企业资信评估样本报告

一、信用评价级别* * * *公司信用评级报告信用等级：AA评级编号：CHNOOOOOOOO1分析师：*评级单位:二、 综合结论3 -1、【SWOT分析】3-2、【发展前景】4-三、 被评企业信用评价4 -1、【外部因素】4-2、【内部因素】5-3、【经营状况】6-4、【财务分析】8-5、【信用风险管理现状】 11-6、【行业特性因素】11-7、【信用状况】 11-附录：财务报表12 -SINORATING企业信用风险评价级别的符号及释义17 -一、信用评价级别：AA【评级观点】：实力强，偿债能力高，经营状况良好，具有较高的信用风险管理水平，抗风险能力高，资 信状况良好。二、综合结论（利用SWOT分析方法，从政策支持、政治经济环境、市场竞争等外部因素，以及资金实力、 组织管理、销售采购、资质等级等内部因素两个角度出发，对影响被评企业信用风险的因素进 行评述，同时对被评企业的发展前景做出简要预测。1、【SWOT分析】优势(Strength)劣势（Weakness） 品牌优势：被评企业是国内唯家拥有三个国际顶级质量认证的医药企业， 具有很强的品牌优势。 股东支持：被评企业的控股股东*公 司颇具实力，被评企业能够获得很大的 支持。 信用管理：被评企业信用管理体系健全， 运作有效；2006年，被评企业业务收入 增长率和应收账款增长率基本持平，被 评企业对长期应收账款的管理尤为有 效。 销售网络：被评企业销售网络主要集中 在华东地区，相对于主要竞争对手* 公司，其在全国其他市场的占有率相对 较低。 部门划分：被评企业内部职能部门的划 分并不是很合理，部门之间的业务存在 竞合现象。机会(Opportunity)威胁（Threat） 政策机会：国家即将出台医疗卫生体制 改革方案，建立覆盖城乡居民的医疗服 务体系，药品市场需求增长旺盛，被评 企业市场空间进一步扩大。 行业机会：随着2006年医药行业反商业 贿赂力度的加大，医药流通环节中不法 经营个体退出市场，为被评企业扩大纯 销业务、提高毛利率提供机遇。 业务机会：海外OEM订单、麻精药批发 牌照的获得都将为被评企业业务增长起 到拉动作用。 社保支付：虽然医保预付制的试行有利 于医药商业企业应收账款回笼，降低被 评企业经营成本，但受社保支付能力有 限、商业集中度偏低、药品持续降价等 因素影响，被评企业所属行业继续呈现 微利化趋势。 同业竞争：2005年，我国医药流通市场 对外资企业开放，对被评企业的经营带 来一定的威胁。2、【发展前景】在药品经营方面，被评企业于2007年年初获得麻醉药品的经销牌照，成为精麻药品一级经 销商。目前全国麻醉药品市场大约5亿元的市场份额中，被评企业具有绝对优势的华东地区占 40%，且未来的年均增长率在15%，这块业务的开展将给被评企业带来巨大的发展良机；在药 品生产方面，被评企业旗下的天平制药厂已具备为国外厂商生产口服片剂的资格，生产能力为 50亿片/年，被评企业与多家外企洽谈OEM加工，其中和英国瓦特公司20亿片的订单已经落 实；此外，被评企业和国外商业巨头的合作有望在07年有所突破，根据被评企业的介绍，目 前可能性较大的方式是出让子公司的股权给外方，预计转让的溢价至少在2-3倍以上，能为公 司带来一次性的收益接近1亿元。总体来看被评企业的发展呈明显的上升趋势，销售业务与生 产业务及外资合作均有良好的前景预期。三、被评企业信用评价（对被评企业外部因素、内部因素、经营状况、财务情况、信用风险管理现状、行业特性因素、信用状况进 行综合分析和评价）1、【外部因素】（结合政策环境因素、行业发展现状及趋势等方面，对被评企业经营环境进行评价。在国家政策方面，中共中央关于制定十一五规划的建议中提到“深化医疗卫生体制改革，合理配置医-4 -疗卫生资源，整顿药品生产和流通秩序。”国家发改委2006年9月5日在医药行业十一五发展指导意见中 提到“对国家确定的重大医药科技项目以及产业化项目继续给予财政支持和税收支持；对涉及重大卫生安全的 医药研发、工业投资项目给予重点支持。对医疗器械国产化、中药材资源开发利用、重大疾病药物产业化以及 现代中药等专项给予一定的财政支持”。国家在制定一系列鼓励药品企业研发、生产药品的同时，加强了药 品流通领域规范、整顿。另外，我国新的卫生体制改革目标是，2010年实现我国对WHO“人人享有卫生保健” 的承诺，所有居民全部享有基本医疗保障。