证券投资分析的复习资料

第一章1、投资：指货币转化为资本的过程。在货币转化为资本的过程中，需要借助于投资媒介或者说投资对象。投资可分为实物投资、资本投资和证券投资。前者是以货币投入企业，通过生产经营活动取得一定利润。后者是以货币购买企业发行的股票和公司债券，间接参与企业的利润分配。2、债券：债券时一种金融七月，市政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是摘得证明书，具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者即债权人。3、债券的基本要素：债券面值、票面利率、妇洗器、偿还期4、债券的特征：偿还性、流通性、安全性、收益性5、债券筹资的优点：资本成本低、具有财务杠杆作用、所筹集资金属于长期资金、债券筹资的范围广、金额大6、债券筹资的缺点：财务风险大、限制性条款多、资金使用缺乏灵活性。7、股票：股票是股份有限公司在筹集资金时向出资人或投资者发行的股份凭证，代表其持有者对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合的权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取姑息或分享红利等。8、股票的特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格的波动性和风险性9、股票分类：1）按上市地区划分：A股、B股、H股、N股、S股 2）按股票代表的股东权利划分：普通股、优先股 3）其他分类：记名股票和无记名股票、邮票面值股票和无票面值股票、单一股票和附属股票、表决权股票和无表决权股票10、证券投资基金：是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。是一种间接投资工具。基金投资者、基金管理人和基金托管人是基金与做种的主要当事人。11、证券投资基金特点：集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明；独立托管、保障安全。12、证券投资基金的分类 1）安组织形式划分：契约型基金和公司型基金 2）按照基金单位是否变动划分：封闭式基金和开放式基金。 3）按照是否公开发行：公募基金、私募基金13、期货：交易双方不必在买卖发生的初期交割，惹事共同约定在未来的某一时候交个。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物。买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。投资者可以对期货进行投资或投机。14、期货合约的主要特点：1）期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。期货合约的标准通常有期货交易所涉及，经国家监管机构审批上市。 2）期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格优势在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的；国外大多采用公开叫价方式，而我国均采用电脑交易。 3）期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。15、期货套利方法：期货市场的套利主要有三种形式，即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。16、期权：是在期货的基础上产生的一种金融工具，是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的未来一段时间内货未来某一特定日期以实现规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不富有必须买进或卖出的义务。17、期权交易与期货交易的关系：期权交易与期货交易之间既有区别又有联系。联系：第一，两者均以买卖远期标准化合约为特征的交易。第二，在价格关系上，期货市场价格对期权交易合约的敲定价格及权利金确定均有影响。一般来说，期权交易的敲定价格是以期货合约所确定的远期买卖同类商品交割价为基础。而两者价格的差额又是权利金确定的重要依据。第三，期货交易是期权交易的基础，交易的内容一般均为是否买卖一定数量期货合约的权利。期货交易越发达，期权交易的开展就越具有基础。因此，期货市场发育成熟和规则完备为期权交易的产生和开展创造了条件；期权交易的产生和发展又为套期保值者和投机者进行期货交易提供了更多可选择的工具，从而扩大和丰富了期货市场的交易内容。第四，期货交易可以做多做空，交易这不一定进行实物教授。期权交易同样可以做多做空，买方不一定要实际行使这个权利，只要有利，也可以把这个权利转让出去。买方不一定非履行这个义务不可，也可在期权买入者尚未行使权利前通过买入相同期权的方法以解除他所承担的责任。第五，由于期权的比第五位期货合约，因此期权履约是买卖双方会得到相应的期货部位。18、风险指未来结果的不确定性或损失，进一步定义为个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知。19、公司型基金：指以公司法为基础设立、通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的资金。公司型基金的认购任何持有人是基金的股东，股东选举产生的董事会代表股东负责基金运作的相关事宜。20、封闭型基金：指基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外。21、契约型基金：指以信托法为基础，根据当事人各方之间订立的信托契约，由基金发起人发起设立的基金，基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。也成为信托型基金。22、开放式基金：基金股份总数是可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多的基金单位，也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。