90年代日本的两次通货紧缩

90年代日本的两次通货紧缩组长：倪如俊组长：倪如俊PPTPPT演讲：陈苏宁演讲：陈苏宁PPTPPT制作：孙婷超制作：孙婷超组员：方蓓羚、唐嘉斌组员：方蓓羚、唐嘉斌日本通货紧缩的背景日本通货紧缩的成因日本通货紧缩的影响日本通货紧缩的对策目录 CONTENTS 19861990 19861990年是日本经济高度繁荣的年是日本经济高度繁荣的“平成景气平成景气”时期。由于时期。由于日本政府坚持低利率的货币政策，刺激了资本投资的快速增长，股日本政府坚持低利率的货币政策，刺激了资本投资的快速增长，股票和房地产价格直线上升，虚拟经济高度膨胀，远远超过了实体经票和房地产价格直线上升，虚拟经济高度膨胀，远远超过了实体经济的增长速度。济的增长速度。在金融资产比重上升，证券投资规模急剧扩大的背景下，由于在金融资产比重上升，证券投资规模急剧扩大的背景下，由于股市的繁荣缺乏实物经济部门的支撑，股票市场的动荡极易引发深股市的繁荣缺乏实物经济部门的支撑，股票市场的动荡极易引发深刻的信用危机。刻的信用危机。当日本东京证券市场股票价格上涨到最高点之后，当日本东京证券市场股票价格上涨到最高点之后，19901990年年1 1月月开始急剧下跌，截至开始急剧下跌，截至4 4月份大约暴跌了月份大约暴跌了30%30%左右。由于土地和股票债左右。由于土地和股票债券等抵押资产价值严重券等抵押资产价值严重“缩水缩水”，银行被迫收缩信用，企业的廉价，银行被迫收缩信用，企业的廉价资金来源受到很大制约，资金周转出现困难，不得不大量抛售证券资金来源受到很大制约，资金周转出现困难，不得不大量抛售证券资产和房地产变现，从而进一步加快了金融资产价格的下跌，出现资产和房地产变现，从而进一步加快了金融资产价格的下跌，出现了恶性循环的局面，最终导致严重的信用危机。了恶性循环的局面，最终导致严重的信用危机。日本通货紧缩的背景 19901990年年9 9月，日本银行又通过所谓的月，日本银行又通过所谓的“窗口指导窗口指导”，要求所有都市，要求所有都市银行把银行把19901990年第四季度的新增贷款额比上年同期减少年第四季度的新增贷款额比上年同期减少30%30%。紧缩的货币政策很快反映到股票和房地产市场，紧缩的货币政策很快反映到股票和房地产市场，19901990年年1111月，日月，日经指数跌至经指数跌至2221122211点的新低。经济主体信心的丧失，导致这些资产大幅点的新低。经济主体信心的丧失，导致这些资产大幅缩水，接着便是银行不良资产的上升以及投资和消费需求的下降，通缩水，接着便是银行不良资产的上升以及投资和消费需求的下降，通货紧缩随之而来。货紧缩随之而来。泡沫的急剧崩溃出乎日本政府的意料，因此再次决定降低利率，泡沫的急剧崩溃出乎日本政府的意料，因此再次决定降低利率，从从19911991年年7 7月至月至1212月，日本政府连续三次降息。然而，这对经济的复苏月，日本政府连续三次降息。然而，这对经济的复苏却收效甚微。一方面银行必须处理大量坏账从而减少贷款，另一方面却收效甚微。一方面银行必须处理大量坏账从而减少贷款，另一方面由于居民预期的改变，使得公司的融资变得越来越困难。由于居民预期的改变，使得公司的融资变得越来越困难。1992 1992年日本的经济增长速度下降到了年日本的经济增长速度下降到了1.1%1.1%，19931993年又进一步下降年又进一步下降到到0.1%0.1%，通货紧缩进一步恶化。，通货紧缩进一步恶化。日本通货紧缩的背景日本通货紧缩的成因日本通货紧缩的成因日本通货紧缩的成因是从是从1991-19951991-1995年和年和1998-19991998-1999年年两个时期来分析。两个时期来分析。1991-19951991-1995年年的通货紧缩的通货紧缩1998-19991998-1999年年的通货紧缩的通货紧缩成因成因日本通货紧缩的成因1991-1995年21由于由于8080年代后期政府未年代后期政府未能有效控制经济过热和能有效控制经济过热和泡沫成分的膨胀，造成泡沫成分的膨胀，造成股市动荡，资产价格特股市动荡，资产价格特别是股票价格的持续下别是股票价格的持续下降，进一步加大了企业降，进一步加大了企业存量调整的幅度，并带存量调整的幅度，并带来最终需求的疲软；来最终需求的疲软；作为经济周期循环的具作为经济周期循环的具体表现，以制造业为中体表现，以制造业为中心，企业的设备投资明心，企业的设备投资明显减少；显减少；1991199519911995年通货紧缩的成因主要包括以下几个方面：年通货紧缩的成因主要包括以下几个方面：日本通货紧缩的成因1991-1995年34 日元的持续升值削弱日元的持续升值削弱了制造业的国际竞争力了制造业的国际竞争力，在减少海外净需求的，在减少海外净需求的同时，导致进口商品价同时，导致进口商品价格下降并严重冲击了国格下降并严重冲击了国内市场价格的稳定，加内市场价格的稳定，加大了通货紧缩压力；大了通货紧缩压力；由于泡沫经济破灭的直由于泡沫经济破灭的直接影响，居民消费增长接影响，居民消费增长减缓。