可以预计，在社会保障体系的不断完善，医疗卫生体制改革加速进 行，我国经济水平和生活水平的不断发展的推动下，我国的医药市场必将有更大的发展空间。从行业运行情况来看，据国家统计局统计数据显示，2006年，全行业累计实现工业销售产值5064.14亿元， 同比增长18.87%；全国医药工业累计实现销售收入4999.20亿元，同比增长为17.17%；产销衔接方面，2006 年医药工业平均产销率为95.12%，比2005年同期提高了0.83个百分点。医药工业生产、销售增长较快，生产 与流通环节保持了紧密的衔接，整体保持了良好的运行态势。从行业发展趋势来看，医药行业将进入平稳增长 期。2007年，在药品终端市场需求旺盛、国家深入展开整顿与规范药品市场秩序专项行动和治理医药购销领域 商业贿赂专项工作的大环境下，医药行业经济效益水平将维持在10%12%水平。2、【内部因素】（对于被评企业基本信息及发展历史、股权结构及股东背景、关联企业情况、公司治理、人员情况等加以 评价。）公司基本信息及发展历史被评企业的前身*厂成立于1952年，于1993年初进行股份制改造，更名为*公司。1994年1月18 日，*公司以全资子公司*公司、*公司和*厂的优质资产等额置换了*公司的全部资产组建成被 评企业。被评企业于1998年9月9日在上海证券交易所复牌上市，股票代码为*。截至2006年12月31日，被 评企业注册资本为*万元，被评企业资产总额为*万元，净资产*万元。股权状况被评企业的实际控制关系图如下：被评企业的最大控股股东一直为*公司，*公司是中国规模最大的集科、工、贸于一体的大型医药企 业集团，成立于1996年11月4日，注册资本为*万元人民币，是中国产业链基础最完整、分销零售体系最 完善的大型医药企业，并跻身中国工业企业一百强。下属企业情况被评企业下辖全资、控股、参股公司68家，境外公司、办事处7家，销地公司3家，合资、全资和海外制 药企业8家，零售连锁药房1000余家，加盟店400余家，进行药品分销、现代物流、药品制造、国际贸易、 药品零售五大业务。人员情况被评企业在职员工共计3036人，离退休职工1069人；在职员工中，销售人员占比26.4%；具有中专以上 学历的人员占比57.93%，其中博士 3人，硕士 63人，综合素质较好。被评企业董事长*，男，1959年出生，硕士学历，高级经济师，负责被评企业整体管理，具有丰富的行 业经验和管理经验。被评企业董事、总经理*，女，1956年出生，硕士学历，注册会计师，负责被评企业日常管理。被评企业20名高级管理人员中，具有学士及以上学历的占比85%，整体素质高，且均具有一定的医药从业 经验，对于被评企业的经营及管理能够起到较高的推进作用。3、【经营状况】（结合被评企业主营业务、经营产品、销售及采购特征、贸易方式等方面，对被评企业运营现状、销售状 况、采购状况进行分析运营现状被评企业是一家以分销为核心业务的医药经营企业，主要业务包括：药品制造、医药批发及零售连锁。其 中，医药批发及零售连锁业务为主打业务。被评企业的经营范围为：化学原料药，化学药制剂，抗生素，疫苗，生化药品，生物制品，中成药（含参 茸银耳），医疗器械，制药设备，化学危险物品，食品，日用百货，商务咨询及上述经营范围内的咨询服务， 自营和代理各类商品和技术的进出口（但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外）自有制药设备、 医疗器械仪器及设备的租赁（上述经营范围涉及许可证经营的凭许可证经营）。被评企业是国内最大的医药商业企业之一，经营6000多种药品及相关产品，2005年销售额居国内第二， 占国内医药商业销售总额的4.2%。在客户群体方面，在全国范围内拥有客户4000余家，全国零售连锁网络已 达1400余家药房，其中华东地区的医院客户达3350家，上海三级医院终端覆盖率100%，二级医院覆盖率76%； 在供应商群体方面，被评企业依靠其强大的营销网络吸引了西安杨森、拜尔制药以及诺和诺德制药等国内外知 名的医药生产企业与其合作，并建立了良好的合作关系；在仓储物流方面，被评企业新建立的药品仓储中心于 2006年下半年开始运行，目前已将原有的14家仓库整合到新中心，早晚各一次送药到配送点和医院等，在药 品生产方面，被评企业现有50亿片药品分装生产能力，其中30亿片自用，其余20亿片生产能力为英国瓦特 提供贴牌生产。