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第五章 金融市场,一、本章主要内容与结构安排 金融市场的概念及其构成要素 金融工具的特征与种类 货币市场的构成与运作 资本市场及其基本运作 金融衍生工具的分类与作用 金融资产与资产组合问题,1,二、若干重要概念的识记,金融工具（financial instrument）:在市场上用以进行金融交易的工具. 金融工具以合法的书目凭证形式存在,具有规范的格式,具有广泛的社会可接受性和可转让性. 传统的金融工具主要有债权债务凭证和所有权凭证两大类;在此基础上派生出来了许多新型的金融衍生工具. 金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度和金融创新的活跃程度.,2,二、若干重要概念的识记,金融资产(financial assets):指个人或单位所拥有的以价值形态存在的资产. 金融资产是相对于实物资产而言的,是一种索取实物资产的权利. 金融资产通常分为货币和非货币性金融资产两类.货币包括现金和存款货币;非货币金融资产主要是各种金融工具. 金融工具与金融资产不能简单划等号,金融工具只是对持有者而言是金融资产,对发行者而言则为负债.,3,二、若干重要概念的识记,有价证券(marketable securities):各种符合法律规范并明确载有货币金额的财产所有权或债权凭证. 有价证券主要包括货币证券和资本证券两类. 货币证券指代表一定货币请求权的证券,如支票、汇票、存款单等;资本证券指代表资本所有权和收益分配权的证券,如股票、债券. 金融市场上交易的有价证券都必须能够公开转让.,4,二、若干重要概念的识记,商业票据(commercial paper):以商品交易为基础签发的表明债权债务关系的信用工具. 商业票据是商业信用的工具,是为企业在商品交易中的融资需求服务的. 商业票据具有短期性和无担保的特点. 早期的商业票据主要有本票(期票)和汇票两种,后又发展出融资性票据.,5,二、若干重要概念的识记,期票(promissory note):由债务人向债权人发出的支付承诺书. 本票在转让时只要经过背书即可.背书是指持有人在票据背面签章承担保证最终付款的责任.,6,二、若干重要概念的识记,汇票(bill of exchange):由债权人向债务人发出的支付命令书. 汇票只有经过承兑才有效,即由付款人确认票据记载事项,承诺付款并签章. 汇票按划分方法不同有许多种类.,7,二、若干重要概念的识记,股票(stock):股份公司发给投资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。 有形的股票具有规范的书面格式。 股票有多种分类法,其中最重要的是普通股票和特殊股票中的优先股票。 我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、个人股;按币种分为A股、B股、H股等。,8,二、若干重要概念的识记,债券（bond）:由筹资者向投资者出具的在一定时间还本付息的债务凭证. 债券有规范的券面格式. 债券有多种分类.我国债券目前主要按发行人分为政府债券、企业债券、金融债券.(表5-1),9,二、若干重要概念的识记,股价指数(stock price index):表现股票市场价格水平变化的指标. 股票价格指数是一个时点指标. 股票价格指数与一般物价指数的编制原理基本相同,主要采用简单平均法和加权平均法. 每个股票市场都有反映本市场价格水平的指数,通常以主要的证券交易所股票价格指数为代表.,10,二、若干重要概念的识记,初级市场(primary market):又称一级市场或发行市场,是指组织新证券发行的市场. 只有初级市场才能为证券发行者募集到资金. 初级市场是二级市场的基础,二者共同构成统一的证券市场. 初级市场可以分为直接发行和间接发行两种方式.,11,二、若干重要概念的识记,二级市场(secondary market):又称次级市场或流通市场,是指已发行证券买卖交易的市场. 二级市场可以增加有价证券的流动性,因此有利于促进有价证券的发行. 二级市场的交易使有价证券在不同的投资者之间转让流通,但不能为证券发行者筹集新的资金. 二级市场按交易场所和方式的不同,分为场内市场和场外市场.,12,二、若干重要概念的识记,场内市场(floor trading market):在证券交易所内进行交易的市场. 