国际经融学课件(通用版).ppt

第一章国际收支与外汇储备BalanceofPaymentandInternationalReserve 第一节国际收支与国际收支平衡表 一 国际收支BanlanceofPayment的概念 1 狭义的国际收支概念 一国一定时期内的外汇收支 不包括无外汇的交易等 强调支付基础 onpaymentbasis 2 广义的国际收支概念 一定时期内一国居民与非居民之间全部经济交易的系统记录 强调交易基础 ontransactionbasis IMF 国际收支是一定时期内的一种统计报表 它反映 1 一个经济体与世界其他经济体之间商品 劳务和收益之间的交易 2 该经济体的货币 黄金 特别提款权及对其他经济体的债权 债务和所有权等的变化 3 无需偿还的单方面转移 以及会计处理上所需要的 平衡上述科目中未能互相抵消的交易和变化而设置的对应科目 国际收支 强调居民与非居民之间的交易国际交易的内容与特性是流量概念 居民与非居民的划分标准 以对经济体的关系来确定 在一个国家 经济体 居住1年以上 并受这个国家法律保护的本国人和外国人 双重国籍人和多重国籍人 包括政府 非盈利团体和企业 居住地 经济利益中心所在地期限 1年以上企业 非盈利机构和政府 所在地居民自然人 在所在国从事1年以上的经济活动及交易 为所在国居民 外交人员 所在国非居民国际组织 任何国家的非居民 国际经济交易的内容与特性 商品 劳务与商品 劳务的交换 易货贸易 金融资产与商品 劳务的交换 商品 劳务的买卖 金融资产与金融资产的交换商品 劳务由一方向另一方的无偿转移金融资产由一方向另一方的无偿转移 二 国际收支平衡表BalanceofPaymentStatement 概念 将一国的国际收支按照一定的编制项目用复式簿记表表示出来的系统记录 任何导致对非居民进行支付的交易 记入该表的借方 即数字前加负号 任何导致从非居民处获得收入的交易 记入贷方 即数字前加正号 国际收支平衡表的报告期一般为半年或1年 但其中一些数据会每月或每季度公布一次 一 经常帐户CURRENTACCOUNT 是指实质资源的流动 包括进出口货物 输入输出的服务 对外应收及应付的收益 以及在无同等回报的情况下 与其他国家或地区之间发生的提供或接受经济价值的经常转移 一 经常帐户 货物 GOODS 记录一国的商品出口及进口 是有形贸易 其中 出口记入贷方 进口记入借方 统一以FOB计算 包括 一般货物用于加工的货物货物的修理运输工具在港口采购的货物非货币黄金 一 经常帐户 劳务 服务 SERVICE 记录劳务或服务的输出与输入 是无形贸易 借方记入劳务的输入 贷方记入劳务的输出 主要包括 运输 旅游 通讯服务 银行等金融中介服务 保险 建筑服务 计算机及信息服务 专有权的使用费和特许费等 个人文化和娱乐服务其他商业服务 一 经常帐户 收入 收益 INCOME 记录因生产要素在国际间流动所引起的要素报酬收入 包括雇员报酬和投资收益两项 雇员报酬 是对季节工人和边境工人支付的工资 薪金和其他报酬 投资收益 是居民与非居民之间投资和借贷所产生的收入和支出 包括股权投资所得的利润 股利和债券 贷款所得的利息收付 一 经常帐户 经常转移CURRENTTRANSFERS 指单方面的无对等性的收支 包括 各级政府的无偿转移 战争赔款 政府间的经济援助和捐赠 政府与国际组织间的转移 会费和捐赠等 私人的无偿转移 侨汇等 二 资本与金融帐户CAPITALANDFINANCIALACCOUNT 是指资本项目项下的资本转移 非生产 非金融资产交易以及其他所有引起一经济体对外资产和负债发生变化的金融项目 包括 资本帐户CAPITALACCOUNT 1 资本转移 是指涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等导致交易一方或双方资产存量发生变化的转移项目 