证券公司财务风险管理研究

证券公司财务风险管理研究 许明波摘要：证券公司各类风险最后基本上都会转化为财务风险。本文通过度析证券公司财务风险的基本特性和财务风险点，设计了全面、系统、逻辑一致的风险辨认和评估的指标框架和风险动态监测框架。核心词：证券公司；财务风险；风险管理作者简介：许明波，会计学研究生，长城证券财务中心副总经理。证券公司财务风险的界定高风险是证券公司业务的固有特性，也就是说，自从证券公司诞生以来，风险就与之相随着，并且它已渗入到证券公司业务的各个领域、各个环节和各个时点。证券公司的基本经营目的，就是在风险一定的状况下，追求收益的最大化；或者在收益一定的状况下，使得风险最小化。1998年5月，国际证券委员会组织(IOSCO)下属的技术委员会提交了一份题为证券公司及其监管者的风险管理和控制指引（Risk Management and Control Guidance for Securities Firms and Their Superivisors）的研究报告。该报告的重点是有关风险管理及控制的政策、程序和内控制度的指引，目的是为了增强证券公司和监管当局对国内、国际风险管理及控制架构的意识。国际证券委员会组织将证券公司所面对的风险划分为市场风险（Market Risk）、信用风险（Credit Risk）、流动性风险（Liquidity Risk）、营运风险（Operational Risk）、法律风险（Law Risk）和系统风险（System Risk）等六大类型。 我们觉得，上述各类风险最后都会直接或间接的影响财务状况或导致财务危机。从财务角度上看，有些风险在一定期点可以进行财务计量或评估，有些也许在财务上无法合理或直接计量或评估，本文从广义财务风险的角度，将可以进行财务计量或评估的风险界定为财务风险。证券公司财务风险的特性1赚钱模式单一，抗风险能力弱。目前国内综合类证券公司收入一般构造是：经纪业务收入占50以上，自营证券收入15-20左右，承销业务收入10-15左右。国外证券公司经纪、承销与自营收入合计占比不超过50%。可见，国内证券公司赚钱模式与市场行情高度有关，一涨俱涨，一损俱损，现状往往是，“公司三年不开张，开张吃三年”。赚钱模式单一，使得证券公司无法规避风险，并也许爆发危机。2融资渠道狭窄，资金链脆弱。融资渠道狭窄始终是证券公司业务发展的“瓶颈”，也是证券公司挪用客户资金、违规进行国债回购的主线因素。目前证券公司重要的融资渠道有银行间同业市场拆借、自营股票质押贷款、国债回购等。这些融资渠道基本上短期资金融资渠道，且均有一定的限制或障碍。目前由于证券公司资信下降，银行融资渠道越来越窄，而证券公司因财务状况恶劣，资金缺口越来越大，证券公司只能运用资金拆借的滚动存量来弥补资金缺口，即“短借长用”，资金链非常脆弱，财务风险巨大。3历史遗留包袱沉重，积重难返。证券公司历史遗留包袱重要有两部分，一是不良资产(精确地说，是低流动性资产)，根据证监会的数据记录，底不良资产约476亿元，占净资产的41。不良资产重要构成是：（1）早年经营过程形成中的不良债权（如拆借款项、场外国债回购款项等）、法人股投资、实业投资和房地产；（2）被大股东占用的资金；（3）在报表中披露的不规范资产管理业务的浮动亏损。二是客户保证金缺口，挪用客户保证金是初期证券公司较为普遍的现象，近年来由于加强对客户保证金的监管，挪用客户保证金的缺口有所减少，但客户保证金缺口仍然较大，底证券公司资产负债表显示挪用客户保证金总金额达64亿元。但是，这只也许是挪用客户资金的冰山一角。有大批的券商采用的是在实际过程中挪用客户资金，但在年终报表又设法补足客户资金的做法来逃避监管部门的监管。客观地讲,10近年积累的历史包袱,依托券商自身的赚钱能力是无法消化的,目前已经陷入一种违规经营或高风险经营的“途径依赖”,因此证券公司的改造需要外力。4净资本规模较小，与其业务规模、赚钱模式和市场风险不相适应。净资本是券商抗风险的最后保障。中国券商在发展过程中经历了几次增资扩股潮，其主线的驱动因素是扩大自营规模，而不是防备证券市场风险。