23、简述有价证券的种类和特征：答：有价证券有广义和狭义两种。侠义的有价证券即指资本证券；广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。1）按证券发行主体的不同：政府证券、政府机构证券和公司证券。 2）按是否在证券交易所挂牌交易：上市证券与非上市证券 3）按募集方式分类：公募证券和私募证券 4）按证券所代表的权利性质分类：股票、债券和其他证券三大类。有价证券的特征：1）收益性。证券的收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这就是投资者转让资本所有权或使用权的回报。 2）流动性。是指证券变现的难易程度。 3）风险性是指实际收益与预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性。从整体上说，证券的风险预期收益成正比。 4）期限性。债券一般有明确的还本付息期限，以满足不同筹资者和投资者对融资期限以及与此相关的收益需求。24、简述普通股股票的基本特征和主要种类答：股票的特征：1）收益性。收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以为持有人带来收益的特性。持有股票的目的在于获取收益。 2）风险性。股票风险的内涵是股票投资收益的不确定性。 3）流动性。流动性是指股票可以通过依法转让而变现的特性。 4）永久性。永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。 5）参与性。参与性市值股票持有人有权参与公司重大决策的特性。25、简述优先股股票的基本特征l 股息率固定。优先股票在发行时就约定了固定的股息率，无论公司经营状况和盈利水平如何变化，该股息率不变。l 股息分派优先。在股份公司盈利分配顺序上，优先股票排在普通股票之前。l 剩余资产分配优先。当股份公司因解散或破产进行清算时，在对公司剩余资产的分配上，优先股票股东排在债权人之后、普通股票股东之前。l 一般无表决权。优先股票股东权利是受限制的，最主要的是表决权限制。26、金融衍生工具可分为哪些种类l 按产品形态划分：独立衍生工具、嵌入式衍生工具l 按照交易场所分类：交易所交易的衍生工具、OTC交易的衍生工具l 按照基础工具种类分类：期权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具l 按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类：金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换、结构化金融衍生工具第二章1、证券市场具有四个基本特征l 证券市场的交易对象是股票、证券、证券投资基金等有价证券，而一般商品市场的交易对象则是具有不同使用价值的商品。l 证券市场上的股票、债券等有价证券具有多重职能，他们既可以用来筹措资金，解决资金短缺问题，又可以用来投资，为投资者带来投机等技术性操作争取价差收益。而一般商品市场上的商品则只能用于满足人们的特定需要。l 证券市场上证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估，或者说是预期收益的市场价格，与市场利率关系密切；而一般商品市场的商品价格，其实质则是商品价值的货币表现，直接取决于生产商品的社会必要劳动时间。l 证券市场的风险较大、影响因素复杂，具有较大的波动性和不可预测性；而一般商品市场的风险较小，实行的是等价交换原则，波动较小，市场前景具有较大的可测性。2、证券市场的分类：u 安证券市场功能的不同：一级市场（发行市场）、二级市场（交易市场）、二级市场与一级市场的联系u 按上市条件不同：主板市场和二级市场u 按交易对象的不同：股票市场、债券市场和基金市场3、股票价格指数简称股价指数，是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数，其基本功能是用平均值的变化来描述股票市场股价的动态。在海外成熟证券市场上，股价指数主要由证券交易所、金融服务机构、研究咨询机构或财经媒体等编制和发布，指数编制虽各有不同而且还在发展，但也基本形成了若干比较普遍的原则和方法。4、股价平均数的计算1）算术平均数 股价平均价=采样股价总价格/采样股数2）调整平均数 新的除数=这股后的总价格/这股前的平均数股价平均数=折股后的总价格/新的除数5、罗纳德麦金农和爱德华肖的“金融压抑”理论：罗纳德麦金农和爱德华肖认为：发展中国家经济落后，人均国内生产总值较低，市场发育程度不高并具有政府催生的特点，存在不完全性。钥匙的本国经济在这种不利的环境下迅速增长，以金融压制为核心的政府干预战略就应运而生了，及“一个丧失了边际相对价格灵活性的经济，必定要求助于认为干预政策去平衡市场，但这是行政机构不可能胜任的任务，并且还要为之付出高昂的低效率和贪污腐化的代价”。所以，对于发展中国家的政府来说，金融深化的核心是放松金融管制，开放金融市场，提高实际利率水平，减少对金融业的干预，尤其应取消阻碍金融体系有效竞争的政府管制行为。6、斯蒂格利茨和伯克曼的“金融深化”理论：以斯蒂格利茨、伯克曼等人为代表的新凯恩斯注意学派在“金融压抑”理论的基础上对金融深化理论提出了新见解。他们强调有效需求和政府的作用，认为市场并不必然地在充分就业水平上自动趋于均衡，金融自由化后的走子水平将比压抑状态时更低。其基本理念是金融市场上的市场失灵比其他市场更为普遍，政府的适当干预能是市场功能更好地发挥，政府监管失灵问题的存在时因为这些监管没能被恰当的设计，而不应归咎于政府干预本身。7、证券监管的必要性：证券产品的特性与证券监管；证券业的特殊性与证券监管；证券监管的现实必要性。8、估计证券监管目标与监管职责1）证券监管模式之一：以投资者保护为重点2）证券监管模式之二：以公平、效率为重点3）证券监管模式之三：以价格和信息为重点9、证券监管手段答：选择监管手段和工具时，要考虑一般市场监管所必须考虑的监管成本和效果问题，还要考虑到证券监管的特殊要求和不同证券市场的监管条件和监管环境。