非财务经理的财务管理知识讲座

非财务经理的非财务经理的财务管理知识讲座财务管理知识讲座1财务管理实务知识讲座财务管理实务知识讲座-目录目录l序言序言l现金流和短期融资的问题现金流和短期融资的问题l有关盈利能力的问题有关盈利能力的问题l有关长期融资的问题有关长期融资的问题l有关业务控制的问题有关业务控制的问题l有关购买企业的问题有关购买企业的问题l有关企业信用控制的问题有关企业信用控制的问题2序言l如果你是企业领导人或经理人，对财务管理有些了解或又感觉一知半解，想要在短时间内迅速掌握财务管理的基本内容和财务管理实际工作中必需的知识。l如果你已经因为熟知财务管理而荣升财务主管，但想要获得进一步的理解和进一步的提高3坚守底线 The Bottom Line 现金流和短期融资的问题41.你公司的目标是什么？52.为什么“利润最大化”不是最好选择？以利润最大化为财务管理目标的缺陷是显而易见的：l利润最大化没有考虑取得利润的时间，也没有考虑取得利润与投入资本之间的关系。l利润最大化容易使企业忽视风险，造成财务困境和生存危机。l利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，拼资源、拼设备，物资损失不入账，物资积压不处理，使企业财务状况不断恶化，缺乏长远发展的后劲。6为什么“利润最大化”不是最好选择？在获取时间及风险情况相同的情况下，东华公司的利润小于明镜公司的利润。但考虑到两公司投入资本是不一样的，东华公司的单位资本盈利率是250/4000=6.25；而明镜公司则是54，东华公司的盈利率大于明镜公司的盈利率。可见不考虑投入资本额，只看利润额，很难判断哪一个企业更符合公司财务目标。7为什么“利润最大化”不是最好选择？例2中，两公司获利时间不一样，一个是今年的250万，一个是明年的260万。到底哪一个更符合企业的目标?不考虑货币的时间价值，就难以作出判断。8为什么“利润最大化”不是最好选择？同样投入1000万，本年获利280万，东华公司全部转为了现金状态，而明镜公司则全部是应收账款，可能发生坏账损失，存在着风险。不考虑风险，会使财务决策优先选择高风险的项目，一旦不利的事实出现，企业将陷入困境，甚至可能破产。可见，不考虑资金的时间价值，不考虑初始投资金额和风险，一味地追求企业利润最大化，存在很多不足之处。因此，利润最大化不能成为企业最好的财务管理目标。93.为什么偏偏是“股东财富最大化”？l股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。l在股份经济条件下，股东财富由其拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股数一定时，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化，又演变为股票价格最大化。10为什么偏偏是“股东财富最大化”？利润最大化目标相比，股东财富最大化目标有其积极的方面，这是因为：l股东财富最大化目标考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响。l股东财富最大化在一定程度上能够克服企业追求利润的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响。l股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。11为什么偏偏是“股东财富最大化”？l但应该看到，股东财富最大化也存在一些缺点：(1)它只适合上市公司，对非上市公司很难适用。(2)它只强调股东的利益，而对企业其他相关人员的利益重视不够。(3)股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。l尽管股东财富最大化存在上述缺点，但如果一个国家的证券市场高度发达，市场效率极高，上市公司可以把股东财富最大化作为财务管理的目标。安然事件。124.最新观点：企业价值最大化 l企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。这一定义看似简单，实际包括丰富的内含，其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位，13最新观点：企业价值最大化l(1)强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；l(2)创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东；l(3)关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境；l(4)不断加强与债权人的联系；重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；l(5)关心客户的利益，在新产品的研制和开发上有较高投入，不断推出新产品来满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳定增长；l(6)讲求信誉，注意企业形象的宣传；l(7)关心政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出现对自己有利的法规，但一旦立法颁布实施，不管是否对自己有利，都会严格执行。145.盈利企业就不会破产吗?l赊帐销售和采购 债务链l破产的危险。l有些赔钱的企业虽然亏损，但仍能维持去，其中奥妙在于资金调度得当。既然资金短缺会导破产，那么在资金短缺时可以通过借款等方式筹集资，使企业免受破产之灾。纵观我国深沪两地的上市公司，连年亏损而继续营业的也有几家，原因就在于这些企业仍然能够筹集到资金，弥补资金短缺的不足。由此以看出，l一个企业，不会因亏损而立即破产，反之，即使有利润，但没有钱也会马上破产。15现金流！现金流！现金流！