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投资学 第2章金融工具（1）：原生金融工具2010金融联考基础预备班1授课老师授课老师 南大、复旦、上财三校名师！南大、复旦、上财三校名师！多位阅卷组成员、复试主考官！多位阅卷组成员、复试主考官！所有师资均为命题人亲密同事！所有师资均为命题人亲密同事！课程由名校资深老师全程主讲，并广泛融入历届高分得主高超的课程由名校资深老师全程主讲，并广泛融入历届高分得主高超的应试经验，使得我们的课程既有高屋建瓴的高度，又有强劲的应应试经验，使得我们的课程既有高屋建瓴的高度，又有强劲的应试性试性 2报名方式报名方式3 金融工具（金融工具（Financial instrument）可以分为原）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（具（Derivative instrument）其价值是原生金融）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是工具的价值派生出来，是或有要求权或有要求权（Contingent claim）。）。任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。少交易成本。4 传统上，按照金融工具的期限：可以分为传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（货币市场（Money market）工具和资本）工具和资本市场（市场（Capital market）工具。）工具。货币市场上的金融工具包括短期的、可交货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金的等同物。相反，工具有时被称作是现金的等同物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。风险较大的固定收益证券和股票等。5金融工具金融工具货币市场工具货币市场工具资本市场工具资本市场工具固定收益证券固定收益证券股票股票衍生金融工具衍生金融工具62.1 货币市场工具货币市场工具 货币市场（货币市场（Money market）货币市场是固定收益（货币市场是固定收益（Fixed income）市场）市场的一部分。的一部分。特点：期限小于特点：期限小于1年，大宗交易（年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。）、适合机构投资者。主要品种有：短期国债、央行票据等。主要品种有：短期国债、央行票据等。72.1.1 短期国债（短期国债（Treasury Bills,T-Bills）由一国财政部发行、由该国政府提供信用由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。担保的短期融资工具。期限：期限：13个星期、个星期、26个星期、个星期、52星期（美星期（美国）国）最小面值最小面值10000美元，折价出售，到期按美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。照面值赎回，免税。是货币市场中流动性最好的金融工具，无是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。信用风险。8发行短期国库券的目的：发行短期国库券的目的：中央银行进行公开市场运作（货币政策）中央银行进行公开市场运作（货币政策）为市场提供无风险利率基准（也叫为市场提供无风险利率基准（也叫无风险无风险债券债券）筹集资金（财政政策）筹集资金（财政政策）9美国的短期国债美国的短期国债发行方式：发行方式：认购发行认购发行:财政部需要事先决定债券的利率，到期日及意愿财政部需要事先决定债券的利率，到期日及意愿出售价格，然后由投资者提出认购单，说明其所愿认购的出售价格，然后由投资者提出认购单，说明其所愿认购的数量。如果认购的数量超过计划发行量时，可采取比例分数量。如果认购的数量超过计划发行量时，可采取比例分配的方式，即对每一认购者可以分配一最低数量，超过这配的方式，即对每一认购者可以分配一最低数量，超过这一数量则按比例削减分配。一数量则按比例削减分配。价格拍卖价格拍卖:投标者分为非竞争性投标者和竞争性投标者。财投标者分为非竞争性投标者和竞争性投标者。财政部事先规定债券期限，发行规模等，然后由投资人在限政部事先规定债券期限，发行规模等，然后由投资人在限定时间内提出投标单。非竞争性投标者只需注明愿意购买定时间内提出投标单。非竞争性投标者只需注明愿意购买的数量；而竞争性投标者则必须在投标单中注明愿意购买的数量；而竞争性投标者则必须在投标单中注明愿意购买的数量和价格。对非竞争性投标者的认购数量一般规定一的数量和价格。对非竞争性投标者的认购数量一般规定一个限额，但在此限额内按竞争性投标的平均价格供给，以个限额，但在此限额内按竞争性投标的平均价格供给，以示优待。扣除非竞争性投标者的认购额后剩下的发行额则示优待。扣除非竞争性投标者的认购额后剩下的发行额则由财政部根据竞争性投标者的出价由高到低排列进行分配，由财政部根据竞争性投标者的出价由高到低排列进行分配，直到售完为止。直到售完为止。