经济数据提振资本市场

目 录引言： 经济数据提振资我市场1、大豆-震荡上行趋势不变 -42、铜-进一步冲高后回落 -103、钢材-酝酿上涨行情 -154、黄金维持震荡 -215、天胶-重心稳步抬升 -266、白糖-缩量整顿，亟待突破 - 32 7、PTA涨势不减 -388、沪深300指数-稳步走高 -43 经济数据提振资我市场摘要：近期美国经济数据利好不断，国际商品市场和外围股票市场受美国消费数据、房地产数据以及采购经理人指数等先行指标的推动，进一步走高。而国内方面，经济增速有望逐季提高，官方采购经理人指数和里昂证券采购经理人指数双双回升至50以上，印证了国内经济和制造业浮现扩张。流动性法方面，后续新增贷款也许有所回落，但整体宽松基调仍旧不变。一、外围市场利好的经济数据不断 提振商品和股票市场 一季度经济数据不好仍在预期之中。去年四季度全球经济处在最悲观时期，美国、欧洲等经济体经济均大幅回落，但是，进入二季度，基本面有望浮现明显改善。从美国方面来看，尽管美国发布的第一季度GDP大幅萎缩,但其她重量级的经济指标均大幅好于预期。具体来看，占GDP70的消费者支出在去年第四季度下滑4.3后,第一季度却意外增长2.2，为两年来最佳体现。个人用于耐用品的消费开支增长了9.4,而前一种季度为下降22.1。消费支出的增长源于消费信心的提高，美国4月份消费者信心指数飙升至去年11月来最高水平，单月升幅为11月来最大。对美国经济特别是美国制造业意义重大芝加哥采购经理人指数和ISM制造业采购经理人指数大幅好于预期，ISM制造业采购经理人指数为雷曼兄弟去年九月倒闭来信心指数最佳体现。近来发布的3月成屋待完毕销售指数和建筑业支出大幅好于预期，显示美国房地产市场有回暖迹象。一般来说，消费数据、采购经理人指数、汽车和房地产销售等数据是经济与否复苏的先行指标。因此，乐观人事由以上种种数据猜想,金融危机最糟糕的时期也许已经结束。从外围市场的体现来看，经济面的乐观预期增长了对风险资产的偏好，目前美元指数短期也许进一步回调，而商品和股票市场有望进一步反弹。二、国内经济有望小幅反弹国内方面，由于“保增长”措施效果逐渐显现以及基期因素影响，随着国内政府投资项目的动工，公司生产恢复，订单量增长，制造业PMI生产指数和新订单指数已持续两个月回升到50%以上，一季度国内新居和二手房成交状况明显转暖，汽车等耐用消费品的销售也浮现超预期增长，反映国内消费市场并未浮现明显萎缩。不少专家估计二季度GDP同比增速将有所反弹。国家信息中心经济预测部在中国证券报发布的报告估计，二季度GDP同比增长7%左右。专家表达，将来二、三、四季度的经济增速都也许高于一季度的6.1%。受基期因素影响，今年GDP增速还也许逐季提高。从具体数据来看，今年一季度，货币供应、发电量以及PMI指数等经济先行指标浮现回暖。摩根士丹利、高盛、 中金公司等券商日前均上调了对今年国内GDP的增速预测，表白目前经济走势也许好于预期。近期，中国物流与采购联合会5月1日发布，4月份制造业采购经理人指数为53.5%，比上月上升1.1个百分点，是该指数持续第五个月上升。作为国内经济的先行指标，PMI的持续回升预示国内经济将进一步复苏。同步，里昂证券周一发布的数据显示，中国4月制造业采购经理人指数大幅回升至50.1，为9个月以来初次重返50以上，印证了中国制造业开始浮现扩张。但将来国内经济成功复苏仍存在不少不拟定性，如国际金融危机与否继续恶化、国内民间投资能否被成功拉动、新增信贷能否有效流入实体经济等。同步,据中国日报报道称,估计中国4月发电量同比下降4%,显示中国经济尚未完全走上复苏轨道。但是,市场仍将观望将于本月中旬发布的更多宏观经济数据。三、流动性方面 新增贷款后续也许有所回落 但宽松基调不变 据中国证券报周二引述银行业人士称,4月份国内新增贷款规模也许超过6000亿元人民币,较3月高达1.89万亿元的水平呈现大幅回落，固然,这样的新增规模仍算是较高水平。 中国银行机构4月前20天新增贷款4000亿元。中国人民银行研究生部党组书记焦瑾璞表达，4月新增贷款规模同比下降，但降幅不大。据央行发布的记录数字，去年4月新增贷款为4639亿元。 业内人士觉得，相比今年3月新增贷款1.89万亿元，4月数据浮现了巨量的下滑。近期多位监管层人士均对信贷增长体现了正面意见。在4月26日的一次论坛上，央行行长助理郭庆平表达，在国际金融危机的特殊环境下，国内的货币适度较快增长，有助于提振市场信心和扩大内需，避免经济下滑以及通缩的发展，增进经济平稳较快发展。因此，从种种迹象看，至少今年2季度还不会变化宽松的货币政策。决策层或许需要更为确凿的证据显示经济已反弹，否则调控仍会以公开市场操作形式进行。总结：近期商品市场和股票市场的强势与基本面的乐观预期有很大的关系，虽然经济与否复苏还需要更多的持续性数据加以印证，但从某些先行指标来看，国外经济和国内经济都浮现了反弹的迹象。从投资角度来看，数据的利好极大地刺激了已经大幅回调的商品和股票市场的做多热情，而美元指数方面仍有也许进一步回落。流动性方面，短期仍然较为充沛，因此短期来看，股票和商品的反弹趋势仍有也许延续。豆类震荡上行趋势不变摘要：1、 美豆陈豆供应仍然紧张，新豆面临不拟定性2、 需求方面美豆压榨无改善迹象，出口仍维持反季节强势，关注猪流感疫情冲击3、 持仓关注资金能否继续回流，基金净多持仓能否继续回升4、 如果猪流感疫情能得到有效控制，美豆期价有望震荡上行。