外汇交易实务第七章

第7章 外汇期货交易7.1 7.1 概述概述7.2 7.2 外币期货交易的基本原理外币期货交易的基本原理7.3 7.3 市场结构与交易程序市场结构与交易程序7.4 7.4 操作操作17.1概述一、期货一、期货（一）定义（一）定义 在交易所达成并交易的，在将来一在交易所达成并交易的，在将来一特定时间和地点买卖或交割某种特特定时间和地点买卖或交割某种特定资产的、定资产的、标准化标准化的法律协议。的法律协议。2(二二)商品交易的形式商品交易的形式 现货交易现货交易 即期交易即期交易 远期交易远期交易 合同在出售时交易合同在出售时交易 期货交易期货交易3二、金融期货的种类 外币期货-1972 利率期货-1975 股票期货-19824三、期货的作用三、期货的作用 价格发现价格发现 套期保值套期保值 提高市场效率提高市场效率 信息传递信息传递57.2外币期货交易的基本原理一、合同是否标准一、合同是否标准 远期远期不固定金额，数量由客户与银不固定金额，数量由客户与银行商定行商定 期货期货标准化合约，买卖最小单位是标准化合约，买卖最小单位是一份合约一份合约 另期货交易的外币种类较少另期货交易的外币种类较少6二、交割方式不同二、交割方式不同远期远期一般都等到到期日交割，买卖一般都等到到期日交割，买卖双方直接清算双方直接清算期货期货全部通过清算所交割全部通过清算所交割1.很少一部分到期交割；很少一部分到期交割；2.对冲对冲7三、交割日期不同三、交割日期不同 远期远期不固定，客户任选不固定，客户任选 期货期货每个交易所日期不同，一般每个交易所日期不同，一般为交割月份的第三个星期的星期三为交割月份的第三个星期的星期三例：例：3.15为周三，则为周三，则3月份合约最后月份合约最后交割日为交割日为3.138四、价格波动不同四、价格波动不同 远期远期损益在到期日；损益在到期日；期货期货逐日清算（盯市）逐日清算（盯市）交易所规定每天每种期货合约的最交易所规定每天每种期货合约的最低及最高变动额；低及最高变动额；一旦价格波动达到最高限一旦价格波动达到最高限9额，当天交易自动停止；额，当天交易自动停止；每份合约每次叫价的价格变化必须每份合约每次叫价的价格变化必须高于最小变动额；高于最小变动额；例例：外汇期货实行美元报价法，以：外汇期货实行美元报价法，以美元为报价币，美元为报价币，1外币？美元（？美元外币？美元（？美元/外币）外币）；10 IMM报价基本点为小数点后报价基本点为小数点后4位，位，法郎为法郎为5位，日元为位，日元为6位；位；每份合同最小价格变动额每份合每份合同最小价格变动额每份合同最小价位同最小价位标准数量；标准数量；如如：IMM每份每份GBP合同为合同为11GBP62500，每份最小变动额为每份最小变动额为1点，则点，则最小变动额最小变动额 0.0001625006.25最大变动额为最大变动额为100点，则点，则最大变最大变动额动额 0.016250062512 IMM5种外币期货合约币币种种交易交易单位单位最低变动最低变动最高变动最高变动单位单位每份每份单位单位每份每份GBP62500 0.0001 6.250.01625JPY125000000.00000112.50.0001 125013CHF1250000.000112.50.0151875CAD1000000.000112.50.007575014 成交后，在没有交割或了结前，交成交后，在没有交割或了结前，交易所根据每天价格的变动对账户按易所根据每天价格的变动对账户按结算价格结算价格计算盈亏。如有计算盈亏。如有盈利盈利，第，第二天就付给；二天就付给；亏损亏损，第二天就要求，第二天就要求支付，盈亏分别计入保证金账户；支付，盈亏分别计入保证金账户；15 结算价格结算价格每天收市前最后半分钟每天收市前最后半分钟或或1分钟的价格平均数。分钟的价格平均数。五、交易方式不同五、交易方式不同远期远期没有固定的场所没有固定的场所期货期货固定场所交易，公开叫喊，固定场所交易，公开叫喊，公平竞价公平竞价16六、保证金及佣金六、保证金及佣金 远期远期不需保证金及佣金，只对信不需保证金及佣金，只对信誉进行评估誉进行评估 期货期货要保证金（要保证金（Margin）只有会员才有资格交易，非会员交只有会员才有资格交易，非会员交易需委托会员，并交一定的佣金易需委托会员，并交一定的佣金171.