政府可以采取法律、经济、行政等三方面的手段，并辅之以自律管理。10、证券市场是股票、债券、证券投资基金、金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的场所。它通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动引导资金流动，有效合理地配置社会资源，支持和推动经济发展，因而是金融市场中最重要的组成部分。金融市场包括：货币市场（承兑贴现市场、拆借市场、短期政府债券市场）、资本市场（储蓄市场、证券市场、长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场）、外汇市场、黄金市场11、私募发行又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类，一类是个人投资者，例如公司老股东或发行人机构自己的员工（俗称“内部职工股”）;另一类是机构投资者，如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等。 私募发行有确定的投资人，发行手续简单，可以节省发行时间和费用。私募发行的不足之处是投资者数量有限，流通性较差，而且也不利于提高发行人的社会信誉。目前，我国境内上市外资股（股）的发行几乎全部采用私募方式进行。我国法律对证券私募发行活动的规范正逐步完善。12、公募发行又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券，通过公开营销等方式向没有特定限制的对象募集资金的业务模式。为适应更广大投资者的需求，公募没有合同份数和起点金额的限制。因为涉及众多中小投资人的利益，监管当局对公募资金的使用方向、信息披露内容、风险防范要求都非常高。而私募是面向少量的、特定的投资者募集资金的方式。参加人一般应具有一定的经济实力、风险识别和风险承担能力。13、简述证券市场的基本功能：筹资功能、资本定价、资本配置第三、四章1、行为金融学（略）2、证券市场价格的主要影响因素1）宏观因素：宏观经济因素、政治因素、法律因素、军事因素、文化、自然因素2）生产和区域因素。主要是指产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响。3）公司因素。它是指上市公司的运营对证券价格的影响。4）市场因素。它是指影响证券市场价格的各种证券市场操作。例如，看涨与看跌、买空与卖空等。3、宏观经济变动是影响证券市场价格变动的基础因素（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表”（2）经济与市场的关系：“主人与狗”（3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的，也是全局性和长期性的。4、经济周期波动对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响主要通过宏观经济的周期性波动进行。（1）经济运行周期性的含义这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上。宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。（2）如何判断经济周期的阶段 A、经济指标分析：a 先行指标 b 同步指标 c 滞后指标 B、计量经济模型：参数； 变量； 误差； C、概率预测。（3）宏观经济循环周期与证券市场波动证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。5、财政政策及财政政策的变动对证券市场价格有何影响？答财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观影响活动水平的经济的政策。是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；而是改变政府转移支付水平；三十改变税率。当经济增长持续放缓、失业增加是，政府要实行扩张性财政政策，提高政府购买水平，提高转移支付水平、降低税率，以增加总需求，解决衰退与失业问题。当经济增长强劲、价格水平持续上涨时，政府要实行紧缩性财政政策，降低政府购买水平，降低转移支付水平，提高税率，以减少总需求，抑制通货膨胀。国家通过实行财政政策对证券市场产生影响，主要有以下几个途径：1）综合来看，实行扩张性财政政策，可增加财政支出、减少财政收入，可增加总需求，是公司业绩上升、经营风险下降，使居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之反是。2）政府购买是社会总需求的一个重要组成部分。扩大政府购买水平，增加政府在道路、桥梁、港口等非竞争性领域的投资，可直接增加对相关产业如水泥、钢铁、建材、机械等产业的产品需求；这些产业的发展又形成对其产业的需求，以乘数的方式促进经济的发展。3）改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会购买力状况，从而影响社会总需求。4）公司税的调整将在其他条件不变的情况下，直接影响公司的净利润，并进一步影响到公司扩大生产规模的能力和积极性，从而影响公司未来的成长潜力。6、货币政策及其变动对证券市场价格有何影响？答：货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标。中央银行贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量的手段主要有三个：调整法定存款准备金率；再贴现政策；公开市场业务。当国家为了防止经济衰退、刺激经济发展而实行扩张性货币政策时，中央银行就会通过降低法定存款准备金率、降低中央银行的再贴现率或在公开市场上买入国债的方式来增加货币供应量，扩大社会的有效需求。当经济持续高涨、通货膨胀压力较重时，国家往往采用适当的紧缩的货币政策。此时，中央银行就可以通过提高法定存款准备金、提高中央银行的再贴现率或在公开市场上卖出国债以减少货币供应量，紧缩信用，以实现社会总需求和总供给大体保持平衡。