外汇、汇率与汇率制度基本培训

第第3章章 外汇、汇率与汇率制度外汇、汇率与汇率制度Foreign Exchange&Exchange Rateo第一节 外汇o第二节 汇率o第三节 汇率制度o第四节 汇率的经济分析上节课内容回顾上节课内容回顾o（1）汇率的标价方法）汇率的标价方法o（2）汇率的类型）汇率的类型o相关概念：直接标价法、间接标价法、相关概念：直接标价法、间接标价法、买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率、基准汇率、套算汇率、有效钞汇率、基准汇率、套算汇率、有效汇率。汇率。本节课的主要问题本节课的主要问题o（1）汇率制度有哪些类型？）汇率制度有哪些类型？o（2）一国如何选择自己的汇率制度？）一国如何选择自己的汇率制度？o相关概念：固定汇率制度、浮动汇率相关概念：固定汇率制度、浮动汇率制度、自由浮动、管理浮动、货币局制度、自由浮动、管理浮动、货币局制制第三节 汇率制度指一国货币当局对本国汇率变动的幅指一国货币当局对本国汇率变动的幅度、变动的方式等问题所作的一系列度、变动的方式等问题所作的一系列规定或安排。规定或安排。一、一、固定汇率制度固定汇率制度二、二、浮动汇率制度浮动汇率制度三、三、其他汇率制度其他汇率制度四、四、汇率制度的选择汇率制度的选择浮动汇率制和固定汇率制实施时间浮动汇率制和固定汇率制实施时间货币制度货币制度金本位制金本位制纸币制度纸币制度布雷顿森林布雷顿森林体系体系牙买加体系牙买加体系汇率制度汇率制度固定汇率制固定汇率制固定汇率制固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制实施的大致实施的大致 时间时间19世纪初世纪初 1930s1940s 19731973至今至今一、固定汇率制度一、固定汇率制度 Fixed Rate System 政府用行政或法律手段确定、公布、政府用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参照物之间固定比价维持本国货币与某种参照物之间固定比价的汇率制度。的汇率制度。o参照物：参照物：黄金、某一种外国货币、某一组黄金、某一种外国货币、某一组外国货币外国货币。（1）金本位制下的固定汇率制）金本位制下的固定汇率制 （2）布雷顿森林体系下的固定汇率制）布雷顿森林体系下的固定汇率制（1）金本位制下的固定汇率制特征）金本位制下的固定汇率制特征oA、铸币平价决定汇率：各国货币都具、铸币平价决定汇率：各国货币都具有含金量，各国货币的汇率取决于货币有含金量，各国货币的汇率取决于货币含金量之比。含金量之比。oB、汇率相对稳定，变动幅度很小、汇率相对稳定，变动幅度很小（2）布雷顿森林体系下的固定汇率制度）布雷顿森林体系下的固定汇率制度o以黄金为基础，美元与黄金挂钩，其他货以黄金为基础，美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩币与美元挂钩“双挂钩双挂钩”黄黄 金金 美美 元元 A国货币国货币 B国货币国货币 C国货币国货币.N国货币国货币布雷顿森林体系的固定汇率制布雷顿森林体系的固定汇率制VS.金本位制下的固定汇率制金本位制下的固定汇率制同：同：o各国对本国货币都规定有各国对本国货币都规定有金平价金平价，中心汇率，中心汇率是按照两国货币各自的金平价之比来确定。是按照两国货币各自的金平价之比来确定。o外汇市场上的外汇市场上的汇率水平相对稳定汇率水平相对稳定，围绕中心，围绕中心汇率在较小的范围内波动。汇率在较小的范围内波动。异：异：o汇率波动的调节机制不同汇率波动的调节机制不同o汇率稳定程度不同汇率稳定程度不同二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度 Floating Exchange Rate System指汇率水平主要由外汇市场上的供指汇率水平主要由外汇市场上的供求关系决定，政府不再规定本币对求关系决定，政府不再规定本币对外币的波动幅度，也不再承担限制外币的波动幅度，也不再承担限制汇率波动幅度的义务。汇率波动幅度的义务。分类分类 （一）政府对外汇市场干预程度（一）政府对外汇市场干预程度 （二）浮动方式（二）浮动方式（一）根据政府干预程度（一）根据政府干预程度o清洁浮动清洁浮动(Clean Floating)自由自由浮动浮动free floatingo 肮脏浮动肮脏浮动(Dirty Floating)管理管理浮动浮动managed floating案例：中国有管理的浮动汇率制度案例：中国有管理的浮动汇率制度的四个阶段的四个阶段o第一阶段：第一阶段：19941997年，以市场供求年，以市场供求为基础，为基础，单一的单一的，有管理的浮动汇率制度。