融资决策短期融资决策课件

2008-04-18融资决策短期融资决策课件12008-04-18融资决策短期融资决策课件2短期筹资的特点 一一商业信用二二商业票据三三短期借款四四2008-04-18融资决策短期融资决策课件3短期筹资的特点短期筹资的特点 短期筹资是指融通使用时间在一年以内或是指融通使用时间在一年以内或者超过一年的一个营业周期以内的资金。者超过一年的一个营业周期以内的资金。短期筹资的用途 满足暂时增加的流动资产的需要。满足暂时增加的流动资产的需要。短期筹资的种类（1）自然筹资（2）非自然筹资商业信用应计费用商业票据短期借款2008-04-18融资决策短期融资决策课件4二、商业信用二、商业信用 商业信用是指在商品交易中以延期是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间借贷关系，它是公司间直接直接的信用行为。的信用行为。具体形式具体形式应付账款、应付票据、预收账款2008-04-18融资决策短期融资决策课件5 （一）应付账款筹资 1.应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一定时期后再付款。定时期后再付款。 对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款等于向卖方借用资金购进商品，以方来说，延期付款等于向卖方借用资金购进商品，以满足短期资金需要。满足短期资金需要。 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。2008-04-18融资决策短期融资决策课件6 2.应付账款的信用条件 【例】 2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2现金折扣为2% 2/10企业10天内还款，可享受2%的现金折扣，即可以少付款2% 信用期限：允许买方付款的最长期限。信用期限：允许买方付款的最长期限。 折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。折扣期限小于信用期限。 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。2008-04-18融资决策短期融资决策课件7 3.应付账款筹资成本 按是否付出代价，分为按是否付出代价，分为“免费”筹资和和有代价筹资。 免费筹资 卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款； 卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款 有代价筹资 卖方提供现金折扣， 买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款2008-04-18融资决策短期融资决策课件8102030098 000元100 000元 【例例11-1】假设某公司按假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价的条件购买一批商品，价值值100 000元。元。 要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率。 解析： 20天的实际利率=(2 000/98 000)100%=2.04% 实际年利率=2.04%360/20=36.73%单利单利2008-04-18融资决策短期融资决策课件9 放弃现金折扣的实际利率计算公式：放弃现金折扣的实际利率计算公式：折扣期限信用期限折扣率折扣率扣实际利率放弃现金折3601%73.361030360%21%2放弃现金折扣实际利率承承【例例11-1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率： 2008-04-18融资决策短期融资决策课件10 4.应付账款筹资决策 如果：如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃现金折扣现金折扣 承承【例例】假设同期银行短期借款利率为假设同期银行短期借款利率为12%，则买方可利用银行，则买方可利用银行借款支付货款。借款支付货款。 假设该公司在第假设该公司在第10天利用银行借款天利用银行借款98 000元支付货款，并在第元支付货款，并在第30天偿还这笔借款的本金和利息。这笔借款天偿还这笔借款的本金和利息。这笔借款20天的利息为：天的利息为：980000.1220/360= 653.33（元）（元）第第30天公司应向银行偿还：天公司应向银行偿还：98000+ 653.33 =98 653.33（元）（元）因此公司应该利用现金折扣，在第因此公司应该利用现金折扣，在第10天付款。天付款。 这比发票金额减少了1 346.67元2008-04-18融资决策短期融资决策课件11 承承【例例1】公司将付款延至公司将付款延至70天后或信用期过后的天后或信用期过后的40天后，才天后，才能使丧失折扣的成本低于银行借款利率。如果公司认为推迟付款能使丧失折扣的成本低于银行借款利率。如果公司认为推迟付款并不会发生重大的与供应商关系的成本，那么推迟付款的成本还并不会发生重大的与供应商关系的成本，那么推迟付款的成本还是比较低的，如果不采用这个方案，公司的最佳付款时间是在第是比较低的，如果不采用这个方案，公司的最佳付款时间是在第10天，并获得这项折扣。天，并获得这项折扣。 可自由使用的资金来源用于短期投资短期投资所获得的收益所获得的收益放弃现金折扣的实际利率实际利率及延期付款而导致的信用信用等级下降的机会成本等级下降的机会成本权衡2008-04-18融资决策短期融资决策课件12 承承【例例11-1】如果公司推迟付款，在第如果公司推迟付款，在第45天而不是天而不是30天付款，那天付款，那么获得么获得35天信用期的代价是丧失天信用期的代价是丧失2 000元的折扣，则：元的折扣，则：%99.201045360%21%2放弃现金折扣实际利率图11- 1 信用条件（2/10，n/30）的实际利率曲线2008-04-18融资决策短期融资决策课件13 5.