由于中国股市至今未有做空机制，机构投资者除了做高股价之外别无其她赚钱方式，因此，资金实力成为自营业务必须考虑的因素。但自股市由高位回落以来，资金驱动型获利模式被打破，券商的自营与资产管理业务承受了极大的市场压力。西方证券市场的实践表白，大型券商虽然拥有巨额资本，但资本的主线作用不在于操纵市场，而是自身提高抗风险能力的主线保障。而资本规模与否足够应对风险，则是券商风险管理应当回答的问题。按照国际证券委员会组织下属的技术委员会的原则，证券公司的资本规定为“市场风险的资本规定”、“信用风险的资本规定”、“不可计量风险的资本规定”三者之和。而据中国证券业协会数据记录，底国内证券公司净资本合计791亿元，平均每家证券公司不到6.5亿元（且尚有水分，如至少资产管理业务表外亏损并没有扣减等），显然与其业务规模、赚钱模式、市场风险不相适应，抗御风险的能力较弱。5表外风险较为普遍。证券公司可以进行财务计量的表外风险重要分布在如下三个方面：一是表外自营业务亏损，涉及账外自营业务、为粉饰利润将自营证券转入到关联公司（计入应收账款科目）或转为长期投资；二是表外资产管理业务损失，涉及已实现损失、受托资产浮动亏损及支付客户收益挂账等，这也是证券公司新的历史包袱；三是或有负债，涉及对外担保、层出不穷的各类应诉事项（重要是与客户的资金纠纷，证券公司较为普遍）等。证券公司财务风险点1挪用客户资金。挪用客户资金涉及挪用客户交易结算资金和受托管理资金及以客户资金对外提供担保，这是老式的财务风险。被挪用的客户资金重要用于实业投资（初期）、证券自营、向客户融资、对外拆借等违规或高风险业务，挪用客户资金扭曲了证券公司的自有资金和客户资金的关系，扭曲了风险和收益的关系，财务风险集中释放会给其带来消灭性打击。2对经纪业务客户融资或透支。向客户融资或透支是被证券法严肃严禁的行为，但变相的形式时有发生，如T+0融资、运用国债交易向客户融资、为客户资金贷款提供担保等。3违规国债回购。违规进行国债回购（质押式回购），重要指券商挪用托管在其席位上的客户国债进行回购，因目前国内的国债的清算体制是一级清算，且可进行T0操作，券商在技术上完全也许挪用客户国债进行回购，并可以放大规模。今年以来，有关券商国债回购问题的曝光屡屡发生，且与券商被关闭和发生财务危机直接有关。可见，违规进行国债回购的财务风险巨大。4三方监管业务。“三方监管”已成为证券业内公开的秘密。三方监管指的是:A方有一定筹码,B方乐意为A方提供一定比例资金,此时证券公司作为第三方以监管者身份浮现。按照合同规定,资金委托方(B方)将资金、资金受托方(A方)将股票同步存入该券商专门开立的账户中进行操作,而当亏损超过一定比例时，证券公司或特别授权人有权进行强行平仓。当客户的损失接近止损线时,券商可以以监管者身份合理地抛售庄家质押的筹码,以保全客户资金安全。目前三方监管业务又衍生出另一种形式，被称为四方监管，是将券商的保证金开户银行或担保公司（资金委托方往往是担保公司的关联方）拉了进来,授权银行负责监控营业部的客户保证金。当券商强行平仓后仍然导致资金委托方亏损的时候,银行可以挪用客户保证金来保全资金委托方的资金安全。监管业务证券公司承当的风险点非常多,如无效合同的风险、合同内容的风险、合同执行的风险等，且证券公司收益和风险不匹配。从大量的案例来看，若股票暴跌、资金链断裂、单方面失信、合伙双方合谋欺诈等，“三方监管”实质上形同虚设，证券公司十分被动，很难防备风险。5客户资金存取和结算。在目前的保证金存管模式下，券商既代理客户证券交易，又代理客户资金存取和结算，风险点较多，重要分布在如下方面：（1）“拖拉机”账户，即一种资金账户下挂多种账户，重要是机构户下挂多种个人账户；（2）证券开户和交易非实名制，资金结算关系不清晰；（3）代理人办理存取款，授权和手续有漏洞；（4）机构户的资金存取；（5）部分机构运用证券营业部“洗钱”；（5）银证转账结算；（6）银证通业务资金结算；（7）资金存取结算差错；（8）客户资金利息结算，券商存在“高息揽存”的现象；（8）财务资金总账与柜台资金明细账不一致。6资本及净资本状况。净资本对证券公司来说非常重要，其作用不仅体目前在证券公司经营、管理上发挥功能，更体目前资本金对于证券公司的保护作用。