销售情况分销是被评企业的核心业务。目前，被评企业是国内规模最大、网络最广、实力最强的医药经营企业，连 续七年中国医药商业企业利润第一，中国医药终端销售规模第一。被评企业产品绝大部分在国内市场销售，出口比例很小，2006年出口产品在其总业务中占比不足5%。从图1中可以看出，被评企业的收入绝大部分来自于商业领域。2006年商业领域的业务收入在被评企业总收入中占比达到96.6%，工业占3.3%。被评企业销售网络遍布全国绝大多数省市，图1：业务收入按行业分布图以数据来源主要销售区域6其年报 上海及浙江两地是销售的核心区域。2006年，上海及浙江地区的销售额占被评 企业总销售额的比例达到95.8%。如图2所示：2006年被评企业在上海、浙江、 山东3个地区的销售收入占总销售收入的比例分 别为：80%、15.8%、3.2%。被评企业在全国范围内拥有客户4000余家，客户大致分为三类：医院、二级经销商、药房。截至2006年 底，被评企业在华东地区的医院客户达到3350家，三级医院终端覆盖率100%，二级医院覆盖率76%，上海 市医疗机构覆盖率100%。被评企业在全国建立了50多家二级经销商；在上海拥有200家左右的市内零售药房， 全国零售连锁网络已扩大到1400余家药房。2006年被评企业医院销售收入占总销售收入的50%，二级经销商销售收入占总销售收入30%，药房销售 占比为20%。医院一般和被评企业通过信用付款的方式结算，信用期限在30-60天左右；药房则一般采用月结的方式 和被评企业交易，账期在30天左右；二级经销商通常和被评企业采用30天左右的信用付款方式交易。采购情况被评企业经销的药品绝大部分在国内市场采购，直接从国外进口的产品较少。2006年被评企业直接进口 的比例在其总采购量中约占10%。如图3所示：图3：采购分布图数据来源：被评企业2006年年报2006年从海外市场进口产品总金额为42,828,712 美元。被评企业进口的产品分布较为广泛，来自于10多个国家和地区，其中进口量较大的3个地区分别为：美 国、日本、德国。海外进口的产品中，从美国、日本、德国采购 的比例较高，其余，例如马来西亚、意大利、台湾、 爱尔兰等国采购比例均较小。如图4所示。和被评企业合作的供应商众多，其中不乏世界顶级的制药企业。例如：*公司，*公司，*公司， *公司，*公司等国内的大型制药企业，基本都是被评企业的供应商。被评企业和国内的制药企业一般采用信用付款的方式结算，常见的信用账期为3045天，部分药品采用 预付款的方式交易。从被评企业2005年至2006年应付账款变化的情况（2006年应付账款为17.48亿元，2005 年为13.42亿元），结合和供应商之间的付款习惯综合判断，被评企业在2006年采用信用付款进行交易的比例 较2005年有较大幅度上升。4、【财务分析】（通过比率分析法、水平分析法，对被评企业营运能力、盈利能力、偿债能力、现金流进行分析。主要财务数据表1： 2004-2006年主要财务数据单位：千元项目2006 年2005 年2004 年主营业务收入11,410,29910,699,34110,814,950净利润68,71050,52389,692资产合计6,678,5886,376,0646,439,853负债合计4,611,6794,370,1854,403,067营运资本-234,78698,621477,862净资产1,755,4541,757,5691,738,969数据来源：被评企业年报营运能力分析表2： 2004-2006年营运能力指标项目2006 年2005 年2004 年行业平均值应收账款周转率6.555.817.56.21存货周转率8.377.8310.298.68总资产周转率1.751.672.021.96数据来源：被评企业年报被评企业2006、2005、2004年应收账款回收天数分别为55天、62天、48天，应收账款周转率分别为6.55、 5.81、7.5次，应收账款周转率接近于行业平均水平6.21次，但被评企业应收账款管理呈下降趋势，管理水平 符合行业平均水平。但值得注意的是，被评企业近三年的应收账款分别约为18亿、17亿、20亿，占流动资产 的比例较大，分别为41.13%、39.12%、41.33%，一旦出现坏账，将较大影响公司偿债能力和运营能力。