延期付款的风险（潜在筹资成本） 信用损失信用损失 利息罚金利息罚金 停止送货停止送货 法律追索法律追索2008-04-18融资决策短期融资决策课件14 （二）应付票据筹资 商业承兑汇票 由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据 银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据A. 按照承兑人的不同 1.应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。 2.应付票据的种类2008-04-18融资决策短期融资决策课件15 3.应付票据的期限 一般为一般为1 16 6个月，最长不超过个月，最长不超过9 9个月。个月。 带息应付票据 不带息应付票据 B. 按照是否带息利率低于其他筹资方式的利率，不需要保持相应的补偿性余额和支付各种手续费等2008-04-18融资决策短期融资决策课件16 4.应付票据贴现与转贴现 贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。 转贴现是是当贴现银行需要资金时，可持未到期当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。的汇票向其他银行转贴现。2008-04-18融资决策短期融资决策课件17 适用范围：生产周期长、资金需要量大的货物销售。适用范围：生产周期长、资金需要量大的货物销售。 卖方公司在交付货款之前向买方预先收取部分或全卖方公司在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。部货款的信用形式。 （三） 预收账款筹资 主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。 企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。晚于发生期的费用。 通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。自然性筹资自然性筹资2008-04-18融资决策短期融资决策课件18 （四）商业信用筹资的评价 优势优势 易于取得 无须担保 弊端弊端 筹资时间短 筹资限制较大 筹资风险小 隐性成本较大2008-04-18融资决策短期融资决策课件19三、商业票据三、商业票据 商业票据是一种以筹资为目的、不以真实的商业是一种以筹资为目的、不以真实的商业交易行为为基础，直接向货币市场投资者发行的无交易行为为基础，直接向货币市场投资者发行的无担保本票。担保本票。 商业票据的特点： 期限短、交易金额大、风险程度低期限短、交易金额大、风险程度低2008-04-18融资决策短期融资决策课件20三、商业票据三、商业票据 临时性或季节性资金需求； 转换信用，获取连续不断的资金来源； 当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发 行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间； 补充或替代商业银行贷款。 v 满足各种不同的筹资需求满足各种不同的筹资需求2008-04-18融资决策短期融资决策课件21 商业票据的成本 决定因素票面利率 筹资费用高于银行存款利率低于银行贷款利率资信评估费、发行费用、登记费等 商业票据筹资评价 优势优势 筹资成本较低 提升公司知名度 弊端弊端 筹资主体范围限制 触发效应2008-04-18融资决策短期融资决策课件22四、短期借款四、短期借款 （一）无担保短期借款 公司凭借自身的信誉从银行取得的借款公司凭借自身的信誉从银行取得的借款 信用额度信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件贷款条件 主要用于满足公司生产周转性资金、临时资金和结算资金等需求 2008-04-18融资决策短期融资决策课件23 周转信贷协议银行具有银行具有法律义务法律义务承诺提供不承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。超过某一最高限额的贷款协议。费率承诺）借款数额已使用的贷限额周转信（承诺费 公司公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔行一笔承诺费承诺费。 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行银行必须满足公司任何时候提出的借款要求必须满足公司任何时候提出的借款要求。 【例例】如果周转信用额度为如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了万元，借款公司年度内使用了60万万元，余额为元，余额为40万元，假设承诺费率为万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费: （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元）2008-04-18融资决策短期融资决策课件24 补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余计算的最低存款余额。额。%4 . 9%100%)151 (000100%8000100借款实际利率 银行银行：补偿性余额可以：补偿性余额可以降低贷款风险降低贷款风险 借款借款公司公司：补偿性余额则：补偿性余额则提高了提高了借款的借款的实际利率实际利率 【例例】某公司按某公司按8%向银行借款向银行借款100 000元，银行要求维持贷款限元，银行要求维持贷款限额额15%的补偿性余额。的补偿性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。要求：计算该项借款的实际利率。