收益拍卖收益拍卖10中国的短期国债中国的短期国债 改革开放前只有改革开放前只有50年代有国债，但没有短年代有国债，但没有短期国债。期国债。1991我国首次发行国债，当时也我国首次发行国债，当时也只有中长期国债。只有中长期国债。我国国债的发行方式：行政摊派（我国国债的发行方式：行政摊派（81-90年）、承购包销（年）、承购包销（1991年）和拍卖（年）和拍卖（1996年）年）我国国债的品种：记帐式国债，无记名国我国国债的品种：记帐式国债，无记名国债，凭证式国债。债，凭证式国债。11中国的短期国债：无记名国债中国的短期国债：无记名国债 无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不挂失，可上市流通。式记录债权，面值不等，不挂失，可上市流通。是发行纸制凭证，不在凭证上记载投资者姓名的国是发行纸制凭证，不在凭证上记载投资者姓名的国债。债。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。系统卖出。12中国的短期国债：凭证式国债国债中国的短期国债：凭证式国债国债 凭证式国债是一种国家储蓄债，记名、可凭证式国债是一种国家储蓄债，记名、可挂失，以挂失，以“凭证式国债收款凭证凭证式国债收款凭证”记录债记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算。持有天数及相应的利率档次计算。13 记账式国债以记账形式记录债权，通过证记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，记名、券交易所的交易系统发行和交易，记名、可挂失。可挂失。由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。方式记录债权，并可以上市交易的债券。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均为无纸化，由于记账式国债的发行和交易均为无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。所以效率高，成本低，交易安全。中国的短期国债：记账式国债中国的短期国债：记账式国债 14例：例：1996年短期国债发行情况一览年短期国债发行情况一览表表券种券种期限期限计息方式计息方式年利率年利率发行额发行额记账式（一期）记账式（一期）一年一年贴现贴现12.10%135亿亿记账式（二期）记账式（二期）六个月六个月贴现贴现10.53%220亿亿记账式（三期）记账式（三期）三个月三个月贴现贴现9.92%150亿亿记账式（四期）记账式（四期）一年一年贴现贴现12.04%100亿亿152.1.2 回购协议（回购协议（Repurchase Agreement）概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。品的抵押贷款。回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资金回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资金BA 1000万元万元10天后到期的国债天后到期的国债BA 1010万元万元 到期的国债到期的国债10天天后后16回购协议利率水平的影响因素：回购协议利率水平的影响因素：有关机构的信用越高，抵押品的质量有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低。和流动性越好，回购利率就越低。交割的方式。交割的方式。如果只需要以记帐的方式交割，反回购方如果只需要以记帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高；率将较高；如果需要进行实际的交割，则回购利率将如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低。较低。17 1985年，美国回购市场由于几个政府证券交易商年，美国回购市场由于几个政府证券交易商的破产而受重创。的破产而受重创。交易商同样以政府证券作抵押，与投资者签定了交易商同样以政府证券作抵押，与投资者签定了正式协议。但投资者并未实际享受协议中的权利，正式协议。但投资者并未实际享受协议中的权利，他们没有得到按规定应得到的证券。他们没有得到按规定应得到的证券。更不幸的是，部分交易商以同样一些证券重复做更不幸的是，部分交易商以同样一些证券重复做多次不同的回购交易，当这些交易商破产时，投多次不同的回购交易，当这些交易商破产时，投资者发现自己无法得到早已在第一次回购交易阶资者发现自己无法得到早已在第一次回购交易阶段就已段就已“购买了购买了”的证券。的证券。保护利益的最好方法莫过于拿到证券，或通过直保护利益的最好方法莫过于拿到证券，或通过直接领取，或通过委托代理，如寻找银行保管人。接领取，或通过委托代理，如寻找银行保管人。182.1.3 欧洲美元（欧洲美元（Eurodollar）u欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。尽管冠以分支机构的美元存款。尽管冠以“欧洲欧洲”二字，但这些帐户并不一定设在欧洲地区二字，但这些帐户并不一定设在欧洲地区的银行。的银行。u欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的管制。