第六章金融期货市场

第六章第六章 金融期货市场金融期货市场衍生金融工具的内涵衍生金融工具的内涵 衍生金融工具是指从传统金融工具（或原生金融工具）中派生出来的新型金融工具，是一种以传统金融产品为基础，以杠杆性的信用交易为特征的金融合约。其价值依赖于标的资产价值的变动。衍生金融工具合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。衍生金融工具交易的特征衍生金融工具交易的特征 1、跨期（远期）交易 2、杠杆效应 3、不确定性和高风险 4、套期保值和投机套利共存衍生金融工具的分类衍生金融工具的分类 第一、按基础工具种类:股权式衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具 第二、按风险-收益特性:对称型与不对称型 第三、按交易方法与特点:金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化金融衍生工具 第四、按照产品形态和交易场所分为：独立衍生工具、嵌入式衍生工具、交易所交易的衍生工具、OTC交易的衍生工具衍生金融工具的作用衍生金融工具的作用 1、投资获利 2、套期保值 第一节第一节 金融期货市场及其功能金融期货市场及其功能 一、金融期货合约和金融期货交易一、金融期货合约和金融期货交易o 1.金融期货合约o 金融期货合约是买卖双方在交易所内通过公开竞价方式，就将来某一特定时间按约定价格或指数交收标准数量的特定金融工具或其相应指数价值而达成的、具有法律约束性的协议(契约)或文件。o 2.金融期货交易 o 金融期货交易是指投资者对金融原生工具基础上派生的新型金融工具的合约进行买卖或转让的行为。o 和商品期货相比，金融期货具有合约标准化程度高；市场流动性强；交易、交割便利等特点。沪深沪深300300股指期货合约股指期货合约 6合约标的合约标的沪深沪深300指数指数合约乘数合约乘数每点每点300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的上一个交易日结算价的10%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的12%最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期交割日期同最后交易日同最后交易日交割方式交割方式现金交割现金交割交易代码交易代码IF上市交易所上市交易所中国金融中国金融期货期货交易所交易所5 5年期国债期货合约表年期国债期货合约表 7合约标的合约标的面值为面值为100万元人民币、票面利率为万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债的名义中期国债可交割国债可交割国债合约到期月份首日剩余期限为合约到期月份首日剩余期限为4至至7年的记账式附息国债年的记账式附息国债报价方式报价方式百元净价报价百元净价报价最小变动价位最小变动价位0.002元元合约月份合约月份最近的三个季月最近的三个季月交易时间交易时间9:1511:30，13:0015:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间9:15-11:30涨跌停板幅度涨跌停板幅度上一交易日结算价的上一交易日结算价的2%最低交易保证金标准最低交易保证金标准合约价值的合约价值的2%最后交易日最后交易日合约交割月份的第二个星期五合约交割月份的第二个星期五最后交割日最后交割日最后交易日后的第三个交易日最后交易日后的第三个交易日交割方式交割方式实物交割实物交割交易代码交易代码TF上市交易所上市交易所中国金融中国金融期货期货交易所交易所o 二、金融期货的产生与发展二、金融期货的产生与发展o -金融期货的发展历程o -当前金融期货市场发展的趋势o 三、相关概念三、相关概念o 1.开仓o 2.持仓o 3.平仓o 4.在市合约o 四、期货交易制度四、期货交易制度o 1.保证金（保证金包含了融资(finance)和杠杆(leverage)两种元素）制度 初始保证金 维持保证金o 2.涨跌停板制度o 3.持仓限额制度o 4.每日无负债结算制度o 5.强行平仓制度o 五、金融期货交易的基本特征五、金融期货交易的基本特征o 1.合约标准化 o 2.场所固定化o 3.结算统一化 o 4.交割定点化 o 5.交易经纪化 o 6.保证金制度化o 7.商品特殊化 o 六、金融期货的基本类型六、金融期货的基本类型o 1.外汇期货o 2.利率期货o 3.