l网络公司的“死穴”l短短几年互联网改变了我们的生活，互联网中蕴藏了无限商机。网络的点击率奇高，使用网络的人呈级数增长，所有的人都看好网络的前景。但是为什么大多数网络公司都在很短时间内惨淡收场，金融市场上的网络泡沫也随之蒸发呢？是什么因素使得网络公司的理想和现实之间有如此的鸿沟呢？l答案是现金流。16现金流量-生产循环176.现金和利润有何联系与区别？企业净利润与现金流量净额之间的差异主要是由以下原因引起的：l企业取得营业收入，却没有相应的现金流人。l企业取得现金收入，但不是企业的当期营业收入。l企业发生费用，却没有相应的现金流出l企业以现金支出，但不是企业的当期费用或损失。187.企业在增长而且有盈利能力，但为什么总是缺少现金？l大多数企业的都有的情况l问题背后的三个关键因素：增长：利润水平：现金：19经营的不同阶段l交易过度：一个企业的增长超越了它创造或获得额外营运资金（现金）的能力。l第一阶段（好消息？）：企业的销售额增长。l第二阶段（现金流出企业）：额外销售购买存货 生产 运营成本 半成品成品存货 现金支出l第三阶段（现金继续流出企业）：新的正常信用条款或延期信用条款 更多的存货l第四阶段（一些现金开始流入，但是更多的现金流出）：前几个月销售现金回流存货、工资等需更多现金后果：在盈利能力提高的同时，现金状况恶化2021222324你可以做什么事来阻止这些情况的发生？l降低增长：如果企业不能借入更多的现金，它就应该降低增长速度，以阻止现金状况的恶化。l增加利润：可以通过增加企业的盈利能力来获得现金的最快增长。l提高现金流：如果不能提高盈利能力，而企业又想实行雄心勃勃的增长计划，它唯一可以做的另一件事就是试着通过改善信用条件提高现金流。25具体方案l提高企业创造现金的能力：提高盈利能力，即：提高毛利，降低成本。l降低企业花费现金的需求：提高现金管理，即：更快地向债务人收取欠款，降低存货持有量，降低向供货商支付的速度。26目的l要确保企业创造现金能力大于其花费现金的需求。l在每一天，企业都必须创造足够的净利润，为其营运资金需求提供资金。27如果你不采取任何措施，会怎么样？l短期：慢慢用光现金。可通过出售资产以获得额外的现金，从而延长其生存时间，但是，随着供货商拒绝供货，企业将为经营的继续而拼命奋斗。l长期：没有，在在此之前已用光现金。28有没有快速的、干预性的解决方法？有。假设上面三个正确的改进方法不能立即采用，企业就应该采用短期生存策略，即：l采用合法或非法的方法，慢一点支付供货商的钱。l开始着手说服客户，让他们早一点付款。l提高售价：以提高盈利能力（从而更快地创造出现金），这一方法也会降低增长。l进入严格的成本控制程序，并着手处理那些债务和存货。29谁对此负责？l高层管理者：设定增长目标、销售价格和信用条款，成本控制l员工：提高盈利能力。l财务经理/总经理：必须快速地确定出企业能够提供资金支持的增长水平，并将增长速度降低到这个水平。l所有者：注入新的资金。308.如何来理解资产负债表？l神秘感-会计师造出来的。l资产负债表：是企业某一时点（通常是财务年度末）的“瞬时记录”，它说明了：企业从何处得到了资金企业在何处花费了资金收支的时间-或者是短期或者长期31资产负债表的框架企业在何处花费了资金企业从何处得到了资金短期短期长期长期32资产负债表的框架资产负债流动资产短期负债固定资产长期负债股东权益投资融资33资产负债表基本等式资产资产=负债负债+所有者权益（净资产）所有者权益（净资产）资产资产 -负债负债=所有者权益（净资产）所有者权益（净资产）如：房屋所有者的权益就是房屋的价如：房屋所有者的权益就是房屋的价值减去所欠的抵押贷款。值减去所欠的抵押贷款。放置公司全部家当的天平34359.现代企业财务管理主要管什么？现代企业财务管理的主要内容是投资管理、融资管理和股利管理三项。l投资：投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。例如，购买政府公债、购买企业股票和债券、购置设备、兴建工厂、开办商店、增加一种新产品等，企业都要发生货币性流出，并期望取得更多的流人。36现代企业财务管理主要管什么？l筹资：筹资是指筹集资金。例如，企业发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等都属于筹资。筹资决策要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、筹集多少资金。37现代企业财务管理主要管什么？l股利分配:指在公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东，有多少留在公司作为再投资。股利分配决策，从另一个角度看也是保留盈余决策，是企业内部筹资问题。因此，有人认为股利决策属筹资的范畴，而并非一项独立的财务管理内容。3810.财务管理术语l会计主体l持续经营l会计期间l货币计量l应付l实现 配比 成本 稳健主义 一致性 重要性3940三大报表，相辅相成4111.什么是营运资金 为什么它如此重要？l营运资金=流动资产-流动负债l随着企业的增长和交易规模的扩大：导致营运资金需求的增加l营运资金需求还会随着盈利能力降低而进一步增加42营运资金循环 制造性企业43为什么营运资金如此重要？l企业的血液：支付到期帐单（短期负债）的能力l支付能力：流动比率=流动负债/流动负债l流动比率：1l一旦企业不能向债权人支付到期债务，他将不能确保从债权人或潜在的供货商那里获得更多的信用。44如果你不采取任何措施，会怎么样？l短期：大部分企业经历了一段营运资金紧张的时期（难以支付）。然而，大部分盈利性企业一旦不再高速增长，就走出了这一困境。l长期：持续缺乏营运资金的原因：资金供给不足盈利能力较低债务及存货控制较弱历史性亏损营运资金运用不当45有没有快速的、干预性的解决方法？l资金供给不足：l盈利能力较低：l债务及存货控制较弱：l历史性的亏损：l营运资金使用不当：46谁对此负责？l高层管理者：l经理：4712.在企业增长时，怎样才能保证企业不用光现金？