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房地产基金知识手册 献给希望了解基金的人 房地产基金知识手册 目 录 第一部分 房地产基金基本知识 9 第一章 基金 9 Fund 定义 9 证券投资基金 9 投资基金 10 基金特点 11 基金市场的作用 13 基金通俗知识 14 基金净值 16 开放式基金 16 封闭式基金 17 公司型基金 18 契约型基金 19 股票基金 19 货币市场基金 21 债券基金 22 信托基金 25 认股权证基金 25 指数基金 26 交易型开放式指数基金 ETF 26 保险基金 27 对冲基金 27 平衡型基金 28 房地产基金 29 第二章 基金组织 30 1 基金契约 30 2 基金管理人 30 3 基金托管人 30 4 基金持有人大会 31 5 基金托管协议 31 第三章 基金交易 31 基金交易 31 基金费用 33 基金信息披露 33 基金收益分配 34 基金风险 35 第四章 基金买卖 37 买基金如何开户 37 开放式基金买卖介绍 38 封闭式基金买卖介绍 39 开放式基金和封闭式基金的关系 41 开放式基金和封闭式基金的区别 42 什么是基金定投 43 第二部分 房地产基金 44 第四章 房地产金融 44 概念 44 房地产金融的主要内容与任务 46 房地产金融基本特征 47 房地产金融的作用 47 第五章 房地产证券化 51 房地产证券化的概述 51 房地产证券化的本质 51 房地产证券化的特征 52 房地产证券化的益处 53 我国房地产证券化的发展现状 53 我国实施房地产证券化的可行性 54 我国当前实施房地产证券化的制约因素 56 第六章 房地产投资信托基金 Real Estate Investment Trusts REITs 57 房地产投资信托基金的概述 57 REITs 分类 59 通过 REITs 融资的优势 59 REITs 国际运行模式的比较 60 房地产投资信托发展意义 61 我国建立 REITs 的发展政策建议 62 中国内地房地产投资信托基金的定位 63 中国内地房地产投资信托基金模式的选择 64 建立内地 REITs 基本框架设计 66 第二部分 房地产基金现状 67 世界知名的房地产基金 67 摩根士丹利房地产基金 67 高盛公司白厅房地产投资基金 69 美林投资银行房地产投资基金 70 荷兰 ING 地产集团 71 Rodamco 亚洲投资基金 74 新加坡政府投资公司 GIC 74 美国 Lehman Brothers 房地产投资基金 已倒闭啦 75 德意志银行房地产投资基金 76 中银国际基金 76 凯雷投资集团 CARLYE GROUP 77 洛克菲勒集团 78 大卫 西蒙房地产集团 79 盛阳地产基金 SUN RET 80 腾飞集团 ASCENDAS 81 麦格理银行 MACQUARIE 82 柯罗尼资本集团与扬子基金 83 中国房地产基金现状 84 中国房地产基金管理部门 银监会 84 中国信托公司排名榜 2008 86 中国信托十大公司简介 94 中华人民共和国证券投资基金法 101 第一章 总则 102 第二章 基金管理人 104 第三章 基金托管人 108 第四章 基金的募集 110 第五章 基金份额的交易 114 第六章 基金份额的申购与赎回 115 第七章 基金的运作与信息披露 116 第八章 基金合同的变更 终止与基金财产清算 118 第十章 监督管理 121 第十一章 法律责任 122 第十二章 附则 125 中华人民共和国证券法 2005 年修订 126 第一章 总 则 127 第二章 证券发行 128 第三章 证券交易 134 第一节 一般规定 134 第二节 证券上市 136 第三节 持续信息公开 140 第四节 禁止的交易行为 142 第四章 上市公司的收购 145 第五章 证券交易所 149 第六章 证券公司 151 第七章 证券登记结算机构 158 第八章 证券服务机构 161 第九章 证券业协会 162 第十章 证券监督管理机构 163 第十一章 法律责任 165 第十二章 附 则 174 中华人民共和国公司法 2005 年修订 174 第一章 总 则 176 第二章 有限责任公司的设立和组织机构 179 第一节 设 立 180 第二节 组织机构 183 第三节 一人有限责任公司的特别规定 188 第四节 国有独资公司的特别规定 189 第三章 有限责任公司的股权转让 190 第四章 股份有限公司的设立和组织机构 192 第一节 设 立 192 第二节 股东大会 197 第三节 董事会 经理 199 第四节 监事会 201 第五章 股份有限公司的股份发行和转让 202 第一节 股份发行 202 第二节 股份转让 204 第六章 公司董事 监事 高级管理人员的资格和义务 206 第七章 公司债券 208 第八章 公司财务 会计 210 第十章 公司解散和清算 213 第十一章 外国公司的分支机构 215 第十二章 法律责任 216 第十三章 附 则 219 中华人民共和国信托法 220 第一章 总则 221 第二章 信托的设立 221 第三章 信托财产 223 第四章 信托当事人 224 第一节 委托人 224 第二节 受托人 225 第三节 受益人 227 第五章 信托的变更与终止 229 第六章 公益信托 230 第七章 附则 232 第 一 部 分 房 地 产 基 金 基 本 知 识 第 一 章 基 金 FUND 定 义 基金有广义和狭义之分 从广义上说 基金是机构投资者的统称 包括信托 投资基金 单位信托基金 公积金 保险基金 退休基金 各种基金会的基金 在现有的证券市场上的基金 包括封闭式基金和开放式基金 具有收益性功能和 增值潜能的特点 从会计角度透析 基金是一个狭义的概念 意指具有特定目的 和用途的资金 因为政府和事业单位的出资者不要求投资回报和投资收回 但要 求按法律规定或出资者的意愿把资金用在指定的用途上 