5、 国内新季大豆合约、豆粕、豆油有望跟随外盘震荡上行，油强粕弱格局有望维持一、近期行情回忆: 油强粕弱格局形成国内豆类近期走势呈现明显分化势头。4月中旬开始，始终粕强油弱的格局开始变化，在棕榈油带动下，国内豆油走势开始明显强于豆粕，油强粕弱格局开始形成。而国内大豆则继续呈现震荡走势。下面我们将对后市行情作出分析与展望。二、美豆震荡走高的中长期趋势不改（一）、美豆播种面积增幅低于预期美农业部3月底发布种植意向报告，预估新季美豆播种面积7602.4万英亩，较去年的7571.8万英亩增长30.6万英亩，虽然仍是历史高位，但大幅低于市场此前预测，也低于农业部展望论坛的预期。美国新豆播种面积较预期的减少，使得新年度（/度）大豆的供应受单产影响加大。如下表所示，如果发生自然灾害，单产仅能维持/度的水平，则虽然不考虑需求的恢复，新豆的期末库存也将仅能维持去年水平，供应将趋紧。03/度04/度05/度06/度07/度08/度09/度农业部展望论坛3月种植意向报告播种面积73.475.27275.564.775.97776收获面积 72.57471.374.664.174.47675.0 平均单产33.942.24342.741.739.642.639.6期初库存178112256449574205185185产量2454312430633188258529593237.6 2970.5 进口量6639101239总供应量 2638324233223647316931763425.63164.475压榨量15301696173918061801163516751640出口887109794711181160121012251185种子用量9288937893909090调节值17999470-1727272总消费量 25252986287330733054301130622987期末库存112256449574205165363.6 177.5 库存消费比 4.44%8.57%15.63%18.68%6.71%5.48%11.87%5.94% 【单位】播种面积：百万英亩；单产：蒲式耳/英亩；产量/库存：百万蒲式耳固然，在5月播种前，市场仍布满变数，后市可继续跟踪，但是，只要后期播种面积不大幅上调，则对新豆供应的炒作，涉及天气，还将成为推动美豆期价上行的题材。 （二）、需求关注猪流感疫情的冲击1、关注猪流感疫情的冲击墨西哥和美国上周以来爆发人感染猪流感事件，截至4月27日，墨西哥因猪流感病毒死亡人数达149人，病例还在不断增长中，且有向多种国家蔓延的势头。世界卫生组织负责周三宣布拟将流感大流行级别从4级提高到5级。猪流感疫情的爆发，毫无疑问的将对养殖业，特别是生猪养殖业产生不利影响，最直接的就是美国和墨西哥的猪肉消费和出口：美国是世界第二大猪肉消费国和最大猪肉出口国，墨西哥也是重要的猪肉消费国之一。而其对猪肉消费心理的影响，作为“具有国际影响的公共卫生紧急事态”对宏观经济的影响，批准不容忽视。2、美豆国内压榨暂无改善迹象如图可知，美豆国内压榨量在2月曾有小幅回暖，但是从三月压榨数据来看，其颓势仍然没有得到明显改善，而在爆发猪流感疫情后，美国国内养殖业需求与否会遭到严重打击，特别值得关注，如果美豆国内需求继续疲软，美豆期价将继续承压。固然，一旦美豆压榨重新走强，则必然重新带动美豆期价走高。3、美豆出口维持反季节强势与美豆国内需求形成鲜明相应的是，美豆出口仍然维持了强势，事实上，这也是CBOT大豆陈豆合约近期最大的基本面支撑。如图所示，在这种强势结束前，美豆期价，特别是陈豆合约期价将继续受到支撑。但是值得注意的是，进入4月后，如图所示，从历史记录数据看，中国进口大豆将转向巴西和阿根廷，相应的美豆出口将会受到压制。对美豆期价的支撑效应将削弱。（三）、关注持仓构造演化，资金能否继续回流成核心一般而言，影响期价的因素重要可分为基本面的和资金面的。如图，事实上，10月启动的这波超级牛市离不开资金的大规模流入。同步，金融危机和信贷紧缩后资金的急剧流出也是期价7月后暴跌的罪魁祸首。截至4月21日，CBOT大豆总持仓水平恢复到37.9420万手，已经接近7月底时的水平。而目前看来，美国、欧盟、日本和中国等世界重要经济体都在实行宽松货币政策和积极财政政策，这将持续导致“过剩”资金流入商品市场，对大豆来说，如果资金持续流入，持仓水平不断恢复，将有望重新推高期价的价格区间。事实上，截至4月21日，CTA商品基金在大豆上持净多单90325手，在豆油上持净多单10393手。在大豆上的净持仓水平已经与7月底相称，基金的重新买入，将继续提振期价。指数基金净持仓恢复的速度稍慢某些，截至4月21日，指数基金在大豆上持净多单117838手，在豆油上持净多单48853手。在大豆上的持仓水平已经和9月底的水平相称。展望后市，如果指数基金能重新回流，将重新提高大豆的估值水平。三、关注海运费市场后市能否走强从贸易流程考虑，除了CBOT期货价格外，海运费成为影响国内进口大豆价格的最重要因素。如图所示，4月上旬后，海运费重新反弹。展望后市，如果海运费能继续涨势，将对国内豆油、豆粕将产生很强支撑。四、国内短期供应压力值得关注目前国内进口油籽市场一种值得关注的现象是进口到港集中。今年14月中国合计进口大豆1400万吨，油菜籽90万吨，创下历史最高进口量，其中，仅4月份，估计大豆进口量将超过380万吨，油菜籽进口量将超过27万吨。商务部为此在4月24日初次对大豆和油菜籽进口发布预警通报。