蒙牛乳业私募权益融资最新版

组员：司鹏蔚、丁苗、原未波、张文芳、雷霞、霍小林、焦媛媛PE机构：投资事件起始时间：2002年Ppt结构一、知识储备一、知识储备二、蒙牛简介二、蒙牛简介三、融资过程分析三、融资过程分析四、课后题四、课后题五、人文思考五、人文思考（蒙牛（蒙牛vs伊利）伊利）一、知识储备.doc 对赌协议、PE投资、IPO 香港主板、香港二板、红筹股 避税地、壳公司、股权、投票权（第一轮）可转换债券、强制赎回、反摊薄条款（第二轮资本运作）超额认购率 市盈率（第三轮资本运作）蒙牛简介 1999年年:蒙牛公司成立，注册资本100万元,埋下基石 1999年年8月月:股份制改造，增资到1398万元，10个发起人,进入快速成长期（股权结构比较简单）2001年年：从内蒙古走向全国，达到年销售额7.24亿元 2005年：年：勇于追求，实现“乳都”梦想 2006年：年：获得国际乳业大奖，开启中国牛奶爱心行动 2007年年：多元合作，200亿领军乳业 2008年年：牛奶安全，取信于民 2009年年：跻身世界乳业20强蒙牛简介：蒙牛简介：PEPE投资蒙牛案例介绍投资蒙牛案例介绍蒙牛诞生1999年8月蒙牛想上市融资2002年初启动资金900万元，整合内蒙8家濒临破产的奶企，成功盘活7.8亿元资产，当年实现销售收入3730万元。欲通过法国巴黎百富勤的辅导上香港二板蒙牛欲私募2002年初鼎晖、摩根士丹利介入，劝其不要上二板，先引入PE，发展壮大并成熟后直接上香港主板蒙牛获第一轮注资2002年9月鼎晖、摩根士丹利、英联总注资约为25,97万美元 蒙牛获第二轮注资2003年910月鼎晖、摩根士丹利、英联共注资约3523万美元 蒙牛上市2004年6月PE分批退出蒙牛在香港联交所上市，发行售价3.925港元，发行2.5亿新股，募资13.74亿港元，约合人民币14.56亿元。鼎晖、摩根士丹利、英联分批退出套现。蒙牛简介之现金流对比蒙牛简介之销售收入对比融资过程分析之 整体梳理案例案例主要目录主要目录进入案例进入案例蒙牛股份的背景蒙牛股份的背景第一轮融资第一轮融资（1）前期谈判）前期谈判（2）融资设计）融资设计（3）融资过程）融资过程第二轮融资第二轮融资（1）第二轮融资过程）第二轮融资过程（2）二轮融资结束，股权结构）二轮融资结束，股权结构 蒙牛全球蒙牛全球IPOIPO与外资退出与外资退出（1 1）上市盛况）上市盛况（2 2）外资退出方式）外资退出方式什么是私募权益融资？什么是私募权益融资？蒙牛与私募为什么会相互选择？蒙牛与私募为什么会相互选择？PE投资者采取了怎样的融资设计？投资者采取了怎样的融资设计？蒙牛和蒙牛和PE投资者从中获得了什么？投资者从中获得了什么？4123融资过程分析之案例的核心问题：重点研究：两轮融资设计方案及退出机制什么是私募股权融资？什么是私募股权融资？私募股权指的是主要投资于非上市企业的一种权益性投资，同时在交易实施过程中考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。三、融资过程分析三、融资过程分析融资过程分析之蒙牛融资的背景总资产和年销售额飞速增加1999年2001年：奶业的奇迹、股权结构简单奶业的奇迹、股权结构简单急需资金扩张遭遇融资瓶颈股权融资、银行贷款必须寻找资金私募：让蒙牛看到希望1.短期内无法上市。2.增加注册资本，又不能使公司的主要股东结构发生改变，否则业绩不能连续计算会导致上市无望。3.民间融资受挫。蒙牛让私募看到机会 解决最核心的两个问题：解决最核心的两个问题：弄清股权结构；谈好出资价格。弄清股权结构；谈好出资价格。三、融资分析之前期谈判：焦点是什么？蒙牛管理层(33.3%)国外的壳公司（66.7%）蒙牛股份100%蒙牛原股东 51%私募投资者 49%三、融资分析 根据WTO协议，2002年对外资开放不能超过2/3。这个比例最终确定为私募投资者占49%，原蒙牛股东占51%。