CPA财管专题班

专题一：管理用财务报表的编制、分析及其应用本专题包括教材：1. 第二章财务报表分析：管理用财务报表分析体系。2. 第三章长期计划与财务预测：资金需求量预测的销售百分比法。3. 第七章企业价值评估： 企业价值评估的现金流量折现法下预计财务报表的编制、 调整及各类现金流量的计算。4. 第十一章股利分配：剩余股利分配政策的做法。5. 第二十二章业绩评价：剩余收益以及经济增加值的计算。【例题 1综合题】资料：某公司2010 年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）：利润表数据：2010年营业收入30000营业成本22500销售费用及管理费用3000其中：折旧85利息费用（均为年末长期借款余额计算303.75的利息，年利率 6.75%）税前利润4196.25所得税1049.06净利润3147.19年初未分配利润2500可供分配利润5647.19股利2481.19年末未分配利润3166资产负债表数据：2010年年末经营现金1000应收账款8000存货2000其他经营流动资产1000经营流动资产合计12000固定资产净值3000资产总计15000经营流动负债1000流动负债合计1000经营长期负债2000长期借款4500长期负债合计6500负债合计7500股本4334未分配利润3166股东权益合计7500负债及股东权益总计15000预计 2011 年 2012 年的销售收入增长率为10%，2013 年及以后销售收入增长率降低为8%。假设今后保持2010 年的年末各项资产的周转率和资本结构（金融负债和股东权益）不变，经营流动负债和经营长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例增长，各项所得税税率均为25%。企业的筹资政策是：权益资本的筹集优先选择利润留存，不足部分考虑增发普通股，剩余部分全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率以及计息方式均保持2010 的水平不变。目前至 2012 年加权平均资本成本为15%， 2013 年及以后年度降低为12%。要求：（1）编制完成2011 2013 年的预计报表数据。有关数据直接填入下表。利润表数据：2011 年2012年2013年营业收入营业成本销售费用及管理费用税前经营利润利息费用税前利润所得税净利润年初未分配利润可供分配利润股利年末未分配利润资产负债表数据：2011 年年末2012年年末2013年年末经营现金应收账款存货其他经营流动资产流动资产合计固定资产净值资产总计经营流动负债流动负债合计经营长期负债长期借款负债合计股本未分配利润股东权益合计负债及股东权益总计（ 2）根据现金流量折现法计算该公司的实体价值和股权价值（假设负债的市场价值等于其账面价值）。【答案】（ 1）利润表数据：2011年2012年2013 年营业收入330003630039204营业成本247502722529403销售费用及管理费用330036303920.4税前经营利润495054455880.6利息费用334.13367.54396.94税前利润4615.875077.465483.66所得税1153.971269.371370.92净利润3461.903808.094112.74年初未分配利润316639164741可供分配利润6627.907724.098853.74股利2711.902983.093386.74年末未分配利润391647415467资产负债表数据：2011年年末2012年年末2013 年年末经营现金110012101306.8应收账款8800968010454.4存货220024202613.6其他经营流动资产110012101306.8流动资产合计132001452015681.6固定资产净值330036303920.4资产总计165001815019602经营流动负债110012101306.8流动负债合计110012101306.8经营长期负债220024202613.6长期借款495054455880.6负债合计825090759801股本433443344334未分配利润391647415467股东权益合计825090759801负债及股东权益总计165001815019602（2）年度2011年2012年2013 年税后经营净利润3712.54083.754410.45减: 本期净投资120013201161.6实体现金流量2512.52763.753248.85企业实体价值 =2512.5 （ P/F，15%，1）+2763.75 （ P/F ，15%，2）+3248.85（P / F，15%，2）=2512.5 0.8696+2763.750.7561+81221.25 0.756112%8%=65685.93 （万元）。企业股权价值 =企业实体价值 - 负债价值 =65685.93-4500=61185.93（万元）。