，有管理的浮动汇率制度。8.78.29，5。o第二阶段：第二阶段：19972005，人民币汇率不，人民币汇率不贬值，收窄汇率浮动区间，汇率稳定在贬值，收窄汇率浮动区间，汇率稳定在8.2765美元。美元。o第三阶段：第三阶段：2005072120100618，以，以市场供求为基础，市场供求为基础，参考一篮子货币进行调参考一篮子货币进行调节节，有管理的浮动汇率制度。，有管理的浮动汇率制度。2005年年7月月21日后的日后的有管理的浮动汇率制度有管理的浮动汇率制度 o2005年年7月月21日，中国人民银行宣布：日，中国人民银行宣布：开始实行更富弹性的人民币新汇率制度，开始实行更富弹性的人民币新汇率制度，中国结束了长达中国结束了长达10年的单一盯住美元的年的单一盯住美元的汇率制度，将人民币兑美元的汇率，从汇率制度，将人民币兑美元的汇率，从1美元兑美元兑8.27元，调整为元，调整为1美元兑美元兑8.11元元人民币，作为次日银行间外汇交易的中人民币，作为次日银行间外汇交易的中间价，并公布欧元，日元，港币等汇率间价，并公布欧元，日元，港币等汇率中间价。中间价。o三方面的特点：三方面的特点：（1）实行）实行“以市场供求为基础，以市场供求为基础，参考参考一篮一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制。子货币进行调节，有管理的浮动汇率制。”o是是“参考参考”，而不是，而不是盯住盯住“意味着中意味着中央银行有决定汇率水平的较大灵活性，央银行有决定汇率水平的较大灵活性，这主要取决于中央银行在维持实际有效这主要取决于中央银行在维持实际有效汇率稳定和维持美元稳定两个目标中的汇率稳定和维持美元稳定两个目标中的偏好。偏好。o例如：美元兑其他货币升值时，人民币例如：美元兑其他货币升值时，人民币该贬值，但考虑到外汇市场存在人民币该贬值，但考虑到外汇市场存在人民币对美元的升值压力，中央银行可能听任对美元的升值压力，中央银行可能听任人民币在人民币在“市场供求市场供求”作用下升值，而作用下升值，而非过去的，盯住一篮子货币汇率制度，非过去的，盯住一篮子货币汇率制度，通过干预外汇市场来使其贬值。通过干预外汇市场来使其贬值。o篮子内的货币构成，将综合考虑在我国篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。其货币。o参考一篮子表明外币之间的汇率变化会参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇率率弹性，抑制单边投机，维护多边汇率稳定。稳定。（2）为人民币对美元的变动设定）为人民币对美元的变动设定了一个区间了一个区间o每日银行间外汇市场，美元兑人民币每日银行间外汇市场，美元兑人民币的交易价仍在美元交易中间价上下的交易价仍在美元交易中间价上下0.3%幅度内浮动。非美元货币对人幅度内浮动。非美元货币对人民币的交易价在该货币中间价上下民币的交易价在该货币中间价上下3%幅度内浮动。幅度内浮动。（3）存在一个人民币对美元汇率）存在一个人民币对美元汇率逐渐上浮的机制逐渐上浮的机制 o中国人民银行于每个工作日闭市后，宣布当日中国人民银行于每个工作日闭市后，宣布当日银行间外汇市场美元等货币对人民币的汇率收银行间外汇市场美元等货币对人民币的汇率收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。的中间价。o例如：美元对其他货币贬值，人民币兑美元上例如：美元对其他货币贬值，人民币兑美元上升超过升超过0.3%，下一个工作日人民币兑美元交易，下一个工作日人民币兑美元交易中间价就会上升中间价就会上升0.3%。升值机制的导入，必然。升值机制的导入，必然导致篮子货币参数的不断调整，但并不必然导导致篮子货币参数的不断调整，但并不必然导致人民币的不断升值，只有当美元对其他货币致人民币的不断升值，只有当美元对其他货币持续贬值时，才意味着人民币兑美元在短时间持续贬值时，才意味着人民币兑美元在短时间内明显升值。内明显升值。o（4）此外，央行可以完全独立于一）此外，央行可以完全独立于一篮子货币，根据市场供求和宏观经济篮子货币，根据市场供求和宏观经济稳定的需要来确定人民币对美元的升稳定的需要来确定人民币对美元的升值幅度。值幅度。o自自2008年下半年以来，人民币汇率事实年下半年以来，人民币汇率事实上回归到盯住美元汇率的刚性机制。上回归到盯住美元汇率的刚性机制。o央行行长周小川在两会期间表示，人民央行行长周小川在两会期间表示，人民币汇率形成机制是不断演变和完善的过币汇率形成机制是不断演变和完善的过程。程。2005年年7月以来，我国实行以市场月以来，我国实行以市场供求为基础、参照一篮子货币进行调节，供求为基础、参照一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。