中央银行实行的货币政策对证券市场的影响，主要是通过以下几个方面产生的：1）当增加货币供应量时，一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也是人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上扬；反之反是。 2）利率的调整通过决定证券投资的机会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格。 3）中央银行在公开市场上买进证券时，对证券的有效需求增加，促进证券价格上涨；反之反是。货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。7、汇率政策及汇率政策的变动对证券市场价格有何影响？答：汇率政策指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。汇率政策的国际协调可以辽过国际融资合作、外汇市场的联合于预以及宏观经济政策的协调进行。在实际操作中，一国的汇率制度目标确定往往受到很多因素的制约，也可能会根据实际情况而进行调整，但无论如何，在某一阶段，一国的汇率制度的目标总会相对固定。如果以单位外币的本币标值来表示汇率，那么汇率对证券市场的影响主要通过以下几个途径：1）汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，因而此类公司的证券价格将上扬；反之反是。 2）汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国。因此，本国证券市场需求减少，价格下跌；反之反是。为了消除汇率变动对本国经济的消极影响，本国中央政府常常对汇率的变动进行干预，这种干预政策也会对本国的证券市场产生影响。当汇率上升时，为保持汇率稳定，政府可能动用外汇储备跑出外汇，购进本币，从而减少本币的供应量，是证券价格下跌，也可能跑出外汇，同时回购国债，这样将是国债市场价格上扬。8、为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素？答：宏观经济因素在证券价格诸多影响因素中占据了基础性的地位。证券市场是整个市场体系的组成部分。上市公司是宏观经济的微观主体，因此证券市场价格从根本上说是一个经济问题。由于专业化和分工的日益深化，现代经济体系中的各个环节、各个组成部分之间更加相互依赖、紧密联系，“一荣俱荣、一损俱损”已成为现代经济生活的基本特征。因此，从本质上讲，证券市场价格是由宏观经济所影响和决定的。宏观经济因素对证券市场的影响不仅是基础性的，而且是全局性的。同样，作为经济因素，产业或区域因素一般只会影响某个版块的证券价格，公司因素一般只会影响本公司上市证券价格，它们一般不会对整个证券市场构成影响。而宏观经济因素几乎对每只上市证券均构成影响，因而必然影响证券市场的全局性。宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期的。综上所述，宏观经济因素对证券市场的价格的影响是基础性的，也是全局性的和长期性的。第五章1、产业周期的分类1）根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系，可分为以下几类：成长型产业、周期型产业、防御型产业、成长周期性产业2）根据产业未来可预期的发展前景：朝阳产业和夕阳产业。3）按照产业所采用技术的先进程度，可分为新兴产业和传统产业。4）按照产业的要素集约度，可分为资本密集型产业、技术密集型产业和劳动密集型产业。5）我国上市公司的行业分类以上市公司营业收入为分类标准，所采用的财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。2、产业生命周期的影响因素：需求、技术进步、政府政策及社会习惯的改变等。3、产业特性与证券投资的选择对产业投资的选择应遵循以下原则：1）顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。2）对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。3）正确理解国际的产业政策，把握投资机会。4、影响行业兴衰的主要因素：技术进步、政府政策、产业组织创新、社会习惯的改变、经济全球化5、成长型产业：指一些新兴的产业，产生时期不很长，还不够壮大，但因为适应市场和经济发展趋势，有很好的发展前景，比如物联网、4D等新生不久的产业。成长型产业并不是固定不变的，随着经济社会的快速发展，很多成长型产业很快就发展壮大，成为竞争力强大、产业链不断延伸、对多个行业甚至地区经济发展产生重大影响的支柱产业。成长型产业的运动转台与经济活动总水平的振幅无关。6、周期型产业：周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后，如珠宝业、耐用品制造业及其他依赖于需求的具有收入弹性的产业就属于典型的周期性产业。7、防御性产业：防御型产业与周期型产业刚好相反。这种类型产业的运动状态并不受经济周期的影响。也就是说，不论宏观经济处在经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。例如，食品业和公用事业就属于防御型产业。8、朝阳产业：未来发展前景看好的产业，如目前的信息产业。朝阳产业尽管发展前景一片光明，但在创立之初常常十分弱小，此时他又被称为幼稚产业。9、夕阳产业：是指未来发展前景不乐观的产业，如目前的钢铁业、纺织业。朝阳产业和夕阳产业的划分具有一定的相对性。10、产业生命周期：与世界上的万事万物一样，产业也会经历一个由产生到成长再到衰落的发展演变过程，这个过程成为产业的生命周期。他可以分为四个阶段：初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。11、产业生命周期各阶段的特征主要有哪些？1）初创阶段：它是一个产业的起步阶段。在这一阶段，新产业刚刚诞生或初建不久，如同一个车生的婴儿，具有明显的幼稚性。