初始保证金初始保证金 交易所向其准许进场交易的会交易所向其准许进场交易的会员收取的或者期货经纪公司向员收取的或者期货经纪公司向其客户收取的其客户收取的一次性保证金；一次性保证金；作为信誉担保，作为信誉担保，一般不动用，一般不动用，数额固定或是合约价值的数额固定或是合约价值的5%-10%，当事人损失较大且必须当事人损失较大且必须动用时才启用；动用时才启用；18 缴款人要退出，未动用的基础保证缴款人要退出，未动用的基础保证金利息，一并退还。金利息，一并退还。2.维持保证金维持保证金 通常为初始保证金的通常为初始保证金的7580%；当保证金下降到这一下限时，投资当保证金下降到这一下限时，投资者要求在极短的时间内补足，若不，者要求在极短的时间内补足，若不，则可强行则可强行“斩仓斩仓”。19 3.追加保证金追加保证金 指当客户的保证金余额经清算后低指当客户的保证金余额经清算后低于维持保证金时，客户必须补足差于维持保证金时，客户必须补足差额以恢复到原始保证金的水平。额以恢复到原始保证金的水平。例例：98.11.30，周二，一客户买，周二，一客户买入入1份次年份次年6月份到期的月份到期的DEM期期货合约，目前价格为货合约，目前价格为0.5882/DEM,初始保证金为初始保证金为2100，维，维持保证金为持保证金为1700。20日日期期期货期货价格价格当日当日损益损益累计损累计损益益保证保证金金补交补交数额数额11月月30日日0.5874 100100210012月月1日日0.5858 20030018001012月月2日日0.5846 15045016504502112月月3日日0.585050400215012月月4日日0.585675325222512月月7日日0.5870175150240012月月8日日0.586825175237222七、市场参与者七、市场参与者 远期远期：虽无限制，但实际上大多为：虽无限制，但实际上大多为专业化的证券交易商或与银行有良专业化的证券交易商或与银行有良好往来关系的客户好往来关系的客户 期货期货：任何人均可通过有会员资格：任何人均可通过有会员资格的经纪商来参与的经纪商来参与23八、外汇期货交易与远期交易相对八、外汇期货交易与远期交易相对优势优势（一）外汇期货的优势（一）外汇期货的优势1.客户能够获得竞争性价格，这对小客户能够获得竞争性价格，这对小额交易特别有利。额交易特别有利。2.交易者容易了解市场交易者容易了解市场24行情动态，其报价能迅速所映市场行情动态，其报价能迅速所映市场的变化。的变化。3.市场流动性高。市场流动性高。（二）远期交易的相对优势（二）远期交易的相对优势1.市场组建容易。市场组建容易。252.银行容易了解客户的资信情况。银行容易了解客户的资信情况。3.容易控制风险。容易控制风险。4.报价灵活。报价灵活。5.套算汇率的交易较为容易。套算汇率的交易较为容易。267.3市场结构与交易程序一、市场结构一、市场结构（一）期货交易所（一）期货交易所 非盈利非盈利的会员制机构，主要负责制的会员制机构，主要负责制订交易规则，监督管理日常活动及订交易规则，监督管理日常活动及发布有关信息；发布有关信息；27 通过购买席位成为会员，交易所对通过购买席位成为会员，交易所对会员进行全面调查；会员进行全面调查；每笔合约都在该品种交易每笔合约都在该品种交易特定区域特定区域进行；进行；每笔交易均由交易所分别与买卖双每笔交易均由交易所分别与买卖双方订立合约，买方订立合约，买28卖双方卖双方不直接不直接交易。交易。（二）经纪公司（二）经纪公司 代客户进行期货交易的公司，必须代客户进行期货交易的公司，必须是交易所会员；是交易所会员；收取客户一定比例的佣金作为其基收取客户一定比例的佣金作为其基本收入；本收入；29 某些国家经纪人自己也参与交易，某些国家经纪人自己也参与交易，而大多数国家则不允许。而大多数国家则不允许。（三）清算机构（三）清算机构 在交易所内的每笔交易必须经清算在交易所内的每笔交易必须经清算所的证实和保证才算最终完成；所的证实和保证才算最终完成；3031（四）交易者（四）交易者1.