汇率在合理、有管理的浮动汇率制度。汇率在合理、均衡水平上保持基本稳定。但不排除一均衡水平上保持基本稳定。但不排除一些特殊阶段，比如在危机条件下采用特些特殊阶段，比如在危机条件下采用特殊的政策，包括特殊的汇率形成机制。殊的政策，包括特殊的汇率形成机制。这是应对危机冲击一揽子政策中的一个这是应对危机冲击一揽子政策中的一个组成部分。组成部分。“当前世界经济复苏并不巩当前世界经济复苏并不巩固，仍有很多的不确定性。因此要非常固，仍有很多的不确定性。因此要非常慎重选择从非常规的政策回到常规政策慎重选择从非常规的政策回到常规政策的时机。其中也包括汇率政策。的时机。其中也包括汇率政策。”2010年人民币对美元汇率中间价走势2010年年6月月19日日o第四阶段：坚持以市场供求为基础，第四阶段：坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，继续按照参考一篮子货币进行调节，继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率进行动态管理和调节。人民币汇率进行动态管理和调节。胡晓炼详解有管理浮动汇率制三大要点胡晓炼详解有管理浮动汇率制三大要点20100723ohttp:/ Float：英镑，美元，：英镑，美元，日元等日元等27个国家。个国家。o2.钉住浮动钉住浮动Pegged Floato(1)钉住某一种货币：过去的殖民地与宗钉住某一种货币：过去的殖民地与宗主国之间关系；主国之间关系；(2)钉住一揽子货币：如钉住一揽子货币：如SDR等，取决于主要贸易伙伴国。等，取决于主要贸易伙伴国。o3.联合浮动联合浮动Joint Float：原欧共体：原欧共体三、其他汇率制度三、其他汇率制度o（一）（一）爬行钉住制爬行钉住制o（二）（二）货币局制货币局制（一）爬行钉助住制（一）爬行钉助住制crawling peg o政府负有维持基准汇率的义务，政府负有维持基准汇率的义务，但基准汇率可以小幅、经常、持续的但基准汇率可以小幅、经常、持续的调整。调整。案例：墨西哥的汇率制度案例：墨西哥的汇率制度19911994o从从1991年年11月月11日开始，墨西哥银日开始，墨西哥银行将比索对美元的价值固定在一个官行将比索对美元的价值固定在一个官方干预的区间内。方干预的区间内。o比索对美元的上限是比索对美元的上限是3.0520。下限。下限每天按每天按0.0002比索扩展，也就是说比索扩展，也就是说比索逐渐贬值在理论上是允许的。比索逐渐贬值在理论上是允许的。（二）货币局制（二）货币局制o政府以立法的形式明确规定，承政府以立法的形式明确规定，承诺本币与某一确定的外国货币之间可诺本币与某一确定的外国货币之间可以以固定比例进行无限制的兑换，并以以固定比例进行无限制的兑换，并要求货币当局确保这一兑换义务。要求货币当局确保这一兑换义务。o特点：特点：货币发行制度汇率制度货币发行制度汇率制度案例：香港的联系汇率制度案例：香港的联系汇率制度香港汇率制度演进香港汇率制度演进时间时间汇率制度汇率制度汇率汇率1935.11.4以前以前银本位制银本位制1935.12.6盯住英镑盯住英镑1GBP=HK161967.11.23盯住英镑盯住英镑1GBP=HK14.551972.7.6盯住美元，盯住美元，2.25%1USD=HK5.651973.2.14盯住美元，盯住美元，2.25%1USD=HK5.0851974.11.25浮动汇率浮动汇率1983.10.17联系汇率联系汇率1USD=HK7.8o香港联系汇率制度的机理香港联系汇率制度的机理货币局制度的一种形式，世界上有货币局制度的一种形式，世界上有70多个国家多个国家采取，大多是原英属殖民地采取，大多是原英属殖民地机理：机理：政府设立一个外汇基金；有本币发行现政府设立一个外汇基金；有本币发行现钞资格的银行须按固定汇率在外汇基金中存入钞资格的银行须按固定汇率在外汇基金中存入100%的外汇准备，换取无息的的外汇准备，换取无息的“负债证明负债证明书书”，作为发行港币的依据。其他银行向发钞，作为发行港币的依据。其他银行向发钞银行取得港币时，也要以银行取得港币时，也要以100%的美元向发钞的美元向发钞银行进行兑换。银行进行兑换。三家发钞银行三家发钞银行:汇丰银行汇丰银行80，渣打银行，渣打银行15和中国银行和中国银行5四、汇率制度的选择四、汇率制度的选择o（一）汇率制度的（一）汇率制度的“固定固定”与与“浮动浮动”之争之争o（二）汇率制度的（二）汇率制度的“两级两级“与与”中间中间“之争之争案例案例波兰的汇率制度选择波兰的汇率制度选择o 1999年年1月，欧元启动时，波兰月，欧元启动时，波兰将本币将本币Zloty的价值与欧元和美元的的价值与欧元和美元的加权平均值挂钩。