l增长中的企业需要：额外的营运资金/及基本建设投资l两个关键因素：融资总需求所需的额外融资（多于你已有的资金量）l所要了解：新销售额水平上的净营运资金需求获得计划增长所需的资本投资企业创造现金的能力48例：如何计算资本总需求49警告：上述计算的是平均融资需求知道了这个计划，可以决定在实施计划前应该采取哪一个行动：提高盈利能力，并改善债务收款状况50如果你不采取任何措施，会怎么样？l短期：当企业具有盈利性的时候，它还是要不断的奋力获取现金l长期：因为没有额外的资金供给，所以企业没有长期。企业将随着债权人和银行采取行动而被迫终止经营。当下一个增值税票需要到期支付时，它的困境也许就到了51有没有快速的、干预性的解决方法？l如果所需的额外融资水平非常小，企业可采用常见的短期生存策略：采用合法或非法的方法，慢一点支付供货商的钱。开始着手说服客户，让他们早一点付款l如果所需的额外融资水平非常大：重新审视计划，看看基本建设费用和企业增长是否可以限定在一个更能承担的方式中，同时还可以尽量改进销售业绩/经营业绩52谁对此负责？l仅是高层管理者的责任：特别是当他们不考虑现金状况而制定不负责任的增长计划时。5313.是不是真的要拿出差不多一半的年营业额来为债务和存货融资？l企业用光现金的两个主要原因：债务存货融资l营运资金循环：企业不得不购买存货并为之提供资金。l大部分小型企业：狂喜之下，会忽略客户欠款是多少，应该用多少钱于存货问题54例：债务和融资的后果55债务和存货是怎样吞噬现金的？56如果你不采取任何措施，会怎么样？l短期：l长期：这是一种崩溃状态。这是一种崩溃状态。57有没有快速的、干预性的解决方法？有！让你的信用控制变得有效起来。将每一件都做正确。如：及时开票：工作做完就开票确保你的客户了解赊购付款条件的内容：到期前就催款你要确保明了客户授权和支付的内部体系：你正做的事可能都是错的充分使用你的体系来制作过期债务报告及讨债信对于出售的存货要制作存货报告，跟踪存货帐龄58谁对此负责？l信用管理员和存货管理员：给他们设定目标并监督是否违反目标。不称职：开除59你不要陷入速动比率陷阱l一般说来，速动比率大于1就可以让人对短期偿债能力比较放心。但要注意，速动资产中包括的应收帐款本来是流动性较强的，但“三角债”在我国非常普遍，所以如果你公司有大量的应收帐款，即使速动比率大于1也可能使你陷入流动性危机。l现金比率=可立即动用的资金/流动负债6014.什么是债权人压力？为什么它会毁灭企业？l企业成功的关键：拥有足够的营运资金l商业信用：从供货商那里获得的融通便利l债权人压力：滥用信用资源，越来越迟付款，将债权人逼的太甚，会突如其来地失去这一融通便利，被供货商要求预付款61（理性地）使用债权人为企业筹集资金62延迟付款 挤逼债权人债权增多 债权人压力63信用崩溃l当债权人被延迟支付的时间足够的长，崩溃来临，结果：供货商清理债权停止供给所有债权补贴突然消失企业再需快速寻找15.6%新的融资来源总告：要计逼你的债权人，但是不要逼得太甚64你可以做什么事来阻止这些情况的发生？l最好的办法：阻止发生，不要事后补救。l一般债权人的态度变化：30天收款：满意45天收款：微词60天收款：不满更长：停止供货（取决于行业）65如何及时发觉债权人压力？l债权天数：第一个信号密切关注，并与赊购付款条款比较。电算化会计：未清帐表l债权比例：警告信号债权占销售额 10%-15%，压力出现债权占销售额15.6%左右，企业出现问题债权占销售额15.6%，如履薄冰。66如果你不采取任何措施，会怎么样？l短期/长期：如果你忽视了债权人压力，你所有的债权人就可能立即收回他们的债权，你的企业就会深陷泥潭，迫不得已突击提高企业的透支额不太容易。不要忽视债权人压力。67有没有快速的、干预性的解决办法？l认清你的关键供货商并进行支付，或者与他们签订合同以保证供给。l可以采取所谓的债权资源安排，这是在双方同意的基础上-无论是针对部分债务还是全部债务 你与所有债权人签订支付协议。68谁对此负责？l高层管理者：债权人压力是企业经营无力还债时的一个指示信号，即在债务到期时他无力支付，这是违反法律规定。6915.银行为什么因为企业杠杆比率太高就不再贷款给企业？l杠杆比率：银行度量企业借来的钱（借款）与股东权益（净资产）之间的关系。企业剩余与承约的关系。少数权益者。l1：1杠杆比率：在一般条款中，企业借款不能超过股东权益（净资产）70例：亏损企业如何侵蚀企业借款能力71你可以做什么事来阻止这些情况的发生？l确保企业能保持盈利l通过有效的资本化方法，可以合法的使费用独立于盈亏之外（递延费用/长期待摊）l筹集与累计亏损金额相当的资金以恢复到原有的净资产状态72如果你不采取任何措施，会怎么样？l短期：生存将变得非常困难，四处为难l长期：没有长期，现金缺口，破产。73坚守底线 The Bottom Line 有关盈利能力的问题7416.为什么了解自己的盈亏平衡点是非常重要的？l盈亏平衡点：总销售额补偿了总成本的量/销售额 l“企业如不能定期的度量其盈亏平衡点，就将降低其成功机会”。l若盈亏平衡点位于较高的销售额，企业就有一定的风险75如何计算盈亏平衡点？76盈亏平衡图BEP77你能做什么样事事来降低盈亏平衡点？l具有较高盈亏平衡点的企业是一个非常脆弱的企业，具有有限的盈利潜力l关注毛利：降低盈亏平衡点的最大机会在于提高毛利l关注固定成本：在不确定时期，削减一般管理费用以降低企业的脆弱程度78如何使用盈亏平衡点？l使用盈亏平衡点来设定利润目标销售额目标=（固定成本+利润目标）总毛利率%l使用盈亏平衡点设定新的销售价格新销售价格=（固定成本+利润目标）/估计销售单位 +单位可变成本7917.如果想要提高盈利能力和现金流，怎样才能最快地实现这一目标？l比较企业当期与前期的企业业绩-比率分析l四种利润损失并且现金状况槽糕：毛利一般管理债务存货80你必须进行何种改变？l提高毛利：提高销售价格降低可变成本改变供货商/对供货合同进行磋商改变产品/服务规格：简化产品、使用更常用部件等提高购买：如：三方竞价使直接人工合理化：提高效率，外协加工81你必须进行何种改变？