中央银行学第七章 货币政策目标与工具

234一一货币政策的含义及内容货币政策的含义及内容1.货币政策的含义货币政策的含义p中央银行为实现一定的经济目标，运用中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量，进而各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。影响宏观经济的方针和措施的总称。国家宏观经济政策的重要组成部分国家宏观经济政策的重要组成部分调控信用活动调控信用活动和信贷总量和信贷总量信贷政策信贷政策外汇政策外汇政策利率政策利率政策一般价格水平一般价格水平就业率就业率国际收支状况国际收支状况经济增长速度经济增长速度5一一货币政策的含义及内容货币政策的含义及内容1.货币政策的内容货币政策的内容p内涵内涵货币政策工具货币政策工具货币政策中间目标货币政策中间目标货币政策最终目标货币政策最终目标p外延外延信贷政策信贷政策利率政策利率政策外汇政策外汇政策管理信用活动的管理信用活动的规模、结构和价格规模、结构和价格调控市场利率调控市场利率间接控制信用规模间接控制信用规模调控汇率，实施外汇调控汇率，实施外汇管制、控制国际资本流动、管制、控制国际资本流动、平衡国际收支平衡国际收支6二二货币政策的类型货币政策的类型1.扩张性货币政策扩张性货币政策社会总需求严重社会总需求严重落后于总供给落后于总供给增加货币增加货币供应量供应量带动社会带动社会总需求总需求刺激经济刺激经济协调增长协调增长降低法定准备金率降低法定准备金率降低再贴现率降低再贴现率公开市场业务公开市场业务购入有价证券购入有价证券7二二货币政策的类型货币政策的类型1.紧缩性货币政策紧缩性货币政策社会总需求严重社会总需求严重膨胀膨胀减少货币减少货币供应量供应量抑制社会抑制社会总需求总需求实现货币实现货币供求均衡供求均衡提高法定准备金率提高法定准备金率提高再贴现率提高再贴现率公开市场业务公开市场业务卖出有价证券卖出有价证券8二二货币政策的类型货币政策的类型1.均衡性货币政策均衡性货币政策社会总需求与社会总需求与总供给基本平衡总供给基本平衡保持货币保持货币供求均衡供求均衡适应国家总的适应国家总的经济政策经济政策适应货币流通的适应货币流通的自身要求，币值稳定自身要求，币值稳定适应社会总需求适应社会总需求和总供给的平衡和总供给的平衡选择货币政策类型的考虑因素选择货币政策类型的考虑因素9三三货币政策的特征货币政策的特征1.货币政策是一国的宏观经济政策货币政策是一国的宏观经济政策p与财政政策、收入分配政策与产业结构与财政政策、收入分配政策与产业结构政策共同构成我国宏观经济政策体系。政策共同构成我国宏观经济政策体系。并非直接针对银行或厂商等经济单位。并非直接针对银行或厂商等经济单位。2.货币政策是调节社会总需求的政策货币政策是调节社会总需求的政策货币政策调节货币政策调节货币供应量货币供应量调整投资需求调整投资需求消费需求消费需求间接影响间接影响社会总供给社会总供给10三三货币政策的特征货币政策的特征1.货币政策是对宏观经济进行间接调控货币政策是对宏观经济进行间接调控p运用经济手段作用于资金供给，而非直运用经济手段作用于资金供给，而非直接作用于金融机构。接作用于金融机构。2.货币政策是一种长期的经济政策货币政策是一种长期的经济政策短期内：各种具体的货币政策措施短期内：各种具体的货币政策措施长期内：货币政策目标的实现长期内：货币政策目标的实现11四四货币政策操作货币政策操作1.货币政策的制定货币政策的制定p央行具有高度独立性的国家央行具有高度独立性的国家货币政策决策权集中在央行最高管理层货币政策决策权集中在央行最高管理层l例如美国货币政策决策权实际控制在美联例如美国货币政策决策权实际控制在美联储手中。储手中。p央行独立性较弱的国家央行独立性较弱的国家货币政策决策权由中央政府和央行最高管货币政策决策权由中央政府和央行最高管理层分担。理层分担。l中央政府：重大货币政策变动的决策权中央政府：重大货币政策变动的决策权l央行：货币政策实施中的部分调整权央行：货币政策实施中的部分调整权12四四货币政策操作货币政策操作1.货币政策的制定机构货币政策的制定机构p美国美国美联储理事会：制定法定存款准备金率，美联储理事会：制定法定存款准备金率，审查并决定贴现率审查并决定贴现率公开市场委员会：领导公开市场操作公开市场委员会：领导公开市场操作12家联储银行：制定贴现率家联储银行：制定贴现率p中国中国国务院：货币政策最终决策权国务院：货币政策最终决策权央行行长负责制，设立货币政策委员会央行行长负责制，设立货币政策委员会13四四货币政策操作货币政策操作1.货币政策的具体执行货币政策的具体执行p中央银行是货币政策的具体执行者中央银行是货币政策的具体执行者主要依靠经济手段主要依靠经济手段l各种主要的货币政策工具各种主要的货币政策工具必要时方采用行政手段必要时方采用行政手段14五五货币政策的功能货币政策的功能1.保持币制稳定保持币制稳定p促进社会总需求和总供给的均衡促进社会总需求和总供给的均衡 2.保持经济的稳定增长保持经济的稳定增长 p适当逆风向行事的货币政策适当逆风向行事的货币政策3.保持汇率相对稳定保持汇率相对稳定p促进国际收支平衡，保持本国经济稳定促进国际收支平衡，保持本国经济稳定4.保持金融稳定，防范金融危机保持金融稳定，防范金融危机 p正确的货币政策有利于防范金融危机正确的货币政策有利于防范金融危机15u要点小结要点小结1.货币政策的定义及类型货币政策的定义及类型p扩张性货币政策扩张性货币政策p紧缩性货币政策紧缩性货币政策p均衡性货币政策均衡性货币政策2.货币政策的特征货币政策的特征p宏观经济政策的一部分宏观经济政策的一部分p调节社会总需求的政策调节社会总需求的政策p间接调控宏观经济间接调控宏观经济p长期的经济政策长期的经济政策16一一货币政策目标体系货币政策目标体系最终目标最终目标政策工具政策工具传导机制（途径）传导机制（途径）操作目标操作目标 中间目标中间目标稳定币值稳定币值经济增长经济增长充分就业充分就业国际收支平衡国际收支平衡金融稳定金融稳定能以一定精度能以一定精度达到的目标：达到的目标：货币供给量货币供给量和利率和利率通过货币政策通过货币政策工具准确实现工具准确实现的政策变量：的政策变量：基础货币、基础货币、准备金准备金17二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.