【注意】 站在 2012 年年末来看， 2012 年的实体现金流量属于D0，2013 年的实体现金流量属于 D ，所以 2013年及以后年度的实体现金流量折成2012年年末的现值，可以根据公式1D1来计算，但不能根据公式D0(1g )来计算，原因是D1 不等于D 0 (1 g) ，即RS gRSg2013 年的实体现金流量的增长率不等于以后年度的实体现金流量的增长率。由此可以看出，公式D1的应用范围更加宽泛一些，它不受未来第1 年的增长率是否等于以后年度的增RSg长率的影响。而公式D0(1 g) 的应用必须强调站在零时点，未来第1 年的增长率必须等RSg于以后年度的增长率的时候才能使用。【例题 2综合题】神龙能源2010 年度的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表编制单位：神龙能源2010年12月31日单位：万元资产金额负债和股东权益金额货币资金95短期借款300交易性金融资产5应付账款535应收账款400应付职工薪酬25存货450应付利息15其他流动资产50流动负债合计875流动资产合计1000长期借款600可供出售金融资产10长期应付款425固定资产1900非流动负债合计1025其他非流动资产90负债合计1900非流动资产合计2000股本500未分配利润600股东权益合计1100资产总计3000负债和股东权益总计3000利润表编制单位：神龙能源2010 年单位：万元项目金额一、营业收入4500减：营业成本2250销售及管理费用1800财务费用72资产减值损失12加：公允价值变动收益-5二、营业利润361加：营业外收入8减：营业外支出6三、利润总额363减：所得税费用（税率25%）90.75四、净利润272.25公司的货币资金全部是经营活动必需的资金， 长期应付款是经营活动引起的； 利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失， 公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。要求：（1）计算神龙能源2010 年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和净金融支出；（2）计算神龙能源2010 年度的剩余经营收益、剩余权益收益和剩余净金融支出（为了简化起见， 涉及资产负债表调整数据根据年末数计算）。假设净经营资产要求的报酬率和权益投资要求的报酬率分别为15%和 18%。【答案】（ 1）净负债 =金融负债 - 金融资产 =（ 300+15+600） - （ 5+10） =900（万元）净经营资产 =净负债 +股东权益 =900+1100=2000（万元）税后经营净利润 =（利润总额 +财务费用 +公允价值变动损失）（ 1-25%）=（ 363+72+5）（ 1-25%） =330（万元）由于：净利润（全部损益） =经营损益 +金融损益 =税后经营净利润 +金融损益 =330+金融损益 =272.25 （万元）所以：金融损益=全部损益 - 经营损益 =净利润 - 税后经营净利润=272.25-330=-57.75（万元）或：金融损益 =- （ 72+5）（ 1-25%） =-57.75 （万元）即：净金融支出=57.75 （万元）。（ 2）剩余经营收益 =330-2000 15%=30（万元）剩余权益收益 =272.25-1100 18%=74.25（万元）剩余净金融支出 =剩余经营收益 - 剩余权益收益 =30-74.25=-44.25 （万元）。【例题 3计算题】资料：（ 1） A 公司 2010 年的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表2010年12月31日单位：万元资产年末余额年初余额负债及股东权益年末余额年初余额流动资产：流动负债：货币资金107短期借款3014交易性金融资产59交易性金融负债00应收票据727应付票据211应收账款10072应付账款2246其他应收款100应付职工薪酬11存货4085应交税费88其他流动资产2811应付股利105流动资产合计200211其他应付款914其他流动负债80流动负债合计9099非流动负债：长期借款10569非流动资产：应付债券8048可供出售金融资产015长期应付款4015持有至到期投资00预计负债00长期股权投资150递延所得税负债00长期应收款00其他非流动负债00固定资产270187非流动负债合计225132在建工程128负债合计315231固定资产清理00股东权益：无形资产90股本3030长期待摊费用46资本公积33递延所得税资产00盈余公积3012其他非流动资产54未分配利润137155非流动资产合计315220股东权益合计200200资产总计515431负债及股东权益总计515431利润表2010年度单位：万元项目本期金额上期金额一、营业收入750700减：营业成本640585营业税金及附加2725销售费用1213管理费用8.2310.3财务费用（利息）22.8612.86资产减值损失（经营）05加：公允价值变动收益00投资收益（经营）10二、营业利润40.9148.84加：营业外收入16.2311.16减：营业外支出00三、利润总额57.1460减：所得税费用 ( 按 25%所得税税率 )14.2915四、净利润42.8545（ 2）A 公司 2009 年的相关指标如下表。