这样，蒙牛原股东通过开曼公司持有蒙牛股份51%66.7%=1/3的股票，另外还直接持有“蒙牛股份”1/3的股票，合计持有2/3；三家投资者通过开曼公司间接持有“蒙牛股份”1/3的股票。解决最核心的两个问题：解决最核心的两个问题：弄清股权结构；谈好出资价格。弄清股权结构；谈好出资价格。融资分析之前期谈判：焦点是什么？达成协议：外资系出资2.16亿元投资占其不超过1/3的股权 该如何设计融资呢？谈判结束！谈判结束！达成协议！达成协议！接下来接下来第一轮融资设计：第1步：开设离岸壳公司Text in here金牛 银牛 51%MS CDH CIC 49%开曼公司 100%毛里求斯公司 66.7%蒙牛管理层 33.3%蒙牛股份第一轮融资设计 问题：为什么会设置毛里求斯公司？其意义何在？在蒙牛上市过程中，设立毛里求斯公司的关键在于：利用了双边税务协定；利用了双边税务协定；由于中国政府针对毛里求斯公司在中国的投资利润征收的预提税比较低，为6-7%；而从毛里求斯公司向开曼返回利润，是不征税的。尽管目前很多公司以“关联交易”来替代“利润回流”，但这在法律上是有潜在风险的，属于灰色地带，尤其对于上市公司而言，更需要以合理的离岸结构来做合法避税。第一轮融资设计 为什么要设计不同表决权股份结构？（dual class structure）将控股权与所有权分离，（创业者、私募与企业的关系）既能激励企业实现盈利目标，又能保证投资者获得更大收益。第2步：设计股份类型第一轮融资设计第2步：设计股份类型金牛：银牛=1634:3468 扩股：1000股 1000亿股A类股：5200股，每股一美元，金牛+银牛=1634+3468=5102股，投票权投票权则有 51020票，占51%B类股：99999994800股，每股530.5美元，要实现49%的投票权则需要购买48980股为什么要扩股？为什么要扩股？第一轮融资设计第2步：设计股份类型附带条件附带条件蒙牛系总收益权=9.4%2/3+33.3%=39.6%目标业绩实现未实现蒙牛系所持的开曼公司A类股票按1拆10的比例转换成B类股票。即蒙牛系真正的持有开曼公司的51的股权。蒙牛系所持的开曼公司A类股票按1:1的比例转换成B类股票。即PE机构享有蒙牛控股权。90.6*66.7=60.4%2003年8月蒙牛管理层提前完成任务 注资完成之后，股权结构 将该如何？如何将资金注入蒙牛股份？至此，第一轮融资设计完成至此，第一轮融资设计完成第一轮融资过程第3步：正式注资2002.10蒙牛股份股权结构示意图MS Dairy银牛 3%1134+500股A类股 16.3%6.4%2968+500股A类股 34.7%股份（5102股A类股）9.4%投票权，51%金牛 60.4%32685股B类股 32.7%19.2%10372股B类股 10.4%11.0%5923股B类股 5.9%鼎晖CHD英联CIC股份（48980股B类股）90.6%投票权，49%管理层股东开曼公司毛里求斯公司蒙牛股份100%66.7%33.3%间接控股：51%66.7%，约1/3直接控股：33.3%合计持股：约2/3间接控股：49%66.7%，约1/3合计持股：约1/3PEPE投资蒙牛案例介绍投资蒙牛案例介绍目标业绩目标业绩:2004 年至2006 年每年的盈利平均增长50%实现未实现外资股东向蒙牛管理层支付7.8%的股份 蒙牛管理层要向外资股东支付最多不超过7830 万股蒙牛乳业股票，相当于蒙牛乳业已发行股本7.8%，或者等值现金 2004年蒙牛管理层完成任务，PE机构提前终止对赌，支付蒙牛管理层金额近5000万元的可 转换证券作违约金第二轮融资过程赎回已发行赎回已发行A类和类和B类股，类股，以以900亿股普通股和亿股普通股和100亿可亿可转换债券代替转换债券代替原来发行的全部原来发行的全部B类股按面类股按面值转为普通股值转为普通股第一步第一步调整股本调整股本第二步第二步认购普认购普通股通股第三步第三步认购可认购可换股换股第四步第四步注资注资 毛里求斯公司购买蒙牛股份毛里求斯公司购买蒙牛股份 