产业组织方面特征：为数不多的创业公司介入、集中程度高、被大众普遍了解和认可尚需一个过程、产业市场规模狭小、市场需求增长缓慢、需求价格弹性很小、固定费用较高、利润微薄甚至亏损。表现在市场竞争方面，发展空间很大，出技术障碍外，进入的壁垒相当低，公司竞争程度较弱，产业信用较差，一些企业还可能存在因财务困难而引发破产的危险。2）成长阶段：成长阶段是产业发展的换金时期。在这一阶段，新产业快速成长，开始显露出其朝阳产业的风采。在产业组织方面，由于产业的发展得到了广泛的认同，因而市场需求增长迅速，市场规模增大，需求的价格弹性增大；另外，随着生产技术的日渐成熟和稳定，产品呈现出多样化、差别化，质量提高且稳定；产业的固定费用也随着下降；但由于市场拓展和广告宣传的费用增加，可变费用开始上升；产业的利润迅速增长，而且利润率较高。在竞争状况方面，新产业的竞争力显著增强；在产业内部，产业的集中程度低，进入壁垒低，而且由于产业的试产容量急剧扩大，大量的新厂商纷至杳来，自由竞争；而这一阶段的主要竞争新市委价格竞争，领导价格只是经常出现的定价形式。3）在成长阶段，产业不仅高速成长，而且此时的成长具有较强的可测性。由于受不确定因素的影响较少，产业的波动也较小。在这种情况下，各生产厂生一方面通过扩大产量、提高市场份额来增加收入；另一方面依靠提高生产技术、降低成本以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势、战胜竞争对手和维持企业的生存。在激烈的市场竞争中，资本和技术力量雄厚、经营管理有方的厂商将占有优势，而那些财力与技术实力相对较弱、经营不善或新加入的企业往往被淘汰或被兼并。因而，这一时期产业的利润虽然增长很快，但产业内部的竞争压力非常大，破产率与并购率相当高。在成长阶段的后期，由于产业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便逐渐稳定下来。由于市场需求基本饱和，产业的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个产业开始进入稳定期。4）成熟阶段：成熟阶段是产业发展的巅峰阶段，通常会持续相对较长的时期。在这一时期，通过激烈的市场竞争和优胜劣汰而生存下来的少数大厂商基本上垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额，由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小，因此，成熟阶段也是产业发展的稳定阶段。这一阶段的主要特征是，产业的集中程度高，并出现了一定程度的垄断，产业的利润因此达到很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定而较低；进入的壁垒高，主要体现为规模壁垒，新企业很难打入成熟期市场；市场需求虽然仍在增长，但增长速度已明显减缓；产品开始在度无差别化，需求的价格弹性小；由于垄断，通常会出现合谋价格，但厂商与产品之间的竞争手段已经逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。5）衰退阶段：衰退阶段的产业具有与初创阶段相似的一些特征，如由于新产品和替代品的大量出现，原有产业的竞争力下降，市场需求开始逐渐减少，销售下降、价格下跌、利润降低，再加上其他更有利可图的产业的不断涌现，使得一些厂商不断地从原有的产业撤出资金，原产业厂商数量减少。当正常李润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。第六章1、造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素答：1）会计准则。会计准则在限制经历层对会计数据进行不当处理能力的同时也不可能避免地减少了会计数据所代表的信息量。2）预测的偏差。在权责发生之下，企业的收入和费用的确认含有主观成分。3）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的l 维护经理层个人利益l 满足在资本市场上筹资的条件l 满足借款条款规定的需要2、资产负债率企业的资产负债率是反映企业资本结构的重要指标，也是反映企业可能的信用风险的重要参照指标。企业资本来源通常包括两种：债务资本融资和权益资本融资。债务资本占总资本的比例通常由行业特点、企业融资渠道等决定。不同行业的资产负债率通常有较大的差异，同一行业内不同的企业由于其二级市场再融资难度、发行企业债券难度以及银行信用额度的不同，也会有一定的差异，一个普遍的结论是：债券融资有利于享受利息税盾部分的企业增值，但同时会增加企业的破产成本；不同的金融体系也会导致企业对融资来源的不同依赖程度。资产负债率=总负债/总资产100%3、流动比率是反映企业偿债能力的重要指标。流动比率这一指标认为，对企业债券进行偿付保障的是企业的流动资产，如现金、存货、应收账款等。流动比率=流动资产/流动负债。4、速动比率：它是比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。它是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动债券的比值。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债。通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为短期偿债能力偏低。但这仅是一般看法，因为行业不同，速动比率会有很大差别，没有一个统一的标准。5、杜邦分析法答：杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦分析的含义：是将净资产收益率(ROE)分解为三部分进行分析的方式名称：利润率（PM），总资产周转率(TAT)和财务杠杆(FL),。这种方式也被称作“杜邦分析法”。杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：营运效率，用利润率衡量；资产使用效率，用资产周转率衡量；财务杠杆，用权益乘数衡量。