资本金可以在证券公司浮现亏损时弥补亏损。证券公司的资本规模越大，其承受风险的能力越大。资本及净资本的风险点分布在如下方面：（1）股东投入的资本金与否到位，与否真实；（2）股东单位和公司之间的资本利益关系与否规范；（3）净资本的绝对规模及在行业中的地位；（4）净资本在净资产的比重；（5）净资本的月度变动幅度。7赚钱状况及构造。赚钱是证券公司持续经营的基本条件。证券公司赚钱状况有一定特殊性，风险点分布在如下方面：（1）赚钱构造与业务发展战略与否匹配，有无体现专业化经营；（2）赚钱构造与投入构造与否匹配；（3）赚钱的质量，有无水分；（4）持续赚钱的能力，有无非常常性损益；（5）超额赚钱能力，能否超过市场和行业的平均赚钱水平。8成本状况及构造。成本水平与构造状况是证券公司与否具有核心竞争力的基本，也是管理水平的体现，其风险点分布在如下方面：（1）成本规模与同等规模券商的比较，有无竞争优势；（2）成本变动与收入的有关限度；（3）成本构造的先进性，人力成本、折旧摊销费用、研究开发费用、市场开拓费用、信息技术费用、行政费用占总成本的构造及变动状况；（4）证券营业部盈亏平衡保本点有无竞争优势。9资产质量和资产构造。证券公司客户资产（客户保证金和受托资金）一般占总资产70以上，客户资产的安全性就是一种风险点，自有资产的风险点重要分布在如下方面：（1）不良资产或低流动性资产占净资产的比例；（2）流动资产占总资产的比例；（3）自营证券占净资产的比例；（4）长期资产占总资产的比例及变动状况；（5）长期资产占净资产的比例；（6）自营证券与受托资产的浮动亏损占净资产的比例；（7）计提的减值准备占不良资产的比例。10负债状况及构造。负债的占用状况及负债的构造是风险点，体现形式如下：（1）资产负债率状况及其在行业中的状况；（2）固定性资金缺口的弥补方式，与否存在“短借长用”状况；（3）负债资金被占用在低流动性资产上的状况；（4）负债资金被占用在自营证券上的状况；（5）长期负债占总负债的比例状况；（6）负债的构造、期限与资产构造、期限的匹配状况；（7）国债回购余额与自营国债的比例状况。11证券承销业务。证券承销业务是证券公司的重要业务之一，由于项目周期长，受市场不可预测因素影响较大，随着监管力度的加强，证券公司的连带责任增长，公司各项风险增大，风险点分布在如下方面：（1）推荐公司发行证券失败遭受利润和信誉损失的风险；（2）看待发行证券公司提供“过桥贷款”或投资法人股引起的财务风险；（3）对二级市场的走势判断错误，导致股票价格定位不合理或债券的利率和期限设计不符合市场需求，包销的证券卖不出去，占用大量资金引起财务风险；（4）对上市公司进行过度包装，在信息披露上浮现过错，误导投资人，导致或有损失；（5）投行项目费用的控制问题。12证券自营业务。作为证券公司老式业务之一，证券自营收入约占证券公司总收入的20左右，但其风险较大。重要表目前：（1）自营规模与否控制在法定和公司内部规定的限额内；（2）自营证券资产的宏观、行业与品种配备的风险；（3）自营证券的浮动盈亏与否控制公司内部规定的“止盈止亏”的区域内；（4）自营证券收益率与市场状况和行业水平的比较；（5）违规操作导致或有损失，为追求自营业务收益增长，歹意炒作使股价震荡加剧从中获利；（6）自营账户的管理，有无账外自营状况。13资产管理业务。资产管理业务是证券公司一项新兴业务，目前非常不规范，财务风险巨大，重要表目前如下方面：（1）资产管理业务与否在账内核算；（2）受托资金的规模与净资产的比例；（3）受托资金的专户管理状况及资金存管模式；（4）客户与公司承当的风险状况，保本保底状况；（5）受托资产浮动盈亏与否控制在公司规定的“止盈止亏”区域内；（6）受托资产未结算的总亏损占净资产的比例；（7）资产管理业务亏损资金弥补渠道及对公司资金链的影响；（8）资产管理业务亏损的会计解决方式；（9）资产管理业务账户的操作，有无在公司系统外操作或委托投资状况；（10）对资产管理业务客户提供担保状况。14关联交易。