财务管理复习重点.doc

第一章 财务管理总论（一）财务管理的概念 :财务管理是以公司理财为主体，以金融市场为背景，研究公司资 本取得与使用的一种管理学科。 财务活动：资金筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为活动，也叫理财活动。 财务关系:企业与投资者、债权人、受资人、债务人、政府、内部各单位、职工之间 1、股东与经营管理者之间的关系： 股东应在监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间进行权衡，力求找出使三者之和最小的方法。 2、股东与债权人之间：法律保护限制性条款收回借款或拒绝提供新借款。（二）财务管理的方法：1、预测：定性预测、定量预测（时间序列预测、相关因素预测） 2、决策：优选对比、数学微分、线性规划、概率决策、损益决策 3、计划：固定法、弹性法、滚动法、零基法 4、控制：保护性控制（前）、前馈性控制（中）、反馈性控制（后） 5、分析：比较分析、趋势分析、比率分析、因素分析 （3） 财务管理的目标：是财务管理工作的导向和标准。 1、企业的总目标：生存、 发展、获利 2、企业财务管理目标：1）利润最大化 2)满意的利润水平 3)每股收益最大化 4)股东财富最大化 5)企业价值最大化 6)社会责任 3、影响2的因素：1）投资回报率2 ）风险3）投资项目4）资本结构5）股利政策（4） 财务管理的环境：是指对企业财务活动产生影响的外部条件。 1、特征：1）动态性2）不确定性3）复杂性4）交叉性 2、经济环境：指宏观经济的发展状况及其变化。 3、法律环境：指企业和外部发生筹资、投资、利润分配和营运资本管理等经济关系时所应遵守的法律、法规和规章。 4金融环境：金融市场第2章 财务估价（1） 货币的时间价值：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，或同一货币量在不同时间里的价值差额。(没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率) 绝对量使用资金的机会成本 相对量相当于政府债券利率 1、年金（A）是系列收付款项的特殊形式，它是指在一定时期内每隔相同时间(如一年)就发生相同数额的系列收付款项，也称等额系列款项。 2、先付年金是指在n期内，从第一期起每期期初发生的年金形式，又称预付年金或即付年金 3、递延年金是指在n期内，从0期开始间隔s期(s1)以后才发生系列等额收付款项的一种年金形式 4、永续年金是指无限等额支付的特种年金，即是当期限n+时的普通年金 5、货币时间价值的计算制度：单利制、复利制 6、 内插法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法 7、计算、（1）各种系数间的倒数关系：名 称关系 复利终值系数复利现值系数互为倒数普通年金终值系数偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数投资回收系数互为倒数（2）各种性质的终值现值求法：终值F系数现值P一次性收付款项F=P.(1+i)n = P.(F/P,i,n)P=F.(1+i)-n=F.(P/F,i,n) 普通年金A.=A（F/A，i，n）A.=A（P/A，i，n）偿债基金A（年金终值逆运算）F.=F（A/F，i，n）资本回收额A（年金现值逆运算）P.=P（A/P,i，n）先付年金FA（F/A，i，n1）1F普通年金终值（1i）PA（P/A，i，n1）1PP（A/P,i，n）（1i）递延年金FA（F/A，i，n）与递延期无关。PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）PA（P/A，i，mn）A（P/A，i，m） A（P/A，i，mn）（P/A，i，m）永续年金 8、凡每年复利次数超过一次的年利率在经济上叫名义利率（报价利率），而每年只复利一次的年利率称为实际利率（有效年利率）（2） 债券估价 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。 债券价值未来各期利息收入的现值合计未来到期本金或售价的现值债券价值计算：1.债券估价的基本模型固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。债券价值计算的基本模型是：PV债券价值；i折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n债券到期前的年数。【例】ABC公司拟于201年2月1日发行面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：924.28（元）2.其他模型（1）平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的期限可能是一年、半年或季平息债券价值未来各期利息的现值面值（或售价）的现值前述的典型债券实际上属于平息债券的特例。如果平息债券一年复利多次，计算价值时，通常的方法是按照周期利率折现。