而形成了基金 证 券 投 资 基 金 证券投资基金是指通过发售基金份额 将众多投资者的资金集中起来 形成独立资产 由基金托管人托管 基金管理人管理 以投资组合的方法进行证 券投资的一种利益共享 风险共担的集合投资方式 证券投资基金是一种间接的证券投资方式 基金管理公司通过发行基金 单位 集中投资者的资金 由基金托管人 即具有资格的银行 托管 由基金管 理人管理和运用资金 从事股票 债券等金融工具投资 然后共担投资风险 分 享收益 根据不同标准 可以将证券投资基金划分为不同的种类 根据基金单位是否可增加或赎回 可分为开放式基金和封闭式基金 开 放式基金不上市交易 一般通过银行申购和赎回 基金规模不固定 封闭式基金 有固定的存续期 期间基金规模固定 一般在证券交易场所上市交易 投资者通 过二级市场买卖基金单位 证券投资基金在美国称为 共同基金 英国和我国香港特别行政区称 为 单位信托基金 日本和我国台湾地区则称 证券投资信托基金 等 证券投资基金是一种利益共享 风险共担的投资于证券的集合投资理财方式 即 通过发行基金单位 集中投资者的资金 由基金托管人托管 一般是信誉卓著的 银行 由基金管理人 即基金管理公司 管理和运用资金 从事股票 债券等 金融工具的投资 基金投资人享受证券投资的收益 也承担因投资亏损而产生的 风险 我国基金暂时都是契约型基金 是一种信托投资方式 投 资 基 金 一般基金主要投资大盘蓝筹股 而计算上证指数时 大盘蓝筹股也占了 很大的权重 所以基金的下跌 上涨与股市上证指数的下跌 上涨一般是同涨同 跌的关系 但是具体到不同的基金又有所不同 有的基金涨跌和上证指数紧密相关 而有的基金涨跌和上证指数相关度较低 甚至有的基金在大盘跌时还能上涨 这 就要看基金具体持有什么股票了 投资基金起源于英国 却盛行于美国 第一次世界大战后 美国取代了 英国成为世界经济的新霸主 一跃从资本输入国变为主要的资本输出国 随着美 国经济运行的大幅增长 日益复杂化的经济活动使得一些投资者越来越难于判断 经济动向 为了有效促进国外贸易和对外投资 美国开始引入投资信托基金制度 1926 年 波士顿的马萨诸塞金融服务公司设立了 马萨诸塞州投资信托公司 成为美国第一个具有现代面貌的共同基金 在此后的几年中 基金在美国经历了 第一个辉煌时期 到 20 年代末期 所有的封闭式基金总资产已达 28 亿美元 开 放型基金的总资产只有 1 4 亿美元 但后者无论在数量上还是在资产总值上的增长 率都高于封闭型基金 20 年代每年的资产总值都有 20 以上的增长 1927 年的成 长率更超过 100 然而 就在美国投资者沉浸在 永远繁荣 的乐观心理中时 1929 年全 球股市的大崩盘 使刚刚兴起的美国基金业遭受了沉重的打击 随着全球经济的 萧条 大部分投资公司倒闭 残余的也难以为继 但比较而言 封闭式基金的损 失要大于开放式基金 此次金融危机使得美国投资基金的总资产下降了 50 左右 此后的整个 30 年代中 证券业都处于低潮状态 面对大萧条带来的资金短缺和工 业生产率低下 人们投资信心丧失 再加上第二次世界大战的爆发 投资基金业 一度裹足不前 危机过后 美国政府为保护投资者利益 制定了 1933 年的 证券法 1934 年的 证券交易法 之后又专门针对投资基金制定了 1940 年 投资公司法 和 投资顾问法 投资公司法 详细规范了投资基金组成及管理的法律要件 为投资者提供了完整的法律保护 为日后投资基金的快速发展 奠定了良好的法 律基础 第二次世界大战后 美国经济恢复强劲增长势头 投资者的信心很快恢 复起来 投资基金在严谨的法律保护下 特别是开放式基金再度活跃 基金规模 逐年上升 进入 70 年代以后 美国的投资基金又爆发性增长 在 1974 年至 1987 年的 13 年中 投资基金的规模 从 640 亿美元增加到 7000 亿美元 与此同时 美国基金业也突破了半个多世纪内仅投资于普通股和公司债券的局限 于 1971 年 推出货币市场基金和联储基金 1977 年开始出现市政债券基金和长期债券基金 1979 年首次出现免税货币基金 1986 年推出国际债券基金 到 1987 年底 美国 共有 2000 多种不同的基金 为将近 2500 万人所持有 由于投资基金种类多 各 种基金的投资重点分散 所以在 1987 年股市崩溃时期 美国投资基金的资产总数 不仅没有减少 而且在数目上有所增加 90 年代初 美国股票市场新注入的资金中约有 80 来自基金 1992 年时 这一比例达到 96 从 1988 年到 1992 年 美国股票总额中投资基金持有的比例 由 5 急剧上升到 35 到 1993 年 在纽约证券交易所 个人投资仅占股票市值 的 20 而基金则占 55 截至 1997 年底 全球约有 7 5 万亿美元的基金资产 其中美国基金的资产规模约 4 万亿美元 已超过美国商业银行的储蓄存款总额 从 1990 年到 1996 年 投资基金增长速度为 218 在此期间 越来越多的拥有巨 额资本的机构投资者 包括银行信托部 信托公司 保险公司 养老基金以及各 种财团或基金会等 开始大量投资于投资基金 目前 美国已成为世界上基金业 最发达的国家 基 金 特 点 与股票 债券 定期存款 外汇等投资工具一样 证券投资基金也为投 资者提供了一种投资渠道 那么 与其它的投资工具相比 证券投资基金具有哪 些特点呢 1 集 合 理 财 专 业 管 理 基金将众多投资者的资金集中起来 委托基金管理人进行共同投资 表 现出一种集合理财的特点 通过汇集众多投资者的资金 积少成多 有利于发挥 资金的规模优势 降低投资成本 基金由基金管理人进行投资管理和运作 基金 管理人一般拥有大量的专业投资研究人员和强大的信息网络 能够更好地对证券 市场进行全方位的动态跟踪与分析 将资金交给基金管理人管理 使中小投资者 也能享受到专业化的投资管理服务 2 组 合 投 资 分 散 风 险 为降低投资风险 我国 证券投资基金法 规定 基金必须以组合投资 的方式进行基金的投资运作 