表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数计算的。指标2009 年实际值净经营资产净利率18.22%税后利息率9.65%净财务杠杆50%杠杆贡献率4.29%权益净利率22.5%（ 3）计算财务比率时假设： “货币资金” 全部为金融资产； “应收票据” 、“应收账款” 、“ 其他应收款”不收取利息； “应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。要求：（1）计算 2010 年的净经营资产、净负债和税后经营净利润。（2）计算 2010 年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。 按（ 1）、（ 2）的要求计算各项指标时，均以2010 年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。（3）对 2010 年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2010 年权益净利率变动的影响。（4）如果企业 2011 年要实现权益净利率为 21%的目标，在不改变税后利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产净利率应该达到什么水平？【答案】（1）经营资产 =资产总额 - 金融资产 =515- （ 10+5） =500（万元）经营负债 =负债总额 - 金融负债 =315- （ 30+105+80） =100（万元）净经营资产 =经营资产 - 经营负债 =500-100=400 （万元）净负债 =净经营资产 - 股东权益 =400-200=200 （万元）或：净负债 =金融负债 - 金融资产 =（ 30+105+80） - （ 10+5） =200（万元）平均所得税税率=14.29/57.14=25%税后利息费用 =利息费用 （ 1- 所得税税率）=22.86 （ 1-25%） =17.15 （万元）税后经营净利润=净利润 +税后利息费用=42.85+17.15=60 （万元）（2）净经营资产净利率 =税后经营净利润 / 净经营资产 =60/400=15% 税后利息率 =税后利息 / 净负债 =17.15/200=8.58%净财务杠杆 =净负债 / 股东权益 =200/200=100%杠杆贡献率 =（净经营资产净利率- 税后利息率）净财务杠杆=（ 15%-8.58%） 100%=6.42%权益净利率 =净利润 / 年末净资产 =42.85/200=21.43%（ 3） 2010 年权益净利率 -2009 年权益净利率 =21.43%-22.5%=-1.07% 2009 年权益净利率 =净经营资产净利率 +杠杆贡献率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率=18.22%+（18.22%-9.65% ） 50%=22.51%- 税后利息率）净财务杠杆替代净经营资产净利率：15%+（ 15%-9.65%） 50%=17.68%净经营资产净利率变动影响=17.68%-22.51%=-4.83%替代税后利息率：15%+（ 15%-8.58%） 50%=18.21%税后利息率变动影响=18.21%-17.68%=0.53%替代净财务杠杆：15%+（ 15%-8.58%） 100%=21.42%净财务杠杆变动影响=21.42%-18.21%=3.21%由于净经营资产净利率降低，使权益净利率下降4.83%；由于税后利息率下降，使权益净利率上升 0.53%；由于净财务杠杆上升，使权益净利率上升 3.21%。三者共同作用使权益净利率下降 1.07%，其中净经营资产净利率下降是主要影响因素。（ 4）令 2011 年净经营资产净利率为 X，则有： X+（ X-8.58%） 100%=21%求得， X=14.79%。【例题 4计算题】甲公司有关资料如下：（ 1）甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中， 2010 年为实际值， 2011 年至 2013 年为预测值（其中资产负债表项目为期末值）。单位：万元实际值预测值2010 年2011 年2012 年2013 