即将年数调整为期数，将年利率调整为周期利率【例】有一债券面值为1 000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设折现率为10%。按惯例，报价利率为按年计算的名义利率，每半年计息时按年利率的1/2计算，折现率按同样方法处理，该债券的价值为：PV 80/2（p/A，5%，10）1 000（P/F，5%，10） 922.768（元）该债券的价值比每年付息一次时的价值（924.28元）降低了。债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 （2）纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作零息债券。纯贴现债券的价值：【注意】一致性原则的例外纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用（复利、按年利息）的计算规则。【特殊情况】到期一次还本付息债券在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。【例】有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：PV （1 0001 00012%5）/（110%）5 1 600/1.6105993.48（元）【提示】注意折现率后面的括号，这属于“特别指明”的情形。如果不加括号，应该按照单利折现计算价值。（3）永久债券永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。优先股实际上也是一种永久债券，如果公司的股利支付没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。永久债券的价值计算公式如下：（4）流通债券流通债券是指已经发行并在二级市场上流通的债券。特点是：到期时间小于债券的发行在外的时间。估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。流通债券的估价方法有两种：以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数。【例】有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？方法一：方法二：3、 PPT练习：一、2010年3月1日我国发行的3年期凭证式国债,票面年利率 3.73%。本期国债从购买之日开始计息，到期一次还本付息，不计复利，逾期兑付不加计利息。假设某投资者决定购买，那么在市场平均收益率为5%的情况下，计算债券的现值或内在价值。Pb = （1003.73%3+100）（P/F，5%，3）=90.05（元）2、 某公司拟发行债券融资，每张债券面值为2000元，票面利率为 12%，期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司可以2 240元价格赎回。目前同类债券的利率为10%，分别计算债券被赎回和没有被赎回的价值。如果债券被赎回，债券价值计算如下：Pb=2 00012%（P/A，10%，5）+2 240（P/F，10%，5）=2 300.6（元）如果债券没有赎回条款，持有债券至到期日时债券的价值为：Pb=2 00012%（P/A，10%，20）+2 000（P/F，10%，20）=2 340.46（元）决策标准： 计算出来的收益率等于或大于必要收益率，则应购买该债券；反之，则应放弃 采用上述估价模型时，假设折现率已知，通过对债券的现金流量进行折现计算债券价值。假设折现率未知，用债券当前的市场价格债券的价值，从而计算折现率或预期收益率。收益率估价模型中的收益率可以分为两大类：到期收益率和赎回收益率。债券到期收益率(YTM)是指债券按当前市场价值购买并持有至到期日所产生的预期收益率。【例】假设：可以2 100元的价值购进15年后到期、票面利率为12%、面值为2 000元、每年付息1次、到期一次还本的某公司债券。如果购进后一直持有该债券至到期日，债券到期收益率计算方法如下：Pd=200012%（P/A，YTM，20）+2000（P/F，YTM，20）=2 100求YTM，可得11.29% 假设债券按面值发行，如果5年后市场利率下降到8%，债券一定会被赎回，那么债券赎回时的收益率计算如下： Pb=200012%（P/A，YTC，5）+2240（P/F，YTC，5）=2 000 YTC，可得13.82%。（3） 股票估价股票的价值是指股票预期提供的所有未来现金流量的现值。 （1） 零增长股票的价值假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：（2） 固定增长股票的价值企业的股利不应当是不变的，而是应当不断增长的。每股股票的预期股利越高，必要收益率越小，股利增长率越大，股票价值越大；【1】假设一个投资者正考虑购买X公司的股票，预期1年后公司支付的股利为3元/股，该股利预计在可预见的将来以每年8%的比例增长，投资者基于对该公司风险的评估，要求最低获得12%的投资收益率，据此计算该公司的股票价格。 P=3/（12%-18%）=75（元）（三）非固定增长股票的价值股利高速增长阶段和随后的稳定增长阶段。