从而使 组合投资 分散风险 成为基金的一大特 色 组合投资 分散风险 的科学性已为现代投资学所证明 中小投资者由于 资金量小 一般无法通过购买不同的股票分散投资风险 基金通常会购买几十种 甚至上百种股票 投资者购买基金就相当于用很少的资金购买了一篮子股票 某 些股票下跌造成的损失可以用其他股票上涨的盈利来弥补 因此可以充分享受到 组合投资 分散风险的好处 3 利 益 共 享 风 险 共 担 基金投资者是基金的所有者 基金投资人共担风险 共享收益 基金投 资收益在扣除由基金承担的费用后的盈余全部归基金投资者所有 并依据各投资 者所持有的基金份额比例进行分配 为基金提供服务的基金托管人 基金管理人 只能按规定收取一定的托管费 管理费 并不参与基金收益的分配 4 严 格 监 管 信 息 透 明 为切实保护投资者的利益 增强投资者对基金投资的信心 中国证监会 对基金业实行比较严格的监管 对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击 并强制基金进行较为充分的信息披露 在这种情况下 严格监管与信息透明也就 成为基金的一个显著特点 5 独 立 托 管 保 障 安 全 基金管理人负责基金的投资操作 本身并不经手基金财产的保管 基金 财产的保管由独立于基金管理人的基金托管人负责 这种相互制约 相互监督的 制衡机制对投资者的利益提供了重要的保护 基 金 市 场 的 作 用 1 对国家推动经济的发展效果 促进资金的横向融通和经济的横向联系 提高资源配置的总体效益 2 对基金代销机构建立和完善自我约束 自我发展的经营管理机制 3 对基金投资者开拓投资渠道 扩大投资的选择范围 适应了投资者多 样性的投资动机 交易动机和利益的需求 一般来说能为投资者提供获得较高收 益的可能性 基金按投资标的 分为三大类 1 股票型基金 投资标的为上市公司股票 主要收益为股票上涨的资本 利得 基金净值随投资的股票市价涨跌而变动 风险较债券基金 货币市场基金 为高 相对可期望的报酬也较高 股票型基金依投资标的产业 又可分为各种产业型 基金 常见的分类包括高科技股 生物科技股 工业类股 地产类股 公用类股 通讯类股等 2 债券型基金 投资标的为债券 利息收入为债券型基金的主要收益来 源 汇率的变化以及债券市场价格的波动 也影响整体的基金投资回报率 通常预 期市场的利率将下跌时 债券市场价格便会上扬 利率上涨 债券的价格就下跌 所 以 债券型基金并不是稳赚不赔的 仍然有风险存在 3 货币市场基金 投资标的为流动性极佳的货币市场商品 如 365 天内的 存款 国债 回购等 赚取相当于大额金融交易才能享有的较高收益 基 金 通 俗 知 识 假设您有一笔钱想投资债券 股票啦这类证券进行增值 但自己又一无 精力二无专业知识 三呢钱也不算多 就想到与其他 10 个人合伙出资 雇一个投 资高手 理论上比我还高点的 操作大家合出的资产进行投资增值 但这里面 如果 10 多个投资人都与投资高手随时交涉 那事还不乱套 于是就推举其中一个 最懂行的牵头办这事 定期从大伙合出的资产中按一定比例提成给他 由他代为 付给高手劳务费报酬 当然 他自己牵头出力张罗大大小小的事 包括挨家跑腿 有关风险的事向高手随时提醒着点 定期向大伙公布投资盈亏情况等等 不可白 忙 提成中的钱也有他的劳务费 上面这些事就叫作合伙投资 将这种合伙投资的模式放大 100 倍 1000 倍 就是基金 这种民间私下合伙投资的活动如果在出资人间建立了完备的契约合同 就是私募基金 在我国还未得到国家金融行业监管有关法规的认可 如果这种合伙投资的活动经过国家证券行业管理部门 中国证券监督管 理委员会 的审批 允许这项活动的牵头操作人向社会公开募集吸收投资者加入 合伙出资 这就是发行公募基金 也就是大家现在常见的基金 基金管理公司是什么角色 基金管理公司就是这种合伙投资的牵头操作 人 不过它是个公司法人 资格要经过中国证监会审批的 基金公司与其他基金 投资者一样也是合伙出资人之一 另一方面由于它牵头操作 要从大家合伙出的 资产中按一定的比例每年提取劳务费 称基金管理费 替投资者代雇代管理负 责操盘的投资高手 就是基金经理 还有帮高手收集信息搞研究打下手的人 定期公布基金的资产和收益情况 当然基金公司这些活动是证监会批准的 为了大家合伙出的资产的安全 不被基金公司这个牵头操作人偷着挪用 中国证监会规定 基金的资产不能放在基金公司手里 基金公司和基金经理只管 交易操作 不能碰钱 记账管钱的事要找一个擅长此事又信用高的人负责 这个 角色当然非银行莫属 于是这些出资 就是基金资产 就放在银行 而建成一个 专门帐户 由银行管帐记账 称为基金托管 当然银行的劳务费 称基金托管费 也得从大家合伙的资产中按比例抽一点按年支付 所以 基金资产相对来说只有 因那些高手操作不好而被亏损的风险 基本没有被偷挪走的风险 从法律角度说 即使基金管理公司倒闭甚至托管银行出事了 向它们追债的人都无权碰大家基金 专户的资产 因此基金资产的安全是很有保障的 如果这种公募基金在规定的一段时间内募集投资者结束后宣告成立 国 家规定至少要达到 1000 个投资人和 2 亿元规模才能成立 就停止不再吸收其他 的投资者了 并约定大伙谁也不能中途撤资退出 但以后到某年某月为止我们大 家就算帐散伙分包袱 中途你想变现 只能自己找其他人卖出去 这就是封闭式 基金 如果这种公募基金在宣告成立后 仍然欢迎其他投资者随时出资入伙 同时也允许大家随时部分或全部地撤出自己的资金和应得的收益 这就是开放式 基金 不管是封闭式基金还是开放式基金 如果为了方便大家买卖转让 就找 到交易所 证券市场 这个场所将基金挂牌出来 按市场价在投资者间自由交易 就是上市的基金 每个基金规定分红每年次数在招募基金时候有说明 没有固定的分红或 拆分规定的 分红是基金公司必须要卖掉一些股票 来给红利分红的基金持有人分红 这样就可能会把手中涨得正好得股票卖掉 会影响资金的运作 拆分是把原来净值高的变成净值为 1 元 这样对基金公司来说不需要卖 