l降低一般管理费用：80/20准则l追着债务人还钱l收回资金的准则：早一些将发票发出去了解你客户支付系统的运转过程早一些追索过期支付拥有一个制度：定期债务审查，后续的债务收取程序（电话、信件、法律行动）82你必须进行何种改变？l控制存货准则1：将生产与存货持有联系起来，使存货合理初期存货水平存货再订货时间经济的再订货数量：最小的存货持有水平下一期的生产计划准则2：快速的决定流动得最慢的存货准则3：清理不想要的存货83你必须进行何种改变-对企业的重要性8418.那一个更重要，是利润，还是现金？你需要知道自己的企业位于生命周你需要知道自己的企业位于生命周期的哪一阶段，因为这将决定你的期的哪一阶段，因为这将决定你的企业是应该创造利润，还是应该创企业是应该创造利润，还是应该创造现金，还是二者都要创造。造现金，还是二者都要创造。85企业发展的阶段86初创企业l大部分初创企业：利润并不是最重要的，优先考虑的是：基础设施：主要管理点：获得销售规模：实现盈亏平衡：87初创企业l大部分情况下，所有的这些活动都按时间和现金流来设定，即：是否按时、按预算进行的。l结论：这一阶段，现金比利润更重要l关键的领域：初始融资：确保初创期不会资金供应不足而导致失败获得资金：增长中企业需要大量的现金，额外的融资将是需要的88早期阶段l开始盈利，确保销售额与利润同时增长l强化竞争地位l首要问题：管理企业：确保管理结构已经到位，关键员工都已配合得当，而且，企业已经有很好的财务管制和管理信息。这是进行资源投资的时期。确保可重复性：确保你为达到这一阶段而做的一切，都是可以重复的（新产品可以而且正在被开发出来；生产是最优的且正在被提升；新客户也正在被发展出来）89早期阶段l大部分企业能创造充足的现金以谋求生存l利润成为首要问题l关键的领域：增长：确保增长不悖于盈利能力。（大部分情况下，随着销售额的增长，盈利能力并不会以同样的速度增长）。安全：确保企业不会因为其交易而置身于风险之中（坏帐，交易过量，客户对劣质产品/服务的索赔）90增长和成熟阶段l企业已经实现了长期生存l首要问题：扩张：寻求各种方法，把企业带到更高的水平上去，以改变企业。包括：产品和市场的多样化，策略联合策略：为企业设计终结游戏。它将包括交易销售（对于某一现有的所有者和管理者）和筹资开办（对于某一加速发展的企业）91增长和成熟阶段l在这一阶段，企业应该具有较高的盈利性，而且寻找出新的办法以获得盈利性增长。l现金流不再是一个问题：l关键领域：保护现有状态：退出过程：92总结-利润还是现金？l取决于企业发展的阶段。l俗话说：在短期内企业需要现金，但是，在长期内，利润是至关重要的。l在短期内，非盈利性的企业可以通过“推拿”其现金流而获得生存。（通过推迟支付、让客户在现金打折之前并作为交易条件要求客户全部付清；出售资产；权宜之计。93坚守底线 The Bottom Line 有关长期融资的问题9419.如何正确地认识企业财务活动中的风险?l理财活动是一种高度复杂而又充满风险的金融活动。一方面，这可以给公司带来一定的利益；另一方面，它也可能使公司承担破产的风险。无论是筹资活动，还是投资活动，都是如此。因此，在理财活动中，为了回避各种风险，获得最大收益，理财人员必须对筹资与投资的风险与收益有充分的认识，以便综合权衡利弊得失，最合理地筹资与投资，达到风险小、收益高的目标。l一般而言，风险是指受损失的可能性，或者广义地说，风险是指在特定的环境条件下和时期内，某一事件产生的实际结果与预期结果之间的差异的程度。在理财学中，风险被精确定义为实际现金流收益对其预期现金流收益的背离，例如所期望的收益率为20，但实际获得的是16，两者的差异即反映了风险。95如何正确地认识企业财务活动中的风险?l 财务风险财务风险是由于公司采用不同方式筹资形成的风险，特别是指公司负债筹资所面临的风险，有时也称之为筹资风险或破产风险。公司如因资本不足，或为了充分利用财务杠杆作用来提高公司股东净收益，就可能运用一定的筹资方式向外进行负债筹资，这样不论公司盈利或是亏损，都必须要按债务签订合同向债权人定期支付利息和偿还本金。如公司的经营收入不足以偿付负债利息和本金时，则可能使公司面临财务危机，严重的可能导致破产。l 经营风险经营风险是指公司各种资本运用过程中产生的风险，它包括各种生产和投资活动带来的风险。这种风险主要来自于客观经济环境的不确定性，如社会经济是否景气、金融市场利率的变化、通货膨胀程度等都会造成企业供产销的不确定和未来收益的不确定。96现代企业经营过程中主要面临着哪些风险?风险产生于收益的不确定性。不确定性的主要来源有：l1市场风险 市场力量的作用会导致市场收益率发生变化。证券市场是不稳定的，股票市场更是如此。这种由于证券指数从某一低点持续上升，并持续一段时间，这种持续上升的趋势称为牛市，或叫多头市场；而具有持续下降趋势的市场叫做熊市，或叫空头市场。牛市在市场指数达到较高点(波峰)并开始下降时结束，熊市在市场指数达到较低点(波谷)并开始上升时结束。牛市与熊市的交替，导致市场收益发生变动，从而引起市场风险。l2利率风险证券资产的市场价格与市场利率存在着反比关系，市场利率上升时，证券资产的价格就下跌，反之则上升。这种由于市场利率变动而引起收益受损的可能性就是利率风险。97现代企业经营过程中主要面临着哪些风险?l3购买力风险 购买力风险是指由于通货膨胀的存在使投资者收益损失的可能性。它广泛作用于具有固定收益率的投资，如债券、优先股和储蓄账户。l4代理风险现代公司实质上是一组委托-代理的合同关系，委托人是公司的所有者-股东、经理人员是代理人。股东授权经理人以股东的名义进行公司日常经营决策。因为股东是剩余资产的所有者，他们的利益同公司最为一致。而经理人员的报酬通常是固定的，而且只占收入的很小一部分，所以他们会偷懒并追求固定报酬以外的其他利益，如乘坐高级轿车、自由开支账户等。98怎样对具体项目中的风险大小进行量化分析?风险是实际现金流收益对其预期现金流收益的背离，背离程度愈大，风险也就愈大。因此，风险可用实际值与预期值的差额来度量。更一般地，可用收益的方差和标准差来测定风险。