再加上猪流感疫情对国内生猪消费的心理冲击，天气转暖后棕榈油的消费旺季来临，国内新菜籽上市，因此，短期内，国内油、粕价格将受到供应集中，短期需求局限性的冲击，现货市场估计将相应疲软。五、继续关注国内政策的变化4月22日，国务院发布今年新季油菜籽收购和大豆目前临时储藏延长政策。称将临时存储大豆收购截止期延长至6月底，继续在主产区对油菜籽按略高于市场价格实行国家临时收储。估计国内涉及收储在内政策的延续，将继续对国产大豆、油菜籽，进而对菜籽油、豆油、豆粕价格产生支撑。六、后市展望如果猪流感疫情的冲击能得到有效控制，从技术上看，CBOT近月大豆在900950美分，新季11月合约在880900美分之间将有较强支撑，短期内上涨目的和技术压力位仍然在1100美分，而如果能得到基本面的进一步配合，将有望上探1200美分一线。国内大豆：在收储政策支撑下，国内大豆市场将维持强势震荡，3700元/吨以上面临较强政策压力，而因收储而致的现货价格强势回调空间也将非常有限。豆粕：短期内将继续面临现货压力和猪流感疫情的冲击，但是回调的空间也将有限，909合约2600元/吨一线，1001合约2500元/吨一线将存在较强支撑。而上方的目的和阻力在3000元/吨一线。豆油：短期内将面临供应压力，但是65006700元/吨将存在较强支撑，后市震荡走高将是基调，如能得到外盘配合，期价有望上探8000元/吨一线。铜价进一步冲高后回落摘要：1、库存进一步下降支持铜价，并且注销仓单数量显示库存下降势头仍将延续；2、美国经济数据好坏参半，但市场倾向于忽视坏消息；3、中国没有定价权，但是有足够的影响力，国内比价的走低也许给行情带来压力；4、市场的焦点仍然是流动性过剩及中国的力量；5、铜价如能创近期新高，近期将维持技术性强势；否则，季节性弱势也许浮现。一、 国内外供需状况LME铜库存自月初的499625吨大幅度下降至月末的405775吨，COMEX铜库存则从46186吨进一步上升至48056吨，上海铜库存同样从25181吨下降至19064吨，4月份全球显性库存大幅度下降近10万吨，并且，鉴于目前LME仓库注销仓单数量仍维持在很高的水平，短期内库存进一步明显下降的也许性仍然很大。但是，值得注意的是库存的下降基本上都流向了中国，而中国国家储藏局也许是最重要的买家，也就是说尽管库存下降，但是事实上并未得到真实的消耗。那么，随着中国买盘的逐渐消失，在不远的将来全球显性库存重新持续并明显增长应当在清理之中。分析师估计，今年铜市将过剩50万吨，预估区间介于25.5-100万吨。在1月的调查中，分析师平均估计今年同步过剩324,500吨。部分分析师估计，去年过剩幅度超过300,000吨。最新的调查同样显示，今年铜需求将缩水4.3%，但是预估区间广泛-从增长0.2%到缩减9%不等。麦格理银行（Macquarie Bank）分析师Adam Rowley表达，“估计欧洲的需求将减少20%，而日本今年的需求至少会减少20%。”“我们估计美国今年铜需求将减少10%。但中国需求估计将增长8%，这不涉及国储局的影响。” 市场普遍觉得中国国储局近期购买金属铜。该国今年2月铜进口较上月猛增逾40%，至320,000吨上方。中国是全球最大的铜消费国。 JP摩根分析师Michael Jansen指出，“由于西方国家铜需求减少逾10-15%，市场更加依赖于中国的需求。” 自去年7月创下每吨8,940美元纪录高点后，LME三个月期铜暴跌约60%，但在目前价格，诸多生产商仍然可以获利。和铝、锌或者镍市场不同，铜市减产步伐缓慢。 今年由于减产、关闭、项目延期、矿石品位偏低或者技术问题导致的减产估计为870,000吨，预估区间从60-200万吨不等。德意志银行（Deutsche Bank）分析师Joel Crane指出，“事实上中国的铜生产商运营状况不像铝、锌或者镍生产商那样艰难。” 估计铜市需求约为1800万吨，其中中国占到30%左右。美国是仅次于中国的第二大消费国。近期数据显示，日本2月工业生产月率重挫逾10%，创下有史以来最大跌幅，而德国1月工业生产重挫7.5%。铜需求因此受压。国内则呈现出产量增长、同步进口量大幅增长的趋势，并且随着铜精矿加工费的回升(估计将由的47.5美元/吨回升至75美元/吨)，国内产量将有望进一步增长。今年前三个月的铜产量为92万吨左右，进口量则高达80万吨左右，其中国家储藏的购买量估计在40万吨左右。中国政府继续试图以提高出口退税率来刺激出口需求，但是，由于国际市场需求的萎缩，出口退税率的提高对铜价仍然难以形成支持。此外，中国政府还也许考虑恢复加工贸易类精炼铜及铜精矿的进出口免税政策，但是同样面临这国际需求萎缩的窘境。小结：今年前四个月铜市场完全受到了中国国家储藏局购买的影响，在长期需求前景仍然暗淡的状况下，短期内特别是国内呈现明显的供应紧张的状况，但是实质性需求仍未发生太大的变化。鉴于国际市场对中国的依赖性增强，一旦中国买盘削弱，铜市仍将重新面临巨大的压力。二、 经济数据有所好转，但流动性过剩继续主导市场为了应对严重的经济衰退，在4月初的G20金融峰会中决定向IMF注资1亿美元，从而进一步拟定了新一轮流动性过剩。此外，好于预期的4月份采购经理人指数、采购经理人新订单指数、初请失业救济金人数、消费者信心指数等等经济数据的出台，继续刺激投机资金流向商品及股市等高风险资产。4月份市场体现出的一种明显特性是:基本忽视不利的经济数据，而对有利的经济数据报以强烈的反映，充足显示出了流动性过剩状态下的投机特性。