出股票来取得现金 对持有人来说相当于原来的 1 份变成了很多份 经常分红的基金有些人会喜欢 因为落袋为安嘛 但是对基金公司来说 操作难度加大 盈利水平受到影响 新基金规定的封闭期最长为 3 个月 但是可以提前 基 金 净 值 共同基金所拥有的资产每个营业日根据市场收盘价所计算出之总资产价 值 扣除基金当日之各类成本及费用后 所得到的就是该基金当日之净资产价值 除以基金当日所发行在外的单位总数 就是每单位净值 开 放 式 基 金 开放式基金 LOF 英文全称是 Listed Open Ended Fund 或 open end funds 汉语称为 上市型开放式基金 在国外又称共同基金 也 就是上市型开放式基金发行结束后 投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份 额 也可以在交易所买卖该基金 不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额 想要上网抛出 须办理一定的转托管手续 同样 如果是在交易所网上买进的基 金份额 想要在指定网点赎回 也要办理一定的转托管手续 是一种发行额可变 基金份额 单位 总数可随时增减 投资者可按基金的 报价在基金管理人指定的营业场所申购或赎回的基金 与封闭式基金相比 开放 式基金具有发行数量没有限制 买卖价格以资产净值为准 在柜台上买卖和风险 相对较小等特点 特别适合于中小投资者进行投资 世界基金发展史就是从封闭式基金走向开放式基金的历史 以基金市场 最为成熟的美国为例 在 1990 年 9 月 美国开放式基金共有 3 000 家 资产总 值 1 万亿美元 而封闭式基金仅有 250 家 资产总值 600 亿美元 到 1996 年 美 国开放式基金的资产为 35 392 亿美元 封闭式基金资产仅为 1 285 亿美元 两 者之比达到 27 54 1 而在 1940 年 两者之比仅为 0 73 1 在日本 1990 年以 前封闭式基金占绝大多数 开放式基金处于从属地位 但 90 年代后情况发生了根 本性变化 开放式基金资产达到封闭式基金资产的两倍左右 在香港 泰国 台湾 新加坡 菲律宾等亚洲发展投资基金较早的国家 和地区 发展之初也就是以封闭式基金为主 逐渐过渡到目前两类基金形态并存 的阶段 从世界范围看 1990 年世界开放式投资基金净资产余额为 23 554 亿美 元 到 1995 年已跃升至 53 407 亿美元 开放式基金已经逐渐成为世界投资基金的主流 世界各国投资基金起步时大都为封闭型的 这是由于在投资基金发展初 期 买卖封闭式基金的手续费远比赎回开放式基金的份额的手续费低 从基金管 理的角度看 由于没有请求赎回受益凭证的压力 可以充分利用投资者的资金 来实施其投资战略以求利益的最大化 开放式基金和封闭式基金共同构成了基金的两种基本运作方式 开放式 基金资产规模不固定 可以申购和赎回 没有存续期 理论上可以永远存在 不 在交易所上市 通过代销机构和直销中心交易 价格由资产净值决定 基金单位 可随时向投资者出售 也可应投资者要求买回的运作方式 而封闭式基金资产规 模固定 存续时间固定 在交易所上市 价格由供求关系决定 基金净值会影响 基金价格 但两者并不统一 通常封闭式基金以折价交易为多 开放式基金是世 界各国基金运作的基本形式之一 基金管理公司可随时向投资者发售新的基金单 位 也需随时应投资者的要求买回其持有的基金单位 目前 开放式基金已成为 国际基金市场的主流品种 美国 英国 我国香港和台湾的基金市场均有 90 以 上是开放式基金 封 闭 式 基 金 属于信托基金 是指基金规模在发行前已确定 在发行完毕后的规定期 限内固定不变并在证券市场上交易的投资基金 由于封闭式基金在证券交易所的交易采取竞价的方式 因此交易价格受 到市场供求关系的影响而并不必然反映基金的净资产值 即相对其净资产值 封 闭式基金的交易价格有溢价 折价现象 国外封闭式基金的实践显示其交易价格 往往存在先溢价后折价的价格波动规律 从我国封闭式基金的运行情况看 无论 基本面状况如何变化 我国封闭式基金的交易价格走势也始终未能脱离先溢价 后折价的价格波动规律 根据组织形态的不同 可分为公司型基金和契约型基金 基金通过发行 基金股份成立投资基金公司的形式设立 通常称为公司型基金 由基金管理人 基金托管人和投资人三方通过基金契约设立 通常称为契约型基金 目前我国的 证券投资基金均为契约型基金 公 司 型 基 金 又叫做共同基金 指基金本身为一家股份有限公司 公司通过发行股票 或受益凭证的方式来筹集资金 投资者购买了该家公司的股票 就成为该公司的 股东 凭股票领取股息或红利 分享投资所获得的收益 特 点 1 共同基金 形态为股份公司 但又不同于一般的股份公司 其业务集中 于从事证券投资信托 2 共同基金的资金为公司法人的资本 即股份 3 共同基金的结构同一般的股份公司一样 设有董事会和股东大会 基金 资产由公司拥有 投资者则是这家公司的股东 也是该公司资产的最终持有人 股东按其所拥有的股份大小在股东大会上行使权利 4 依据公司章程 董事会对基金资产负有安全增值之责任 为管理方便 共同基金往往设定基金经理人和托管人 基金经理人负责基金资产的投资管理 托管人负责对基金经理人的投资活动进行监督 托管人可以 非必须 在银行开设户 头 以自己的名义为基金资产注册 为明确双方的权利和义务 共同基金公司与 托管人之间有契约关系 托管人的职责列明在他与共同基金公司签定的 托管人协 议 上 如果共同基金出了问题 投资者有权直接向共同基金公司索取 契 约 型 基 金 又称为单位信托基金 指专门的投资机构 银行和企业 共同出资组建一家 基金管理公司 基金管理公司作为委托人通过与受托人签定 信托契约 的形式发 行受益凭证 基金单位持有证 来募集社会上的闲散资金 特 点 单位信托是一项名为信托契约的文件而组建的一家经理公司 在组织结 构上 它不设董事会 基金经理公司自己作为委托公司设立基金 