9月月18日以日以2.1775元元/股购买股购买80010000股蒙牛股份股蒙牛股份10月月20日以日以3.038元元/股购买股购买96000000股蒙牛股份股蒙牛股份 81.8%仅限仅限“金牛金牛”，“银牛银牛”认购认购 合计持股数不超过开曼总股本的合计持股数不超过开曼总股本的66%，即可新购即可新购43636股股 按照按照“金牛金牛”与与“银牛银牛”持股比例分配持股比例分配为为13975股：股：29661股，划在二者名下股，划在二者名下 PE投资者认购可换股证券投资者认购可换股证券以以3523.3827万美元购买未来转股价万美元购买未来转股价0.096美元美元/股的可换股证券股的可换股证券 约定约定IPO半年后可转半年后可转30%，1年后可年后可全部转股全部转股 二轮融资完成二轮融资完成新股比：蒙牛系=（43636+51020）/（43636+51020+48980）=65.9%外资系=48980/（43636+51020+48980）=34.1%旧股比：蒙牛系=66.7%外资系=33.3%第二轮融资:为什么选择可换股证券？l暂时不摊薄管理层的持股比例，保证管理层对蒙牛股份控制权的稳定。l不摊薄每股股利，保证公司每股经营业绩稳定增长，做好上市前的财务准备。l换股价格远低于未来IPO的股价，锁定了三家战略投资者的投资成本，保证了一旦蒙牛业绩出现下滑时的投资风险。2003年10月第二轮投资后蒙牛股份股权结构示意图MS Dairy银牛金牛鼎晖CHD英联CIC 21.1%44.8%22.8%7.2%4.1%18.9%开曼公司毛里求斯公司蒙牛股份100%88.1%管理层股东 65.9%外资系持股比例34.1%81.1%27.65%蒙牛系持股比例65.9%81.1%+18.9%72.35%第二轮投资后外资系与蒙牛系在蒙牛股份的持股比例是多少？两轮注资完成后，私募投资者是如何激励管理层实现目标的？1,对赌协议：7800万股蒙牛乳业股票占总股数的6.1%；2，公司权益计划，以股权激励董事会和员工；3，三家私募机构投资者向牛根生赠股。私募投资者通过一系列措施为上市做了充分准备。2004年上市前蒙牛股份股权结构示意图MS Dairy银牛金牛鼎晖CHD英联CIC 21.1%44.8%18.7%5.9%3.4%18.9%开曼公司毛里求斯公司蒙牛股份100%88.1%管理层股东 65.9%牛根生6.1%蒙牛乳业 02319.HK蒙牛乳业发行IPO时再次创造了什么奇迹？3.5亿股亿股3.925港元港元13.74亿亿港元港元22.98%2004年6月10日，蒙牛乳业在香港挂牌上市，成为中国第一家境外上市民企红筹股公开发售股票发行价格：询价区间上限IPO募集到的资金发行当天股价上涨幅度以盈利为主要目的的私募投资者在蒙牛上市之后将如何退出外资系怎样功成身退？IPO出售出售1亿股亿股出售出售1.68亿亿股股出售出售3.16亿亿股股2008 套现3.92亿港元1亿股3.925港元/股=3.925亿 2004年12月，私募投资者行使第一轮可转换债券转换权，增持股份1.105亿股。（3.6830）2005年6月15日，三家私募行使全部剩余可转债，共计换得股份2.58亿股，并将其中的6261股奖励给管理层的代表金牛。MS、CDH和CIC分别卖出了35034738股、11116755股及6348507股，分别相当于蒙牛已发行股本约2.6%、0.8%及0.4%。半年后：半年后：第一次转股第一次转股一年后：一年后：全部转股全部转股 套现10.2亿港元1.68亿股6.06港元/股=10.2亿 套现15.62亿港元3.16亿股4.95港元/股=15.62亿3.92+10.2+15.62=29.74亿私募投资者在项目中获得了什么？投入：2.16亿+2.61亿=4.77亿元回报：3.92+10.2+15.62=29.74亿投资回报率：520%四、课后思考题（一）蒙牛为什么选择了外资PE的方式不具备上市条件不具备上市条件民间融资失败民间融资失败银行筹款难银行筹款难外国外国PE机构的主动劝说机构的主动劝说（二）、蒙牛是否被贱卖A_财务角度B_战略角度C自己的角度A.A.