2008-04-18融资决策短期融资决策课件25 利息率通常商业贷款的通常商业贷款的票面（名义）利率是是通过借贷双方的协商确定的通过借贷双方的协商确定的 逐笔贷款根据某种短期需要向银行取得的借根据某种短期需要向银行取得的借款款 银行要逐笔审核公司的贷款申请，并测算和确定银行要逐笔审核公司的贷款申请，并测算和确定贷款的相应条件和信用保证。贷款的相应条件和信用保证。2008-04-18融资决策短期融资决策课件26 （二）担保短期借款 担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。 银行贷款的安全程度取决于银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和和变现速度。 在借款者不能偿还债务时，银行可变卖担保品，在借款者不能偿还债务时，银行可变卖担保品， A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；差额部分归还借款者； B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。一般无担保债权。2008-04-18融资决策短期融资决策课件27 担保资产：应收账款、应收票据和存货等 应收账款借款 应收票据贴现借款 存货担保借款2008-04-18融资决策短期融资决策课件28 应收账款筹资的种类 应收账款抵押借款 应收账款让售借款 以应收账款作为抵押品筹措资本 应收账款借款应收账款借款 借款公司以其应收账款的债权作为担保品，贷款银行拥有应收账款的受偿权，还可以对借款公司行使追偿权，即借款公司仍要承担应收账款违约的风险。 借款人将其所拥有的应收账款债权卖给贷款银行或有关金融机构，当购货方无力支付账款时，贷款银行或有关金融机构不能对借款人行使追索权，而要自行承担坏账损失。 2008-04-18融资决策短期融资决策课件29 应收账款筹资的评价 优点： 解决应收账款投资的资金来源解决应收账款投资的资金来源 在一定程度上转让应收账款，从而减少风险在一定程度上转让应收账款，从而减少风险 缺点： 当公司发票数量多且每张发票金额小时，应收账当公司发票数量多且每张发票金额小时，应收账款筹资的管理成本较高款筹资的管理成本较高2008-04-18融资决策短期融资决策课件30 存货担保借款 银行一般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为银行一般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为短期借款的担保品。短期借款的担保品。 存货担保借款利率高于应收账款为担保品的借款利率。存货担保借款利率高于应收账款为担保品的借款利率。 银行主要考虑：银行主要考虑： 存货的变现性、耐久性、市场价格稳定性；存货的变现性、耐久性、市场价格稳定性； 存货的清理价值，即当公司违约时抵押存货的清理存货的清理价值，即当公司违约时抵押存货的清理价值是否足以补偿贷款的本金和利息；价值是否足以补偿贷款的本金和利息； 审查公司的现金流动状况，以确定公司的偿债能力。审查公司的现金流动状况，以确定公司的偿债能力。2008-04-18融资决策短期融资决策课件31 （三） 短期银行借款成本通过借贷双方协商决定在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。 影响短期银行借款成本的因素：影响短期银行借款成本的因素： 主要因素主要因素银行贷款利率银行贷款利率 其他因素其他因素保持的存款余额、借款人与银行保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。 2008-04-18融资决策短期融资决策课件32短期筹资策略 一一现金预算二二短期资金筹集计划三三2008-04-18融资决策短期融资决策课件33一、短期筹资策略一、短期筹资策略 临时性流动资产 由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。 永久性流动资产 用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。 资 产（资金存在形态） 临时性资金需求 通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。 永久性资金需求 通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资 本（资金来源）资 金 运 动 的 两 个 侧 面2008-04-18融资决策短期融资决策课件34 （一）流动资产组合策略如何配置流动资产与其资本来源等问题2008-04-18融资决策短期融资决策课件35 1. 稳健型筹资策略 （1） 基本特征： 公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求，公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资金需求。而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资金需求。 长期资金来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅长期资金来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。资产需求处于高峰时则将其转换为现金。2008-04-18融资决策短期融资决策课件36 图图11- 1 稳健型筹资策略稳健型筹资策略2008-04-18融资决策短期融资决策课件37 （3）基本评价： 优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的）主要目的：规避风险 （4）适用范围：）适用范围： 公司长期资金多余，又找不到更好的投资机会。 缺点： 资本成本增加，利润减少； 如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。