如果被 评企业的应收账款管理水平进一步提高，其将获得更多的流动资金，更有利于企业降低风险和更好的发展。被评企业2006、2005、2004年的存货周转天数分别为43天、46天、35天，存货周转率分别为8.37次、 7.83次、10.29次，呈下降趋势，存货管理水平接近行业平均水平8.68次，说明被评企业销售渠道较畅通， 管理水平较好。被评企业近三年总资产周转率分别为1.75、1.67和2.02，近两年低于行业平均水平1.96，正是由于企业 销售收入没有明显增加，资产没有得到充分利用，出现剩余生产力，致使该公司绝对利润减少，加之该公司近项目2006 年2005 年2004 年主营业务收入（千兀）11,410,29910,699,34110,814,950销售净利率（）0.6020.4720.829净资产收益率（）3.912.875.16盈利能力分析表3： 2004-2006年盈利能力指标数据来源：被评企业年报口销售收入口净利润三年净值周转率也呈现出逐年下降态势，综合来看被评企业的营运能力一般。如图5所示：2006、2005、2004年的销售收入分别为114亿、107 亿、108亿，呈缓慢上升态势。同期销售净利率分别为 0.602%、0.472%、0.829%公司盈利能力呈波动态势。由于 该产品主营业务成本较高，而且成本每年递增，加之各项 费用支出较大，所以该公司盈利能力较弱。图5： 2004-2006年销售收入及净利润数据来源：被评企业年报T销售净利润率 1一净资产收益率如图6所示：被评企业2006、2005、2004年净资产收益 率分别为3.91%、2.87%、5.16%，在同期公司净资产呈缓慢增 长，所以公司净资产收益率随之销售收入净额的增减而增减。 综合起来，被评企业盈利水平较低。如果今后公司不能扩大外 省市的销售，降低成本和费用，作到节源开流，预计公司收益 率将不能保持良好发展态势。图6： 2004-2006年销售净利率及净资产收益率 数据来源：被评企业年报偿债能力分析表4： 2004-2006年偿债能力指标项目2006 年2005 年2004 年行业平均值流动比率0.951.021.111.14速动比率0.690.70.830.82资产负债率69.0568.5468.3772.58数据来源：被评企业年报被评企业2006、2005、2004年负债总额分别为4,611,679、4,370,185、4,403,067，其中短期借款截止到 2006年为2,148,260，占负债总额的46.83%，应付帐款为1,747,545，占负债总额的37.89%，被评企业流动比 率分别为0.95、1.02、1.11，由于该公司流动资产近三年保持比较平稳，而流动负债呈逐年上升趋势，所以流 动比率也随之下降，并处于行业水平1.14之下，而且短期负责占负债总额比重较大，接近负债总额的一半， 如果企业短时间内较为集中的偿还短期借款，会给企业造成资金周转困难。速动比率分别低于行业水平0.82, 说明企业短期内变现能力较差。长期借款1,240，占负债总额的0.03%。被评企业资产负债率分别为69.05、68.54、 68.37,近三年比较平稳，并处于行业水平72.58之下，说明该公司长期偿债能力较好。被评企业应付帐款周转天数分别为52、52、42天，近三年发展趋于优化态势。总体来看，被评企业存在短期偿债压力，长期偿债能力压力较小。现金流量分析表5： 20052006年主要现金流量情况现金流量情况（千兀）20062005销售商品提供劳务收到的现金7,058,83912,540,690营业收入净额11,410,29910,699,341经营现金流量净额333,94973,002数据来源：被评企业年报被评企业近两年年销售商品提供劳务收到的现金流量较好，说明公司销售获现能力比较稳定，主营业务对 现金流起到了良好的支撑作用，该公司有效利用了举债经营的财务杠杆作用，适当的融通资金，使企业运营资 金周转顺畅。5、【信用风险管理现状】（从供应商及采购管理、客户及应收帐款管理两个角度考察被评企业信用风险管理的意愿和能力，着重评 价被评企业信用管理体系是否健全，运作是否有效。供应商及采购管理被评企业对供应商使用专门的软件系统进行管理，如：通过上海医药信息增值服务系统（ShapharInfoservice V2.0）为供应商、销售客户提供销售、库存、物流的相关信息服务；通过上海医药供应商在线库 存管理及补货系统为供应商管理提供相关支持。