在这种情况下，公司价值由两部分构成：即高速增长阶段(n)股利现值和固定增长阶段股票价值的现值。【2】假设Y公司目前拥有一种新产品，预计在未来的3年内，销售每年以50%的速度增长，其股利将以每年13%的速度增长，此后预计股利增长率为7%。如果股东投资的必要收益率为15%，公司最近发放的现金股利为每股1.4元。那么Y公司的股票价值是多少？ 根据资料，可以将该公司前三年作为高速增长阶段，第四年以后作为固定增长阶段。两个阶段股票价值计算如下：因此，Y公司普通股价值为4.05+17.76=21.81元。股票的收益率股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算，只不过注意等号的左边是股票价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。（一）零增长股票收益率（二）固定增长股票收益率 假设在【1】中，X公司股票的现时售价为75元，下一年的股利支付为3元，股利增长率为8%，则投资者的预期收益率或必要收益率为： 这一预期收益率包括4%的股利收益率和8%的资本利得收益率。如果下一年的预期股利为3.24（31.08），这将导致P1的预期价值为：股利增长率=（1股利支付率）净资产收益率 =留存收益比率净资产收益率假设Z公司近5年共获利1 000万元，同期共支付400万元的股利，股利支付率为40%。该公司预期明年的每股收益为4.5元，每股股利支付为1.8元。当前，Z公司的股票每股售价为36元。如果Z公司预期净资产收益率为15%，Z公司股票的必要收益率为多少？计算Z公司股利增长率和必要收益率分别为 计算结果表明，投资必要收益率为 14%，小于Z公司未来投资机会的预期净资产收益率15%，因此，该项投资会增加公司价值。 （4） 风险与收益：风险是预期结果的不确定性系统风险是没有有效的方法可以消除的、影响所有资产的风险，它来自于整个经济系统影响公司经营的普遍因素。非系统风险指单个资产的风险。 风险的衡量需要使用概率和统计方法：预期值、标准差第五章 资本成本与资本结构 (一)资本成本资本成本是指企业筹集和使用资本所付出的代价。资本成本是投资者(包括股东和债权人)要求的必要报酬率或最低报酬率或投资的机会成本（实质）。资本成本的高低取决于投资者对企业要求报酬率的高低，即企业投资项目风险水平的高低。资本成本从绝对量的构成看，包括资金筹集费（固定性的资金成本）和资金占用费（变动性资本成本）两部分。 企业负担的资金使用费 企业负担的资金使用费 1.相对数表示 资金成本率= 企业筹资总额筹资费用 =筹资总额（1筹资费率）2.分类：（1）按照企业资本结构的成分划分：负债资本成本、权益资本成本 （2）按资本成本反映的对象和时期不同：综合资本成本、边际资本成本3影响资本成本的因素：资金时间价值 风险价值 市场商品供需平衡状况和物价变动 状况 信息的不对称性（2） 个别资本成本率1、长期借款资本成本 IL(1-T) RL(1-T) KL= 或 Kl= L(1-fL) 1-fL 2、长期债券资本成本 LB (1T ) KB= B（1-FB）3、 权益资本成本率1）普通股的资本成本 算公式:2）优先股成本 3） 留存收益的资本成本4、加权平均资本成本依照一般规律，股票融资的资金成本较高，债务融资的资金成本较低5、资本资产定价模型，股权资本成本的计算公式：6、边际资本成本率筹资突破点= X该种筹资手段的资本成本（3） 杠杆原理 理论计算公式：1、经营杠杆系数DOL经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。经营风险的衡量经营杠杆系数DOL。息税前收益变动率相当于销售量变动率的倍数 Q（PV） DOLQ Q（PV）FEBIT= Q（PV）FDOL越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险越大。1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆度说明了销售额变化所引起的利润变化的幅度；2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆度越小，经营风险也越小；反之，经营杠杆度越大，经营风险也越大；3）当销售额达到盈亏平衡点时，营业杠杆就趋于，此时企业经营只能保本。企业往往可以通过增加销售额，降低产品单位变动成本，降低固定成本等措施，使经营杠杆度下降，降低经营风险。 2、财务杠杆系数财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。由于固定筹资成本的存在而导致每股收益变动率大于息税前收益变动率的杠杆效应财务杠杆每股收益 EBIT财务杠杆系数 DFL EBITI0财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就越强，财务风险也就越高。1）当企业销售利润增长1倍时，普通股每股利润增长多少；反之，当企业销售利润下降1倍时，普通股每股利润下降多少。2）在投资收益率大于债务成本率的前提下，公司经营管理人员积极利用负债经营，取得财务杠杆效益降低资本成本，提高投资收益。3）当公司无法取得足够的收益来偿还固定财务费用时，股东权益的收益率会下降。