美国商务部(Commerce Department)发布的报告显示，陷入衰退的美国经济在今年第一季度几乎没有改善，公司仍在削减支出和库存。美国商务部在其第一季度国内生产总值(GDP)初步预估报告中称，尽管消费者支出增长，经季节性因素调节后，1-3月GDP折合成年率为下滑6.1%。 美国GDP已经持续第三个季度下滑。这是1974年第三季度至1975年第一季度以来的34年中所从未有过的状况。第一季度个人消费支出价格指数(PCE)下降1.0%，降幅远低于去年第四季度的降幅4.9%。第一季度耐用品支出增长9.4%，去年第四季度为下降22.1%。第一季度非耐用品支出攀升1.3%。服务性支出增长1.5%。 整体而言，消费者支出下降对GDP构成了1.50个百分点的连累。 第一季度住宅固定资产投资下降38.0%，对整体GDP构成1.36个百分点的连累。第一季度公司库存下降1,037亿美元，对GDP构成2.79个百分点的连累。第一季度联邦政府支出下降4.0%，去年第四季度增长7.0%。各州和地方政府支出下降3.9%。西欧各国及IMF等国际金融机构纷纷调低经济增长预期，表白全球经济前景仍然难以令人乐观。，短期内，全球各国失业率的进一步攀升及通胀也许再次呈现，将也许导致全球经济浮现新的危机。因此，目前这种由流动性过剩导致的商品及资产价格的上涨估计难以长时间维持。国内方面，一季度国内生产总值65745亿元，按可比价格计算，同比增长6.1%，比上年同期回落4.5个百分点。一季度，规模以上工业增长值同比增长5.1%，增幅比上年同期回落11.3个百分点。其中1-2月份增长3.8%，3月份增长8.3%。分经济类型看，国有及国有控股公司增长0.1%，集体公司增长3.5%，股份制公司增长7.7%，外商及港澳台投资公司下降1.4%。分轻重工业看，重工业增长4.5%，轻工业增长6.8%。分行业看，39个大类行业中，33个行业保持增长，6个行业下降。分地区看，东部地区增长3.7%，中部地区增长5.2%，西部地区增长11.8%。工业产销衔接状况良好。一季度，工业产品销售率为97.07%。1-2月份，全国规模以上工业实现利润2191亿元，同比下降37.3%。在39个工业大类行业中，23个行业利润下降，4个行业浮现亏损。但部分行业仍保持增长或扭亏为盈。纺织服装业实现利润增长15.6%，家具制造业增长24.7%，石油加工及炼焦业由去年同期净亏损194亿元转为赚钱117亿元。一季度，全社会固定资产投资28129亿元，同比增长28.8%，比上年同期加快4.2个百分点。其中，城乡固定资产投资23562亿元，增长28.6%（3月份增长30.3%），加快2.7个百分点；农村固定资产投资4567亿元，增长29.4%，加快11.1个百分点。在城乡固定资产投资中，第一产业和第三产业投资增长快于第二产业，三次产业投资分别增长85.0%、26.8%和29.1%。分地区看，中西部投资增长明显快于东部，东部地区城乡投资增长19.8%，中部地区增长34.3%，西部地区增长46.1%。一季度，社会消费品零售总额29398亿元，同比增长15.0%（3月份增长14.7%），扣除物价因素，实际增长15.9%，同比加快3.6个百分点，比上年全年加快1.1个百分点。其中，都市消费品零售额19834亿元，增长14.1%；县及县如下消费品零售额9564亿元，增长17.0%。限额以上批发和零售业中，家具类零售额同比增长24.1%，建筑及装潢材料类增长20.2%，汽车类增长11.1%。一季度，对外贸易进出口总额4287亿美元，同比下降24.9%。其中，出口2455亿美元，下降19.7%；进口1832亿美元，下降30.9%。进出口相抵，顺差623亿美元，同比增长209亿美元。一季度，实际使用外商直接投资218亿美元，同比减少56亿美元。3月末，广义货币供应量（M2）余额53.1万亿元，同比增长25.5%，比上年末加快7.7个百分点；狭义货币供应量（M1）17.7万亿元，增长17.0%，加快8.0个百分点；流通中钞票（M0）33746亿元，增长10.9%，回落1.8个百分点。金融机构各项贷款余额349555亿元，比年初增长45812亿元，同比多增32485亿元；各项存款余额522619亿元，比年初增长56163亿元，同比多增29787亿元。3月末，国家外汇储藏19537亿美元，比上年末增长77亿美元。一季度经济数据中既有积极的一面，也有仍然面临困难的一面。但是，我们应当看到的是：积极的一面重要推动力仍然是政府的大规模基建投资导致的。鉴于一季度大量发放贷款，也许导致此后央行采用收缩银根的措施出台，因此目前的经济状况仍难令人乐观。小结：尽管全球经济状况及前景仍然暗淡，但是自上月美联储决定购买国债之后，新一轮流动性过剩已经非常明显，短期内高风险市场也许会继续受通胀预期的支持而维持强势。但是，就中长期而言，如果放任新一轮通胀的发展，最后的成果也许会比去年的危机更加糟糕。三、 技术分析1、铜技术分析国际铜价在库存持续下降的支持下进一步反弹后，因估计中国买盘将也许下降而在5000美元位置附近开始回落。尽管短期内数量巨大的注销仓单将继续给铜价提供支持，但是在技术上铜价如果不能有效突破前期高点的阻力，那么随着夏天的临近，行情再次明显回落的也许性将会很大。也就是说，近期行情在5000美元位置附近的阻力与否有效将成为核心。在有效的状况下，铜价在淡季中估计将向60天线3200美元附近位置回落；相反，如果铜价可以有效突破前期高点，那么仍不排除进一步向5800美元附近位置反弹的也许性。