物价稳定物价稳定p一般物价水平短期内没有显著剧烈波动。一般物价水平短期内没有显著剧烈波动。世界绝大多数国家宏观经济调控目标世界绝大多数国家宏观经济调控目标l物价总水平的基本稳定、相对稳定、持续物价总水平的基本稳定、相对稳定、持续稳定，从币值稳定目标演变而来。稳定，从币值稳定目标演变而来。物价上升的类型：需求拉上、成本推动、物价上升的类型：需求拉上、成本推动、结构失调。结构失调。p通胀和通缩对经济有负面影响，央行目通胀和通缩对经济有负面影响，央行目标：把物价高峰波动控制在一定幅度内。标：把物价高峰波动控制在一定幅度内。18二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.充分就业充分就业p有劳动能力并愿意工作者，都在现行工有劳动能力并愿意工作者，都在现行工资水平下找到工作。资水平下找到工作。充分就业充分就业100%就业，需要扣除：就业，需要扣除：l摩擦性失业、结构性失业、季节性失业、摩擦性失业、结构性失业、季节性失业、自愿失业。自愿失业。l一般认为失业率一般认为失业率3%以下。以下。p通过货币政策工具调节总需求不足引起通过货币政策工具调节总需求不足引起的失业的失业非自愿失业。非自愿失业。19二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.经济增长经济增长p一国一定时期内生产的商品和劳务增加。一国一定时期内生产的商品和劳务增加。国民生产总值的增加（静态）国民生产总值的增加（静态）生产商品和劳务能力增加（动态）生产商品和劳务能力增加（动态）l不能以破坏环境为代价，长期稳定而且有不能以破坏环境为代价，长期稳定而且有限度的增长。限度的增长。l影响因素：社会劳动力的增加，劳动生产影响因素：社会劳动力的增加，劳动生产率的提高，率的提高，的增加。的增加。p一般认为货币政策创造和维持适宜经济一般认为货币政策创造和维持适宜经济增长的货币金融环境来促进经济增长。增长的货币金融环境来促进经济增长。20二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.国际收支平衡国际收支平衡p全部货币收入与货币支出的基本平衡。全部货币收入与货币支出的基本平衡。一般以一般以1年为期，也有以若干年为周期。年为期，也有以若干年为周期。巨额逆差：国内投资不足，经济发展停滞巨额逆差：国内投资不足，经济发展停滞巨额顺差：本币升值，国内物价上涨巨额顺差：本币升值，国内物价上涨p通过影响利率、汇率，影响国际收支通过影响利率、汇率，影响国际收支降低资本项目逆差：提高利率降低资本项目逆差：提高利率降低贸易逆差：本币贬值降低贸易逆差：本币贬值21u19941994年年1212月，墨西哥政府突然宣布比索贬值月，墨西哥政府突然宣布比索贬值15%15%，引发了汇市股市狂泻的金融危机。，引发了汇市股市狂泻的金融危机。u前任政府使用汇率为抗通胀手段，盯住美元，前任政府使用汇率为抗通胀手段，盯住美元，导致本国币值高估，进口远超出口，经常项目导致本国币值高估，进口远超出口，经常项目逆差严重，逆差严重，5 5年扩大了年扩大了7 7倍。倍。u用来弥补经常项目赤字的资本项目盈余是投机用来弥补经常项目赤字的资本项目盈余是投机性较强的短期外国资本，性较强的短期外国资本，9393年达到年达到300300亿美元。亿美元。u对外国间接投资和短期债券高度依赖。对外国间接投资和短期债券高度依赖。u比索贬值导致外国资本撤走，比索贬值导致外国资本撤走，3 3天内汇价暴跌天内汇价暴跌40%40%，三月内股市蒸发，三月内股市蒸发50%50%。u汇市与股市的联动性。汇市与股市的联动性。22二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.金融稳定金融稳定p货币稳定、利率稳定、金融市场稳定、货币稳定、利率稳定、金融市场稳定、外汇市场稳定。外汇市场稳定。金融稳定是避免金融危机的前提。金融稳定是避免金融危机的前提。l恶性通胀或对外贬值易导致货币危机，引恶性通胀或对外贬值易导致货币危机，引发金融危机。发金融危机。l利率不稳引发经济中的不确定性：如购房利率不稳引发经济中的不确定性：如购房和金融资产投资。和金融资产投资。23u19971997年年7 7月月2 2日，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢日，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢贬值。不久，这场风暴扫过了马来西亚、新加贬值。不久，这场风暴扫过了马来西亚、新加坡、日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发坡、日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。展的景象。u主要原因分析：主要原因分析：u外汇政策不当：固定汇率外汇政策不当：固定汇率+金融自由化金融自由化u利用外汇储备来弥补逆差，维持固定汇率利用外汇储备来弥补逆差，维持固定汇率u外债结构不合理，短期居多外债结构不合理，短期居多u出口替代型模式的缺陷：发展瓶颈，出口受抑出口替代型模式的缺陷：发展瓶颈，出口受抑24二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.货币政策最终目标之间的关系货币政策最终目标之间的关系p稳定物价与充分就业的矛盾稳定物价与充分就业的矛盾物价上涨率与失业率之间存在此消彼长物价上涨率与失业率之间存在此消彼长放松银根放松银根货币供应货币供应政府购买政府购买总需求总需求物价水平物价水平失业人数失业人数25二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.货币政策最终目标之货币政策最终目标之间的关系间的关系p稳定物价与充分就稳定物价与充分就业的矛盾业的矛盾提供了一份提供了一份“政策政策选择的菜单选择的菜单”l社会临界点：即社会临界点：即失业率和通货膨失业率和通货膨胀率的社会可以胀率的社会可以接受程度。接受程度。失业率失业率通通货货膨膨胀胀率率社会临界点社会临界点26二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.