杜邦三项分解ROE（资产收益率）=净利润/净资产ROA（总资产收益率）=净利润/总资产Financial Leverage（财务杠杆）=总资产/净资产PM（销售净利率）=净利润/销售收入TAT（总资产周转率）=销售收入/总资产杜邦三项分解三个步骤：第一步：通过杜邦分解表达式计算杜邦分解各项；第二步：根据杜邦分解表达式，完成杜邦分解图；第三步：分析。6、损益表虚假数据的可能迹象l 与销售额增加相关的应收账款的大幅增加；l 公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化；l 因处置长期资产而产生的巨大利润；l 中期报表与年度报表的收益相差甚大；l 关联交易带来的利润增加；l 利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整；l 利用其他应收账款科目回避费用的提取；l 利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用；l 利用其他非常性收入增加利润总额。7、6.3.3案例研究(见课本202页)8、财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。9、存货周转率指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿还债能力，也是整个企业管理的重要内容。10、净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。ROE（杜邦公式）=净利润/净资产=销售利润率资产周转率权益乘数（财务杠杆）。11、简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响资产负债率对企业的影响：如果举债很大，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策。财务杠杆是否给公司经营带来正面或者负面影响，关键在于该公司的总资产利润率是否大于银行利率水平，当银行利率水平固定时，公司的赢利水平低，股东没有得到应有的报酬，财务杠杆在此对企业的经营业绩发挥了负面作用，抑制了公司的成长。造成这种结果的原因主要在于公司的赢利能力低，借债资金利用率没有得到高效运作；公司没有重视内部经营管理，没有将有限的财务资源投资到企业最具有竞争力的业务上。12、简述杜邦分解的涵义及其对企业经营的意义13、上市公司如何通过关联方交易来操纵利润关联方关系定义为在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，即被视为关联方；如果两方或多方同受一方控制，也被视为关联方。公司可以通过“其他业务收入”的调整来影响利润总额。上市公司更倾向于向关联交易人出售劳务活动来增加其他业务收入。此外，上市公司也可以通过直接或间接让关联单位为其负担某些费用的方式减少费用开支，增加利润。具体有以下主要手段：1）转让研究开发成果。 2）以费用分担方式转移期间费用。 3）向关联方出租资产与土地使用权来增加收益 4）向关联方借款融资，降低财务费用。第七章1、市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。2、市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。3、绝对估值法的核心理念是股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值?。绝对估值法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。常用的估值法包括自由现金流贴现模型、股利贴现模型、剩余收入贴现模型等。4、MM定理的基本结论是资本结构无关论，即在假设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是没有影响的。对杠杆企业和无杠杆企业价值的比较是通过投资者复制杠杆完成的。由于投资者可以复制杠杆对无杠杆企业投资，因此，杠杆企业和无杠杆企业的价值一定相同，否则就会出现套利。MM定理清晰地表明了股本必要收益率的变化随着负债权益比的上升，股本面临的风险也随着上升，从而使股本的必要收益率上升。因此，虽然杠杆企业更多地使用了低成本的债券资金，但企业股本必要收益率的上升恰好与其相抵消，是企业的加权平均资本成本保持不变，始终等于无杠杆企业的股本。（结合书本例题和公式）5、公司获利能力分析当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。1.公司获利能力分析：行业选择的影响。决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地位。2.公司竞争地位分析两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营销型。6、相对估值法又称价格乘子法，是指股票价格与上市公司基础会计数据的比例关系。它是证券资产估值中广泛使用的方法，其特点包括经济含义直观明了，参数使用较少，计算相对简便等。最通用的相对估值法包括市盈率、市净率、市销率等。这些价格乘子分别从某个特别方面体现了上市公司股票的估值水平。7、资本结构是指公司融资时股权和债券的比例。判断资本结构优劣的标准就是看它是否能增加公司价值。8、上市公司及其股票估值的主要方法答：对于上市公司的估值方法，通常包括两类，第一类为相对估值法，第二类为绝对估值法。所谓相对估值法是通过使用价格乘子与相关变量相乘，从而得出上市公司理论价值的方法。常用的相对估值法包括市盈率、市净率、市销率、价格现金流比率、经济价值与比率等方法。绝对估值法包括股利贴现模型、自由现金流贴现模型等方法。相对估值法的特点在于预测方法的计算相对简单，基准标杆确定也相对简单。在证券或市场波动性较大的时候，可以敏感地调整估值水平。绝对估值法的特点在于其利用了反应企业经营的相对参数，通过贴现模型的方式计算出股票的理论价值。由于这些参数在企业经营状况不发生重大变化情况下基本保持稳定状态，不伴随证券市场的牛熊而发生变化，所以有这些模型计算出的股价相对稳定。