年利润表项目：一、主营业务收入1000.001070.001134.201191.49减：主营业务成本600.00636.00674.16707.87二、主营业务利润400.00434.00460.04483.62减：销售和管理费用200.00214.00228.98240.43（不包含折旧费用）折旧费用40.0042.4245.3947.66财务费用20.0021.4023.3524.52三、利润总额140.00156.18162.32171.01减：所得税费用（40%）56.0062.4764.9368.40四、净利润84.0093.7197.39102.61加：年初未分配利润100.00116.80140.09159.30五、可供分配的利润184.00210.51237.48261.91减：应付普通股股利67.2070.4278.1882.09六、未分配利润116.80140.09159.30179.82资产负债表项目：经营流动资产60.0063.6368.0971.49固定资产原值460.00529.05607.10679.73减：累计折旧20.0062.42107.81155.47固定资产净值440.00466.63499.29524.26资产总计500.00530.26567.38595.75短期借款118.20127.45141.28145.52应付账款15.0015.9117.0217.87长期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00200.00200.00200.00年末未分配利润116.80140.09159.30179.82股东权益合计316.80340.09359.30379.82负债和股东权益总计500.00530.26567.38595.75（2）甲公司 2011 年和 2012 年为高速成长时期， 年增长率在 6% 7%之间； 2013 年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为 5%；2014 年进入均衡增长期，其增长率为 5%（假设可以无限期持续）。（ 3）甲公司的加权平均资本成本为 10%，甲公司的所得税税率为 40%。要求：（ 1）根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列给定的“甲公司预计自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“经营营运资本增加”、“净经营长期资产总投资”和“自由现金流量”等项目。（ 2）假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2010 年年末甲公司的企业实体价值和股权价值（均指持续经营价值，下同），结果填入给定的“甲公司企业估价计算表” 中。必须填列 “预测期期末价值的现值” 、“公司实体价值” 、“债务价值”和“股权价值”等项目。【答案】（1）甲公司预计自由现金流量表单位：万元2011 年2012 年2013 年利润总额156.18162.32171.01财务费用21.423.3524.52息税前利润（ EBIT ）177.58185.67195.53EBIT（ 1-40%）106.548111.402117.318经营流动资产63.6368.0971.49经营流动负债15.9117.0217.87经营营运资本47.7251.0753.62经营营运资本增加2.723.352.55累计折旧62.42107.81155.47当期计提的折旧42.4245.3947.66净经营长期资产总投资69.0578.0572.63自由现金流量77.2075.3989.80（2）甲公司企业估价计算表现值2011 年2012 年2013 年自由现金流量（万元）77.2075.3989.80折现系数0.90910.82640.7513预测期现金流量现值（万元）199.951570.182562.302367.4667预测期期末价值的现值（万元）1416.8015公司实体价值（万元）1616.75净负债价值（万元）168.2股权价值（万元）1448.55专题二：筹资管理本专题包括教材：1. 第三章长期计划与财务预测：资金需求量预测及增长率。2. 第六章资本成本：普通股成本、债务成本和加权平均资本成本的计算。3. 第十章资本结构：三个杠杆的计算及应用、资本结构理论和资本结构决策的方法。4. 第十二章普通股和长期债务筹资：股权再融资的相关内容。5. 第十三章其他长期筹资：财务租赁的决策分析。【例题 5综合题】 A 公司的 2010 年度财务报表主要数据如下：（单位：万元）营业收入4000税前经营利润400利息支出100股东权益（ 400 万股，每股面值1 元） 2000权益乘数2该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5 年期、分期付息平价债券。要求分别回答下列问题：（ 1）计算该公司 2010 年的可持续增长率。（ 2）假设 A 公司 2011 年继续维持 2010 年的经营效率和财务政策不变并且不打算增发新股，产品不受市场限制，不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，计算确定A 公司 2011 年的股利预期增长率。（3）假设 A 公司 2010 年 12 月 31 日的市盈率为20，计算 2010 年 12 月 31 日 A 公司的加权平均资本成本（按账面价值权数）。（4）假设 2011 年预计通货膨胀率为 10%，销售量的增长率为 5%，若想保持 2010 年的经营效率和财务政策不变，计算 A 公司需要从外部筹集的权益资本数额。