2008-04-18融资决策短期融资决策课件38 2. 激进型筹资策略 （1）基本特征： 公司长期资金不能满足永久性资产的资金需求，要公司长期资金不能满足永久性资产的资金需求，要依赖短期负债来弥补。依赖短期负债来弥补。 （2）主要目的：追求高利润追求高利润（3）基本评价：）基本评价： 降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围： 长期资金来源不足，或短期负债成本较低 2008-04-18融资决策短期融资决策课件39图图11- 2 激进型筹资策略激进型筹资策略2008-04-18融资决策短期融资决策课件40 3.折中型筹资策略 （1）基本特征： 公司的长期资金正好满足永久性资产的资金需求公司的长期资金正好满足永久性资产的资金需求量，而临时性流动资产的资金需要则全部由短期负债量，而临时性流动资产的资金需要则全部由短期负债筹资解决。筹资解决。 （2）基本评价： 风险介于稳健型和激进型策略之间。风险介于稳健型和激进型策略之间。 减少公司到期不能偿债风险减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资金占用量，提高资金的利用效率。减少公司闲置资金占用量，提高资金的利用效率。理想的筹资策略2008-04-18融资决策短期融资决策课件41图图11- 3 11- 3 折中型筹资策略折中型筹资策略2008-04-18融资决策短期融资决策课件42 对三种筹资策略的评价组合策略组合策略特特 征征 1.激进型策略激进型策略 2.稳健型策略稳健型策略 3.折衷型策略折衷型策略高风险、高收益高风险、高收益低风险、低收益低风险、低收益风险和收益适中风险和收益适中2008-04-18融资决策短期融资决策课件43 4. 选择组合策略时应注意的问题 （1）资产与债务偿还期相匹配）资产与债务偿还期相匹配 （2）营运资金应以长期资金来源来解决）营运资金应以长期资金来源来解决 （3）保留一定的资金盈余）保留一定的资金盈余 2008-04-18融资决策短期融资决策课件44 （二）短期负债各项目的组合策略 1.短期负债各项目的特点 短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。 应付账款筹资一般则是低成本、高风险。应付账款筹资一般则是低成本、高风险。 应付税金、应付工资、应计费用属于应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资自然筹资”方方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。 2.短期负债各项目的组合策略 根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既即按不同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。2008-04-18融资决策短期融资决策课件45二、现金预算二、现金预算1.现金流入现金流入 期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。 2.现金流出现金流出 预算期内预计发生的现金支出。 3. 现金净流量及现金需求量现金净流量及现金需求量现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量（一）现金预算的构成（一）现金预算的构成2008-04-18融资决策短期融资决策课件46 4. 现金筹措与运用计划 根据计划期净现金流量及公司有关资金管理的各根据计划期净现金流量及公司有关资金管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。项政策，确定筹集或运用现金的数额。 如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资金，并预计还本付息的期限和数额。业票据以筹集资金，并预计还本付息的期限和数额。 如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行短期投资。购买有价证券进行短期投资。2008-04-18融资决策短期融资决策课件47 现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。 预测各季的销售收入考虑现销、赊销收入编制预计销售收入收现表（二）现金预算的编制（二）现金预算的编制 1.现金流入量现金流入量2008-04-18融资决策短期融资决策课件48 【例例】ATT公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，首先预测预测、销售合同以及公司的生产能力，首先预测2007年各季度产年各季度产品销售收入，假设该公司各季度产品销售收入分别为品销售收入，假设该公司各季度产品销售收入分别为8 750万元、万元、7 850万元、万元、11 600万元和万元和13 100万元。万元。 据估计，在各季销售收入中有据估计，在各季销售收入中有80%能于当季收到现金，其余能于当季收到现金，其余20%要到下季收讫。要到下季收讫。 假设该公司假设该公司2006年第四季度销售收入为年第四季度销售收入为1 500万，年末应收账万，年末应收账款余额为款余额为1 500万元。万元。 2008-04-18融资决策短期融资决策课件49 表表11-2 ATT公司公司2007年销售收入计划年销售收入计划 单位：万元单位：万元项项 目目1季度季度2季度季度3季度季度4季度季度期初应收账款期初应收账款销售收入销售收入现金收入现金收入 其中：上季收现其中：上季收现 本季收现本季收现 现金收入合计现金收入合计期末应收账款期末应收账款1 5008 7501 500 7 000 8 5001 750 1 750 7 850 1 750 6 280 8 0301 570 1 57011 600 1 570 9 28010 850 2 320 2 320 13 100 2 32010 48012 800 2 620 本季度的上季收现数上季末应收账款余额本季收现预计本季的销售收入80%季末应收账款预计本季的销售收入20%2008-04-18融资决策短期融资决策课件50 【例例】 此外，此外，ATT公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表（见表11-4），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。