l1期望收益率假设X公司现有50万元的资本投资，有A、B两项可供选择的投资方案，投资期限为一年。理财经理经过对现有资料的细致研究后，得出各种经济形势在今后一年出现的可能性-概率，和相应的两个项目的收益率。例如未来一年经济形势萧条的概率为5%，在这种情况下，A项目的收益率20，B项目的收益率为1。期望收益率就是各种可能的收益率按其概率进行的加权平均数，即：E(r)=Pi*ri,(t=1n)式中，E(r)为期望收益率，Pi为第i种可能结果的概率，ri为第i种可能结果的收益率，n为可能结果的个数。据此，在本例中，A项目的期望收益率为12，B项目的期望收益率为15.05。99怎样对具体项目中的风险大小进行量化分析?100怎样准确地认识风险和报酬的关系 l风险收益是指投资者由于冒风险进行投资而获取的超过货币时间价值的额外收益，又叫风险溢价。它可用风险收益额和风险收益率两种方法表示。前者是投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，后者是风险收益额对于投资额的比率。这样，假设不考虑通货膨胀因素，投资收益率包括两部分：一部分是货币时间价值，它是不经受投资风险而得到的收益，即无风险投资收益率；另一部分是风险收益，即风险投资收益率。101怎样准确地认识风险和报酬的关系投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率或 r=rf十rR；r=rf+b*cv式中b为风险收益系数，它反映了风险程度变化对风险收益率的影响。102怎样准确地认识风险和报酬的关系l无风险收益率可用加上通货膨胀溢价的货币时间价值来确定。在理财实践中，通常把短期政府债券的市场收益率作为无风险收益率；而风险收益率的确定可通过对历史资料的分析，统计回归或专家调查来决定；市场均衡时的风险收益率可用后面将要介绍的资本资产定价模型决定。l风险和收益的关系表明收益和风险之间存在着一种同向变动关系，即风险越高，收益也就越高。103怎样准确地认识风险和报酬的关系10420.你有一个非常好的创业想法，但是，有一点风险-你可以向谁去申请资金？l银行试图消除风险l风险投资家：专门为具有风险的企业方案提供资金的机构。提供资产融资：购买所支持的企业的股票。l两者的区别：105公认的风险融资阶段106何处可以找到？l地址、电话、E-mail和主页l规模 投资人数及资金l他们的资金来源l他们投资的公司数量l最少的和最大的投资数量l阶段及行业偏好l地理偏好l联系人咨询自己的财务顾问10721.听说风险投资是个骗局-如何知道自己没有上当？l与“贪婪资本家”谈判原则：l这个交易有很多因素组成：价格（企业的价值）及管理方法、每天的控制、非行政的主管、报告等。所有这些领域都具灵活性。l只在谈判双方完全平等时，才是一个好交易。如果有一方被“压榨”，特别是管理层，就缺少动力，企业价格就不会实现最大化。l不要一个人进“虎穴”。大金额交易要确保让最好的律师和会计师来代表。l企业计划书的质量和强度是获得一个好交易的关键。108进行谈判，完成交易l原则：紧守重要方面，并遵守下列游戏规则：你和你的高层管理团队可以获得的东西：工资、车辆、养老金、其他补贴、服务合同等运营企业的方法：合理的授权限制企业的日常运营：公平的合同条款，不要给他们任命高层管理人员的权利非行政性的主管及提交报告：不要让他们雇一个高成本的非行政财务主管提交太频繁的会计报告。摊薄保护：详谈这一激励企业高层管理者的具体内容。109影响价格（企业价值）的内容l五个可以谈判的影响企业价值的因素；l可认知的企业风险:没有业绩记录的新企业：高风险等级l你的客户基础：如果客户分布较好（没有一个客户占有10%以上），企业就比较有利。客户基础小，就脆弱。l可保持的利润：评估的关键。l所要求的回报率：4/10 成功，40%利润率l市盈率(P/E)：一般工程企业P/E=3-6倍，高科技企业 P/E=20-30倍 11022.在出售企业时，如何才能获得最好的价格？l计算价值的五个关键因素：l其他促成交易成功或失败的“置信”因素：提高销售额，削减成本，以提高收入：购买盈利力确保合格的管理团队到位：即使休假三个月也运转寻找一个或多个潜在的购买者：竞价竞争企业购买者支付的金额要多于风险资本家：当企业购买者行动时，要做好准备：别答应第一个出价：让有能力的顾问来组织出售过程：11123.如果使用了一个合伙人，如何才能确保他们不会接管企业？如何才能摆脱他们？l获得风险投资=现代婚姻，达成共识：企业资产所有权的初始分割：让管理层拥有30%“给”管理层资产的机制（摊薄保护）：日常控制：退出策略：退出时机，出售给何人表现不佳的企业：无法高价卖给管理层；高价卖给企业购买者表现良好的企业：管理层无法高价MBO;上市；卖给竞争对手11224.股票及股市-什么是蓝筹股?l在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上。美国通用汽车公司、埃克森石油公司和杜邦化学公司等股票，都属于“蓝筹股”。l蓝筹股并非一成不变。l在香港股市中，最有名的蓝筹股当属全球最大商业银行之一的“汇丰控股”。有华资背景的“长江实业”和中资背景的“中信泰富”等，也属蓝筹股之列。中国大陆的股票市场虽然历史较短，但发展十分迅速，也逐渐出现了一些蓝筹股。113股票及股市-什么是红筹股?l红筹股这一概念诞生于20世纪90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。l早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成的，如“上海实业”、“北京控股”等。红筹股已经成了除B股、H股外，内地企业进入国际资本市场筹资的一条重要渠道。红筹股的兴起和发展，对香港股市也有着十分积极的影响。114股票及股市-企业为什么要发行股票?企业发行股票的直接目的是筹集资金。主要原因主要包括：l1筹集资本，成立新公司筹集资本，成立新公司。l2.追加投资，扩大经营。追加投资，扩大经营。l3提高自有资本比率，改善财务结构。