（ 5）假设 2011 年的通货膨胀率为10%，销售量的增长率为零，维持2010 年的经营效率和资本结构不变，计算A 公司 2011 年的股利支付率。（ 6）假设公司为了扩大业务，需要新增资本2000 万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集，预计每股发行价格为 20 元；如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6%。假设 A 公司固定的经营成本和费用可以维持在2010 年每年 1600 万元的水平不变，变动成本率也可以维持2010 年 50%的水平不变。计算：两种追加筹资方式的每股收益相等时的销售收入以及此时的每股收益。 两种追加筹资方式在每股收益相等时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。 若预计 2011 年追加筹资后的销售增长率为 20%，计算此时的安全边际率，并在不考虑风险的前提下依据每股收益确定应采用何种筹资方式。【答案】（ 1）净利润 =（ 400-100 ）（ 1-25%）=225（万元）利润留存率 =1-60%=40%年初股东权益 =2000-225 40%=1910（万元）可持续增长率=年初权益净利率利润留存率= 225 40%=4.71%。1910（ 2）如果 A 公司 2011 年继续维持 2010 年的经营效率和财务政策不变并且不打算增发新股，则正好满足可持续增长率的假设条件，满足这些条件时， 股利增长率等于可持续增长率。 所以， 2011 年预期股利增长率为4.71%。（ 3）A 公司 2010 年 12 月 31 日的每股收益 =225/400=0.5625 （元）A 公司 2010 年 12 月 31 日的每股市价=市盈率每股收益=20 0.5625=11.25 （元）A 公司 2010 年 12 月 31 日的每股股利=（ 225 60%） /400=0.3375 （元）权益资本成本 = 0.3375 （14.71%） 4.71% =7.85%11.25权益乘数为 2，则产权比率为1，资产负债率 =50%。股东权益 =债务资本 =2000（万元）债券票面年利率 =100/2000=5%平价债券的税后资本成本=5%（ 1-25%） =3.75%加权平均资本成本 =3.75% 50%+7.85% 50%=5.8%。（4） 2011 年预计通货膨胀率为10%，销售量的增长率为 5%则销售收入的名义增长率=（1+通货膨胀率）（1+销售量增长率） -1=（1+10%）（ 1+5%） -1=15.5%则预计 2011 年的销售收入 =4000（ 1+15.5%） =4620（万元）经营效率和财务政策不变，则收入增长率=资产增长率 =股东权益增长率 =15.5%。则股东权益增加额=2000 15.5%=310（万元）销售净利率不变，则预计2011 年净利润 =4620225 =259.88 （万元）4000利润留存率不变，则预计2011 年留存收益 =259.88 40%=103.95（万元）故外部股权筹资额=股东权益增加额 -2011年留存收益 =310-103.95=206.05 （万元）（5）销售收入的名义增长率=（ 1+通货膨胀率）（ 1+销售量增长率） -1=（ 1+10%）（ 1+0） -1=10%维持 2010 年的经营效率不变，即销售净利率和总资产周转率不变，则有收入增长率 =资产增长率，资产负债率不变，即权益乘数不变，则股东权益增长率=资产增长率。所以，股东权益增长率 =10%，股东权益增加额=2000 10%=200（万元）。由于销售净利率不变，所以，净利润=4000（ 1+10%） 225=247.5 （万元）。4000由于股东权益增加额200万元小于净利润 247.5万元，所以当年可以派发股利，股利支付率=每股股利 / 每股收益 = （ 247.5-200）/400/(247.5/400)=19.19%（6）设每股收益相等时的销售收入为X，则有： X （1 50%） 1600 100 （125%） X （150%） 16001002000 6%（1 25%）400100400求得： X=4600（万元）。每股收益 = 4600 （1 50%） 1600 100 （125%）=0.9 （元）400100每股收益相等时的销售收入为4600万元，则每股收益相等时的息税前利润=4600 （ 1-50%） -1600=700 （万元）。息税前利润固定成本700 1600经营杠杆系数 =3.29（两种筹资方式的经营杠杆息税前利润700系数相同）增加长期借款的财务杠杆系=息税前利润7001.467001002000 6%息税前利润利息增发股票的财务杠杆系数=息税前利润7001.17 。息税前利润利息700 1002011 年追加筹资后的销售增长率为20%，则预计销售收入=4000（ 1+20%）=4800（万元）借款筹资的每股收益= 4800 （150%） 1600 10020006% （1 25%）=1.09 （元）400增发股票筹资的每股收益= 4800 （150%） 1600 100 （125%）400100=1.05 （元）借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以应选择借款筹资。