款等。 假设公司在第假设公司在第1季度和第季度和第2季度发生其他现金收入，分别为季度发生其他现金收入，分别为150万万元和元和1 250万元。万元。2008-04-18融资决策短期融资决策课件51 【例例】 ATT公司的现金支出计划如下：公司的现金支出计划如下： （1）材料采购支出计划）材料采购支出计划 假设假设ATT公司材料采购支出均在当季付现公司材料采购支出均在当季付现 （2）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出 （3）资本支出，指长期投资现金支出）资本支出，指长期投资现金支出 该公司长期投资支出主要发生在第一季度该公司长期投资支出主要发生在第一季度 （4）所得税、利息及股利支出。）所得税、利息及股利支出。 注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为 弥补该年度资金不足而借入的短期债务的利息支出。弥补该年度资金不足而借入的短期债务的利息支出。 2. 现金流出量现金流出量2008-04-18融资决策短期融资决策课件52 表表11-3 ATT公司公司2007年现金支出计划年现金支出计划 单位：万元单位：万元项项 目目1季度季度2季度季度3季度季度4季度季度材料采购支出材料采购支出工资、管理费、销售费支出工资、管理费、销售费支出资本支出资本支出所得税、利息、股利支出所得税、利息、股利支出 合合 计计 6 500 3 000 3 250 40013 150 6 0003 000 130 400 9 530 5 5003 000 550 4509 500 5 000 3 000 800 500 9 300 3. 净现金流量及现金需求计划净现金流量及现金需求计划 【例】假设该公司年初现金余额为500万元，即公司确定的最低现金持有量。2008-04-18融资决策短期融资决策课件53 表表11-4 ATT公司公司2007年现金需求计划年现金需求计划 单位：万元单位：万元项项 目目第一季度第一季度第二季度第二季度第三季度第三季度第四季度第四季度 现金收入现金收入 其中：销售收现收入其中：销售收现收入 其他现金收入其他现金收入 现金支出现金支出 净现金流量净现金流量- 现金需求计划现金需求计划 期初现金余额期初现金余额 期末现金余额期末现金余额+ 最低现金余额最低现金余额 累计现金余（缺）累计现金余（缺） -8 6508 500 150 13 150 -4 500 500 -4 000 500 -4 500 8 0308 030 09 530-1 500 -4 000-5 500 500-6 000 12 10010 850 1 250 9 500 2 600 -5 500-2 900 500 -3 400 12 800 12 800 0 9 300 3 500 -2 900 600 500 100 2008-04-18融资决策短期融资决策课件54 三、短期资金筹集计划三、短期资金筹集计划 公司短期资金来源主要包括：公司短期资金来源主要包括： 短期银行借款；短期银行借款； 商业信用筹资，即延期付款筹资。商业信用筹资，即延期付款筹资。 【例例】假设：假设： ATT公司可利用的银行短期贷款限额为公司可利用的银行短期贷款限额为4000万元，年利率为万元，年利率为8%； 公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度可延期支付额分别为：可延期支付额分别为：5200万元，万元，4800万元，万元，4400万元和万元和4000万元，万元，如第一季度将如第一季度将5200万元应付账款延至第二季度支付，以此类推。万元应付账款延至第二季度支付，以此类推。 公司丧失现金折扣的机会成本公司丧失现金折扣的机会成本(季利率季利率)为为5%。2008-04-18融资决策短期融资决策课件55表表11-5 ATT公司短期资金筹集计划公司短期资金筹集计划 单位：万元单位：万元项项 目目第一季度第一季度第二季度第二季度第三季度第三季度第四季度第四季度现金需求现金需求经营现金需求量经营现金需求量*银行借款利息银行借款利息*延期付款利息延期付款利息*现金需求合计现金需求合计现金来源现金来源银行借款限额银行借款限额延期付款筹资延期付款筹资出售短期证券出售短期证券现金来源合计现金来源合计偿还借款和支付延期货款偿还借款和支付延期货款支付延期货款支付延期货款偿还银行贷款偿还银行贷款现金余额增加现金余额增加增加现金余额增加现金余额银行借款余额银行借款余额季初余额季初余额季末余额季末余额 4 500 80 04 5804 000 0 5804 580 0 0 04 0004 0001 500 80 01 580 01 580 01 580 0 0 04 0004 000-2 600 80 79-2 441 0 0 0 0 1 580 861 0 4 000 3 139-3 500 63 0-3 437 0 0 0 0 03 139 2983 139 02008-04-18融资决策短期融资决策课件56 完善财务计划 能否寻求其他短期资金来源以取代延期付款筹资方式；能否寻求其他短期资金来源以取代延期付款筹资方式； 是否应持有更多的现金、短期有价证券或贷款能力，是否应持有更多的现金、短期有价证券或贷款能力，以防止客户拖欠货款或坏账损失而引起的现金短缺问题以防止客户拖欠货款或坏账损失而引起的现金短缺问题 ； 该计划是否会降低流动比率或资产变现能力，是否会该计划是否会降低流动比率或资产变现能力，是否会引起银行的不利反映；引起银行的不利反映； 延期支付货款是否会延期支付货款是否会影响公司的商业信用，引起供应影响公司的商业信用，引起供应商的不满商的不满 ； 是否应筹措长期资金是否应筹措长期资金解决长期投资的资金需要解决长期投资的资金需要 ； 为缓解资金压力，能否延缓资金支出预算。