9、简述MM定理的基本内容10、在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构答：当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境，并导致财务困境成本。它包括：直接和间接破产成本以及未发生破产时的各种财务困境成本。具体从下边几点权衡：1）破产成本。当企业无法按照债务契约的规定偿还债务时，债权人可以申请企业破产并接管企业，适用破产机制的所有成本都成为破产成本。其中，直接适用破产几只的如律师费用、支付给法院的费用和咨询费用成为直接破产成本。已有的实证研究，直接破产成本大约是账面总资产的3%或者相当于破产前一年股票市值的20%，并且破产成本随行业不同有较大差别，小规模企业的破产成本要高于大规模企业。2）未发生破产是的财务困境成本。它包括转移风险和拒绝提供资金投资于正经限制的项目。3）综合考虑税收和财务困境成本的资本结构权衡理论。债券的运用一方面给企业带来税收优惠，另一方面又增加了企业的财务困境成本。如果把债务带来的税收收益和财务困境成本分别折现，将得到杠杆企业的价值公式：杠杆企业价值=无杠杆企业价值+PV（税收优惠）-PV（财务困境成本）资本结构的权衡理论可用图1来表示，水平虚线表示无杠杆企业价值，当企业采取债务融资后，随着企业杠杆比率增加，企业价值将随着税收优惠的增加而上升，但企业财务困境成本也随着上升。因此，企业将在债务融资所带来的税收优惠的好处和财务困境带来的成本之间权衡一个最有资本结构，实现企业价值的最大化。资本结构权衡理论在MM定理的基础上，给出了企业选择目标债券比率的重要考虑因素债务的税收有适合财务困境成本。对于高盈利的企业而言，债务税收优势显然比盈利水平低的企业更有吸引力；对于现金流量充足并且主要资产是有形资产的企业，其财务困境成本要比以来品牌、技术、智力等无形资产的企业低。因此，资本机构权衡理论也部分解释了为什么航空等行业采取高杠杆而制药等行业采取低杠杆的资本结构。第八章技术分析的理论基础三大假设市场行为包括一切信息 （技术分析从市场行为预测未来，一切信息确定技术分析说服力）价格沿趋势波动，并保持趋势 历史会重复 技术分析方法的局限性和应该改主意的问题技术分析不是万能的。每种技术分析方法只注重证券市场的某个方面，从特殊的角度进行分析研究，而证券市场的运行方式是不断变化的，技术分析不可以每次都全面周到的应付。技术分析方法的时效性，结论和经验是不断变化的，过去的结论要不断的修正经过实践检验后才能放心的使用。技术分析与基本分析的结合使用技术分析的效果还取决使用的人。在运用技术中，很大程度上依赖于这个人的选择。技术分析方法的特点是什么第一，量化指标特征，技术分析提供量化指标，可以指示出行情转折之所在。第二，趋势追逐特性，由于技术分析的结论是告诉人们如何追逐趋势，而非创造/引导趋势第三,技术分析直观现实，技术分析提供的图表是历史轨迹的记录，无虚假与倪端之弊端。根据自己的时间谈谈技术分析和基本分析应该如何结合（无）如何理解技术分析的三大假设假设1是进行技术分析的基础，他认为影响股票的全部因素都反映在市场行为中。若果市场行为没有包括全部影响股价的音速，这样的结论当然没有说服力。如果不承认该假设，技术分析所的结论是无效的。假设2认为股价的变动是按照一定规律进行的，股价有保持原来方向的惯性。这是技术分析最根本最核心的。正是因此，技术分析的拥护者才努力试图找到股价变动的规律假设3从人们的心理因素出发，在股票市场，某种情况下，按某种方法操作获得成功，往后遇到类似情况，就会用同一方法操作。若前一次操作失败了，后一次就不会用这种发发。三大假设是进行技术分析的基础，既要看到其合理性又要看到其不足。第九章市场道氏理论的主要原理（4方面）第一，平均价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。第二，市场的三种波动趋势，分为主要、次要和短暂趋势。第三，成交量在确定趋势中起很重要的作用。(趋势的反转点是进行投资的关键)第四，收盘价是最重要的价格支撑线和压力线的作用支撑线：阻止价格继续下跌的作用。当价格下降到支撑线所在价位附近，下降停止，甚至反弹。（压力线： 上升 压力线 上升 下跌。）速度线的主要思想：在上升趋势的调整中，若向下反折的程度突破了位于上方2/3速度线，则价格将试探下方的1/3速度线。若1/3线速度线也突破了，则预示价格这一轮的上升已经结束。在下降趋势的调整中，若向上反弹的程度突破了位于下方2/3速度线，则价格将试探上方的1/3速度线。若1/3线速度线也突破了，则预示价格这一轮的下降已经结束。百分比线的主要思想：（无）百分比线百分比线是利用百分比率的原理进行的分析,可使股价前一次的涨跌过程更加直观。百分比线是将上一次行情中重要的高点和低点之间的涨跌幅按1/8、 2/8、1/3、3/8、4/8、5/8、2/3、6/8、7/8、8/8的比率生成百分比线。在各比率中,4/8最为重要,1/3、3/8及5/8、 2/3四条距离较近的比率也十分重要,往往起到重要的支撑与压力位作用。实际上,上述5条百分比线的位置与黄金分割线的位置基本上是相互重合或接近的。道氏理论的主要思想:（无）第十章技术指标的应用法则 6个指标的背离 指标的走向与价格走向不一致 指标的交叉 指标曲线图中两条线发生了相交指标的形态 指标呈现的某些反转形态 指标的转折 指标的曲线发生了调头指标的盲点 指标没有信号的时候指标的极端值 指标的数值达到了一个极少见的高值/低值应用技术指标应注意的问题机械地照搬结论，而忽略这些结论成立的条件，不得盲目地绝对相信技术指标频繁的使用技术指标。技术指标能发出信号的时间是极少的。正常是4次/年MA（移动平均线）的特性第一，追踪趋势 第二，滞后性和稳定性第三，助涨助跌性&支撑压力性MA的作用（无）MACD（平滑异动移动平均线）计算公式MACD的应用第一，考虑DIF和DEA的取值以及两者之间的相对取值。DIF0说明短期指数平滑线比长期平滑线高，是多头市场。DIF和DEA均为正值时，属多头市场。DIF向上突破DEA时买入信号，DIF向下跌破DEA是应活力了解。同理，两者均为负值时，属空头市场。第二，考虑DIF和DEA曲线的走向。这属于技术指标的背离，具体地说，如果DIF或者DEA的走向与价格相背离，则是才去行动的信号底背离买进，顶背离卖出。RSI相对强弱指标：是用以计测市场供需关系和买卖力道的方法及指标。