商业交易者商业交易者对其未来的外汇收益或对其未来的外汇收益或支出及在现货市场上交易活动的考虑支出及在现货市场上交易活动的考虑而利用期货市场，主要目和是避免汇而利用期货市场，主要目和是避免汇率波动的风险，一般为进出口商与商率波动的风险，一般为进出口商与商业企业。业企业。2.非商业交易者非商业交易者一般为非交易所会员一般为非交易所会员的客户，主要目的是投机。的客户，主要目的是投机。32二、二、交易指令交易指令/定单（定单（order）客户客户决定交易时下达给经纪公司的指示。决定交易时下达给经纪公司的指示。经纪公司根据客户的意图通过跑单经纪公司根据客户的意图通过跑单或手势通知交易场内经纪人。或手势通知交易场内经纪人。33 客户下达指令经纪人公司经纪人客户下达指令经纪人公司经纪人交易交易经纪人公司客户经纪人公司客户 交易指令交易指令341.市价指令市价指令按照当时可能的最好的按照当时可能的最好的价格立即买进或卖出指定数量的合价格立即买进或卖出指定数量的合约。约。2.限价指令（限价指令（Limit Order）经纪经纪人必须按客户指令规定的价格或更人必须按客户指令规定的价格或更好的价格水平执行。好的价格水平执行。353.停止指令（停止指令（Stop Order）高于高于当时的市价某一既定水平时停止买当时的市价某一既定水平时停止买进，低于当时的市价某一既定水平进，低于当时的市价某一既定水平时停止卖出的指令。时停止卖出的指令。36三、三、交易程序交易程序1.选择经纪公司和经纪人；选择经纪公司和经纪人；2.开立账户，交纳保证金；开立账户，交纳保证金；3.下单，下达委托指令；下单，下达委托指令；4.经纪人经纪公司客户；经纪人经纪公司客户；375.清算公司结算盈亏；清算公司结算盈亏；6.对冲平仓合约。对冲平仓合约。在在IMM，一笔交易所需时间一一笔交易所需时间一般为般为30秒秒10分钟。分钟。387.4操作一、套期保值一、套期保值卖出或买入金额等于一笔外币资卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。汇率变动的影响。39 在在现货市场某一笔交易的基础上，现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔相反的交易。在期货市场上做一笔相反的交易。原理原理：正常情况下，期货价格与现：正常情况下，期货价格与现货价格趋势大体一致。货价格趋势大体一致。40 多头套期保值多头套期保值（Long Hedge）在期货市场先买入某种外币期货，在期货市场先买入某种外币期货，然后卖出期货扎平头寸；然后卖出期货扎平头寸；空头套期保值空头套期保值（Short Hedge）在期货市场即时卖出期货，然后在在期货市场即时卖出期货，然后在将来时间买入期货扎平头寸。将来时间买入期货扎平头寸。41 例例1 1：Long Hedge美国某进口商美国某进口商7.10从英国购进价值从英国购进价值GBP125000的的货物，货物，11.10支付货支付货款。为防止款。为防止GBP汇率上浮致进口成汇率上浮致进口成本增加，买入本增加，买入2份份12月交割的月交割的GBP期货合约，价格为期货合约，价格为USD1.6394，至，至11月月GBP果然升值，交易过程如下果然升值，交易过程如下（设每份合同（设每份合同GBP62500）42现货市场现货市场期货市场期货市场7.10GBP1=USD1.6320,GBP125000折合可得折合可得USD2040007.10买入买入2份份12月期月期GBP合合约约(开仓开仓)，USD1.63941/GBP总价值总价值(付付)USD2049254311.10GBP1=USD1.6480GBP125000折合折合USD20600011.10卖出卖出GBP合约（合约（平平仓仓），），USD1.6540/GBP,总总价值（收）价值（收）USD206750损失损失USD2000盈利盈利USD182544 例例2 2：Short Hedge 美国一出口商美国一出口商5.10向加拿大出口一批向加拿大出口一批货物，价值为货物，价值为CAD100000，议定议定1个月后收回货款。为防止加元贬值，个月后收回货款。为防止加元贬值，该出口商在期货市场卖出该出口商在期货市场卖出1份份6月期月期加元合约。加元合约。