3、总杠杆总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。总杠杆系数（DTL） 理论计算公式： 普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数 = X简化计算公式：（4） 资本结构1、 最佳资本结构：指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。2、 资本结构的决策方法：1）资本成本比较法：选择综合资本成本率最低的方案。【例】 在2010年年初，企业拟融资2 000万元，有三个融资方案可供选择。公司的所得税税率为25。 方案1：发行长期公司债券2 000万元，年利率15%，融资费率4%。由于增加了普通股股东的风险，为了维持普通股股票的价格，普通股每股股利增加到30元，且以后每年递增5%。 方案2：发行长期公司债券1 250万元，年利率为15%，融资费率4%；发行优先股750万元，年股息率20%，融资费率为4%。由于增加了普通股股东的风险，为了维持普通股股票的价格，普通股每股股利增加到25元，且以后每年递增5%。方案3：发行优先股1 000万元，年股息率20%；发行普通股1 000万元，普通股每股股利增加到25元，且以后每年递增5%。由于企业资信提高，普通股股票的市场价格上升为每股120元。发行优先股和普通股的融资费率都为4%1.方案1的加权平均资本成本 （1）计算增资后，各种资本来源占企业资本总额的比重 原先长期负债占企业资本总额的比重= 3 000（8 000+2 000）100%= 30% 新筹长期负债占企业资本总额的比重= 2 000（8 000+2 000）100% = 20% 优先股占企业资本总额的比重 = 1 000（8 000+2 000）100% = 10% 普通股占企业资本总额的比重= 4 000（8 000+2 000）100% = 40%（2）计算增资后，各种资本来源的资本成本率 原先长期负债的资本成本率 = 14%（1-25%）（1-0）= 10.5% 新筹长期负债的资本成本率 = 15%（1-25%）（1-4%）= 11.72% 优先股的资本成本率= 18%（1-0）= 18% 普通股的资本成本率 =（30100）100%+5% = 35% （3）计算增资后的加权平均资本成本率加权平均资本成本率 =30%10.5%+20%11.72%+10%18%+40%35% =21.29%2.方案2的加权平均资本成本（1）计算增资后，各种资本来源占企业资本总额的比重原先长期负债占企业资本总额的比重 =3 000（8 000+2 000）100%=30%新筹长期负债占企业资本总额的比重=1 250（8 000+2 000）100%=12.5%原先优先股占企业资本总额的比重 =1 000（8 000+2 000）100%=10%新筹优先股占企业资本总额的比重=750（8 000+2 000）100%=7.5%普通股占企业资本总额的比重 =4 000（8 000+2 000）100%=40%（2）计算增资后，各种资本来源的资本成本率原先长期负债的资本成本率=14%（1-25%）（1-0）=10.5%新筹长期负债的资本成本率=15%（1-25%）（1-4%）=11.72%原先优先股的资本成本率=18%（1-0）=18%新筹优先股的资本成本率=20%（1-4%）=20.83%普通股的资本成本率=（25100）100%+5%=30%（3）计算增资后的加权平均资本成本率 增资后的加权平均资本成本率=30%10.5%+12.5%11.72%+10%18% +7.5%20.83%+40%30% =19.98%3.方案3的加权平均资本成本（1）计算增资后，各种资本来源占企业资本总额的比重长期负债占企业资本总额的比重=3 000（8 000+2 000）100%=30%原先优先股占企业资本总额的比重 =1 000（8 000+2 000）100%=10%新筹优先股占企业资本总额的比重 =1 000（8 000+2 000）100%=10%普通股占企业资本总额的比重 =（4 000+1 000）（8 000+2 000）100%=50%（2）计算增资后，各种资本来源的资本成本率长期负债的资本成本率=14%（1-25%）（1-0）=10.5%原先优先股的资本成本率=18%（1-0）=18%新筹优先股的资本成本率=20%（1-4%）=20.83%普通股的资本成本率=（25120）100%+5%=25.83%（3）最后计算增资后的加权平均资本成本率增资后的加权平均资本成本率=30%10.5%+10%18%+10%20.83% +50%25.83%=19.95%方案1的加权平均资本成本率21.29%方案2是19.98%方案3是19.95%方案3的加权平均资本成本最低，所以应选择方案3，此时的资本结构为最佳资本结构。 2）每股利润分析法：利用每股利润无差别点进行资本结构决策 EBIT EBIT 倾向于债务，反之，倾向于股权筹资【例】某股份公司现有资金5000万元，资金结构为：普通股3000万元，每股1元，12%的公司债务1000万元，8%的优先股1000万元。该公司为了扩大经营规模，拟筹集资金2000万元，可供选择的筹资方案有： 增加普通股2000万股，每股1元； 增发15%的公司债2000万元； 增发10%的优先股2000万元 所得税税率35%，如何筹资才对普通股股东最有利？ 