加权平均值挂钩。在接下来的在接下来的2年中，欧元对美元年中，欧元对美元贬值贬值30%，因此，因此Zloty对美元和其它对美元和其它国家货币相应贬值，但对欧元相对升国家货币相应贬值，但对欧元相对升值。值。由于波兰的主要贸易对象是欧洲，由于波兰的主要贸易对象是欧洲，因此波兰对欧洲的出口停滞，但进口因此波兰对欧洲的出口停滞，但进口增加，导致波兰经常项目逆差迅速扩增加，导致波兰经常项目逆差迅速扩大，从占大，从占GDP的的4%增加到近增加到近8%。而。而由于流入资本大多属于短期证券投资，由于流入资本大多属于短期证券投资，所以资本和金融项目情况也不容乐观。所以资本和金融项目情况也不容乐观。2000年年4月，波兰决定让月，波兰决定让Zloty自自由浮动。结果由浮动。结果Zloty对美元再度贬值对美元再度贬值10%，但波兰出口状况仍未起色。，但波兰出口状况仍未起色。波兰货币当局面临艰难决策：波兰货币当局面临艰难决策：（1）如果实行扩张性货币政策，耕地）如果实行扩张性货币政策，耕地的利率可能刺激国内投资和进口支出，的利率可能刺激国内投资和进口支出，使经常项目逆差扩大；使经常项目逆差扩大；（2）如果实行紧缩性货币政策，利率）如果实行紧缩性货币政策，利率上升可能吸引更多的国外短期投机资上升可能吸引更多的国外短期投机资本流入，使外部均衡面临更大的风险。本流入，使外部均衡面临更大的风险。固定汇率制与浮动汇率制的比较固定汇率制与浮动汇率制的比较o（1）实现内外均衡的自动调节效率）实现内外均衡的自动调节效率o（2）实现内外均衡的政策利益）实现内外均衡的政策利益o（3）对国际经济关系的影响）对国际经济关系的影响 浮动汇率浮动汇率固定汇率固定汇率自自动动调调节节效效率率问问题题单一性单一性 汇率汇率货币供应量货币供应量价格价格体系体系自发性自发性 自发调整，自发调整，但有时失效但有时失效人为调整、存在时滞、人为调整、存在时滞、政策需配合、有时效政策需配合、有时效率较低率较低微调性微调性 连续微调，连续微调，但有时对经济但有时对经济产生很大冲击产生很大冲击调整浮动较大、对经调整浮动较大、对经济冲击较大，但可避济冲击较大，但可避免汇率频繁调整免汇率频繁调整稳定性稳定性 投机活动较多，投机活动较多，可稳定或剧烈可稳定或剧烈波动波动投机活动相对少，但投机活动相对少，但可能引发破坏性投机可能引发破坏性投机冲击冲击浮动汇率浮动汇率固定汇率固定汇率政政策策利利益益自自主主性性独立货币政策；但独立货币政策；但完全依靠汇率自发完全依靠汇率自发调整实现对外均衡调整实现对外均衡很难很难货币政策需用于维持货币政策需用于维持汇率水平的稳定，独汇率水平的稳定，独立性受影响立性受影响纪纪律律性性可防止货币当局滥可防止货币当局滥用汇率政策用汇率政策可防止滥用货币政策可防止滥用货币政策放放大大性性财政货币政策对经财政货币政策对经济变量影响大于固济变量影响大于固定汇率制定汇率制可使经济单位产生稳可使经济单位产生稳定预期而收到额外效定预期而收到额外效果果浮动汇率浮动汇率固定汇率固定汇率对对国国际际经经济济关关系系的的影影响响贸易贸易与与投资投资汇率波动风险不汇率波动风险不利于国际贸易和利于国际贸易和投资投资汇率相对稳定，降低汇率相对稳定，降低贸易和投资成本贸易和投资成本通货通货膨胀膨胀隔绝通胀的国际隔绝通胀的国际传递、但国内易传递、但国内易由于汇率贬值而由于汇率贬值而产生通胀产生通胀国内不易自发产生通国内不易自发产生通胀、但易引发通胀的胀、但易引发通胀的国际传播国际传播政策政策协调协调重视内部均衡，重视内部均衡，对外各国间易对外各国间易“竞争性竞争性”贬值，贬值，不利于国际经济不利于国际经济合作合作重视外部均衡，但与重视外部均衡，但与内部均衡目标冲突时，内部均衡目标冲突时，可能放弃外部均衡可能放弃外部均衡o固定汇率制下通胀的国际传递固定汇率制下通胀的国际传递 当外国出现严重通胀时，外币对当外国出现严重通胀时，外币对本币有贬值压力；为了维持固定汇率，本币有贬值压力；为了维持固定汇率，货币当局必须买入外币卖出本币，货币当局必须买入外币卖出本币，此此时若不采取冲销性货币政策时若不采取冲销性货币政策，则必然则必然造成国内货币供给过多，形成通胀压造成国内货币供给过多，形成通胀压力。力。汇率制度的选择汇率制度的选择选择固定汇率选择固定汇率选择浮动汇率选择浮动汇率经济规模经济规模小小大大对外贸易依存度对外贸易依存度高高低低贸易伙伴国的集贸易伙伴国的集中程度中程度较集中较集中较分散较分散本节课的结论本节课的结论o（1）浮动汇率制度）浮动汇率制度o（2）固定汇率制度）固定汇率制度o（3）浮动汇率制度和固定汇率制度）浮动汇率制度和固定汇率制度的比较的比较9、静夜四无邻，荒居旧业贫。