盈亏临界点的销售收入 =16003200 （万元）150%此时的安全边际率 =48003200 100%=33.33%。4800【例题 6计算题】为扩大生产规模，A 公司拟添置一台主要生产设备，经分析该项投资的净现值大于零。 该设备预计使用5 年，公司正在研究是自行购置还是通过租赁取得。相关资料如下：如果自行购置该设备，预计购置成本2100 万元。税法允许的设备折旧年限为8 年，按直线法计提折旧，残值率为8%。为了保证设备的正常运转，每年需支付维护费用5万元，5年后设备的变现价值预计为500 万元。如果以租赁方式取得该设备，租赁公司要求的租金为每年350 万元，在每年年末支付，租期 5 年，租赁期内不得退租。 租赁公司负责租赁期内设备的维护。租赁期满设备所有权不转让。A 公司适用的所得税税率为25%，税前借款（有担保）利率为8%，该投资项目的资本成本为 9%。要求：（ 1）根据我国税法的规定，该项设备租赁属于融资租赁还是经营租赁？具体说明判别的依据；（ 2）针对 A 公司的“租赁与购买”通过计算作出决策；（ 3）假设其他条件不变，计算A 公司可以接受的最高租金。【答案】（ 1）租赁期占租赁资产预计使用年限 =5/8=62.5% ，小于 75%；租赁期满设备所有权不转让；最低租赁付款额的现值 =350（ P/A， 8%， 5） =1397.445 （万元），最低租赁付款额的现值 /租赁开始日租赁资产公允价值 =1397.445/2100=66.55% ，小于 90%。根据租赁会计准则的规定，该项租赁应当认定为经营租赁。 在我国， 税务上采用会计准则对于融资租赁和经营租赁的分类方法和确认标准，会计上的经营租赁就是税务上的可直接抵扣租赁。（2）该设备每年的维修保养费用5 万元属于租赁替代购买决策的相关现金流量，即对于承租方而言， 如果自行购买则维修保养费用需其负担， 但如果租赁则维修保养费用应由出租方负担，税后维修保养费用 3.75 万元 5 （ 1-25%） =3.75 （万元） 属于租赁替代购买决策的相关现金流入量。每年折旧 =2100（1-8%） /8=241.5 （万元）每年折旧抵税 =241.5 25%=60.375（万元）每年税后租金=350（ 1-25%） =262.5 （万元）每年税后维修保养费用节约=5（ 1-25%） =3.75 （万元）有担保债券税后资本成本=8%（ 1-25%） =6%第 5 年末该设备的账面价值=2100-241.5 5=892.5 （万元）第 5 年末该设备变现净损失抵税 =（ 892.5-500 ） 25%=98.125（万元）【注意】第 5 年末该设备变现收入、变现净损失抵税的折现率为 9%。租赁替代购买的净现值 =资产购置成本 - 租赁期税后现金流量现值 - 期末资产税后现金流量现值=2100- （ 262.5+60.375-3.75） （ P/A， 6%， 5）- （ 500+98.125 ） （ P/F ， 9%， 5）=2100-1344.2822-388.7214=367（万元）计算结果表明，租赁替代购买的净现值大于零，因此，A 公司应该选择租赁。（ 3） A 公司可以接受的最高租金，即承租人的损益平衡租金，承租人的损益平衡租金是指租赁替代购买的净现值为零的租金数额。假设每年的税后租金为X，则有：NPV=2100-（ X+60.375-3.75 ）（ P/A ，6%， 5）- （ 500+98.125 ） （P/F ， 9%， 5）=2100-（ X+60.375-3.75 ）4.2124- （ 500+98.125 ） 0.6499=0求得 : X=2100-（ 500+98.125 ） 0.6499/ 4.2124-60.375+3.75=349.62（万元）税前租金 =349.62/ （1-25%）=466.16 （万元）所以， A 公司可以接受的最高租金为466.16 万元。每 年 的【例题 7综合题】华龙集团有限责任公司（以下简称“华龙集团” ）是国有独资公司。华龙集团及其下属企业的主营业务范围为煤炭、 电力、热力、 煤制油和煤化工的生产和销售以及相关铁路和港口等运输服务、投资与金融业务等。2004 年，华龙集团经过相应的批准程序，剥离了其主要的煤炭生产和销售、铁路和港口运输以及电力相关的资产、业务和负债， 独资设立了华龙能源有限公司（以下简称 “华龙能源” ）。2006 年，华龙能源经过股改变更为股份有限公司。2007 年年初，华龙能源在上海证券交易所上市，上市后总股本为10800 万股，其中：华龙集团持有其72%的股份。上市后， 华龙能源的组织机构健全，运作良好， 上市后华龙能源大量投资于煤炭生产所需的机器设备，其负债主要是银行的长期贷款。截止2010 年 12 月 31 日华龙能源不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、 委托理财等财务性投资的情形。