结论：国际铜价短期内的反弹阻力位位于5000美元附近，市场对流动性过剩的炒作有也许将逐渐趋于结束。但是，美国大规模购买国债导致的长期影响在短期内仍然难以消除，铜价重要仍将受该因素的影响，而随着铜价的走高，中国的买盘能否持续将决定铜价能否进一步回升或者重新回落，这方面的支持因目前国内外比价的下降而趋于消失。就季节性而言，铜价通过一季度的持续强劲反弹之后，在夏天淡季到来之前阶段性见顶并回落的也许性仍然很大，而下半年的低点估计将出目前7-8月份，价位也许在2800030000之间。 2、锌和铝技术分析 铝和锌在国家收储及铜价反弹的支持下同样呈现持续的反弹势头，但是高于成本的价格及严重过剩的状况仍将长期对这两个金属价格构成压制。一旦铜价浮现反弹结束的状况，估计铝价及锌价将跟随铜价再次浮现明显并持续的回落走势，尽管相比较而言，这两个金属的建筑钢材酝酿上涨行情摘要：1、从供应来看，由于钢铁行业产能过剩严重，裁减落后产能将成为后期重点，因此螺纹钢和线材的供应量有也许进一步减少；2、成本继续下跌的空间不大，由于长协矿40%的降幅基本达到甚至超过了铁矿石供应商的底线；3、从需求状况来看，由于国外经济体持续衰退，国内过剩的钢材产能将重要由国内消化，受政府投资推动的建筑钢材消费明显好于板材消费；4、从技术分析看，螺纹钢909合约中，前期的震荡区间3460-3490将成为期价的重要支撑。一、行情回忆自3月27日挂牌上市以来，螺纹钢和线材期货在上海期货交易所已经交易了一种多月的时间。从目前的交易状况来看，螺纹钢和线材期货价格发现功能得到一定体现，对现货市场起到一定的引导作用。月初，宝钢大幅度下调出厂价影响，并且是今年持续第二个月下调出厂价，给当时正在盘整的钢价带了很大的压力，导致期价浮现大幅度下跌，螺纹钢期货价格最低接近3400元/吨。受期货带动，现货市场随之下跌，上海市场6.5mm高线和三级螺纹钢最低价格达到3140元/吨和3200元/吨，击穿去年十月的最低价格。此后，螺纹钢价格在3460-3490之间持续震荡几天之后，受场外资金推动浮现一波迅猛上涨，随后跟随商品市场大幅度回调，在前期震荡区间3490上方盘整数日，并浮现了小幅上涨。下面将对行情进行分析与展望。二、供应状况：裁减落后产能成主角1、供应量变化：建筑钢材率先企稳今年一季度全国粗钢产量12744.35万吨，比上年同期增长174.92万吨，增长1.39%，平均日产粗钢141.6万吨，相称于年产粗钢5.17亿吨。从发展趋势看，1月份日产粗钢水平相称于年产4.85亿吨，2月份5.27亿吨，3月份5.31亿吨，总量水平呈逐月上升态势，钢铁生产总量明显过高。因此，“产能过剩”仍将在二季度被反复提及，而裁减落后产能是后期的行业重点。 分产品来看，螺纹钢和线材的产量增速明显低于热轧薄板等板材的产量增速，应当说，在国家信贷迅速释放的状况下，以生产板带材为主的国有大中型公司的减产力度不高。并且从经验来看，螺纹钢和线材的产量与价格变化有关性不小于板材产量与价格的关系，换句话说，线材和螺纹钢产量的增长与价格上涨同步，而板材产量增长一般滞后于价格上涨，产量减少滞后于价格下跌。因此，对于螺纹钢和线材的产量增长，可以看做公司对二季度需求高峰的准备，同样，虽然产量小幅上涨，但是仍在控制范畴内，建筑钢材价格仍有上涨空间。由于落后产能以中小公司为主，并且更多波及的是建筑钢材而非板材，因此后期螺纹钢和线材的供应不也许浮现大幅增长，相反，随着裁减落后产能进程的进一步，螺纹钢和线材甚至也许迎来产量减少的状况，加剧供应局限性。因此，从供应方面来看，我们觉得螺纹和线材将成为钢铁产品中最先企稳的品种，后市螺纹钢、线材和板材的走势将浮现比较大的分化。2、成本：40%的降幅已获市场预期目前钢铁成本中最不拟定的因素当属铁矿石。铁矿石谈判迟迟未能达到一致，谈判双方各执一词，使得钢材的生产成本仍是未知数。从目前状况来看，63.5%印度粉矿港口价为530元/吨（湿基车板价），接近国内矿山和印度矿山生产成本，价格继续下跌的空间不大。目前的现货矿价与澳大利亚和巴西矿山在国内市场销售的矿石价格基本上与印度矿价格相似，也就是在63美元/吨左右，这已接近长期合同价的60%。也就是说，铁矿石长协价下降40%是完全也许的，铁矿石供应商迟延谈判进程是为了给谈判争取时间，但最后的价格应当不会偏离太多。目前，这一预期已被市场承认和消化。由于中小钢厂均是采购现货矿来组织生产，其成本基本可以锁定，而大中型公司大多按合同价采购，结算价格按照合同价的60%来测算。如果铁矿石跌幅低于35%，这些公司来说就存在预亏的也许，因此，从成本而言，钢材生产升本的铁矿石已经接近底部。三、需求状况1、国内消费：建筑钢材有望迎来新消费高峰一季度国内市场粗钢表观消费日平均140.36万吨，相称于全年粗钢表观消费量5.12亿吨，在一季度国内市场需求明显削弱的状况下，钢铁生产总量过高，资源供应总量继续增长，这是导致今年一季度国内市场供不小于求的主线因素。分产品来看，月份规模以上工业增长值同比增长，比去年同期回落个百分点，作为工业用钢的板材在产能过剩的同步，还要面对需求萎缩的影响，而建筑业的螺纹钢和线材要好某些。一季度，全社会固定资产投资28129亿元，同比增长28.8%，在城乡固定资产投资中，国有及国有控股投资10036亿元，同比增长37.7%；房地产开发完毕投资4880亿元，增长4.1%。数据表白，房地产行业尚未企稳，仍处在去库存化阶段，新增投资和新屋动工面积均有所减少，推动建筑钢材消费的是以政府为主体的公共设施建设。