45现货市场现货市场期货市场期货市场5.10CAD1=USD0.8590CAD100000=USD859005.10卖出卖出1份份6月期加元合月期加元合约约USD0.8595/CAD总价值总价值USD85950466.10CAD1=USD0.8540CAD100000=USD854006.10买入买入1份份6月份加元期月份加元期货合约，货合约，USD0.8540/CAD总价值总价值USD85400损失损失USD500盈利盈利USD55047二、期货的投机交易（单项式投机）二、期货的投机交易（单项式投机）1.做多头（买空）做多头（买空）投机者预测某种外投机者预测某种外汇期货的价格将要汇期货的价格将要上涨上涨时，则时，则买入买入该该种期货合约，至上涨时再种期货合约，至上涨时再卖出卖出平仓，平仓，投机者处于多头部位，投机者处于多头部位，多头投机。多头投机。48 例例：2002.6.1市场行情：市场行情：价格：价格：USD0.00833/JPY 某投机者预测某投机者预测9月份交割的日元期月份交割的日元期货价格将上升，所以买入货价格将上升，所以买入10张张9月月份日元份日元49 期货合约。假设期货合约。假设8.1日元期货价格日元期货价格为为USD0.00933.于是该投机者立即于是该投机者立即平仓，则他的获利利润为平仓，则他的获利利润为:（0.009330.00833）1250万万10 USD12.5万万502.做空头（卖空）做空头（卖空）投机者预测某种投机者预测某种外汇期货的价格将要外汇期货的价格将要下跌下跌时，则时，则卖卖出出该种期货合约，至下跌时再该种期货合约，至下跌时再买入买入平仓，投机者处于空头部位，平仓，投机者处于空头部位，空头空头投机。投机。51 例例：2002.6.1市场行情：市场行情：即期：即期：USD/CHF=1.5320 价格：价格：USD0.6530/CHF 某投机者预测某投机者预测9月份交割的月份交割的CHF期期货价格将下跌货价格将下跌，所以卖出所以卖出10张张9月月份份CHF52 期货合约。假设期货合约。假设8.10CHF期货价格期货价格为为USD0.6450.于是该投机者立即平于是该投机者立即平仓，则他的获利利润为仓，则他的获利利润为:（0.65300.6450）12.5万万10 USD1万万53 特点特点：买空卖空买空卖空，没有实，没有实物交割，投机者只关心期物交割，投机者只关心期货合约的买卖差价，频繁货合约的买卖差价，频繁地买进卖出以赚取差价。地买进卖出以赚取差价。54三、期货的套利交易三、期货的套利交易 是外汇期货投机者交易的延伸，交是外汇期货投机者交易的延伸，交易者同时买入和卖出两种关的外汇易者同时买入和卖出两种关的外汇期货合约，过一段时间再将手中的期货合约，过一段时间再将手中的合约平仓，从两种合约的相对价格合约平仓，从两种合约的相对价格变动中获利。变动中获利。55 1.跨市套利跨市套利投机者预测同一种期投机者预测同一种期货价格在不同市场上呈现不同的走货价格在不同市场上呈现不同的走势，在一个市场买入，在另一市场势，在一个市场买入，在另一市场卖出，从中获利。卖出，从中获利。56 2002.3.1，某投机者在，某投机者在IMM上以上以JPY/USD0.0093的价格买入的价格买入10张张6月份日元期货合约，同时在东京市月份日元期货合约，同时在东京市场上以场上以JPY/USD0.0094的的价格卖出价格卖出10张张6月份日元期货合约。设两个月份日元期货合约。设两个市场市场57 上每张上每张日元合约都为日元合约都为1250万日元，万日元，如果如果5.10，在，在IMM和东京市场上日和东京市场上日元期货价格都为元期货价格都为USD0.0095,因此该因此该投机者同时以投机者同时以5月月10的日元期货价的日元期货价格平仓，利润为：格平仓，利润为：58 在在IMM上：上：（0.00950.0093）1250万万10USD10万万 在东京：在东京：（0.00940.0095）125010USD-1.25万万最终获利：最终获利：USD1025万万59 跨币种套利跨币种套利投机者预测交割月份投机者预测交割月份相同而币种不同的期货合约价格将相同而币种不同的期货合约价格将出现不同的走势，于是出现不同的走势，于是买入即将上买入即将上升的外汇期货合约，卖出即将下跌升的外汇期货合约，卖出即将下跌的外汇期货合约，的外汇期货合约，从中套取投机利从中套取投机利润。润。