自行或再聘请 经理人代为管理基金的经营和操作 并通常指定一家证券公司或承销公司代为办 理受益凭证 基金单持有证的发行 买卖 转让 交易 利润分配 收益及本益偿 还支付 受托人接受基金经理公司的委托 并且以信托人或信托公司的名义为基 金注册和开户 基金户头完全独立于基金保管公司的帐户 纵使基金保管公司因 经营不善而倒闭 其债权方都不能动用基金的资产 其职责是负责管理 保管处 置信托财产 监督基金经理人的投资工作 确保基金经理人遵守公开说明书所列 明的投资规定 使他们采取的投资组合符合信托契约的要求 在单位信托基金出 现问题时 信托人对投资者负责索偿责任 根据投资风险与收益的不同 可分为成长型 收入型和平衡型基金 根据投资对象的不同 可分为股票基金 债券基金 货币市场基金 期货基金等 股 票 基 金 股票基金是以股票为投资对象的投资基金 是投资基金的主要种类 股 票基金的主要功能是将大众投资者的小额投资集中为大额资金 投资于不同的股 票组合 是股票市场的主要机构投资者 分 类 股票基金按投资的对象可分为优先股基金和普通股基金 优先股基金可 获取稳定收益 风险较小 收益分配主要是股利 普通股基金是目前数量最大的一 种基金 该基金以追求资本利得和长期资本增值为目的 风险较优先股基金大 按基金投资分散化程度 可将股票基金分为一般普通股基金和专门化基金 前者 是指将基金资产分散投资于各类普通股票上 后者是指将基金资产投资于某些特 殊行业股票上 风险较大 但可能具有较好的潜在收益 按基金投资的目的还可 将股票基金分为资本增值型基金 成长型基金及收入型基金 资本增值型基金投 资的主要目的是追求资本快速增长 以此带来资本增值 该类基金风险高 收益 也高 成长型基金投资于那些具有成长潜力并能带来收入的普通股票上 具有一 定的风险 股票收入型基金投资于具有稳定发展前景的公司所发行的股票 追求 稳定的股利分配和资本利得 这类基金风险小 收入也不高 特 点 1 与其他基金相比 股票基金的投资对象具有多样性 投资目的也具有多 样性 2 与投资者直接投资于股票市场相比 股票基金具有分散风险 费用较低 等特点 对一般投资者而言 个人资本毕竟是有限的 难以通过分散投资种类而 降低投资风险 但若投资于股票基金 投资者不仅可以分享各类股票的收益 而 且已可以通过投资于股票基金而将风险分散于各类股票上 大大降低了投资风险 此外 投资者投资了股票基金 还可以享受基金大额投资在成本上的相对优势 降低投资成本 提高投资效益 获得规模效益的好处 3 从资产流动性来看 股票基金具有流动性强 变现性高的特点 股票基 金的投资对象是流动性极好的股票 基金资产质量高 变现容易 4 对投资者来说 股票基金经营稳定 收益可观 一般来说 股票基金的 风险比股票投资的风险低 因而收益较稳定 不仅如此 封闭式股票基金上市后 投资者还可以通过在交易所交易获得买卖差价 基金期满后 投资者享有分配剩 余资产的权利 5 股票基金还具有在国际市场上融资的功能和特点 就股票市场而言 其 资本的国际化程度较外汇市场和债券市场为低 一般来说 各国的股票基本上在 本国市场上交易 股票投资者也只能投资于本国上市的股票或在当地上市的少数 外国公司的股票 在国外 股票基金则突破了这一限制 投资者可以通过购买股 票基金 投资于其他国家或地区的股票市场 从而对证券市场的国际化具有积极 的推动作用 从海外股票市场的现状来看 股票基金投资对象有很大一部分是外 国公司股票 货 币 市 场 基 金 货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金 该基金 资产主要投资于短期货币工具如国库券 商业票据 银行定期存单 政府短期债 券 企业债券等短期有价证券 货币市场基金最早创设于 1972 年的美国 到 1986 年底为止 美国共有 400 多个货币市场基金 总资产超过 2900 亿美元 在美国 货币市场基金按风险 大小可划分为二类 国库券货币市场基金 主要投资于国库券 由政府担保的 有价证券等 这些证券到期时间一般不到 1 年 平均到期期限为 120 天 多样 化货币市场基金 就是通常所说的货币市场基金 通常投资于商业票据 国库券 美国政府代理机构发行的证券 可转让存单 银行承兑票据等各种有价证券 其 到期时间同前述基金类似 免税货币基金 主要用于短期融资的高质量的市政 证券 也包括市政中期债券和市政长期债券 免税货币基金的优点是可以减免税 收 但通常比一般的货币市场基金的收益率低 大约低 30 40 税率不高 时投资者选择该基金并不划算 货币市场基金与传统的基金比较具有以下特点 货币市场基金与其它 投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的 通常是 每个基金单位 1 元 投资该基金后 投资者可利用收益再投资 投资收益就不断 累积 增加投资者所拥有的基金份额 比如某投资者以 100 元投资于某货币市场 基金 可拥有 100 个基金单位 l 年后 若投资报酬是 8 那么该投资者就多 8 个基金单位 总共 108 个基金单位 价值 108 元 衡量货币市场基金表现好坏 的标准是收益率 这与其它基金以净资产价值增值获利不同 流动性好 资本 安全性高 这些特点主要源于货币市场是一个低风险 流动性高的市场 同时 投资者可以不受到期日限制 随时可根据需要转让基金单位 4 风险性低 货币 市场工具的到期日通常很短 货币市场基金投资组合的平均期限一般为 4 6 个月 因此风险较低 其价格通常只受市场利率的影响 投资成本低 货币市场基金 通常不收取赎回费用 并且其管理费用也较低 货币市场基金的年管理费用大约 为基金资产净值的 0 25 1 比传统的基金年管理费率 1 2 5 低 6 货币市场基金均为开放式基金 货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工 具 适合资本短期投资生息以备不时之需 特别是在利率高 通货膨胀率高 证 