货币政策最终目标之间的关系货币政策最终目标之间的关系p稳定物价与经济增长的矛盾稳定物价与经济增长的矛盾要加快经济增长，就必须配合要加快经济增长，就必须配合扩张性的货扩张性的货币政策币政策，以刺激投资和消费，而投资和消，以刺激投资和消费，而投资和消费的增加，又有可能引发物价上涨。费的增加，又有可能引发物价上涨。要稳定物价，必须施要稳定物价，必须施紧缩性的货币政策紧缩性的货币政策，而这种政策又可能损害经济增长速度。而这种政策又可能损害经济增长速度。推动经济增长推动经济增长投资投资信用信用货币供给量货币供给量物价水平物价水平27二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.货币政策最终目标之间的关系货币政策最终目标之间的关系p稳定物价与经济增长的矛盾稳定物价与经济增长的矛盾根本上，物价稳定是经济增长的基础。根本上，物价稳定是经济增长的基础。l有效需求不足时，效果显著有效需求不足时，效果显著l充分就业时，充分就业时，ADAS，引发物价不稳，引发物价不稳实践中，二者难以兼顾：实践中，二者难以兼顾：l最坏的情况是通货膨胀与经济停滞并存：最坏的情况是通货膨胀与经济停滞并存：。28二二货币政策最终目标货币政策最终目标6.货币政策最终目标之间的关系货币政策最终目标之间的关系p稳定物价与国际收支平衡的矛盾稳定物价与国际收支平衡的矛盾为了平抑国内物价，增加国内供给，就必为了平抑国内物价，增加国内供给，就必须增加进口，减少出口，这会导致外汇储须增加进口，减少出口，这会导致外汇储备减少，造成国际收支逆差。备减少，造成国际收支逆差。为了消除国际收支逆差，需减少进口，扩为了消除国际收支逆差，需减少进口，扩大出口，减少国内商品供给，这又可能给大出口，减少国内商品供给，这又可能给国内市场造成压力，导致价格上涨。国内市场造成压力，导致价格上涨。29二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.货币政策最终目标之间的关系货币政策最终目标之间的关系p经济增长与国际收支平衡的矛盾经济增长与国际收支平衡的矛盾经济增长引起进口增加，使得贸易收支状经济增长引起进口增加，使得贸易收支状况变坏。况变坏。引进外资可能形成资本项目逆差。引进外资可能形成资本项目逆差。经济增长经济增长国民收入增加国民收入增加进口需求进口需求破坏贸易破坏贸易收支状况收支状况为促进经济为促进经济引进外资引进外资资本项目逆差资本项目逆差30二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.货币政策最终目标之间的关系货币政策最终目标之间的关系四大目标难以兼顾，不同时期四大目标难以兼顾，不同时期货币政策目标要进行取舍货币政策目标要进行取舍31二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.货币政策的目标选择货币政策的目标选择p选择理论选择理论单目标论单目标论l鉴于目标之间的矛盾性，只能抓其一。鉴于目标之间的矛盾性，只能抓其一。l稳定物价派与经济增长派。稳定物价派与经济增长派。双目标论双目标论l兼顾稳定物价与经济增长。兼顾稳定物价与经济增长。多目标论多目标论l及时调整，相机抉择。及时调整，相机抉择。经济高涨经济高涨稳定物价稳定物价经济紧缩经济紧缩经济增长经济增长充分就业充分就业32一一 20世纪世纪30年代之前年代之前稳定币值和汇率。稳定币值和汇率。二二 20世纪世纪30年代年代-50年代年代从稳定货币向充分就业过渡。从稳定货币向充分就业过渡。三三 20世纪世纪50年代后期年代后期促进经济增长成为货币政策目标重点。促进经济增长成为货币政策目标重点。四四 20世纪世纪60年代以后年代以后币值稳定、充分就业、经济增长、国际收支平币值稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡衡西方主要国家货币政策的最终目标西方主要国家货币政策的最终目标在一定的时间范围内，由政府和中央银行直在一定的时间范围内，由政府和中央银行直接宣布一个通货膨胀目标区域（比如，年通接宣布一个通货膨胀目标区域（比如，年通货膨胀率为货膨胀率为1%3%），以此加强公众对），以此加强公众对货币政策意图和目标的理解。货币政策意图和目标的理解。3334二二货币政策最终目标货币政策最终目标1.货币政策的目标选择货币政策的目标选择p我国货币政策目标我国货币政策目标1995年后，转为单一目标年后，转为单一目标l包括币值的对内稳定和对外稳定。包括币值的对内稳定和对外稳定。l币值稳定是基础，促增长是最终目的。币值稳定是基础，促增长是最终目的。“保持货币币值稳定，并以此促进经济发展保持货币币值稳定，并以此促进经济发展”中华人民共和国中国人民银行法中华人民共和国中国人民银行法，2003200335一 般 性 货 币 政 策 工 具选 择 性 货 币 政 策 工 具其 他 货 币 政 策 工 具货 币 政 策 工 具基 础 货 币准 备 金其 他操 作 目 标货 币 供 给 量利 率其 他中 介 目 标充 分 就 业稳 定 币 值经 济 增 长国 际 收 支 平 衡最 终 目 标货 币 政 策 目 标 体 系职 称36具有具有宏观性宏观性的的货币政策工具货币政策工具【主要的货币政策工具直接【主要的货币政策工具直接对各类金融机构起作用对各类金融机构起作用】货币政策货币政策中间目标中间目标具有具有微观性微观性的的货币政策目标货币政策目标【货币政策目标的实现主要依靠【货币政策目标的实现主要依靠微观经济主体行为的变更微观经济主体行为的变更】控制控制启动器启动器指令指令传导器传导器反馈反馈显示器显示器37三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.选择中间目标的标准选择中间目标的标准p可控性可控性中央银行通过运用各种货币政策工具中央银行通过运用各种货币政策工具,能能对其进行及时有效的控制和调节。对其进行及时有效的控制和调节。l直接作用影响，传导途径短。直接作用影响，传导途径短。p可测性可测性中央银行能对其进行迅速、精确的测量，中央银行能对其进行迅速、精确的测量，并对其进行定量分析。并对其进行定量分析。lGDP与与M1，M238三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.