管制。u产生的原因：前苏联的美元存款，石油美元产生的原因：前苏联的美元存款，石油美元的出现。的出现。u主要业务：数额巨大、期限少于主要业务：数额巨大、期限少于6个月的个月的定期存款和大额存单。定期存款和大额存单。192.1.4 大额可转让存单（大额可转让存单（Certificate Of Deposits，CDs）面额大于面额大于10万美元的存款单；万美元的存款单；本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固定金额、固定期限的因此，需要进行标准化为固定金额、固定期限的存款；存款；存款后不能随时提款，但可以转让。存款后不能随时提款，但可以转让。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。202.1.5 商业票据（商业票据（Commercial paper）著名的大公司发行的短期的负债票据，一著名的大公司发行的短期的负债票据，一般期限小于般期限小于270天，多数是天，多数是1个月到个月到2个月个月以内，面额通常为以内，面额通常为10万美元或其整数倍。万美元或其整数倍。由于公司的经营状况在由于公司的经营状况在1个月内是可以准个月内是可以准确预测的，因此其安全系数相当高。确预测的，因此其安全系数相当高。许多公司采用商业票据的滚动发行，为旧许多公司采用商业票据的滚动发行，为旧商业票据还本付息。商业票据还本付息。21案例：美国宾州中央运输公司商业票据案例：美国宾州中央运输公司商业票据 在在1970年，宾州中央（年，宾州中央（Penn Central）运）运输公司违约，未付的商业票据高达输公司违约，未付的商业票据高达8200万万美元。但是，美元。但是，Penn Central事件是过去事件是过去40年中商业票据违约的唯一大案。年中商业票据违约的唯一大案。原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受巨大的损失。巨大的损失。由于该事件的影响，今天几乎所有的商业由于该事件的影响，今天几乎所有的商业票据都要经过信用评级机构进行信用评级，票据都要经过信用评级机构进行信用评级，才能为市场所认可。才能为市场所认可。222.1.6 银行承兑汇票（银行承兑汇票（Banks Acceptance Bill）银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限是一般期限是6个月。在承兑期内，它与远期支票个月。在承兑期内，它与远期支票相似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，相似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的金融资产。因而是十分安全的金融资产。在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国债一样以面值的折扣价出售票也可以像短期国债一样以面值的折扣价出售232.1.7 货币市场的利率货币市场的利率 在美国，商业银行准备金帐户上的资金称在美国，商业银行准备金帐户上的资金称为联邦基金（为联邦基金（Federal funds,or Fed funds）。银行把它们的钱存到联邦储备银行银行把它们的钱存到联邦储备银行准准备金。任何时候，银行之间所需要的准备备金。任何时候，银行之间所需要的准备金存在不平衡，由此就形成了银行间的借金存在不平衡，由此就形成了银行间的借贷。贷。联邦基金利率联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多：在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借给基金不足的银行。余基金的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间的贷款，通常是这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款隔夜贷款，所，所使用的利率即联邦基金利率。使用的利率即联邦基金利率。24 伦敦银行同业拆借利率（伦敦银行同业拆借利率（London Interbank Offered Rate,LIBOR）是伦敦）是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率。大银行之间愿意出借资金的利率。以欧洲美元贷款利率表示的利率已经成为欧洲以欧洲美元贷款利率表示的利率已经成为欧洲货币市场最主要的短期利率报价货币市场最主要的短期利率报价例如，一家公司可能以浮动利率贷款，贷款利例如，一家公司可能以浮动利率贷款，贷款利率就为伦敦银行同业拆放利率再加上率就为伦敦银行同业拆放利率再加上2%。25 投资学第投资学第5讲讲 可在线试听（免费，需注册）可在线试听（免费，需注册）听课地址：听课地址： 听课步骤：注册听课步骤：注册下载播放器下载播放器听课听课26报名方式报名方式27谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH
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