2010年熱門市場分析.ppt

1 2010年熱門市場分析 報告單位 台新銀行 2 前言 因應與弘光科技大學之專案配合 特別整理2010年市場主要投資主流及潛力市場與予參考 2010年市場之主軸依舊為繞著新興市場 能源與原物料打轉 預估明年油價有機會站上百元大關 而基本金屬亦有2 3成的漲幅空間 因此投資機會亦由此延伸而出 巴西除了是鐵礦砂的主要出產國之外 外來的幾年亦將承辦大型的國際運動賽事 因此擁有外銷與內需雙主軸 備受市場資金青睞 俄羅斯是全球主要的石油與天然氣的出口大國 走勢與油價息息相關 本益比亦是金磚四國中最便宜的 投資價值漸漸浮現 隨著經濟的復甦 工業的資本支出增加 油價逐步走高 明年有機會挑戰百元大關 3 拉丁美洲 推薦理由 巴西擁有外貿與內需雙題材 引領巴西股市一路狂飆 巴西2014年將舉辦世足賽 2016年舉辦夏季奧運 因此未來的幾年內巴西政府需投入大量資金進行基礎建設與比賽設施 內需題材豐富 鐵礦砂等礦產價格明年將有約三成以上的漲幅 巴西將季將因此受惠 4 拉美市場權值 5 巴西股市 6 巴西的自主性復甦 提供中長期巴西股市強力支撐 7 巴西 自主性復甦啟動 8 巴西聖保羅交易所指數自低點上揚幅度最大個股 前十大漲幅個股 只有一檔為純原物料類股 巴西聖保羅交易所指數中 原物料相關類股大約佔了五成以上 但自去年低點上漲以來 漲幅最大的十檔個股中 純原物料相關的個股僅有一檔 僅使加上發電與肉品加工業者 也不過三檔 其餘都是與內需息息相關的房地產及金融類股 且漲幅至少一倍以上 9 STEP1 巴西工業生產復工態勢明顯 勞工需求增溫 巴西工業生產年增率 與採購經理人指數 資料來源 Bloomberg 資料時間 2009 11 03 巴西工業生產年增率已從今年二月起 連續七個月回升採購經理人指數可做為工業生產狀況的領先指標 因此持續攀升的指數暗示著巴西工業應仍將持續復甦 10 STEP2 失業率下滑與薪資的改善 代表著民眾購物能力與意願大增 巴西失業率 與勞工實質薪資 資料來源 Bloomberg 資料時間 2009 10 23 巴西失業率成為全球少數開始明顯下滑的國家 且實質薪資同步上升亦代表著民眾購買力的增溫 消費者信心指數 11 STEP3 民眾再度勇於消費 巴西新增貸款金額 十億里拉 資料來源 Bloomberg 資料時間 2009 10 27 巴西銀行業今年三月起即不再緊縮銀根 新增放款重回正常軌道使民眾得以由銀行貸款消費 巴西零售銷售年增率 12 STEP4 內需創造下一波生產與就業的成長 正式邁入自主性復甦 巴西產能利用率與企業投資年增率 資料來源 MorganStanley 資料時間 2009 10 02 由左圖可得知 巴西就業機會改善的原動力已開始由內需 服務業 提供成長目前產能利用率持續攀升 券商預期部分產業 服務 營建 明年將面臨產能不足的狀況 因此企業擴增產能的投資將開始重現 巴西新增全職工作人數分配 千人 產能利用率 左軸 企業投資年增率 右軸 13 經濟強弱立判 巴西股匯市中長期上漲有理 資料來源 Bloomberg 資料時間 2009 10 23 當美國 歐洲還在為失業率困擾 對政策收手而恐慌的同時 巴西失業率已明顯下降 而即便市場已多數預期年底巴西政府將收回多數刺激方案 對於股市的紛圍也未造成嚴重的負面衝擊 經濟強弱立判 巴西股匯市中長期上漲有理 美國 歐盟與巴西失業率比較 14 新興歐洲 俄羅斯 看好理由 國際機構持續上調全球原油需求俄羅斯企業獲利將受惠於油價走揚資金回流新興歐洲市場態勢明確 15 俄羅斯走勢圖 16 三個月以來國際機構分別調升今明兩年全球原油需求量 國際能源署及OPEC8 10月份報告調升全球原油需求 萬桶 資料來源 Bloomberg IEA OPEC資料時間 2009 10 26 註 原油需求預期提升 對原油價格提供下檔支撐 關注11 11日OPEC月報訊息 17 新興歐洲股市受能源價格觸底反彈所帶動 資料來源 Bloomberg資料時間 2009 10 26 布蘭特原油期貨與俄羅斯綜合指數圖 註 布蘭特原油與俄羅斯指數呈正相關走勢 18 目前原油價格介於每桶70 80之間 短線指數仍有補漲空間 RTS指數與布蘭特原油的關係 資料來源 NomuraEstimate資料時間 2009 09 23 野村證券對油價與RTS指數之推估 註 資料為10年布蘭特原油與RTS指數每月價格 註 RTS指數截至2009 11 6為1350點如推估成立 已原油價格80美元水位RTS指數應站上位於1600點之上指數約有18 空間 RTSDiscounttoBrent 1350 78 19 整體企業而言 獲利方面將受惠於油回升 資料來源 Nomura ThomsonFinancial資料時間 2009 09 23 2009 10 15 2009年俄羅斯企業獲利成長與原油價格關係圖 註 野村證券採用2009年第二季整體企業獲利以及該季所隱含的全年原油價格 每桶45 50美元 布蘭特原油價格YTD平均在59 7如目前油價維持在80美元左右將推升全年平均價格 俄羅斯企業獲利上修家數 下修家數 註 1以上代表上修家數多於下修家數 20 資金回流價值受低估的新興歐洲市場 新興歐洲股票型基金每週資金流 累計12個月新興市場資金流 資料來源 Bloomberg資料時間 2009 10 23 Underweight 減碼 Overweight 加碼 能源類股 22 西德州原油走勢圖 23 景氣持續復甦 油價及該類股後市看俏 推薦理由 全球景氣脫離谷底 工業生產回溫 有利推升工業用油需求 3Q09起 全球供需陸續呈供不應求之局面 股價淨值比及本益比均在歷史低檔 提供能源股長期投資契機 冬季用油需求在即 隨著時序邁入第四季 油價將會逐步擺脫最近一個月75 80美元的波動區間 朝向80 85美元的另一個區間邁進 24 主要經濟體工業生產逐漸脫離最悲觀的階段 用油需求預期可望回溫 25 美國成品油需求逐漸成長 較去年同期衰退幅度亦縮減中 26 2009年下半年起 全球原油供需吃緊 27 冬季用油需求在即 28 能源股股價淨值比低於歷史均值 具投資契機 29 大宗商品類比較 能源股評價上檔空間應較大 30 結論 隨著今年的三月份全球股市觸底反彈至今 股市上漲也有一段時間了 目前市場最擔憂的不外乎政府的財政與貨幣支出退場 實施貨幣緊縮政策 以目前的情況而言 美國的失業率不斷攀升 來到了兩位數 在失業率未明顯的改善之前 美國政府不會貿然升息 市場預估明年第三季美國才有機會升息 因此在2010年上半年之前 風險性資顯都沒有大幅崩盤的可能性 在這段期間內 投資可以積極一點是合理的