场内市场是一个高度集中和组织严密的市场,场内市场只交易上市证券,是二级市场的典范和核心. 场内市场和场外市场的交易各有不同的特点,共同构成证券流通市场.,13,二、若干重要概念的识记,场外市场(over the counter market):指在证券交易所之外的场所进行证券交易的市场. 场外市场是一个相对松散的无组织市场. 场外市场的形式主要有柜台交易和无形市场两种. 大量非上市证券的交易都是在场外市场进行的,故场外市场是二级市场的基础.,14,二、若干重要概念的识记,私募(private placement):指发行人直接向特定的投资者销售证券,故又称定向募集发行. 私募不需要公开信息,无严格的发行资格规定,所发证券不能公开上市流通. 私募采用直接发行方式,手续简单. 私募时发行人一般要向投资者提供优厚条件.,15,二、若干重要概念的识记,公募(public placement):指发行人在市场上公开面向广大投资者推销证券. 公募发行时发行人必须遵守信息公开的原则. 公募发行按是否通过承销商分为两种方式:直接发行和间接发行.,16,二、若干重要概念的识记,间接发行(indirect issuing):发行人委托证券承销商发行证券的销售方式. 间接发行的方式有代销和包销两种. 代销时承销商不承担发行风险和责任,只收取代销手续费. 包销有全额包销(由承销商购入全部证券后再推销)和余额包销(对代销后所剩证券进行包销)两种方式.,17,二、若干重要概念的识记,证券交易所（security exchange）:已发行证券的专门有组织集中交易的固定场所. 本身不参与交易,是一个管理性的经营组织. 在组织类型上有会员制和公司制两种. 基本特征是组织严密,信息公开,集中竞价. 基本功能是组织有序的证券交易;保持市场的连续性;形成公平价格;促进证券交易的便利和安全.,18,二、若干重要概念的识记,金融衍生工具(financial derivatives instruments):其价值依赖于原生性金融工具的金融产品. 金融衍生工具在形式上表现为以支付少量保证金签定的远期合约或互换不同金融商品的交易合约. 金融衍生工具是根据原生性金融工具价格走势的预期而定值. 金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点.,19,三、需要重点把握和理解的几个问题,(一)如何把握金融市场的概念? 金融市场的定义. 金融市场的形成. 金融市场的形态. 金融市场的分类.(表5-1) 金融市场的特点 金融市场与其他市场的关系.,20,（二）金融市场有哪些构成要素?,交易对象; 交易主体;(表5-2、图1) 交易工具;(表5-3) 交易价格; 组织方式 .（表5-4）,21,图1 2002年我国中长期债券市场筹资者结构,22,（三）如何正确认识金融市场的地位与功能?,地位: 金融在国民经济中的地位; 金融市场在整个市场体系中的地位. 作用: 金融市场所具备的主要功能; 金融市场功能发挥的条件与环境. 我国发展金融市场的重要性与着力点. (表5-5),23,1996-2001年中国金融市场融资概况,24,货币市场和资本市场融资量、交易量占GDP比重（%）,25,4、如何把握金融工具的种类与特性?,按不同的分类标准,金融工具的种类多样(5-6) 各类金融工具有偿还性、流动性、风险性、收益性的共同特性. 不同种类的金融工具反映了各种特性的不同组合,故能够分别满足投资者和筹资者的不同需求.,26,5、有价证券的价格是怎样形成的?,有价证券可分为发行价格和转让价格两种,两种价格的形成有所不同. 发行价格:新证券发行时的价格,直接发行和间接发行方式下价格形成是不同的.最终形成的发行价格主要有平价、溢价、折价三种。 转让价格:旧证券流通时的价格,又称为证券行市.,27,直接发行:价格由发行者自行决定 发行价格 承销价格 代销价格 间接发行: 中标价格 认购价格 转让价格(证券行市),28,6、如何把握证券行市的形成与波动?,证券行市的形成主要受证券收益与利率的制约,是收益资本化的体现. 不同特性的证券转让价格的表示公式存在差别: 有期限的债券行市：一次性还本付息(5.1) 分次付息到期还本(5.2) 无期限的股票行市:收益/利率(5.3) 证券行市的波动可分为正常与非正常两种.,29,7、货币市场有哪几种子市场构成 ?,同业拆借市场（表5-7） 商业票据市场 国库券市场 债券回购市场 CD市场,30,2001年中国货币市场工具结构图 单位：%,22%,52%,2%,24%,0%,0%,同业拆借,债券回购,现券买卖,票据交易,31,同业拆借市场,定义：各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。 