证券公司关联交易的风险点重要分布在如下方面：（1）内部职工基金操作亏损引起的财务风险；（2）委托关联公司投资，有关资金往来和损益核算的监管问题；（3）向关联公司转让股权投资款，虚增利润；（4）自营业务和资产管理业务之间盈亏互相转移问题。15交易佣金返还。经纪业务佣金下调后，证券营业部钞票返佣现象仍然没有杜绝，风险点重要有：（1）向机构户账户管理人员的返佣；（2）通过设立账户返还；（3）虚列返还对象，侵蚀公司利润；（4）返佣的财务解决及税务风险问题。16经纪人制度及财务解决。经纪人制度目前在证券公司营业部普遍存在，也非常不规范，风险较大，重要表目前如下方面：（1）经纪人的人事及劳动合同管理问题引起的财务风险；（2）经纪人的考核与佣金提成的计算问题；（3）经纪人提成的财务解决及税务风险问题；（4）经纪人支出中舞弊行为。17财务与会计解决风险。证券公司财务与会计解决风险重要体目前如下方面：（1）账外自营和理财业务的财务风险；（2）利润操纵问题，重要有：将自营证券转为长期投资、将自营证券按账面价值转让给关联公司、自营证券成本核算不实、投行项目费用不结转和费用支出或损失挂账；（3）资产减值准备计提问题；（4）账实不符问题，证券公司始终对实物资产疏于管理，资产管理漏洞较多；（5）净资本核算不实问题；（6）对已存在的不规范业务的财务解决风险。18业务转型及创新及其财务影响。业务转型及创新是证券公司目前的一项重要工作，因其具有很大的不拟定性，也同样存一定的财务风险，重要表目前：（1）业务转型不拟定性导致的财务风险；（2）短期利益与长期利益的协调问题；（2）转型成本与公司财力问题；（3）投入产出分析科学性和真实性问题；（4）对创新业务的财务解决问题。19对外担保。对外担保是一种不容忽视的财务风险，对外担保必须控制在一定规模内，证监会规定不超过净资产的20。证券公司对外担保的对象重要有：（1）对客户提供担保；（2）对股东单位提供担保；（3）对关联公司提供担保。20“账外账”和小金库。证券公司的“账外账”重要是账外自营和账外受托理财，财务风险非常大；“小金库”重要指通过隐瞒收入、转移收入、少计收入、虚列成本费、资金返还用等方式而形成的账外资金。设立小金库是严重违背国家财经纪律的行为，且严重阻碍了公司自身的健康发展，导致了公司效益的流失，必须杜绝。量化管理证券公司财务风险一、财务风险量化管理的基本方略借鉴国外券商风险管理的基本框架，结合中国证券公司的实际状况，本文提出几点方略：（1）全面风险管理原则；(2)必须保证财务风险的可测、可控、可承受；（3）建立风险预算，实行风险预算管理；（4）以净资本指标为核心辨认和评估总风险，以风险价值（VaR）模型计量和管理金融资产的市场风险，以“压力实验”措施来作为VaR风险测度措施的必要补充；（5）规模经营与资产构造并重，业务发展与财务约束并重；（6）静态指标与动态监测兼顾；（7）风险防备和经营风险相统一。 有关净资本：目前国内证券公司净资本计算规则与国际规则仍有一定的差距,需要进行完善,如特定长期负债如何计入净资本问题、估计负债（如应诉事项的金额）核算不规范、资产管理业务的或有损失没有扣减、对外担保未完全扣减等。净资本计算的真实和精确性非常核心，为实现净资本指标的核心作用，下文提到的净资本指标是在既有净资本原则上考虑上述因素重新计算的金额。有关VaR（VauleatRisk）：VaR是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定期期内所面临的市场风险大小和也许遭受的潜在最大价值损失。其风险管理技术是对市场风险的总括性评估，它考虑了金融资产对某种风险来源(例如利率、汇率、商品价格、股票价格等基本性金融变量)的敞口和市场逆向变化的也许性。VaR模型是近年来在金融市场发达国家(重要在欧美)兴起的一种金融风险评估和计量模型，目前已被全球各重要银行、非银行金融机构(涉及证券公司、保险公司、基金管理公司、信托公司等)、公司和金融监管机构广泛采用。有关“压力测试”（stress testing）：VaR值的最大长处就是能科学精确地预测在正常市场波动下，券商所面临的市场风险的大小。但是，VaR值措施也有缺陷，由于它无法预测到某些极端情形的浮现，如股市的大起大落。