为缓解资金压力，能否延缓资金支出预算。 2008-04-18融资决策短期融资决策课件57财务计划的要素财务计划的要素一一预计财务报表预计财务报表二二外部资金需要量预测外部资金需要量预测三三资金需要量调整与分析资金需要量调整与分析四四内含增长率内含增长率五五可持续增长率可持续增长率六六2008-04-18融资决策短期融资决策课件58一、财务计划的要素一、财务计划的要素 财务计划是以价值形式展示的未来某一特定期间内公司是以价值形式展示的未来某一特定期间内公司全部经营活动的各项目标及其资源配置的定量说明。全部经营活动的各项目标及其资源配置的定量说明。 （1）确定在计划期内的战略目标、经营目标和财务目标。 （2）列示编制财务计划期间有关公司可能面临的商业环境和经济环境的基本假设。 （3）分析公司各个主要部门的现有业务以及在计划期内可能新增的业务。 （4）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表。 （5）确定资金需求与筹集计划。 （6）分析各种因素对预计财务报表和财务计划的敏感程度。 财务计划的内容：2008-04-18融资决策短期融资决策课件59二、二、预计财务报表预计财务报表 预计财务报表的编制方法主要有预计财务报表的编制方法主要有销售百分比法、线性回归法和专门项目预测法等。等。（一）财务报表各项目的变量关系（一）财务报表各项目的变量关系 （1）主变量 （2）政策变量 （3）技术变量 （4）会计定义变量2008-04-18融资决策短期融资决策课件60 （二）编制预计利润表，确定留存收益增加数 预测期公司股利支付率为零预测期公司股利支付率为零: 留存收益的增加额=净收益B. 计划年度对投资者分配股利计划年度对投资者分配股利: 留存收益的增加额=净收益 (1股利支付率)2008-04-18融资决策短期融资决策课件61 （三）编制预计资产负债表，确定资金需要量 确定各个变量各个变量与销售收入主变量之间的关系 敏感性项目敏感性项目非敏感性项目非敏感性项目 资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目 资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目 长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目 固定资产净值： 如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加敏感性项目 如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入非敏感性项目 如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的部分就要相应增加固定资产的投入敏感性项目注意2008-04-18融资决策短期融资决策课件62 确定敏感性项目与销售收入的比例关系确定敏感性项目与销售收入的比例关系 简单线性回归方法简单线性回归方法 【例例】假设假设ABC公司是一家小家电生产商，在最近公司是一家小家电生产商，在最近5年内，该公司的年内，该公司的销售额、存货、应收账款的数据如表销售额、存货、应收账款的数据如表11-6所示。所示。 表11- 6 ABC公司销售额、存货、应收账款 单位：万元 年份年份销售额销售额存货存货应收账款应收账款20022058387268200325343982972004247240930420052850415315200630006153752008-04-18融资决策短期融资决策课件63 存货35.7+0.186销售收入 应收账款61.997+0.0967销售收入Excel计算 【例例】假设假设ABC公司公司2007年预计销售收入为年预计销售收入为3 300元元 2007年存货水平预计为： 存货35.7+0.1863 300=578（万元）2008-04-18融资决策短期融资决策课件64 【例例11-3】假设假设XYZ公司公司2006年的利润表和资产负债表如表年的利润表和资产负债表如表11-7、表、表11-8第二第二栏所示，表中列示了有关项目与销售收入的比例关系，凡与销售无关的项目用栏所示，表中列示了有关项目与销售收入的比例关系，凡与销售无关的项目用“N/A”表示。公司预计明年可筹资表示。公司预计明年可筹资150万元，该公司想知道这些资金能否满足预万元，该公司想知道这些资金能否满足预计销售增长的需要。计销售增长的需要。 假设：假设：（1）2007年公司销售收入预计增长年公司销售收入预计增长10%；（2）销售成本继续保持）销售成本继续保持75%的比率；管理费用的比率；管理费用(不包括折旧不包括折旧)预计增长预计增长5%，折旧，折旧费用预计增长费用预计增长10%，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税率为，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税率为25%；（3）公司股利支付率为）公司股利支付率为66.67%；（4）公司没有剩余生产能力，资产类项目增长率与销售收入增长率相同；）公司没有剩余生产能力，资产类项目增长率与销售收入增长率相同；（5）公司提取折旧形成的现金流量全部用于当年固定资产更新改造；）公司提取折旧形成的现金流量全部用于当年固定资产更新改造；（6）公司应付账款增长率与销售收入增长率相同，长期借款暂时保持不变；）公司应付账款增长率与销售收入增长率相同，长期借款暂时保持不变；（7）公司下年度既不发行新股也不回购股票，即股本总额保持不变；）公司下年度既不发行新股也不回购股票，即股本总额保持不变；（8）留存收益等于公司上年留存收益）留存收益等于公司上年留存收益+本年净收益本年分配股利后的累积数。本年净收益本年分配股利后的累积数。 