券流动性下降 可信度降低时 可使本金免遭损失 债 券 基 金 债券型基金顾名思义是以债券为主要投资标的的共同基金 除了债券之 外 尚可投资于金融债券 债券附买回 定存 短期票券等 绝大多数以开放式 基金型态发行 并采取不分配收益方式 合法节税 目前国内大部分债券型基金 属性偏向于收益型债券基金 以获取稳定的利息为主 因此 收益普遍呈现稳定 成长 一 交 易 指 南 债券型基金的买卖方式与股票基金大致类似 但是费用上有所差别 一般来说 债券型基金不收取认购或申购的费用 而赎回费率也较低 如某债券基金规定 持有期限在 30 日内 收取 0 1 的赎回费 持有期限超过 30 日 就免收赎回费 二 债 券 型 基 金 优 点 1 低风险 低收益 由于债券收益稳定 风险也较小 相对于股票基金 债券基金风险低但回报率也不高 2 费用较低 由于债券投资管理不如股票投资管理复杂 因此债券基金 的管理费也相对较低 3 收益稳定 投资于债券定期都有利息回报 到期还承诺还本付息 因 此债券基金的收益较为稳定 4 注重当期收益 债券基金主要追求当期较为固定的收入 相对于股票 基金而言缺乏增值的潜力 较适合于不愿过多冒险 谋求当期稳定收益的投资者 相对于直接投资于债券 投资者投资于债券基金主要有以下优点 1 风险较低 债券基金通过集中投资者的资金对不同的债券进行组合投 资 能有效降低单个投资者直接投资于某种债券可能面临的风险 2 专家经营 随着债券种类日益多样化 一般投资者要进行债券投资不 但要仔细研究发债实体 还要判断利率走势等宏观经济指标 往往力不从心 而 投资于债券基金则可以分享专家经营的成果 3 流动性强 投资者如果投资于非流通债券 只有到期才能兑现 而通 过债券基金间接投资于债券 则可以获取很高的流动性 随时可将持有的债券基 金转让或赎回 三 债 券 基 金 投 资 策 略 1 确 定 你 的 投 资 有 正 确 的 理 由 如果你买债券基金的目的是为了增加组合的稳定性 或者获得比现金更 高的收益 这样的策略是行得通的 如果你认为买债券基金是不会亏损的 那就 需要再考虑一下 债券基金也有风险 尤其是在升息的环境中 当利率上行的时 候 债券的价格会下跌 这样你的债券基金可能会出现负的回报 尤其在国内 多数债券基金持有不少可转债 有的还投资少量股票 股价尤其是可转债价格的 波动会加大基金回报的不确定性 2 了 解 你 的 债 券 基 金 持 有 些 什 么 为了避免投资失误 在购买前需要了解你的债券基金都持有些什么 对于普通债券而言 两个基本要素是利率敏感程度与信用素质 债券价 格的涨跌与利率的升降成反向关系 利率上升的时候 债券价格便下滑 要知道 债券价格变化从而债券基金的资产净值对于利率变动的敏感程度如何 可以用久 期作为指标来衡量 久期越长 债券基金的资产净值对利息的变动越敏感 3 了 解 债 券 基 金 的 信 用 债券基金的信用取决于其所投资债券的信用等级 投资人可以通过基金 招募说明书了解对所投资债券信用等级有哪些限制 通过基金投资组合报告了解 对持有债券的信用等级 对于国内的组合类债券基金 投资人还需要了解其所投资的可转债以及 股票的比例 基金持有比较多的可转债 可以提高收益能力 但也放大了风险 因为可转债的价格受正股联动影响 波动要大于普通债券 尤其是集中持有大量 转债的基金 其回报率受股市和可转债市场的影响可能远大于债市 4 震 荡 市 中 的 避 险 工 具 2007 年股市的震荡加剧 投资者在选择股票型基金的时候 将承受较大 的波动风险 在这种市场格局下 流动性好 风险低且回报率高于储蓄利率的债 券型基金 可降低投资者的风险 目前市场中债券基金的资产中 80 以上都是由 国债 金融债和高信用等级的企业债组成的 基本不存在信用风险 在控制好利 率风险之后 债券基金净值下跌的风险很小 收益非常稳定 因此它是较好的替 代银行存款的理财品种 迎合了我国居民理财的稳健收益低风险需求 当然 债券基金并非纯粹投资债券 因此它并不保本 同样有亏损的风 险 只是它的投资风险远远低于股票型基金 今年 不少股票基金的投资者觉得股市震荡带来的风险太大 他们通过 基金转换等方式 把资金转移到债券基金 信 托 基 金 信托基金也叫投资基金 是一种 利益共享 风险共担 的集合投资方 式 指通过契约或公司的形式 借助发行基金券 如收益凭证 基金单位和基金股 份等 的方式 将社会上不确定的多数投资者不等额的资金集中起来 形成一定 规模的信托资产 交由专门的投资机构按资产组合原理进行分散投资 获得的收 益由投资者按出资比例分享 并承担相应风险的一种集合投资信托制度 信 托 基 金 的 特 点 是 1 集合投资 2 专家管理 专家操作 3 组合投资 分散风险 4 资产经营与资产保管相分离 5 利益共享 风险共担 6 以纯粹的投资为目的 7 流动性强 认 股 权 证 基 金 认股权证基金 WarrantFunds 此类型基金主要投资于认股权证 基 于认股权证有高杠杆 高风险的产品特性 此类型基金的波动幅度亦较股票型基 金为大 指 数 基 金 指数基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资 的一种基金 从理论上来讲 指数基金的运作方法简单 只要根据每一种证券在 指数中所占的比例购买相应比例的证券 长期持有就可 对于一种纯粹的被动管理式指数基金 基金周转率及交易费用都比较低 管理费也趋于最小 这种基金不会对某些特定的证券或行业投入过量资金 它一 般会保持全额投资而不进行市场投机 当然 不是所有的指数基金都严格符合这 些特点 不同具有指数性质的基金也会采取不同的投资策略 目前指数基金有兴 和 普丰 天元三只指数基金 就是有指数基金特点的 优化指数型基金 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金 ETF ETF 是 Exchange Traded Fund 的英文缩写 中译为 交易型开放式指数 基金 又称交易所交易基金 