解：（1）列出不同筹资方案筹资时企业新的资金结构（2） 列出不同资金结构之下，每股收益的计算公式EPS1=（EBIT100012%)(1-35%)-10008% 5000EPS2=（EBIT100012%- 200015%)(1-35%)-10008% 3000EPS3=EBIT100012%)(1-35%)-10008%-200010% 3000（3） 计算无差别点令EPS1 = EPS2 = EPS3 由EPS1 = EPS2，有：解得：EBIT=993(万元) 由EPS1 = EPS3，有：解得：EBIT=1012（万元）由EPS2 = EPS3，有：无解，即方案2与方案3之间不存在无差别点。归纳以上计算，可知，当企业的息税前收益为993万元时，采用方案1或方案2，公司每股税后净收益相等，为： EPS1=（993-1000*12%）*（1-35%）-1000*8%/5000=0.098元/股 当企业的息税前收益为1012万元时，采用方案1或方案3，公司每股税后净收益相等，为： EPS1=（1012-1000*12%）*（1-35%）-1000*8%/5000 =0.10元/股 3）公司价值比较法：以公司价值的大小为标准 第6章 筹资管理（1） 自发性筹资：商业信用成本的计算1、某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万；20天之内付款，付99万；30天之内付款付100万。要求：对以下互不相关的两问进行回答： (1)假设银行短期贷款利率为15，计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。 (2)若目前的短期投资收益率为40，确定对该 公司最有利的付款日期和价格。(1)放弃第10天付款折扣的成本率=放弃第20天付款折扣的成本率=最有利的付款日期为10天付款，价格为98万元。(2) 最有利的付款日期为30天付款，价格为100万元。2、某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：（1）立即付款，价格为9630元（2）30天内付款，价格为9750元（3）31天至60天内付款，价格9870元（4）61天至90天内付款，价格为10000元假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算要求：计算放弃现金折扣的成本；该公司最有利的付款日期和价格。（1）立即付款：折扣率(100009630)/100003.70%放弃折扣成本3.7%/(13.7%)360/(900)15.37%（2）30天付款折扣率(100009750)/100002.5%放弃折扣成本2.5%/(12.5%)360/(9030)15.38%（3）60天付款折扣率（100009870）/100001.3%放弃折扣成本1.3%/(11.3%)360/(9060)15.81%（4） 最有利的日期是第60天，付款额为9870元。（二）1.短期负债各项目的特点短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。应付账款筹资一般则是低成本、高风险。应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方式，对于这种负债，可以加以合理利用。第7章 投资管理 (一)现金流量的概念： 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。 (二)现金流量的构成：初始现金流量：固定资产投资 、垫支的营运资金、原有固定资产的 变价收入 营业现金流量：净现金流量=营业利润+折旧-所得税=净利+折旧 终结现金流量：固定资产的残值收入或变价收入、垫支的营运资金收 回、停止使用的土地的变价收入（3） 项目投资决策的基本方法：1. 投资回收期：每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCF 每年的营业净现金流量(NCF)不相等根据每年年末尚未回收的投资额确定 优点：简便易行、考虑了现金收回与投入资金的关系缺点：没有顾及回收期以后的利益、没有考虑资金的时间价值决策规则：选择投资回收期短的方案2. 平均报酬率： 平均现金流量 优点：简便、易懂 平均报酬率= 初始投资额 X100% 缺点：没有考虑资金的时间价值 决策规则：选择平均报酬率高的方案3. 贴现现金流量指标：贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标净现值（NPV）： 净现值 = 未来报酬的总现值-初始投资K：贴现率（资本成本或要求的最低报酬率）C：初始投资额 NCFn：第n年净现金流量优点：考虑到资金的时间价值、能够反映各种投资方案的净收益缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率决策规则：独立决策-净现值为正者则采纳；互斥决策-应选用净现值是正值中的最大者。内部报酬率（r）：是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。 