金融学课文第十四章

教学大纲 第十四章金融创新与金融工程学习目的与要求通过本章的学习，理解金融创新的动因与效应，把握金融创新的内涵，了解金融创新中各种 的新机构、新工具和新技术，了解金融工程的兴起。具体地说，需要学生掌握以下知识点: 金融创新的内涵与动因金融创新的效应金融创新中的新机构、新工具和新技术金融创新中的金融工程重点与难点金融制度创新的特点。金融创新对货币政策提出的挑战。教学内容安排第一节金融创新的内涵与背景一、金融创新的内涵金融创新（Finan cial Inno vatio n）是指，金融管理当局和金融机构在金融制度、金融组织、 金融工具、金融业务以及金融市场等方面所进行的变革活动。就其性质来讲，金融创新其实 就是出于微观利益和宏观利益的考虑，而对金融领域内的各种要素进行新的组合与开发。二、金融创新的理论（一）“技术推进论（二）“货币促成论（三）财富增长论（四）约束诱导论（五）制度改革论（六）“规避管制”论（七）“交易成本论三、金融创新的背景（一）国际因素1. 国际货币体系的不确定2. 经济一体化3. 金融扩张战略（二）国内因素1. 利率自由化2国内金融市场的开放（三）综合因素1. 竞争的加剧2. 利润率递减3. 避险的需要第二节新观念、新制度与新工具一、新观念金融观念创新，是指人们（包括金融从业人员和非金融从业人员）对金融、以及金融对于社 会经济与个人的效应的看法进行革新和改变。1. 如何认识金融与金融问题2. 如何对金融进行有效管理二、新制度（一）金融制度创新的特点1. 以混业经营为方向2. 以咼科技手段为基础3. 以收购合并为浪潮（二）分业经营与混业经营所谓分业经营，是指银行业与非银行业（证券业、保险业、信托业）分开经营、分开管理的 一种金融制度。以美国为代表的国家，在很长一段时间坚持分业经营的制度。比如，按照美 国的格拉斯一斯蒂格尔法，银行业与信托业之间有一道中间墙，相互之间不得逾越。 另外，银行不得持有非金融机构的股权，也就是说银行不准拥有非金融企业，不得在股票市 场上购买上市公司的股票。但是，从1999年11月开始实施的1999年金融服务法，彻 底结束了银行、证券、保险、信托分业经营与分业管理的局面。所谓混业经营，是指允许银行业与非银行业（证券业、保险业、信托业）相互渗透的一种金 融制度。历史上，德国是实行混业经营制度的典型代表。首先，混业经营可以使金融机构的 业务多样化，从而使资金来源和运用多样化，有助于减少过度依赖于某一类业务的风险，减 少了市场波动和行业周期所带来的影响。某一方面资金来源的减少可用其他方面的资金来源 加以补充，某一项收入的减少可以由另一项收入的增加来填补，这样金融机构的经营和利润 趋于长期平稳。其次，顾客可以在一家金融机构特别是银行享受全面服务，它们的口号是让 顾客不出银行门即可办完他要办的所有事情。这对顾客是有很大吸引力的，从而能够获得长 期稳定的基本顾客。目前，混业经营制度有三种实现方式：（1）由下而上建立持股公司，避开法律限制。（2）由上而下建立附属全资子公司。（3）银行直接进行多样化经营。三、新工具（一）特别支票账户（二）可转让存款证明（CDs）（三）可转让支付命令账户（NOW账户）（四）货币市场基金（MMD）和超级可转让支付命令账户（SNOWs账户）（五）证券化（六）垃圾债券第三节金融创新的效应一、金融创新对金融发展的推动（一）金融创新与金融机构运作效率的提高1金融商品与服务的效用增加2支付清算能力的提高和速度的加快3. 金融机构资产和盈利率的上升（二）金融创新与金融市场运作效率的提高1市场价格对信息反应的灵敏度提高2. 可选择金融商品的种类增加3. 剔除个别风险的能力增强4市场交易成本降低（三）金融创新与金融产业发展能力的增强1 .业务开拓能力增强2. 资本增长能力的加强3. 设备的现代化配置及更新能力日益提高二、金融创新对货币政策的效应（一）金融创新对货币政策工具的影响1 .金融创新使部分传统的选择性政策工具失灵2. 金融创新弱化了存款准备金制度的作用力度与广度（二）金融创新对货币政策中介目标的影响1. 金融创新破坏了中介目标的可测性2. 金融创新降低了中介目标的可控性3. 