减缓。日本通货紧缩的成因1998-1999年第一，19961997年上半年的经济回升，主要是政府投资带动的结果，市场自发性增长动力尚未完全形成，泡沫经济破灭带来的深层次矛盾没有得到根本解决。因此，增长的基础非常脆弱，容易受到政策性紧缩因素和国际经济环境变化的影响。此外，由于1997年4月消费税率上调，造成大量的居民提前消费。因此，1996年前后经济增长率上升包含有超前消费的因素。119981998年开始的通货紧缩，是日本年开始的通货紧缩，是日本6060年代以来最严重的一次经济危机，年代以来最严重的一次经济危机，其主要成因有以下几点：其主要成因有以下几点：日本通货紧缩的成因1998-1999年第二，紧缩性政策因素的影响十分明显。1996年，日本经济刚刚从通货紧缩的阴影中走出，经济增长率由上年的1.5%提高到3.9%，物价也由19911995年的持续下降转为0.6%的正增长。人们对经济形势的看法趋于乐观。在这种背景下，日本政府为了解决财政困难，采取了上调消费税率的增税措施。另一方面，政府急于加快结构调整的进程，以便改变泡沫经济破灭造成的长期经济低迷，恢复日本经济的增长活力，为此制定了雄心勃勃的改革计划，集中出台了多项改革措施，其中包括财政体系改革、金融自由化改革等。2日本通货紧缩的成因1998-1999年第三，在第一次通货紧缩时期，日元升值是造成物价下降的重要因素之一。1998年10月以后，日元的持续升值对日本进口商品和综合物价下降的影响十分明显。如果从进口价格波动中剔除汇率变动因素，可以看到，1997年7月起进口商品价格开始出现下降，并持续到1999年东亚地区经济出现明显复苏迹象之后。由此可见，除了日元兑美元汇率的影响之外，东亚金融危机以及世界范围内的商品过剩也是造成日本物价全面持续下降的一个不容忽视的原因。3日本通货紧缩的成因1998-1999年第四，90年代以来，不良资产问题的恶化对日本经济产生了严重的收缩效应，这一问题在1997年以后表现的更加突出。产生不良资产的主要原因一是泡沫经济时期金融机构向房地产开发商和股票投资者提供了巨额贷款，随着土地价格和股票价格的暴跌，贷款难以回收；二是作为贷款抵押的有价证券和土地资产严重缩水，金融机构的负债率水平大幅度上升，消化不良资产的能力下降，导致问题长期积累、日趋恶化。4日本通货紧缩的影响 通货紧缩对一国经济的影响实际上就是构成其特通货紧缩对一国经济的影响实际上就是构成其特征之一的经济增长率条件，即全社会开工率下降、征之一的经济增长率条件，即全社会开工率下降、GDPGDP增长速度持续回落甚至转为负增长。一般来说，增长速度持续回落甚至转为负增长。一般来说，有效需求不足导致物价全面下降，物价的下降引发通有效需求不足导致物价全面下降，物价的下降引发通货紧缩。而长期的通货紧缩又进一步加深了需求不足货紧缩。而长期的通货紧缩又进一步加深了需求不足的程度，形成恶性循环。这就是通货紧缩对实际经济的程度，形成恶性循环。这就是通货紧缩对实际经济的影响机制。通货紧缩影响的最直接表现是，企业投的影响机制。通货紧缩影响的最直接表现是，企业投资活动和居民消费的收缩。资活动和居民消费的收缩。下面是对日本下面是对日本9090年代的两次通货紧缩的影响：年代的两次通货紧缩的影响：日本通货紧缩的影响 在物价连续下降条件下，由于名义销售额在物价连续下降条件下，由于名义销售额减少，企业收益随之下降，并且随着通货紧减少，企业收益随之下降，并且随着通货紧缩程度的加深趋于恶化。缩程度的加深趋于恶化。第一第一 由于名义销售额减少，市场销售预期下由于名义销售额减少，市场销售预期下降与实际利率上升等因素的影响，企业未来收降与实际利率上升等因素的影响，企业未来收入预期下降、债务偿付预期上升。因而主动收入预期下降、债务偿付预期上升。因而主动收缩商业借款，减少设备投资。缩商业借款，减少设备投资。第二第二 消费者预期稳定时期，物价的下降意味消费者预期稳定时期，物价的下降意味着家庭资产升值，有利于刺激消费和提高家庭着家庭资产升值，有利于刺激消费和提高家庭消费倾向。但是在通货紧缩条件下，物价的下消费倾向。但是在通货紧缩条件下，物价的下降反而会带来消费需求的下降。降反而会带来消费需求的下降。第三第三日本通货紧缩的影响 综上所述，在通货紧缩条件下，企业投综上所述，在通货紧缩条件下，企业投资和居民消费趋于收缩，造成市场需求增长资和居民消费趋于收缩，造成市场需求增长趋缓或者下降，供求失衡进一步加剧，经济趋缓或者下降，供求失衡进一步加剧，经济增长速度明显回落，甚至发生全面的经济衰增长速度明显回落，甚至发生全面的经济衰退。