股指期货o 七、金融期货市场的功能七、金融期货市场的功能o （1）增强证券市场的流动性；o （2）风险转移；指将风险从不愿意承担风险的交易者转移到愿意承担风险的交易者。风险转移是通过套期保值来实现的。o （3）价格发现；指金融期货市场能提供各种金融商品的价格信息。o （4）为金融机构提供了利益机遇；o （5）杠杆功能。第二节第二节 利率期货利率期货o 一、利率期货的产生与发展一、利率期货的产生与发展o 1.概念o 利率期货是指以“带息”金融资产为交易标的的期货。o 2.产生与发展o 二、利率期货的种类二、利率期货的种类o 按“带息”金融资产期限长短来划分，利率期货可分为短期利率期货即货币期货和中长期利率期货即资本期货。三、三、短期利率期货短期利率期货o 短期利率期货是以短期固定收益证券为基础的期货。在美国，短期利率期货合约主要集中在芝加哥商业交易所。上市的短期利率期货合约包括：13周（3个月期）国库券期货、3个月欧洲美元期货、3个月欧洲日元期货和1个月联邦基金利率期货等。o 在短期利率期货中，比较典型的品种是在IMM交易的3个月期美国国库券期货及3个月期欧洲美元定期存款期货。o 美国短期国库券在现货市场上是以贴现率报价；在期货市场上，国库券期货的价格则是以IMM指数为基础进行报价，而指数是指100减去国库券的年贴现率（年贴现率=（面值-价格）/面值*360时期）。o 短期国债期货之所以用指数方式报价，原因有二：一是使国库券期货的买入价格低于卖出价格，以符合交易者低买高卖的报价习惯；二是使这一指数的变动方向与国库券期货价格的变动方向相一致，以便投资者和投机者在预期指数上升时买入，而在预期指数下降时卖出。o IMM指数只是一种报价方法，并不是债券期货的实际价格，但通过IMM指数可以计算出期货价格。如：IMM指数由92.00变为94.00，90天国库券的期货价格则由98万美元变为98.5万美元。o 短期国债价格面值-面值*年贴现率*时期 o 98万美元1000000-10000008%90/360o 98.5万美元1000000-10000006%90/360o IMM国库券指数与合约价格成正比，与贴现率成反比。指数越高，合约价格越高；指数越低，合约价格越低。利率越高，则意味着指数下降，合约价格也就越低；利率越低，则意味着指数上升，合约价格就越高。o四、中长期利率期货o 中长期利率期货是买卖标准化的、1年期以上的带息的金融证券合约。o 与短期利率期货不同，中长期利率期货是以基点报价。o 长期国债期货的报价与现货一样，以美元和32分之1美元报出，所报价格是100美元面值债券的价格（不含持有期利息），由于合约规模为面值10万美元，因此90-25的报价意味着面值10万美元的报价是90781.25美元(9 0 1 0 0 0 25/321%100000)。o 由于不同期限的中长期国库券的合约规模不同，因此其最小变动价位也不一样。2年期中期国库券期货的最小变动价位是1/32百分点的1/4；5年期中期国库券期货的最小变动价位是1/32百分点的1/2；长期国库券期货的最小变动价位是1/32百分点。o 应该注意的是，报价与购买者所支付的现金价格（Cash Price.期货的现金价格就是我们通常所说的期货价格）是不同的（因持有期利息因素）。现金价格与报价的关系为：o 现金价格=报价+上一个付息日以来的累计利息 o 例如，假设现在是1999年11月5日，2016年8月15日到期，息票利率为12%的美国长期国债的报价为94-28（即94.875）。由于美国政府债券均为半年付一次利息，从到期日可以判断，上次付息日是1999年8月15日，下一次付息日是2000年2月15日。由于1999年8月15到11月5日之间的天数为82天，1999年11月5日到2000年2月15日之间的天数为102天，因此累计利息等于：o 6美元82/1842.674美元o 该国债的现金价格为：o 94.875美元+2.674美元=97.549美元 第三节第三节 外汇期货市场外汇期货市场o 一、外汇期货市场的形成和特点一、外汇期货市场的形成和特点o （一）概念o 外汇期货交易是指在集中形式的期货交易所内，交易双方通过公开竞价，以某种非本国货币买进或卖出非本国货币，并签订一个在未来某一时间根据协议价格交割标准数量外汇的合约。o （二）外汇期货的产生 二、外汇期货交易与远期外汇交易的关系二、外汇期货交易与远期外汇交易的关系o （1）相同点 远期交易；o 基础商品都是外汇；o 均是一种金融投资工具。o （2）不同点 合约形式不同；o 交易组织形式不同；o 保证金和佣金要求不同；o 进入市场的条件不同；o 价格形成机理不同；o 结算方式不同；o 交易目的不同；o 风险和收益不同。