RSI的计算公式 例：RSI(14)=A/(A+B)*100 A=14个数字中正数之和 B=14个数字中负数之和*（-1） PS:14指参数（时间区间的长度）个数 包括当天在内连续14天的收盘价，用当天的收盘价-前一天的收盘价，就得到14个参数RSI的应用法则第一，考虑两条不同参数的RSI曲线的结合。参数小（大）的RSI为短(长)期RSI.若短期RSI长期RSI，则属于空头市场。第二，考虑RSI取值的大小。 80100极强卖出5080强买入2050弱卖出020极弱买入第三，考虑RSI与价格的背离。当RSI处于高位(低位)，并形成一峰比一峰低（高）的两个峰，而对应的价格是一峰比一峰高（低），则形成顶（底）背离，这是比较强烈的卖出(买入)信号。 相反看括号威廉指标WMS和随机指标KD计算公式：WMS(n)=(C-Ln)/(Hn-Ln)*100 C-收盘价 Ln&Hn-最近n日的最低价和最高价KD指标： 当日K值=（1-a）*前一日K值+a*当日的wms a-KD指标的参数，一般为1/3 当日D值=（1-a）*前一日D值+a*当日的K 第一个K和D值一般为50应用法则：WMS：主要是从WMS碰顶碰底的次数进行估计的。WMS取值介于0100之间，接近100或0就是碰顶(底)。如果WMS80，就处于超买状态，应当考虑卖出；WMS20，行情处于超卖装袋，考虑买入。为了避免偶然性影响，要求WMS多次碰顶或碰底。至少连续2次，一般不超过4次KD:第一，考虑KD的取值。KD的取值在80以上为超买去，考虑卖出；20以下为超卖，考虑买入；其余为徘徊区。第二，考虑K与D的交叉。K向上穿D是金叉，为买入信号，但对于金叉还要看其他条件。比如金叉的位置应该比较低，越低越好。反之为死叉。第三，考虑KD与价格的背离.KD处在高位，并形成一峰比一峰低（高）的两个峰，而对应的价格还是在上涨（下跌），则形成顶（底）背离，这是 的卖出(买入)信号。 相反看括号OBV的应用法则第一，OBV必须与价格曲线结合使用才能发挥作用，不能单独使用。第二，只关心近几日OBV曲线的相对走势，从OBV的取值大小不能得出任何结论。第三，OBV曲线的上升和下降对进一步确认当前价格的趋势有着重要的作用。价格上升或下降，而OBV也相应的上升或下降，则可以相信当前的上升或下降趋势。当发生背离（价格与OBV并未同步）时，OBV提前告知趋势的后劲不足。BIAS的应用法则第一，考虑BIAS的取值大小。这是产生BIAS的最初想法，只要BIAS超过某个数值，就应该感到危险/机会而考虑跑出/买入。关键在于找到这个分界线。分界线与BIAS的参数大小和证券在市场的活跃度有关。参数越大，分界线越高。证券越活跃，分界线越高。第二，考虑BIAS的曲线形状。BIAS从上到下的两个或多个下贱的峰，而此时价格还是继续上升，是跑出的信号。反之是买入的信号，这属于指标的背离原则。技术指标与价格的背离指标背离有两种，一种是顶背离，另一种是底背离。顶背离通常出现在股价的高档位置。当股价的高点比前一次的高点高，而指标的高点却比指标前一次的高点低，换句话说，就适当指标处于高位，并形成一峰比一峰低的两个峰，而此时股价却对应的是一峰比一峰高，则表示该指标怀疑怀疑股价的上涨是外强中干，暗示股价很快就会反转下跌，这就是所谓的“顶背离”，是比较强烈的卖出信号。反之，底背离一般出现在股价的低档位置，当股价的低点比前一次的低点低，而指标的低点却比指标前一次的低点低，也就是说当指标认为股价不会在持续地下跌，暗示股价会反转上涨，这就是“底背离”，是可以开始建仓的信号。第十一章证券组合管理的基本步骤1确定组合管理目标 2制定组合管理政策 3构建证券组合 4修订证券组合资产结构 5证券组合资产的业绩评估相对于传统投资管理而言，组合管理有什么重要意义？证券组合管理的意义之一是，它带来了一次投资管理理念上的革命。对证券组合进行管理与对证券进行组合管理师两个不同的概念。传统的证券投资管理尽管其所管理的也是一种证券的组合，但其思维方式和着眼点都在于证券个体，是个体管理的简单几何。而组合管理则是以整个资产组合投资者的效用最大化为目标所进行的管理。组合管理的重点应该是资产之间的相互关系以及组合整体的风险收益特征，即风险与收益的权衡。理性投资者的行为特征是什么？追求收益最大化的规律特征 厌恶风险的规律特征 追求效用最大化第十二章传统CAPM的假设1所有投资者都使用与其收益率和标准差这两个指标来选择投资组合，而他们选择资产和资产组合的决策过程是一样的；2所有投资者具有相同的投资期限，投资者的行为是短视的；3所有投资者以相同的方法对信息进行分析处理，具有相同的预期；4所有投资者都具有风险厌恶的特征；5所有资产都是无限可分的；6信息充分、免费并且立即可得；7资本市场是完全的，没有税负，没有交易成本 ；8投资者永不满足；9存在无风险利率；10市场是完全竞争的资本市场线（CML）:以预期收益率和标准差为轴的坐标系中，表示风险资产的有效率组合与一种无风险资产经过再组合后的有效率组合线因素模型：描述证券收益率生成过程的一种模型，建立在证券关联性基础上。认为证券间的关联性是由于某些共同因素的作用所致，不同证券对这些共同的因素有不同的敏感度。这些对所有证券的共同因素就是系统性风险。证券市场线（SML）：当资本市场处于均衡状态时，任何一种资产的预期收益与其所承担的与市场风险相关的值之间呈现的线性关系。简述资本市场线CML的推导过程： 因 = 0 故把 代入信资产组合预期收益，可得到资产组合线的方程： 简述证券市场线SML的推导过程(书本p381页)分析CAPM与APT的异同CAPM和APT二种模型虽然在解释的角度、基本很设、方法、以及适用范围上均有重大区别，但是得出的结论是一致的：期望收益与风险之间存在着正相关的关系。 APT与CAPM的本质区别在于CAPM是一种均衡资产定价模型，而APT不是均衡定价模型。另外，（1）APT模型不需要效应函数的假设；（2）APT不需要资产收益分布的假设；（3）APT允许均衡状态下的资产收益受多个因素影响；（4）APT不需要定义有效市场组合；（5）APT可以是多时段模型第十三章算术平均收益率即算术平均收益率(R)是将各单个期间的收益率(R)加总，然后除以期间数(n)，时间加权收益率指在每单位时间期间计算其金额加权收益率后，计算整个时间期间收益率的几何平均数。它是一种类