22.8.922.8.9Tuesday,August 09,202210、雨中黄叶树，灯下白头人。17:07:1317:07:1317:078/9/2022 5:07:13 PM11、以我独沈久，愧君相见频。22.8.917:07:1317:07Aug-229-Aug-2212、故人江海别，几度隔山川。17:07:1317:07:1317:07Tuesday,August 09,202213、乍见翻疑梦，相悲各问年。22.8.922.8.917:07:1317:07:13August 9,202214、他乡生白发，旧国见青山。2022年8月9日星期二下午5时7分13秒17:07:1322.8.915、比不了得就不比，得不到的就不要。2022年8月下午5时7分22.8.917:07August 9,202216、行动出成果，工作出财富。2022年8月9日星期二17时07分13秒17:07:139 August 202217、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。下午5时7分13秒下午5时7分17:07:1322.8.99、没有失败，只有暂时停止成功！。22.8.922.8.9Tuesday,August 09,202210、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。17:07:1317:07:1317:078/9/2022 5:07:13 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。22.8.917:07:1317:07Aug-229-Aug-2212、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。17:07:1317:07:1317:07Tuesday,August 09,202213、不知香积寺，数里入云峰。22.8.922.8.917:07:1317:07:13August 9,202214、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2022年8月9日星期二下午5时7分13秒17:07:1322.8.915、楚塞三湘接，荆门九派通。2022年8月下午5时7分22.8.917:07August 9,202216、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2022年8月9日星期二17时07分13秒17:07:139 August 202217、空山新雨后，天气晚来秋。下午5时7分13秒下午5时7分17:07:1322.8.99、杨柳散和风，青山澹吾虑。22.8.922.8.9Tuesday,August 09,202210、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。17:07:1317:07:1317:078/9/2022 5:07:13 PM11、越是没有本领的就越加自命不凡。22.8.917:07:1317:07Aug-229-Aug-2212、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。17:07:1317:07:1317:07Tuesday,August 09,202213、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。22.8.922.8.917:07:1317:07:13August 9,202214、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2022年8月9日星期二下午5时7分13秒17:07:1322.8.915、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。2022年8月下午5时7分22.8.917:07August 9,202216、业余生活要有意义，不要越轨。2022年8月9日星期二17时07分13秒17:07:139 August 202217、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。下午5时7分13秒下午5时7分17:07:1322.8.9MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit amet,consectetur adipiscing elit.Fusce 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