主要包括固定资产转移 债务减免 移民转移和投资捐赠等 2 非生产 非金融资产交易是指非生产性有形资产 土地和地下资产 和无形资产 专利 版权 商标和经销权或其他可转让合同等 的交易 金融帐户FINANCIALACCOUNT 1 直接投资 股本资本 再投资收益 其他资本 直接投资者与子公司 分支机构及联营企业之间各类资金的借贷 2 证券投资 股票 债券 货币市场工具和衍生金融工具 3 其他投资项目 贸易信贷 贷款 货币 存款及应收款项和应付款项 三 平衡账户 官方储备 reserveassets 指一国国际收支出现顺差或逆差时 该国货币当局所拥有的可用于平衡国际收支的资产 包括货币性黄金 外汇 特别提款权和在IMF的储备头寸 普通提款权 等 净差错与遗漏NETERRORSANDOMISSIONS 基于会计上的需要 在国际收支平衡表中借贷方出现差额时 人为设置的用以抵消统计偏差的项目 出现误差的原因 资料来源不一资料不完全 走私等 资料的错漏 中国国家收支平衡表 2009年中国国际收支基本情况 2009年 我国国际收支经常项目 资本和金融项目呈现 双顺差 国际储备资产继续增长 2009年 我国国际收支经常项目顺差2841亿美元 较上年下降35 其中 按照国际收支统计口径计算 货物贸易项目顺差2493亿美元服务项目逆差287亿美元收益项目顺差287亿美元经常转移顺差348亿美元 2009年 资本和金融项目顺差 含净误差与遗漏 1091亿美元 其中 直接投资净流入365亿美元 我国国际储备资产变动3932亿美元 其中 外汇储备资产交易变动3821亿美元 不含汇率 价格等非交易价值变动影响 特别提款权增加108亿美元在基金组织的储备头寸增加3亿美元 第二节国际收支的差额 平衡与失衡 一 国际收支盈余与赤字 国际收支平衡表账面上最终永远是平衡的 但分项目不一定平衡 国际收支平衡表各分项目如收入大于支出 称为盈余 反之称为赤字 从理论上说 如果 自主性交易收入 自主性支出 称为盈余 自主性交易支出 自主性收入 称为赤字 一 国际收支盈余与赤字 自主性交易autonomoustransactions 线上项目 基于商业动机 为追求利润或其他利益而独立发生的国际经济交易 如商品和劳务的进出口 政府的援助及为发展本国经济而借入的外国资金 私人的捐赠和汇款 在国外的直接投资和证券投资及为赚取高利息或为保值进行的短期资本流动等 又称为事前交易 调节性交易accommodatingtransactions 线下项目 为弥补自主性交易失衡而进行的国际经济交易 即在自主性交易收支不平衡后进行的平衡性交易 补偿性交易 如逆差国用黄金 外汇储备和特别提款权弥补逆差 为弥补逆差从IMF或其他国家借款等 又被称为事后交易 划分自主性交易与调节性交易存在客观难度 大多数情况下笼统地将经常账户 资本与金融账户的所有交易均视为自主性交易 其他视为调节性交易 二 国际收支差额 一 经常帐户差额CA贸易差额 商品出口额 商品进口额 是国际收支中最受关注 最易于导致贸易政策调整的项目 经常项目差额 经常帐户收入 经常帐户支出 贸易差额 服务差额 收益差额 经常转移差额 反映实际资源在一国与他国之间的转让净额 是一国在国外财富净额的变化 经常帐户差额是衡量一国国际收支长期状况的基本标准 在经常帐户差额中 贸易差额起着决定性的作用 因为它比服务及经常转移的数额大得多 并且数据易于迅速搜集 因此 在实际分析中 常用贸易差额近似替代经常帐户差额 开放经济下的国民经济核算 S I X M I CA得到 CA S I 即经常帐户差额应等于国内总储蓄与总投资之间的差额 二 国际收支差额 二 资本与金融帐户差额KA是国际收支中直接投资 证券投资和其他投资交易 包括贸易信贷 贷款和存款 的差额 不考虑资本账户 仅考虑金融账户 资本与金融账户差额等同于金融账户差额FA由于国际收支平衡表中的所有国际交易总和应等于0 