财务角度财务角度 1.1.市盈率不合理市盈率不合理 摩根以较低的市盈率摩根以较低的市盈率8 8倍低估蒙牛市值，以较低倍低估蒙牛市值，以较低的价格获得蒙牛三分之一的所有权。的价格获得蒙牛三分之一的所有权。2.2.风险与收益不成比例风险与收益不成比例 从所有权与控制权的分离和让摩根以从所有权与控制权的分离和让摩根以1/31/3的股权的股权获得获得90.690.6的收益，咱们可以看出在这场博弈中私的收益，咱们可以看出在这场博弈中私募投资者拥有绝对的话语权和优越地位。两次对赌募投资者拥有绝对的话语权和优越地位。两次对赌协议使蒙牛的管理层面则承受着非常大的风险，私协议使蒙牛的管理层面则承受着非常大的风险，私募投资者风险相对较小，却可以得到高收益！私募募投资者风险相对较小，却可以得到高收益！私募股权投资者获利率股权投资者获利率500500，并且全身而退。，并且全身而退。B.B.战略角度战略角度 1.1.双赢结果双赢结果 资本是逐利的，资本是逐利的，PEPE资金获得了高额回报，蒙牛原始股东也获资金获得了高额回报，蒙牛原始股东也获得了很高的回报率，蒙牛更是从得了很高的回报率，蒙牛更是从PEPE投资中获得了必要的初期扩张资投资中获得了必要的初期扩张资金，一举成为中国乳业界的龙头金，一举成为中国乳业界的龙头 。2.2.控制权控制权 蒙牛的控制权在整个蒙牛的控制权在整个PEPE投资整个过程中，不停由牛根生等原投资整个过程中，不停由牛根生等原始股东所把持，不存在卖不卖的难题。对赌协议中的一旦不高速发始股东所把持，不存在卖不卖的难题。对赌协议中的一旦不高速发展则蒙牛则由投资方控制，即假设蒙牛办理者没达到设定的目标将展则蒙牛则由投资方控制，即假设蒙牛办理者没达到设定的目标将支付给摩根支付给摩根78307830万股股票，这正好相当于二次投资的数额万股股票，这正好相当于二次投资的数额3523.38273523.3827万美元的数额。可知，万美元的数额。可知，PEPE投资者还是为了规避风险，一旦经营不善投资者还是为了规避风险，一旦经营不善就保本撤资，不存在想夺控制权的难题。就保本撤资，不存在想夺控制权的难题。（三）为什么中国难有如此的PE投资我国我国PEPE投资者当时之因此没有进入蒙牛原因是投资者当时之因此没有进入蒙牛原因是多方面的具体有：多方面的具体有：1 1、我国、我国PEPE市场的发展时间较短，投资者信誉度市场的发展时间较短，投资者信誉度不高。不高。2 2、我国的金融市场、我国的金融市场,仍是以国有金融机构为主。仍是以国有金融机构为主。3 3、我国私募股权市场的发展初期、我国私募股权市场的发展初期,是以政府为主是以政府为主导推动的。导推动的。4 4、我国、我国PEPE相关法律法规尚不健全。相关法律法规尚不健全。(四)蒙牛为何选择在香港上市最主要的原因最主要的原因 是由于在香港上市可以在短期内融得更多的资金，香港是全球三大是由于在香港上市可以在短期内融得更多的资金，香港是全球三大国际金融中心之一，其股票和证券市场规模在亚洲排名其次，仅次于日国际金融中心之一，其股票和证券市场规模在亚洲排名其次，仅次于日本。在这样的国际金融中心上市，由于没有货币管制，交投量更大融资本。在这样的国际金融中心上市，由于没有货币管制，交投量更大融资本领能强。本领能强。深层次的原因深层次的原因 还是金融体制的原因。香港拥有完善的法律体系，成熟的资本市场，还是金融体制的原因。香港拥有完善的法律体系，成熟的资本市场，透明的监管机制。全世界的公司在香港上市，都会经过严格的审核和资透明的监管机制。全世界的公司在香港上市，都会经过严格的审核和资产清算，层层监管和严格的法律程序，最后才气成功上市，并且一旦你产清算，层层监管和严格的法律程序，最后才气成功上市，并且一旦你公司有任何财务难题，或是谎报虚报财务报告，都会立刻遭到停牌和彻公司有任何财务难题，或是谎报虚报财务报告，都会立刻遭到停牌和彻查。