选择中间目标的标准选择中间目标的标准p相关性相关性中间目标必须和最终目标有密切的、稳定中间目标必须和最终目标有密切的、稳定的、统计上的相关性。的、统计上的相关性。l不论正相关和负相关，相关性越强越好。不论正相关和负相关，相关性越强越好。p抗干扰性抗干扰性受外来因素和非政策因素干扰程度较低的受外来因素和非政策因素干扰程度较低的经济变量。经济变量。l便于区分政策效果和非政策效果。便于区分政策效果和非政策效果。39三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的操作指标可供选择的操作指标p准备金准备金借入准备金借入准备金非借入准备金非借入准备金准备金总额准备金总额商业银行通过央行再贴现和贷款形成商业银行通过央行再贴现和贷款形成商业银行通过公开市场业务形成商业银行通过公开市场业务形成影响银行超额准备金、借入准备金影响银行超额准备金、借入准备金影响货币乘数，进而影响信用总规模影响货币乘数，进而影响信用总规模法定准备金法定准备金超额准备金超额准备金40三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的操作指标可供选择的操作指标p准备金准备金特点：可测性：强特点：可测性：强 可控性：较强（法定存款准备金）可控性：较强（法定存款准备金）相关性：较高相关性：较高缺点：缺点：l不适合日常的货币政策工具，频繁调整会不适合日常的货币政策工具，频繁调整会扰乱存款机构的正常财务计划和管理。扰乱存款机构的正常财务计划和管理。41三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的操作指标可供选择的操作指标p基础货币基础货币基础货币基础货币=商业银行准备金商业银行准备金+流通中通货流通中通货l金融市场落后，现金流通率较高时，尤其金融市场落后，现金流通率较高时，尤其适用。适用。选择理由选择理由l基础货币更易控制。基础货币更易控制。l其变化一定程度上反映货币政策目标的变其变化一定程度上反映货币政策目标的变化。化。42三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的操作指标可供选择的操作指标p基础货币基础货币优点：优点：l可控性较好：央行是唯一控制渠道，还考可控性较好：央行是唯一控制渠道，还考虑社会公众的通货持有量。虑社会公众的通货持有量。l相关性较好：货币供给量相关性较好：货币供给量=基础货币基础货币*货币货币乘数乘数l可测性好：央行的负债，及时掌握信息。可测性好：央行的负债，及时掌握信息。缺点：缺点：l受货币乘数的波动及放大作用影响较深。受货币乘数的波动及放大作用影响较深。434445三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的中间指标可供选择的中间指标p利率利率选择理由（优点）选择理由（优点）l直接反映货币和信用的供求及变化状况直接反映货币和信用的供求及变化状况l可控性：央行通过货币政策工具可较为有可控性：央行通过货币政策工具可较为有效地控制。效地控制。l可测性：利率水平和结构可及时获得可测性：利率水平和结构可及时获得l相关性：作用力大，影响面广，与各个最相关性：作用力大，影响面广，与各个最终目标的相关性较高。终目标的相关性较高。利率未完全市场化的国家，主要作为货币政策工具使用利率未完全市场化的国家，主要作为货币政策工具使用46三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的中间指标可供选择的中间指标p利率利率实际操作中的缺点实际操作中的缺点l可测性存在问题：测量不完全准确，对于可测性存在问题：测量不完全准确，对于其内生性和外生性难以区分。其内生性和外生性难以区分。l可控性存在问题：名义利率与实际利率，可控性存在问题：名义利率与实际利率，可控的仅为名义利率。可控的仅为名义利率。l抗干扰性较弱，易受心理预期，金融投机抗干扰性较弱，易受心理预期，金融投机活动等非政策性因素影响。活动等非政策性因素影响。20世纪世纪90年代之后，利率成为欧美国家首选中间指标年代之后，利率成为欧美国家首选中间指标47三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的中间指标可供选择的中间指标p货币供应量货币供应量按资产流动性划分的层次按资产流动性划分的层次M0=M0=流通中的现金流通中的现金M1=M0+M1=M0+银行体系的活期存款银行体系的活期存款M2=M1+M2=M1+银行体系的定期存款和储蓄存款银行体系的定期存款和储蓄存款M3=M2+M3=M2+其他金融机构的储蓄存款和定期存款其他金融机构的储蓄存款和定期存款M4=M3+M4=M3+其他短期流动资产其他短期流动资产“金融创新金融创新”层出不穷不可避免地影响我国金层出不穷不可避免地影响我国金融业，融业，M2的界限会越来越模糊。证券交易保的界限会越来越模糊。证券交易保证金、外币存款等具有一定货币功能的金融资证金、外币存款等具有一定货币功能的金融资产原先并未纳入货币供应量的统计口径，直到产原先并未纳入货币供应量的统计口径，直到2001年年6月，证券交易保证金才在月，证券交易保证金才在M2中得到中得到体现。体现。短期流动资产是指在金融市场短期流动资产是指在金融市场发达的情况下，短期国库券、发达的情况下，短期国库券、人寿保险公司的保单、商业票人寿保险公司的保单、商业票据等在金融市场上的贴现和变据等在金融市场上的贴现和变现的机会比较多，具有相当程现的机会比较多，具有相当程度的流动性。度的流动性。48三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的中间指标可供选择的中间指标p货币供应量货币供应量选择的理由（优点）选择的理由（优点）l可测性强：各层次货币反映在各类金融机可测性强：各层次货币反映在各类金融机构的资产负债表上，便于测算。构的资产负债表上，便于测算。l相关性强：其变动直接影响经济活动，影相关性强：其变动直接影响经济活动，影响总供给和总需求的平衡。响总供给和总需求的平衡。l抗干扰性强：作为内生变量和外生变量的抗干扰性强：作为内生变量和外生变量的MSMS方向相反，政策效果不易混淆。方向相反，政策效果不易混淆。l可控性强：可控性强：MS=MS=基础货币基础货币*货币乘数，在央货币乘数，在央行掌控之下。行掌控之下。