特征：参与者限于金融机构；拆借时间短；没有特定金融工具；拆借利率变化频繁，能够灵敏反映金融体系的资金供求状况，影响力大。 我国同业拆借市场的发展(表5-8,9),32,商业票据市场,定义：商业票据的流通转让活动所形成的市场，主要由承兑和贴现市场构成。 承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并签章的业务。 贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让。 贴现付款额 = 票面额 （1-年贴现率 未到期天数） 365 我国票据市场的发展(表5-10),33,国库券市场,定义：国库券发行与流通所形成的市场。 特点：国库券是为解决国库资金周转困难而发行的短 期债务凭证，期限短，流动性好； 国库券发行频率高，但存量可观； 国库券发行一般采用间接发行方式由金融机构承销； 国库券安全性好，收益率合理且可以免税。 国库券市场交易活跃，既是投资者的理想场所，也是商业银行调节流动性和中央银行公开市场操作的场所。 我国国库券市场的发展状况,34,债券回购市场,回购协议是一份合约，可分为两种 正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。 逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。 特征： 期限短，隔夜-7天，超过30天称为定期回购。 买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券； 回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，最初目的是融资，后发展为货币政策手段。 回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入方）要付息给买方。 回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行。 我国债券回购市场的发展。,35,银行间拆借、回购交易额,36,CD市场,CD：可转让大额定期存单的简称，它兼有定期存款和有价证券的特性。 CD与一般定期存单的主要差别是：不记名、可以自由转让；金额固定、面额大；存单期限1年以内，多为1-9个月。 CD因其安全性、收益性、流动性好而受企业和各类机构投资者的欢迎，成为大额流动资金的“停靠站”。 我国CD市场的发展。,37,8、为什么货币市场在金融市场中居于重要地位?,从货币市场的特点分析 交易期限短;满足短期资金的融通需求;交易工具有较强的货币性. 从各子市场的功能与作用分析 从宏观金融调控的角度分析,38,9、资本市场上主要有哪些活动?,发行市场的活动:证券种类的选择;偿还期限的确定;发行条件的决定;发售方式的选择. 流通市场的活动: 基本功能是增加证券的流动性. 场内交易:委托、竞价、成交、交割过户. 场外交易:直接议价买卖.,39,10、为什么资本市场的风险比较大?,从资本市场的特点分析:期限长;投资性;高风险和高收益. 从资本市场的交易方式分析:现货交易;期货交易;期权交易;保证金交易. 从资本市场金融工具的价格决定与波动分析.,40,11、如何看待金融衍生工具市场?,金融衍生工具的兴起背景; 金融衍生工具的迅猛发展 金融衍生工具的主要种类(表5-11) 金融衍生工具市场的作用,41,国际金融衍生工具市场发展概况 单位:十亿美元,42,12、如何理解金融资产选择与组合问题?,只要存在不同的金融资产,就有资产选择问题. 进行资产选择的依据主要是收入、成本与风险,货币需求和金融资产存量结构是资产选择的结果. 资产组合是人们对风险与收益进行的匹配. 资产组合受多种因素的影响,而人们调整资产组合也将对经济和金融产生广泛影响.,43,托宾的资产组合模型,预期收益率 C B A 风险 货 币 持 有 比 债券持有比率 率,44,
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