后期中央投资将持续到位，因此，5月份将迎来新的需求高峰。2、进出口：消化过剩产能的渠道失去根据海关发布的数据，3月份中国出口钢材167万吨，未出口钢坯，进口钢材127万吨，进口钢坯46万吨。所有折算成粗钢， 3月份中国净进口钢3万吨，这是来初次浮现单月钢净进口，这符合我们的预期，从目前的重要发达经济体钢产量数据来看大都同比下降在40%左右，而同步钢价仍处在下滑的状态，显示了国外钢铁需求的低迷仍在延续，值得注意的是，3月份出台政策上调了部分钢材产品的出口退税率，这对钢材产品出口的恢复是有协助的，但是出口政策的调节自身并不会新增国外的钢铁需求，仅仅是一种供应端的调节。鉴于国外需求尚未有效恢复，出口将不再成为分流钢铁过剩产量的重要渠道，国内钢材的消费将重要指望内生需求的增长。四、技术分析：前期震荡区间是重要支撑从技术分析角度来看，螺纹钢909合约中，3460-3490作为前期的震荡区间，对期价有较强的支撑作用，从目前的走势来看，钢价企稳的也许性很大，而短期目的位，则看到前期高点3650一线。如果后市基本面配合，不排除创出新高的也许性。五、行情展望：最坏的时候已通过去 从我们所获得的数据来看，尽管产能过剩仍旧是笼罩在行业上方的阴影，但是分品种看，板材产品是过剩最严重的品种，螺纹钢和线材获得企稳的也许性很大；从成本来看，铁矿石一路下行，已经达到生产成本的临界点，下跌空间不大，长协矿价在基准价基本上下跌40%的也许性很大并已获得市场消化，因此，成本下跌空间不大；随着新增中央投资的下拨，后市有望迎来新的需求高峰。综合上述状况，我们觉得，对于建筑钢材而言，最坏的状况已通过去，做空空间已经不大，相反，在需求的推动下，钢价有望迎来一波强劲反弹。黄金维持震荡摘要：1、黄金仍维持震荡2、美联储购买长期国债打压美元，从而影响黄金3、原油又进一步上涨的趋势，但空间不大4、人民币兑美元保持稳定，对国内金价影响可忽视一、4月行情回忆4月国际金价开于918.6美元/盎司，最高932.5美元/盎司，最低曾一度突破900至865.0美元/盎司，收于891.2美元/盎司，本月合计下跌31.4美元/盎司。由于避险的需求，黄金ETF的持有量仍在高位，黄金目前在900美元附近的震荡，等待方向的选择。下面，将对黄金的走势进行分析及展望。二、美元对黄金价格的影响美元指数本月继续上月的弱势，继续下跌。本月下跌0.63即-0.74%，最高至86.85，最低至83.73，月末收于84.79。本月美元指数总体上是一种反复震荡的行情。本月的重大事件当属欧洲央行的降息决定，月初欧洲央行宣布降息25个基点至1.25%，降息幅度低于此前预期的50个基点，决策发布后，欧元兑美元、日元扩大涨幅，欧元兑美元突破1.34。但是欧洲央行的降息让市场颇为失望，此前市场对欧洲央行将采用的行动有诸多猜想，觉得其操作的空间异常广阔，之前发布的欧元区的通胀数据也强化了市场的降息预期，人们觉得欧洲央行在降息50个基点之余也许会采用某些类似的量性宽松措施。就目前欧元区的经济数据看，其通胀的压力较小，而经济仍需刺激，进一步增强了欧洲央行在5月进一步降息25个基点的概率。在美国方面，陆续出炉的美国经济数据仍然不好，但值得注意的是从制造业和服务业的数据看，虽然仍然是负值，但相较前一种月，其下降的速度已经大幅放缓，照此趋势，美国经济也许将见底，最坏的时期也已过去。本月末发布的美国第一季度实际GDP初值为下滑6.1%，高于估计的下滑4.9%，这是一种初值，后来应会有所修正；而美国第一季度个人消费支出却上涨2.2%好于估计的下滑4.3%。投资者仍需关注欧美的经济指标，来判断其经济趋势及对美元指数的影响。在技术上，短期美元指数将面临均线密集区，近期也许会震荡，欧元兑美元的阻力在1.28，在中期美元仍然看涨。4月美元指数与国际金价的有关性系数为-0.05869，而不是上个月的-0.23029，这阐明黄金和美元的负有关性有所削弱，虽然目前两者的负有关性并不强。在目前的环境下，如无突发的事件刺激市场避险情绪，美元与黄金的负有关还会增强。黄金目前也处在震荡整顿之中，上方的阻力在920美元/盎司，下方的支撑平台在865-870美元/盎司之间，在操作上以偏空为主跌破865美元/盎司，可空单入场。三、原油对黄金价格的影响国际原油继上月上涨后，本月继续爬升，最低46.73美元/桶，最高至53.83，收于51.12美元，较上月涨1.46美元，估计下月会有进一步上涨的空间；但在经济放缓，实体需求减少的环境中，上涨的空间有限。由于在经济危机下，市场并不担忧由原油引起的成本堆积型的通胀，原油与黄金原油的正有关性并不紧密，本月原油和黄金的有关性系数为-0.23614。目前在分析黄金时可暂不考虑原油因素。黄金，原油和美元指数有关性分析（ 年 4月）黄金价格美元指数原油价格黄金价格1-0.230290.218518美元指数-0.230291-0.05483原油价格0.218518-0.054831四、基金持仓期货持仓（时间）基金多单基金空单/04/28166,82137,721/04/21164,32835,961/04/14165,86635,971/04/07165,37737,565/03/31182,98628,12本月基金的多头持仓继续减少，由于前期大量的避险资金进入黄金期货市场，随着市场趋稳，本月有部分资金流出，而基金空头则持续增长。