49三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的中间指标可供选择的中间指标p货币供应量货币供应量缺点缺点l可测性易受公众持有现金比例变化的影响可测性易受公众持有现金比例变化的影响而削弱，难以精确测定。而削弱，难以精确测定。l可控性：可控性：M0M0、M1M1、M2M2随层次深入而逐渐随层次深入而逐渐下降。随着金融市场发展控制重点向更广下降。随着金融市场发展控制重点向更广货币层次转移，测定和控制难度加大。货币层次转移，测定和控制难度加大。l具有较大时滞，难以把握。具有较大时滞，难以把握。50以货币供应量作为中间目标，当货币以货币供应量作为中间目标，当货币需求发生意外波动时，利率便无法控需求发生意外波动时，利率便无法控制。制。当把抑制通货膨胀作为主要任务时，当把抑制通货膨胀作为主要任务时，往往选择货币供应量作为中间目标。往往选择货币供应量作为中间目标。M*r2r*r1Md2MdMd1货币供给量货币供给量0以利率作为中间目标以利率作为中间目标，当货币需当货币需求发生意外波动时，则无法控求发生意外波动时，则无法控制货币供应量。制货币供应量。当经济增长成为主要目标时，当经济增长成为主要目标时，多以利率作为中间目标。多以利率作为中间目标。M*r2r*r1Md2MdMd1利率目标利率目标利利率率货币供应量货币供应量0利利率率51三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的中间指标可供选择的中间指标p贷款量贷款量优点优点l可测性较好：通过银行和非金融机构的资可测性较好：通过银行和非金融机构的资产表反映。产表反映。l可控性较好，信贷规模限额控制。可控性较好，信贷规模限额控制。l相关性较强，尤其在银行信贷占主导地位相关性较强，尤其在银行信贷占主导地位的融资体系中。的融资体系中。52三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的中间指标可供选择的中间指标p贷款量贷款量缺点缺点l在金融市场发达的情况下，与最终目标的在金融市场发达的情况下，与最终目标的相关性减弱。相关性减弱。l贷款规模的控制依靠行政手段，不利于市贷款规模的控制依靠行政手段，不利于市场机制发挥。场机制发挥。l难以确定正确的贷款规模和结构。难以确定正确的贷款规模和结构。53三三货币政策中间目标货币政策中间目标1.可供选择的中间指标可供选择的中间指标p汇率汇率选择理由：汇率可控性和可测性较强，且选择理由：汇率可控性和可测性较强，且与最终目标（国际收支）有较强相关性。与最终目标（国际收支）有较强相关性。适用条件：适用条件：l开放性较强的经济体，对外贸易成为决定开放性较强的经济体，对外贸易成为决定总需求和供求均衡的重要因素。总需求和供求均衡的重要因素。l需要一个参照标准，可以是一国外汇，或需要一个参照标准，可以是一国外汇，或者一篮子货币。者一篮子货币。5419781978年年以前以前现金计划和信贷计划，非典型意义上的货币政策调现金计划和信贷计划，非典型意义上的货币政策调控，实质上是一种直接的信贷配给手段，这是与当控，实质上是一种直接的信贷配给手段，这是与当时大一统的、单一的国家银行体制相适应的。时大一统的、单一的国家银行体制相适应的。1978197819931993信贷规模信贷规模199319931998199819931993年首次向社会公布货币供给量指标，年首次向社会公布货币供给量指标，19961996年采年采用用M1M1、M2M2为货币政策的调控指标，标志我国开始引为货币政策的调控指标，标志我国开始引入货币政策中间目标。入货币政策中间目标。19981998年年以后以后选择货币供应量（选择货币供应量（M2M2）作为中间目标。）作为中间目标。20112011年年开始开始20102010年中央经济工作会议首次提出概念，准备逐步年中央经济工作会议首次提出概念，准备逐步采用采用来替代来替代M2M2一定时期内一定时期内(每月、每季或每年每月、每季或每年)实体经济从金融体系获得的全部资金总额。实体经济从金融体系获得的全部资金总额。社会融资规模人民币各项贷款外币各项贷款社会融资规模人民币各项贷款外币各项贷款委托贷款信托贷款银行承兑汇票企业债券委托贷款信托贷款银行承兑汇票企业债券非金融企业股票融资保险公司赔偿非金融企业股票融资保险公司赔偿投资性房地产其他。投资性房地产其他。55u要点小结要点小结1.了解货币政策的目标体系了解货币政策的目标体系2.理解货币政策最终目标及其相互关系理解货币政策最终目标及其相互关系p稳定物价，充分就业，经济增长，国际稳定物价，充分就业，经济增长，国际收支平衡，金融稳定收支平衡，金融稳定3.理解货币政策中间目标选择标准及内容理解货币政策中间目标选择标准及内容p可控性、可测性、相关性、抗干扰性可控性、可测性、相关性、抗干扰性p准备金、基础货币、利率、货币供应量准备金、基础货币、利率、货币供应量4.了解我国货币政策目标的选择了解我国货币政策目标的选择56一般性货币政策工具一般性货币政策工具 选择性货币政策工具选择性货币政策工具 其他货币政策工具其他货币政策工具法定存款准备金政策法定存款准备金政策再贴现政策再贴现政策公开市场业务政策公开市场业务政策消费者信用控制消费者信用控制证券市场信用控制证券市场信用控制不动产信用控制不动产信用控制优惠利率优惠利率直接直接信用信用控制控制间接间接信用信用控制控制信用分配信用分配利率管制利率管制流动性流动性比率管制比率管制直接干预直接干预特别特别准备金准备金道义劝告道义劝告窗口指导窗口指导57一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.法定存款准备金政策法定存款准备金政策p政策含义政策含义中央银行依法规定和调整商业银行缴纳的中央银行依法规定和调整商业银行缴纳的存款准备金比率。存款准备金比率。从而控制和改变商业银行信用创造能力。从而控制和改变商业银行信用创造能力。进而间接调控社会货币供应量。进而间接调控社会货币供应量。l凡是中央银行制度的国家，一般都实行法凡是中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。定存款准备金制度。1842，美国，美国路易斯安那州路易斯安那州1913，美国，美国联邦储备法联邦储备法1935，美国，美国成为联储工具成为联储工具58一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.