客户及应收帐款管理被评企业专门成立了风险管理委员会负责信用销售制度的制定及客户信用管理体系的建立，具体信用控制 工作由财务部门负责。被评企业针对不同客户（如：医院、二级销售商）制定不同的信用政策，并选择了适当 的坏账计提政策。整体而言，被评企业信用风险管理体系健全，信用额度授权得当；客户资质审查严格、更新及时；应收账 款管理方法科学、运作有效，应收账款回收及时，控制有力；被评企业对于逾期债权有整套的处理方案，包括 信用险投保、委托第三方催收、诉诸法律等方式。6、【行业特性因素】（根据行业特点设定相关影响因素，对行业内特有因素进行考察。被评企业已于2002年通过了 GSP认证。2006年先后通过了美国FDA三类处方药原料认证、澳大利亚TGA 水针剂认证、英国MHRA固体制剂认证，成为同时拥有三个国际认证的唯一中国企业。被评企业拥有较为完备的计算机管理信息系统。可通过计算机系统实现对供应商库存的查询、及时发送补 货申请，并可通过系统向供应商提供其他增值服务。客户方面，目前医院客户的网上要货系统已实现，客户可 通过网络便捷、快速的提交要货申请，实现了客户管理的电子化。2006年被评企业借助现代物流的建成并投入运行，大大提高了竞争优势。传统的分散的仓储向专业化、自 动化、信息化的现代物流转变，实现了公司仓库集约管理。同时，第三方物流正式启动，产品供应体系向着精 细化、高效化进一步发展。7、【信用状况】（结合银行、供应商、诉讼等第三方信息，对被评企业的信用情况给出评价。银行评价通过对被评企业主要借款银行的采访得知：被评企业在该行授信额度为低10位人民币，其中信用借款占较大比重，银行给与被评企业的级别较高；被评企业结算量大，还本付息正常，属于银行的优质客户。供应商评价由于被评企业的供应商数量较多，分布较广，我们从中抽取了具有代表性的5家供应商进行了采访，其中 有4家供应商表示其与被评企业具有长期稳定的合作关系，年交易金额均在1.12亿元人民币以上，其中80% 以上为信用贸易。由于被评企业销售渠道畅通，经营范围较广，付款记录优秀，这些供应商通常会给予被评企 业相对较长的信用期限，较高的信用额度。诉讼记录我们没有查到被评企业重大讼诉仲裁事项。综上，结合银行、供应商、诉讼第三方信息，我们认为被评企业信用正常，无不良记录。附录：财务报表资产负债表（千兀）2006-12-312005-12-312004-12-31合并合并合并数据来源被评企业被评企业被评企业货币资金501,516314,205430,450短期投资62,496115,89892,272应收票据56,13160,915149,043应收股利1,2431,411应收账款1,790,5091,698,7111,963,467其他应收款491,410562,392714,385预付账款240,653214,169169,173应收补贴款15,30621,4882,468存货1,191,4111,351,0521,222,995待摊费用2,3741,9736,283流动资产总计4,353,0494,342,2144,750,536长期股权投资763,636962,429461,479长期投资合计763,636962,429461,479固定资产原值1,522,967991,3711,177,984减：累计折旧379,551263,235299,754固定资产净值1,143,416728,136878,230减：固定资产减值准备3,0023,5393,611固定资产净额1,140,414724,597874,619在建工程44,188254,981158,507固定资产合计1,184,602979,5781,033,126无形资产366,13573,668146,871长期待摊费用11,16618,17547,841无形资产及其他资产377,30191,843194,712资产总计6,678,5886,376,0646,439,853短期借款2,148,2602,309,9402,057,210应付票据314,270307,713255,970应付账款1,747,5451,342,8601,567,141预收账款142,763133,397130,179应付工资6,4766,2638,798应付福利费15,06414,11028,727应付股利6,7154,7369,