60 3.1，在，在IMM上，若上，若6月份交割的英月份交割的英镑期货合约价格为镑期货合约价格为USD1.5630，欧欧元合约价格为元合约价格为USD1.1510,某投机者某投机者预测预测6月份交割的英镑合约价格将月份交割的英镑合约价格将下跌而欧元合约价格将上升下跌而欧元合约价格将上升,因此因此立即采用跨币种套利投机立即采用跨币种套利投机61 卖出卖出20张张6月份的英镑合约，同时月份的英镑合约，同时买入买入10张张6月份的欧元合约。月份的欧元合约。5.5平平仓，仓，6月份英镑及欧元合约价格分月份英镑及欧元合约价格分别为别为USD1.5560,USD1.1530,则获利则获利为：为：62 英镑合约英镑合约（1.56301.5560）6.2520USD8750 欧元合约：欧元合约：（1.1530-101510）12.510USD2500 最终利润：最终利润：USD1125063 3.跨期套利跨期套利在同一个期货市场上在同一个期货市场上同时买卖不同交割月份的期货合约，同时买卖不同交割月份的期货合约，从中套取投机利润。从中套取投机利润。64 3.1，设在，设在IMM上上6月份的英镑合约月份的英镑合约价格比价格比9月份的英镑合约价格月份的英镑合约价格高高，若若6月份的英镑合约价格为月份的英镑合约价格为USD1.5630,9月份的为月份的为USD1.5510.某投机者预测某投机者预测6月份的合约价格下月份的合约价格下跌速跌速65 度比度比9月份合约价格上升速度快月份合约价格上升速度快，即卖出即卖出10张张6月份的合约，同时买月份的合约，同时买入入10张张9月份的合约。如月份的合约。如5.5平仓，平仓，6月份，月份，9月份价格分别为月份价格分别为1.5560，1.5530，则利润：，则利润：66 平仓平仓6月份合约：月份合约：（1.56301.5560）6.25万万10USD4375万万 平仓平仓9月份合约：月份合约：（1.55301.5510）6.2510USD1250万万 最终利润：最终利润：USD562567作业1.某客户某客户5.3在在IMM购买英镑期货合购买英镑期货合约约10份，价格为份，价格为USD1.6394/GBP,当日收盘价为当日收盘价为USD1.6300/GBP,以以后各日的收盘价分别为后各日的收盘价分别为1.6270、1.6199、1.6230、1.6310、1.6450、1.6520、1.6530，试计算该客户自，试计算该客户自5.3开始各日的当日损益、累计损开始各日的当日损益、累计损益和保证金金额。益和保证金金额。682.已知已知4.18市场行情如下：市场行情如下：Spot:USD/CHF1.3768/78 6月期期权价格：月期期权价格：USD0.7348/CHF 某公司某公司6月月8日要进口日要进口CHF2000000的货物，现该公司预测的货物，现该公司预测2个月后个月后CHF会升值，故通过外汇期货市场会升值，故通过外汇期货市场进行套期保值，若进行套期保值，若6.8的市场行情的市场行情如下：如下：69 Spot:USD/CHF=1.3600/68 6月期期权价格：月期期权价格：USD0.7248/CHF试试分析分析：（1）该客户应做多头套期保值还是）该客户应做多头套期保值还是空头套期保值？空头套期保值？（2）写出保值过程及结果。）写出保值过程及结果。703.98.6.1美国美国A公司向德国进口机械，公司向德国进口机械，预定在预定在9月份付缴月份付缴DEM125万万，给，给德国出口商。德国出口商。6.1当天当天USD/DEM=1.6639,9月份期货报价月份期货报价0.6068，当，当9.1时，时，USD/DEM=1.6350,9月份期货报价月份期货报价为为0.6135，则该公司应如何应用期，则该公司应如何应用期货交易避险，结果如何？货交易避险，结果如何？71现货市场现货市场期货市场期货市场6.1USD1=DEM1.6639支付支付USD75.12万万6.1买入买入10份份9月期月期DEM合约合约USD0.6068/DEM总价值总价值USD75.85万万729.1USD1=DEM1.6350付付USD76.45万万9.1卖出卖出10份份9月份月份DEM期货合约，期货合约，USD0.6165/DEM总价值总价值USD76.68损失损失USD1.33万万盈利盈利USD0.8373