五、黄金ETF StreetTracks Gold Trust持仓时间黄金持有量（盎司）黄金持有量（吨）黄金持有总价值（美元）4月1日36,248,3341,127.4433,500m4月2日36,248,3341,127.4432,530m4月6日36,246,1271,127.3731,541m4月7日36,246,1271,127.3731,541m4月8日36,246,1271,127.3731,894m4月9日36,255,9541,127.6831,920m4月13日36,255,9541,127.6831,919m4月15日36,255,9541,127.6832,299m4月16日35,990,6421,119.4331,684m4月17日35,558,2871,105.9830,947m4月20日35,558,2871,105.9831,178m4月21日35,558,2871,105.9831,595m4月22日35,558,2871,105.9831,497m4月23日35,509,1581,104.4531,861m4月24日35,509,1581,104.4532,216m4月27日35,509,1581,104.4532,215m4月28日35,509,1581,104.4531,629m4月29日35,509,1581,104.4531,886m随着金融市场企稳，在一定限度上市场的恐慌情绪以及对避险的需求有所下降，4月SPDR黄金ETF的黄金持有量略有下降，单仍维持在高位。六、人民币因素4月美元指数震荡，但人民币兑美元维持未变。近两个月人民币兑美元维持稳定，但在月末浮现了人民币再度升值的迹象，对国内黄金价格会有一定限度的打压，但不影响趋势。七、技术分析从日线上看，KDJ指标向下发散，MACD指标仍在零线下方；从周线上看，KDJ指标向上收敛，MACD指标在零线之上，但绿柱开始增大。目前黄金价格在均线密集区震荡等待方向，下放阻力在865-870区间，上方压力在920左右。从天马的程序化指标上看，黄金目前处在中性的判断。八、国内金价国内黄金期货的主力合约从6月合约转为12月合约，本月黄金12月合约开于202.50元/克，收于198.18元/克，下跌4.32元/克。成交量为219332；持仓25160手。目前国内的金价紧密跟随国外的金价的走势，可把关怀重点放在外盘上。天胶重心稳步抬升摘要： 震荡回升继续构筑天然橡胶本月的主流旋律，在15000元以内的低位区域，季节性下跌要想展开也是空间有限，毕竟14000多的胶价不是24000多，市场需要一种对价值重新回归的过程，月底，国际国内胶价的回升，重要借助于整体商品强势联动效应，通过月中的大幅调节后来，市场合聚焦的上涨动能也在不断加强。一市场回忆沪胶909价格走势图 日胶持续价格走势图4月份，沪胶指数呈现先涨后跌走势，成交与持仓体现趋向减少，但整体仍保持活跃。月初期价从13600元开始震荡上涨，期间收储、国内汽车消费增长等因素起到明显作用，同步整体商品市场大幅反弹对多头信心也起到极大的鼓励作用。随着利多因素被逐渐消化后，买盘趋于谨慎而获利盘也开始平盘，最后使得期价在4月17日冲至16000元附近后随后大幅回落。与此同步，国内外新胶开始不断上市，供应得到改善；原油、日胶等市场也浮现明显下跌，沪胶大幅下挫至14000如下，后来在现货逢低买盘的介入下，月底重新站上14000以上。二市场分析1、金融环境目前汽车业已成为金融海啸对全球实体经济影响最直接的行业之一。欧、美、日等发达国家和地区已不止一次出台多种应对方案，但目前仍然未能制止这场风暴的愈演愈烈。 日本八大汽车厂商4月23日发布的数据显示，在世界经济衰退、汽车需求下滑的背景下，各大厂商减产幅度进一步加大，3月份国内产量均浮现历史最大降幅。其中，丰田汽车产量为16.1346万辆，同比下滑58.4%，这是自1976年有数据可比以来的3月最低产量。 另有数据显示，今年前两个月，美国汽车销量屡屡下跌，按照这一趋势，今年美国汽车年销量将在930万辆左右，也许创下1982年以来历史最低水平。 就在欧美汽车业被金融危机搅得焦头烂额之际，以中国为首的亚洲新兴势力却并没有太过低迷的体现。 近期国内出台汽车产业振兴规划等一系列政策加大对汽车行业扶持。其中汽车下乡筹划推动带动小排量汽车迅速增长。在国家各项利好政策推动，3月份汽车市场进一步回暖，继3月越过百万辆后再创历史新高。据最新记录，3月，汽车生产109.54万辆，环比增长35.59%，同比增长5.55%；销售110.98万辆，环比增长34.10%，同比增长5.01%。至此，一季度汽车产销256.76万辆和267.88万辆，同比增长1.91%和3.88%。而全国乘用车联席会最新记录数据(批发数)则显示，3月份几乎所有的国内汽车厂家环比涨幅都在20%左右。中国、印度、巴西以及菲律宾等新兴发展中国家汽车良好的产销数据表白潜在需求仍然巨大，天胶需求下滑局面有望缓和，这一利好部分抵消了欧美日等发达国家汽车业危机所带来的负面冲击。2、供需状况进入四月份后，国内外产区纷纷进入割胶，新资源的上市给需求不振的胶市带来明显的压力。虽然产区浮现一定的降雨和泰国局势动乱，使得割胶一度浮现减少，但今年割胶普遍早于去年，使得整体供应基本处在历史正常水平。4月份的国内产区历史产量数据为3.3万吨。而国内外政策性收储和限价措施，减少了对市场的供应，一度促使胶价坚挺。