经错误与遗漏项目调整后 定义官方储备变化为RA 有 CA KA RA CA FA RA 0 改写成两种形式 1 CA FA RT 经常账户盈余表现为对非居民贷款净额增加 FA为负 或 和 储备资产增加 RA为负 经常账户赤字表明从世界其他地方得到的资源净值必须靠对非居民负债增加 FA为正 或储备资产减少 RA为正 得以偿还 即一国利用金融资产的净流入和储备资产的减少为经常账户赤字融资 2 I S FA RA 或 S I FA RA 即代表一国在一定时期总的财富增量的S表现为国内非金融资产的净增加I和持有的国外金融资产或在国外的投资的净增加 FA RT 资本和金融帐户差额也是分析一国财富变动和变动途径的重要依据 二 国际收支差额 三 基本差额由经常帐户差额和长期资本流动差额构成由于经常帐户差额和长期资本流动差额相对较为稳定 因此 基本差额的变化常被视为反映了国际收支方向上的变化 长短期资本的划分存在实际困难 二 国际收支差额 四 综合差额 总差额等于经常帐户差额与资本和金融帐户差额 净差错与遗漏之和 即 总差额 经常账户差额 资本与金融账户差额 净差错与遗漏 储备资产差额它反映一国国际收支状况对其储备的影响 也衡量出为平衡国际收支所需要动用或获取的储备额 总差额为负 储备资产减少 总差额为正 储备资产增加 官方储备的增减导致基础货币的增减 国际收支差额通常指综合差额 在未特别指明的情况下 国际收支的顺差或逆差均针对的是综合差额 三 国际收支的平衡 一 账面平衡与真实平衡真实平衡的判断标准 不依赖一国对外资产的减少或对外负债的增加来取得平衡 二 数额平衡与内容平衡内容平衡的判断标准 国际经济交易的内容有利于本国经济的可持续发展 三 自主平衡与被动平衡根据国际经济交易的性质 即自主性交易与调节性交易来划分 四 国际收支失衡的类型 一 偶然性失衡AccidentalDisequilibrium指由于一次性的突发事件造成的一国国际收支失衡 主要有气候 地质灾害 恐怖袭击等事件 二 周期性失衡CyclicalDisequilibrium指由于世界各国经济所处的阶段不同和商业周期的变更而导致的国际收支失衡 三 收入性失衡IncomeDisequilibrium指由于国民收入水平的变动而导致的国际收支失衡 国民收入变动的主要原因 经济周期的变化 景气时期收入增加较多 衰退或萧条时期收入下降 经济增长率的差异 高增长国家与稳定增长国家及低增长国家出现收入的相对差异 四 国际收支失衡的类型 四 结构性失衡StructuralDisequilibrium指一国经济结构失调 不能适应国际市场的变化而发生的国际收支失衡 主要表现为 产业结构老化 产业结构单一 产业结构落后 生产要素价格结构失衡等 五 货币性失衡MonetaryDisequilibrium也被称为价格性失衡PriceDisequilibrium 是指一国的价格 利率或汇率等货币性因素导致的国际收支失衡 持久性不平衡SecularDisequilibrium 具有长期性的失衡 结构性失衡往往具有持久性特征 五 国际收支失衡的影响 一 严重逆差的影响本国货币面临贬值压力 为维持汇率稳定而导致外汇储备减少 官方储备减少导致国内货币紧缩 利率上升 抑制经济增长 经济增长下滑导致失业增加和国民收入下降 五 国际收支失衡的影响 二 严重顺差的影响 本国货币面临升值压力 为维持汇率稳定被迫增加官方储备 导致货币供应增加和通货膨胀压力 储备过多导致资本的生产性用途减少 对未来的经济增长不利 贸易伙伴的逆差引发贸易摩擦和贸易保护 使出口受阻 影响国内经济的持续增长 过度出口会减少国内资源的可持续供给 影响经济的可持续增长 六 经常帐户的最优水平 一 经常帐户的赤字往往需要借入外国资本或吸引国际资本的流入 即资本与金融帐户的顺差 反之则需要向外投资来抵消国际收支的顺差 