而大陆很多公司虚报盈利率，使得股价与企业价值不符，这会给蒙查。而大陆很多公司虚报盈利率，使得股价与企业价值不符，这会给蒙牛带来一定的风险。牛带来一定的风险。并且赴港上市，为了更透过香港证监机构的审查，并且赴港上市，为了更透过香港证监机构的审查，蒙牛能对自身进行自我检查和不断我完善，并能提升本身的实力和完善蒙牛能对自身进行自我检查和不断我完善，并能提升本身的实力和完善公司结构，合理化（设法调整改进，使更合理）公司的办理机制公司结构，合理化（设法调整改进，使更合理）公司的办理机制。当时当时的主板也有太多上市的潜规则。一个纯粹的没有任何后台与背景的民营的主板也有太多上市的潜规则。一个纯粹的没有任何后台与背景的民营企业，在当时的中国资本市场中确实是难以在短时间内有所作为的。企业，在当时的中国资本市场中确实是难以在短时间内有所作为的。综上原因，最后蒙牛选择在香港上市，而没有在大陆综上原因，最后蒙牛选择在香港上市，而没有在大陆A A股上市股上市五、人文思考 一、蒙牛为什么可以成功？它的成功带来的影响 二、要不要向其创始人牛根生学习？原因：1、宏观因素（不与分析）2、微观因素 德才兼备的核心团队 影响外资系得到高额收益牛根生有收益，但是带有一定的现值，个人成就最大化。普通股民得到一直具有良好期望收益率的红筹股国内奶业市场得到快速和稳步的发展，为消费者带来好奶，为养殖户带来效益，为国家GDP做出贡献，原始股东得到高额收益 不同性格的人有不同的答案 但是业务能力与为人处世是所有人都要学习的一家优秀企业一家优秀企业 必有其不同于别人的成功之道必有其不同于别人的成功之道蒙牛成功之道牛根生语录：牛根生语录：先做人，后做事。先做人，后做事。听不到奉承的人是一种幸运，听不到批评的人却是听不到奉承的人是一种幸运，听不到批评的人却是一种危险。一种危险。想赢两三个回合，赢三年五年，有点智商就行；要想赢两三个回合，赢三年五年，有点智商就行；要想一辈子赢，没有德商绝对不行。想一辈子赢，没有德商绝对不行。第一、第一、定位定位模式：聚焦，聚焦，再聚焦模式：聚焦，聚焦，再聚焦 蒙牛的产业定位具有聚焦性，蒙牛的产业定位具有聚焦性，“聚精会神搞牛奶，聚精会神搞牛奶，一心一意做雪糕一心一意做雪糕”；产品策略具有聚焦性，；产品策略具有聚焦性，“优生优生优育优育”，生下虎一个，胜过鼠一窝；传播策略也具，生下虎一个，胜过鼠一窝；传播策略也具有聚焦性，一年之中重点抓住一两个闪光点将其做有聚焦性，一年之中重点抓住一两个闪光点将其做深、做透、做强深、做透、做强 第二、第二、作业作业模式：目标倒推模式：目标倒推 正向推进是正向推进是“从有做有从有做有”，目标倒推是，目标倒推是“从无做有从无做有”从目标出发，反向推演，倒推资源配置，倒从目标出发，反向推演，倒推资源配置，倒推时间分配，链接战略战术，链接方法手段推时间分配，链接战略战术，链接方法手段 第三、第三、文化文化模式：与自己较劲模式：与自己较劲+经营人心经营人心 “与自己较劲与自己较劲”就是立足于发展自己，而不是遏制别就是立足于发展自己，而不是遏制别人；遇到问题，从反求诸己、自我改变做起。人是人；遇到问题，从反求诸己、自我改变做起。人是最大的生产力。经营企业就是最大的生产力。经营企业就是“经营人心经营人心”：“抓抓眼球眼球”、“揪耳朵揪耳朵”，都不如，都不如“暖人心暖人心”。第四、第四、市场市场模式：一线插旗，二线飘红模式：一线插旗，二线飘红 蒙牛首先占领的是北京市场、深圳市场、上海市场、蒙牛首先占领的是北京市场、深圳市场、上海市场、香港市场，然后才向二、三线市场推进。当在一线香港市场，然后才向二、三线市场推进。当在一线城市成为一品牌的时候，在二线城市、三线城市也城市成为一品牌的时候，在二线城市、三线城市也会成为一品牌。这就是品牌的会成为一品牌。这就是品牌的“梯度推移梯度推移”。