债按照历史汇率，即那些资产和负债 按获得或发生时的汇率换算成本币,时态法,时态法和货币/非货币项目法类似，区别在于如果资 产负债表中的存货是按照市场价值计入的，则可按 现期汇率来折算。,现时汇率法,资产平衡表和收益报表的所有项目都按照现行汇率 换算,货币/非货币项目法,主要内容就是把货币资产和负债按照现期汇率换算， 而非货币的，也就是实物资产和负债按照相应的资 产平衡表的相同汇率换算。,例题：,假设有一家美国跨国公司公司，总部设在美国，以美圆为记帐本位币，该公司又在加拿大设立了一家子公司公司。由于该公司的生产经营和销售活动都在加拿大进行，因此，加拿大元是公司的记帐本位币。,再假定，公司的历史汇率为美元1.2加元； 年初以及购买存货时的汇率是美元.3加元， 年末现行汇率是美元1.4加元。,假设采用现时汇率法进行折算，经过计算可得： 资产项目合计下降116.49万美元。 负债项目合计39.01万美圆 公司的折算损失为77.48万美元。 折算汇率风险的管理： 主要采用资产负债表调整 1.确定风险性质 2.进行资产负债表内部转化,三、经济汇率风险,定义： 经济汇率风险是指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险。,（一）经济汇率风险的度量 经济汇率风险的分析与度量程序如下： 第一步：确定经济汇率风险分析与度量的期 限 第二步：编制财务现金流量表，并计算财务 净现值（FNPV） 第三步：分析与度量汇率变动对财务净现值 的影响程度。,经济汇率风险的防范措施,生产经营分散化,营销管理战略,生产管理战略,转移定价,以在某一市场上的优势来弥补另一个市场上的 弱势，从而抵消汇率波动的风险,跨国公司从其全球利益出发，操纵各子公司之 间的交易价格,当子公司所在国货币贬值时，母公司指令 子公司通过扩大销售额或提高产品定价来 增加销售收入,如当子公司所在地货币贬值时，母公司应安排 子公司用国内投入品替代成本上涨的进口投入 品,计算题,英国6个月短期存款年利率为9%，美国6 个月短期存款年利率为8%，当时汇率为 1：1.60，一美国商人进行套利活动，假 设其当时拥有16000美元，期货市场英镑 期货的价格为1：1.60，6个月后，存款到 期，市场汇率为1：1.50，期货市场英镑 汇率变为1：1.48，试计算美国商人利用 期货市场保值的损益。,