R：内部报酬率NPV= 优点：考虑了资金的时间价值、反映了投资项目的真实报酬率缺点：内含报酬率法的计算过程比较复杂决策规则：独立决策内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳 互斥决策选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最大的投资项目。获利指数（PI）：获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 PI 优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度缺点：获利指数这一概念不便于理解（4） 投资决策方法的应用：1、 固定资产更新决策：净现值法2、 寿命期限不等的投资决策：年均成本法3、 资本限额决策：（5） 风险性投资决策分析1按风险调整贴现率法：将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。1）.用资本资产定价模型来调整贴现率：第八章 股利政策（一）股利政策的基本理论1、MM理论：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。2、如果股票股利的发放大于或等于原发行在外的普通股的20%，就称为大比例股票股利。第九章 营运资金管理营运资本，在我国又称作营运资金或运转资本，=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产。流动资产的投资政策可以分为宽松型、适中型和紧缩型三种。流动资产的融资政策可以分为激进型、适中型和保守型三种一般来说，企业资产的流动性与收益性成反比，流动资产的收益性差，固定资产的收益性好 （一）信用政策：即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范。信用政策内容：信用标准 、信用条件 、 收账方针1、信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示客户的资信程度（信用品质、偿付能力、资本、抵押品、经济状况、持续性，即 6C”系统）2、 信用条件是企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣等3、 收账方针是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时所采取的收账策略与措施，它是企业整个信用政策实施过程的一个有机组成部分。4、计算出原信用标准与信用条件下和新方案下的净收益，进行比较，选择净收益大的方案。 净收益贡献毛益应收账款机会成本应收账款管理费用应收账款坏账损失贡献毛益（赊销收入现金折扣）贡献毛益率 应收账款坏账损失 赊销净额坏账率(二)最优订购1.简单条件下的经济批量控制模型2. 存在商业折扣时的经济批量控制模型：1）计算没有考虑商业折扣时的经济批量，并求出此时的相关成本总额2）按照商业折扣条款中其余各档次采购量与相应价格，求出每一档次下的相关总成本3）比较所有情况的相关成本总额，则相关成本最低时的采购批量即为存在商业折扣时的经济批量3. 每批订货陆续到货时的经济批量模型e代表材料每日到货量；f代表每日耗用量4.允许缺货条件下的经济批量控制模型计算题1.甲公司拟投资购买公司债券（打算持有至到期）。要求的必要报酬率为6，现有三家公司同时发行5年期。面值均为1 000元的债券。其中，A公司债券的票面利率为8，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1 050元；B公司债券的票面利率为8，每年付息一次，到期还本.债券发行价格是1040；C公司债券的票面利率为0，不计利息，债券的发行价格为750元，到期按面值还本。要求：（1）计算甲公司购入A、B、C三种债券的内在价值及其收益率； （2）评价那种债券具有投资价值，做出投资决策。解：(1) 三家公司债券价值分别为：（元）（元）（元）(2) 三家公司债券的投资收益率分别为：1000解：由于B公司债券和C公司债券的价值均低于其市场价格，且三公司债券中A公司债券的投资报酬率最高，因此应购买A公司债券。2.A公司本年度每股支付现金股利1元，预计该公司净收益第1年增长4，第2年增长5，第3年及以后年度净收益可能为：（1）保持第2年的净收益水平；（2）保持第2年的净收益增长率水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，而且今后仍然继续执行该政策，该公司无增发普通股的计划。要求：假设投资者要求的必要报酬率为10，分别计算上述两种情况下的股票价值。解：公司第1年股利=1（1+4%）=1.04（元） 公司第2年股利=1.04（1+5%）=1.092（元）第一种情况下 股票价值=第二种情况下 股票价值=第五章1.某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率为2%，债券年利率为10%，所得税税率为33%，优先股500万，年股息率7%.