从东南亚来看，作为天然橡胶生产和出口大国，泰国政府积极发挥领导作用，去年11月26日由泰国牵头召开的天然橡胶生产国协会筹划减少生产胶汁约30，并规定农民合伙，减少割胶时间，砍伐老树，同步向胶农补贴资金等措施。另一方面，限制出口政策方面，在第14届橡胶年会，印度尼西亚、马来西亚和泰国减少天然橡胶出口91.5万吨，比减少16。再次，收储方面，泰国筹划收储20万吨天胶；越南橡胶协会将效仿国际橡胶协会(IRCo)的做法削减橡胶出口量10至20万吨，以此为市场提供支撑。从国内来看，根据国家物资储藏局与海南农垦和云南农垦签订国家储藏橡胶合同，在6个月内将完毕10.5万吨橡胶收储筹划。其中海南农垦获得的收储数量为5.5万吨，云南农垦为5万吨。第一批天然橡胶收储规定在4月18日前完毕两垦区天然橡胶收储55万吨，其中云南农垦25万吨，海南农垦3万吨，收储价格为14600元吨。4至8月，两大垦区再交储5万吨。此外根据市场环境，若胶价处在低谷时，国储局故意向在今年下半年增长天胶收储数量作为战略储藏。10.5万吨收储量相称于国内产区前几种月新胶上市的总和，占国产天胶的约1/6。进口方面，近段时间由于国内胶价上涨加快，以及公司补库使得进口量在1、2月份萎缩后，3月份浮现恢复性增长,并达到近几年单月进口峰值。海关数据显示，3月份,全国进口税号4001项下天然橡胶19.4万吨,同比增长5.8%,环比增长58.2%;而税号4005项下的复合橡胶进口量为7.5万吨,同比增长36.4%,环比增长91%,复合橡胶增长幅度远不小于天胶，这重要得益于复合胶关税将为0。随着4月中下旬胶价浮现大幅回落，将来应重点关注政策因素对价格的影响。 全球天胶供需平衡表3、库存状况 4月份交易所库存处在下降趋势。从上海期货交易所发布的近来两个月的数据来看，下降是非常明显的。特别是在4月24日当周库存大减1万多手，至45625手。本月合计下降1.1万吨。同期期货仓单也浮现一定的减少，24日已降至21190吨。发布的数据还显示，3月份交割量为2838手，去年同期是2541手。估计4月份的交割量为2330手。与沪胶相比东京胶的库存下降就比较慢。截止4月10日，其库存为7394吨，与四周前的数值相差不大。显然近期日胶的运营，并没有受到库存的影响。相对而言，日元和原油对日胶的影响就较为明显。4、现货市场本月现货市场体现大体跟期货市场类似，都浮现冲高回落走势。但整体波动幅度相对较小，时间上也较为缓合。中橡网5号标胶本月波动大部分在13600元至15000元之间，月底时回落到14000元左右。高位成交量较少，这除了跟高价格有关外跟新胶刚上市资源较少也有一定关系。东南亚现货RSS3标胶走势呈现先走高后大幅回落。以泰胶5月装船报价为例，上旬受局势动乱、节假日和天气影响割胶价格明显走高，报价一度走高至1700美元以上，但随后震荡回落，月底时报价已回落至1600美元。而按照目前的FOB报价计算的理论进口成本则仍在15500元以上，表面看起来对期价有一定支撑。但如果采用复合胶进口，则进口成本则比标胶低15%至20%。这从3月份复合胶的进口暴增，足可以看复合胶对标胶的价差过大，连累标胶走势。由于复合胶的进口关税目前调至0关税。整体上，随着新胶不断上市使得供应压力开始加大。特别要关注复合胶进口数量及与标胶的价差体现。从现货角度来看，短时间内期价基本不具有大幅上涨的基本。5、合成胶因素原油在4月份里体现为区间震荡走势。由于正处在冬季取暖油和夏季汽油两个消费高峰间的低谷期，再加上炼厂检修使得原油库存上升，克制油价走高。进入5月份后，随着汽油夏季消费准备的到来，炼厂动工率提高将使得库存走低，届时油价上行的压力就将变小。但我们也应关注更个宏观经济的体现，特别是汽车业的体现，以及美国三大车企的走向。6、日本基金持仓东京市场，东京胶的持仓规模始终未能有效扩大，另一方面是基金并未在本轮回升中获得更多的多头头寸，通过月中的大幅回调，基金的多单开始缓缓回升，沪胶与东京胶的比值仍然维持在较高的状态。沪胶持续合约与日胶持续价格比价走势图三技术面分析及其操盘建议沪胶909合约在冲击16000元无果后，浮现大幅下跌。除了基本面自身的因素外，多头丰厚的获利盘回吐也是一种重要因素。期价在下旬走入下跌通道后，均线系统开始拐头向下并进行空头排列。月底，国际国内胶价的回升，重要借助于整体商品强势联动效应，毕竟在15000元以内的低位区域，季节性下跌要想展开也是空间有限，毕竟14000多的胶价不是24000多，市场需要一种对价值重新回归的过程，通过月中的大幅调节后来，市场合聚焦的上涨动能也在不断加强。将来有效的支撑位在13800元、13200元，压力位在15000元、16000元。总体来看，天胶震荡烦反弹的趋势仍旧没有变化，总结：通过度析我们发现，利多题材逐渐被市场消化，而利空消息再度浮现。4月底市场关注的焦点已转移至新胶开割上市。技术上，图表显示期价短期已进入调节趋势中。而持仓排名显示净空仍继续占优势。在5月份，尽管新胶上市带来的压力将逐渐加大，但相比而言复合胶与标胶的价差才是最大的压力，也是我们最应关注的方向。此外，美国三大车企改组进展与原油体现也值得关注。在期价大幅下跌后，估计政策保价因素将再次成为多头重要题材。13200元如下将有明显的政策支撑与消费买盘。将来1个月，期价运营区间将集中在14000至16000元之间。白糖缩量整顿，亟待突破摘要：曾经天量成交的明星品种，如今陷入近两个月的盘整行情，至今尚无明显的突破方向。云南会议上“保证行业保本、微利，现货价格回升37003800一线”的呼声予以郑糖牢固支撑，同步进