二 经常帐户的赤字与盈余并非在任何情况下都不可接受 跨时贸易可以带来多赢的结果 如果一国的投资机会比其他国家好 借入资源 导致经常帐户逆差 是有利的 如果一国的投资机会不如其他国家 对外投资 此时经常帐户顺差 也是有利的 产出暂时下降的国家可以通过从国外借款避免消费水平的急剧下降 六 经常帐户的最优水平 三 经常帐户过度赤字的问题经常帐户的过度赤字可以源自政策误导造成的高消费或其他经济失调 经常帐户的过度赤字在经济计划过大以及投资收益达不到预期时会引发债务危机 对外债务过大时经济的脆弱性大大增加 非常易于受国内国际市场波动的冲击 六 经常帐户的最优水平 四 经常帐户过度盈余的问题可能意味着对国内投资的减少 而增加国内投资可以增加国内税收 增加就业 并带来更多的国民收入 同时国内投资更具有技术外溢效应 盈余的消化可能导致向国外贷款或证券投资的增加 而一旦出现风险损失势必造成国民财富的减少 而在国内的借贷即使无法偿还 也只是国内收入的再分配 并无总量上的直接损失 可能造成政治上的压力 即逆差国向顺差国施压 逆差国对顺差国实施破坏性的限制 第三节国际收支调节 一 国际收支的自动调节 一 国际金本位制度下的自动调节物价现金流动机制 休谟以国内绝对价格水平的调节来改变与外国产品的相对价格 从而改变进出口 是固定汇率制度下的国际收支调节分析 自动调节 是金本位下国际收支的自有平衡机制 逆差 货币黄金流出 货币供给减少 物价下跌 产品的国际价格竞争力增强 出口增加或进口减少 顺差 货币黄金流入 货币供给增加 物价上涨 进口增加 逆差国际收支的平衡是通过国内经济的紧缩或膨胀来实现的 必须以牺牲国内经济运行目标为代价 一 国际收支的自动调节 二 纸币本位下的自动调节如果一国实行固定汇率 通过外汇储备的变化来实现 当一国国际收支出现严重赤字时 外汇储备减少 本国的货币供应因此减少 由此导致 利率效应 利率提高 国际资本流入增加 资本流出减少 资本帐户改善 国际收支改善 收入效应 利率提高 国内投资需求减少 国民收入下降 进口需求下降 赤字下降 国际收支改善 价格效应 国内价格下降 本国产品的国际价格竞争力提高 出口增加 进口减少 国际收支改善 总之 国内经济活动经常性地暴露在国际动荡中 一 国际收支的自动调节 二 纸币本位下的自动调节如果一国实行浮动汇率 通过汇率的变化来实现 当国际收支出现严重赤字时 外汇供不应求 外汇升值本币贬值 导致出口增加进口减少 国际收支改善 当国际收支持续顺差时 外汇供过于求 外汇贬值本币升值 导致出口减少进口增加 国际收支恢复均衡 浮动汇率对国际收支调节的优点 汇率的变动是迅速 自动和持久的 它能够连续地对任何时候出现的国际收支失衡进行及时调整 不至于产生累积性的国际收支困难 通过改变货币的相对价格 可以对国际收支进行长期的结构调整 汇率变动只涉及货币价格的变动 因而简单易行 问题 外汇市场处于极不稳定状态 使得难以最大限度地利用国际经济交往获得国民福利的最大化 二 国际收支的政策性调节 融资finance政策 指以筹措资金的方式来弥补国际收支逆差形成的资金缺口 外部融资externalfinance 即通过从外国政府 国际金融机构或国际金融市场融通资金 以弥补国际收支逆差 涉及能否借到 借款成本高低 还本付息负担等问题 内部融资internalfinance 也称为外汇缓冲政策 foreignexchangebufferpolicy 指一国政府在平时建立起外汇平准基金exchangestabilizationfund 使该基金保持一定规模的外汇储备和本国货币 当国际收支失衡 外汇市场出现超额供给或超额需求时 货币当局动用该基金在外汇市场公开操作 买进或卖出外汇 消除外汇的超额供给或超额需求 主要问题是外汇储备有限 外汇储备的持续增加导致通胀压力和国际摩擦 主要针对的是一次性失衡 季节性失衡或短期性失衡 