因此，国外证券公司往往采用此外一种比较流行的市场风险管理技术“压力测试”措施来作为VaR风险测度措施的必要补充，以检查券商在特别不利的市场行情浮现时，与否具有继续生存的能力。实践证明，压力实验特别合用于那些不规范的新兴市场中的金融公司（如国内的证券公司）。二、财务风险管理的指标体系设计1证券监管部门有关证券公司财务风险监控指标。中国证监会在证券公司管理措施及其她有关法规中规定了对证券公司的财务风险监控指标，重要指标见表1（合用于综合类券商）。表1 证券公司的风险监控指标评价指标计算公式监管线1净资本（资产余额折扣比例）-负债总额-或有负债低于2亿元2净资本增长率（期末净资本余额/期初净资本余额）-1下降203净资本负债比净资本/（负债总额受托资金代买卖证券款）低于84净资产负债率（负债总额受托资金代买卖证券款）/净资产不小于9倍5流动比率（流动资产受托资金代买卖证券款）/（流动负债受托资金代买卖证券款）不不小于16客户资金安全性指标（代买卖证券款受托资金）（客户资金存款客户结算备付金交易保证金受托资产）不小于07权益类自营证券比例权益类自营证券成本/期末净资产高于808拨付下属机构占注册资本的比例期末拨付所属资金/注册资本高于409对外担保占净资产的比例期末对外担保金额/期末净资产高于202内部全面风险管理指标体系。我们觉得，上述风险监管指标是非常宽松的，也不够全面，达标非常容易，且没有体现净资本指标的核心地位，不能真正起到辨认和评估风险的作用。证券公司需在上述监管指标的基本上，根据上述风险管理方略，以净资本指标（调节后）为逻辑起点和核心，按照风险可测、可控、可承受的原则，设计内部全面风险管理指标体系。证券公司内部全面风险管理指标体系可分为两个层次。一是公司层次上的，反映整个公司整体风险状况，见表2。二是各个业务部门的风险指标，作为二级指标，可进行实时监控。见表3。表2 一级指标体系评价指标计算公式预警线（区域）一、资本充足性指标1净资本额=（资产余额折扣比例）-负债总额-或有负债特定长期负债应承当的资产管理业务浮动亏损低于净资产的60702净资本增长率=（期末净资本余额/期初净资本余额）-1下降103净资本相对指标1：净资本率期末净资本/期末净资产低于60-704净资本相对指标2：净资本负债比净资本/（负债总额受托资金代买卖证券款）低于205净资本相对指标3：净资本充足率净资本/（自营权益类证券净额证券包销金额非规范资产管理业务合同规模拆出资金买入返售证券其她风险资产）15-20二、资产流动性指标6资产负债率（负债总额受托资金代买卖证券款）/（资产总额受托资金代买卖证券款）高于45-557流动比率（流动资产受托资金代买卖证券款）/（流动负债受托资金代买卖证券款）低于1.28钞票流量指标经营活动钞票流量/(流动负债代买卖证券款受托资金)低于10三、风险资产规模指标9自营证券比例权益类自营证券成本/期末净资本不小于1倍10受托资金比例承当风险受托资金余额/期末净资本高于60-8011或有负债比例期末或有负债/期末净资本高于10-20四、财务绩效风险指标12净资产收益率净利润额/（期初净资产额期末净资产额）/2不不小于公司平均融资成本或低于同业平均水平13营业费用收入率期末营业收入/期末营业费用低于1.5五、资产构造风险指标14长期投资比例（期末长期投资余额购买国债及金融债余额）/期末净本高于20-3015固定资本比例（期末固定资产净值在建工程余额）/期末净资本高于30-40 表3 