法定存款准备金政策法定存款准备金政策p政策内容政策内容存款准备金的界定存款准备金的界定l我国央行只规定法定存款准备金率。我国央行只规定法定存款准备金率。法定存款准备金法定存款准备金超额存款准备金超额存款准备金央行调节货币供求的基础央行调节货币供求的基础商业银行保证业务经营的基础商业银行保证业务经营的基础59一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.法定存款准备金政策法定存款准备金政策p政策内容政策内容存款准备金率存款准备金率l法定商业银行存缴央行的准备金占其吸收法定商业银行存缴央行的准备金占其吸收存款的比例。存款的比例。l影响派生存款系数来影响商业银行的存款影响派生存款系数来影响商业银行的存款派生能力。派生能力。l2004年年4月月25日起我国实行差别存款准日起我国实行差别存款准备金率，存款准备金率与金融机构的资本备金率，存款准备金率与金融机构的资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。充足率、资产质量状况等指标挂钩。即即为为法法定定存存款款准准备备金金率率dddrcer1Rr1RKRD *60u2008年年5月，我国汶川地区发生地震灾害。月，我国汶川地区发生地震灾害。为支持灾区建设，保持灾区流动性，人民银行为支持灾区建设，保持灾区流动性，人民银行对灾区的存款类金融机构实行差别对待。对灾区的存款类金融机构实行差别对待。u2008年至今为应对国际金融危机，及时实行年至今为应对国际金融危机，及时实行宽松的货币政策，放松银根，实行了大型金融宽松的货币政策，放松银根，实行了大型金融机构和中小金融机构不同的差额存款准备金率。机构和中小金融机构不同的差额存款准备金率。u2010年末，针对信贷投放过猛，对工、农、年末，针对信贷投放过猛，对工、农、中、建、民生、招商等中、建、民生、招商等6家商业银行实行了临家商业银行实行了临时上调时上调0.5个百分点的差额存款准备金政策。个百分点的差额存款准备金政策。u2011年年1月，人民银行出台文件，提出将对月，人民银行出台文件，提出将对城商行、农商行、农合行、法人外资银行、财城商行、农商行、农合行、法人外资银行、财务公司和农信社实施差别准备金动态调整的政务公司和农信社实施差别准备金动态调整的政策。策。61一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.法定存款准备金政策法定存款准备金政策p政策内容政策内容存款准备金的计提基础存款准备金的计提基础l确定计提基础：商业银行存款余额。确定计提基础：商业银行存款余额。l从数量上看：欧美等国采取平均余额计提从数量上看：欧美等国采取平均余额计提法；而我国则采用期末存款计提。法；而我国则采用期末存款计提。l从时间上看：我国规定旬末从时间上看：我国规定旬末3-4天内上缴；天内上缴；而美国等国采用无时差准备金制度和时差而美国等国采用无时差准备金制度和时差准备金制度交替运用。准备金制度交替运用。62一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.法定存款准备金政策法定存款准备金政策p政策内容政策内容存款准备金的调整幅度存款准备金的调整幅度l幅度越大，对幅度越大，对MS影响越大，一般每次调影响越大，一般每次调整幅度不宜太大。整幅度不宜太大。l我国我国1984年以来年以来45次调整中，每次调整次调整中，每次调整幅度为幅度为0.5%的占九成以上。的占九成以上。可充当存款准备金资产的内容可充当存款准备金资产的内容l商业银行的库存现金和在央行的存款。商业银行的库存现金和在央行的存款。63央行央行提高提高法定存款准备金法定存款准备金商业银行商业银行减少减少超额存款准备金超额存款准备金商业银行商业银行缩小缩小贷款规模贷款规模在货币乘数作用下在货币乘数作用下货币供应量货币供应量缩小缩小市场利率市场利率上升上升投资消费投资消费减少减少国民收入国民收入减少减少反之亦然反之亦然降低降低增加增加扩大扩大扩大扩大降低降低增加增加增加增加64一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.法定存款准备金政策法定存款准备金政策p政策作用政策作用保证存款货币机构资金的流动性。保证存款货币机构资金的流动性。l应对提现，保证流动性和清算能力。应对提现，保证流动性和清算能力。集中一部分信贷资金。集中一部分信贷资金。l央行履行职能的保障，组织联行清算，提央行履行职能的保障，组织联行清算，提供贷款和再贴现。供贷款和再贴现。调节货币供应量。调节货币供应量。l影响货币乘数，调节货币供给。影响货币乘数，调节货币供给。65一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.法定存款准备金政策法定存款准备金政策p政策优点政策优点央行具有完全的自主权，容易实施。央行具有完全的自主权，容易实施。对货币供应量具有极强的影响力，速度快、对货币供应量具有极强的影响力，速度快、效果明显。效果明显。对所有存款货币金融机构的影响均等。对所有存款货币金融机构的影响均等。66一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.法定存款准备金政策法定存款准备金政策p政策局限政策局限对经济震动很大。对经济震动很大。l2011年年2月，提高月，提高0.5%法定存款准备法定存款准备金率，令金率，令M2减少减少3600亿元。亿元。提高法定准备金率，易使超额准备率较低提高法定准备金率，易使超额准备率较低银行陷入流动性困境。银行陷入流动性困境。l如果要拯救这些机构，有可能违背央行紧如果要拯救这些机构，有可能违背央行紧缩货币政策的初衷。缩货币政策的初衷。67一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.法定存款准备金政策法定存款准备金政策p法定存款准备金率降低的世界趋势法定存款准备金率降低的世界趋势我国我国1984年，最高年，最高40%最低最低20%的的法定存款准备金率，到目前，大型金融机法定存款准备金率，到目前，大型金融机构法定存款准备金率为构法定存款准备金率为20%。20世纪世纪90年代以来，各国纷纷降低年代以来，各国纷纷降低rdl美国、瑞士、新西兰、澳大利亚等国降低美国、瑞士、新西兰、澳大利亚等国降低或取消定期存款的法定存款准备金率。