369应交税金18,072-58,937-31,204其他应交款1,1939,1388,506其他应付款176,408170,227234,733预提费用8,1524,1463,245应付利息2,8431年内到期的长期负债73流动负债合计4,587,8354,243,5934,272,674长期借款1,240103,242102,123长期应付款22,56023,35028,270其他长期负债44长期负债合计23,844126,592130,393负债合计4,611,6794,370,1854,403,067少数股东权益311,455248,310297,817实收资本474,311474,311474,311资本公积679,130678,819672,374盈余公积331,814325,447325,009未分配利润301,103278,992267,275其他所有者权益-30,903所有者权益合计1,755,4541,757,5691,738,969负债及所有者权益总计6,678,5886,376,0646,439,853利润表（千元）FY2006FY2005FY2004数据来源被评企业被评企业被评企业主营业务收入11,410,29910,699,34110,814,950减：主营业务成本10,618,2839,997,3089,794,001税金及附加12,51715,79022,418主营业务利润779,499686,243998,531加：其他业务利润26,97523,52628,880减：管理费用259,780252,706396,592营业费用357,669363,475506,185财务费用107,93825,46618,450营业利润81,08768,122106,184加：投资收益32,838-6,90640,483补4,9588,5325,340贴收入营业外收入20,48236,77847,977减：营业外支出8,5437,80312,628利润总额130,82298,723187,356减：所得税40,28125,88952,291减：少数股东损益21,83122,31145,373净利润68,71050,52389,692主要财务数据（千兀）2006-12-312005-12-312004-12-31数据来源被评企业被评企业被评企业主营业务收入11,410,29910,699,34110,814,950净利润68,71050,52389,692资产合计6,678,5886,376,0646,439,853营运资本-234,78698,621477,862负债合计4,611,6794,370,1854,403,067净资产1,755,4541,757,5691,738,969主要财务指标行业平均值2006 年2005 年2004 年数据来源SinoRating被评企业被评企业被评企业流动比率1.14.951.021.11速动比率.82.69.7.83应收账款周转期（天）58556248应付账款周转期（天）54525242存货周转期（天）41434635总资产周转率（次）1.961.751.672.02资产负债率（%）72.5869.0568.5468.37净资产负债率（%）410.19262.71248.65253.2总资产收益率(%)2.491.03.791.39净资产收益率(%)11.733.912.875.16毛利率(%)8.296.946.569.44净利率(%)1.2.6.47.83 报告结束 本报告是在SinoRating的信誉保证与专业操守的约束下完成的，绝无杜撰。本报告仅供商业决策参考， SinoRating不承担任何责任。未经SinoRating的许可，不得向第三方透露本报告的任何内容，亦不得依此作为 法律诉讼之依据。SinoRating企业信用风险评价级别的符号及释义等级符号释义AAA实力雄厚，抗风险能力很高，资信状况优秀AA实力强，抗风险能力高，资信状况良好A实力较强，抗风险能力较高，资信状况正常BBB实力一般，抗风险能力一般，资信状况尚佳BB实力欠佳，抗风险能力欠佳，资信状况欠佳B实力较弱，抗风险能力较低，资信状况尚可CCC实力弱，抗风险能力低，资信状况较差CC实力很弱，抗风险能力很低，资信状况差C企业濒临破产，基本无信用NR因成立未满1年，歇业或征信资料不全等特殊情况，不予评级