o IMM外汇期货保证金初始保证金维持保证金投机者套期保值者欧元$3240$2400$2400日元$3105$2300$2300瑞士法郎$1958$1450$1450加拿大元$1013$750$750英镑$2295$1700$1700第四节第四节 股指期货股指期货o 一、股指期货的概念一、股指期货的概念o 股票价格指数期货是以股票市场价格指数为交易标的的一种期货。o 二、股指期货的特点二、股指期货的特点 第一、股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货。第二、股票价格指数期货既可以防范系统风险、也可以防范非系统风险。第三、股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来表示的。第四、股票价格指数期货以现金结算，而不是用股票进行交割。o 三、全球主要股指期货三、全球主要股指期货o （1）道琼斯工业平均 DJIA n 纽约证券交易所，30个蓝筹股；20个运输股；15个公用事业股；o （2）标准普尔500指数 S&P500n 全美500个上市公司o （3）日经225指数（Nikkei）n 东京证券交易所第一市场的225个公司o （4）英国“金融时报价格指数”（FTSE）n 伦敦证券交易所，FTSE30，FTSE100，FTSE500o （5）恒生指数（HSI）n 香港证券交易所的33家公司。第五节第五节 金融期货投资策略金融期货投资策略o 一、套期保值交易一、套期保值交易o 套期保值指交易者买进和卖出与金融现货市场数量相当、交易方向相反的金融期货合约，以后在未来某一时间通过卖出或买进金融期货合约以避免或最大限度减少因金融现货市场价格波动所带来的风险损失。o 套期保值的直接目的在于最大限度地减少价格波动给投资者或金融资产所有者带来的不利后果。o 套期保值的经济原理：套期保值之所以能回避价格风险，达到保值的目的，主要是基于两个基本经济原理：o 第一、某种商品的期货价格和现货价格从长期看走势方向一致。o 第二、随着期货合约到期日的临近，现货价格和期货价格呈现出趋合、接近的趋势。期货价格通常在到期日前高于现货价格，原因在于持有成本和费用。o 套期保值的特征：套期保值的基本原理是利用期货合约可以在期货市场上很方便地进行“对冲”这一特点，在两个市场之间建立起一种互相补偿、互相冲抵的机制。因此，套期保值具有以下特征：o 第一、交易方向相反；o 第二、商品种类相同或相近；o 第三、商品数量相等或相当；o 第四、月份相同或相近。o 空头套期保值、多头套期保值。o （1）空头套期保值 指交易者在金融期货市场卖出金融期货合约，以达到对金融现货保值的目的。建立在现货多头基础上。o 例一：例一：o 美国的一家跨国公司设在英国的分支机构急需250万英镑现汇支付当期费用，此时美国公司正好有一部分资金剩余，于是在3月12日向分支机构汇去250万英镑，当日现汇汇率为1英镑1.5790-1.5806。o 为了避免将来收回英镑时（设3个月后偿还）因汇率波动（英镑汇率下跌）带来的风险损失，美国的这家跨国公司可在外汇期货市场上作英镑空头套期保值业务。o 例二：例二：o 美国某投资者通过分析发现：加拿大元的利率高于美元利率，于是决定用美元购买10000000加元并存入加拿大银行获取利差收入，投资期限为6个月。为避免汇率波动带来的风险损失，美国的这个投资者也可在外汇期货市场上作加元空头套期保值业务。o 现货 期货o 投资时汇率 1美元等于1.4014 1加元等于0.7137 o 6个月后 1美元等于1.4185 1加元等于0.7047 o （2）多头套期保值 是指交易者在金融期货市场买入金融期货合约，以达到对金融现货保值的目的。o 例一：例一：o 美国某进口商于某年2月26日同日本某出口商签订了一份进出口合同，从日本进口一批价值为2500万日元的货物，3个月后付款，签约时的现汇汇率为1美元98/100日元，6月份的期货汇率为1日元0.010526日元，日元未来还有攀升的可能。o 为了避免将来付款时（设3个月后偿还）因汇率波动（日元汇率升值）带来的风险损失，美国的这家公司可在外汇期货市场上作日元多头套期保值业务。o 二、金融期货套利交易二、金融期货套利交易o 金融期货的另一种投资方法是同时建立两种期货交易部位，待这两种期货合约的价差发生变化时，对冲原持仓部位从中获利。由于期货合约往往受相同和相似因素的影响，它们的价格变动方向是一致的，但波动幅度和价差变化并不完全相等，这就为投资者的投资活动提供了基础。