筹资费率3%，普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10% ，以后每年增长4%。试计算该筹资方案的综合资本成本。解：综合资本成本=2.某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20% （年利息为20万元） 普通股权益资本80% （发行普通股10万股，每股面值80元）。由于扩大业务，需要追加筹资400万元，其筹资方式有两个：甲方案，全部增发普通股，每股面值80元，增发5万股；乙方案，全部筹借长期债务，利率为10%，利息40万元。追加筹资后，企业税息前利润预计为160万元，所得税税率为33%。（1）确定税息前筹资无差别点。（2）计算每股利润无差别点的每股收益。（3）试比较并选择最优方案。解：（1）解得=140（万元）（2）（元）（3）因为预计EBIT为160万元，大于无差别点息税前利润，所以应选择方案乙。3.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和财务费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均资本成本8%，假设企业所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增20% ，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高净资产收益率同时降低总风险作为改进经营计划的标准。（1）若所需资金均以发行股票取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应改变经营计划。（2）若所需资金以发行年利率为10%的债券取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应改变经营计划。解：目前情况：净资产收益率=经营杠杆系数=财务杠杆系数=总杠杆系数=（1）增资方案净资产收益率=经营杠杆系数=财务杠杆系数=总杠杆系数=1.951.07=2.09（2）借入资金方案净资产收益率=经营杠杆系数=财务杠杆系数=总杠杆系数=1.951.29=2.52借入资金计划的净资产收益率比增发股票方案高，所以应采用借入资金的经营计划。第六章1.某公司向企业销售一批价值为5000元的材料，开出的信用条件是“3/10，n/60”，市场利率为12%，若企业放弃这一信用条件是否划算？解：放弃现金折扣成本率=大于12%的市场利率，所以放弃这一信用条件不划算。2.ABC公司拟于2010年2月1日，发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，当时的市场利率为10%，计算该债券的发行价格。（P/A，10%，5）=3.791；（P，10%，5）=0.621解：发行价格=1000（元）第七章1某企业准备上一个自动化的生产项目，该项目需要初始投资20 000元，预计可以使用5年，期满残值收入5 000元，直线法计提折旧。5年中每年可以实现销售收入20 000元，付现成本第一年4 000元，以后随着设备陈旧，需逐年增加保养费1 000元（假设成本费用均发生在年末），期初营运资金垫支3 000元，设企业所得税率为40%，设投资者要求的报酬率为12%。要求：（1）试画出该项目整个寿命期内的现金流量示意图；（2）试问该投资者是否应该进行该项目的投资？解：（1）固定资产折旧额= 现金流量图：-2300012750102009600900016400（2），方案可行。2某企业现有资金100 000元可用于以下投资方案A或B：A.购入其他企业债券（五年期，年利率14%，每年付息，到期还本）。B.购买新设备（使用期五年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12 000元的税前利润。）已知该企业的资金成本率为10%，适用所得税税率30%。（1）计算投资方案A的净现值；（2）投资方案B的各年的现金流量及净现值；（3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。解：（1）（2）固定资产折旧=4） A方案的净现值B方案的净现值，应选择A方案。第九章1.宏盛公司是一个商业企业，由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如表9.4所示：表9.4 甲、乙方案相关数据项目现行收账政策甲方案乙方案年销售额（万元/年）2 5002 6003 000收账费用（万元/年）402010所有账户的平均收账期45天90天102天所有账户的坏账损失率2%2.5%3%已知该公司的变动成本率为80%，应收账款投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。要求：（1）通过计算回答应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？（2）假设甲方案会导致固定成本增加10万元，乙方案会导致固定成本增加50万元，通过计算回答应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？