或取消定期存款的法定存款准备金率。68一一 从从20世纪世纪90年代年代开始开始，美美联储开始采取措施联储开始采取措施逐步降低法定准备率。逐步降低法定准备率。1.1990年底，对非个人定期存款、储蓄存款和年底，对非个人定期存款、储蓄存款和欧洲货币负债等欧洲货币负债等的法定的法定准备金率准备金率，从从3%降到了降到了0。2.2004年年12月，美国月，美国的法定的法定准备金准备金率率为为:p最初最初700万万$存款的法定准备存款的法定准备金金率为零率为零p700万至万至4760万万$存款的法定存款的法定准备金率准备金率为为3%p4760万万$以上存款的法定准备以上存款的法定准备金金率为率为10%3.交易性存款在所有存款中的比重并不特别高，交易性存款在所有存款中的比重并不特别高，美国平均的法定准备比率美国平均的法定准备比率已经非常低。已经非常低。69一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.再贴现政策再贴现政策p政策含义政策含义中央银行通过调整再贴现率，包括申请再中央银行通过调整再贴现率，包括申请再贴现的金融机构的资格。贴现的金融机构的资格。影响商业银行再贴现和持有超额准备的成影响商业银行再贴现和持有超额准备的成本。本。达到影响货币供应量的目的。达到影响货币供应量的目的。70一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.再贴现政策再贴现政策p政策内容政策内容再贴现的条件（主体）再贴现的条件（主体）l多数国家规定为存款货币银行。多数国家规定为存款货币银行。l我国规定为商业银行和政策性银行。我国规定为商业银行和政策性银行。再贴现的对象（客体）再贴现的对象（客体）l多数国家规定为以商品为依据，能自行清多数国家规定为以商品为依据，能自行清偿的短期商业票据。偿的短期商业票据。再贴现的利率：短期利率，不超过一年。再贴现的利率：短期利率，不超过一年。l高于或低于市场利率，可实行差别利率。高于或低于市场利率，可实行差别利率。7172一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.再贴现政策再贴现政策p政策作用政策作用调整再贴现率，既影响存款货币金融机构调整再贴现率，既影响存款货币金融机构的资金成本和贷款量，又影响借款人的借的资金成本和贷款量，又影响借款人的借款成本和资金需求。款成本和资金需求。通过差别利率和再贴现资格可以影响信贷通过差别利率和再贴现资格可以影响信贷结构。结构。货币政策告示作用，影响公众预期。货币政策告示作用，影响公众预期。发挥最后贷款人作用，防范金融危机。发挥最后贷款人作用，防范金融危机。73一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.再贴现政策再贴现政策p政策优点政策优点最大优点是央行可凭之履行最后贷款人职最大优点是央行可凭之履行最后贷款人职责，并体现政策意图。责，并体现政策意图。一种市场信号，引导市场利率变化。一种市场信号，引导市场利率变化。央行最早和最基本的调控手段。央行最早和最基本的调控手段。政策效果相对温和，易与其他政策协调配政策效果相对温和，易与其他政策协调配合。合。74一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.再贴现政策再贴现政策p政策局限政策局限政策效果易受市场利率波动的影响。政策效果易受市场利率波动的影响。央行处于被动地位。央行处于被动地位。调节方向缺乏弹性，不能在短期内任意改调节方向缺乏弹性，不能在短期内任意改变。变。75一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.公开市场业务政策公开市场业务政策p政策含义政策含义央行在金融市场买入或卖出有价证券。央行在金融市场买入或卖出有价证券。改变存款货币机构的准备金。改变存款货币机构的准备金。影响货币供给量和利率。影响货币供给量和利率。买入有价证券买入有价证券增加货币供给增加货币供给卖出有价证券卖出有价证券减少货币供给减少货币供给76一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.公开市场业务政策公开市场业务政策p政策内容政策内容根据需要确定买卖证券的品种和数量。根据需要确定买卖证券的品种和数量。决定操作方式的长期性或临时性。决定操作方式的长期性或临时性。l长期性：保证存款货币机构的流动性。长期性：保证存款货币机构的流动性。l临时性：消除季节性流动性不足或过剩。临时性：消除季节性流动性不足或过剩。选取操作机构。选取操作机构。l中间商的资金实力，业务规模，管理能力。中间商的资金实力，业务规模，管理能力。决定交易方式：现券交易决定交易方式：现券交易&回购交易。回购交易。7778一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.公开市场业务政策公开市场业务政策p政策作用政策作用调控存款货币银行准备金和货币供给量。调控存款货币银行准备金和货币供给量。影响利率水平和利率结构。影响利率水平和利率结构。与再贴现政策配合使用，可以提高货币政与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。策效果。降低货币流通量的波动幅度。降低货币流通量的波动幅度。l政府财政收支的季节性波动。政府财政收支的季节性波动。l政府发新债，央行买旧债。政府发新债，央行买旧债。l抵消外汇储备流出流入带来的波动。抵消外汇储备流出流入带来的波动。79一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.公开市场业务政策公开市场业务政策p政策优点政策优点主动权完全在央行，可根据具体情况自行主动权完全在央行，可根据具体情况自行调整。调整。灵活精巧地进行小规模操作，准确达到政灵活精巧地进行小规模操作，准确达到政策目标。策目标。具有较强伸缩性，可经常、连续操作。具有较强伸缩性，可经常、连续操作。极强的可逆转性，错误及时纠正。极强的可逆转性，错误及时纠正。几乎无时滞，可迅速操作。几乎无时滞，可迅速操作。80一一一般性货币政策工具一般性货币政策工具1.