ETF 是一种在交易所上市交易的开放式证券投资 基金产品 交易手续与股票完全相同 ETF 管理的资产是一揽子股票组合 这一组 合中的股票种类与某一特定指数 如上证 50 指数 包涵的成份股票相同 每只股 票的数量与该指数的成份股构成比例一致 ETF 交易价格取决于它拥有的一揽子 股票的价值 即 单位基金资产净值 ETF 的投资组合通常完全复制标的指数 其净值表现与盯住的特定指数高度一致 比如上证 50ETF 的净值表现就与上证 50 指数的涨跌高度一致 上证 50ETF 510050 投资于上海交易所市值前 50 名的股票 上证红利 ETF 510880 投资于上海交易所分红最多的 50 支股票 上证 180ETF 510180 投资于上海交易所流通性好 最具代表性的 180 只股票 如果你要和股市同步 建议买上证 180ETF 深证 100ETF 159901 投资于深圳交易所流通性好 最具代表性的 100 只股票 深证中小板 ETF 159902 投资于深圳交易所中小板 保 险 基 金 指为了补偿意外灾害事故造成的经济损失 或因人身伤亡 丧失工作能 力等引起的经济需要而建立的专用基金 在现代社会里 保险基金一般有四种形 式 1 集中的国家财政后备基金 该基金是国家预算中设置的一种货币资 金 专门用于应付意外支出和国民经济计划中的特殊需要 如特大自然灾害的救 济 外敌入侵 国民经济计划的失误等 2 专业保险组织的保险基金 即由保险公司和其他保险组织通过收取 保险费的办法来筹集保险基金 用于补偿保险单位和个人遭受灾害事故的损失或 到期给付保险金 3 社会保障基金 社会保障作为国家的一项社会政策 旨在为公民提 供一系列基本生活保障 公民在年老 患病 失业 灾难和丧失劳动能力等情况 下 有从国家和社会获得物质帮助的权力 社会保障一般包括社会保险 社会福 利和社会救济 4 自保基金 即由经济单位自己筹集保险基金 自行补偿灾害事故损 失 国外有专业自保公司自行筹集资金 补偿母公司及其子公司的损失 我国有 安全生产保证基金 通过该基金的设置 实行行业自保 如中国石油化工总公司 设置的 安全生产保证基金 即属此种形式 对 冲 基 金 对冲基金英文名称为 Hedge Fund 意为 风险对冲过基金 起源于 50 年 代初美国当时操作宗旨于利用期货 期权等金融衍生产品以及对相关联不同股票 进行实买空卖 风险对冲操作技巧一定程度上可规避和化解投资风险 1949 年世界 上诞生了第一个有限合作制琼斯对冲基金虽然对冲基金 20 世纪 50 年代已经出现 但是它接下来三十年间并未引起人们太多关注直到上世纪 80 年代随着金融自由化 发展对冲基金才有了更广阔投资机会从 此进入了快速发展阶段 20 世纪 90 年代世 界通货膨胀威胁逐渐减少同时金融工具日趋成熟和多样化对冲基金进入了蓬勃发 展阶段据英国 经济学人 统计从 1990 年到 2000 年 3000 多个新对冲基金美国和 英国出现 2002 年后对冲基金收益率有所下降但对冲基金规模依然不小据英国 金 融时报 2005 年 10 月 22 日报道截至目前为止全球对冲基金总资产额已经达到 1 1 万亿美元 平 衡 型 基 金 平衡型基金是指以既要获得当期收入 又追求基金资产长期增值为投资 目标 把资金分散投资于股票和债券 以保证资金的安全性和盈利性的基金 Balance Fund 分散投资於股票和债券的的共同基金 通常当基金经理人 看 後市时 会增加抗跌性较强的债券投资比例 当基金经理人看好後市时 则会 增加较具资本利得获利机会的股票投资比例 平衡型基金是既追求长期资本增值 又追求当期收入的基金 这类基金 主要投资于债券 优先股和部分普通股 这些有价证券在投资组合中有比较稳定 的组合比例 一般是把资产总额的 25 50 用于优先股和债券 其余的用于普通 股投资 其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间 平 衡 型 基 金 的 种 类 平衡型基金可以粗略分为两种 一种是股债平衡型基金 即基金经理会 根据行情变化及时调整股债配置比例 当基金经理看好股市的时候 增加股票的 仓位 而当其认为股票市场有可能出现调整时 会相应增加债券配置 另一种平衡型基金在股债平衡的同时 比较强调到点分红 更多地考虑 落袋为安 也是规避风险的方法之一 以上投摩根双息平衡基金为例 该基金契 约规定 当已实现收益超过银行一年定期存款利率 税前 1 5 倍时 必须分红 偏 好分红的投资者可考虑此类基金 平 衡 型 基 金 的 优 势 在 2003 2004 2005 年这三个比较波动的年份中 天相资讯的数据显示 A 股市场中平衡型基金的平均回报率不低于股票型基金 甚至高于股票型基金的 回报 另外 今年以来 A 股市场几次行情调整显示 平衡型基金的波动相对于股 票型基金为小 从海外长期市场表现看 晨星统计数据显示 在亚洲各类共同基金中 平衡型基金在过去 10 年间的总回报远超过了包括股票基金在内的其他类型的基金 这证明了平衡型基金在波动行情中的平稳投资能力 因此 对于风险承受能力较 低的投资者而言 可将平衡型基金作为波动市场中重点关注的基金品种 如 何 选 择 平 衡 型 基 金 选择一只好的平衡型基金 先要选择值得信赖的基金公司 可通过比较各基金公司旗下基金的业绩水平 基金经理的稳定性 投研 团队的实力以及权威机构提供的评级结果来综合判断 知名评鉴机构评出的明星 基金公司及五星基金产品都是比较好的参考 房 地 产 基 金 基金还有专门投资于房地产的房地产基金 专门投资于期货期权的期货 和期权基金 专门投资于黄金市场的黄金基金 专门投资于实业的产业基金 这 些基金对我们初涉基金投资的人来说投资机会不多 先搞通上面几种最常见的证 券基金后再说 基金是一种间接的证券投资方式 基金管理公司通过发行基金单 位 集中投资者的资金 由基金托管人 即具有资格的银行 托管 由基金管理 人管理和运用资金 从事股票 债券等金融工具投资 然后共担投资风险 