提高自有资本比率，改善财务结构。l4其他目的。其他目的。115股票及股市-所有企业都能发行股票吗?新设立股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：l产业政策。产业政策。l股本结构。股本结构。116股票及股市-如何确定股票的发行价格？目前，我国的股票发行定价属于固定价格方式，即在发行前由主承销商和发行人根据市盈率法来确定新股发行价：l 新股发行价=每股税后利润X发行市盈率(1)每股税后利润。每股税后利润=发行当年预测利润/发行当年加权平均股本数(2)发行市盈率。市盈率是股票市场价格与每股税后利润的比率，它也是确定发行价格的重要因素。117股票及股市-什么是泡沫经济?为什么泡沫经济如此恐怖?l泡沫经济是指一种或一系列资产在经历一个连续的涨价过程后，其市场价格远远高于实际价值的经济现象。在泡沫经济的形成过程中，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主，这些新的买主一般只是想通过未来价格的变化牟取利润，并不关心这些资产本身的状况和盈利能力。当这种行为成为一种普遍的社会现象时，社会资产所表现的账面价值大大高于其实际价值，于是就形成一种所谓的“泡沫经济”。l泡沫经济一般通过股票市场和房地产市场得以直观的反映。l泡沫经济一旦形成，对经济发展的危害是很大泡沫经济影响国民经济的平衡运行，破坏国民经济的结构和比例。泡沫经济是由虚假的高盈利预期的投机带动起来的，它并不是实际经济增长的结果。它的产生和形成使国民经济的总量虚假增长、结构扭曲。价格总要回归价值，泡沫经济也总有破灭的一天。一旦泡沫破灭，在泡沫形成过程中发生的债权关系就难以理顺，形成信用危机，这将给国民经济的运行带来相当大的冲击和危害。上市公司也受到打击。股价下跌后，其筹资能力和偿债能力会大大削弱。助长投机行为，并导致贫富两极分化。对股票或房地产的狂热投机行为，打击了实业投资者的积极性，同时加大了社会的两极分化。118股票及股市-什么是股灾?l股灾是股市灾害或股市灾难的简称。它是指股市内在矛盾积累到一定程度时，由于受某个偶然因素影响，突然爆发的股价暴跌，从而引起社会经济巨大动荡，并造成巨大损失的异常经济现象。l股灾不同于一般的股市波动，也有别于一般的股市风险。一般来说，股灾具有以下特点：突发性。破坏性。联动性。不确定性。119股灾对经济发展有何打击?l股灾对金融市场影响极大。作为金融市场一部分的证券市场，每次股灾，必将对整个金融市场带来重大影响。股灾表现为股票市值剧减，使流人股市的很大一部分资金化为乌有；股灾会加重经济衰退，工商企业倒闭破产，也间接波及银行，使银行不良资产增加；在股市国际化的国家和地区，股灾导致股市投资机会减少，会促使资金外流，引发货币贬值，也冲击着金融市场。总之，股灾会从多个方面导致金融市场动荡，引发或加剧金融危机。l 股灾对经济发展的影响也很巨大。股市是国民经济的“晴雨表”，股灾的发生往往是经济衰退的开始。股灾引起人们对经济前景极度悲观，导致投资锐减，社会总需求下降，生产停滞，国民收入减少，经济陷入恶性循环。120坚守底线 The Bottom Line 有关业务控制的问题12125.企业的目标-1:获得满意的投资回报l投资回报必须满足以下标准：股东/所有者/合伙人获得了公平收益：要考虑风险水平。允许增长的充足利润：为未来营运资金和投资方案留下足够的资金，借钱较少，更具盈利力企业好得可以吸引新的投资者：好于平均数要高于通货膨胀：122目标1：获得满意的投资回报l有不同的因素影响着投资回报：影响利润的因素：所有可提高利润的办法影响投资的因素：在不降低利润的情况下，降低投资就自动提高回报l资本报酬率(ROCE)=净利润/资本投入123目标1：获得满意的投资回报124目标1：获得满意的投资回报125目标1：获得满意的投资回报126企业的目标-2：确保企业健康运营l不可避免的风险：竞争对手降价，新产品，衰退等l管理层有责任来保证风险不会危及企业状况（即，用光现金、借入过多资金、坏帐风险等）127目标2：确保企业健康运营l使用比率-给出基本度量自身目标：预算的10%与实际的15.6%与上一年度相比较：上年20%与今年15.6%与竞争对手相比：对手20%，你15.6%128目标2：确保企业健康运营l比率分类：对盈利能力的度量：资本报酬率对销售业绩的度量：毛利率营运资金：偿债能力和效率，债务天数对增长的度量：销售额增长对风险的度量：融资情况12926.使用什么样的量度来监视盈利能力？l企业的主要理由：创造利润，可在两个水平上进行度量：内部：用于度量管理层的表现，如毛利率，营业利润对销售百分比，税后利润率外部：用于度量股东和其他融资机构在企业外部做得好不好，如资本报酬率，股本回报率130销售业绩的度量（内部度量）l毛利率=总利润/销售额*100%如何提高：动手处理影响毛利的所有因素（销售价格、购买、直接人工等）l营业利润率=营业利润/销售额*100%如何提高：在提高毛利率后，处理所有企业营业成本l税后净利率=税后净利润/销售额*100%如何提高：提高长期投资回报131对盈利能力的度量（外部度量）l资本报酬率（ROCE)=营业利润/（固定资产+净流动资产+资本和储备金）*100%提供长期资本的人可以得到多少回报如何提高：尽量使用便宜的资金l股本回报率（ROSC)=税后净利/资本和资本公积*100%如何提高：？132利用借款以提高股本回报率l企业融资两种方法：长期借款和资本l改变两者比例，或者改变杠杆比率，就可能提高股东回报比率。13327.什么是杠杆？l经营风险和财务风险经营风险：企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。主要影响因素：产品需求产品售价产品成本调整价格的能力固定成本的比重财务风险：全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。债务资本比率高，财务风险高。134经营杠杆系数l经营杠杆：在某一固定成本比重作用下，销售量变动对利润产生的作用。