第五、第五、品牌品牌模式：品质模式：品质+品位品位+品行品行 品质、品位、品行是品牌的品质、品位、品行是品牌的“三大支柱三大支柱”，品质决品质决定品牌定品牌，品位决定着品牌在消费者心智资源中的占品位决定着品牌在消费者心智资源中的占位。位。第六、第六、机构机构模式：模式：“三权分设三权分设”蒙牛形成了董事长、总裁、党委书记蒙牛形成了董事长、总裁、党委书记“三权分设，三权分设，彼此制衡；三权合力，相互推进彼此制衡；三权合力，相互推进”的组织架构。的组织架构。第七、第七、选才选才模式：三合论模式：三合论+举贤避亲举贤避亲 所谓人才，就是合适时间合适地点的合适人选，所谓人才，就是合适时间合适地点的合适人选，即最适合岗位的人员。但有一个即最适合岗位的人员。但有一个“例外原则例外原则”：高层领导的直系亲属不允许进企业工作。高层领导的直系亲属不允许进企业工作。第八、第八、创新创新模式：新拿来主义模式：新拿来主义+软件革命软件革命“先挑选，后拿来先挑选，后拿来”，成为蒙牛推行的，成为蒙牛推行的“新拿来主新拿来主义义”。蒙牛开发出了一系列拥有自主知识产权的。蒙牛开发出了一系列拥有自主知识产权的产品，其中的特仑苏更是获得世界乳业的最高奖产品，其中的特仑苏更是获得世界乳业的最高奖项项“产品创新奖产品创新奖”，成为百年来亚洲地区惟一获，成为百年来亚洲地区惟一获奖的乳制品企业。奖的乳制品企业。第九、第九、激励激励模式：财散人聚模式：财散人聚 牛根生：我牛根生：我80%80%的年薪都给了员工；不仅如此，的年薪都给了员工；不仅如此，整个蒙牛管理层就是一个整个蒙牛管理层就是一个“散财团队散财团队”。第十、第十、分配分配模式：让模式：让“为自己干为自己干”控股控股怎样才能使员工更快乐？蒙牛的原则是，要让怎样才能使员工更快乐？蒙牛的原则是，要让“为自己干为自己干”控股，也就是让员工控股，也就是让员工51%51%给自己干，给自己干，其余的给别人干、单位干、国家干、人民干。一其余的给别人干、单位干、国家干、人民干。一个企业有没有竞争力，关键取决于员工；员工有个企业有没有竞争力，关键取决于员工；员工有没有竞争力，工资水平是核心要素之一，这是没有竞争力，工资水平是核心要素之一，这是“原始的核动力原始的核动力”。蒙牛VS伊利 在企业文化企业文化方面，两家公司有较多的不同。在发展初期蒙牛就请了专业化的咨询公司帮助其制定企业文化，并对员工进行系统地企业文化培训，并在整个蒙牛发展过程中不断更新完善以适应蒙牛的迅速壮大 反观伊利在这方面做的就不那么好了。直到潘刚上任后才重新整合伊利，集中精力致力于企业的快速发展，伊利的企业文化虽然也较成体系但始终未能像蒙牛那样发挥重大作用 品牌效应品牌效应方面从国际知名度来讲蒙牛更为出色，在国内知名度来讲伊利更占优势。两个企业都具有很好的美誉度。伊利更多的是展现出质朴成熟的效应，而蒙牛的风格更多的是富于活力。从产品创新产品创新上来讲。伊利多年来在产品创新上积累了相当雄厚的技术力量，在高附加值的冰淇淋业务方面，伊利每周推出一个新产品。作为后起之秀的蒙牛在这方面也表现不俗。其开发的特伦苏系列牛奶获得四年一届的国际乳业大会创新奖，是亚洲第一家获奖企业。特伦苏可以说是中国乳制品高端市场的占领产品，确实是一项重大创新。但两家企业在主打产品的创新上都做得还不足，开发出一些经久不衰的经典主打产品的能力还欠缺不少。另外两家企业竞争时有一种现象是常见的即一家开发出来新产品后另一家会马上跟上开发出相似产品，那么如何保住先开发产品的竞争优势就是一个重要问题。总结：我们看到尽管双方竞争激烈，但二者都实现了几年间的狂飙式发展，其结果是中国乳业在二者的带动下飞速发展成熟。这似乎正是分众传媒与聚众传媒当年竞争的再版，而如今分众已重新整合了聚众走向垄断，蒙牛当年就来自于伊利多年后他们的走向又会如何呢？用杨过和郭靖做个比喻正合适，一个是意气风发又实力不凡的江湖新秀，另一个是横贯江湖功底深厚的江湖大侠，更有趣的是如今的伊利在蒙牛的强大攻势下已转过身来开始全面迎战了，中国乳业界未来几年内确实将上演一场力量冲突资源整合格局重配的恶战。未来如何，我们将拭目以待！