华龙能源 2008 2010 年部分财务数据如下表所示：项目2008 年度2009 年度2010 年度净利润（万元）172022001698扣除非经营性损益后136020901550的净利润加权平均净资产收益4.967.437.26率（ %）扣除非经营性损益后的加权平均净资产收4.887.257.14益率（ %）每股现金股利 （含税）0.040.050.06（元）当年股利分配股本基108001080010800数（万股）当年实现可供分配利164028122670润（万元）根据国家的产业政策，华龙能源制定了相应的5 年计划，确立了 “科学发展，再造华龙，五年实现经济总量翻两番” 的发展战略。为实施上述发展战略，华龙能源需要大量资金。2011年 1 月份华龙能源将结合自身发展状况、社会经济发展状况、 资本市场和金融市场的发展状况等因素，决定后续再融资的具体时间和方式，适时优化资本结构，为股东创造最大价值。华龙能源董事会拟向2010 年度股东大会提请审议如下3 个议案：议案一：华龙能源2010 年度利润分配与公积金转增股本预案经北京京都会计师事务所（以下简称“北京京都 ”）审计确认，华龙能源2010 年度实现净利润 1698 万元。经审计确认的 2010 年末股东权益明细项目如下（金额单位：万元）：股本l0800资本公积l080盈余公积5410未分配利润1852.2鉴于华龙能源的盈余公积皆为法定盈余公积且累计额已达到公司注册资本的50%，故不再提取法定盈余公积，而按5%计提任意盈余公积。根据上述情况，华龙能源2010 年度利润分配及公积金转增股本预案为：以公司现有股本 10800 万股为基数， 向全体股东每 l0 股派发现金红利2 元，共计现金红利2160 万元。 同时以资本公积金向全体股东每l0 股转增5 股，转增方式为先以资本公积（假设符合转增条件）转增， 资本公积转增完成后不足部分以盈余公积转增。该转增股本预案实施后，华龙能源总股本增至 16200 万股，增加 5400 万股。议案二：华龙能源向全体股东配股方案为募集收购非洲某国的煤炭资源所需资金，华龙能源拟向全体股东配售股份，配股比例为每 l0 股配 2 股，配股价格由主承销商和华龙能源协商确定为每股 1.8 元。华龙集团已经明确表示，在股东大会通过增发方案后，将公开认配股份的数量。配股前每股市场价格为2.4 元。为实施该配股方案，华龙能源董事会已经与联信证券公司达成意向，由联信证券公司负责全额包销本次所配售的股份。议案三： 华龙能源王董事向董事会建议，为了进一步扩大华龙能源的股东基础，以及取得相关的煤炭生产技术和管理支援，华龙能源向国内最具规模的华丰矿产集团即华丰矿业集团有限公司（以下简称“华丰矿业”）定向发行股票，同时在上海证券交易所公开发行股票。预计增发新股完成后，华丰矿业将拥有华龙能源发行后股份总额的10.11%，成为其战略投资者。华龙能源以每股人民币2.5 元的价格向华丰矿业定向发行1900 万股普通股，并以相同价格公开发行6100 万股普通股 （其中：华龙集团认购4270 万股，其他股东认购1830 万股）。已知定价基准日（同时为公告招股意向书日）前20 个交易日公司股票均价为2.45 元。要求：就以下互不相关的问题作出回答。（ 1）针对议案一，判断华龙能源董事会提交的利润分配方案是否得当，并简要说明理由；（ 2）针对议案二，判断华龙能源董事会提交的配股方案是否得当，并简要说明理由。如果假设配股方案符合法律规定， 并且通过股东大会决议， 在所有股东均参与配股的前提下， 计算配股后的每股除权价格和每份配股权价值；（ 3）说明华龙能源向华丰矿业定向发行股份以及公开发行股票是否符合有关法律法规的要求。分析本次融资方案对控股股东及华龙能源的资本结构的影响。【答案】（1）根据公司法的规定，在公司进行利润分配时，首先应按净利润的10%计提法定公积金（如果有未弥补亏损，则按弥补亏损后的净利润作为计提基数），但法定公积金累计达到公司注册资本 50%以上的，可以不再提取，故符合法律规定。在本议案中， 以公司现有股本 10800 万股为基数， 向全体股东每l0 股派发现金红利 2 元（含税），共计现金红利 2160 万元不合规。因为派发现金红利2160万元，意味着未分配利润减少 2160 万元，而目前的未分配利润只有1852.2万元不足以派发现金红利。（2）配股数量符合法律规定。根据规定，上市公司配股的，拟配售的股份数量不超过本次配售股份前股本总额的 30%。在本议案中，配股比例为每10股配 2 股，配售数量没有超过配售前股本总额的 30%。控股股东公开承诺认配的时间不符合法律规定。根据规定， 上市公司配股的， 控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量。在本议案中， 华龙集团拟在股东大会通过增发方案后，才公开认配股份的数量不符合规定。本次配股采用包销方式不符合法律规定。根据规定， 上市公司配股的， 应当采用证券法规定的代销方式发行。在本议案中，由联信证券公司负责全额包销不符合规定。如果假设配股方案符合法律规定，并且通过股东大会决议，在所有股东均参与配股的前提下：配股后的每股除权价格=（配股前每股价格+配股价格配股比率）/ （ 1+配股比率）=（ 2.4+1.8 0.2 ） / （ 1+0.2 ） =2.3 （元）每份配股权价值=（配股后的股票价格- 配股价格）