经营杠杆对经营风险的影响最为综合，常被用来衡量经营风险的大小。l经营杠杆系数DOL=l在线性本量利下：单一产品经营杠杆系数DOLq=Q(P-V)/Q(P-V)-F 多品种经营杠杆系数DOLs=(S-VC)/(S-VC-F)135经营杠杆系数举例l某企业生产A产品，固定成本为60万，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：DOL(1)=(400-400*40%)/(400-400*40%-60)=1.33DOL(2)=(200-200*40%)/(200-200*40%-60)=2DOL(3)=(100-100*40%)/(100-100*40%-60)-136经营杠杆系数举例l问题说明：在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。l如何改善：如何改善：企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，但这往往要受到条件的制约。137财务杠杆系数l财务杠杆：利润增大时，每一元利润负担的借入资金的利息就会相对减少，投资者收益有更大幅度提高。这种债务对投资者收益的影响称做财务杠杆。l财务杠杆系数DFL：=EBIT/（EBIT-I）I-债务利息及优先股息138财务杠杆系数-举例139财务杠杆系数-举例l问题说明：财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益（投资收益）也越高。l负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，是财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。l财务杠杆是一把双刃剑140总杠杆系数l总杠杆作用：经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈余，而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动-两种杠杆的连锁作用。l总杠杆作用DTL=DOL*DFL =Q（P-V）/Q（P-V）-F-I =S-VC）/（S-VC-F-I）l意义：在于能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。为达到某一总杠杆系数，DOL和DFL 可以有多种组合。141大宇危机，孰之过？l韩国第二大公司集团大宇集团1999年11月1日向新闻界宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。l大宇到下的问题之一，不可否认有财务杠杆的消极作用在作怪。大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的；最后实现“市场占有率至上”的目标。l在1997年的金融危机下，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的。不仅难以提高公司的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使公司限于难于自拔的财务困境。14228.如何可以控制营运资金？l增长性企业和成熟性企业中的营运资金的重要性l监管和控制营运资金（债务人、存货、债权人等）中的各种要素与销售额（效率）的相对运动方向143偿债能力的度量（支付能力）l流动比率=流动资产/流动负债旅馆经营：可能0.25制造性:可能1.5:1如何提高：加速存货向销售额转换及债务的收取，提高现金水平l速动比率=流动资产（扣除存货）/流动负债144对效率的度量l存货转化为销售额的速度（存货周转）以及收取债务的速度（债务天数），并推迟债权人支付（债权天数），现金改善l存货周转=每年销售成本/总存货（次）l债务天数=债务（应收帐款）/销售额*100%l债权天数=债权（应付帐款）/销售成本*100%14529.如何才能确保企业还在增长以及避免不当风险？l你如何知道你的企业是增长呢？明显的度量：销售量的增加和利润的增长。其他方面：度量劳动力造成的增长指标l企业增长是要保持债务和资产融资的合理组合。债务过高为杠杆比率，经济萧条时，杠杆比率高的企业通常第一个倒闭。l具体比率：销售额增长、利润增长、单位雇员的销售额、单位雇员利润、单位雇员的价值增加，杠杆比率，利息抵补等。14630.那一个才是需要知道的、进行业务控制的数字？l确定关键数字的关键准则：要运营你这类的企业，需要知道什么？你处于什么行业部门：零售、制造业、服务业？对于你的企业环境，你需要知道什么特殊的东西？增长、回收、现金流危机？147监管的财务信息的第一个方面：你的行业部门l每一个行业部门都具有自身的特征，它将决定要监管的关键领域。l零售业：非常特殊问题。销售范围广，具有不同的利润，数量也不同。l受限因素：空间，不易扩大；及员工；利润；现金流；融资等148零售业的特定领域：l存货：l产品盈利能力：l消费者的平均消费：l销售空间：l排队时间/排队长度：149制造业的特定领域：l机器产出：l材料成本：l人力成本：l销售订货时间：l存货：l产品招回/改正：150服务业的特定领域：l服务提供第二次要求提供服务：l服务成本：l服务利润：l服务日程安排/服务控制：151监管的财务信息的第二个方面：你的企业环境，困境中的激励家l新开办的企业与早期增长的企业：它需要的是现金充足、预算控制以及满足销售增长的目标。l快速增长的企业：它需要的是现金充足和保持增长及盈利能力。l成熟企业：股东回报、利润保持、维持企业已经实现的东西。