二级指标体系评价指标计算公式预警线（区域）备注一、承销业务风险指标1净资本包销比例证券包销总金额/净资本高于60监管线为602净资本单项包销比例单项包销总金额/净资本高于30监管线为303承销股票毛利率承销股票业务净收入/承销股票业务总金额低于34项目收入费用率项目费用合计/项目总收入高于305失败项目费用率失败项目费用/项目费用合计高于10二、经纪业务风险指标1市场份额当期股票基金交易量/两市当期交易总额低于上年度水平2客户保证金挪用比率挪用金额（含T+O）/客户保证金总额不小于零3交易佣金率当期交易佣金/当期交易量（1）低于保本点佣金原则；或：（2）低于上年水平4客户保证金变动率期末保证金余额/期初保证金余额1低于-205三方监管风险指标监管账户资产市值/融资金额低于1206经纪业务收入费用率营业费用/营业收入高于75三、证券自营业务风险指标1股票自营比例自营股票成本/净资本高于80-902单只股票自营比例持有单只股票成本/净资本高于20-30监管线为不高于净资产203单只股票市场份额持有单只股票市值/该股票流通市值高于10监管线为204自营证券投资组合的VaR值Var值高于净资本的205、自营证券投资组合的压力测试值ST值高于净资本的506自营证券收益率（差价收入期末浮动盈亏期初浮动盈亏）/自营证券投入额（1）低于资金成本；或：（2）低于市场指数增幅7自营证券浮动收益率单只自营证券浮动赚钱/自营证券成本高于108自营证券浮动亏损率单只自营证券浮动亏损/自营证券成本高于7四、资产管理业务风险指标1受托资产率期末受托资产余额/期末受托资金高于702承当风险资产管理组合的VaR值Var值高于净资本的303承当风险资产管理组合的压力测试值ST值高于净资本的504受托资产市场份额所管理客户资产投资于一家公司的证券的面值/该证券流通总量高于10监管线为105受托资产增值率（本期实现增值额期末浮动盈亏期初浮动盈亏）/受托资金金额低于预期收益率6资产管理业务总或有损失占净资本的比例（期末已实现未结算亏损受托资产浮动亏损应付客户收益）/期末净资本高于407受托资产损失率（期末已实现未结算亏损受托资产浮动亏损）/期末受托资产高于15五、资金营运风险指标1股票质押贷款比例期末股票质押贷款余额/实收资本高于15监管线152资金拆借比例拆入、拆出资金余额/实收资本高于80监管线为803债券回购比例1债券回购资金余额/净资产高于504国债回购比例2债券融资回购未到期余额/自有债券原则券总额高于805钞票留存比率（期末钞票余额银行存款余额结算备付金）/期末净资产低于5固然，拟定指标体系及其预警界线，难免带有主观意向，需在实践中作进一步检查，并不断进行修正和完善，使指标自身及其预警界线更科学、更合理。三、财务风险指标的动态监测证券公司的财务风险管理是一种复杂的系统,在建立全面风险管理指标体系基本上，还必须建立风险监测系统, 这样才干完善证券公司的风险量化管理。（1）风险状态设定：为综合反映风险限度并以便进行解决，可将指标值统一映射为百分数范畴内表达的分数值。设定的风险状态有四种，分别用安全、基本安全、风险、较大风险表达，相应的分数范畴：0-20、20-50、50-80、80-100，分数值越大，表达相应的风险越大。具体做法为：对于每一种指标值，根据其在不同风险状态的预警区域上限和下限以及相应的分数段范畴，按照线性映射函数：y=a2(x-b1)/a1+b2，可以计算出相应的分数。（其中b1、b2分别表达某风险指标警界状态的下限及所相应的分数段的下限，a1、a2分别为该风险指标警界状态的上限与下限之差所相应的分数段的上限与下限之差，x为风险值，则y即为映射后的分数值。）（2）风险监测框架：可以设计两个层次的风险监测系统，把一级风险指标作为一种系统，对每项指标赋予相应的权重，根据上述映射措施计算每项指标的风险分数值，加权平均后可计算出公司综合风险值；把二级风险指标作为一种系统，数据解决措施同上。公司综合风险值与实时风险值是互补的，前者是定期、静态的、综合的，后者是动态的、具体的，在风险评估和管理上要结合使用。参照文献：1国际证券委员会组织(IOSCO).证券公司及其监管者的风险管理和控制指引R.（Risk Management and Control Guidance for Securities Firms and Their Superivisors），1998，(5).2李进生，吴寿山（台湾）.券商风险管理机制与架构论述R.证券金融季刊，(10).3高正平.证券公司风险规避与管理M.中国金融出版社，1999.4毕秋香，何荣天.证券公司风险评估及指标预警系统设计J.证券市场导报，(10).5陶鹂春，刘浩然.海外券商的资本与风险管理研究J.证券市场导报，(5).