支出变更政策expenditure changepolicy与支出转换政策expenditure switchingpolicy 支出变更政策指改变社会总需求或国民经济支出总水平 从而改变对外国商品 劳务和金融资产的需求 达到调节国际收支的目的的政策 支出转换政策指在不改变社会总需求和总支出水平的条件下 改变需求和支出方向的政策 即将原本对外国商品 劳务和金融资产的国内支出转向国内商品 劳务和金融资产上来 支出变更政策之财政政策 指政府通过变动税收和政府支出 实现对国民经济需求管理的政策 逆差时 实施紧缩性财政政策 即增税 减少政府支出 减少国民收入 一方面可以压缩进口 同时可降低通胀 以利于出口并抑制进口 顺差时反之 问题 基于逆差而采取的紧缩性财政政策会损害经济增长 增加国内经济运行矛盾 效率低下 支出变更政策之货币政策 指中央银行通过调节货币供给和利率 影响宏观经济 包括 利率政策 以利率的升降引导国际资本的流动 并扩张或紧缩经济 针对逆差提高利率 针对顺差降低利率 准备金政策 以法定存款准备金的升降来扩张和紧缩经济 针对顺差降低准备金率 针对逆差提高准备金率 公开市场操作 央行在公开市场上买卖国债等控制信用规模和货币供应 问题 利率政策和法定准备金政策的冲击较大 与国内经济目标可能有严重冲突 公开市场业务操作的要求较高 也可能与国内经济目标存在冲突 支出转换政策之汇率政策 指在不实施管制的情况下 通过调整汇率水平和汇率制度来改变对外需求 从而调整国际收支的政策 涉及以下问题 改变汇率水平的方式与汇率制度密切相关汇率政策发挥作用受到诸多因素制约汇率政策本身不完全是一个独立的政策 在很多情况下 需要依靠其他政策工具对汇率水平进行管理 常常要通过货币政策来实现 支出变更政策之直接管制政策 也被称为贸易保护或贸易限制政策 指一国政府在国际收支持续逆差时 通过对国际贸易活动实施数量管制和价格管制 以期达到改善国际收支的目的 是一种选择性控制 selectivecontrols 数量管制 进口配额 进口许可证 外汇支出和收入管制等 价格管制 进口关税 出口补贴 出口退税 出口信贷优惠等 主要问题 将不可避免地使市场发生扭曲 导致资源配置效率降低 产生寻租现象 引发黑市交易和走私等非法活动 易于引起其他国家的报复 引发贸易战 要耗费相当数量的行政成本和信息成本 在WTO框架下 这些政策的使用受到限制 国际收支政策性调节中的总供给调节政策 前述国际收支调节政策均为需求调节政策 而从总供给角度进行调节也能产生积极影响 而且更具有根本性意义 具体有 产业政策 核心是优化产业结构 科技政策 推动技术进步 提高管理水平 加强人力资本投资 制度创新 针对经济中存在的制度性缺陷改革和创新 保护企业制度创新 企业管理体制改革等 第四节国际储备internationalreserve officialreserve 一 概念 一国货币当局持有的 用于弥补国际收支逆差 维持汇率稳定和作为对外偿债保证的各种形式资产的总称 10国集团 巴黎俱乐部 对国际储备的定义 一国货币当局所持有的 当国际收支出现赤字时可直接或有保障地通过同其他资产的兑换 用来支持其汇率水平的所有资产 特点 官方持有性 普遍接受性 充分流动性 狭义的国际储备 上述所定义的储备 也是自有储备 广义的国际储备 自有储备 借入储备 二 国际储备的构成 一 黄金储备 二 外汇储备条件 可兑换 被各国普遍接受 价值相对稳定 三 在IMF的储备头寸 普通提款权 四 特别提款权SDRS 外汇储备 货币储备 2009年 全球货币储备总额为7 7万亿美元 其中 美元占60 欧元占26 5 日元 法郎以及瑞士法郎占世界货币储备的3 5 黄金储备占10 中国外汇储备 单位 亿美元 黄金储备 2009年6月 最新排名 前7位 为 美国8133 5吨 德国3412 6吨 IMF3217 3吨 法国2487 1吨 