l复苏企业：利润提高、现金流管理和借款管理l处置/出售的企业：利润最大化、稳定性152反映企业环境的财务信息l新开办的企业和早期增长企业盈亏平衡点现金管理-债务天数、债权天数、存货周转盈利能力-毛利率、营业利润率、净利润率增长-销售额增长%，单位雇员价值增加风险-杠杆比率、利息抵补153反映企业环境的财务信息l快速增长的企业盈亏平衡点现金管理-债务天数、债权天数、存货周转盈利能力-毛利率、营业利润率、净利润率风险-杠杆比率、利息抵补154反映企业环境的财务信息l成熟企业股本回报（ROSC）净利润%流动比率现金流管理155反映企业环境的财务信息l复苏企业盈亏平衡点盈利能力现金流管理风险l处置/出售的企业盈利能力资本报酬率（ROCE）增长 销售额增长15631.如何证明资金使用在能提高企业能力的资本项目上？l你需要知道什么：没有企业会自愿将钱化在象厂房和设备等资本项目上，除非：缺乏生产能力/提高效率（现在的问题）：如果不采取措施，将导致生意消失，降低盈利能力，也可能导致企业崩溃。如：企业的设备能力已饱和开工，由于订单很大，企业不能尽可能进行扩能及获得利润。同样还使企业承担了客户损失的风险，因为服务下降。新业务潜力（未来的机会）：在企业面对不同的成本和收益机会时，由于资本的限制，要作出采取何种机会的决策。同时，资本项目常常从其开始到具有盈利能力或完工要延续很厂的时间。157影响决策制定过程的关键标准l所需的投资-因为企业具有有限的资金l回报-因为企业想最大化其回报率l时间多少-因为企业想早一点实现盈利158评估资本项目的方法l平均回报率：投资项目寿命期内的总收益/投资项目寿命缺陷：不能识别提前偿还的资本项目更具有吸引力l偿还期：按回报的时序，度量初始成本偿还所需要的时间。缺陷：忽略了后续的现金流l折现现金流：将现金流从一些不同的年份转化为净现金。缺陷：不能对产生完全相同的净现值但是却有不同的资本投资价值的项目进行区分。l盈利能力指数（PI）=净现值/投资成本*100通过提供对具有完全相同净现值的项目进行比较。159折现现金流举例160盈利能力指数举例161结论l建议：使用第一种和第二种方法来决定在进行折现现金流/盈利能力指数检验之前项目是否能通过平均回报率和偿还期“障碍”。如果你所选的项目都通过了这些检验，那么，就可确信这个项目可以提升你的企业。16232.如何使用会计比率把企业管理的更好？l总量信息的局限性l关键财务数据之间的关系-比率分析：如债务天数l对不同时期的比率进行比较-趋势l对相同企业之间的比率进行比较-判断标准，与竞争对手的比较163关于使用比率的警告l使用比率并不完全科学，会计报告不能得到真正财务信息：用销售成本数据代替采购数据来计算应付帐款天数l在计算比率的方法上要保持前后一致：公司vs公司，年vs年l平均化-复杂化164怎样运用杜邦分析图?l我们知道，不同财务比率之间存在着各种各样的相互关联。揭示和发现这种关系，可以使我们更深入地了解为什么企业的财务比率有差异，了解造成某些财务比率恶化的原因，更准确地发现企业存在的问题。杜邦财务分析体系就是通过对这种相互关系的分析来研究影响资产收益率或股东权益收益率的有关因素的。16516633.什么是沃尔评分法？l财务状况综合评价的先驱者之一是亚力山大沃尔。他在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价企业的信用水平。他选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。167168169国有资本金效绩评价规则 170坚守底线 The Bottom Line 有关购买企业问题17134.如何购买企业？成本、市价、未来收益l购买企业与出售企业正相反。除了角色转换，许多方面都正确，过程也相同。作为一个购买者，你所承担的责任是：寻找到合适的要收购的企业。确定它有多好决定对你而言他值多少与出售者就你收购该企业谈判你想支付的价格保证所需要的筹资将新企业整合进你的企业以最大化盈利能力172经验之谈：l一致的观点：你做这种事越多，你就会做得越好：如果买一家企业，你可能并不能完全做对-你可能化钱太多、选了一个不好的企业或者是不能将它整合进你现在的企业。l在你找到一个值得购买的企业之前，你不得不看很多的企业。173寻找到一个合适的企业l通过媒体-漫无目的l展览会l通过信得过的中介-如律师、会计师174确定企业有多好-保密协议、完整性l历史性的财务表现：l本年到今日为止的预算及业绩：l资源报告：l产品或服务：175确定企业有多好-保密协议、完整性l消费者基础：l订货薄：l或有项目：l竞争对手/市场分析：176决定它对你的价值l有了这些信息，形成自己的看法l剔除无希望的企业l计算出你想购买的企业的价值（低于出售价）l对可保持利润特别关注177与企业出售者谈判并进行交易l购买100万出售200万，期望差异太大，无法达成交易l购买175万出售200万，差异12.5%,有可能达成，取决于两者的最低价和最高价。l销售价格只是一部分，尚需解决：178支付基数和时间安排l在支付最高价格时，对阶段性支付进行谈判，成交成交25%，75%分期，并与企业业绩挂钩l对销售者的保护：如留置权，在购买者支付了75%的价格前，出售者保有表决控制权。179要包括什么样的资产l确保你购买到了你所认为的得到授权的所有权的每一部分。l检查每一个关键的营运资产，确保是你的，或者租赁物可以转移给你。180业主兼经理人的搭售l在开始6-12个月，绝对关键的是：新企业应该能达到预期的业绩。l常用的方法：“搭售”：在购买合同中设计一个非竞争性条款。杠杆：181保证客户基础l客户基础对企业的未来绝对是至关重要的。l确保所有关键的客户锁定在企业内部。l如果没有合同，就应该快速获取某些合同或用其他办法保证客户基础。l如果不能用合同绑住客户，就要想办法将他们与销售员隔离开来。l必须尽全力保证客户基础。避免上法庭。182保证筹资l如果你缺资金，在你开始寻找要购买的企业之前，就与你的财务资助人谈话，了解长期融资。l制定企业计划，说明你的企业和所购买的企业以及收购之后如何提高其价值。l为扩张后的企业准备一份企业计划，确保你所认为的价值提高合理有效。l目标：使你能够进入筹资谈判阶段并签定意向书。l确保他们知道提供资金所需要的时间。l别忘了除了购买价格需要资金，还需要额外的营运资金183保证关键员工l最后一件事：一旦你购买了企业，关键员工的