金融创新削弱了中介目标的相关性（三）金融创新对货币政策传导过程的影响1. 金融市场创新削弱了各国中央银行对国内货币的控制能力2. 金融机构的创新，削弱了中央银行货币政策控制的基础3. 金融业务的创新，削弱了中央银行的控制能力三、金融创新对货币供求的影响（一）金融创新对货币需求的影响1. 金融创新改变了货币需求的构成2. 金融创新降低了货币需求的稳定性3. 金融创新使货币需求的利率弹性下降（二）金融创新对货币供给的影响1. 货币供应主体的增加2. 货币供给定义与计量的困难3. 货币乘数的加大4. 货币供应的内生性增强第四节金融工程的兴起一、金融工程概述（一）金融工程的定义由于金融工程还是一门非常年轻的新学科，尚处在迅速发展之中，还需要人们的不断努力来 加以完善。因此，目前金融工程尚未得到一个公认的定义。我们可以将金融工程的范围作如下归纳：（1）新型金融工具的研究与开发，例如，金融期 货、期权、互换等，这是金融工程的主要应用领域；（2）设计新的风险管理技术和策略， 例如，公司融资结构的设计、资产证券化方案等；（3）从整体上构筑更为完善的金融体系， 例如，优化金融机构的资产负债管理系统、缩短时滞效应的金融管理系统等。（二）金融工程的特点（1）金融工程是一门新型的交叉学科。我们可以把它看作是现代金融学、信息技术和工程 方法的结合。（2）金融工程是金融的产品化和工程化。金融工程的诞生，使金融作为一个产业得到了信 息科学、工程科学的支持。（3）金融工程是系统化的金融创新。金融创新是金融工程最重要和最本质的特征，金融工 程本身就是从金融创新活动中产生出来的，时至今日，它已演变成为了更为规范和更系统的 金融创新。二、金融工程的理论渊源三、金融工程的基础工作金融产品定价既是金融工程最基础的工作，也是金融工程的核心问题。这里，主要介绍衍生 金融产品的有关定价问题。（一）绝对定价法与相对定价法（二）衍生金融产品定价的基本假设四、金融趋向工程化会带来什么五、金融工程在中国以衍生交易为主对中国金融工程的状况进行介绍。中国曾经出现过的金融衍生工具，主要有货币期货、股票指数期货、认股权证、可转换债券、 国债期货等。1. 货币期货交易2. 股票指数期货3. 可转换债券和认股权证4. 国债期货本章小结1. 金融创新是指新的生产函数的建立，也就是企业家对企业要素实行新的组合。按照这个 观点，创新包括技术创新（产品创新与工艺创新）与组织管理上的创新，因为两者均可导致 生产函数或供应函数的变化。2. 西方金融创新种类繁多，对创新动因的解释各不相同，有的从科技进步角度、有的从金 融管制角度、有的从成本下降角度，这充分说明了金融创新的复杂性和丰富性。这些金融创 新理论在研究金融创新时有其共同之处，它们都认识到金融创新过程中科技具有不可磨灭的 特殊贡献及金融管制与金融创新的相互促进作用。3. 20世纪经济由于专业化分工的细化，生产规模的扩大、通货膨胀率、利率和汇率的频繁 波动、政府对经济活动的干预增加、教育水平的普遍提高、科技技术的长足进步，给金融部 门带来了巨大的变化。金融机构被迫进行创新以保持或扩张利润以及市场份额，导致了新的 金融机构和金融工具的发展。4. 金融创新对金融发展的推动，主要是通过提高金融机构的运作效率和金融市场的运作效 率，增强产业发展能力和金融作用力来实现的。5. 1990年代以来，在西方发达国家，金融工程已发展成为一门新兴学科，许多著名学府已 经设立金融工程学专业学位，一些大学还与华尔街的重要金融机构合作进行金融工程的研究 和应用，与此同时，金融工程也引起金融界的重视，美国大通曼哈顿银行和美洲银行设立了 金融工程部门，专门从事新型金融产品的设计和开发，可以预见，随着金融工程为越来越多 的机构和公众了解和掌握，金融工程在推进金融市场发展与创新方面将发挥越来越大的能 量。重要概念回顾金融创新金融适度金融过度特别支票账户可转让存款证明证券化货币市场 基金可转让支付命令账户金融自由化金融工程绝对定价法相对定价法复习思考题1.比较西方和中国的金融创新动因。2金融创新如何推动金融机构运作效率的提高？3. 科技进步从哪些方面促进了金融工程的发展？4. 中国金融工程应用的制约因素和积极因素有哪些？5. 衍生金融产品定价的基本假设有哪些？