这是日本的两次通货紧缩时期所反映出退。这是日本的两次通货紧缩时期所反映出的基本特点。的基本特点。日本通货紧缩的对策 为重振日本经济，结束通货紧缩成为一个极为重要的课题。面对泡沫破灭后的经济衰退，为了刺激经济增长，日本政府在1992年3月开始了“经济景气对策”，实施新一轮的扩张性财政政策。具体措施是：围绕公共投资，多次扩张财政支出和减税政策。财政支出的具体措施财政支出的具体措施 时间时间主要内容主要内容资金规模资金规模 (万亿日元万亿日元)序号序号1992.8.281992.8.28扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题，促进民间设备投资扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题，促进民间设备投资10.710.71 11993.4.131993.4.13同上同上13.213.22 21993.9.161993.9.16整建社会基础设施，帮助中小企业解决面临问题整建社会基础设施，帮助中小企业解决面临问题6.26.23 31994.2.81994.2.8扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题，减少所得税扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题，减少所得税15.315.34 41995.41995.4大阪地震，紧急救灾，帮助中小企业解决面临问题大阪地震，紧急救灾，帮助中小企业解决面临问题7 75 51995.91995.9扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题14.214.26 61998.4.241998.4.24扩大公共投资，减轻租税负担扩大公共投资，减轻租税负担16.7516.757 71998.11.161998.11.16缓解惜贷，扩大公共投资，增加就业缓解惜贷，扩大公共投资，增加就业23.923.98 81999.11.111999.11.11增加就业，基础设施投资，支持中小企业和风险企业等增加就业，基础设施投资，支持中小企业和风险企业等18.5418.549 9减税的具体措施减税的具体措施时间时间减税规模减税规模制定过程制定过程1994.1.281994.1.286 6-7 7万亿日元万亿日元政府案预计政府案预计1994.2.31994.2.35.35.3万亿日元万亿日元政府案预计政府案预计1994.2.81994.2.85.475.47万亿日元万亿日元政府最终决定政府最终决定1998.3.291998.3.293 3-4 4万亿日元万亿日元政府、自民党方针政府、自民党方针1998.4.91998.4.94 4万亿日元万亿日元首相声明首相声明1998.4.241998.4.244 4万亿日元万亿日元政府最终决定政府最终决定1998.10.61998.10.6约约7 7万亿日元万亿日元首相的内阁会议发言首相的内阁会议发言1998.11.121998.11.127 7万亿日元万亿日元政府案预计政府案预计1998.11.161998.11.166 6万亿日元万亿日元政府最终决定政府最终决定日本通货紧缩的对策启动总金额达166万亿日元（1270亿美元）规模的经济对策计划。扩大个人所得税、居民税的特别减税规模，并对设备投资、住宅购买等投资和消费行为实施政策性减税。1234大幅度追加新的公共投资项目。在“对策”中，日本政府明确宣布将中央和地方财政用于公共事业投资的实际财政支出确定为7.7万亿日元。加快信息通讯、环境保护和社会福利设施等“新社会资本”的建设和完善。1998年4月24日，日本执政党和政府提出“综合经济对策”方案。日本通货紧缩的对策5为了培育证券市场，促进土地、债权的为了培育证券市场，促进土地、债权的流动性，加快不良资产的消化处理。政流动性，加快不良资产的消化处理。政府设置相应的机构，负责对不良资产的府设置相应的机构，负责对不良资产的权利进行清理、协调债权人和债务人之权利进行清理、协调债权人和债务人之间的关系、完善不良资产的回收机制。间的关系、完善不良资产的回收机制。总结 日本的经验说明，长期持续日本的经验说明，长期持续的通货紧缩对实际经济的负面影的通货紧缩对实际经济的负面影响十分深刻，远远超出了一般周响十分深刻，远远超出了一般周期性衰退的危害程度。对此，必期性衰退的危害程度。对此，必须予以足够的重视。须予以足够的重视。Thank youThank you！