公开市场业务政策公开市场业务政策p政策局限政策局限操作细微，技术性较强，对操作要求高。操作细微，技术性较强，对操作要求高。政策意图的告示作用较弱。政策意图的告示作用较弱。需要较为发达的有价证券市场为前提。需要较为发达的有价证券市场为前提。l交易工具太少将制约公开市场业务的效果。交易工具太少将制约公开市场业务的效果。需要较强的市场把握能力。需要较强的市场把握能力。81u以美国联邦基金市场为例以美国联邦基金市场为例美联储：最经常使用的工具是公开市场美联储：最经常使用的工具是公开市场操作；也会使用再贴现政策，但极少使操作；也会使用再贴现政策，但极少使用法定存款准备金政策。用法定存款准备金政策。p从从1982年至今，一直将借入储备作为操年至今，一直将借入储备作为操作目标。作目标。借入储备：从央行通过借入储备：从央行通过贴现贷款贴现贷款获得的储备。获得的储备。非借入储备非借入储备商业银行储备商业银行储备受再贴现率的受再贴现率的 影影响响82u以美国联邦基金市场以美国联邦基金市场为例为例商业银行的商业银行的包括法定准备金和超额包括法定准备金和超额准备金。准备金。分为非借入分为非借入准备（垂直部分）和借准备（垂直部分）和借入准备。入准备。p借入准备是商业银行通借入准备是商业银行通过中央银行的再贴现和过中央银行的再贴现和再贷款获得的准备。再贷款获得的准备。83u 以美国联邦基金市场为例以美国联邦基金市场为例1.法定准备金率政策的效应法定准备金率政策的效应84u 以美国联邦基金市场为例以美国联邦基金市场为例2.再贴现政策的效应再贴现政策的效应85u 以美国联邦基金市场为例以美国联邦基金市场为例3.公开市场业务政策的效应公开市场业务政策的效应86二二选择性货币政策工具选择性货币政策工具1.消费者信用控制消费者信用控制p央行对不动产以外的各种耐用消费品的央行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资（分期付款或贷款）予以控制。销售融资（分期付款或贷款）予以控制。p管理措施管理措施规定分期付款等消费信贷购买各种耐用消规定分期付款等消费信贷购买各种耐用消费品时，费品时，。规定消费信贷的规定消费信贷的。规定能以消费信贷方式购买的规定能以消费信贷方式购买的。通胀通胀严格控制严格控制衰退衰退放松控制放松控制87二二选择性货币政策工具选择性货币政策工具1.证券市场信用控制证券市场信用控制p中央银行对有关证券交易的各种贷款进中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制，以抑制过度投机。行限制，以抑制过度投机。p管控措施：规定一定比例的证券保证金管控措施：规定一定比例的证券保证金率。率。p目的：限制用借款购买有价证券的比重，目的：限制用借款购买有价证券的比重，控制信贷资金流入证券市场。控制信贷资金流入证券市场。88二二选择性货币政策工具选择性货币政策工具1.不动产信用控制不动产信用控制p中央银行对金融机构在房地产方面抵押中央银行对金融机构在房地产方面抵押贷款的管控。贷款的管控。p管控措施：管控措施：规定最高贷款限额、最长期限、首付款、规定最高贷款限额、最长期限、首付款、分摊还款最低金额等。分摊还款最低金额等。p目的：抑制房地产投机和房价泡沫。目的：抑制房地产投机和房价泡沫。89二二选择性货币政策工具选择性货币政策工具1.不动产信用控制不动产信用控制p我国的实践：我国的实践：2020世纪世纪9090年代初房地产过热，国家限制信贷年代初房地产过热，国家限制信贷资金流向房地产市场投机。资金流向房地产市场投机。2020世纪世纪9090年代后期，为扩大内需，刺激经济年代后期，为扩大内需，刺激经济增长，抵消亚洲金融危机和世界经济衰退的增长，抵消亚洲金融危机和世界经济衰退的不利影响，国家放开了住房信贷限制。不利影响，国家放开了住房信贷限制。2121世纪初，中央银行再次采用了房地产信用世纪初，中央银行再次采用了房地产信用控制措施，提高房地产贷款首付比例，取消控制措施，提高房地产贷款首付比例，取消优惠利率，提高对第二套商品房贷款限制等优惠利率，提高对第二套商品房贷款限制等措施，抑制房地产过热。措施，抑制房地产过热。90二二选择性货币政策工具选择性货币政策工具1.优惠利率优惠利率p中央银行对国家拟重点发展的某些部门、中央银行对国家拟重点发展的某些部门、行业和产品规定较低的贷款利率，以鼓行业和产品规定较低的贷款利率，以鼓励其发展，有利于国民经济产业结构和励其发展，有利于国民经济产业结构和产品结构的调整和升级换代。产品结构的调整和升级换代。对重点扶持发展的行业、企业和产品规定对重点扶持发展的行业、企业和产品规定较低的贷款利率，商业银行执行。较低的贷款利率，商业银行执行。央行对这些行业或企业的票据规定较低的央行对这些行业或企业的票据规定较低的贴现率。贴现率。发展中国家使用较多，我国亦然。发展中国家使用较多，我国亦然。91二二选择性货币政策工具选择性货币政策工具1.优惠利率优惠利率p我国的实践我国的实践我国享受优惠贷款利率的贷款有我国享受优惠贷款利率的贷款有技术改造技术改造贷款、外贸出口产品收购贷款、粮棉油贷贷款、外贸出口产品收购贷款、粮棉油贷款、民政部门福利工厂贷款、老少边穷地款、民政部门福利工厂贷款、老少边穷地区发展经济贷款区发展经济贷款等等4 4类类2222种。种。对一些贷款项目在对一些贷款项目在计息方法计息方法上给予优惠。上给予优惠。l对一般贷款，银行采取每季度结转一次的对一般贷款，银行采取每季度结转一次的计息方法，而对技术改造贷款，则采取计息方法，而对技术改造贷款，则采取“利随本清利随本清”的计息方法，推迟借款单位的计息方法，推迟借款单位付息时间，减少利息支出。付息时间，减少利息支出。92三三其他货币政策工具其他货币政策工具1.直接信用控制政策直接信用控制政策p中央银行从中央银行从内部结构和数量内部结构和数量两个方面以两个方面以行政命令行政命令或其他方式对金融机构尤其是或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接干预。商业银行的信用活动进行直接干预。信用分配信用分配利率管制利率管制流动性流动性比率管制比率管制直接干预直接干预特别特别准备金准备金93三三其他货币政策工具其他货币政策工具1.直接信用控制政策直接信用控制政策p信用分配政策信用分配政策中央银行根据金融市场的供求状况和经济中央银行根据金融市场的供求状况和经济发展的需要，分别对各个商业银行的信用发