分享 收益 根据不同标准 可以将证券投资基金划分为不同的种类 根据基金 单位是否可增加或赎回 可分为开放式基金和封闭式基金 开放式基金不上市交 易 一般通过银行申购和赎回 基金规模不固定 封闭式基金有固定的存续期 期间基金规模固定 一般在证券交易场所上市交易 投资者通过二级市场买卖基 金单位 根据组织形态的不同 可分为公司型基金和契约型基金 基金通 过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立 通常称为公司型基金 由基金管 理人 基金托管人和投资人三方通过基金契约设立 通常称为契约型基金 目前 我国的证券投资基金均为契约型基金 根据投资风险与收益的不同 可分 为成长型 收入型和平衡型基金 根据投资对象的不同 可分为股票基金 债券基金 货币市场基金 期货基金等 第 二 章 基 金 组 织 1 基 金 契 约 基金契约就是一份 委托理财协议 是基金管理人 基金托管人 基金投资者为设立基金而订立 的用以明确基金当事人各方权利和义务关系的书面法律文件 基金契约规范基金各方当事人的地位 与责任 基金管理人对基金财产具有经营管理权 基金托管人对基金财产具有保管权 投资者则对 基金运营收益享有收益权 并承担投资风险 基金契约的主要内容包括 基金的持有人 管理人 托管人的权利与义务 基金的发行 购买 赎回与转让等 基金的投资目标 范围 政策和限制 基金资产的估值方法 基金的信息批露 基金的费用 收益分配与税收 基金终止与清算 投资者 一旦认购了基金 就意味着你默许了基金契约 愿意委托该基金管理人 代你理财 2 基 金 管 理 人 基金管理人是指具有专业的投资知识与经验 根据法律 法规及基金章程或基金契约的规定 经营 管理基金资产 谋求基金资产的不断增值 以使基金持有人收益最大化的机构 在我国 按照 暂 行办法 的规定 基金管理人由基金管理公司担任 基金管理公司通常由证券公司 信托投资公司 发起成立 具有独立法人地位 是指具有专业的投资知识与经验 根据法律 法规及基金章程或 基金契约的规定 经营管理基金资产 谋求基金资产的不断增值 以使基金持有人收益最大化的机 构 在我国 按照 暂行办法 的规定 基金管理人由基金管理公司担任 基金管理公司通常由证 券公司 信托投资公司发起成立 具有独立法人地位 3 基 金 托 管 人 基金托管人是投资人权益的代表 是基金资产的名义持有人或管理机构 为了保证基金资产的安全 按照资产管理和资产保管分开的原则运作基金 基金设有专门的基金托管人保管基金资产 4 基 金 持 有 人 大 会 基金持有人大会是由全体基金单位持有人或委托代表参加 主要讨论有关基金持有人利益的重大事 项 如修改基金契约 终止基金 更换基金托管人 更换基金管理人 延长基金期限 变更基金类 型 以及召集人认为要提交基金持有人大会讨论的其他事项 5 基 金 托 管 协 议 基金托管协议是基金管理人与基金托管人 一般为商业银行 就基金资产托管一事达成的协议书 协议书以合同的形式明确委托人和托管人的责任和权利 义务关系 第 三 章 基 金 交 易 基 金 交 易 1 基 金 成 立 日 基金成立日是指基金达到成立条件后 基金管理人宣布基金成立的日期 2 基 金 募 集 期 基金募集期是指自招募说明书公告之日起到基金成立日的时间段 3 基 金 存 续 期 基金存续期是指基金发行成功 并通过一段时间的封闭期后 称作基金的存续期 4 基 金 单 位 基金单位是指基金发起人向不特定的投资者发行的 表示持有人对基金享有资产所有权 收益分配 权和其他相关权利 并承担相应义务的凭证 5 基 金 开 放 日 基金开放日就是可以办理开放式基金的开户 申购 赎回 销户 挂失 过户等等一系列手续的工 作日 对于一只开放式基金来说 并不是在任何一个工作日都可以进行交易 因此 规定每周的某 几个工作日进行交易 这几个工作日就称为开放日 6 基 金 认 购 基金认购是指投资者在开放式基金募集期间 基金尚未成立时购买基金单位的过程 通常认购价为 基金单位面值 1 元 加上一定的销售费用 投资者认购基金应在基金销售点填写认购申请书 交 付认购款项 7 基 金 申 购 基金申购是指投资者到基金管理公司或选定的基金代销机构开设基金帐户 按照规定的程序申请购 买基金单位 申购基金单位的数量是以申购日的基金单位资产净值为基础计算的 具体计算方法须 符合监管部门有关规定的要求 并在基金销售文件中载明 8 基 金 转 托 管 基金转托管是指投资者同一基金在不同托管点 不同销售商及同一销售商的不能通存通况的城市或 分行 之间实施的所持基金份额托管机构变更的操作 9 基 金 转 换 基金转换是指投资者在持有本公司发行的任一开放式基金后 可直接自由转换到本公司管理的其它 开放式基金 而不需要先赎回已持有的基金单位 再申购目标基金 例如 在本公司目前已经发行 的两只开放式基金当中 投资者可以将持有的南方宝元债券型基金的份额转换为南方稳健成长基金 的份额 也可以将持有的南方稳健成长基金的份额转换为南方宝元债券型基金的份额 10 非 交 易 过 户 非交易过户是指因遗产继承 捐赠或司法执行等原因引起的基金单位持有人的变更行为 基金非交 易过户包括遗产继承 捐赠和司法执行 基 金 费 用 1 基 金 交 易 费 用 基金交易费用是指在进行基金交易时发生的费用 主要包括认购费 申购费 赎回费 基金转托管 费 基金转换费等 2 基 金 运 营 费 基金运营费指的是在基金运作过程中所发生的费用 通常是从基金资产中扣除 因此会降低基金净 值 主要的基金运营费包括 基金管理费 基金托管费 持续销售法 证券交易费用 基金信息披 露费用 与基金相关的会计师费和律师费 召开持有人大会费用等按照国家有关规定可以列入的运 营费用等 基 金 信 息 披 露 1 开 放 式 基 金 信 息 披 露 开放式基金信息披露内容包括招募说明书 公开说明书 定期报告和临时报告三大类 定期报告 又由每日公布单位净值公告 季度投资组合公告 中期报告 年