2008-04-18融资决策短期融资决策课件65（1）编制XYZ公司2007年预计利润表和资产负债表 表11- 7 实际与预计利润表 单位：万元项项 目目2006年年预测基准预测基准2007年年基期基期占销售百分比占销售百分比说明说明第一次预测第一次预测销售收入销售收入4 000.00 100%增长增长10%4 400.00 销售成本销售成本3 000.00 75%增长增长10%3 300.00 毛利毛利1 000.00 25%1 100.00 管理费用管理费用600.00 N/A增长增长5%630.00 其中：折旧其中：折旧300.00 N/A增长增长10%330.00 息税前收益息税前收益400.00 10%470.00 利息（利息（10%）80.00 N/A暂时保持不变暂时保持不变80.00 税前收益税前收益320.00 390.00 所得税所得税(25%)80.00 N/A97.50 净收益净收益240.00 292.50 股利（股利（66.67%）160.01 N/A195.01 留存收益留存收益79.99 N/A97.49 2008-04-18融资决策短期融资决策课件66表11- 8 实际与预计资产负债表 单位：万元项项 目目2006年年预测基准预测基准2007年年基期基期占销售百分比占销售百分比说明说明第一次预测第一次预测资产资产 现金现金80.00 2%增长增长10%88.00 应收账款应收账款320.00 8%增长增长10%352.00 存货存货400.00 10%增长增长10%440.00 流动资产合计流动资产合计800.00 20%增长增长10%880.00 固定资产净值固定资产净值1 600.00 40%增长增长10%1 760.00 资产总计资产总计2 400.00 60%增长增长10%2 640.00 负债和股东权益负债和股东权益 应付账款应付账款400.00 10%增长增长10%440.00 长期负债长期负债800.00 N/A暂时保持不变暂时保持不变800.00 股本股本1 100.00 N/A保持不变保持不变1 100.00 留存收益留存收益100.00 N/A留存收益累计留存收益累计197.49 权益总计权益总计2 400.00 N/A权益总计（调整前）权益总计（调整前）2 537.49 外部资金需要量外部资金需要量102.51 2008-04-18融资决策短期融资决策课件67三、外部资金需要量预测三、外部资金需要量预测 满足公司增长需要的资金来源： （1）经营活动自然产生的资金）经营活动自然产生的资金 （2）公司内部留存资金）公司内部留存资金 （3）外部筹措的资金外部资金需要量外部资金需要量 预测期的销售增长率 预测与销售增长有关的其他变量 预计股利支付率以及内部资金 如果内部资金小于公司资产预期增长的资金需要量，其间差额即为公司所需筹措的外部资金。 2008-04-18融资决策短期融资决策课件68 折旧资数额内部筹基期销售收入敏感性负债总额基期销售收入敏感性资产总额售收入增量销需求总额外部资本内部筹资额=预计净收益（1股利支付率） 【例例】承承【例例11-3】XYZ公司与销售收入变动有关的资产、负债额公司与销售收入变动有关的资产、负债额（应付账款）分别为（应付账款）分别为2 400万元和万元和400万元，股利支付率为万元，股利支付率为66.67%；公；公司当年折旧全部用于当年固定资产更新改造。司当年折旧全部用于当年固定资产更新改造。 )(51.10249.9740240%)67.661 (5 .292000440000044002%100004万元需求总额外部资本2008-04-18融资决策短期融资决策课件69 表11- 9 预计现金流量表（2007年） 单位：万元项项 目目金金 额额现金流入量现金流入量 净收益净收益292.50 折旧折旧330.00 应付账款增加应付账款增加(440400)40.00 现金流入量合计现金流入量合计662.50 现金流出量现金流出量 现金增加现金增加(8880)8.00 应收账款增加应收账款增加(352320)32.00 存货增加存货增加(440400)40.00 固定资产增加固定资产增加(17601600)160.00 固定资产更新改造固定资产更新改造330.00 股利支出股利支出195.01 现金流出量合计现金流出量合计765.01 现金净流量现金净流量-102.51 2008-04-18融资决策短期融资决策课件70四、资金需要量调整与分四、资金需要量调整与分析析 外部资金需要量全部依靠负债满足 【例例】根据根据【例例11-3】的假设条件（的假设条件（7），公司不能发行新股筹资，），公司不能发行新股筹资，只能举债筹资满足销售增长的资金需求。只能举债筹资满足销售增长的资金需求。 假设公司所需追加资金全部通过发行债券筹得，借款利率保持不变假设公司所需追加资金全部通过发行债券筹得，借款利率保持不变（10%）。）。考虑外部资金需要量的筹措方式2008-04-18融资决策短期融资决策课件71 表11- 10 实际与预计资产负债表 单位：万元项项 目目2006年年基期基期2007年预测与调整年预测与调整第一次预测第一次预测AFN第一次调整第一次调整AFN第二次调整第二次调整资产资产 现金现金80.00 88.00 88.00 88.00 应收账款应收账款320.00 352.00 352.00 352.00 存货存货400.00 440.00 440.00 440.00 流动资产合计流动资产合计800.00 880.00 880.00 880.00 固定资产净值固定资产净值1 600.00 1 760.00 1 760.00 1 760.00 资产总计资产总计2 400.00 2 640.00 2 640.00 2 640.00 负债和股东权益负债和股东权益 应付账款应付账款400.00 440.00 440.00 440.00 长期负债长期负债800.00 800.00 102.51 902.51 2.56 905.07 股本股本1 100.00 1 100.00 1 100.00 1 100.00 留存收益留存收益100.00 197.49 194.93 194.86 合计合计2 400.00 2 537.49 2 637.44 2 