意大利2451 8吨 中国1054吨 瑞士1040 1吨 中国黄金储备在整个储备资产中占比仍不到2 发达国家黄金在外汇储备中的占比普遍高达40 60 其中欧元区国家黄金在外汇储备中占比达到了60 8 特别提款权SpecialDrawingRight SDR IMF是于1969年创设 1970年开始发行的一种账面性质的国际储备资产 特点 不具有内在价值 是IMF人为创造的一种仅存在于账面的资产 不能通过贸易或非贸易往来取得 而是由IMF无偿分配 只能在IMF和各成员国政府之间使用 或以划账形式清偿官方债务 或缴纳份额 或向IMF捐款或贷款 或在成员国间提供互惠信贷 不能用于民间的贸易或非贸易支付 是一种鸡尾酒货币 cocktailcurrency 共分配SDR182 637 0million 至2009年底 SDR ThecurrencyvalueoftheSDRisdeterminedbysummingthevaluesinU S dollars basedonmarketexchangerates ofabasketofmajorcurrencies theU S dollar Euro Japaneseyen andpoundsterling TheSDRcurrencyvalueiscalculateddailyandthevaluationbasketisreviewedandadjustedeveryfiveyears SDR 2010 2 22 普通提款权GeneralDrawingRights ReservePositionatIMF 成员国向IMF缴纳份额中25 黄金或可兑换货币部分 IMF为满足成员国借款需要而使用掉的本国货币 最高额为本国份额的75 IMF向本国的其他借款净额 三 国际清偿力 由自有储备资产和借入储备资产组成 代表一国在面临国际收支困难时在官方和民间两个层面上融资的努力 反映了一国货币当局干预外汇市场 稳定本币汇率的总体能力 借入储备资产的来源 互惠信贷协议reciprocalcreditagreement备用信贷stand bycredits本国商业银行所持有的可兑换货币的流动性资产及私人和其他金融机构持有的短期外汇资产 四 国际储备的作用 一 充当干预资产INTERVENTIVERESERVES 二 弥补国际收支逆差 三 作为偿还外债的保证 四 是国家财富的一种体现形式 五 国际储备的管理 一 国际储备水平的管理比例管理一国的国际储备应与其进口额保持一定的比例关系 一般认为应能满足3个月的进口需求 以40 为标准 20 为下限 低于30 即需要采取调节措施 回归分析成本 收益分析区间分析 1 国际储备的需求 一国经济发展水平及其对外开放程度一国对外贸易发展状况一国利用外资的状况一国对外部经济进行直接管制的程度一国货币在国际储备资产中的地位一国借用国外资金的能力一国所选择的汇率制度和实行的汇率政策一国在特定时期的经济发展目标 2 国际储备的供给 黄金储备 在国际和国内市场购买外汇储备针对本国货币升值进行的外汇市场干预国际收支顺差向国外借款 二 国际储备结构的管理 结构管理的基本原则 安全性 流动性 盈利性结构管理的内容币种结构管理 国际储备的主要币种结构 U S dollar Euro Poundsterling Japaneseyen Swissfrancs andOthercurrencies 期限结构管理资产形式结构管理 储备货币的币种选择 与该国在特定时期对外支付的币种结构保持一致 增加强势货币 硬 币 的持有量 减少疲软货币 软 币 的持有量 储备货币分散化 根据收益率的比较选择储备货币 与干预外汇市场所需货币保持一致 期限及资产形式选择 一级储备 活期存款 短期国债和商业票据二级储备 中期债券 包括定期存款 存单 中期国债 高等级公司中期债券 三级储备 长期国债 高等级公司长期债券