解：（1）现行政策下：信用成本前收益=2500（1-80%）=500（万元）信用成本：机会成本= 收账费用=40（万元） 坏账成本=25002%=50（万元）信用成本后收益=500-（37.5+40+50）=372.5（万元）甲方案政策下：信用成本前收益=2600（1-80%）=520（万元）信用成本：机会成本= 收账费用=20（万元） 坏账成本=26002.5%=65（万元）信用成本后收益=520-（78+20+65）=357（万元）乙方案政策下：信用成本前收益=3000（1-80%）=600（万元）信用成本：机会成本= 收账费用=10（万元） 坏账成本=30003%=90（万元）信用成本后收益=600-（102+10+90）=398（万元）综合比较现行政策与拟改变方案的信用成本后收益，乙方案最高，所以应改变，并且选择乙方案。（2）若甲方案增加固定成本10万元，则信用成本前收益=520-10=510（万元）信用成本后收益=510-（78+20+65）=347（万元）乙方案增加固定成本50万元，则信用成本前收益=600-50=550（万元）信用成本后收益=550-（102+10+90）=348（万元）改变信用成本后收益均低于改变前，所以不应该改变信用政策。2.宏盛公司每年需要甲材料6 000件，每次订货成本为150元。每件材料的年储存成本为5元，该种材料的采购价为20元/件，一次订货量在1 000件以上的可获2%的折扣，在2 000件以上可获5%的折扣，问公司采购量为多少时成本最低？解：经济进货批量= 按经济批量采购总成本=6000123000（元） 按1000件采购总成=6000 按2000件采购总成本=6000练习题第一章 财务管理总论财务活动 财务关系 财务管理 筹资管理 投资管理 营运资金管理 收益分配管理 财务管理环境 利润最大化目标 每股收益最大化目标 股东财富最大化目标1.下列各项中体现债权与债务关系的是（ C ）。A.企业与债权人之间的财务关系 B.企业与投资者之间的财务关系C.企业与债务人之间的财务关系 D.企业与政府之间的财务关系2.财务管理工作环节的核心是（ B ）。A.财务预测 B.财务决策 C.财务预算 D.财务分析3.每股收益最大化目标与利润最大化目标相比具有的优点是（ C ）。A.考虑了资金时间价值 B.考虑了风险因素C.可以用于同一企业不同时期的比较 D.不会导致企业的短期行为三、多项选择题1.投资者与企业之间通常发生（ ABCD ）财务关系。A.投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响B.投资者可以参与企业净利润的分配C.投资者对企业的剩余资产享有索取权D.投资者对企业承担一定的经济法律责任2.以企业价值最大化作为财务管理的目标，它具有的优点包括（ ABC ）。A.考虑了货币的时间价值 B.考虑了风险因素C.便于考核和奖惩 D.利于处理好各种财务关系3.财务管理的方法包括（ ABC ）。A.财务预测方法 B.财务决策方法 C.财务控制方法 D.财务分析方法4.下列属于企业投资活动的有（ BCD ）。A.企业组织形式 B.利率波动 C.经济发展水平 D.经济政策5.影响企业财务管理的经济环境因素主要包括（ ABC ）。A.购买政府公债 B.购买企业股票 C.购置生产设备 D.分配股利四、判断题1.企业利用闲置资金以购买股票或合资、联营等形式向其他企业投资表现的是企业与受资者之间的财务关系。（ ）2.企业财务管理的目标称为企业的理财目标。（ ）3.企业生存的威胁主要来自两方面：一个是长期亏损，它是企业终止的直接原因；另一个是不能偿还到期债务，它是企业终止的内在原因。（ ）4.单独采取监督或激励办法均不能完全解决经营者目标与股东的背离问题，股东只有同时采取监督和激励两种办法，才能完全解决经营者目标与股东的背离问题。（ ）第二章 财务估价货币时间价值 终值 现值 单利 复利 年金 普通年金 预付年金 递延年金 永续年金 债券 债券估价 股票 风险 二、单项选择题1.假设每年年初存入银行1 000元，年利率为8%，则第四年末可得到本利和（ A ）元。A.4 506.11 B. 3 992.7 C.4 866.7 D.3 577.102.公司准备设立科研基金，现在存入一笔现金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20 000元。在存款年利率为8，复利计息的条件下，现在应存款（ C ）元 A.200 000 B.216 000 C.250 000 D.225 0003.当两种证券完全正相关时，由此形成的证券组合（ B ）。 A.能适当地分散风险 B.不能分散风险 C.证券组合风险小于单项证券风险的加权平均 D.可分散全部风险4. 2008年9月15日，A公司从证券市场以银行存款23 000元购买了某公司10张面值为2 000元的公司债券，该债券票面利率为10，每年于3月1日和9月1日支付利息。A公司于2009年9月15日将5张该公司债券以每张2 400元的价格出售。则A公司出售该项债券的投资收益率为：（ D ） A.10 B.35 C.8.33 D.13.045.A股票每年分配股利2元，股票的最低报酬率为6%，股票的市价为13元，则投资A股票的预期报酬率为（ B ）。A.大于6 B.小于6