639.94 外部资金需要量外部资金需要量102.51 2.56 0.06 2008-04-18融资决策短期融资决策课件72表11- 11 实际与预计利润表 单位：万元项项 目目2006年年2007年预测与调整年预测与调整基期基期第一次第一次预测预测利息利息费用费用第一次第一次调整调整利息利息费用费用第二次第二次调整调整销售收入销售收入4 000.00 4 400.00 4 400.00 4 400.00 销售成本销售成本3 000.00 3 300.00 3 300.00 3 300.00 毛利毛利1 000.00 1 100.00 1 100.00 1 100.00 管理费用管理费用600.00 630.00 630.00 630.00 其中：折旧其中：折旧300.00 330.00 330.00 330.00 息税前收益息税前收益400.00 470.00 470.00 470.00 利息（利息（10%）80.00 80.00 10.25 90.25 0.26 90.51 税前收益税前收益320.00 390.00 379.75 379.49 所得税所得税(25%)80.00 97.50 94.94 94.87 净收益净收益(税后收益税后收益)240.00 292.50 284.81 284.62 股利（股利（66.67%）160.01 195.01 189.88 189.76 留存收益留存收益79.99 97.49 94.93 94.86 2008-04-18融资决策短期融资决策课件73 通过调整股利政策或资本结构等方式调整资金筹集方式 【例例】承承【例例11-3】假设在需要增加的假设在需要增加的102.51万元中，万元中，50%通过外部通过外部长期借款，长期借款，50%通过降低股利支付，增加留存收益满足资金需求。通过降低股利支付，增加留存收益满足资金需求。 公司需增加的240万元资金债务资本：91.25万元股权资本：148.75万元应付账款筹资: 40万元长期借款筹资: 51.25万元转入剩余139.91万元 分配股利股利支付率：139.91/288.66 =48.47%预计净收益288.66万元2008-04-18融资决策短期融资决策课件74公司需增加240万元资金应付账款筹资:40万元长期负债: -100万元预计净收益300万元股权资本：300万元全部转入债务资本：-60万元 【例例】承承【例例11-3】假设公司不发放任何股假设公司不发放任何股利利 2008-04-18融资决策短期融资决策课件75 表11- 12 不同筹资方式下的预计利润表 单位：万元项项 目目2006年年基期基期2007年预测年预测长期长期借款筹资借款筹资50%负债负债,50%留存收益留存收益股利支付率股利支付率=0销售收入销售收入4 000.00 4 400.00 4 400.00 4 400.00 销售成本销售成本3 000.00 3 300.00 3 300.00 3 300.00 毛利毛利1 000.00 1 100.00 1 100.00 1 100.00 管理费用管理费用600.00 630.00 630.00 630.00 其中：折旧其中：折旧300.00 330.00 330.00 330.00 息税前收益息税前收益400.00 470.00 470.00 470.00 利息（利息（10%）80.00 90.51 85.13 70.00 税前收益税前收益320.00 379.49 384.87 400.00 所得税所得税(25%)80.00 94.87 96.22 100.00 净收益净收益(税后收益税后收益)240.00 284.61 288.66 300.00 股利股利160.01 189.75 139.91 0.00 留存收益留存收益79.99 94.86 148.75 300.0 2008-04-18融资决策短期融资决策课件76表11- 13 不同筹资方式下的预计资产负债表 单位：万元项目项目2006年年基期基期2007年预测年预测长期长期借款筹资借款筹资50%负债负债,50%留存收益留存收益股利支付率股利支付率=0资产资产 现金现金80.00 88.00 88.00 88.00 应收账款应收账款320.00 352.00 352.00 352.00 存货存货400.00 440.00 440.00 440.00 流动资产合计流动资产合计800.00 880.00 880.00 880.00 固定资产净值固定资产净值1 600.00 1760.00 1760.00 1760.00 总计总计2 400.00 2640.00 2640.00 2640.00 负债和股东权益负债和股东权益 应付账款应付账款400.00 440.00 440.00 440.00 长期负债长期负债800.00 905.14 851.25 700.00 股本股本1 100.00 1100.00 1 100.00 1 100.00 留存收益留存收益100.00 194.86 248.75 400.00 合计合计2 400.00 2640.00 2640.00 2640.00 2008-04-18融资决策短期融资决策课件77 销售百分比法预测外部资金需要量的评价： 优点：以销售收入作为主要变量，预测财务报以销售收入作为主要变量，预测财务报表和资资金需要量需求量的方法简明易懂，具有表和资资金需要量需求量的方法简明易懂，具有一定的实用价值。一定的实用价值。 缺点：在预计财务报表中，假设财务报表各变在预计财务报表中，假设财务报表各变量与销售收入的固定比率关系有时并不合适。量与销售收入的固定比率关系有时并不合适。2008-04-18融资决策短期融资决策课件78五、内含增长率五、内含增长率 计算公式01/000DSgMgSSLgSSAAFNAFN追加的外部资金需求量；A/S每增加一单位的销售收入所应增加的资产额；L/S每增加一单位的销售收入所应增加的负债额；S0本年的销售收入；g销售收入增长率；M预计销售利润率（净收益/销售收入）；D普通股的预计现金股利。 公司不追加外部资金，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率。 2008-04-18融资