o 在套利交易中，交易者注重的不是期货合约的绝对价格水平，而是合约之间的相互价格关系即价差关系，这种关系主要表现为同一商品不同交割月份期货合约价格之差；在不同交易所交易的同种商品的期货合约价格之差；不同商品但存在相互关联的期货合约价格之差；或者是同一商品的现货与期货之间不断变动的价格之差。o 通过同时建立两种期货交易部位进行投机活动的主要方式包括以下三种：跨期套利、跨品套利、跨市套利。o （一）跨期套利o 指投资者在同一交易所进行不同交割月份的同一金融期货品种的套利业务。o 以利率期货为例，虽然受相同因素的影响，金融期货市场上同一品种的利率期货在不同交割期的合约价格走势是一致的，但不是均衡变化的。o 牛市阶段，上涨时，交割期短的上涨大于长的；下跌时，短的小于长的。o 熊市阶段，上涨时，交割期短的上涨小于长的；下跌时，短的大于长的。o 例如：某公司通过分析认为，美国5年期中期国库券期货价格正处于牛市阶段，近期合约价格将逐渐趋升。某年4月3日，5年期中期国库券期货于6月和9月交割的合约价格分别为867/32和8613/32。据此，该公司可进行该品种的跨期套利交易业务。o 操作：o(10份)4.10 买(6)卖(9)o 价格 867/32 8613/32 o 5.28 卖(6)买(9)o 价格 8712/32 871/32o （二）跨市套利o 指交易者同时在两个期货市场进行买进和卖出同一期货品种，利用两地市场同一期货品种的价格差套取利润的一种投资活动。o 新加坡国际货币交易所与芝加哥商业交易所已实现了两市期货交易的相互对冲。o 例如：1994年7月15日，上海证券交易所92年3年期9月份交收的国债期货合约价格为120.58元，而北京商品交易所92年3年期9月份交收的国债期货合约价格为119.20元，同一期货品种在两地的价差达1.38元。o 这样，某投资者在北京商品交易所以119.20元的价格买进该合约200手，同时在上海证券交易所以120.58元的价格卖出同品种合约100口，通过在两地市场一买一卖，投资者的潜在利润为27600元（20000/100100）。o （三）跨品套利o 跨品套利指在同一期货市场上进行两种有关联期货品种的套利活动。o 两种不同但有密切关联的利率期货由于受相同和类似因素的影响，在风险收益关系上具有一定的可比性，其价格变动的方向基本一致，但价格波动幅度却不尽相同，这就为投资者利用它们的不同价格差获取收益提供了条件。o 通常，在收益率同步变动的情况下，长期债券的价格敏感性高于短期债券，因此，预期收益率将上升时，投资者可以买短卖长；反之，卖短买长。o 例如：某年5月18日，美国5年期中期国库券期货和10年期中期国库券期货合约价格分别为847/32和8328/32。某公司通过分析认为，政府为抑制通货膨胀，将提高贴现率，从而导致债券期货价格下跌。在通常情况下，长期债券对利率的敏感程度大于中期债券。据此，该公司可进行这两个品种的跨品套利交易业务。o(10份)5.18 买(5年期)卖(10年期)o 价格 847/32 8328/32 o 5.28 卖(5年期)买(10年期)o 价格 8116/32 8012/32 o 三、投机交易三、投机交易o 金融期货的投机业务并不以现货交易为基础，只是单纯的买卖金融期货合约，通过一买一卖或一卖一买进行赌博性投机活动，以追逐投机利润。o 投机交易包括：买空交易o 卖空交易o （一）卖空交易o 以外汇期货为例，当投机者对某外汇期货未来行情看跌时，首先卖出一定数量的外汇期货合约；等到价格下跌后，再补进原来卖出的等量同品种外汇期货合约进行对冲，从中获取差额利润。o 例如：某年3月5日，德国马克9月份期货合约价格为1马克0.6673美元，投资者根据分析预测，马克未来价值将趋跌，于是某投资者在3月5日卖出10份于9月到期的马克期货合约。到23日，马克期货合约果然跌至1马克0.6130美元，这时该投资者立即买进份10于9月到期的马克期货合约对冲。o 在不考虑交易费用的情况下，投资者共获取利润67875美元（12500010）。o （二）买空交易o 当投机者对某金融期货未来行情看涨时，首先买进一定数量的金融期货合约；等到价格上涨后，再抛售原来买进的等量同品种金融期货合约进行对冲，从中获取差额利润。o 例如：某年7月2日，德国马克9月份期货合约价格为1马克0.6673美元，投资者根据分析预测，马克未来价值将趋升，于是某投资者在7月2日买进10份于9月到期的马克期货合约。到23日，马克期货合约果然升至1马克0.7130美元，这时该投资者立即卖出10份于9月到期的马克期货合约对冲。o 在不考虑交易费用的情况下，投资者共获取利润57125美元（12500010）。谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH